行业投资评级 - 超配（维持）电力设备及新能源行业 [2] 核心观点 - 两部门印发《新型储能规模化建设专项行动方案》提出2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主 [5][36][39] - 推进新型储能规模化建设有利于提高电网对清洁能源接纳、配置和调控能力，建议关注受益于新型储能发展、技术和规模领先的逆变器头部企业 [5][39][40] 行情回顾 - 截至2025年9月11日，近两周申万电力设备行业上涨11.64%，跑赢沪深300指数9.75个百分点，在申万31个行业中排名第1名 [5][12] - 本月申万电力设备行业上涨8.26%，跑赢沪深300指数7.12个百分点，在申万31个行业中排名第1名 [5][12] - 年初至今申万电力设备板块上涨28.39%，跑赢沪深300指数12.81个百分点，在申万31个行业中排名第7名 [5][12] - 子板块近两周表现：电池板块上涨19.50%，光伏设备板块上涨13.34%，电机板块上涨7.68%，电网设备板块上涨2.27%，风电设备板块上涨0.35%，其他电源设备板块下跌3.15% [5][16] - 个股表现：先导智能、杭可科技和天际股份涨幅排名前三，分别达103.21%、86.48%和76.24%；中环海陆、电气风电和欧陆通跌幅较大，分别跌40.66%、27.35%和19.14% [5][20][21] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年9月11日，电力设备板块PE(TTM)为31.61倍，子板块估值分别为电机Ⅱ61.67倍、其他电源设备Ⅱ52.97倍、光伏设备25.19倍、风电设备35.50倍、电池32.44倍、电网设备26.69倍 [5][25] - 多晶硅致密料价格环比上涨4.17%至5.00万元/吨，N型182硅片均价环比上涨4.00%至1.300元/片，182TOPCon电池片均价环比上涨3.33%至0.310元/W，组件价格总体持平 [31][33] 产业新闻 - 工业和信息化部等部门印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出提高装备供给质量和扩大国内有效需求 [36] - 吉林省发展改革委征求意见推动新能源参与电力市场，国家发改委发布输配电价征求意见稿明确新型储能成本不计入输配电定价成本 [39] - 三峡阳江16MW海上漂浮式风机基础交付，金风科技、西电新能等公司发布相关业务进展公告 [39] 投资建议 - 建议关注标的包括国电南瑞（特高压柔直换流阀、虚拟电厂解决方案）、阳光电源（光伏逆变器、储能系统、氢能技术）、东方电缆（海陆缆系统）、金风科技（风电整机解决方案）、隆基绿能（HPBC 2.0电池技术） [41]

四川路桥股东减持计划 - 控股股东蜀道投资集团计划通过大宗交易方式减持不超过1.74亿股 占公司总股本2% 减持期间为2025年10月13日至12月31日 [1] 金龙羽股份转让终止 - 股东吴玉花与康立1号解除股份转让协议 终止转让公司5.32%股份 未办理转让手续且未发生实质转让 [1] 多利科技海外投资 - 子公司昆山达亚通过香港多利与西班牙霭德兰设立合资公司利霭德 持股比例分别为70%和30% 总投资额5.05亿元 其中香港多利出资3.53亿元 建设欧洲汽车零部件生产基地 [1][2][3] 重药控股药物研发进展 - 控股子公司重庆医药获得盐酸普拉格雷片临床试验批准通知书 即将开展临床试验 [3][4][5] 东阳光重大资产收购 - 与关联方深圳市东阳光实业共同增资宜昌东数一号投资有限责任公司 分别增资35亿元和40亿元 通过全资子公司以280亿元收购秦淮数据中国100%股权 [5] 康芝药业股份协议转让 - 控股股东海南宏氏投资转让2275.8万股（占总股本5.0004%）给北京晨乐资产管理有限公司 转让价格5.34元/股 总价款1.22亿元 [5][6] 华立股份股东减持 - 股东谢劭庄拟减持不超过806.03万股（占总股本3%） 股东谢志昆拟减持不超过257.67万股（占总股本0.96%） 合计减持比例不超过3.96% [6] 方邦股份董事减持 - 董事叶勇计划减持不超过15万股 占公司总股本0.1844% 减持期间为2025年10月13日至2026年1月13日 [6][7][8] 中国太保融资计划 - 建议发行港元计值H股可转换债券 仅面向专业投资者发行 募集资金用于保险主业、三大战略实施及补充营运资金 具体金额和条款未确定 [8] 微芯生物股东减持 - 股东博奥生物集团计划减持不超过1223.39万股 占公司总股本3% 减持期间为2025年10月13日至2026年4月12日 [8][9][10] 宏柏新材控股股东减持 - 控股股东宏柏化学因资金需求拟通过集中竞价减持不超过650万股（占总股本1%） 通过大宗交易减持不超过1300万股（占总股本2%） 合计减持不超过1950万股（占总股本3%） [10][11] 浙江荣泰业务说明 - 主营业务为耐高温绝缘云母制品 机器人零部件领域销售额较小且占比极低 不会对年度净利润产生重大影响 [11][12] ST天茂终止上市 - 主动终止上市申请获深交所受理 计划退市后转入全国中小企业股份转让系统 [12] 清新环境股东减持 - 股东中泰证券资管计划拟减持不超过1415.27万股 占公司总股本1% 减持期间为2025年10月10日至2026年1月9日 [12][13] 澜起科技股东减持 - 股东中国电子投资控股及一致行动人、珠海融英投资分别拟减持不超过1145.15万股（各占总股本1%） 合计减持比例不超过2% [13] 比亚迪高管增持 - 5名高管增持22.18万股 金额2362.42万元 32名核心人员增持26.64万股 金额2870.36万元 合计增持48.82万股 金额5232.78万元 [13][14][15] 天合光能储能合同 - 控股子公司签订合计2.48GWh储能产品销售合同 其中海外1GWh订单为构网型系统 系海外市场首个GWh级别构网型项目 [15][16] 楚天龙股东减持 - 股东温州一马企业管理中心拟减持不超过1383.41万股 占公司总股本3% 减持期间为2025年10月10日至2026年1月9日 [16][17] 中巨芯股东减持 - 股东深圳远致富海十一号拟减持不超过3693.19万股 占公司总股本2.5% 减持期间为2025年9月16日至12月15日 [17][18] ST合纵董事长动态 - 控股股东兼董事长刘泽刚获取保候审 期限从2025年8月16日起算 目前正常履职且公司经营未受影响 [18][19] 首开股份销售数据 - 8月签约面积7.60万平方米 签约金额9.73亿元 1-8月累计签约面积85.23万平方米 签约金额131.52亿元 [19] 聚辰股份股东减持 - 股东武汉珞珈梧桐计划通过大宗交易减持不超过254.42万股 通过集中竞价减持不超过158万股 合计减持不超过412.42万股（占总股本2.61%） [19][20]

核心观点 - 国内储能系统招标容量呈现爆发式增长 8月同比增2158% 环比增1142% 前8月累计招标144.1GWh 同比增216% 反映新型电力系统对储能的高度需求 [1][3] - 固态电池产业化持续推进 政策支持基础研究 材料端实现批量出货 电池端半固态电池量产 应用端出现测试车型 产业链多环节取得进展 [2] - AIDC电力设备企业受益于AI资本开支扩增 阿里Q2资本开支387亿元同比增220% 腾讯Q2资本开支191亿元同比增119% 数据中心建设需求旺盛 [3] - 电网设备企业保持稳健增长 头部企业强化品类拓展和出海布局 特高压招标下半年有望放量 [4] - 风电企业量利齐升 陆风招标交付高增 零部件量利齐增 主机单价和毛利率现拐点 海风下半年交付进入高峰期 [5] 储能系统 - 2025年8月国内储能系统招标容量47.2GWh 同比增2158% 环比增1142% [1][3] - 2025年前8月累计招标144.1GWh 同比增约216% [1][3] - 高订单需求反映建设新型电力系统对储能的迫切需求 为2026-2027年市场平稳发展奠定基础 [1][3] - 重点关注阳光电源 亿纬锂能 盛弘股份 禾望电气 宁德时代 中创新航 德业股份等产业链企业 [3] 固态电池 - 政策端工信部发布行动方案支持全固态电池技术基础研究 [2] - 材料端赣锋锂业硫化锂实现批量出货 天齐锂业50吨硫化锂项目动工 [2] - 电池端珠海冠宇半固态电池量产出货 清陶能源预中标半固态电池储能项目 亿纬锂能10Ah全固态电池下线 [2] - 应用端大众汽车首次发布搭载QuantumScape电池技术的固态电池测试车 [2] - 重点关注厦钨新能 天奈科技 容百科技 当升科技及设备环节企业 [2] AIDC电力设备 - 阿里2025Q2AI+云资本开支387亿元 同比增220% 环比增57% [3] - 腾讯2025Q2资本开支191亿元 同比增119% 环比降31% [3] - AI投资维持增长趋势 国内外数据中心建设需求旺盛 [3] - 重点关注金盘科技 新特电气 伊戈尔 禾望电气 盛弘股份 中恒电气等企业 [3] 电网设备 - 2025年上半年主要企业业绩保持稳健增长 二季度交付有所放缓 预计下半年集中释放 [4] - 行业头部企业持续强化品类拓展和出海布局 [4] - 国内外AIDC景气度高企带动变压器 电源等设备需求高增 [4] - 下半年特高压招标有望放量 重点关注国电南瑞 思源电气 许继电气 平高电气 三星医疗 开发科技等企业 [4] 风电设备 - 陆风2025年上半年国内招标交付持续高增 零部件环节量利齐增 主机环节单价和毛利率现拐点 下半年盈利能力有望持续修复 [5] - 海风上半年国内重点项目陆续开工 下半年交付进入高峰期 年底项目开工和深远海规划有望迎来积极变化 [5] - 主机龙头国内外景气共振逐步验证 海上风电静待国内外招标开工落地 [5] - 重点关注金风科技 东方电缆 大金重工等企业 [5] 投资关注方向 - 四季度电网设备板块景气度回暖情况 [5] - 海上风电开工进程 [5] - 固态电池产业化进展情况 [5] - 全球储能装机需求释放情况 [5] - AIDC电力设备行业需求扩张的行业机会 [5]

这份报告的核心观点是：单一股息率因子难以在利率下行周期中持续有效，需要根据利率走势动态调整高股息策略的增强因子，建议采用"稳盈利"和"高成长"双维度增强[2] 具体而言，利率快速下行期应侧重"低波动"因子，利率平台期侧重"高成长"因子，利率缓速下行期侧重"稳盈利"因子，通过因子轮动可显著提升策略表现，2015-2025年轮动模型年化收益达16.64%，夏普比率0.72[2] 展望后市，利率将呈现"缓降+平台"组合，建议以"稳盈利"为底仓，加配"高成长"，最新一期模型显示应增配基础化工、家用电器、电力设备等行业[2] 以下是按报告目录进行的详细总结： 低利率对股市定价的传导机制与困局 - 利率下行通过贴现率机制降低折现率推升远期现金流现值，但对股市的提振作用常被企业盈利恶化等分子端压力对冲，导致股价反应迟滞甚至失灵[6] - 2007年7月至2008年底美国有效联邦基金利率从5.26%降至0.16%，但经济量价齐跌使贴现利好无法支撑股市回升[9] - 利率下行理论上改善企业资产负债表并刺激投资，但在A股市场常与需求疲软、营收增速回落同时发生，且银行惜贷行为削弱了其对投资杠杆的抬升作用[11] - 利率变化引发的资金再配置效应在A股验证较少，因股债配置门槛高且投资者常选择在长债与短债间切换而非跨品种配置[15] 历史经验：美国与日本低利率时期 - 美国两段低利率时期（2007/09-2015/11和2018/12-2020/03）显示，利率急速下行期股市与利率呈微弱正相关，反映分母端利好被分子端压力抵消[21] - 日本1990年后的四段利率时期表明，日股涨跌方向与利率变化方向趋同，利率急速下行时股价并未得到有效抬升[24][27] - 以10年期国债利率为观察指标，其与美股涨跌的相关性方向与政策利率一致但强度更弱[22] 单一高股息筛选的实际表现 - 美国标普500高股息指数在2019年后相对宽基指数无绝对超额，且相对宽基的息差中枢呈下移趋势，2019年后多次触及负息差[33] - 日本日经225高股息指数虽常年维持超额收益，但超额回调节奏加快，2022年中至2024年初回调后息差中枢下降[40] - 高股息策略并非总是抗周期和低波动的，其波动率高于宽基的概率在美国市场达52%，且市场回撤时其回调程度可能比宽基更深[35][47] - 盈利对高股息的支撑有限，且常无法高效转化为股价支撑，美国高股息指数涨幅中仅部分年份由盈利驱动[39] 高股息策略的增强方法 - 从定价角度，需筛选具备强盈利韧性、高成长属性及稳定现金流的企业以对抗宏观经济波动[48] - 从行为角度，低利率环境下的经济不确定性使低波动策略契合损失规避需求[49] - 构建了稳盈利、高成长、强现金、低波动四维增强因子，各因子适用不同利率场景需动态切换[2] - 全时段回测显示低波动增强策略长期最优，但强现金因子因在金融行业区分度低而整体欠配金融板块[57] 利率阶段划分与最优因子选择 - 国内利率2015年后进入下行区间，可划分为快速下行期（2015/01-2016/10和2023/01-2024/12）、平台期（2016/11-2020/12和2025/01-2025/08）和缓速下行期（2021/01-2022/12）[64] - 利率快速下行期低波动因子最优，其通过剔除高β资产、集中持有高杠杆且现金流稳定的防御性行业（如商贸零售、房地产、公用事业）获得估值缓冲和流动性溢价[67][71] - 利率平台期高成长因子最优，其凭"股息打底+盈利弹性"双重驱动跑赢，超配机械设备、传媒、医药等需求扩张赛道[75][82] - 利率缓速下行期稳盈利因子最优，凭借盈利韧性超配机械、电力设备、环保等需求刚性行业实现稳健超额[86] 配置展望与行业聚焦 - 利率长期下行趋势未逆转，但节奏转为"缓降+平台"，因通缩压力最大时点已过但内生动能仅弱修复，且中美10Y利差倒挂约-250bp构成政策底[94] - 最新一期模型建议增配基础化工、家用电器、电力设备，减配机械设备、纺织服饰、医药生物、食品饮料[2] - 二级行业聚焦化学制品、电网设备、白色家电、电机Ⅱ，主题方面以文化传媒、电工电网、软件为配置重心[2][105]

核心观点 - 固态电池产业化持续推进 政策端、材料端、电池端和应用端均有积极进展[2] - 国内储能系统招标高增 8月招标容量47.2GWh 同比+2158% 环比+1142% 前8月累计144.1GWh 同比增长约216%[3] - AIDC电力设备企业受益于资本开支扩增 阿里2025Q2 AI+云资本开支387亿元 同比+220% 腾讯2025Q2资本开支191亿元 同比+119%[3] - 电网设备企业延续稳步增长 下半年特高压招标有望放量[4] - 风电企业量利齐升 陆风招标交付高增 海风下半年交付进入高峰期[4] 固态电池产业化 - 政策端 工信部发布《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》支持全固态电池技术方向基础研究[2] - 材料端 赣锋锂业硫化锂实现批量出货 天齐锂业50吨硫化锂项目动工[2] - 电池端 珠海冠宇半固态电池量产出货 清陶能源预中标半固态电池储能项目 亿纬锂能10Ah全固态电池下线[2] - 应用端 大众汽车9月8日首次发布固态电池测试车 搭载QuantumScape电池技术[2] - 建议关注产业链相关公司 厦钨新能、天奈科技、容百科技、当升科技以及设备环节企业[2] 储能系统招标 - 2025年8月国内储能系统招标容量47.2GWh 同比+2158% 环比+1142%[3] - 2025年前8月储能系统累计招标144.1GWh 同比增长约216%[3] - 反映国内建设新型电力系统对储能的高度需求 为2026-2027年国内储能市场平稳发展奠定基础[3] - 建议关注储能产业链相关企业 阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气、宁德时代、中创新航、德业股份等[3] AIDC电力设备 - 阿里2025Q2 AI+云资本开支387亿元 同比+220% 环比+57% 2025H1资本开支633亿元 同比+172%[3][32] - 腾讯2025Q2资本开支191亿元 同比+119% 环比-31% 2025H1资本开支466亿元 同比+102%[3][32] - AI投资维持增长趋势 国内外数据中心建设需求旺盛[3][32] - 重点关注AIDC电力设备相关企业 金盘科技、新特电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、中恒电气[3][32] 电网设备 - 2025年上半年主要企业业绩保持稳健增长态势 二季度交付有所放缓 预计下半年交付集中释放[4] - 行业头部企业持续强化品类拓展和出海布局 国内外AIDC景气度高企带动变压器、电源等设备需求持续高增[4] - 下半年特高压招标有望迎来放量[4] - 建议重点关注 国电南瑞、思源电气、许继电气、平高电气、三星医疗、开发科技等[4] 风电产业 - 陆风方面 2025年上半年国内招标、交付持续高增 零部件环节量利齐增 主机环节单价和毛利率拐点迹象明显[4] - 海风方面 上半年国内重点项目陆续开工 下半年交付有望进入高峰期 年底项目开工和深远海规划有望迎来积极变化[4] - 主机龙头国内外景气共振正在逐步验证 持续看好"两海"方向[4] - 建议重点关注 金风科技、东方电缆、大金重工等[4] 行业表现 - 8月电力设备板块上涨15.4% 表现强于大市 在申万31个一级行业中排名第6名[17] - 8月底电力设备行业PE估值为36.4倍 PB估值为2.8倍[17] - 细分行业中锂电池、储能和火电设备分别上涨20.9%、17%和16.5%[28] - 个股涨幅前十包括珠海冠宇(64.3%)、金盘科技(60.1%)、麦格米特(56.8%)等[28] 光伏产业 - 7月国内光伏新增装机量11.04GW 同比-48%[87] - 7月光伏组件出口规模约26.47GW 同比+7% 环比+1% 1-7月累计出口约177.11GW 同比-0.9%[87] - 光伏产业供需失衡局面延续 主产业链各环节价格普遍低于企业现金成本[88] - 重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份[88] 美国储能市场 - 7月美国大储新增并网1.46GW 同比+93%[97] - 2025年1-7月累计装机7.11GW 同比+39.6%[97] - EIA预计美国2025全年大储装机18.5GW 同比+77%[97] - "大而美"法案生效 储能税收抵免时限从2032延长至2036[97] 欧洲储能市场 - 德国2025年1-8月累计装机2.1GW/3.5GWh 同比-19.5%/-11.8%[98] - 大储方面 2025年1-8月累计装机746MWh 同比+89.09%[98] - 户储方面 2025年1-8月累计装机2607MWh 同比-24%[98]

市场开盘表现 - 沪指开盘跌0.02% 深成指涨0.33% 创业板指涨0.21% [1] - 电池和航天装备板块涨幅居前 免税和CPO板块跌幅居前 [1] 行业周期与配置 - A股中报业绩延续磨底特征 全局性补库力度回升但板块分化明显 [2] - 先进制造和TMT行业有望延续供需双向改善 基建链收入拐点渐近 [2] - 关注电网设备 工程机械 基础化工 钢铁等新增供需双向改善型行业 [2] - 锂电池 通信设备 小金属 包装印刷因高频景气数据韧性仍存可持续关注 [2] 锂电与储能行业 - 锂电行业旺季来临叠加储能超预期 电芯涨价在即且需求能见度高 [3] - 板块供需关系彻底扭转 业绩确定性强且估值处于低位 [3] - 储能行业受政策推动 国内招标数据高增 海外欧洲澳洲亚洲市场需求旺盛 [3] 端侧AI投资机遇 - 政策加持 巨头引领和发布会催化临近 全面看好端侧AI [4] - 苹果端侧AI产品创新决心强 可能超预期拉动使用体验和销量 [4] - 建议关注苹果产业链相关投资机会 [4]

计算机行业表现与AI贡献 - 2025年上半年计算机行业收入明显提速且净利润显著改善 [1] - 算力板块在CAPEX提速、技术升级和供给改善驱动下实现收入高增 [1] - 信创增长持续景气并有望在下半年加速 品类或拓展至工业软件等领域 [1] - AI应用对计算机板块的贡献比重显著提升 降本增效带动盈利改善且业绩拐点将至 [1] - 2025年下半年AI对计算机板块的增长贡献将进一步提升 [1] A股市场走势与板块机会 - A股大概率延续震荡上行走势 需关注市场量能边际变化和短期波动风险 [2] - 成长板块上半年展现较高景气度 产业趋势向上可能形成轮动主线 [2] - 机械设备与电力设备等行业具备补涨潜力 可关注资金回流情况 [2] - 低位板块如部分消费细分领域在政策支持下可能轮动走强 [2] - 中长期关注供需格局改善与行业盈利修复带动的"反内卷"概念 [2] - 红利资产估值具备安全边际 科技自立方向受益于国内高技术产业发展 [2] 行业配置与产业逻辑 - 流动性预期好转 科创及赛道主题业绩具中长期比较优势 [3] - 产业逻辑扎实行业包括通信设备、半导体、电子硬件、固态电池、创新药、国防军工和机器人 [3] - 中国制造优势凸显 关注对非美经济体贸易增长且布局海外产能的白色家电、工程机械和电网设备 [3] - 资本市场情绪回暖提振金融业绩 关注保险和券商板块 [3] - "反内卷"引导行业供给收缩 政策催化需求企稳预期 关注光伏等行业 [3] - 红利板块或出现分化 布局电信和银行等优质现金流、低波动率及高分红的确定性资产 [3]

流动性预期与科技创新产业 - 流动性预期好转 科创及赛道主题业绩具备中长期比较优势[1] - 关注产业逻辑扎实行业 包括通信设备 半导体 电子硬件 固态电池 创新药 国防军工 机器人[1] 中国制造与海外产能布局 - 中国制造优势凸显 关注外贸增长领域[1] - 布局海外产能行业包括白色家电 工程机械和电网设备[1] 资本市场情绪与金融板块 - 资本市场情绪回暖提振金融业绩表现[1] - 关注保险和券商行业[1] 政策引导与行业供给收缩 - 反内卷引导行业供给收缩 政策发力催化需求企稳预期[1] - 关注光伏等行业[1] 红利板块分化与确定性布局 - 红利板块或存在分化[1] - 从优质现金流 波动率及分红确定性出发布局电信和银行行业[1]

流动性预期与科技创新产业 - 流动性预期好转 关注通信设备 半导体 电子硬件 固态电池 创新药 国防军工 机器人等产业逻辑相对扎实的行业 [1] - 科创和赛道主题业绩具备中长期比较优势 [1] 中国制造与海外布局 - 中国制造优势凸显 关注对非美经济体贸易增长且已布局海外产能的白色家电 工程机械和电网设备等行业 [1] 资本市场与金融板块 - 资本市场情绪回暖提振金融业绩表现 关注保险和券商 [1] 政策引导与行业供需 - "反内卷"引导行业供给收缩 政策发力催化需求企稳预期 关注光伏等行业 [1] 红利板块与分红策略 - 红利板块或存在分化 从优质现金流 波动率及分红确定性出发 布局电信和银行等行业 [1]

板块整体表现 - 电网设备板块单日上涨3.01%，显著跑赢上证指数（1.24%）和深证成指（3.89%）[1] - 板块内10只领涨个股涨幅均超6.64%，其中新风光以15.05%涨幅领跑[1] - 板块主力资金净流入10.73亿元，游资与散户分别净流出5.52亿元和5.2亿元[2] 个股价格表现 - 新风光收盘价37.08元，单日涨幅15.05%，成交额4.94亿元[1] - 崧盛股份涨幅13.8%位列第二，成交额3.6亿元[1] - 金盘科技成交额12.32亿元居板块首位，股价上涨6.64%[1] - 远东股份成交量153.82万手为板块最高，股价上涨8.6%[1] 资金流向分布 - 特变电工获主力资金净流入4.11亿元，净占比达10.46%[3] - 远东股份主力净流入1.28亿元，净占比11.8%[3] - 许继电气主力净流入6911.44万元，净占比13.32%为个股最高[3] - 科陆电子获游资净流入1408.66万元，为表中唯一游资正向流入个股[3]