核心观点 - 当前量化择时模型提示小盘风格和价值风格占优信号 [2] - 小盘风格信号强度较弱需观察 但价值风格信号强度进一步上升 [2] - 在历史关税冲击背景下 小盘指数虽初期跌幅更大但后续反弹力度更强 展现出更强韧性 [2] - 市场情绪指标数值为1.75 较9月26日的1.85出现小幅下降 观点偏空 [8] 市场情绪模型观点 - 市场情绪指标数值为1.75 较9月26日周五的1.85出现小幅下降 [8] - 价量一致性保持高位运行 资金关注度与标的涨幅具有较高相关性 显示资金高活跃度和高参与度 [3] - 科创50相对万得全A成交占比保持上升趋势 说明当前市场风险偏好较高 [3] - 行业间交易波动率继续回落 表明资金切换活跃度进一步下降 资金流动放慢 [3] - 行业涨跌趋势出现回升 表明资金在行业观点分歧有所下降 市场对行业短期价值判断一致性提升 [3] - 融资余额占比继续上升 意味着市场杠杆资金情绪进一步上升 反映投资者风险偏好不断上升 [3] - RSI指标出现回升 短期超买后的回调压力边际缓解 前期获利盘了结节奏放缓 但短期震荡格局未改 [3] - 本周全A成交额较上周小幅上升 市场成交活跃度出现一定水平回升 其中10月9日成交额为近期最高 达26718.18亿人民币 日成交量1529.53亿股 [3] 行业趋势与拥挤度分析 - 根据均线排列模型 银行、钢铁、公用事业、建筑装饰、基础化工等行业短期趋势得分上升趋势靠前 [30] - 有色金属、电力设备、房地产、机械设备、电子是短期趋势最强的行业 其中有色金属当前短期得分为98.31 为短期得分最高行业 [30] - 近期有色金属、煤炭高涨幅同时伴随较高的资金拥挤度 短期需关注估值与情绪回落带来的波动风险 [3] - 汽车、电子等行业资金拥挤度较高但涨幅偏低 显示资金布局稳定 [3] - 医药生物、美容护理等低拥挤度板块涨幅较低 在风险偏好回升时迎来配置机会 适合中长期逐步布局 [3] - 本阶段平均拥挤度最高的行业分别为汽车、环保、房地产、电力设备、电子 拥挤度最低的行业分别为农林牧渔、计算机、国防军工、美容护理、医药生物 [35] 风格择时模型观点 - 当前模型切换提示小盘风格占优信号 但5日RSI相对20日小幅下降 信号提示强度较弱 未来有待进一步观察指标 [2] - 模型维持提示价值风格占优信号 提示强度进一步上升 且5日RSI相对20日大幅下降 未来信号存在进一步加强可能 [2] - 在四次历史关税冲击背景下 小盘指数在冲击当日下跌均大于大盘指数 但在后续中短期表现优于大盘指数 反弹力度更强 展现出更强韧性 [47]

报告行业投资评级 - 短期走势评级为震荡，中短期走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 上周股指市场冲高回落，四大宽基指数小幅收跌，各板块分化显著，资金入场意愿处于历史偏强水平 [1][2] - 美国宣布对中国进口商品征收新关税，本周利空情绪预计传导至 A 股，高位个股和双创板块预计延续跌势，但海外情绪传导对市场直接影响有限，市场调整可视为布局机会 [2] - 期货方面，前期持有趋势多单未平仓的，周一可开空单锁仓或暂时离场观望；投机者若市场下跌，可在 20 日均线与 9 月 4 日位置附近进行短线博弈 [3] - 期权方面，本周波动率大概率扩大但幅度小于 4 月初，可短线参与买远月中证 1000 看跌期权，上证 50、沪深 300 期权建议等待升波后介入双卖 [3] 各目录总结 上周股指运行情况梳理 - 贸易风云再起，全球股指多数下跌，四大宽基指数小幅收跌，海外避险情绪升温，美股三大主要股指普遍下跌 [8] - 有色金属、煤炭领涨，各板块分化显著，成长风格调整，周期、稳定风格相对偏强，A股成交金额较节前回升 [2][9] - 期指基差变化不大，IC、IM远月贴水小幅扩大，期权隐含波动率回落，沪深300当月合约平均IV处于历史中低位 [10] 基本面要素梳理与后市展望 - 上周央行公开市场净回笼15263亿元，各期限利率普遍走低 [70] - 关税冲击再起，预计影响弱于4月，A股利空情绪预计传导，中证1000等小盘风格需重点防御，长期调整可视为布局机会，给出期货和期权操作建议 [2][71] 经济数据&财经事件预告 - 宏观经济数据公布 [101] - 重点财经事件包括9月中国进出口金额、美国新增非农就业人数、失业率等多项数据公布 [102]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 经济和企业盈利偏空，制造业PMI小幅回升但仍低于荣枯线，9月制造业PMI为49.8，非制造业商务活动指数为50.0，综合PMI产出指数为50.6 [3] - 宏观政策中性偏多，节后首日央行超额续作逆回购维护流动性，10月9日开展11000亿元买断式逆回购操作，净投放3000亿元，且10月将召开会议研究经济规划与部署工作 [3] - 海外因素偏空，节后中美关税政策升级，特朗普扬言11月1日起对华加征100%关税，中美权益市场大幅下挫 [3] - 流动性中性，截至10月9日，A股融资买入额占比处近十年100%分位，上周日均成交量较前一周增加3497亿元 [3] - 投资观点短期避险为主，科技股权重高的中小市值股票或受冲击，可运用中证1000看跌期权对冲风险，沪深300与上证50指数预计更具韧性 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指行情回顾 - 上周沪深300、上证50、中证500、中证1000分别下跌0.51%、0.47%、0.19%、0.54% [5] - 申万一级行业指数中，有色金属、钢铁、公用事业等领涨，传媒、电子、电力设备等领跌 [9] - 股指期货成交量方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000期货成交量变动分别为7.68%、0.34%、12.76%、 - 10.83%；持仓量变动分别为6.27%、6.60%、5.40%、1.50% [11] - 截至10月10日收盘，各合约存在不同程度升贴水情况 [14] - 沪深300 - 上证50、中证1000 - 中证500、沪深300/中证1000、上证50/中证1000处于不同历史分位水平 [18] 股指影响因素——流动性 - 本周央行公开市场开展逆回购操作，全口径实现净回笼4263亿元，下周有逆回购、国库现金定存、买断式逆回购到期 [25] - 截至10月9日，A股两融余额较上一周增加14.3亿元，融资买入额占比处近十年100%分位，上周日均成交量增加，截至10月10日，沪深300风险溢价率处于近十年47.4%分位 [31] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 宏观指标方面，不同月份GDP、工业增加值、固定资产投资等指标有不同表现，9月制造业PMI小幅回升，非制造业PMI微降 [34][41] - 各行业指标显示，地产、消费、制造业、基础设施建设等行业在不同月份有不同的发展态势 [36][37][38][39] - 主要宽基指数盈利指标显示，不同指数在不同时期的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）存在差异 [45] - 申万一级行业指数各项财务数据表现显示，各行业在不同时期的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）不同 [46] 股指影响因素——政策驱动 - 近期多项宏观政策出台，涉及服务消费、房地产、消费贷款贴息、城市群发展等多个领域 [50][51][52] - 政策基调积极，财政政策将加大支出，货币政策有调整空间，消费、资本市场、企业纾困、出口等方面均有相应政策 [55] 股指影响因素——海外因素 - 美国9月制造业PMI上升，非制造业PMI下降，消费者信心指数上升，8月失业率上升，新增非农就业人数减少，8月PCE、CPI同比增长 [60][64][66] - 特朗普团队多次发表关税相关言论及举措，对中国、加拿大、墨西哥、欧盟等国家和地区加征或威胁加征关税 [68][70][74] 股指影响因素——估值 - 截至2025年10月10日，沪深300、上证50、中证500、中证1000滚动市盈率分别为14.2倍、11.8倍、35.2倍、47.8倍，分别处于近十年87%、88.6%、82.5%、74.7%分位水平 [76] - 各板块盈利和估值水平显示，不同板块在净资产收益率、主营业务收入增长率等方面存在差异 [79]

政策核心与目标 - 工信部发布2025年度绿色工厂推荐工作通知，旨在突出节能降碳导向，巩固提升产业绿色竞争力[1] - 政策为贯彻落实《制造业绿色低碳发展行动方案（2025—2027年）》，实施绿色制造标杆升级行动[2] - 本年度绿色工厂重点支持53个重点行业的企业[4] 申报与遴选要求 - 满足条件的企业或园区按照自愿原则，对照新评价要求进行自评价[2] - 省级工信主管部门按照“优中选优、宁缺毋滥”原则遴选，推荐企业或园区原则上不低于本地区已有国家绿色工厂、绿色工业园区的平均水平[2] - 新申报单位需登录工业节能与绿色发展管理平台自主填报申报表完成自评价，不再需要提交第三方评价报告[3][4] - 属于53个重点行业的企业需按相应行业要求自评价，非重点行业企业依据通则自评价[4] - 省级主管部门需于2025年11月7日前将推荐名单报送工信部[6] 现有工厂与园区管理 - 现有国家绿色工厂、绿色工业园区需登录管理平台，对照新评价要求开展自评价对标[5] - 得分连续三年处于后5%的现有国家绿色工厂、绿色工业园区将从名单中移出，实现有进有出[5] - 如发现企业、园区存在数据或材料造假，将被从名单中移出，并禁止三年内再次申报[6] 绿色工厂评价指标体系 - 指标体系包含清净化、低碳化、资源高效化、绿色化、用地集约化等一级指标[8][9][10] - 低碳化指标权重为30%，包括单位产品综合能耗、单位产品二氧化碳排放量、可再生能源利用率等8项二级指标[9] - 资源高效化指标权重为30%，包括原材料消耗强度、取水量度、工业用水重复利用率等指标[9] - 清净化指标权重为16%，包括生产工艺和设备先进性、绿色低碳改造升级项目投资占比、主要污染物产生或排放强度等指标[8] - 绿色化指标权重为16%，包括绿色设计、产品碳足迹等指标[8][10] - 用地集约化指标权重为8%，包括土地产出率指标[10] 绿色工业园区评价指标体系 - 指标体系包含产业发展、能源利用、资源利用、基础设施、生态环境等一级指标[11] - 产业发展指标包括近三年工业总产值年均增长率、省以上绿色工厂总产值占园区工业总产值比例、高新技术企业工业总产值占比等[11] - 能源利用指标包括能源产出率、可再生能源利用率、单位产品能源消耗达到2级以上企业综合能源消耗占比等[11] - 资源利用指标包括水资源产出率、土地资源产出率、一般工业固体废弃物综合利用率等[11] - 生态环境指标包括单位工业增加值废水排放量、单位工业增加值二氧化碳排放量、二氧化碳排放弹性系数等[11] 重点支持行业范围 - 政策重点支持53个重点行业，涵盖钢铁、石化化工、有色、建材、机械、轻工、纺织、电子等八大领域[12] - 具体包括长流程钢铁、短流程钢铁、石油化工一体化、电解铝、水泥、汽车整车、造纸、印染、光伏、锂离子电池等细分行业[12]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月9日中证A500指数强势上涨1.74% [1] - 成分股西部超导上涨20.00% 迈为股份上涨16.74% 中微公司上涨12.73% [1] - A500ETF基金上涨1.61% 最新价报1.2元 [1] - A500ETF基金盘中换手22.89% 成交42.70亿元 [1] - 近1周A500ETF基金日均成交53.25亿元 居可比基金第一 [1] 市场流动性及资金动向 - 9月净流入中国股市的外资反弹至46亿美元 创2024年11月以来单月最高 [1] - 外资流入主要得益于被动型基金52亿美元的流入 [1] 市场展望与驱动因素 - 假期前后国内外AI产业进展密集发布 国内工业企业利润增速回暖 [1] - 叠加节后"十五五"规划政策预期有望升温 节后A股有望延续稳健表现 [1] - 海外风险偏好乐观传导叠加四中全会期待 预计市场继续保持震荡上涨趋势 [2] - 以AI算力基建为代表的新一轮成长产业景气周期趋势已然确立 [2] 配置策略与投资主线 - 配置思路上继续寻找进攻机会 本轮趋势性上涨行情远未结束 [2] - 成长科技和业绩支撑两条最重要配置主线依然是最佳选择 [2] - 有景气或业绩硬支撑的部分行业也值得参与 [2] 指数构成与产品信息 - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本 [2] - 截至2025年9月30日中证A500指数前十大权重股合计占比19% [2] - 相关产品包括A500ETF基金及其场外联接基金 A500增强ETF基金及指数增强基金 [3]

核心观点 - 市场估值延续分化格局 科创50指数表现最优 单周上涨6.47% 消费板块表现最弱 单周下跌2.18% [1][9][10] - 全A股权风险溢价(ERP)较前周下降 处于2021年以来负一倍标准差附近 显示市场风险偏好有所回升 [2][18] - 从估值与盈利匹配度看 红利风格PEG值最小(0.77) 科创50风格PB-ROE值最小(0.04) 分别代表不同视角下的配置价值 [22][23] 市场表现分析 - 宽基指数表现分化显著 科创50近一月涨幅达18.24% 创业板指涨13.52% 红利指数同期下跌2.56% [10] - 行业涨幅前三为电力设备(+3.86%)、有色金属(+3.52%)、电子(+3.51%) 跌幅前三为社会服务(-5.92%)、综合(-4.61%)、商贸零售(-4.32%) [12][13] - 相对估值方面 创业板指/沪深300相对PE与相对PB均上升 成长风格相对价值风格持续走强 [17] 估值水平分析 - 主要宽基指数估值处于历史高位 万得全A市盈率(PE-TTM)22.1倍 位于近一年94.3%分位数 近三年98.1%分位数 [25] - 大类行业估值分化明显 金融地产估值高于50%历史分位 原材料、设备制造、工业服务、交通运输、消费、科技估值处于50%以下历史分位 [26] - 行业估值偏离度显示食品饮料、农林牧渔、社会服务估值最为便宜 主要集中于估值偏离度第三象限 [36] 盈利预期变动 - 各行业盈利预期整体微幅调整 有色金属2025年盈利预期上调1.4个百分点至46.1% 上调幅度最大 [46][47] - 建筑材料2025年盈利预期下调2.5个百分点至76.8% 下调幅度最为显著 [46][47] - 综合行业2026年盈利预期大幅上调830个百分点至3794.1% 主要因低基数效应导致 [47] 热门概念估值 - 半导体相关概念估值处于三年历史高分位 半导体设备板块PS(TTM)9.17倍 位于99.73%分位 半导体材料PE(TTM)1691.87倍 位于73.83%分位 [45] - 科技板块中数字经济概念PS(TTM)2.38倍 位于99.73%分位 东数西算概念PS(TTM)5.59倍 位于99.04%分位 [45] - 机器人概念PS(TTM)2.37倍 位于99.18%分位 估值处于相对高位 [45] 海外市场表现 - 全球主要股指涨跌分化 英国富时100指数表现最佳(+0.74%) 韩国综合指数表现最差(-1.72%) [48] - 港股市场估值处于历史低位 恒生指数PE(TTM)11.8倍 位于近三年98.2%分位 恒生科技指数PE(TTM)23.7倍 位于近三年57.8%分位 [48][49] - 美股估值分化 标普500指数PE(TTM)29.5倍 位于近三年99.7%分位 纳斯达克指数PE(TTM)43.0倍 位于近三年75.4%分位 [48]

一级市场发行概况 - 本周信用债共发行501只，发行规模总计5845.03亿元，环比增加0.79% [4] - 产业债发行规模达2646.84亿元，环比大幅增加30.71%，占信用债发行总规模的45.28% [4] - 城投债发行规模达1599.39亿元，环比增加13.21%，占信用债发行总规模的27.36% [4] - 金融债发行规模达1598.80亿元，环比减少32.29%，占信用债发行总规模的27.35% [4] - 信用债整体平均发行期限为2.71年，其中产业债、城投债、金融债分别为2.22年、3.31年、1.88年 [4] - 信用债整体平均发行票面利率为2.33%，其中产业债、城投债、金融债分别为2.19%、2.53%、1.91% [4] - 本周共有13只信用债取消发行 [4] 二级市场利差表现 - AAA级行业信用利差上行最大为机械设备（上行9BP），下行最大为传媒（下行3.1BP） [5] - AA+级行业信用利差上行最大为钢铁（上行44.2BP），下行最大为化工（下行1BP） [5] - AA级行业信用利差上行最大为电子（上行7.9BP），下行最大为机械设备（下行3.2BP） [5] - 城投债AAA级信用利差上行最多为吉林（上行15.6BP） [5] - 城投债AA+级信用利差上行最多为河北（上行10.2BP），下行最多为宁夏（下行2.6BP） [5] - 城投债AA级信用利差上行最多为四川（上行11.8BP），下行最多为陕西（下行0.1BP） [5] 二级市场交易情况 - 信用债总成交量为16175.15亿元，环比上升10.61% [6] - 商业银行债成交量达4878.07亿元，环比增加1.68%，占总成交规模的30.16% [6] - 公司债成交量达4961.20亿元，环比增加14.83%，占总成交规模的30.67% [6] - 中期票据成交量达3239.65亿元，环比增加4.08%，占总成交规模的20.03% [6]

指数及ETF表现 - 截至2025年9月19日13:31，中证A500指数上涨0.02% [1] - 指数成分股万达电影上涨10.04%，赣锋锂业上涨10.00%，三环集团上涨7.66%，睿创微纳上涨7.09%，欧菲光上涨6.75% [1] - A500ETF基金最新报价1.14元，盘中换手率达26.52%，成交额42.37亿元 [1] - 截至9月18日，A500ETF基金近1月日均成交52.42亿元，在可比基金中排名第一 [1] 指数构成 - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本 [2] - 截至2025年7月31日，指数前十大权重股包括贵州茅台、宁德时代、中国平安等，合计权重为19.83% [2] 市场观点 - 光大证券观点：指数上行趋势未破坏，结合国内政策利好预期，市场有望延续震荡上行态势 [1] - 东方证券观点：科技板块在行业配置中相对占优，短期回落调整为投资者提供进场契机，同时关注TMT、传媒、创新药等基本面改善和产业趋势上行的行业 [1] 相关基金产品 - A500ETF基金及其场外联接基金代码为022430、022431、022979 [2] - 相关指数增强基金代码为023619、023620，A500增强ETF基金代码为512370 [2]

执法检查行动 - 新疆乌苏市市场监管局开展知识产权保护专项执法检查 检查经营主体60户次 抽查商品30余件 [1] - 立案查处涉嫌知识产权违法案件3件 重点打击假冒专利和商标侵权行为 [1] - 检查覆盖食品药品 家居用品 服装鞋帽 儿童玩具 电子产品等重点领域 [1] 检查方式与范围 - 执法聚焦大型商超 专业市场 校园周边 电商线下体验店等重点场所 [1] - 通过现场检查 抽样送检 查验进销货台账 核对专利商标标识等方式开展稽查 [1] - 对存疑商品进行证据固定和抽样送检 核查商标侵权 假冒专利 虚假宣传等违法行为 [1] 宣传教育措施 - 向市场开办方和经营主体发放宣传资料 开展专利商标地理标志法律知识宣传 [1] - 引导市场主体增强知识产权法律意识 督促把好商品准入关 [1] - 鼓励建立知识产权商品索证制度 强化源头管控 [1]

市场涨幅分解 - 近一年全A指数上涨50.66% 其中股息贡献1.85% 盈利贡献6.5% 无风险利率贡献14.1% 风险偏好贡献28.2% [1] - 近一年恒生综指上涨55.47% 其中股息贡献2.99% 盈利贡献10.56% 无风险利率贡献25.34% 风险偏好贡献16.59% [1][4] A股行业表现驱动因素 - 通信 有色 传媒 机械 电子等涨幅居前行业盈利贡献均为正 [6] - 煤炭 石化 食饮 公用事业 建筑等涨幅落后行业主要受盈利下行及估值上行有限拖累 [6] - 地面兵装 玻璃玻纤 金属新材料 自动化设备 汽车零部件 小家电 橡胶等二级行业盈利贡献为负 主要受估值驱动 [7] - 航空机场 非白酒 白电 轨交设备 乘用车 航运港口 通信服务 证券 贸易等涨幅落后二级行业盈利贡献为正 主要受估值拖累 [7] 港股通行业表现驱动因素 - 农牧 轻工 有色 医药 钢铁 电子等涨幅居前行业盈利贡献均为正 [11] - 社服 建筑 石化 煤炭等涨幅落后行业主要受盈利下行及估值上行有限拖累 [11] - 家电 公用事业 交运等涨幅落后行业盈利贡献为正 主要受估值拖累 [11] - 自动化设备 半导体 医疗器械 通信设备等涨幅居前二级行业盈利贡献为负 主要受估值驱动 [13] - 本地生活服务 基础建设 家居用品 中药 航空机场 摩托车 玻璃玻纤等涨幅落后二级行业主要受盈利拖累 [13] - 专业服务 焦炭 出版 纺织制造 铁路公路 光伏设备等涨幅落后二级行业盈利贡献为正 主要受估值拖累 [13]