贸易谈判进展 - 美国总统特朗普表示美国与加拿大最终能够达成贸易协议但未透露具体时间表或路径[1] - 特朗普称双方在谈判中已取得显著进展并正在研究各种方案[1] - 加拿大部长指出会谈比以往更具实质性两国领导人已指示官员在钢铁铝和能源等关键领域尽快敲定协议[1] 贸易关系与竞争态势 - 特朗普形容两国天然存在竞争因双方都希望在制造业领域占据优势美国优势在于拥有庞大国内市场[1] - 加拿大总理卡尼强调加拿大是美国最大的外资来源国预计未来五年内在美投资可能增加至1万亿美元如能达成协议[2] - 美国商务部长卢特尼克直言必须承认某些领域存在天然冲突如汽车制造美国官员暗示不会在关键产业上做出太多让步[2] 关税与贸易紧张影响 - 美国对加拿大的钢铁铝汽车和木材征收关税并将不符合美墨加协定标准的商品税率从25%上调至35%[2] - 贸易紧张导致加拿大制造业投资下滑第二季度经济出现萎缩[2] - 卡尼在8月为缓解局势宣布取消大部分对美报复性关税仅对钢铝等受美方制裁的产品维持反制措施[2] 其他讨论议题 - 除贸易外特朗普与卡尼还讨论了2026年USMCA审查机制特朗普表示美国将继续征收关税并批评加拿大乳制品供应管理制度[2] - 特朗普暗示美加可重新谈判三边协议或各自签订双边贸易协定强调要签对美国最有利的协议[2] - 卡尼同意提升军费开支以满足北约要求两国还将在闭门会议中讨论联合导弹防御系统黄金穹顶计划[3]

全球商品贸易增长预测调整 - 世贸组织将2025年全球商品贸易增长预测上调至2.4%，但将2026年预测大幅下调至0.5% [1] - 全球商品贸易额增速预计将从2024年的2.8%放缓至2025年的2.4%和2026年的0.5% [5] - 2025年上半年世界商品贸易额同比增长6%（以当前美元计算），而2024年增长为2% [4] 人工智能（AI）对贸易的驱动 - 2025年上半年AI相关产品（包括半导体、服务器和电信设备）价值同比增长20%，推动了近一半的整体贸易增长 [4] - AI驱动的贸易增长涵盖了数字价值链的各个环节，从原材料到支持云平台和AI应用的设备 [4] - 亚洲在AI相关产品的出口表现强劲，与全球该领域投资激增相一致 [4] 区域贸易表现差异 - 2025年上半年南南贸易额同比增长8%，高于同期全球贸易总额6%的增长率 [1] - 2025年亚洲和非洲预计创下出口额增长最快纪录，欧洲增长可能放缓 [6] - 2025年进口方面，非洲和最不发达国家将经历最快增长，而北美将出现萎缩 [6] 服务贸易前景变化 - 全球服务出口增速预计从2024年的6.8%放缓至2025年的4.6%和2026年的4.4% [1] - 2025年运输服务增速预期减弱至2.5%（低于2024年的4.5%），旅游业增速预期为3.1%（低于2024年的11%） [7] - 2025年数字化服务增长预计略强于2024年（6.1% vs 5.7%），而其他商业服务类别增速略降（5.8% vs 6.3%） [7] 影响贸易的关键因素 - 2025年上半年贸易增长动力包括北美进口的先期投入、通货紧缩、支持性财政政策和新兴市场强劲增长 [4] - 更高的关税税率和贸易政策不确定性的加剧预计将抵消早期提前采购的部分影响，通胀可能在2025年底上升 [5] - 库存不断上升，北美地区机械、机动车、木材、建筑设备和非耐用品等行业的库存与销售额之比在2025年上半年均有所上升 [4]

总体PMI表现 - 美国9月制造业PMI录得49.1，高于8月的48.7，但仍低于荣枯线50，显示制造业已连续七个月收缩 [1] - 9月PMI读数对应年化GDP增长约1.9%，整体经济已连续第65个月保持扩张 [2] 主要分项指标 - 产出指数重返扩张区间至51，较8月大幅回升3.2个百分点 [1] - 新订单指数回落至48.9，结束上月的短暂扩张 [1] - 出口订单指数降至43，较8月下跌4.6个百分点，显示外需依旧低迷 [1] - 库存指数下降至47.7，反映企业去库存压力上升 [1] 就业与订单状况 - 制造业就业指数录得45.3，虽较上月回升，但已连续八个月处于收缩区间 [1] - 多数企业仍以裁员或冻结招聘为主要手段应对需求不确定性 [1] - 积压订单指数小幅回升至46.2，但已连续36个月处于收缩状态 [1] 价格与成本压力 - 9月价格指数为61.9，较上月下降1.8个百分点，但仍连续12个月保持在扩张区间，表明原材料成本继续上涨 [1] - 钢铁、铝材以及电子元件等关键材料价格上涨，部分企业还报告了劳动力和稀土磁体等供应紧张情况 [1] 行业表现与前景 - 在18个制造业门类中，仅有石油煤炭产品、初级金属、纺织、金属制品及其他制造业实现增长，其余11个行业均报告收缩 [2] - 木材、橡塑、化工、交通设备及电子产品等行业降幅居前 [2] - 客户库存普遍偏低，这在未来或利好生产，但当前企业信心仍受关税和全球贸易不确定性影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色系列商品期货进行分析，铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤价格走势为宽幅震荡，原木价格震荡反复，各品种趋势强度均为中性[2][4][6][7][11][15][17] 各品种总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价803.5元/吨，涨1元，涨幅0.12%，持仓539,059手，减少7,511手；现货价格无变动；基差和价差有不同程度变动，基差（12601，对超特）降1元，12509 - 12601升1元[4] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点至4.00% - 4.25% [4] - 趋势强度为0，呈中性 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601合约昨日收盘价3,164元/吨，涨1元，涨幅0.03%；热轧卷板HC2601合约收盘价3,357元/吨，涨8元，涨幅0.24%；现货价格有涨有跌，基差和价差有不同变动，如RB2601基差升1元，HC2601 - RB2601升8元[7] - 9月中旬21个城市5大品种钢材社会库存941万吨，环比升2.3%；9月18日钢联周度数据显示产量、库存和表需有不同变化；2025年8月及1 - 8月全国粗钢、生铁、钢材产量有不同表现；9月8日数据显示8月中国钢材进出口量有变动 [8][9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2511合约收盘价5742元，硅铁2601合约收盘价5708元；锰硅2511合约收盘价5900元，锰硅2601合约收盘价5916元；现货价格方面，硅铁FeSi75 - B内蒙价升30元/吨；期现价差、近远月价差和跨品种价差有不同变动 [11] - 9月24日硅铁、硅锰不同地区有不同报价；福建某集团、金盛兰、云南昆钢有硅铁、硅锰采购定价 [11] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601合约收盘价1224.5元/吨，涨7元，涨幅0.6%；焦炭J2601合约收盘价1730元/吨，涨12.5元，涨幅0.7%；现货价格方面，临汾低硫主焦涨80元；基差和价差有不同变动，如基差JM2601（山西）降7元，JM2601 - JM2605升9元 [15] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点至4.00% - 4.25% [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性 [15] 原木 - 2511合约收盘价807.5元，日跌幅0.2%；2601合约收盘价819元；2603合约收盘价824.5元；现货价格方面，3.9米30 + 辐射松山东市场价格750元；价差有不同变动，如现货 - 2511价差降23元 [18] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点至4.00% - 4.25% [20] - 原木趋势强度为0，呈中性 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，宽幅震荡 [2][4] - 螺纹钢需求表现平淡，宽幅震荡 [2][7] - 热轧卷板需求表现平淡，宽幅震荡 [2][7] - 硅铁资金情绪博弈，宽幅震荡 [2][11] - 锰硅资金情绪博弈，宽幅震荡 [2][11] - 焦炭预期反复，宽幅震荡 [2][14] - 焦煤预期反复，宽幅震荡 [2][15] - 原木震荡反复 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价802.5元/吨，跌6.0元，跌幅0.74%；持仓546,570手，减少15,454手 [4] - 多种进口矿和国产矿现货价格昨日较前日无涨跌 [4] - 基差（12601，对超特）较前日增加6.0元/吨，基差（12601，对金布巴）较前日增加6.0元/吨 [4] - 多个价差昨日较前日无变动 [4] - 美国联邦储备委员会当地时间9月17日宣布下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00%-4.25% [4] - 趋势强度为0，呈中性 [4] 螺纹钢、热轧卷板 - 螺纹钢RB2601昨日收盘价3,155元/吨，跌32元，跌幅1.00%；热轧卷板HC2601昨日收盘价3,340元/吨，跌45元，跌幅1.33% [7] - 螺纹钢RB2601成交1,290,376手，持仓1,881,412手，增加20,270手；热轧卷板HC2601成交649,366手，持仓1,367,093手，减少15,676手 [7] - 多地螺纹钢和热轧卷板现货价格昨日较前日下跌 [7] - 多个基差和价差有变动，如RB2601基差较前日增加20元/吨，HC2601-HC2605价差较前日增加69元/吨 [7] - 9月18日钢联周度数据显示产量、总库存、表需有不同变化 [8] - 2025年8月全国粗钢、生铁、钢材产量有不同同比和环比变化，1 - 8月累计产量也有不同变化 [8][9] - 2025年1 - 8月全国规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额同比有增长 [9] - 《求是》杂志发表习近平重要文章提及整治市场乱象等内容 [9] - 2025年8月中国钢材出口减少、进口增加，1 - 8月累计出口增长、进口下降 [9] - 趋势强度均为0，呈中性 [9] 硅铁、锰硅 - 硅铁2511收盘价5698元，硅铁2601收盘价5666元；锰硅2511收盘价5864元，锰硅2601收盘价5882元 [11] - 硅铁、锰硅多个合约成交量和持仓量有不同表现 [11] - 硅铁、锰硅现货价格及其他相关材料价格给出 [11] - 期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动，如硅铁期现价差较前一交易日减少50元/吨 [11] - 9月23日硅铁72、75及硅锰6517不同地区有不同报价及价格变动 [11] - 中天钢铁常州昨日敲定硅铁采购价较上一轮跌50元/吨，量600吨 [11] - 趋势强度均为0，呈中性 [11] 焦炭、焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1217.5元/吨，无涨跌；焦炭J2601昨日收盘价1717.5元/吨，跌0.5元，跌幅0.0% [15] - 焦煤JM2601成交1,065,414手，持仓706,845手，减少9,423手；焦炭J2601成交25,522手，持仓44,874手，减少425手 [15] - 焦煤和焦炭多种现货价格昨日较前日有不同表现，如金泉蒙5精煤自提价涨55元/吨 [15] - 基差和价差有变动，如蒙5基差较前日增加40.0元/吨，JM2601 - JM2605价差较前日减少7.5元/吨 [15] - 美国联邦储备委员会当地时间9月17日宣布下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00%-4.25% [15] - 趋势强度均为0，呈中性 [16] 原木 - 多个合约收盘价、成交量、持仓量有不同表现及涨跌幅，如2511合约收盘价801.5元，成交量日涨跌幅0.0% [18] - 多种原木现货市场不同规格价格昨日较前日大多无涨跌，部分有日涨跌幅和周涨跌幅 [18] - 多个价差有不同表现，如现货 - 2511较前日减少33元 [18] - 美国联邦储备委员会当地时间9月17日宣布下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00%-4.25% [20] - 趋势强度为0，呈中性 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，宽幅震荡[2][4] - 螺纹钢需求表现平淡，宽幅震荡[2][6] - 热轧卷板需求表现平淡，宽幅震荡[2][7] - 硅铁受硅系板块扰动，偏弱震荡[2][11] - 锰硅受硅系板块扰动，偏弱震荡[2][11] - 焦炭预期反复，宽幅震荡[2][15] - 焦煤预期反复，宽幅震荡[2][16] - 原木震荡反复[2][18] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货l2601收盘价807.5元/吨，涨7.5元，涨幅0.94%，持仓574,521手，增加40,992手[4] - 进口矿中卡粉、PB、金布巴、超特价格上涨，国产矿中郎那和莱芜价格持平[4] - 基差、价差有不同变动，如基差（l2601对超特）变动2.4元/吨，12509 - 12601变动 - 2.5元/吨[4] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00% - 4.25% [4] - 趋势强度为0 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601收盘价3,185元/吨，涨27元，涨幅0.85%；热轧卷板HC2601收盘价3,380元/吨，涨18元，涨幅0.54% [7] - 现货价格多地上涨，基差、价差有不同变化，如基差（RB2601）变动7元/吨，HC2601 - HC2605变动28元/吨[7] - 9月18日钢联周度数据显示产量、库存、表需有不同变化，8月钢铁生产及进出口数据有相应变动[8][9] - 1 - 8月全国规模以上工业增加值等数据公布，《求是》杂志发表重要文章[9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁、锰硅期货合约收盘价下跌，成交量和持仓量有不同表现[11] - 现货价格中兰炭小料价格上涨，期现价差、近远月价差和跨品种价差有不同变动[11] - 9月22日硅铁、硅锰多地报价公布，8月硅锰进出口数据有变动，新余钢铁敲定硅铁采购价[11][14] - 硅铁和锰硅趋势强度均为 - 1 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601收盘价1232元/吨，涨28.5元，涨幅2.4%；焦炭J2601收盘价1738.5元/吨，涨29.5元，涨幅1.7% [16] - 现货价格中部分焦煤价格持平，部分焦炭价格下跌，基差、价差有不同变化[16] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00% - 4.25% [16] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [17] 原木 - 各合约收盘价大多持平，成交量和持仓量有不同涨跌幅[19] - 现货 - 期货价差、合约间价差有相应表现，原木现货市场价格大多持平，部分有涨幅[19] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00% - 4.25% [21] - 原木趋势强度为0 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，宽幅震荡；螺纹钢、热轧卷板宽幅震荡；硅铁、锰硅成本线上波动，宽幅震荡；焦炭、焦煤预期反复，宽幅震荡；原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价807.5元/吨，涨7.5元，涨幅0.94%，持仓574,521手，增加40,992手；进口矿卡粉、PB、金布巴、超特价格上涨，国产矿邮班、莱芜价格持平；基差、价差有不同变化 [4] - 9月17日美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%-4.25%之间 [4] - 趋势强度为0 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 期货RB2601收盘价3,172元/吨，涨23元，涨幅0.73%，持仓1,970,510手，减少29,174手；HC2601收盘价3,374元/吨，涨6元，涨幅0.18%；现货价格多地有变动；基差、价差有不同变化 [7] - 9月18日钢联周度数据显示，产量方面螺纹降5.48万吨、热卷增1.35万吨，五大品种合计降1.78万吨；总库存方面螺纹降3.58万吨、热卷增4.67万吨，五大品种合计增5.13万吨；表需方面螺纹增11.96万吨、热卷降4.34万吨，五大品种合计增7万吨；2025年8月，全国生产粗钢7737万吨、同比下降0.7%，日产249.58万吨/日、环比下降2.9%；产生铁6979万吨、同比增长1.0%，日产225.13万吨/日、环比下降1.4%；生产钢材12277万吨、同比增长9.7%，日产396.03万吨/日、环比下降0.1%；1 - 8月，全国累计生产粗钢6.72亿吨，同比下降2.8%，累计日产276.47万吨；生产生铁5.79亿吨、同比下降1.1%，累计日产238.30万吨；生产钢材9.82亿吨、同比增长5.5%，累计日产404.19万吨；2025年1 - 8月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%；固定资产投资同比增长0.5%；社会消费品零售总额同比增长4.6%；8月中国出口钢材951.0万吨，较上月减少32.6万吨，环比下降3.3%；1 - 8月累计出口钢材7749.0万吨，同比增长10.0%；8月中国进口钢材50.0万吨，较上月增加4.8万吨，环比增长10.6%；1 - 8月累计进口钢材397.7万吨，同比下降14.1% [8][9] - 趋势强度均为0 [9] 硅铁和锰硅 - 期货硅铁2511收盘价5736元，降20元；硅铁2601收盘价5736元，降8元；锰硅2511收盘价5930元，降18元；锰硅2601收盘价5964元，降6元；现货价格硅铁、锰硅等有不同情况；期现价差、近远月价差、跨品种价差有不同变化 [11] - 9月19日硅铁72、75及硅锰6517各地有报价；截止本周五锰矿库存更新，天津港库存351.6万吨，环比下降18.92万吨；钦州港库存64.51万吨，环比下降7.25万吨；曹妃甸港口库存2.52万吨，环比增加2.52万吨；防城港库存2万吨，环比下降0.5万吨；截止9月19日锰矿库存总量420.63万吨，环比下降24.15万吨 [11] - 趋势强度均为0 [13] 焦炭和焦煤 - 期货JM2601收盘价1232元/吨，涨28.5元，涨幅2.4%，持仓723,291手，减少1081手；J2601收盘价1738.5元/吨，涨29.5元，涨幅1.7%；现货价格焦煤部分持平、焦炭部分有变动；基差、价差有不同变化 [15] - 9月17日美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%-4.25%之间 [15] - 趋势强度均为0 [16] 原木 - 2511、2601、2603合约收盘价、成交量、持仓量有不同变化；现货与各合约价差有变化；不同规格辐射松、云杉、K材、纸浆、无节材、木方等现货价格部分有变动 [18] - 9月17日美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%-4.25%之间 [20] - 趋势强度为0 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期现货市场稳中偏弱，供应端波动明显，需求端表现稳健，库存有结构性变化，市场维持内外盘倒挂格局，外盘报价形成成本支撑且国内库存去化，虽处需求淡季但旺季临近且盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期，短期外盘高报价与国内弱现货抑制进口，港口出库量维持去库，低库存下供需边际改善但旺季需求未启动，建议暂时观望 [22] 根据相关目录分别进行总结 原木策略 原木11合约在800元/立方区间震荡 [6] 原木2511合约走势回顾 未提及 基本面分析 - 山东3.9米中A辐射松原木现货价750元/方，月环比涨20元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价780元/方，月环比涨20元/方 [10] - 新西兰4米中A级辐射松CFR报价114美元/JAS方，较上周回落2美元，进口利润收窄；主流交割品3.9米30 + 辐射松，日照港现货价750元/立方米，江苏市场报价780元/方，较上周持平，两地区价差30元/方 [13] - 2025年7月，新西兰预计发运原木195.5万方，环比增13.19%；预计发运船只47条，环比减5艘 [15] - 截至8月30日，中国原木库存317万方，月环比降3万立方米，其中山东195万方，江苏96万方；辐射松库存256万方，云杉原木库存20万方，北美材原木库存20万方 [18] - 截至8月31日，13港原木日均出库量6.42万方，月度日均出库量环比增0.11万方，其中山东3港日均总出库量3.57万方，江苏3港日均总出库量2.32万方 [20] 交易策略逻辑 - 近期现货稳中偏弱，山东3.9米中A级原木报价750元/立方米，江苏4米中A级报价770元/立方米，国内现货价格承压 [22] - 供应端波动明显，9月12日当周实际到港量47万立方米，环比增24.6万立方米，本周预计到港量回落至21.5万立方米左右 [22] - 需求端表现稳健，同期日均出货量6.29万立方米，环比增0.17万立方米 [22] - 库存有结构性变化，针叶原木整体累库，当周库存环比增8万立方米，其中辐射松累库8万立方米，北美材去库1万立方米；山东港口库存183万立方米，累库1.7万立方米，江苏港口库存91.78万立方米，累库0.24万立方米 [22] - 市场维持内外盘倒挂格局，外盘报价坚挺形成成本支撑，国内库存连续多周去化，虽处需求淡季但“金九银十”临近且盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期；短期外盘高报价与国内弱现货抑制进口，港口日均6万方以上出库量维持去库，低库存下供需边际改善但旺季需求未启动，建议暂时观望 [22]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | 分析师 | 评级说明 | | --- | --- | --- | --- | | 棉花 | ★★★ | 曹凯 | 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 | | 纸浆 | ★★★ | F03095462 Z0017365 | 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 | | 白糖 | ★★☆ | 黄维 | 两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 | | 苹果 | ★☆☆ | F03096483 Z0017474 | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 | | 木材 | ☆☆☆ | | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 | | 天然橡胶 | ★★★ | 胡华轩 | 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 | | 20号胶 | ★★☆ | F0285606 Z0003096 | 两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 | | 丁二烯橡胶 | ☆☆☆ | | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 | [1][9] 报告的核心观点 报告对棉花、纸浆、白糖、苹果、木材、天然橡胶、20号胶和丁二烯橡胶等软商品进行分析，给出投资评级 各品种受产量、需求、库存、天气等因素影响，投资操作建议多为暂时观望 [1][2][3][4][6][7][8] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉期货破位下行，现货多数暂稳，关注下旬新棉收购情况 [2] - 新疆棉花产量丰产概率大，或突破700万吨，新棉预售量或引发轧花厂抢收，但影响可控 [2] - 预计机采棉开秤价格在6.2 - 6.5元/公斤 [2] - 纯棉纱市场交投一般，下游订单需求不理想，关注后续需求表现 [2] - 宏观上关注中美贸易谈判细节，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖继续下跌，巴西产糖量同比下降，供应压力小于去年同期 [3] - 从糖醇比价看，明年巴西制糖比例或依然较高，美糖上方有压力，关注后续生产情况 [3] - 郑糖弱势下行，今年销售节奏快，库存同比减少，现货压力较轻 [3] - 市场交易重心转向进口和下榨季估产，今年糖浆进口量大幅减少，国产糖销售压力小 [3] - 25/26榨季产量预期不确定，关注后续天气和甘蔗长势 [3] 苹果 - 期价震荡，早熟苹果需求良好，客商采购积极 [4] - 早熟苹果价格高，市场对晚熟苹果开秤价格期望高 [4] - 预计25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动 [4] - 陕西果农留果量增加，预计10月晚熟苹果入库量增加，新季度冷库库存或高于预期 [4] - 虽现货市场表现好，但资金认为入库量高于预期，预计短期期价下行，操作维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&NR&BR均震荡，期货市场情绪谨慎，国内天然橡胶现价下跌，合成橡胶现价稳中有涨 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，第19号台风将登陆广东沿海 [6] - 本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，上游丁二烯装置开工率明显回落 [6] - 国内轮胎开工率微升，产成品库存增加 [6] - 青岛地区天然橡胶总库存降至58.66万吨，保税区库存下降，一般贸易库存略增 [6] - 中国顺丁橡胶社会库存回落至1.26万吨，上游丁二烯港口库存回落至2.31万吨 [6] - 需求稳定，天胶供增库降，合成供降库降，国庆长假临近，风险偏好走低，策略观望 [6] 纸浆 - 纸浆期货窄幅震荡，针叶浆和阔叶浆现货报价持稳 [7] - 截至9月11日，中国纸浆主流港口样本库存量为206.2万吨，较上期去库0.4万吨，环比降0.2%，库存同比仍在高位 [7] - 仓单消化缓慢，布针仓单对近月有压制，关注仓单变化 [7] - 8月纸浆进口量为265.3万吨，环比减少22.7万吨 [7] - 国内8月CCPI数据同比 - 0.4%，环比持平，预计年内通胀偏弱；8月PPI数据边际改善，但产能过剩传导不畅 [7] - 国内港口库存同比偏高，纸浆供给宽松，需求一般，操作暂时观望或区间震荡思路对待 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 上周到港量环比明显减少，9月新西兰辐射松报价环比下跌2美元，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降 [8] - 外盘报价高，国内现货价格难改弱势，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口 [8] - 需求进入旺季，但港口出货量未明显增加，淡季日均出库量6万方以上，去库顺畅 [8] - 原木库存总量偏低，库存压力小 [8] - 供需情况好转，现货价格偏低，但旺季需求未启动，短期上涨动力不足，操作暂时观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 天胶基本面变动不大，上游成本端支撑尚存，下游抵触高价原料，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料产出及拉尼娜现象影响，若原料上量顺利则择机高空，不畅则胶价延续高位运行 [1] 多晶硅 - 9月供应端虽有减产但有工厂复产弥补，整体供应减量不明显，需求侧硅片排产环比小幅提升，9月供需或呈小幅去库格局；8月下旬起下游补库明显，多晶硅涨价被下游接受，现货传导机制较顺；盘面对基本面交易权重不高，更多交易政策预期，产业链上下游动态易引发行情大幅波动，短期内需警惕价格异动风险 [2] 工业硅 - 成本端原材料上行，枯水期西南地区电价将涨，工业硅成本端重心抬升；虽目前产量环比增加，但有产能出清消息，小炉子或有关停预期；8月供需双增维持紧平衡，远期若部分产能出清，供应压力减弱，建议策略上逢低试多，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨 [3] 原木 - 原木呈现震荡格局，现货市场走弱，贸易商进口积极性下降，到港量维持低位，预计9月供应延续低位；库存总量偏低且持续去库，需求维持在6万方以上但未明显好转，后续进入季节性旺季观察出货量；目前盘面估值较低，处于震荡探底阶段，旺季预期下建议择机逢低做多 [4] 玻璃与纯碱 - 纯碱盘面延续趋弱震荡，基本面过剩逻辑持续，库存实质转移至中下游，周产回归高位，下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，行业夏检结束供应高位，后市若无产能退出或降负荷库存将承压，可跟踪政策及碱厂控负荷情况，供需偏空，可择机反弹逢高短空 - 玻璃周初因沙河地区产线消息引发盘面上涨，产线转换时间待定且停产时间有限，后市有复产点火计划；沙河地区厂家库存高企，中游库存未明显去化，深加工订单季节性好转但仍偏弱，lowe开工率低，未现旺季特征；中长期地产周期底部竣工缩量，行业需产能出清解决过剩困境，可跟踪各地区政策及中下游备货表现，短线上暂观望，中线关注旺季需求实际情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国富手机胶（SCRWF）9月10日价格15050元/吨，较前一日跌200元/吨，跌幅1.31%；全新喜差9月10日为 - 930，较前一日跌240，跌幅34.78%；泰标混合胶报价15000元/吨，与前一日持平；非标价差9月10日为 - 980，较前一日跌40，跌幅4.26%；杯胶国际市场FOB中间价9月10日为52.20泰铢/公斤，较前一日涨0.15泰铢/公斤，涨幅0.29%；胶水国际市场FOB中间价9月10日为55.80，与前一日持平；西双版纳州天然橡胶胶块和胶水价格均与前一日持平；海南原料市场主流价9月10日为13600元/吨，较前一日涨200元/吨，涨幅1.49%；海南外胶原料市场主流价9月10日为9100元/吨，与前一日持平 [1] 月间价差 - 9 - 1价差9月10日为 - 982，较前一日跌5，跌幅0.51%；1 - 5价差9月10日为 - 35，较前一日涨10，涨幅22.22%；5 - 9价差9月10日为1020，较前一日跌5，跌幅0.49% [1] 基本面数据 - 7月泰国产量421.60（单位未明确），较前值涨6.70，涨幅1.61%；7月印尼产量197.50十吨，较前值涨21.30，涨幅12.09%；7月印度产量45.00（单位未明确），较前值跌1.00，跌幅2.17%；7月中国产量101.30（单位未明确），较前值跌1.30；汽车轮胎半钢胎周开工率9月10日为67.47%，较前值降5.30%；全钢胎周开工率9月10日为59.78%，较前值降4.06%；7月国内轮胎产量9436.4（单位未明确），较前值降838.50，跌幅8.16%；7月轮胎出口数量新的充气橡胶轮胎6665.0万条，较前值涨634.00万条，涨幅10.51%；7月天然橡胶进口数量合计47.48（单位未明确），较前值涨1.15，涨幅2.47%；7月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）66.40（单位未明确），较前值涨3.40，涨幅5.40%；干胶STR20泰国生产成本日值9月10日为13352.0元/吨，较前值涨170.00元/吨，涨幅1.29%；生产毛利日值9月10日为 - 425.0元/吨，较前值跌212.00元/吨，跌幅99.53%；干胶RSS3泰国生产成本日值9月10日为17371.0元/吨，较前值涨71.00元/吨，涨幅0.41%；生产毛利日值9月10日为2779.0元/吨，较前值跌71.00元/吨，跌幅2.49% [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）9月10日为602295（单位未明确），较前值降3908，跌幅0.64%；天然橡胶厂库期货库存上期所周值9月10日为46569（单位未明确），较前值涨907，涨幅1.99%；干胶保税库入库率青岛周值9月10日为5.03，较前值涨0.95；出库率周值9月10日为5.98，较前值涨1.79；干胶一般贸易入库率青岛周值9月10日为5.92，较前值降0.60；出库率周值9月10日为7.62，较前值涨0.39 [1] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价9月10日为51550.00元/吨，较前一日跌50.00元/吨，跌幅0.10%；N型颗粒硅平均价9月10日为48500.00元/吨，与前一日持平；N型料基差（平均价）9月10日为 - 1335.00，较前一日涨585.00，涨幅30.47%；N型硅片 - 210mm平均价9月10日为1.6300元/片，与前一日持平；N型硅片 - 210R平均价9月10日为1.3800元/片，较前一日跌0.02元/片，跌幅1.43%；单晶Topcon电池片 - 210R平均价9月10日为0.2880元/片，与前一日持平；Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价9月10日为0.6820元/瓦，与前一日持平；N型210mm组件 - 集中式项目平均价9月10日为0.6810元/瓦，较前一日涨0.0020元/瓦，涨幅0.29% [2] 期货价格与月间价差 - 主力合约9月10日为25882（单位未明确），较前一日跌635，跌幅1.19%；当月 - 连一9月10日为2500（单位未明确），较前一日涨56225，涨幅104.65%；连一 - 连二9月10日为115（单位未明确），较前一日跌90，跌幅43.90%；连二 - 连三9月10日为 - 2480（单位未明确），较前一日跌55，跌幅2.27%；连三 - 连四9月10日为130（单位未明确），较前一日跌20，跌幅13.33%；连四 - 连五9月10日为 - 90（单位未明确），较前一日跌55，跌幅2.27%；连五 - 连六9月10日为 - 110（单位未明确），较前一日跌20，跌幅13.33% [2] 基本面数据（周度） - 硅片产量9月10日为13.78GW，较前值涨0.47GW，涨幅3.53%；多晶硅产量9月10日为3.02万吨，较前值降0.08万吨，跌幅2.58% [2] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量9月10日为13.17万吨，较前值涨2.49万吨，涨幅23.31%；多晶硅进口量9月10日为0.11万吨，较前值涨0.03万吨，涨幅40.30%；多晶硅出口量9月10日为0.22万吨，较前值涨0.01万吨，涨幅5.96%；多层硅净出口量9月10日为0.11万吨，较前值降0.02万吨，跌幅14.92%；硅片产量9月10日为56.04GW，较前值涨3.29GW，涨幅6.24%；硅片进口量9月10日为0.06万吨，较前值降0.01万吨，跌幅15.41%；硅片出口量9月10日为0.61万吨，较前值涨0.06万吨，涨幅11.37%；硅片净出口量9月10日为0.55万吨，较前值涨0.07万吨，涨幅15.56%；硅片需求量9月10日为58.62GW，较前值涨0.08GW，涨幅0.14% [2] 库存变化 - 多晶硅库存9月10日为21.10万吨，较前值降0.20万吨，跌幅0.94%；硅片库存9月10日为16.85GW，较前值降1.20GW，跌幅6.65%；多晶硅仓单9月10日为7370.00（单位未明确），较前值涨500.00，涨幅7.28% [2] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅9月10日价格9100元/吨，与前一日持平；基差（通氢SI5530基准）9月10日为435，较前一日跌255，跌幅36.96%；华东SI4210工业硅9月10日价格9400元/吨，与前一日持平；基差（SI4210基准）9月10日为 - 65，较前一日跌255，跌幅134.21%；新疆99硅9月10日价格8500元/吨，与前一日持平；基差（新疆）9月10日为35，较前一日跌255，跌幅28.65% [3] 月间价差 - 2509 - 2510价差9月10日为 - 170，较前一日跌330，跌幅206.25%；2510 - 2511价差9月10日为 - 25，较前一日跌10，跌幅66.67%；2511 - 2512价差9月10日为 - 360，与前一日持平；2512 - 2601价差9月10日为20，较前一日涨20；2601 - 2602价差9月10日为 - 5，较前一日跌10，跌幅200.00% [3] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量9月10日为38.57万吨，较前值涨4.74万吨，涨幅14.01%；新疆工业硅产量9月10日为16.97万吨，较前值涨1.94万吨，涨幅12.91%；云南工业硅产量9月10日为5.81万吨，较前值涨1.70万吨，涨幅41.19%；四川工业硅产量9月10日为5.37万吨，较前值涨0.52万吨，涨幅10.72%；全国开工率9月10日为55.87%，较前值涨3.26%，涨幅6.20%；新疆开工率9月10日为60.61%，较前值涨8.02%，涨幅15.25%；云南开工率9月10日为47.39%，较前值涨14.50%，涨幅44.09%；四川开工率9月10日为44.29%，较前值涨7.33%，涨幅19.83%；有机硅DMC产量9月10日为22.31万吨，较前值涨2.33万吨，涨幅11.66%；多晶硅产量9月10日为13.17万吨，较前值涨2.49万吨，涨幅23.31%；再生铝合金产量9月10日为61.50万吨，较前值降1.00万吨，跌幅1.60%；工业硅出口量9月10日为7.40万吨，较前值涨0.57万吨，涨幅8.32% [3] 库存变化 - 新疆库存9月10日为11.94万吨，较前值涨0.03万吨，涨幅0.25%；云南厂库库存（周度）9月10日为2.86万吨，较前值降0.30万吨，跌幅9.49%；四川厂库库存（周度）9月10日为2.28万吨，较前值降0.03万吨，跌幅1.30%；社会库存（周度）9月10日为53.70万吨，较前值降0.40万吨，跌幅0.74%；仓单库存（日值）9月10日为25.02（单位未明确），较前值涨0.05，涨幅0.18%；非仓单库存（日值）9月10日为28.68（单位未明确），较前值降0.45，跌幅1.53% [3] 原木 期货和现货价格 - 原木2509合约9月10日价格773.0元/立方米，较前一日涨1.0元/立方米，涨幅0.12%；原木2511合约9月10日价格806.5元/立方米，较前一日涨1.0元/立方米，涨幅0.06%；原木2601合约9月10日价格820.0元/立方米，较前一日降1.0元/立方米，跌幅0.12%；9 - 11价差9月10日为 - 33.5，较前一日降32.5；9 - 1价差9月10日为 - 0.5，较前一日降47.0；09合约基差9月10日为 - 23.0，与前一日持平；11合约基差9月10日为 - 56.5，较前一日降0.5；01合约基差9月10日为 - 70.0，较前一日降