报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各有色金属价格情况 - SMM 1电解铜平均价 78500，涨 150，SMM 平水铜升贴水 80，涨 15 [1] - SMM A00 铝平均价 20690，涨 60，SMM A00 铝升贴水 -50，跌 10 [1] - 氧化铝（山西）价格 3240，无涨跌，澳洲氧化铝 FOB 平均价 375 美元，无涨跌 [1] - SMM 1铅锭平均价 16750，涨 25，SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -80，无涨跌 [1] - 再生精铅平均价 16750，无涨跌，精废价差 0，涨 25 [1] - SMM 0锌锭平均价 22510，涨 180，SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -10，跌 15 [1] - SMM 1锡平均价 267200，跌 400，SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 700，涨 130 [1] - 40%锡精矿(云南)平均价 255200，跌 400，40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为 95.51% [1] - 1进口镍平均价 121350，涨 50，1进口镍沪镍合约升贴水平均价 350，无涨跌 [1] - 1金川镍平均价 123250，涨 50，1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2250，无涨跌 [1] - 通氧 553（新疆）均价 +800 地域贴水 +200 品质除杂为 9550，无涨跌，553 现货对当月期货 10:15 升贴水 1045，涨 45 [1] - 421硅(昆明)平均价 10000，无涨跌，多晶硅致密料平均价 0，颗粒硅平均价 0，N 型多晶硅料平均价 47 [1] - 电池级碳酸锂平均价 71100，涨 150，电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 1540，跌 1150 [1] - 工业级碳酸锂平均价 69000，电 - 工碳价差 2100，电工碳价差无涨跌 [1] 分析师信息 - 点静为首席分析师，研究方向为铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究方向为铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究方向为镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1] - 孙芳芳为中级分析师，研究方向为铝、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z0018905 [1] - 张秀睿为中级分析师，研究方向为工业硅，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z0021022 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能表现偏弱，但受金九旺季预期制约下跌幅度；美国7月ISM非制造业指数不佳引发经济滞涨预期，国内关注政策及反内卷预期；库存方面LME和Comex增加、SHFE下降；淡季终端订单放缓，加工端采购维系刚需；8月上旬关注特朗普对俄期限、中美谈判结果等，还需关注价格倒挂库存外迁风险和淡季基本面矛盾[1] - 氧化铝震荡偏弱、沪铝和铝合金震荡偏强；几内亚铝矿出口政策放松，供给预期增加，氧化铝过剩压力加码；电解铝云南置换产能投产铸锭量攀升、累库或延续，铝价重心有下压力；铝合金8月有望转为旺季价差修复预期，关注氧化铝反内卷政策进程和铝锭累库周期[1][2] - 短期镍价和不锈钢价格受市场情绪影响走弱，基本面整体变化不大，下方有镍铁和中间品价格支撑，上方受需求压制，仍呈现震荡运行；LME镍和沪镍下跌，LME库存增加、国内SHFE仓单减少，镍矿内贸和升水小幅下跌，镍铁成交价格重心上移，8月粗钢产量环比有增，一级镍8月产量预计环比增加2%至3.3万吨[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - **铜**：平水铜价格上涨200元/吨，升贴水下降45元/吨；废铜价格上涨100元/吨，精废价差扩大183元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格均上涨200元/吨；粗炼TC持平；LME库存增加14275吨，上期所仓单减少1581吨，COMEX库存增加1360吨，社会库存减少0.2万吨；LME0 - 3 premium下降9.3美元/吨，CIF提单下降4.0美元/吨，活跃合约进口盈亏收窄288.7元/吨[3] - **铅**：平均价下降100元/吨，1铅锭升贴水下降5元/吨，沪铅连1 - 连二上涨15元/吨；再生精铅和再生铅价格均下降125元/吨，还原铅价格下降50元/吨；铅精矿到厂价下降75元/吨，加工费持平；LME库存减少1250吨，上期所仓单减少351吨，库存增加29吨；升贴水CIF提单活跃合约进口盈亏亏损扩大65元/吨[3] - **铝**：无锡和南海报价分别上涨50元和40元/吨，南海 - 无锡价差缩小10元/吨，现货升水下降10元/吨；原材料价格大多持平，氧化铝FOB下降2美元/吨；下游加工费部分下降；铝合金ADC12价格上涨50元/吨；LME库存增加2300吨，上期所仓单减少2362吨，总库存增加1737吨，社会库存氧化铝减少1.2万吨；升贴水CIF提单活跃合约进口盈亏亏损收窄40元/吨[4] - **镍**：金川镍板状价格上涨500元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差分别下降200元和150元/吨；镍铁价格持平，镍矿部分价格下降；不锈钢部分价格持平，新能源硫酸镍等价格下降；LME库存增加2172吨，上期所镍仓单减少247吨，镍库存增加299吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存镍减少795吨；升贴水CIF提单活跃合约进口盈亏亏损收窄890元/吨[4] - **锌**：主力结算价上涨0.5%，LmeS3持平，沪伦比上升；近 - 远月价差下降15元/吨；SMM 0和1现货、锌合金、氧化锌价格均上涨；周度TC持平；上期所库存增加793吨，LME库存减少4725吨，社会库存增加0.28万吨；注册仓单上期所减少100吨、LME减少2750吨；活跃合约进口盈亏由亏转盈[5] - **锡**：主力结算价持平，LmeS3下降2.1%，沪伦比上升；近 - 远月价差下降70元/吨；SMM现货价格上涨1200元/吨，60%和40%锡精矿价格下降；国内现货升贴水平均下降200元/吨，LME0 - 3 premium下降38.5美元/吨；上期所库存增加254吨，LME库存减少25吨；注册仓单上期所减少10吨、LME持平；活跃合约进口盈亏由亏转盈，关税3%[5] 图表分析 - **现货升贴水**：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年的现货升贴水情况[7][9][13] - **SHFE近远月价差**：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差情况[14][19][20] - **LME库存**：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存情况[22][24][26] - **SHFE库存**：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存情况[29][31][33] - **社会库存**：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年库存情况[35][37][39] - **冶炼利润**：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年情况[42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏是光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [47] - 王珩是光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [47] - 朱希是光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受海外权益市场回升、矿端减产担忧等因素影响反弹，但在淡季背景下向上高度受限 [1] - 铝价震荡，因国内铝锭库存相对低位有支撑，但下游淡季和出口需求压力使其反弹空间受限，短期或震荡偏弱 [3] - 铅锭供应宽松，预计铅价偏弱震荡 [4] - 锌产业数据偏弱，前期支撑因素转弱，预计后续锌价下跌风险抬升 [5] - 锡短期供需双弱，因缅甸复产预期加强，预计短期锡价震荡偏弱 [7] - 镍市需求疲软，预计后市矿价阴跌带动产业链价格中枢下移 [8] - 碳酸锂基本面预期改善依赖矿端实质减量，供给减量持续性待察，建议投机资金谨慎观望 [10] - 氧化铝产能过剩格局难改，建议结合市场情绪逢高布局空单 [12] - 短期不锈钢行情维持乐观预期，价格或偏强震荡 [14] - 铸造铝合金下游淡季，供需偏弱，价格反弹空间受限 [16] 各金属品种总结 铜 - 价格：伦铜收涨0.78%至9708美元/吨，沪铜主力合约收至78370元/吨 [1] - 库存：LME库存转降2175吨至139575吨，国内电解铜社会库存增1.6万吨，保税区库存微增，上期所铜仓单持平于2.0万吨 [1] - 升贴水：上海地区现货升水期货180元/吨，广东地区现货贴水期货扩大至55元/吨 [1] - 进出口：国内铜现货进口亏损缩至200元/吨以内，洋山铜溢价下滑 [1] - 废铜：精废价差780元/吨，废铜替代优势维持偏低 [1] - 运行区间：沪铜主力77600 - 79000元/吨，伦铜3M 9600 - 9800美元/吨 [1] 铝 - 价格：伦铝微跌0.06%至2570美元/吨，沪铝主力合约收至20440元/吨 [3] - 库存：国内主流消费地铝锭库存增2.0万吨至56.4万吨，铝棒库存增0.4万吨至15.1万吨，LME铝库存增0.1万吨至46.4万吨 [3] - 升贴水：华东现货贴水期货30元/吨，环比下调10元/吨 [3] - 运行区间：国内主力合约20350 - 20600元/吨，伦铝3M 2540 - 2600美元/吨 [3] 铅 - 价格：沪铅指数收涨0.09%至16751元/吨，伦铅3S涨8至1974.5美元/吨 [4] - 库存：上期所铅锭期货库存5.9万吨，LME铅锭库存27.53万吨，国内社会库存去库至6.63万吨 [4] - 基差：内盘原生基差 - 50元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 41.05美元/吨 [4] 锌 - 价格：沪锌指数收跌0.32%至22249元/吨，伦锌3S跌14.5至2734.5美元/吨 [5] - 库存：上期所锌锭期货库存1.49万吨，LME锌锭库存10.08万吨，国内社会库存累库至10.73万吨 [5] - 产量：7月SMM中国精炼锌产量60.28万吨，环比增1.77万吨，预计8月产量62.15万吨，环比增1.87万吨 [5] 锡 - 价格：8月4日沪锡主力合约收盘价266590元/吨，较前日涨0.56% [6] - 库存：上期所期货注册仓单增7吨至7293吨 [6] - 供应：佤邦会议讨论复产，三、四季度锡矿产量预计释放，短期冶炼端原料供应压力大，加工费处历史低位 [7] - 需求：国内淡季消费欠佳，海外受AI算力带动需求偏强 [7] - 运行区间：内锡价250000 - 270000元/吨，LME锡价31000 - 33000美元/吨 [7] 镍 - 价格：周一镍价小幅反弹，高镍铁国内出厂价暂稳至905 - 915元/镍等 [8] - 供应：印尼天气好转，但镍矿供应恢复需时间 [8] - 运行区间：沪镍主力合约115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报68832元，与前日持平，LC2509合约收盘价68920元，与前日持平 [10] - 运行区间：广期所碳酸锂2509合约66800 - 70900元/吨 [10] 氧化铝 - 价格：8月4日氧化铝指数日内涨2.25%至3224元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格跌1美元/吨至376美元/吨 [12] - 库存：周一期货仓单0.66万吨，较前一交易日不变 [12] - 运行区间：国内主力合约AO2509 3000 - 3400元/吨 [12] 不锈钢 - 价格：周一下午不锈钢主力合约收12925元/吨，当日涨0.66% [14] - 库存：期货库存102925吨，较前日减61，社会库存111.12万吨，环比减0.66% [14] 铸造铝合金 - 价格：截至周一AD2511合约微涨0.05%至19930元/吨 [16] - 库存：国内佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭库存环比转降 [16]

关税政策调整对铜市场的影响 - 美国政府7月30日宣布对进口铜管及铜板等半成品统一征收50%关税 但精炼铜未被列入征税对象名单[3] - 精炼铜不在征税对象之列完全出乎市场预期 导致纽约商品交易所(COMEX)价格暴跌 主力合约一度较前一日下跌20%至每磅4.503美元[1][4] - 美国国内消费的精炼铜有4成以上依赖进口 由于精炼铜未被征税 对进口商和加工企业影响较小[3] 市场反应与价格波动 - 对冲基金因预期将蒙受损失而进行抛售 导致期货价格暴跌[1][4] - 截至7月22日 基金等非商业部门的铜净多头持仓量约为4万手 膨胀至年初的约9倍[4] - 国际指标(LME)与美国(COMEX)的价格差距迅速消失 此前差距为每吨2600美元左右[4][5] 套利交易与库存变化 - 有色金属交易员将精炼铜从韩国、台湾、新加坡等地运入美国 试图在关税实施前后高价出售[5] - 由于精炼铜未被征税 套利交易失败 美国库存急剧增加[5] - 有观点认为美国价格可能转向低于LME价格[5] 全球供需状况 - 1～5月全球铜供需出现27.2万吨供应过剩[6] - 作为最大消费国的中国经济前景令人担忧 对铜需求形成下行压力[6] - 高价时囤积持仓和库存的玩家面临考验[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受美联储货币政策、美国铜关税及产业供需影响，预计短期逐渐企稳，沪铜主力运行区间78200 - 79800元/吨，伦铜3M运行区间9680 - 9920美元/吨[1] - 铝价受市场情绪和产业库存影响，总体价格或震荡运行，国内主力合约运行区间20500 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2580 - 2640美元/吨[3] - 铅锭供应边际收紧，下游蓄企采买有转好预期，若冶炼厂检查规模扩大，单边与月差均有转强可能，当前价格受资金情绪影响大[4] - 中长期锌价维持偏空看待，短期观望联储利率决定，LME市场有结构性风险，价格受资金情绪影响大[6] - 锡短期供需双弱，因缅甸复产预期加强，预计短期锡价震荡偏弱运行，内锡价运行区间250000 - 270000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 33000美元/吨[7] - 镍短期宏观氛围降温，需求疲软，预计后市矿价阴跌，带动产业链价格中枢下移，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[9] - 碳酸锂基本面预期改善依赖矿端被动减量，建议投机资金谨慎观望，持货商适时把握进场点位，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间68600 - 73200元/吨[11][12] - 氧化铝预计产能过剩格局难改，短期建议观望为主，国内主力合约AO2509参考运行区间3050 - 3500元/吨[14] - 不锈钢关注终端需求真实复苏力度，若需求不能消化新增供给，贸易商可能降价去库存[16] - 铸造铝合金下游处于淡季，供需偏弱，价格上方压力偏大[18] 各金属总结 铜 - 价格：昨日伦铜收跌0.74%至9730美元/吨，沪铜主力合约收至78700元/吨[1] - 库存：LME库存增加9225至136850吨，上期所铜仓单增加0.2至2.0万吨[1] - 现货：上海地区现货升水期货165元/吨，国内铜现货进口亏损300元/吨左右，精废价差980元/吨[1] 铝 - 价格：昨日伦铝微涨0.08%至2608美元/吨，沪铝主力合约收至20615元/吨[3] - 库存：LME铝库存46.0万吨，环比增加0.4万吨，国内三地铝锭库存录得38.85万吨，环比增加0.65万吨[3] - 现货：华东现货贴水期货10元/吨，环比下调10元/吨[3] 铅 - 价格：周三沪铅指数收跌0.06%至16892元/吨，伦铅3S较前日同期收平至2016美元/吨[4] - 库存：上期所铅锭期货库存录得6.19万吨，国内社会库存微减至6.48万吨[4] - 现货：SMM1铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差平水[4] 锌 - 价格：周三沪锌指数收涨0.11%至22676元/吨，伦锌3S较前日同期收平至2806美元/吨[6] - 库存：LME锌锭库存录得11.22万吨，国内社会库存延续累库至10.37万吨[6] - 现货：SMM0锌锭均价22680元/吨，上海基差 -10元/吨，天津基差 -50元/吨，广东基差 -80元/吨[6] 锡 - 价格：2025年7月30日，沪锡主力合约收盘价267960元/吨，较前日上涨0.45%[7] - 库存：上期所期货注册仓单较前日减少96吨，现为7433吨，LME库存较前日增加90吨，现为1945吨[7] - 现货：上游云南40%锡精矿报收256100元/吨，较前日上涨2000元/吨[7] 镍 - 价格：周三镍价窄幅震荡，高镍铁国内出厂价暂稳至905 - 915元/镍[9] - 库存：未提及 - 现货：精炼镍现货成交尚可，成交集中在低价电积镍资源，品牌现货升贴水多持稳运行[9] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71832元，与前日持平，LC2509合约收盘价70600元，较前日收盘价 -0.34%[11] - 库存：未提及 - 现货：贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -150元[11] 氧化铝 - 价格：2025年7月30日，氧化铝指数日内上涨0.73%至3314元/吨[14] - 库存：周三期货仓单报0.66万吨，较前一交易日增加0.24万吨[14] - 现货：山东现货价格报3205元/吨，贴水08合约116元/吨[14] 不锈钢 - 价格：周三不锈钢主力合约收12920元/吨，当日 +0.00%，佛山市场德龙304冷轧卷板报12900元/吨，较前日 +50[16] - 库存：期货库存录得103234吨，较前日 -62，社会库存下降至111.86万吨，环比减少2.54%[16] - 现货：山东高镍铁出厂价报910元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日持平[16] 铸造铝合金 - 价格：截至周三下午3点，AD2511合约上涨0.25%至20070元/吨[18] - 库存：国内三地再生铝合金锭库存录得3.1万吨，环比微增[18] - 现货：国内主流地区ADC12平均价约19775元/吨，环比持平，进口ADC12均价19370元/吨，环比持平[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 有色板块延续反弹走势较前期转强，贸易谈判及关税影响缓和，市场关注降息预期变化，国内反内卷及政策利好使工业品板块轮动上行带动有色反弹，但持续性一般，资金仍聚焦新能源及黑色系，7月末国内情绪偏暖有支撑；海外降息预期波动，主流认为9月降息；美与各国关税谈判持续，8月1日临近需关注贸易信息；国内政策面偏暖，大基建提振工业品需求预期；有色金属市场震荡转强，以阶段反弹看待，操作上短线谨慎偏多，勿过度追涨，后续关注品种供需面与宏观共振及龙头品种涨势变化[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块反弹转强，贸易及关税影响缓和，市场关注降息预期，美国经济数据有韧性使降息预期变动，国内反内卷和政策利好带动有色反弹但持续性一般，资金聚焦新能源及黑色系，7月末国内情绪偏暖；海外降息预期波动，主流认为9月降息；美与各国关税谈判持续，8月1日需关注贸易信息；国内政策面偏暖，大基建提振工业品需求预期；有色金属市场震荡转强，以阶段反弹看待，操作短线谨慎偏多，勿追涨，关注品种供需与宏观共振及龙头品种涨势[11][12] - 本周关注：鲍威尔会议致辞、欧央行利率决议、欧洲7月PMI初值、美国6月耐用品订单环比初值、中国6月规模以上工业企业利润同比、中国LPR[13] - 各品种分析及策略： - 铜：国内电解铜库存下降，预计本周供应减少需求增加，呈供弱需强局面，沪铜具备止跌回升条件，支撑78000 - 79000元/吨，压力80000 - 82000元/吨，策略为逢低做多[3][14] - 锌：国内反内卷海外降库存使锌价阶段走强，供应增加需求一般，震荡转强，支撑21600 - 21800，压力22800 - 23000，短多中线逢高偏空[4][14] - 铝产业链：铝震荡整理，氧化铝震荡偏弱，铸造铝合金震荡整理，均建议多单减仓，分别给出对应合约压力和支撑区间[5][16] - 锡：基本面供需双弱，区间震荡，支撑250000 - 255000，压力270000 - 290000，策略高抛低吸[16] - 铅：上行乏力震荡反复，供应预期增加，需求有不确定性，支撑16500 - 16600，压力17200 - 17400，震荡偏空[16][17] - 镍：阶段反弹趋势偏空，供应预计减少，需求偏淡，支撑115000 - 116000，压力122000 - 123000，短线偏多中线偏空[17] - 不锈钢：区间偏强，成本支撑转弱，需求待改善，支撑12300 - 12400，压力12800 - 13000，策略高抛低吸[17] 第二部分 有色金属行情回顾 |品种|收盘价|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |铜|79590|-0.19%| |锌|22975|0.13%| |铝|20790|-0.53%| |氧化铝|3355|-4.50%| |锡|268540|0.01%| |铅|16850|-0.30%| |镍|123370|-0.13%| |不锈钢|12900|-0.23%| |铸造铝合金|20155|-0.62%|[18] 第三部分 有色金属持仓分析 展示多晶硅、沪银、沪金等品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头变化、净空头变化及影响因素[20] 第四部分 有色金属现货市场 展示铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅[21][23] 第五部分 有色金属产业链 展示铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的产业链相关图表，如库存变化、加工费变化、价格走势等[24][25][27][29][31][35][41][44][49][56] 第六部分 有色金属套利 展示铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，如沪伦比变化、基差走势、价差走势等[57][60][61][62][66][69][70][71] 第七部分 有色金属期权 展示铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等[75][76][78][79][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债收益率回落，市场对美联储降息有预期，国内将发布重点行业稳增长方案，市场情绪偏积极，但各有色金属因自身产业情况不同，价格走势有差异 [1] 各有色金属总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.74%至9867美元/吨，沪铜主力合约收至79770元/吨 [1] - 产业层面：LME库存减少100至122075吨，注销仓单比例下滑至10.3%，Cash/3M贴水53.8美元/吨；国内电解铜社会库存较上周四减少2.5万吨，上期所铜仓单减少1.0至2.8万吨；上海地区现货升水期货220元/吨，广东地区现货升水期货15元/吨；国内铜现货进口亏损100元/吨左右，洋山铜溢价持平；精废价差扩大至1470元/吨 [1] - 价格展望：预计铜价反弹力度受限，今日沪铜主力运行区间参考78800 - 80200元/吨；伦铜3M运行区间参考9720 - 9950美元/吨 [1] 铝 - 价格表现：伦铝收涨0.42%至2652美元/吨，沪铝主力合约收至20925元/吨 [3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量69.4万手，环比增加2.0万手，期货仓单减少0.3至6.1万吨；国内三地铝锭库存34.9万吨，环比增加0.55万吨，佛山、无锡两地铝棒库存8.35万吨，环比减少0.1万吨；铝棒加工费小幅下滑；华东现货升水期货70元/吨，环比下调30元/吨；LME铝库存43.8万吨，环比增加0.4万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水 [3] - 价格展望：预计铝价在低库存和情绪推动下可能继续冲高，但跟随为主，今日国内主力合约运行区间参考20800 - 21050元/吨；伦铝3M运行区间参考2630 - 2680美元/吨 [3] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收跌0.35%至16922元/吨，伦铅3S较前日同期跌6.5至2002美元/吨 [4] - 产业层面：上期所铅锭期货库存录得6.01万吨，内盘原生基差 - 130元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME铅锭库存录得26.49万吨，LME铅锭注销仓单录得7.55万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 25.97美元/吨，3 - 15价差 - 63.5美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.183，铅锭进口盈亏为 - 638.28元/吨；国内社会库存微减至6.58万吨 [4] - 价格展望：预计国内铅价偏弱运行 [4] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收涨0.10%至22928元/吨，伦锌3S较前日同期持平2845美元/吨 [6] - 产业层面：上期所锌锭期货库存录得1.21万吨，内盘上海地区基差 - 15元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 50元/吨；LME锌锭库存录得11.82万吨，LME锌锭注销仓单录得5.99万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 1.72美元/吨，3 - 15价差 - 22.16美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.126，锌锭进口盈亏为 - 1604.91元/吨；国内社会库存小幅去库至9.27万吨；6月锌锭供应增量明显，国内精炼锌月产量环比增3.6万吨至58.5万吨 [6] - 价格展望：中长期锌价维持偏空看待，短期锌价预计短线呈现震荡偏强走势 [6] 锡 - 价格表现：沪锡日内震荡上行 [7] - 产业层面：缅甸佤邦锡矿复产持续推进，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；短期国内冶炼厂仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，云南江西两省冶炼开工率维持偏低水平；6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显；冶炼厂挺价情绪较强，但实际鲜有成交 [7] - 价格展望：锡整体基本面偏弱，建议观望为主，国内锡价运行区间参考250000 - 280000元/吨，LME锡价运行区间参考31000 - 35000美元/吨震荡运行 [7] 镍 - 价格表现：周二镍价偏强运行 [8] - 产业层面：菲律宾8月镍矿资源陆续开售，已有矿山开出1.3% FOB31的报价，环比小幅走跌；镍铁价格承压运行，昨日镍铁价格报905元/镍，环比前日持平；精炼镍现货成交转冷，各品牌现货升贴水多持稳，金川资源升水略有回落；不锈钢库存高企 [8] - 价格展望：预计后市矿价将继续阴跌，带动产业链价格中枢进一步下移，建议观望，沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报70832元，较上一工作日 + 2.91%，LC2509合约收盘价72880元，较前日收盘价 + 2.24% [10] - 产业层面：贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 100元 [10] - 价格展望：建议谨慎观望，今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间71300 - 74800元/吨 [11] 氧化铝 - 价格表现：2025年7月22日，氧化铝指数日内上涨3.69%至3481元/吨 [13] - 产业层面：山东现货价格报3170元/吨，贴水08合约343元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持368美元/吨，进口盈亏报 - 66元/吨，进口窗口关闭；周二期货仓单报0.69万吨，较前一交易日保持不变，降至历史低位；几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [13] - 价格展望：建议短期观望为主，国内主力合约AO2509参考运行区间3100 - 3600元/吨 [13] 不锈钢 - 价格表现：周一下午15：00不锈钢主力合约收12905元/吨，当日 + 1.41%（ + 180） [15] - 产业层面：佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日 + 150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日 + 100；佛山基差 - 255（ - 30），无锡基差 - 205（ - 80）；佛山宏旺201报8600元/吨，较前日 + 100，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报905元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日 + 200；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平；期货库存录得103599吨，较前日持平；社会库存增加至114.78万吨，环比减少1.69%，其中300系库存68.75万吨，环比减少1.06% [15] - 价格展望：不锈钢价格有望窄幅上探 [15] 铸造铝合金 - 价格表现：AL2511合约与AD2511合约价差490元/吨，环比缩小60元/吨 [17] - 产业层面：国内主流地区ADC12平均价约19910元/吨，环比持平，进口ADC12均价持平于19560元/吨；佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭库存录得2.88万吨，环比增加0.01万吨 [17] - 价格展望：铸造铝合金价格可能进一步升高，但预计价格持续上涨难度较大 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计铜价反弹力度偏弱，本周沪铜主力运行区间77500 - 80000元/吨，伦铜3M运行区间9500 - 9950美元/吨 [1] - 铝价虽可能继续冲高，但预计跟随为主，本周国内主力合约运行区间20400 - 21000元/吨，伦铝3M运行区间2550 - 2680美元/吨 [3] - 铅锭供需小幅过剩，预计国内铅价偏弱运行 [4] - 锌价中长期偏空，短期震荡偏强 [6] - 预计短期锡价偏弱运行，国内锡价运行区间250000 - 280000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 34000美元/吨 [7] - 预计镍矿价格继续阴跌，镍铁过剩局面难大幅扭转，精炼镍建议逢高沽空，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [8][10] - 碳酸锂弱现实未扭转，短期建议谨慎观望，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间68000 - 72200元/吨 [12] - 氧化铝建议短期观望为主，国内主力合约AO2509参考运行区间3000 - 3500元/吨 [14] - 不锈钢价格有望窄幅上探 [17] - 铸造铝合金价格可能升高，但上涨后仍面临回落压力 [19] 各品种总结 铜 - 上周铜价先抑后扬，伦铜周涨1.36%至9794美元/吨，沪铜主力合约收至79040元/吨 [1] - 三大交易所库存环比增加2.1万吨，上海保税区库存增加0.2万吨，现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价抬升 [1] - LME市场Cash/3M贴水扩大，国内基差报价分化，废铜替代优势维持偏低，再生铜制杆企业开工率小幅抬升，国内精铜杆企业开工率继续反弹 [1] - 美债收益率回落，国内将发布重点行业稳增长方案，市场情绪偏积极，但铜原料供应紧张，下游处于淡季，需求增长受限，美国铜关税执行时间临近 [1] 铝 - 上周铝价下探回升，沪铝主力合约周跌0.89%，伦铝收涨1.38%至2638美元/吨，沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单增加 [3] - 国内铝锭库存环比增加，保税区库存环比减少，铝棒社会库存减少，铝棒加工费低位运行，现货升水期货，消费情绪有所改善 [3] - 国内主要铝材企业开工率延续下滑，LME铝库存增加，Cash/3M贴水 [3] - 国内将发布重点行业稳增长方案，商品氛围偏暖，海外有美联储降息交易，但下游处于淡季，出口需求减弱，铝锭库存预计累积 [3] 铅 - 周五沪铅指数收跌0.16%，伦铅涨3至1977美元/吨 [4] - 原生开工率小幅下滑，再生开工率低位抬升，铅锭供应宽松，社会库存与企业成品库存累库 [4] - 铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至，下游蓄企采买小幅转好，但中东对部分铅酸蓄电池企业征反倾销关税，抑制铅锭消费预期 [4] 锌 - 周五沪锌指数收涨0.80%，伦锌涨56.5至2753.5美元/吨 [6] - 国内锌矿供应宽松，进口锌精矿TC指数大幅上行，6月锌锭供应增量明显，后续放量预期高，国内社库、厂库、在途库存抬升，沪锌月差下行 [6] - 联储鸽派氛围渐浓，货币宽松预期抬高，白银价格偏强，LME市场锌多头集中度高，反内卷政策推动商品整体氛围较强 [6] 锡 - 上周锡价窄幅震荡，缅甸佤邦锡矿复产推进，预计三、四季度产量释放，短期国内冶炼厂原料供应压力大，加工费低，开工率维持偏低 [7] - 淡季消费欠佳，下游订单低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率下滑 [7] - 本周锡锭社会库存小幅下降 [7] 镍 - 镍矿价格下跌后企稳，火法矿采购量减弱，矿价承压，湿法矿供应稳定，价格持稳，预计镍矿价格受需求拖累继续阴跌 [8] - 不锈钢库存小幅去化，期货价格修复，部分贸易商投机性备货，但库存仍处高位，7月排产仅小幅下滑，不锈钢厂对原料采购压价 [8] - 7月印尼部分镍铁产线转产冰镍，预计镍铁产量降产，镍铁过剩压力稍有减轻，但局面难大幅扭转 [8] - 高冰镍生产驱动强，7月供应环比将明显提升，MHP产量预计维持较高水平，中间品供应有转松预期 [9] - 本周镍价围绕12万元/吨窄幅震荡，周五报收120500元/吨，较上周下跌0.57%，宏观上美元指数走强利空有色板块，但国内反内卷情绪或支撑价格，现货市场观望情绪明显 [9] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数周内涨4.77%，LC2509合约周内涨8.84%，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价周内涨7.75% [12] - 上周资源端消息扰动频繁，叠加超跌商品反弹趋势，市场利多情绪放大，盘面录得今年最大周涨幅 [12] - 碳酸锂弱现实未扭转，供给利润修复，国内排产高位，库存屡创新高 [12] 氧化铝 - 2025年7月18日，氧化铝指数日内上涨1.33%，单边交易总持仓减少，现货部分地区价格上涨，基差方面山东现货贴水08合约 [14] - 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持，进口盈亏为负，进口窗口关闭，期货仓单降至历史低位，矿端价格维持 [14] - 矿价中期存转强预期，“淘汰落后产能”政策预期增强，商品做多氛围亢奋，但产能过剩格局难改，仓单注册量走低，多空均有不确定性 [14] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12725元/吨，当日跌0.04%，单边持仓减少，现货价格部分上涨，基差变动，原料价格持平，期货库存减少 [17] - 社会库存增加至114.78万吨，环比减少1.69%，300系库存环比减少1.06%，7月价格探底后市场活跃度提升，供应压力缓解，但304系产品去库存压力仍大 [17] - 受政策与需求双重提振，价格有望窄幅上探 [17] 铸造铝合金 - 上周铸造铝合金期货价格先抑后扬，AD2511合约周跌0.28%，周五夜盘上涨，加权合约持仓微降，与AL2511合约价差持平 [19] - 现货价格周环比持平，成本端原料价格坚挺，企业生产利润维持偏低，产量环比反弹 [19] - 国内再生铝合金锭社会库存增加，企业厂区库存减少，加总库存减少，下游处于淡季，供需偏弱，成本端支撑加强，宏观氛围偏暖，但期现货价差大 [19]

信息通信业发展 - 加快推进5G-A和万兆光网试点部署 [1] - 推动工业互联网与人工智能协同赋能 [1] - 加快推进6G技术研发并前瞻布局6G应用产业生态 [1] - 有序推进增值电信业务对外开放，支持外资企业参与试点 [1] 稳增长行动 - 近期将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案 [2] - 持续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案 [2] - 钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台 [2] - 推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] - 加快实施"人工智能+"行动，推动大模型在制造业重点行业落地部署 [2] - 推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展 [2] 智能化绿色化转型升级 - 将印发汽车行业数字化转型实施方案 [3] - 落实机械和电力装备2个行业数字化转型实施方案 [3] - 纺织、轻工、食品、医药等行业数字化转型方案即将出台 [3] 中小企业健康发展 - 开展专项行动解决拖欠中小企业账款问题 [4] - 研究修订中小企业划型标准，推进税费政策便捷惠及小微企业 [4] - 推进设立国家中小企业发展基金二期，带动社会资本投早、投小、投长期、投硬科技 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月18日铜、锌、铝、镍、铅等有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，给出各金属不同套利方式下的价格、比价、价差、均衡比价、理论价差和盈利等数据[1][3][4][5] 各套利方式总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格78010，LME价格9538，比价8.19；三月国内价格77830，LME价格9597，比价8.12；现货进口均衡比价8.17，盈利 -219.86；现货出口盈利 -320.91 [1] - 锌：现货国内价格22120，LME价格2693，比价8.21；三月国内价格22085，LME价格2696，比价6.24；现货进口均衡比价8.68，盈利 -1248.97 [1] - 铝：现货国内价格20570，LME价格2564，比价8.02；三月国内价格20355，LME价格2567，比价7.96；现货进口均衡比价8.53，盈利 -1293.96 [1] - 镍：现货国内价格118550，LME价格14787，比价8.02；现货进口均衡比价8.25，盈利 -2413.78 [1] - 铅：现货国内价格16625，LME价格1946，比价8.58；三月国内价格16905，LME价格1974，比价11.19；现货进口均衡比价8.86，盈利 -540.93 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -130，理论价差492；三月 - 现货月价差 -150，理论价差882；四月 - 现货月价差 -190，理论价差1281；五月 - 现货月价差 -290，理论价差1680 [4] - 锌：次月 - 现货月价差75，理论价差213；三月 - 现货月价差40，理论价差332；四月 - 现货月价差10，理论价差452；五月 - 现货月价差 -35，理论价差571 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -60，理论价差213；三月 - 现货月价差 -120，理论价差328；四月 - 现货月价差 -185，理论价差442；五月 - 现货月价差 -240，理论价差557 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 -20，理论价差209；三月 - 现货月价差10，理论价差315；四月 - 现货月价差30，理论价差420；五月 - 现货月价差105，理论价差526 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 -580；三月 - 现货月价差 -460；四月 - 现货月价差 -220；五月 - 现货月价差 -70 [4] - 锡：5 - 1价差450，理论价差5437 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -20，理论价差465；次月合约 - 现货价差 -150，理论价差878 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -75，理论价差186；次月合约 - 现货价差0，理论价差315 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差270，理论价差216；次月合约 - 现货价差250，理论价差327 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.52，铜/铝3.82，铜/铅4.60，铝/锌0.92，铝/铅1.20，铅/锌0.77 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.53，铜/铝3.75，铜/铅4.90，铝/锌0.94，铝/铅1.31，铅/锌0.72 [5]