报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期镍铁价格稍强，但精炼镍库存压力显著拖累镍价，二者走势背离，若后市精炼镍库存延续增长，镍价或进一步下探；中长期看，美国宽松预期、国内反内卷政策及新一年度RKAB审批对镍价有支撑，下跌空间有限，建议后市逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨[11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：本周镍矿价格持稳，菲律宾天气好转，但受下游镍铁价格上涨影响，矿山后续报价或涨；印尼供需宽松，湿法矿价格小跌，因对四季度及2026年RKAB审批额度担忧，冶炼厂加快备库，矿价下行空间有限[11] - 镍铁：本周镍铁价格持稳，供给端矿价持稳，铁厂利润亏损有修复但仍低，冶炼厂捂货惜售；需求端不锈钢“金九银十”消费在即，钢厂9月排产或增加，但下游不锈钢售价难涨，钢厂采购谨慎，镍铁价格短期稳中偏强[11] - 中间品：供应端市场可流通货源紧俏，卖方议价能力增强，部分贸易商上调报价；需求端下游进入旺季，企业采购需求释放，下游对高价MHP接受度提高，本周MHP系数价格走高[11] - 精炼镍：本周镍价震荡走弱，宏观上联储降息25BP但鲍威尔发言偏鹰，部分资金兑现预期致有色板块承压，现货市场成交一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳[11] 期现市场 - 精炼镍：现货方面，金川镍、俄镍价格下跌，现货比价、进口盈亏有变化；期货方面，LME、SHFE收盘价下跌，持仓、库存有增减变化[15] - 国内精炼镍现货升贴水震荡，截至9月19日，俄镍升贴水较上周持平，金川镍现货升水均价较上周增加100元/吨[22] - 本周镍铁价格偏强，周五国内高镍生铁出厂均价较上周增加1元/镍点；硫酸镍价格稳中偏强，周五国内硫酸镍现货均价较上周增加160元/吨[25] 成本端 - 镍矿：国内港口累库，截至9月19日，镍矿港口库存较上周增加1.0%，镍矿价格持稳，不同品位镍矿价格较上周基本持平[32][35] - 中间品：8月印尼MHP、高冰镍产量环比增加，截至9月19日，印尼MHP FOB价格上涨，MHP系数对LME镍上涨，高冰镍价格及系数持平[42][47] 精炼镍 - 供给：2025年8月全国精炼镍产量达3.7万吨，处历史高位[52] - 需求：未明确提及精炼镍需求具体情况，但展示了不锈钢产量、库存及制造业、房地产终端需求相关数据[54][56] - 进出口：未明确提及精炼镍进出口具体情况，但展示了进口量及进口盈亏相关数据[58] - 库存：本周全球镍显性库存增加2.1%至26.9万吨[62] - 成本：展示了国内精炼镍分原料生产成本及分工艺生产利润率相关数据[64] 硫酸镍 - 供给：展示了中国硫酸镍产量及净进口量相关数据[68] - 需求：展示了三元动力电池装车量及中国三元前驱体产量相关数据[71] - 成本及价格：展示了电池级硫酸镍生产成本、价格及主要原料生产利润率相关数据[73] 供需平衡 - 展示了全球供应展望及季度供需平衡预测数据，2023 - 2025年总供给总体大于总需求[79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同有色金属品种价格受宏观经济数据、产业供需等多因素影响呈现不同走势，各品种未来价格预期和投资建议不同 [2][4][5] 各品种总结 铜 - 宏观上美国就业和PPI数据弱于预期，市场在衰退和降息交易间犹疑，若先进行衰退交易，议息会议态度预计偏鸽 [2] - 产业上LME铜库存减少，国内上期所铜仓单微增，上海货源偏多基差报价下滑、下游采买弱，广东库存减少、下游采购增加，沪铜现货进口小幅亏损、洋山铜溢价抬升，精废价差受政策调整影响 [2] - 价格有望延续偏强运行，今日沪铜主力运行区间79500 - 80800元/吨，伦铜3M运行区间9900 - 10100美元/吨 [2] 铝 - 昨日铝价震荡，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单小幅增加，国内三地铝锭和佛山无锡两地铝棒库存减少，铝棒加工费反弹但市场成交一般，华东现货贴水期货且下调，外盘LME铝库存持平、Cash/3M维持小幅升水 [4] - 铝价在宏观预期与基本面现实间博弈震荡，海外降息预期和铝材出口韧性提供支撑，国内终端需求改善弱抑制价格上行，关注旺季需求和库存走势，若库存出现拐点铝价有望冲高，今日国内主力合约运行区间20700 - 20960元/吨，伦铝3M运行区间2600 - 2650美元/吨 [4] 铅 - 产业整体供需双弱，上游铅精矿及废铅酸蓄电池紧缺限制原再冶炼厂开工，再生铅亏损推动减产，下游消费较往年偏弱、经销商成品库存历史高位、旺季不旺 [5] - 铅锭供应边际收窄有一定支撑，若商品情绪转弱、再生冶炼恢复，铅价有较大下行风险 [5] 锌 - 锌矿、锌锭延续过剩，矿锭库存累库，锌精矿TC上行，沪锌月差弱势，国内供应宽松、下游企业开工率无起色，LME市场长期去库后伦锌仓单低位、月差抬升，内弱外强格局加剧，沪伦比值加速下行 [7] - 部分机构和外资席位将锌作为有色空配品种，看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈低位震荡格局 [7] 锡 - 供给上缅甸佤邦锡矿复产慢，云南锡矿短缺严峻，冶炼厂原料库存低、开工率低，部分企业9月计划检修，江西企业因粗锡供应不足产量难增，预计9月精炼锡产量环比下降29.89% [8] - 需求处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件和家电排产走弱，AI算力增加锡需求有限，7月国内样本企业锡焊料开工率69%，终端需求疲软致现货成交淡 [8] - 需求端淡季疲软，供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡 [8] 镍 - 宏观上美国ppi数据降温，美元指数先跌后涨；镍铁厂利润亏损修复但仍低，“金九银十”不锈钢厂排产增加预期对镍铁需求形成支撑，预计镍铁价格稳中偏强；中间品供应库存紧缺，部分贸易商停报，需求端部分企业有采购需求支撑价格 [10] - 短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动有色品种走强，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策、新一年度RKAB审批对镍价有支撑，下跌空间有限，“金九银十”旺季预期难证伪，镍铁价格有支撑，若宏观降息叙事强化或现阶段性补库周期带动镍价走强，建议后市逢低做多，本周沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [10] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71237元，较上一工作日跌2.73%，电池级和工业级碳酸锂均价均下跌，LC2511合约收盘价70720元，较前日收盘价跌2.99%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 200元 [12] - 枧下窝复产，云母边际增量扭转供需修复预期，江西资源供给不确定性降低，悲观情绪压制锂价，9月锂电产业旺季国内碳酸锂预计去库，现货强势或支撑底部，建议关注市场氛围及产业面信息，今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68600 - 72500元/吨 [12] 氧化铝 - 2025年9月10日氧化铝指数日内上涨0.14%，单边交易总持仓减少，山东现货价格下跌，升水10合约105元/吨，海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报57元/吨，进口窗口打开，周三期货仓单减少，注册仓单回升，矿端几内亚和澳大利亚CIF价格维持 [14] - 海外矿石供应回暖，四季度矿价或承压，冶炼段产能过剩格局短期难改，美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，静待宏观情绪共振，国内主力合约AO2601参考运行区间2850 - 3250元/吨，需关注供应端、几内亚矿石、美联储降息政策 [14] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货市场304冷轧价格持稳、成交清淡，304热轧因供应偏紧价格小幅上探，主流钢厂产能释放有限，热轧资源到货少，市场缺货加剧，整体市场交投氛围弱，冷轧成交尤疲软，期货库存减少，社会库存环比减少 [17] 铸造铝合金 - 截至周三AD2511合约上涨，加权合约持仓增加，成交量放大，AL2511与AD2511合约价差扩大，现货国内主流地区ADC12平均价上调，持货商挺价，进口ADC12均价持平，低价成交尚可，国内三地再生铝合金锭库存微增 [19] - 下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显，近期国内外废铝供应扰动加大使成本端支撑强，交易所下调保证金比例提升市场活跃度，短期价格或延续高位运行 [19]