公司战略与品牌整合 - 淘宝闪购官方宣布“饿了么”App在更新至最新版本后将全面焕新为“淘宝闪购” [2] - 原“饿了么”品牌表达的各场景近期也将陆续完成向“淘宝闪购”的焕新升级 [2] - 此次整合被视为阿里应对美团、京东等对手的“即时零售”竞争举措 [9] 业务整合与运营模式 - 淘宝闪购是今年4月30日由淘宝“小时达”升级而来的即时零售品牌 [9] - “饿了么”全程为淘宝闪购提供供给、运力及技术支撑 [9] - 整合旨在通过资源集中和品牌统一，提升配送效率与用户体验 [9] 产品更新与市场推广 - 应用商店已上架“淘宝闪购”相关版本 [4] - 产品宣传强调“点外卖更优惠”并涵盖外卖、美食订餐、买菜等服务 [8] - 更新旨在推动行业数字化升级，重新定义城市生活 [8]

行业概览：从“应急”到“生活”，中国即时零售进入全场景3.0时代 - 行业正稳步增长，预计2025年市场规模将突破万亿元，月活用户达5.51亿 [1][11][12] - 行业发展历经三阶段：1.0时代以餐饮外卖为核心，2.0时代实现“万物到家”，3.0时代进入“一站式生活服务”阶段，满足宅家、出行、应急、远程待办等全场景需求 [1][16][17] - 消费场景的“时空边界”全面拓宽，需求从“特定时段”延伸至24小时全时段，从餐饮拓展至日用百货、运动户外等全品类，从家庭场景延伸至出行、户外、酒店等移动场景 [1][13][14] - 一次性用品和运动户外用品单量同比增长均超过120%，淘宝闪购“下单至酒店”单量同比增长150%以上 [1][14] - 核心驱动力已从“商品即时可得”升级为“情绪与场景的即时满足” [1][20] 发展趋势：跨生态场景创新营销——以淘宝闪购为例 - 平台通过跨生态合作进行场景化创新营销，从单纯的销售渠道升级为品牌价值共创伙伴 [2][7] - 在宅家场景，推出“闪购剧场”IP，与视频平台联动打造“边追剧边下单”模式，实现从内容种草到30分钟送达的闭环 [2][27][28] - “闪购剧场”IP与可口可乐、亿滋等品牌合作，活动期间品牌生意最高同比增长680% [2][28] - 在出行场景，推出“24h随便点”IP，与飞猪旅行合作推出定制化闪购包，国庆小长假期间合作品牌GMV同比增长超160% [2][8] - 平台深度定制内容营销，例如与李锦记合作综艺《百厨大战》，活动上线首周品牌生意同比增长270%以上，订单同比增长330%以上 [33] 消费场景与用户行为洞察 - 五成以上用户因“购物便捷+选择丰富”而偏好即时零售消费 [13] - 即时零售满足“宅家疗愈”、“简装出行”、“临时应急”、“即时兴致”、“远程代办”等多类细分场景需求 [21] - 数据显示，2024年欧洲杯赛期，饿了么后半夜酒水订单量环比增长40%+；2024年6月，饿了么“汉堡薯条”下单至酒店订单量环比工作日增长103% [21] - 在线视频平台是重要的“宅家经济”流量基石，截至2025年7月，中国在线视频APP活跃用户达8.15亿，月人均使用时长同比增加22% [23][24] - 旅游人群在美食服务APP行业的活跃渗透率从2024年5月的36.9%提升至2025年5月的40.8% [22] 总结与展望 - 未来行业将持续推进“场景无限”与“生态重构”，平台将构建覆盖24小时全场景的综合性服务生态 [2] - 通过与文旅、内容、社交等外部生态深度合作，挖掘用户细分需求，让“所需即可得”的生活体验覆盖更多场景 [2][16] - 即时零售的竞争核心已从“商品的丰富度”演进为“场景的洞察力” [8]

饿了么品牌焕新与战略调整 - 饿了么App自12月5日起更新至最新版本后，将全面焕新为“淘宝闪购”[1] - 原涉及饿了么品牌表达的各个场景，近期也将陆续完成向“淘宝闪购”的焕新升级[1] - 此次更名的核心在于战略定位调整：饿了么从独立外卖平台转型为“即时零售”履约基础设施[2] - 新战略旨在与淘宝流量入口深度协同，完成“30分钟送万物”的目标[2] 淘宝闪购的背景与阿里集团战略 - 淘宝闪购是今年4月30日由淘宝“小时达”升级而来的即时零售品牌[2] - 饿了么全程为淘宝闪购提供供给、运力及技术支撑[2] - 饿了么App的全量焕新，被视为是阿里集团对大消费和服务电商赛道继续投入的重要信号[2]

核心观点 - 公司管理层认为，过去半年的外卖行业价格战未能创造可持续的行业价值，公司采取被动但克制的反击策略，并强调未来将专注于通过精细化运营、构建多元增长生态及服务好消费者、商家与骑手来创造长期价值 [2][7][19] 财务表现与竞争策略 - 2025年第三季度，公司核心本地商业因应对行业价格竞争而加大餐饮补贴，导致经营亏损141亿元，经调整净亏损160亿元 [4] - 尽管出现亏损，但市场此前预期更为惨烈，实际“战损比”优势明显 [4] - 第三季度总收入为954.88亿元，同比增长2.0%，但经营利润由去年同期的盈利136.85亿元转为亏损197.59亿元，经营利润率为-20.7% [6] - 经调整EBITDA为-148.42亿元，去年同期为145.29亿元；经调整净亏损为160.10亿元，去年同期为盈利128.29亿元 [6] - 公司采取“不想卷，但不能不反击”的被动克制竞争立场，并凭借近十年积累的补贴经验，以相对更少的资源投入应对竞争 [2][6] 用户规模与市场地位 - 公司APP日活跃用户同比增长超过20% [7] - 过去12个月交易用户数突破8亿 [7] - 餐饮外卖月交易用户数创下历史新高 [7] - 在高价值订单市场占据主导地位：实付15元以上订单市占额超过三分之二，30元以上订单市占额突破70% [7] 长期增长战略与业务进展 - 公司战略从依赖外卖单一业务转向构建以即时零售为核心的多元增长生态 [7] - **即时零售（美团闪购）**：战略是从“送餐饮”到“送万物”，2025年10月推出品牌官旗闪电仓模式，计划拓展至上万个品牌 [8] - 2025年双11期间，数百个品牌官旗闪电仓销售额涨幅达300%，移动空调、运动相机、黄金等传统电商品类销量同比增长超过10倍 [8] - **国际化**：旗下国际外卖品牌Keeta在香港业务于2025年10月提前实现盈利，并已相继落地中东多国及巴西 [8] - **AI技术**：第三季度研发投入69亿元，同比增长31%，旨在为整个生态提效 [8] - AI技术具体落地包括发布LongCat-Flash系列开源模型，以及推出赋能商户的袋鼠参谋、智能掌柜和优化用户体验的智能生活助理“小美” [9] 平台生态构建 - 公司将服务好消费者、商家和骑手视为平台生态的铁三角和创造长期价值的基础 [7][10] - **骑手保障**：将骑手保障提升至行业根基的高度，养老保险补贴已覆盖全国，并构建包含大病关怀、子女教育基金等多层次福利体系，首次将骑手家属纳入保障范围，覆盖超百万家庭 [10] - 近期启动骑手公寓建设与租房补贴，以解决住宿痛点 [10] - **商户扶持**：通过限制过度营销、优化补贴规则，使商家满减平均投入下降但补贴效率提升 [14] - 通过袋鼠参谋等AI工具为商户提供个性化经营建议，降低其数字化门槛 [14] - **消费者服务**：坚持“价格实惠、服务可靠”的原则，即便在价格战中也未牺牲配送质量，通过优化调度系统保障履约效率，这是其核心用户留存率保持高位的关键 [15] 行业本质与运营逻辑 - 外卖是一个精细且利薄的商业模式，行业稳定状态下的利润率仅3%-4%，按30元平均客单价计算，单均利润约1元 [16] - 2024年公司全年净利润358亿元为上市以来最高，但基于上述利润率，该行业并非暴利行业 [16] - 这种利润模式决定了“大水漫灌”式的补贴不可持续，行业的真正竞争力在于运营精度而非烧钱能力 [18] - 公司认为当前的非理性竞争是暂时性的，未来行业将回归精细运营的本质，兼具深厚行业积累和运营效率的平台将成为领跑者 [18] - 公司的核心优势在于多年沉淀的运营能力、生态协同与战略定力 [19]

行业竞争格局 - 一场外卖大战导致京东、阿里巴巴和美团三巨头经营利润同比合计减少超过770亿元人民币 [1] - 市场竞争格局改变，美团占据47.1%的即时交易市场份额，淘宝占42.3%，京东占8.4% [5] - 淘宝即时交易成交额份额从7月的39.0%逐月攀升至9月的45.1% [5] - 高盛预测长期外卖和即时电商市场份额将在美团、阿里巴巴、京东之间形成5:4:1的格局 [6] 公司财务表现 - 美团三季度营收955亿元，同比增长2%，核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元 [2] - 美团销售成本从568亿元跃升至703亿元，占收入比重从60.7%抬升至73.6% [2] - 美团销售及营销开支从180亿元激增至343亿元，在收入中占比从19.2%抬升至35.9% [2] - 阿里巴巴三季度营收2477.95亿元，经营利润53.65亿元，同比下降85% [2][3] - 阿里巴巴三季度净利润206.12亿元，同比下降53% [2][3] - 京东三季度营收2991亿元，归属母公司净利润53亿元，同比下降54.7% [3] - 京东新业务（包括外卖）亏损157亿元 [3] 公司战略调整 - 美团CEO王兴称外卖业务亏损在三季度已经见底，但预计第四季度亏损趋势仍将延续 [1] - 王兴将外卖价格战称为低质低价的内卷式竞争，并认为不可持续 [4] - 阿里巴巴表示其闪购业务第四季度投入将显著收缩 [4] - 阿里巴巴电商事业群CEO蒋凡称会根据市场竞争动态调整策略 [4] 运营效率与单位经济模型 - 美团核心本地商业CEO王莆中表示公司打补贴的能力是过去十年练就的高效打法 [5] - 淘宝闪购的非茶饮类订单占比已超过75%，客单价提升带动整体GMV份额增长 [5] - 自10月份以来，淘宝闪购的每单亏损比7、8月份降低了一半 [5] - 高盛预计美团长期每单利润将从1.5元人民币降至0.8元人民币 [6] 行业发展前景 - 2025年第三季度中国综合消费平台即时交易市场规模为7867亿元，同比增长20.9% [5] - 2024年中国即时零售规模达7810亿元，同比增长20.15% [6] - 预计2026年中国即时零售规模将突破1万亿元，2030年达到2万亿元 [6] - 即时零售正从商品交易向全链路生活服务升级，发展依赖速度、确定性等多维能力 [10] 基础设施与客户群 - 年轻群体是即时零售主要客群，31岁至45岁消费者占比达55% [8] - 美团闪购平台上90后消费者占比超过三分之二 [8] - 美团闪购在全国布局超3万个闪电仓，预计到2027年突破10万个 [10] - 政策支持即时零售模式发展，鼓励探索店仓一体等新路径 [8]

服务创新 - 美团闪购上线即时零售行业首个服饰鞋帽商品退货免运费服务 [3][4] - 服务面向美团黑金、黑钻会员用户，购买带有七天无理由退货服务的商品时可享受 [3] - 用户申请审核通过后，骑手将提供最快30分钟上门取退服务，无需用户自费发快递 [3] 品牌合作与覆盖范围 - 超过50家品牌、2万余家门店已上线退货免运费服务 [3] - 迪卡侬、安踏、海澜之家等品牌联合美团闪购，全部门店面向全体消费者开放该服务 [3][7] - 平台将联合更多服饰、运动品牌上线该服务，帮助消费者安心闪购 [6] 服务模式与成本承担 - 退货免运费服务的全部成本由美团闪购出资，无需商家承担 [4] - 平台向参与服务的商家提供更多资源支持，促进好服务、高复购、强品牌的正向循环 [5] - 该模式在不给商家增加负担的同时，帮助品牌提升复购和转化 [4][5] 市场背景与消费者需求 - 行业竞争从价格驱动转向用户体验驱动，商品与服务并重成为核心特征 [5] - 运动鞋服等功能性服饰在差旅、出游等场景下备受欢迎，消费者希望即买即穿 [4] - 消费者退换货主要因尺码不合适，希望快速退换不影响即买即用 [4][5] 市场表现与增长势头 - 今年双11期间，美团闪购超800个品牌、400个品类销量同比翻倍 [6] - 运动服饰、家纺等品类成为新的增长点，安踏等品牌较双11前销量翻倍增长 [6] - 安踏、李宁、海澜之家等万家品牌门店集体入驻闪购首战双11 [6]

文章核心观点 - 美团2025年第三季度财报显示，公司在行业高强度竞争下成功通过“极限压力测试”，以可控的短期亏损稳固了市场地位，并展现出强大的经营韧性和精细化运营能力 [1][2] - 随着行业补贴力度在第四季度起边际收缩，以及闪购、出海等新增长引擎的战略兑现，公司基本面反转逻辑清晰，资本市场关注点应从短期利润波动切换至对其长期竞争壁垒和盈利弹性的重新定价 [4][10] 财务与运营表现 - 公司第三季度实现营收955亿元，同比增长2%；经调整净亏损160亿元，其中核心本地商业经营亏损141亿元 [1][3] - 行业竞争激烈，主要参与者仅销售费用的同比增量就达到614亿元，几乎相当于其2024年第三季度净利润总和 [1] - 公司多项核心运营指标亮眼：即时零售日订单峰值在7月超过1.5亿单，APP日活跃用户数同比增长超20%，过去12个月交易用户数突破8亿，餐饮外卖月交易用户数创历史新高 [3] - 尽管订单量强劲增长，但营收增速仅2%，主要因会计处理差异（部分补贴直接冲抵营收），而非业务基本面失速 [3] 市场竞争与地位 - 外卖行业是“高频低毛利”的苦生意，在2024年市场平稳期，美团单均盈利仅约1元，净利率约3%-4% [2] - 2025年第三季度的高烈度竞争是对美团精细化运营能力的“极限压力测试”，公司经受住了考验 [2] - 美团维持龙头地位，与主要竞争对手的GTV比例约为6:4；在高客单价领域优势显著，实付15元以上及30元以上订单的市场份额分别超过2/3和70% [2] - 公司以更低的单均投入支持了行业最高水平的订单量，印证了其“不仅跟得起，而且用少得多的资源”的竞争策略 [3] 战略进展与新业务 - “美团闪购”战略持续兑现，2025年10月官宣“品牌官旗闪电仓”项目，将传统电商周转逻辑转化为“分散小仓储、即时近配”的高效履约模式 [6] - “品牌官旗闪电仓”在双11期间爆发力显现，入驻的数百家品牌官方旗舰店整体销量较节前增长近400%，部分品牌销量跃升超10倍 [7] - 即时零售消费趋势向“全品类、新品类、高单价”变迁，移动空调、运动相机、黄金珠宝等商品销量同比暴增超10倍 [7] - 出海业务取得里程碑进展：国际外卖品牌Keeta香港业务于今年10月实现盈利，较预定目标提前7个月；业务已扩展至沙特阿拉伯、卡塔尔、巴西等多地 [7] - 小象超市、快驴等食杂零售业务保持强劲增长，巩固行业地位的同时提升了运营效率 [7] 生态体系建设 - 公司坚持“生态共赢”理念，维护商家、骑手、消费者权益 [8] - 针对骑手：养老保险补贴覆盖全国，建立包含大病关怀、子女教育等的多层次福利体系并延伸至家属，惠及超百万家庭；启动“骑手公寓”建设并提供租房补贴 [8] - 针对商户：升级“繁盛计划”，追加28亿元助力金支持商家健康发展，并免费开放AI经营工具、优化评价体系 [8] - 针对消费者：推进“明厨亮灶”模式，截至9月中旬已有30万商家、3000余个连锁品牌及6万家连锁门店参与 [9] - 公司第三季度研发投入69亿元，同比增长31%，在AI与无人配送领域取得进展：发布开源模型、迭代商户智能工具、测试用户端智能助理；无人机累计完成商业订单超67万笔 [9]

文章核心观点 中国市场凭借其超大规模、综合竞争优势和系统性优势，在全球经济不确定性上升的背景下，展现出稳健的韧性与活力，为全球企业提供了稳定可期的战略机遇与发展空间 [1][8] 消费市场 - 中国社会消费品零售总额从2014年的26.2万亿元增长至2024年的48.3万亿元，规模增量领跑全球 [2] - 2024年最终消费支出对经济增长的贡献率达到44.5%，连续多年成为经济增长第一拉动力 [2] - 中等收入群体规模已超过4亿人，消费升级需求释放强大潜力，绿色、健康、智能类高品质商品加速增长 [2] - 2024年居民人均服务性消费支出占比达46.1%，与美国(65%以上)、欧盟主要国家(60%左右)相比仍有广阔发展空间 [3] - “十四五”时期人均GDP已超过1.3万美元，正处于消费潜力加速释放阶段 [2] - 在教育、医疗、养老、文化、旅游等服务消费领域，供需缺口仍然较大，为国内外企业提供了大量潜在机遇 [3] 投资市场 - 中国是全球唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，产业链供应链韧性强大 [4] - 以新能源汽车为例，已形成从电池材料、电芯制造到整车组装的完整产业链，产业集群效应显著 [4] - 产业升级、绿色转型等领域正形成新的投资增长点 [4] - 2024年常住人口城镇化率为67%，与发达国家80%以上的水平相比仍有较大提升空间，预计将带动超过数十万亿元的投资需求 [4] 创新生态 - 根据世界知识产权组织《2025年全球创新指数报告》，中国排名已提升至全球第10位，自2013年以来累计上升了25位 [5] - 在5G、高铁等领域保持领先，在人工智能、量子计算等前沿领域也取得重要进展 [5] - 庞大的网民基数和高度数字化的消费环境为商业模式创新提供试验场，直播电商和即时零售高速增长 [5] - 截至2024年7月，中国接受高等教育的人口已达2.5亿，每年高校毕业生超过1000万人 [5] - 英国《自然》杂志2024年全球自然指数报告显示，中国科研成果产出规模和贡献质量连续两年位居世界第一 [6] 市场环境 - 外资准入负面清单大幅缩减，制造业领域实现全面开放，服务业开放持续深化 [7] - 《中华人民共和国外商投资法》及其实施条例全面实施，为外资企业提供了法治保障 [7] - 持续推进公平竞争审查制度，在政府采购、标准制定、资质许可等方面对内外资企业一视同仁 [7] - 截至2024年底，登记在册经营主体总量达1.89亿户，形成了国企、民企和外资企业共同发展的格局 [7]

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩承受了行业高强度竞争的“极限压力测试”，但成功维持了市场龙头地位和运营韧性，业绩低谷已过 [1][4][5][7] - 公司战略规划持续兑现，闪购业务模式升级成效显著，出海业务提前实现盈利里程碑，新业务保持强劲增长 [8][10][11] - 公司坚持“生态共赢”理念，通过多方位措施维护骑手、商户、消费者生态健康，并持续投入研发以巩固长期竞争力 [12][13][14][16] - 随着行业竞争边际缓和及新增长极的发力，资本市场对公司的关注点应从短期利润波动切换至长期竞争壁垒与盈利弹性的重新定价 [7][17] 财务业绩表现 - 公司三季度实现营收955亿元，同比增长2% [2] - 公司三季度录得经调整净亏损160亿元，其中核心本地商业经营亏损141亿元 [2][5] - 从利润表看，经营亏损为197.59亿元，占收入的-20.7%，而去年同期为经营利润136.85亿元，占收入的14.6% [3] - 营业收入增速放缓主要因会计处理差异，部分补贴直接冲抵营收，而非业务基本面失速 [6] 运营数据与市场份额 - 公司维持市场龙头地位，与主要竞争对手的GTV比例约为6比4 [5] - 在高客单价领域优势显著，实付15元以上及30元以上订单市场份额分别超过2/3和70% [5] - 即时零售日订单峰值在7月份超过1.5亿单，APP的DAU同比增长超过20% [5] - 过去12个月交易用户数突破8亿，餐饮外卖月交易用户数创历史新高，用户黏性提升 [5] 闪购业务战略进展 - “品牌官旗闪电仓”项目于2025年10月官宣，是对供应链模式的重塑，实现“分散小仓储、即时近配”的高效履约 [8][10] - 该模式在双11期间得到验证，入驻的数百家品牌官方旗舰店整体销量较节前增长近400%，部分品牌销量超10倍增长 [10] - 闪购业务折射出“全品类、新品类、高单价”的消费趋势，部分高决策成本商品销量同比暴增超10倍 [10] 出海与新业务发展 - 国际外卖品牌Keeta的香港业务于今年10月实现盈利，较预定目标提前7个月 [11] - 除香港外，业务已拓展至沙特阿拉伯、卡塔尔、科威特、阿联酋、巴西等多地 [11] - 小象超市、快驴等食杂零售业务保持强劲增长，在巩固行业地位的同时提升了运营效率 [11] 生态体系维护与研发投入 - 针对骑手，养老保险补贴覆盖全国，并建立包含大病关怀、子女教育等的多层次福利体系，惠及超百万家庭 [12] - 针对商户，升级“繁盛计划”追加28亿元助力金，并免费开放AI经营工具等支持措施 [12] - 针对消费者，推进“明厨亮灶”计划，已有30万商家、3000余个连锁品牌及6万家连锁门店参与 [12] - 三季度研发投入69亿元，同比增长31%，在AI与无人配送领域取得进展 [13][14] - AI方面发布开源模型并推进智能助理规模化测试，无人机配送累计完成商业订单超67万笔 [14]

宣传片争议事件 - 美团发布以“她用外卖开启了另一种人生”为主题的近3分钟宣传片 讲述前平面设计师转行送外卖的故事[2] - 宣传片内容被指过度美化骑手工作现状 包括传递“送外卖能随时欣赏沿途风景”、“离梦想更近”的理念[4] - 片中主角称通过三个月送外卖的收入购买价值一万五千元的新相机[6] - 宣传片因被网友痛批“何不食肉糜”而已悄然下架[2] 行业与骑手真实处境 - 据2025年外卖行业真实收入水平 多数城市骑手单均提成在3-8元[7] - 按片中主角当日约30单工作量计算 扣除平台抽成与罚扣款后 月收入普遍不足5000元[7] - 一线城市头部骑手需日均跑50单以上且月工作超30天才能月入过万 普通骑手难以在三个月内攒够1.5万元[7] - 真实骑手日常需与配送时效赛跑 “欣赏风景”被指完全脱离现实[8] 公司2025年第三季度业绩 - 公司实现营收955亿元 同比增长2%[10] - 核心本地商业板块营收为674亿元 但经营利润转负 亏损141亿元[10] - 新业务板块实现营收280亿元 同比增长15.9% 亏损环比收窄至13亿元[10][11] - 公司三季度经调整净亏损为160亿元[11] 业务运营与用户数据 - 公司为应对行业竞争加大资金投入 APP的DAU同比增长超过20% 餐饮外卖月交易用户数创历史新高[10] - 即时零售日订单峰值在7月份超过1.5亿单 平均送达时间为34分钟[11] - 平台过去12个月交易用户数突破8亿 已积累超过250亿条真实用户评价 过去12个月内新增35亿条[10][11] 业务发展与战略投入 - 到店业务商户数和用户数再创新高 用户交易频次保持快速增长[11] - 美团闪购推出“品牌官旗闪电仓” 未来预计拓展至上万个品牌[11] - 公司研发投入69亿元 同比增长31% 发布LongCat-Flash系列开源模型并推动AI与核心场景融合[12] - 新业务中食杂零售增长较快 Keeta业务落地中东及巴西市场[11]