昨日A股半年度收官，从上半年市场表现来看，主要股指全线上涨;其中沪指上半年涨2.76%，北证50指数大涨39.45%一度 创出历史新高，国证2000指数涨超10%。从板块来看，上半年题材概念获资金追捧，AI大模型、人形机器人、新消费、创新 药、固态电池等多个热点轮番活跃；此外，近20只银行股在上半年创出历史新高。整体上，中小盘股表现更佳，全市场3700多 只个股上半年上涨，逾百股涨超100%，化工股联合化学大涨440%，问鼎上半年"股王"。 市场焦点股长城军工（9天7板）高开4.58%，芯片产业链的兴业股份（12天7板）高开1.57%、好上好（4板）高开4.81%， PCB板块中京电子（9天6板）平开、澳弘电子（2板）高开7.98%，固态电池概念股大东南（5板）高开6.30%，大金融板块弘业 期货（5板）高开4.19%，军工股中光防雷（创业板3板）高开1.36%、国瑞科技（创业板4天3板）高开0.06%，稳定币概念股霍 普股份（创业板2板）高开2.84%、杭州园林（创业板4天2板）高开2.51%。 金融界7月1日消息，周二A股开盘，三大股指走势分化，其中沪指涨0.04%报3445.85点，深成指跌0.06%报 ...

核心观点 - 对 5 月中国工业企业利润数据、华虹公司代工价格、小米 YU7 销售及 2025 年 1 - 5 月义乌出口等事件进行分析，涉及宏观经济、产业综合、先进制造和消费等领域 [4][7][9][12] 宏观经济组 - 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润总额 27204.3 亿元，同比降 1.1%，5 月同比增长 - 9.1% [4] - 1 - 5 月制造业同比增 5.4%，5 月同比增长 - 4.0%；1 - 5 月营业收入利润率 5.0%，5 月末产成品库存同比 3.5%，资产负债率 57.7% [4] - 同比增速靠前行业有铁路、船舶等运输设备制造业等，靠后行业有煤炭开采和洗选业等 [4] 产业综合组 - 二季度华虹公司各特色工艺平台代工价格上涨，目标全年销售均价提升 10%以上，客户需求好，产能利用率超 100%，涨价实现概率高，看好国内代工产业链景气度提升 [7] - 美国 AI 芯片类公司股价创新高，国内高阶 HDI PCB、覆铜板和光通信类企业受益，覆铜板企业产品均价年初至今涨 20%左右，预计今年累计涨幅 40% - 50%，PCB 产品价值量或翻倍，看好国内 PCB 产业链景气度提升 [7] 先进制造组 - 小米 YU7 发布 3 分钟大定突破 20 万台，1 小时突破 28 万 9 千，同期月均稳定 2.8 万台左右，远超特斯拉 Model Y 部分月份销量 [9] - YU7 大火原因包括产品力强、定价策略和市场空窗、有金融属性、政策窗口倒逼 [9] - YU7 大火影响有重塑 SUV 市场竞争格局、续航标杆、竞品价格体系，加速新势力淘汰赛 [10] 消费组 - 2025 年 1 - 5 月义乌出口同比增 21.9%，对非洲、拉美、东盟进出口增速分别为 16.4%、34.1%、45.4% [12] - 6 月首批 389 个珠宝行业商位吸引超 4400 人报名，审核通过约 2000 户，义乌全球数贸中心项目完成度约 90%，六区计划 2025 年 10 月开业，预计带动租金量价齐升 [12]

算力硬件股表现 - 算力硬件股反复活跃 PCB方向领涨 景旺电子走出3天2板创历史新高 澳弘电子涨停 源杰科技 中际旭创 生益电子 新易盛等涨幅靠前 [1] 行业驱动因素 - 英伟达瞄准AI基础设施平台商定位 海内外头部厂商持续发力基础设施建设以满足激增的推理算力需求 [1] - ASIC市场空间预期持续上调 算力产业链保持高景气 [1]

市场流动性分析 - 当前市场估值不支持纯粹流动性驱动行情 但若美联储7月意外降息且中国央行同步宽松 可能成为情绪催化剂 [1] - 两市成交额放大至1.5万亿元 证明市场不缺钱 国内存款"搬家"和美元贬值带来的资金外溢形成A股蓄水池 [2] - 场外资金入市需要三大诱因：估值吸引力 当期基本面上行预期 远期基本面上行预期 [2] 板块轮动趋势 - 活跃资金正从医药消费转向科技金融 红利板块开始滞涨 [1] - 结构性机会将贯穿中报季 指数型机会需等待三季度末到四季度 [1] - 科技领域IPO重启和产品催化频出 可能使市场注意力重新转向科技板块 [1] 行业配置主线 - 光大证券建议关注内需消费 国产替代 基金低配三条主线 [4][5] - 中国银河推荐安全边际较高资产 科技主线 政策提振的大消费板块 [7] - 中泰证券维持债券与红利类资产配置主线 同时建议逢低布局科技板块 [16] 市场走势预判 - 申万宏源认为多方面积极因素将在2026-2027年叠加构成牛市核心区间 [6] - 中国银河预计A股市场有望震荡向上 长期向好基础进一步夯实 [7] - 信达证券认为市场可能震荡回撤但幅度可控 三季度后期或四季度有望回归牛市 [10] 科技产业趋势 - 电气化领域全产业链变现能力提升和AI智能化领域追赶可能成为下阶段行情逻辑 [1] - 海外算力产业链继续演绎景气行情 稳定币主题和国防军工是弹性较高方向 [6] - 国内AI产业链中上游算力 服务器等环节受益于中美科技竞争 订单和收入维持高景气 [16] 资金面分析 - 东方财富指出机构资金入市和居民金融资产配置比例提升趋势可能使市场震荡中枢上移 [9] - 国投证券强调需关注股债资产配置再均衡 科技行情持续性更高 [13][14] - 华西证券表示国内外降息空间打开将有利于推动A股估值抬升 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 建议关注上半年业绩增长确定性方向，包括AI - PCB及算力硬件、自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链；ASIC大力发展带动AI - PCB需求强劲，多家AI - PCB公司订单好且扩产，二、三季度业绩高增长有望持续，AI覆铜板需求旺，大陆覆铜板龙头厂商有望受益；二季度，AI - PCB产业链、SOC芯片等方向部分公司业绩有望超预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 细分板块观点 消费电子 - 小米发布首款AI眼镜，有三个版本，影像功能强、续航提升、软件支持AI互动；持续看好苹果产业链，iPhone17有望多方面升级，折叠屏新机或明年发布，相关工艺和材料渗透率提升 [5][7] PCB - 行业景气度同比大幅上行，判断为“加速向上”，原因是家电、汽车、消费类有政策补贴且AI放量，二季度有望保持高景气，覆铜板行业25Q2环比或大幅增长 [8] 元件 - AI端测升级带来估值弹性，AI手机单机电感和MLCC用量及价格提升，端侧笔电MLCC容值规格和总价提高；LCD面板价格走弱，OLED看好上游国产化机会 [20][21] IC设计 - 看好存储板块景气度上行，第二季服务器与PC DDR4价格预计涨幅优于预期，分别季增18% - 23%和13% - 18%，从Q2开始存储器有持续上行机会 [22] 半导体代工、设备、材料、零部件 - 半导体产业链逆全球化，自主可控逻辑加强，设备国产化加速；封测先进封装需求旺盛，关注相关产业链标的；封测板块景气度稳健向上，下游需求好转时产业链有望反转；半导体设备景气度稳健向上，25年一季度全球市场同比增长21%达320.5亿美元，中国大陆出货量10.26亿美元同比下滑18%；看好存储大厂及先进制程扩产，关注相关设备公司；看好材料边际好转及国产化导入，关注相关材料公司 [26][30][33] 重点公司 - 建议关注生益科技等多家公司；沪电股份AI业务占比提升且扩产，有望借AI东风发展；北方华创受益国产化替代，产品矩阵丰富，有望迎订单业绩大年；恒玄科技深耕AIoT，营收增长、盈利能力改善；江丰电子靶材新品突破，零部件业务增长；中微公司研发投入大，刻蚀设备收入高增，新产品进展好；兆易创新一季度业绩好，“国产替代 + 端侧AI”驱动成长；建滔积层板需求加速或涨价，高端品布局有望提升盈利；蓝特光学微棱镜等业务增长，看好相关业务成长性；传音控股收入增速稳，盈利或提升，新兴市场布局多元 [34] 板块行情回顾 - 本周申万一级行业中，涨跌幅前三为计算机、国防军工、非银金融，后三位为交通运输、食品饮料、石油石化，电子行业涨跌幅为4.61%；电子细分板块中，涨跌幅前三为集成电路封测、其他电子、印制电路板，靠后三位为半导体设备、面板、品牌消费电子；个股涨幅前五为好上好等，跌幅前五为天津普林等 [45][48][53]

市场表现与资金动向 - 本周市场表现超出预期，短期催化因素包括联储降息预期提升、人民币汇率升值、以伊军事冲突趋稳及特朗普访华预期，共同推升风险偏好 [1] - 增量资金主要来自主动权益公募新发基金边际回暖、杠杆资金快速跟随，银行板块加速行情可能反映险资入市提速，但ETF和外资未见明显增量 [1] - 市场后续或呈现震荡特征而非持续急涨，机构中长期资金入市和居民金融资产配置比例提升趋势有望推高震荡中枢，但资金正反馈螺旋尚未形成 [1] 行业配置策略 - 短期高低切换是市场重要线索，2025年3月20日以来经历两轮明显高低切换，当前处于第二轮周期中 [2] - 建议关注2025年3月20日以来涨幅靠后但近一月盈利预期调升或具备催化的板块，包括半导体、固态电池、电网设备、工业金属、啤酒等 [2] - 需警惕银行板块短期波动风险，因资金脉冲加速且股债息差性价比降低 [2] - 胜率方向短期优选科技板块，行业层面聚焦光模块/PCB、国产算力链及涨价的存储、小金属 [2]

芯片行业 - 诚邦股份2天2板涨幅9.96% 上涨逻辑为存储芯片 [2] - 农尚环境首板涨停20% 涉及算力和芯片概念 [2] - 和而泰首板涨停10% 因参股摩尔线程 [2] - 胜科纳米首板涨停19.99% 属于次新股叠加芯片概念 [2] - 新恒汇上涨14% 同样为次新叠加芯片概念 [2] - 龙芯中科上涨13.56% 因发布新款CPU [2] 军工行业 - 银河证券预计军工元器件6月订单将扭转下行趋势 下半年增速有望转正 [3] - 飞亚达2天2板涨幅10.02% 属于军工央企 [4] - 中光防雷2天2板涨停20% [4] - 恒宇信通首板涨停20% [4] - 际华集团首板涨停9.88% 涉及军工和核污染防治 [4] - 内蒙一机首板涨停10.01% 军工叠加机器人概念 [4] - 北方长龙上涨14.98% [4] - 万里马上涨12.3% 军工叠加"马"概念 [4] 有色金属 - 高盛预计2025年8月铜价将达到每吨10050美元峰值 [5] - 华阳新材首板涨停9.97% 涉及铂金属 [6] - 北方铜业首板涨停10.03% [6] - 金徽股份首板涨停10.01% 涉及铝锌 [6] - 电工合金首板涨停19.98% 铜概念 [6] - 株冶集团首板涨停10.05% 铝锌概念 [6] 锂电池 - 民航新规对充电宝安检要求变化引发关注 [7] - 时代万恒2天2板涨停10% [8] - 野马电池3天2板涨停10.01% [8] - 维科技术首板涨停10.02% 涉及3C数码 [8] - 电科院上涨11.91% 涉及锂电池3C认证 [10] 固态电池 - QuantumScape宣布Cobra隔膜工艺成功集成到电池生产 [11] - 大东南4天4板涨停9.97% [12] - 金龙羽5天3板涨停10% [12] - 平安电工首板涨停10% [12] - 海顺新材上涨11.83% [12] 数字货币 - 香港发布数字资产发展政策宣言2.0 [13] - 金一文化首板涨停10.13% [16] - 恒宝股份首板涨停9.99% 涉及跨境支付 [16] AI相关 - 英伟达称AI基础设施升级刚开始 [17] - 新亚电子首板涨停10.02% 铜连接叠加机器人 [18] - 创益通首板涨停20.01% 铜连接概念 [18] - 泓淋电力上涨11.62% 核电叠加铜连接 [18] - PCB行业一季度稼动率达90%-95% [19] - 中京电子8天5板涨停9.98% PCB叠加AI眼镜 [20] - 澳弘电子首板涨停10.02% [21] - 雅葆轩上涨10.21% [21] 华为概念 - 华为Pura 80 Ultra新机开售 [22] - 好上好3天3板涨停10% 华为海思叠加AI眼镜 [22] - 深圳华强首板涨停10% 华为海思代理 [22] - 华天科技首板涨停10.06% CPO叠加华为海思 [22] 创新药 - 医保局将商保创新药目录纳入调整方案 [23] - 昂利康首板涨停10.01% [23] - 迈威生物-U首板涨停20% [23] - 哈三联首板涨停9.97% 创新药叠加医疗器械 [23] 小米汽车 - 小米YU7开售3分钟大定突破20万台 [25] - 渤海汽车2天2板涨停9.94% [25] - 宁波华翔首板涨停9.99% [25] - 模塑科技首板涨停10.07% [25] 水利建设 - 国家推进江河保护治理和防洪体系建设 [26] - 韩建河山首板涨停10.07% [27] - 国统股份首板涨停10.02% [27] AI医疗 - AI在医疗领域技术产品加速落地 [28] - 华人健康首板涨停19.97% [29] - 金城医药上涨10.52% AI医疗叠加烟标 [29] 金融板块 - 天风国际证券获虚拟资产交易服务牌照 [30] - 期货概念股4天4板涨停9.99% [31] - 爱建集团3天3板涨停10.02% 多元金融 [31] - 央行将出台金融科技发展规划 [32] - 国源科技上涨16.5% [33] - 威士顿上涨12.03% 金融科技叠加机器人 [33] 其他热点 - 飞马国际4天2板涨停9.85% 物流叠加"马"概念 [34] - 北方国际4天2板涨停10.04% 一带一路叠加基建 [34] - 三羊马首板涨停10% 物流叠加"马"概念 [34] - 玉马科技首板涨停20.03% 遮阳材料叠加"马"概念 [34] - 云中马首板涨停9.99% 机器人叠加"马"概念 [34] - 腾亚精工上涨12.91% 机器人概念 [36] - 林泰新材上涨10.8% 汽配概念 [36] - 九菱科技上涨10.29% 稀土永磁 [36] - 奇德新材上涨10.07% 机器人叠加婴童 [36]

涉及行业和公司 - **行业**：电子、半导体、智能手机、智能眼镜、PCB、服务器、耳机、智能手表和手环、SoC - **公司**：谷歌、亚马逊、微软、阿里、字节、Meta、博通、英伟达、苹果、百度、Looktech、Rockid、华为、小米、vivo、荣耀、微软、谷歌、OpenAI、阿斯麦、尼康、佳能、上海微电子装备、茂莱光学、中芯国际、华虹集团、晶合集成、生益科技、东山精密、恒华科技、沪电股份、深南电路、生益电子、景旺电子、南德光学 核心观点和论据 1. **算力需求增长** - **观点**：云厂商资本开支大幅增长推动算力需求 [1] - **论据**：谷歌、亚马逊和微软 2025 年资本开支计划分别达 750 亿、1000 - 1050 亿和 800 亿美元，同比显著增长；国内阿里和字节预计也将大幅增加资本开支，用于大模型训练和推理 [1] 2. **ASIC 发展情况** - **观点**：ASIC 性价比优势显著，市场份额快速提升 [1] - **论据**：通过定制化设计提升运算效率并降低功耗，成本潜力大；博通 2024 年 AI 收入 122 亿美元，同比增长 220%，预计 2027 年达 600 - 900 亿美元；谷歌和亚马逊等云厂商积极采用，预计 2025 年出货量超 300 万张 [1][3][4] 3. **PCB 行业升级** - **观点**：AI 驱动 PCB 行业升级，业绩表现亮眼 [1] - **论据**：AI 服务器和交换机对 PCB 性能和数量要求提高，推动层数和材料升级；2024 年 PCB 板块营收 2359 亿元，同比增长 19.3%，归母净利润 163 亿元，同比增长 34.7%；2025 年第一季度营收 620 亿元，同比增长 20.5%，归母净利润 53.7 亿元，同比增长 55.7% [1] 4. **苹果 AI 战略** - **观点**：苹果 AI 战略驱动换机潮，硬件创新带来产业链机会 [2] - **论据**：iOS 18 引入 Apple Intelligence，有望带来新应用和换机需求；2025 年预计发布五款新 iPhone，2026 年有望推出折叠手机和 AI 眼镜 [2][10] 5. **AI 智能眼镜市场** - **观点**：AI 智能眼镜市场潜力巨大 [2] - **论据**：Meta Ray - Ban 第二代智能眼镜接入大模型后销量显著增长，预计 2024 年销量突破 300 万台；国内外厂商积极布局 [2][15][16] 6. **半导体设备市场** - **观点**：半导体设备市场持续增长，国产化加速 [2] - **论据**：2025 年第一季度全球半导体设备出货金额同比增长 21%至 320 亿美元，中国大陆市场仍为第一大市场；国内市场规模持续增长，但国产化率仍较低，光刻机等关键设备进口依赖度高 [2][18][19] 7. **半导体市场增长** - **观点**：半导体市场预计持续增长，AI 驱动需求 [2] - **论据**：预计 2025 年全球半导体市场增长 11.2%，达 7009 亿美元，2026 年增长 8.5%，行业规模达 7607 亿美元，主要归因于逻辑芯片和存储器的强劲表现，受益于人工智能、云计算和先进消费电子的需求 [2][24] 其他重要内容 1. **海外云厂商资本开支及影响** - Meta 上调 2025 年资本开支至 640 - 720 亿美元，谷歌 2025 年计划 750 亿美元，同比增长 43%，亚马逊 1000 - 1050 亿美元，微软 800 亿美元；国内阿里和字节预计大幅增长 [3] - 大模型能力提升，推理算法升级带动推理需求和算力需求，进而带动 ASIC 需求增长 [3] 2. **ASIC 相关情况** - **优势**：相对于 GPU 性价比高，定制化设计提升运算效率、降低功耗，成本下降潜力大 [3] - **博通进展**：是主要 ASIC 设计服务公司，获 5 个客户，2024 年 AI 收入 122 亿美元，同比增长 220%，占半导体收入 41%，预计 2027 年 AI ASIC 收入达 600 - 900 亿美元 [3][4] - **进展较快云厂商**：谷歌和亚马逊预计 2025 年出货量超 300 万张，Meta 预计 2026 年上量，微软和 OpenAI 推动发展 [4] - **设计服务公司**：壁垒在于关键 IP 和先进封装经验，主要参与者有博通、Marvell、世芯、创毅电子，未来联发科有望获份额 [4] - **产业链机会**：带动 ASIC 服务器、以太网交换机、AEC 等机会，出货方式转向机柜，制造厂商毛利率和盈利能力提升 [5] - **组网转变**：大型云厂商在 AI 芯片 Scale - out 组网中逐渐转向以太网，博通已发布 102.4T 交换芯片 Tomahawk6，预计 2026 年带动以太网交换机升级 [6] 3. **PCB 行业情况** - **增长预期**：2023 - 2028 年全球 PCB 产值复合增长率有望达 5.4%，2028 年有望达 900 亿美元 [6] - **业绩表现**：2024 年营收 2359 亿元，同比增长 19.3%，归母净利润 163 亿元，同比增长 34.7%；2025 年第一季度营收 620 亿元，同比增长 20.5%，归母净利润 53.7 亿元，同比增长 55.7% [1][6] - **升级体现**：AI 对性能和数量要求提高，服务器 PCB 层数从 14 - 24 层提升到 20 - 30 层，使用 HDI 技术；交换机对 PCB 规格提出升级要求，高多层 PCB 需求提升 [7] - **台系产业链升级**：铜箔用低轮廓铜箔，玻纤布用 LOW - K 甚至第二代，树脂用 PPO 树脂，未来有望用碳氢、PTFE 等，CCL 用 Ultra Low Loss 服务器板，PCB 用高多层和高阶 HDI [8][9] - **下游需求**：服务器类需求同环比更强劲，移动消费 5 月营收同比增长 11%，环比下滑 13%；电脑端同比增长 22%，环比下降 3%；服务器同比增长 39%，环比提升 2%；汽车同比下滑 5%，环比下滑 6% [9] - **细分领域**：2023 - 2028 年复合增长率较高的为 18 层以上电路板、封装基板和 Anylayer HDI，封装基板国产化率仅个位数，空间大 [9] 4. **智能手机市场情况** - **全球现状**：发展平稳，折叠手机快速发展，2023 年中国折叠屏手机销量 700 万台，2024 年 916 万台 [11] - **2024 年出货量和份额**：全球智能手机出货量 12.13 亿台，苹果出货量 2.24 亿台，市场占有率 18.5% [12] - **换机潮驱动**：AI 技术驱动苹果手机换机潮，驱动力强于 5G 升级 [12] - **高端手机市场**：2024 年全球售价高于 600 美元的高端手机占整体销量 25%，苹果在高端市场份额 66%；AI 推动端侧算力和运行内存提升，带动部件升级 [13] 5. **Meta Ray - Ban 智能眼镜情况** - **市场表现**：第二代接入大模型后销量显著增长，预计 2024 年销量突破 300 万台，成为爆款 [15] - **核心功能**：AI 能力强，可通过“Hey, Meta”唤起，除基础信息查询外，可调用摄像头视觉化操作，支持五种语言翻译 [15] 6. **半导体设备市场情况** - **全球出货**：2025 年第一季度全球半导体设备出货金额 320 亿美元，同比增长 21% [18] - **中国大陆市场**：销售额同比下跌 18%至 102.6 亿美元，但仍以 32%份额位居第一大市场 [18] - **国产化情况**：国内市场规模持续增长，2025 年第一季度营收 167 亿元，同比增长 35.9%；但国产化率低，光刻机等关键设备进口依赖度高 [19] - **阿斯麦出口**：2025 年第一季度出口到中国大陆收入下滑，占比降至 27%；2025 年第一季度中国从荷兰进口半导体设备金额 23.07 亿美元，同比下滑 13% [21] - **光刻机情况**：是半导体设备中占比最大品类，2024 年占比 24%且随制程迭代占比将提高；全球市场寡头垄断，阿斯麦、尼康、佳能主导；国产光刻机在低端环节有望放量，DUV 取得进展，国产物镜系统有工艺突破但与蔡司仍有差距 [22] 7. **半导体材料行业情况** - **发展情况**：2025 年第一季度营收 103 亿元，同比增长 10.79%，归母净利润 6.62 亿元，同比增长 46.5% [23] - **国产化趋势**：出口管制背景下，国产材料零部件下游导入验证加速，产业链国产化加速 [23] 8. **半导体市场其他情况** - **硅晶圆情况**：2024 年出货量 122 百万平方英寸，同比下滑 2.7%，下半年需求复苏；AI 带来的先进晶圆需求高位，工业用晶圆需求疲弱，手机和其他消费电子需求恢复 [25] - **晶圆厂情况**：2025 年第一季度中芯国际、华虹集团、晶合集成位列全球前四大，合计市场占有率 9.6%，未来新产能投产替代空间大 [26] - **库存情况**：2025 年第一季度平均库存 6.2 个月，为 2022 年以来同期新低；存储器、驱动 IC 和数字芯片库存低于行业平均，模拟芯片等品类趋于平均 [27] - **终端需求驱动**：传统终端产品升级和 AI 带来的创新需求 [28][29] 9. **其他市场情况** - **服务器市场**：2024 年全球服务器整机出货约 1365 万台，年增长约 2.05%，预计 2025 年全球 AI 服务器出货量 113 万台，同比增长 27.6% [30] - **耳机、智能手表和手环市场**：2024 年全球耳机出货量 3.4 亿台，同比增长 9%，2025 年有望增长 5%达 3.6 亿台；2024 年智能手表出货量 1.54 亿台，同比降低 5%，2025 年预计达 1.55 亿台，同比增长 2%；2024 年手环出货量 0.37 亿台，同比增长 14%，2025 年预计为 0.36 亿台，同比下滑 2%；2024 年中国智能手表出货量 0.47 亿台，同比增长 8%，手环出货量 0.19 亿台，同比增长 4% [31] - **SoC 行业情况**：端侧 AI 是 SoC 行业重要发展方向，SoC 芯片为 AI 应用提供高效计算和低功耗解决方案，未来前景广阔 [32][33] 10. **建议关注方向**：建议关注 AI PCB、AI 眼镜等 AI 端侧应用及自主可控受益产业链，如英伟达 GB200、300 及 ASIC 带动的 AI PCB 产业链机会，涉及生益科技等多家公司 [34]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子布、PCB、特种玻纤布、特种玻璃纤维布 [1][2][3] - **公司**：Meta、谷歌、中材科技、泰波、台光电子、日东纺、巨石 [2][3][15][16] 纪要提到的核心观点和论据 PCB 板块 - **预期上扬**：海外 ASIC 厂商上调明年出货量，Meta 和谷歌大幅增加，形成硬件到软件、盈利到投入的闭环，带动光模块、交叉矩阵排产及海外 ASIC 整体上修，预计明年 PCB 需求量增加 170 - 180 亿人民币 [2][4][6] - **订单持续增长**：短期订单跟踪显示 PCB 板块持续增长，但国内 PCB 和 CACCO 公司产业链参与度提高，上游材料国产替代竞争加剧，可能影响高端材料市场份额 [2][7] Rubicon 下一代产品 - **技术路线未定**：所有送到 PCB 厂验收的方案均包含 q 布规格材料，q 布在高等级材料中应用概率较大，可能首先应用于高带宽电路，其他部分或使用 ROOKIE 二代或其他替代方案 [2][8] 全球算力终端厂商产品使用情况 - **明年基本采用 ROKIT 二代**：但目前仅两款产品使用 ODK 二代，其余仍以 LDK 一代为主，GB300 相对于 GB200 版型设计无变化，需求仍集中在 LDK 一代 [2][9][10] 国内扩产能厂商 - **关注材料导入进度**：以实现高端产品盈利放量，行业保持良好增速，有望通过扩展产能提升市场表现 [2][11] 特种玻纤布板块投资机会 - **多次催化**：年初关注 DKS 一代产品，4 - 5 月关注低膨胀系数布，5 - 6 月关注低介电常数二代产品，6 月中下旬关注 BLOCK 三代产品 [3] 产品发布时间及对应材料 - **GB300**：预计 2025 年三季度末发布，对应马八材料，可能涉及二代渗透 [5][12] - **Rubicon**：预计 2026 年中发布，对应马九材料，发布时间可能因市场波动变化 [5][12] 高频电路设计方案及 Q 布参数 - **多种方案并存**：Q 布方案核心参数介电常数（DK 值）和损耗因子（DF 值）越低越好，传统 7,628 巨石布 DK 值为 6.6，一代降至 4.6，二代降至 4.0 - 4.4，三代降至 3.7；DF 值一代为千分之 2.9，二代为千分之 1.7 - 2.3，三代能降到零点几 [13] 玻纤窑炉温度控制难度 - **逐渐升高**：一代窑炉温度约 1400 度，二代引入 1500 度，三代引入 2000 度，气泡产生风险增加，对耐火材料侵蚀加剧，头部企业拉丝稳定性面临较高难度 [14] 头部企业在特种玻璃纤维布供应方面表现 - **表现强劲**：泰波自 2019 年开始生产二代引入技术，2020 年开始生产 Q5 技术，与国内厂商合作，因英伟达需求转向该领域，供给能力明确且壁垒较高 [15] Q5 和二代引入技术发展趋势 - **Q5 技术起量**：大厂提前绑定下游产能，国内 PCB 布供应链比二代引入更少，下游客户希望提前锁定先进技术，价格和利润率较高，订单需求旺盛 [16] 特种玻璃纤维布市场现状及未来预期 - **现状出货量有限**：现阶段每月小几万米级别，若未来月出货量达 10 万米级别，按单价 100 元、利润率 40 - 45%计算，利润可观，2026 年利润预期可能从 7 亿增长至 8 亿甚至接近 10 亿 [5][17] 跳过一代引入直接做二引或三引可行性 - **并非简单可行**：中国台湾一些企业曾尝试但战略摇摆不定，实际操作面临扩产节奏和市场需求等挑战 [18] 特种玻纤行业直接跳过一代做二代难度原因 - **客户方面**：下游板厂客户结构集中，未进入一代核心客户供应链，依靠二代进入困难 [19] - **配方和工艺方面**：一代和二代产品配方相通性强，但窑炉设备不完全通用，一代引炉无法支持二代引炉 [19] 二代引炉与 Q 部（第三代引炉）技术差异 - **DK 和 DF 值**：Q 部需在二代引炉基础上进一步降低，跨越难度更高 [20] - **设备通用性**：一、二、三代引炉设备不完全通用，未掌握前两代引炉技术，难进入第三代引炉市场 [20] 特种玻纤行业供给情况 - **供给不充足**：日东纺等少数企业投入，但实际供给量有限，主要集中在国内头部企业，市场真实供给起量节奏缓慢 [21] 2026 年特种玻纤市场利润预期 - **显著变化**：一代理论上达 500 万米产量，二代理论上几十万米产量，低膨胀理论上 20 万米产量，一代理论占比约 30%，大头贡献来自二代高附加值和低膨胀贡献，若有 10 万米级放量，整体利润可能从 7 亿增加到 8.5 亿，乐观情况可达 10 亿 [22][23] 中材科技及其子公司泰波发展前景 - **前景良好**：2025 年主业预计实现 16 亿元收入，2026 年风电业务可能稍下滑但整体持平或略增，特种玻纤业务预计实现 7 - 8 亿元收入，总体业绩可达 23 - 25 亿元，总体市值空间可达 350 - 400 亿元 [24] 2025 年下半年传统粗砂价格预期及对中材科技影响 - **价格预期松动**：对中材科技影响有限，头部企业因产品结构优势未垒库，价格压力小，利润影响仅几千万级别，出口情绪可能好转，下半年供需状况良好 [25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年以来特种玻纤布板块投资机会变化反映市场对下游应用前景的提前反应和上游材料重点变化 [3] - 今年和明年的 AI 服务器、交换机部分以 LDK 一代为主 [10]

市场表现 - A股三大指数集体翻红 [1] - 沪深京三市上涨个股超2700只 [1] 行业领涨方向 - 军工行业领涨 [1] - 大金融行业领涨 [1] - PCB行业领涨 [1] - 固态电池行业领涨 [1]