产能情况 - 炭黑现有产能17.5万吨[2] - 炭黑在建产能5万吨（10万吨/年高压电缆屏蔽材料用纳米碳材料二期项目）[2] - 白炭黑现有产能23万吨[2] 生产销售状况 - 炭黑和二氧化硅产品均处于满产满销状态[2]

公司成立与股权结构 - 金风科技间接全资持股金风绿氢化工(兴安盟)有限公司[1] - 新公司法定代表人为赵明辉[1] 业务范围拓展 - 新公司经营范围包含发电业务、输电业务、供(配)电业务[1] - 业务涵盖化工产品生产(不含许可类化工产品)及气体、液体分离设备制造[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月财政稳中有进，生产行业工信部就智能网联汽车相关标准征求意见，服务行业印花税收入同比增长，各行业呈现不同发展态势，上游玻璃价格回落、鸡蛋价格回升，中游化工和能源部分指标持稳或提高，下游地产和服务行业有所回升[1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：17日工信部对《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准征求意见，构建智能网联汽车产品安全基线并设置全方位安全技术要求[1] - 服务行业：财政部发布2025年1 - 8月财政收支情况，印花税收入2844亿元同比增长27.4%，证券交易印花税收入1187亿元同比增长81.7%，8月证券交易印花税251亿元，环比增长66.23%，相较24年8月增长225.97%[1] 行业总览 上游 - 黑色：玻璃价格回落[1] - 农业：鸡蛋价格大幅度回升[1] 中游 - 化工：PX、PTA开工率中位持稳[2] - 能源：电厂耗煤量提高[2] 下游 - 地产：一、二、三线城市商品房销售回升[2] - 服务：国内航班班次回升[2] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|价格|同比| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|9/16|2294.3|-0.68%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|9/16|7.9|11.63%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|9/16|9516.0|-0.04%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|9/16|15299.8|-0.23%| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|9/16|19.9|0.10%| |有色金属|现货价:铜|日|元/吨|9/16|81196.7|1.64%| |有色金属|现货价:锌|日|元/吨|9/16|22218.0|0.22%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|9/16|20960.0|1.29%| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|9/16|123750.0|1.63%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|9/16|17031.3|1.49%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|9/16|3148.0|-0.17%| |黑色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|9/16|807.9|0.97%| |黑色金属|现货价:线材|日|元/吨|9/16|3352.5|1.06%| |非金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|9/16|14.0|-1.75%| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|9/16|15166.7|-0.05%| | |中国塑料城价格指数|日|点|9/16|793.6|-0.54%| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|9/16|63.3|1.67%| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|9/16|67.4|2.15%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|9/16|3876.0|-0.56%| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|9/16|776.0|-0.26%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|9/16|4633.8|-0.21%| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|9/16|7378.3|-0.18%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|9/16|1665.0|-1.55%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|9/16|1262.5|0.00%| |地产|水泥价格指数:全国|日|点|9/16|131.5|0.72%| | |建材综合指数|日|点|9/16|/|0.84%| | |混凝土价格指数:全国指数|日|点|9/16|92.0|-0.72%|[33]

财经政策动态 - 商务部将通过竞争性评审选择50个左右人口基数大、带动作用强、发展潜力好的消费新业态、新模式、新场景试点城市以增加优质消费供给 [1] - 国务院国资委发布《中央企业中试验证平台对外开放服务手册（2025年版）》以更好对接服务产业链上下游 [1] - 商务部成立5个行业标准化技术委员会涉及汽车流通、资源回收、服务外包、药品流通、石油流通等行业 [1] 行业市场表现 - 新能源金融领涨A股小幅上行 [2] - 机器人汽车领涨A股小幅上行 [2] - 汽车游戏行业领涨A股小幅震荡 [2] - 有色半导体领涨A股小幅震荡 [2] - 半导体行业25Q2持续稳健增长且国产AI算力厂商业绩表现亮眼 [2] - 传媒板块2025H1业绩增长显著但子板块分化明显 [2] - 个股上涨面扩大零食软饮白酒强势 [2] - 化工品价格下跌态势放缓可从两个维度布局投资机会 [2] - 行业业绩增速提升需关注三条主线 [2] - 8月基本金属价格多数上涨新材料指数走势较强 [3] 行业发展趋势 - 内卷整治有助于提升行业全球竞争力 [3] - 政策再次强调遏制低价无序竞争需关注后续落地举措 [3]

核心观点总结 - "十五五"政策定调新型工业化 聚焦高端装备 人工智能与绿色制造三大主线 龙头国央企和核心技术民企将率先受益[5][6][7] - 新凤鸣2025H1营收33491亿元同比增长710% 归母净利润709亿元同比增长1728% 业绩持续向好[2][10] - 地平线机器人2025H1营收1567亿元同比增长68% 汽车解决方案业务营收778亿元同比增长250% 高阶智驾HSD即将量产[14][15] 策略研究观点 - 政策重点突出数字化 绿色化和高端化三大方向 明确制造业合理比重是基本盘 高端制造是提升竞争力关键[6] - 强化科技创新 鼓励企业加大研发投入 组建创新联合体 形成产学研结合 龙头引领的创新体系[6] - 产业升级方向明确 装备制造 工业母机 特种材料等战略性行业将获长期政策支持[7] - 数字化转型与人工智能+场景拓展提升至新高度 工业互联网 工业软件 AI驱动智能制造链条将加速落地[7] - 绿色化转型仍是重要方向 新能源装备 节能技术 绿色工厂等领域将在双碳目标下获长期增长空间[7] - 资本市场预期差显现 人工智能+与国际化布局带来新机会 政策红利将集中于具备关键技术攻关 国际化经营和产业链牵引能力的企业[8] 基础化工-新凤鸣业绩表现 - 2025年上半年实现营业总收入33491亿元 同比增长710% 归母净利润709亿元 同比增长1728% 扣非归母净利润660亿元 同比增长2247%[10] - 第二季度营收18934亿元 同比增长1257% 环比增长3006% 归母净利润403亿元 同比增长2224% 环比增长3144%[10] - 涤纶长丝上半年营收23168亿元同比下降599% 销量35719万吨同比提升544% 其中POY FDY DTY销量分别为24157万吨 7165万吨 4397万吨[11] - PTA业务表现突出 上半年实现收入4652亿元（去年同期118亿元） 销量10879万吨（去年同期2265万吨）[11] - 毛利率同比改善 2025H1总体毛利率642% 同比提升041个百分点 财务费用率同比优化061个百分点[12] - 产业链一体化完善 预计2025年底PTA产能突破1000万吨 同时布局生物基材料 增资合肥利夫生物科技探索高端生物基纤维领域[12] 电子-地平线机器人业务进展 - 2025H1营收1567亿元 同比增长68% 毛利润1024亿元 同比增长39% 净利润亏损5233亿元 研发支出2300亿元同比增长62%[14] - 汽车产品解决方案业务营收778亿元 同比增长250% 毛利率456% 同比提升39个百分点[15] - 车载级征程系列处理硬件出货量达198万套 同比翻倍增长 其中支持高速公路辅助驾驶功能硬件出货98万套 占总出货量495%[15] - 在中国基础辅助驾驶和整体辅助驾驶解决方案市场份额均列第一 分别达到458%和324% 累计获得400款新车型定点[15] - 高阶智驾解决方案HSD已获多家整车企业定点 覆盖十余款车型 计划2025年下半年量产[15] - 海外拓展初见成效 基于征程6B处理器的Horizon Mono解决方案获两家日本车企海外市场定点 预计全生命周期出货超750万套[16] - 汽车授权和服务业务营收738亿元 同比增长7% 毛利率897% 向超30家汽车制造商及合作伙伴授权算法和软件[16] 市场指数表现 - 上证综指收盘387634点 上涨037% 深证成指收盘1321546点 上涨116% 沪深300收盘455102点 上涨061%[3] - 创业板指收盘314735点 上涨195% 中小100收盘804244点 上涨099%[3] 行业表现 - 电力设备行业上涨255% 汽车行业上涨205% 家用电器上涨164% 煤炭上涨162% 综合上涨138%[4] - 农林牧渔下跌102% 商贸零售下跌098% 社会服务下跌086% 食品饮料下跌050% 纺织服饰下跌041%[4] 月度金股组合 - 9月金股组合包含10只股票 覆盖交通运输 基础化工 电子 电力设备 医药生物等多个行业[1] - 重点标的包括京沪高铁 桐昆股份 雅克科技 宁德时代 恒瑞医药 三友医疗 北京人力 菲利华 兆易创新 鹏鼎控股[1]

ETF市场概况 - 截至2025年9月12日，沪深两市共有1292只ETF，资产管理总规模达52387.73亿元，其中股票型ETF数量最多（1029只，规模35315.17亿元），其次为跨境ETF（173只，规模8120.58亿元）、债券型ETF（39只，规模5718.88亿元）、商品型ETF（17只，规模1611.53亿元）和货币型ETF（27只，规模1564.76亿元）[2] - 2025年9月8日至12日期间，新上市4只股票型ETF（包括金融科技ETF和科创板相关ETF），新成立7只股票型ETF，总发行规模56.82亿元[3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为1.97%，其中国联安科创芯片设计ETF涨幅最高（10.14%），科创创新药ETF国泰跌幅最大（3.12%）；份额变动方面，化工ETF份额增加最多（29.68亿份），科创50ETF份额减少最多（22.68亿份）[3][4] - 债券型ETF周涨跌幅中位数为-0.15%，可转债ETF涨幅最高（0.06%），30年国债ETF跌幅最大（1.23%）；跨境ETF涨跌幅中位数为2.43%，中韩半导体ETF涨幅最高（10.41%），恒生创新药ETF跌幅最大（3.97%）[4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 策略基于PB-ROE框架将行业划分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE行业）和第五象限（低PB中ROE行业），历史回测（2017年至2024年2月）显示第三象限组合年化超额收益率为4.27%，第五象限组合为1.55%[5] - 通过补充行情指标、资金强度、预期指标和财务纵比四个维度，策略对第三象限的"行情延续"和第五象限的"困境反转"进行佐证，组合表现显著提升，最终构建的ETF轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[6] - 上周策略关注汽车、交通运输和公用事业行业，对应行业ETF，策略周收益率为1.01%，略低于沪深300指数（1.38%），但自2023年以来累计收益率为26.85%，超额收益率为10.05%[6] 投资建议 - 基于PB-ROE框架及补充指标，策略推荐本周继续关注汽车、交通运输和公用事业行业，对应行业ETF[8]

行业 纯碱、玻璃日报 日期 2025 年 9 月 18 日 | | | 表1：纯碱、玻璃期货9月17交易数据汇总 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 | 持仓量变 | | | | | | | | （%） | （万手） | 化 | | SA601 | 1344 | 1346 | 1324 | 1334 | -3 | -0.22 | 133.95 | 913 | | SA605 | 1423 | 1425 | 1407 | 1418 | 3 | 0.21 | 20.51 | -742 | | FG601 | 1240 | 1247 | 1224 | 1234 | -2 | -0.16 | 130.43 | 24237 | | FG603 | 1291 | 1299 | 1278 | 1288 | -2 | -0.15 | 0.57 | -165 | | 数据来源：Wind， | | 建信期货研究发展部 | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各能源化工品给出投资观点，包括对二甲苯短期反弹中期偏弱、PTA短期反弹中期偏弱等多种情况 [2] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯和PTA短期有反弹，中期仍偏弱；MEG进行1 - 5月差反套 [2][4] - 对二甲苯因上游价格走强同比小幅上涨，但下游基本面黯淡；PTA利润率为负远低于盈亏平衡水平；MEG本周及下周现货有成交价格统计 [5][7][10] - 对二甲苯短期跟随油价反弹，关注政策落地和终端补库，11 - 01正套持有，1 - 5反套，PXN压缩头寸220美金以下止盈；PTA短期跟随油价反弹，11 - 01正套持有，1 - 5反套，01/05合约PTA加工费反弹空；MEG市场关注反内卷政策，中期单边趋势偏弱，1 - 5反套 [12][13] 橡胶 - 震荡偏弱 [2][14] - 期货市场日盘、夜盘收盘价等有变动，成交量、持仓量等有变化；现货市场外盘报价部分有变动，基差、月差等有变动 [15] - 全乳与RU主力基差环比走扩，混合标胶与RU主力价差环比走缩；半钢和全钢轮胎样本企业产能利用率有变化；顺丁橡胶出厂价格稳定但成交跟进力度偏弱 [17] 合成橡胶 - 震荡承压 [2][18] - 期货市场顺丁橡胶主力日盘收盘价、成交量等有变动；现货市场顺丁、丁苯、丁二烯价格有变动；基本面顺丁开工率等无变动 [18] - 国内顺丁橡胶样本企业库存量环比减少；丁二烯华东港口库存下降；顺丁橡胶短期震荡承压，基本面供需双增但供应增速高于需求增速，库存压力增加 [19][20] 沥青 - 随油震荡，窄幅运行 [2][21] - 期货市场BU2510、BU2511收盘价、成交量等有变动；现货市场山东、长三角批发价等有变动；炼厂开工率上升，库存率下降 [21] - 本周国内沥青装置检修量增加，重交沥青企业产能利用率下降，改性沥青企业产能利用率上升，沥青企业厂家样本出货量增加 [34][35] LLDPE - 中期震荡行情 [2][36] - 期货市场L2601收盘价、成交量等有变动；基差、月差有变动；现货市场华北、华东、华南价格有变动 [36] - 受宏观情绪影响短期偏强，需求因农膜行业旺季备货好转，9月底镇海炼化检修或缓解供应压力，库存同比偏低且本周小幅去库 [37] PP - 后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市 [2][40] - 期货市场PP2601收盘价、成交量等有变动；基差、月差有变动；现货市场华北、华东、华南价格有变动 [40] - 国内PP市场稳中松动，短期需求环比改善但成本端弱，供应端压力增加，需注意假期、美联储降息等因素影响 [41] 烧碱 - 宽幅震荡 [2][44] - 01合约期货价格、山东最便宜可交割现货32碱价格等有数据 [44] - 山东省内液碱走货不佳库存累积，部分企业价格下调；烧碱上涨驱动不足，盘面交易山东地区现货降价，受反内卷、反通缩情绪影响短期宽幅震荡 [45][46] 纸浆 - 宽幅震荡 [2][50] - 期货市场纸浆主力日盘、夜盘收盘价等有变动；现货市场针叶浆、阔叶浆等价格有变动；基差、月差有变动 [51] - 纸浆市场期弱现稳、针阔分化，港口库存高位，需求端原纸利润低迷压制补库动能，生活用纸市场价格暂稳交投平平 [52][53] 玻璃 - 原片价格平稳 [2][54] - 期货市场FG601收盘价、成交量等有变动；基差、月差有变动；现货市场沙河、湖北、浙江市场价有变动 [55] - 国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，中下游采购积极性一般，交投氛围不温不火 [55] 甲醇 - 震荡承压 [2][57] - 期货市场甲醇主力收盘价、成交量等有变动；基差、月差有变动；现货市场江苏、内蒙等价格有变动 [58] - 本周甲醇港口库存窄幅波动，华东去库华南累库；现货价格指数下降，市场交投氛围略弱；短期主力合约区间震荡承压，上方受供应端压力抑制，下方有基本面好转预期和反内卷政策支撑 [60][61] 尿素 - 震荡承压 [2][62] - 期货市场尿素主力收盘价、成交量等有变动；基差、月差有变动；现货市场尿素工厂价、贸易商价格有变动；供应端开工率、日产量有变动 [63] - 中国尿素企业总库存量环比增加，国内需求不及供应；尿素短期震荡承压，中期震荡承压逻辑维持不变 [64][65] 苯乙烯 - 中期偏空 [2][66] - 苯乙烯2511、2512等合约价格有变动；EB - BZ、非一体化利润等有变动 [66] - 能化反内卷概念重提，OPEC增产使成本中枢下移，短期偏弱，需关注持货方砍仓盘，盘面持仓矛盾缓和 [67] 纯碱 - 现货市场变化不大 [2][68] - 期货市场SA2601收盘价、成交量等有变动；基差、月差有变动；现货市场华北、华东、华中价格无变动 [69] - 国内纯碱市场走势坚挺，个别企业价格上移，装置小幅调整，下游需求一般，国庆前订单询单增加，预计短期震荡调整 [69] LPG、丙烯 - LPG短期窄幅偏强震荡；丙烯短期高位偏弱运行 [2][71][72] - 期货价格PG2510、PG2511等有变动；持仓、成交有变动；价差有变动；产业链PDH开工率、MTBE开工率等有变动 [72] - 10月份CP纸货丙烷、丁烷价格有变动；有国内PDH装置和液化气工厂装置检修计划 [76][77] PVC - 宽幅震荡 [2][80] - 01合约期货价格、华东现货价格等有数据；基差、1 - 5月差有数据 [78] - 华东地区电石法五型现汇库提价格持稳，国内PVC现货市场震荡企稳，供需基本面双弱，终端采购积极性欠佳；市场反通缩、反内卷因素使短期偏强，但基本面供应高开工、内需弱、库存累库、仓单上升使中期有压力 [78] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘转弱，短期调整走势；低硫燃料油上行趋势中断，外盘现货高低硫价差高位震荡 [2][81] - 期货市场FU2510、FU2511等收盘价、成交量等有变动；仓单有变动；现货价格新加坡MOPS、新加坡Bunker等有变动 [81] 集运指数（欧线） - 10承压运行；12、02宽幅震荡 [2][83] - 期货市场EC2510、EC2512等收盘价、成交量等有变动；价差有变动；即期运价各联盟有价格情况 [83][92] - 集运指数（欧线）偏弱运行，现货市场运费下调带动盘面回落；即期运费后续或沿用或微跌；供给端10月、11月运力有情况；2510合约交割结算价或在1000 - 1100点之间，2512合约在1550 - 1800点之间宽幅震荡，中长期考虑02 - 04正套和12 - 04正套逢低入场 [91][93][94] 短纤、瓶片 - 短期跟随成本波动，中期有压力 [2][97] - 短纤2510、2511等合约价格有变动；瓶片2510、2511等合约价格有变动；短纤和瓶片主力持仓量、成交量等有变动 [97] - 短纤期货跟随原料震荡盘整，现货工厂报价维稳，成交按单商谈，产销率为54%；瓶片上游聚酯原料期货小幅上涨，工厂报价多稳，市场成交气氛一般 [97][98] 胶版印刷纸 - 低位震荡 [2][100] - 现货市场山东、广东市场各纸种价格无变动；成本利润方面税前、税后毛利有变动；期货收盘价、1 - 3价差有变动；基差有变动 [100] - 山东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格稳定，个别停机产线复产，开工小幅回升，经销商走货不快，下游采购积极性低；广东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格持平，供应变化不大，纸厂稳价出货，经销商出货偏刚需，下游印厂观望拿货 [101][103] 纯苯 - 四季度偏弱 [2][105] - BZ2603、BZ2604等合约价格有变动；纯苯华东港口库存、苯乙烯华东港口库存有变动 [105] - 江苏纯苯港口样本商业库存去库，苯乙烯港口样本库存下降；山东纯苯非长协成交量和价格有变动，华东纯苯现货商谈等价格有变动 [106]

绿色发展成效 - 2024年PM2.5浓度降至23微克/立方米 达到监测记录最好水平[2] - 获评国家生态工业示范园区和绿色工业园区[2] - 通过45项化工行业提升工程推动绿色改造 已完成34项工程[4][5] 企业绿色转型案例 - 南通江山农药化工实施草甘膦清洁生产改造 年处理64万吨母液 回收1.25万吨磷产品 创造经济价值1500万元 减少碳排放3.2万吨 循环利用16万吨副产盐酸[4] - 企业投资1.13亿元建设智能分装车间 生产效率提高50% 不良品率下降70% 单位能耗下降20% 废气排放减少75%[4] - 厚成科技采用降膜吸收装置回收30%氢氟酸 年减排废水2.4万吨 减少污泥150吨[4] 产能与排放优化 - 淘汰重污染化工产能3.7万吨 年减少废水排放140万吨 危废源头减量2000吨[5] - 新建项目能效水平达行业标杆比例超40%[5] - 大宝理工迁建后亩均产值增长两倍 单位产品能耗降低8% 年碳减排3.4万吨[8] 空间布局重组 - 取消化工园区北区 减少化工用地3.7平方公里 年等效碳减排22万吨[7] - 12家企业南迁后预计减排废水38.5万吨 VOCs155.2吨 单位产值碳排放强度下降18%[8] - 新建原料输送管线20公里 年输送化工原料70万吨 减少VOCs产生70吨/年 碳减排1万吨/年[9] 资源循环利用 - 构建压缩空气管网7.5公里 释放每分钟520立方米富余能力 年等效碳减排4.5万吨[9] - 企业间副产氢气循环利用年创经济效益4380万元 间接碳减排2万吨[9] - 南通醋酸化工实现危废自行焚烧消纳率95% 焚烧余热利用年减排1.49万吨二氧化碳[10] 无废园区建设 - 南通星辰合成材料年减少危废产生7450吨 固废处置效率从70%提升至95% 年节省处置费1000万元[11] - 企业通过余热回收和副产盐转化实现资源化利用 牵头制定行业标准[11] - 园区年节约天然气118万立方米 减少碳排放约2000吨[11]

食品饮料行业 - 8月社会消费品零售总额增速环比放缓 消费动能仍待提振 [1] - 椰水品类领航拓展蓝海市场 泰国产业链构筑竞争壁垒 [1] 银行业 - 资产端反内卷与存款财富化趋势重塑银行竞争格局 [1] 化工行业公司 - 合盛硅业作为硅产业链龙头企业 或将充分受益于反内卷政策 [1] - 龙佰集团钛白粉价格有望企稳反弹 两矿整合项目持续推进 [1] 海外自动驾驶企业 - 小马智行是全球无人驾驶领先企业 Robotaxi业务进入量产阶段 [1] - Robotruck业务进入跨省货运时代 [1]