报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 建议关注上半年业绩增长确定性方向，包括AI - PCB及算力硬件、自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链；英伟达GB200、GB300等放量及ASIC发展带动AI - PCB需求强劲，相关公司订单和业绩有望增长，AI覆铜板需求旺盛，大陆覆铜板龙头厂商或受益；各细分行业有不同发展态势和投资机会 [1][4] 各部分总结 细分板块观点 - 消费电子：美国对越南出口商品征20%关税利好苹果产业链，智能耳机等产品品类受影响降低，苹果销售定价调整余地增大，供应链企业盈利有望维持；建议关注下半年消电折叠屏机会，苹果产业链机会大，iPhone17有望多方面升级，2025 - 2027年iPhone销量或稳健增长 [5][6] - PCB：行业景气度同比大幅上行，判断为“加速向上”，家电、汽车、消费类政策补贴及AI放量推动，覆铜板行业25Q2有望环比大增 [7] - 元件：AI端测升级带来估值弹性，AI手机单机电感和MLCC用量及价格提升，端侧笔电MLCC总价提高；LCD面板价格走弱，OLED看好上游国产化机会，国内厂商加速下游面板厂配套合作和导入验证 [19][20] - IC设计：持续看好存储板块景气度上行，第二季服务器与PC DDR4价格上涨，涨幅优于预期；存储器进入趋势向上阶段，看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [21] - 半导体代工、设备、材料、零部件：半导体产业链逆全球化，自主可控逻辑加强，出口管制加速产业链国产化；封测先进封装需求旺盛，HBM产能紧缺，国产HBM有突破；半导体设备景气度稳健向上，全球市场25年一季度同比增长21%，中国是最大下游市场；看好国内存储大厂及先进制程扩产，关注相关设备公司；看好稼动率回升后材料边际好转及国产化导入，关注材料公司 [24][28][31] 重点公司 - 沪电股份：AI需求确定性高，公司AI业务占比快速提升，加速布局产能，绑定海外高端客户，研发投入高，有望乘AI东风发展 [34] - 北方华创：受益国产化替代浪潮，市占率有望提升；看好后续半导体先进制程及存储厂商扩产，公司有望获重复订单；持续丰富产品矩阵，构筑核心优势 [35] - 恒玄科技：深耕AIoT领域，主营产品应用广泛，拓宽客户打造竞争优势，营收高速增长，盈利能力改善 [36] - 江丰电子：超高纯靶材业务新品突破，市场份额扩大，精密零部件业务高速增长，多个生产基地投产后将为业绩增长注入动力 [37] - 中微公司：研发力度加大，新品开发速度加快；刻蚀设备24年收入高增，薄膜沉积设备等新产品进展良好，平台型设备公司布局初步形成 [38] - 兆易创新：25Q1淡季不淡，下游需求强劲；“国产替代 + 端侧AI”将驱动未来成长，利基型存储和MCU加速国产替代，AI驱动端侧存储升级 [39] - 建滔积层板：需求加速，涨价周期开启，盈利有望提升，涉足高端产品，盈利水平或拔高 [40] - 蓝特光学：微棱镜收入增长快，持续看好光学棱镜及玻璃非球面透镜业务成长性，具备玻璃晶圆能力，看好AR智能眼镜光波导方向 [41] - 传音控股：收入增速稳健，盈利水平承压，未来产品高端化和供应链成本管理加强后盈利有望提升；出货量增加，全球市占率高，非洲市场领先，新兴市场有成长潜力，开展多元化业务 [42] 板块行情回顾 - 申万一级行业：本周涨跌幅前三为钢铁、建筑材料、银行，分别为5.06%、3.96%、3.77%；后三位为美容护理、非银金融、计算机，分别为 - 0.55%、 - 0.72%、 - 1.28%；电子行业涨跌幅为0.74% [43] - 电子细分板块：涨跌幅前三大为印制电路板、消费电子零部件及组装、半导体设备，分别为8.31%、2.97%、1.88%；靠后三大为光学元件、集成电路封测、数字芯片设计，分别为 - 1.47%、 - 1.52%、 - 2.38% [46] - 个股：本周涨幅前五为逸豪新材、隆扬电子、景旺电子、金安国纪、奥士康，分别为38.60%、29.81%、22.45%、21.54%、19.92%；跌幅前五为长阳科技、显盈科技、太龙股份、合力泰、光智科技，分别为 - 7.70%、 - 9.05%、 - 9.34%、 - 9.49%、 - 15.82% [49]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司深耕PCB领域多年，应用于AI服务器的HDI、高多层板产品已实现大批量出货，与国际头部大客户保持紧密合作关系，积极扩充高端品产能满足下游客户需求，业绩有望乘AI东风持续兑现，预计2025 - 2026年EPS分别为5.65和7.51元，对应PE分别为25和19倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 乘AI东风，业绩加速释放 - 公司前身是2003年成立的胜华电子，深耕PCB研发、生产和销售，产品涵盖刚性、柔性电路板全系列，应用多领域，2024年位列全球PCB厂商第13名、内资PCB企业第4名 [11] - 在惠州、长沙等地建立多个生产服务基地，拟定增扩充泰国基地产能、在越南建HDI生产基地，满足国际客户需求，增强客户粘性 [12] - 2024年营收破百亿达107.31亿元，同比增35.31%；归母净利润、扣非后归母净利润为11.54和11.41亿元，同比分别增71.96%和72.40%，得益于深耕大客户、产品量产及成本管理 [14] - 今年Q1受益于AI算力需求，高价值量产品订单上升、良率提升，营收43.12亿元，同比增80.31%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为9.21和9.24亿元，同比分别增339.22%和347.20%；Q2净利润环比增不低于30%，H1净利润同比增超360% [4] - 2024年毛利率22.72%，同比升2.02个百分点；净利率10.76%，同比升2.30个百分点。今年Q1单季度毛利率33.37%，同比、环比分别升13.88和7.67个百分点；净利率21.35%，同比、环比分别升12.59和8.50个百分点 [21] HDI性能优异，需求大、价值量大 - Scaling Law拓展至后训练、推理阶段，模型厂商在后训练、推理投入算力提升大模型能力，如OpenAI的o1和阿里的Qwen3 - 235B [24] - 模型应用加快带动token消耗量增加，谷歌月均处理token数量从去年4月的9.7万亿增至超480万亿，豆包大模型日均tokens使用量达16.4万亿，未来推理算力需求将爆发 [29] - 海外科技巨头Q1营收超预期，AI商业化加快，四大巨头Q1资本开支合计约766亿美元，同比增64%，后续部分巨头上调资本开支指引 [34] - 国内腾讯Q1资本开支约275亿元，同比增91%；阿里Q1资本开支约246亿元，同比增121%，并宣布2025 - 2027年投入超3800亿元建设云和AI硬件 [39] - AI扩散规则取消后，主权AI需求释放，中东、欧洲等地区与英伟达等达成合作，多个国家建设国家人工智能工厂 [42] - 英伟达FY26Q1营收441亿美元，超预期；数据中心业务收入391亿美元，略低预期；Blackwell贡献近70%，产品过渡期完成，出货加速，预计Q2营收450亿美元 [45] - 台系ODM厂营收高增，鸿海Q1服务器营收同比增超50%，预计Q2 AI服务器收入翻倍；广达预计Q2 AI服务器收入占比超70%，今年全球AI服务器出货量有望达181.1万台，市场规模有望增至1587亿美元 [50] - HDI以埋孔、盲孔实现层间连接，满足AI服务器要求，可分为一阶、二阶、任意阶等产品 [53] - AI服务器主流方案增加对高多层板、HDI需求，GB300预计沿用GB200的PCB设计，HDI需求将释放，且阶数越高价值量越大，如5阶HDI工序超200道，越南HDI项目5阶HDI销售均价达1.1万元/平方米 [57] 具备技术、客户、产能壁垒 - 公司2024年研发费用4.50亿元，同比增29.31%，2018 - 2024年复合增速18.44%，在多层板、HDI领域技术积累深厚，24层6阶HDI和32层高多层板已大批量出货，具备70层高精密多层板、28层8阶HDI量产能力，布局30层10阶HDI研发认证 [61] - 公司进入英伟达、AMD等多个知名品牌供应链，与头部大客户紧密合作，参与产品供应和预研，突破新技术，实现新材料应用 [65] - 公司推进越南HDI、HDI设备更新、惠州厂房四项目建设，预计达产后分别新增年产能15、32和12万平方米，厂房四项目6月投产，各项目聚焦不同阶数HDI产品 [65] - 泰国高多层项目拟投资14.02亿元，规划年产能150万平方米，HDI产能扩充后2029年全球市场份额有望从1.74%提至7.40%，多层板产能扩充后2029年全球市场份额有望从3.15%提至3.33% [68] 投资建议 - 预计公司2025 - 2026年EPS分别为5.65和7.51元，对应PE分别为25和19倍 [3][72]

科技成长领域市场表现 - PCB指数涨幅超50%，CPO概念指数上涨近40% [1] - 光模块企业新易盛、PCB公司胜宏科技、东山精密等股价创历史新高 [1] 科技主题基金表现 - 永赢科技智选混合基金净值反弹57.77%，中航机遇领航混合基金净值上涨56.66% [3] - 德邦鑫星价值混合基金、易方达远见成长混合基金、东吴新经济混合基金净值涨幅均超40% [3] 科技细分行业ETF资金流入 - 嘉实科创芯片ETF净申购额达26.82亿元，华夏机器人ETF净申购额为14.13亿元 [3] - 博时科创AI ETF、华宝科技金融ETF、华夏芯片ETF净申购额均超10亿元 [3] - 华宝金融科技ETF份额为37.08亿份，博时科创AI ETF份额为76.12亿份 [3] TMT板块估值与AI发展 - TMT板块估值修复至历史中枢位置，计算机、电子、传媒估值偏高 [3] - AI处于发展初期，估值容忍度较高，后续业绩兑现可能消化高估值 [3] 机构调研科技细分领域 - 半导体、计算机软件、光电子器件等行业调研热度居前 [4] - 机构关注业绩，如东山精密被询问主要贡献利润的业务，胜宏科技被关注订单情况 [4]

云计算与大数据指数表现 - 中证云计算与大数据主题指数(930851)上涨0 73% 成分股数据港(603881)上涨8 19% 润泽科技(300442)上涨5 69% 奥飞数据(300738)上涨4 06% 神州泰岳(300002)上涨3 89% 光环新网(300383)上涨3 65% [1] - 大数据ETF(159739)上涨0 80% 最新价报1 13元 [1] - 中证云计算与大数据主题指数前十大权重股合计占比51 84% 包括科大讯飞(002230)、中际旭创(300308)、新易盛(300502)、中科曙光(603019)、金山办公(688111)、浪潮信息(000977)、恒生电子(600570)、紫光股份(000938)、润和软件(300339)、润泽科技(300442) [2] PCB行业动态 - AI服务器+交换机对应的M8PCB板市场空间预计2026年达500-600亿 [1] - 英伟达瞄准AI基础设施平台商定位 海内外厂商持续发力基础设施建设 ASIC市场空间预期上调 PCB产业链保持高景气 [1] - 国内PCB厂商在高端市场份额提升 AI PCB供应增加 相关厂商有望通过AI机遇实现快速发展 [2] 行业趋势与ETF信息 - 电子下游需求复苏 AI与高速通信领域景气度向上 支撑PCB需求增长 [2] - 大数据ETF跟踪中证云计算与大数据主题指数 覆盖50只云计算、大数据及硬件设备上市公司证券 [2] - 大数据ETF场外联接基金包括A类(021090)、C类(021091)、I类(022882) [3]

上证指数表现 - 上证指数创今年以来新高 最高涨至3477 1点 [2] - 早盘顺周期主线领涨 电力 钢铁 银行等板块涨幅居前 华银电力开盘6分钟涨停 实现4天3板 [1] - 上午收盘上证指数上涨0 41% 深证成指上涨0 05% 创业板指上涨0 18% [3] PCB板块 - PCB板块关注度升温 逸豪新材 沪电股份 景旺电子等个股盘中创历史新高 [6] - 沪电股份公告拟在黄石投资不超过36亿元项目 [6] - 中信证券测算到2026年云端AI服务器PCB市场空间达490亿元 云端AI数据交互PCB市场空间达113亿元 [8] - 招商证券指出PCB厂商一季度稼动率达90%-95% 二季度景气度向上 2024年下半年行业进入新一轮产能扩张期 [9] - 平安证券预计2025年高端高多层PCB产值同比增41 7% HDI增10 4% 国内厂商在高端市场地位提升 [10] 电力板块 - 电力板块走强 韶能股份 新中港 华银电力等涨停 华银电力实现4天3板 [12] - 国家发改委预计今年迎峰度夏期间全国最高用电负荷同比增约1亿千瓦 [14] - 华银电力预计2025年上半年归母净利润1 8-2 2亿元 同比增1 75-2 15亿元 [14] - 中金建议关注区域龙头 低估值电企 海风资产等三条主线 [15]

市场表现 - 沪深两市成交额1.31万亿，较上个交易日缩量672亿 [1] - 全市场超3200只个股上涨，PCB、消费电子、创新药、固态电池等板块涨幅居前 [1] - 可控核聚变、海洋经济、油气、游戏等板块跌幅居前 [1] - 三大指数全线收红，创新药与算力硬件方向走强 [3] - 固态电池概念股午后探底回升，海洋经济概念股展开调整 [3] 政策与行业动态 - 国家药监局加强人工智能、生物材料"揭榜挂帅"产品的注册指导，支持脑机接口技术医疗器械 [1] - 特朗普政府取消部分对华芯片设计软件出口许可要求，三家EDA软件开发商称相关产品出口中国无需特别批准 [1] - 英伟达瞄准AI基础设施平台商定位，海内外厂商持续发力基础设施建设以满足推理算力需求 [3] 白酒行业 - 6月以来飞天茅台批价大幅下探，散飞最低价格跌破1800元 [2] - 人民网、新华网强调整治违规吃喝政策，低位白酒餐饮链有望回暖 [2] - 五粮液、老窖进行低度化创新研究，老窖、酒鬼酒加大终端扩张力度 [2] - 白酒板块估值走低，行业集中度仍有较大提升空间 [2] 电子与PCB行业 - PCB产业链保持高景气，ASIC市场空间预期持续上调 [3] - 电子下游需求整体复苏，AI、高速通信领域景气度向上支撑PCB需求增长 [3] - 国内PCB厂商在高端市场地位提升，AIPCB供应份额持续增加 [3] 技术分析 - 创业板指60分钟MACD尚未金叉，KDJ现高位钝化迹象，指数短线大概率盘整 [3]

PCB概念股市场表现 - PCB概念股近期表现活跃 逸豪新材 沪电股份 景旺电子股价再创新高 金安国纪实现2连板 奥士康 中一科技跟涨 [1] AI服务器与交换机市场空间 - 天风证券研报测算显示 2026年AI服务器+交换机对应的M8PCB板市场空间预计达500-600亿 [1] 行业动态与厂商布局 - 英伟达于6月25日召开股东大会 明确AI基础设施平台商定位 [1] - 海内外头部厂商持续发力基础设施建设 以满足激增的推理算力需求 [1] - ASIC市场空间预期持续上调 PCB产业链保持高景气 [1]

光伏行业 - 工信部召开会议提出综合治理光伏行业低价无序竞争 引导企业提升产品品质 推动落后产能有序退出 [1] 美国非农数据 - 美国6月非农就业人数增加14.7万 失业率为4.1% 均好于市场预期 [2] - 强劲就业数据提振投资者信心 标普、纳指再创新高 [2] 上海自贸试验区 - 国务院发文支持上海自贸试验区全面对接国际高标准经贸规则 复制推广34条措施包括数字人民币试点应用场景创新 [3] 美国财政法案 - 美国众议院通过大规模减税与支出法案 将联邦政府债务上限提高5万亿美元 预计未来十年政府预算赤字增加3.4万亿美元 [4] 机构观点 - 华西证券建议关注有色金属、AI算力等领域 [6] - 浙商证券认为7月中盘成长风格相对占优 [7] - 东方证券指出科技赛道迎投资时机 [8] 政策聚焦 - 药监局支持高端医疗器械 脑机接口技术商业化加速 [9] - 上海计划到2027年离境退税商店超3000家、网点超1万个 利好旅游零售及出行服务 [10] 市场热议 - AI基础设施建设提速 PCB产业链景气度持续向上 相关厂商有望快速发展 [11] 公司公告 - 万科A向深铁集团申请不超过62.49亿元借款并展期部分已有借款 [14] - 华菱钢铁获信泰人寿举牌 [14] - 诺泰生物预计半年度归母净利润同比增长32%到45% [14] - 大东南澄清未生产固态锂电池封装产品 [14] - 诚邦股份控股股东质押比例较高 [14] - 财富趋势实际控制人拟减持不超过3%股份 [14] 海外市场 - 美股三大指数集体收涨 纳指、标普创新高 英伟达涨超1% [12]

消费电子板块大涨 - 工业富联市值4623亿涨停 蓝思科技市值1203亿大涨11.4% 鹏鼎控股、东山精密等千亿级消费电子股集体上涨[1] - 富士康撤回数百名中国工程师离开印度iPhone工厂 可能影响印度组装线效率[2] - 苹果在印度仅完成iPhone最终组装 复杂组件预装配仍在中国完成[2] 印度制造业困境 - 印度工人工资低但营商环境差 电力供应不稳定 夏季高温达50度影响生产[3] - 苹果手机在印度市场份额仅小幅提升 仍被Vivo/OPPO/小米等国产品牌主导[3] - 市场预期富士康可能回归中国布局 因中印美三方均对印度生产存在顾虑[3][4] 板块表现 - 光伏和海洋板块竞价分歧 创新药持续加速 PCB/消费电子/元件板块大涨[6] - PCB板块自4月9日关税战以来震荡走强 被视为大科技板块中的龙头[7] - 创新药板块呈现主升浪特征 新老龙头交替上涨[7] 个股交易 - 光伏和海洋板块高开低走套牢短线资金 科技股赚钱效应集中但操作难度高[8] - 玉马科技单日获利16% 某创业板重仓股收获20%涨停且存在连板预期[10][11][13]

脑机接口 - 国家药监局发布公告加强人工智能、生物材料"揭榜挂帅"产品的注册指导，配合出台基于脑机接口技术的医疗器械产品支持政策 [1] - 推进创新生物材料类医疗器械性能及安全性评价研究、基于脑机接口技术的医疗器械安全性有效性系统评价方法研究等监管科学体系建设重点项目 [1] - 2025年至2029年全球脑机接口市场规模将以年复合增长率25.22%的速度增长至76.3亿美元规模 [1] 自动充电机器人 - 宝马自动充电机器人完成概念验证，通过AI视觉识别功能实现精准定位充电口、自动完成路径规划、插枪并开始充电，用时仅需几十秒 [2] - 自动充电机器人是新能源汽车智能化补能的重要创新，显著提升充电效率与便捷性 [2] - 特来电的自动充电机器人最高支持1600kW功率，挚达科技的蛇形机器人已在全球100多个场景落地 [2] 商用密码 - 国家密码管理局、国家网信办、公安部联合发布《关键信息基础设施商用密码使用管理规定》，自2025年8月1日起施行 [3] - 适用于能源、金融、交通、水利、通信、政务等关键信息基础设施领域 [3] - 2022-2025年商用密码市场有望实现25%的复合增长率，预计到2025年国内商用密码市场将达到1400亿元 [3] POE - 陶氏、LG化学、SK三家巨头齐发涨价函，POE涨幅超过1000元/吨 [4] - POE在光伏领域应用占比为40%，汽车行业应用占比为26% [4] - 中国目前对POE的进口依赖度超80%，国产化市场空间广阔 [4] 元宇宙 - 工业和信息化部办公厅、教育部办公厅、文化和旅游部办公厅、广电总局办公厅发布关于组织开展2025年元宇宙典型案例推荐工作的通知 [5] - 推荐范围包括元宇宙典型数字人案例、元宇宙典型产品案例、元宇宙典型园区案例、元宇宙典型标准案例 [5] - 元宇宙正从概念走向商业化，技术迭代与政策支持驱动其成为万亿级市场 [5] 固态电池 - 2025第四届固态电池大会暨硅基负极产业创新大会将于7月3日至5日在浙江宁波召开 [5] - 固态电池具备高能量密度、高安全性，能够满足车端、低空、人形机器人等领域的特殊需求 [5] - 半固态电池已实现装车，产业化进程早于全固态电池 [5] PCB - 预计2026年AI服务器+交换机对应的M8PCB板市场空间在500-600亿 [6] - 英伟达召开股东大会瞄准AI基础设施平台商定位，海内外头部厂商持续发力基础设施建设 [6] - 国内PCB厂商凭借前期技术积累和产品竞争力提升，在高端市场的行业地位逐步提升 [6] 国产芯片 - 上海浦东创新投资发展集团和上海张江集团与北京智谱华章科技有限公司进行战略合作签约，向智谱进行10亿元战略投资 [6] - 系统级算力有望成为AI发展的下一站，国产GPU芯片公司有望通过打造更高资源密度的算力基础设施实现对海外产品的追赶和超越 [7] 宏观、行业新闻 - 国务院：做好自由贸易试验区全面对接国际高标准经贸规则推进高水平制度型开放试点措施复制推广工作 [8] - 国家能源局组织召开风电和光伏发电资源普查试点中期工作会议 [8] - 工信部：依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [8] 行情回顾 - PCB板板块因AI服务器带动行业需求大增，相关上市公司包括中京电子、博敏电子、金安国纪等 [10] - 固态电池板块因2025第四届固态电池大会召开，相关上市公司包括大东南、洪田股份、中一科技等 [13] - 国产芯片板块因系统级算力发展，相关上市公司包括盈方微、大为股份、新亚电子等 [13] 主题复盘 - 硅业分会：企业计划减产挺价，硅片价格有望触底 [12] - 何小鹏：小鹏今年上半年销量已超2024年全年，飞行汽车和人形机器人2026年量产 [12] - 淘宝闪购500亿补贴上线首日，589个零售品牌订单增长超100% [12]