行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [5] 核心观点 - "双碳"目标推动国内能源电力结构转型 新能源装机增长空间广阔 为传统电力上市公司带来转型机遇 [4][11] - 新能源装机规模的快速扩张带来电力系统调峰需求 部分电力公司体内火电装机以老旧中小型机组为主 运行效率相对较低 经营压力相对较大 但伴随容量电价水平提升及新增优质火电装机的陆续投产 建议关注该类公司未来盈利变化 [4][50] 双碳目标推动能源电力结构转型 - 碳中和承诺驱动能源加速转型 风 光装机容量快速扩张 截至2025年6月 国内风电装机规模达到5.73亿千瓦 上半年同比增长22.7% 光伏装机规模达到11.00亿千瓦 上半年同比增长54.2% 2020-2024年风光合计装机CAGR达27.4% [1][11] - 截至2025年6月 国内风光装机占比达到45.9% 同比增加7.4个百分点 相比于2020年末增加21.5个百分点 上半年风光发电量占比为18.1% 同比增加3.1个百分点 相比于2020年增加10.6个百分点 [12] - 2025年2月"136号文"出台 新能源入市节奏加快 各省份"136号文"配套政策陆续出台 由于各省份新能源发展节奏 燃煤基准价 电力供需水平等不同 未来其新能源项目收益表现或存在差异 [1][17] 火电新增投资持续与资产盈利分化 - 2022年后火电投资"回暖" 核准装机规模明显增加 2022-2023年国内火电核准装机规模分别达到136.25GW 140.25GW 2024年核准量下滑至59.29GW 但2025年核准量再次出现回暖 上半年核准量达到32.49GW 同比增加127.81% [2][23] - 新能源发电具有波动性和不确定性 带来调峰需求 风电日波动最大幅度可达装机容量的80% 光伏发电存在间歇性和波动性 在新能源装机和发电量占比持续提升背景下 火电的功能将从电量生产转为兜底调节 [20] - 不同容量等级火电机组盈利表现分化 国内煤电机组主要容量等级分为30万 60万 100万千瓦级 百万千瓦级大机组或具备一定盈利优势 [2][27] 华银电力案例分析 - 公司为大唐集团旗下湖南电力平台 截至2025H1 公司发电装机规模716.37万千瓦 其中火电482.00万千瓦 风电73.79万千瓦 光伏发电146.58万千瓦 水电14.00万千瓦 [3][30] - 公司大力推进清洁能源转型 新能源装机规模快速增长 截至2024年底 公司新能源装机规模达到193.03万千瓦 同比增长23.50% 2020-2024年CAGR达到42.70% [36] - 公司新能源装机集中于湖南省内 2024年公司风电平均上网电价约0.516元/KWh(剔除内蒙地区项目后平均上网电价约0.535元/KWh 超出湖南省燃煤基准价约0.085元/KWh) 光伏发电平均上网电价0.427元/KWh 新能源整体平均上网电价约0.468元/KWh 超出湖南省燃煤基准价约0.018元/KWh [41] - 公司在役火电机组容量等级均处于60万千瓦及以下 运行效率相对较低 2022-2024年公司供电标准煤耗分别为311.72克/千瓦时 328.62克/千瓦时 334.94克/千瓦时 高于全国标准 2022-2024年公司火电机组平均负荷率约57.84% 年利用小时数分别为3433 4036 3224小时 低于全国平均水平 [43] - 公司把握火电核准窗口期 积极获取优质火电项目指标 旗下大唐华银株洲2×100万千瓦扩能升级改造项目正处于建设过程中 计划2026年3月投产 [4][49] - 公司经营状况逐步改善 2025H1实现归母净利润2.07亿元 同比增长4146.80% 对应净利率为5.35% 同比增加5.07个百分点 [34]

业绩说明会安排 - 2025年半年度业绩说明会于2025年10月09日13:00 - 14:00举行[2][4][6] - 召开地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][4][6] - 参加人员有董事长等多位公司人员[6] 投资者参与 - 投资者可在上述时间登录上证路演中心参与[6] - 可于2025年09月24日至09月30日16:00前提问[2][6] - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况[8] 联系方式 - 联系人是曾敏、詹胜龙，电话0731 - 89687288、89687188，邮箱hy600744@188.com[7]

公司股价表现 - 9月23日盘中下跌2.01%至6.34元/股 成交2862.68万元 换手率0.22% 总市值128.77亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨103.86% 但近期出现回调 近5日下跌4.80% 近20日下跌18.61% 近60日仍上涨27.82% [1] - 今年以来9次登上龙虎榜 最近一次7月15日龙虎榜净卖出1440.71万元 买入总计1.90亿元(占比6.74%) 卖出总计2.05亿元(占比7.26%) [1] 资金流向 - 主力资金净流出232.89万元 特大单买入0元(占比0%) 卖出108.61万元(占比3.79%) [1] - 大单买入83.10万元(占比2.90%) 卖出207.38万元(占比7.24%) [1] 股东结构 - 股东户数16.97万户 较上期增加33.34% 人均流通股11967股 较上期减少25.00% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大股东 持股1344.46万股 较上期减少80.12万股 [3] - 广发中证全指电力ETF为第五大股东 持股423.63万股 较上期减少58.36万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-6月营业收入41.20亿元 同比增长16.18% [2] - 归母净利润2.07亿元 同比增长4146.80% [2] 业务构成 - 主营业务为火力发电 同时经营水电 风电 太阳能及电力销售业务 [1] - 收入构成中电力销售占比97.53% 其他业务占比2.47% [1] 公司基本信息 - 所属申万行业为公用事业-电力-火力发电 [2] - 概念板块包括央企改革 大唐集团 超超临界发电 核电 QFII持股等 [2] - 成立于1993年3月22日 上市于1996年9月5日 [1] 分红情况 - A股上市后累计派现4.03亿元 [3] - 近三年累计派现0元 [3]

公司基本信息 - 公司于1996年8月22日获批发行4800万股人民币普通股，9月5日在上海证券交易所上市[5] - 公司注册资本为人民币2031124274元[7] - 公司股份总数为2031124274股，均为普通股[12] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[13] - 公司收购本公司股份，不同情形有不同注销或转让时间要求及持有比例限制[18] - 公开发行股份前已发行股份，自上市交易之日起一年内不得转让[20] - 任职期间每年转让股份不得超所持有同一类别股份总数的25%[21] - 持有公司股份自上市交易之日起1年内不得转让[21] - 相关人员离职后半年内不得转让所持公司股份[21] 股东权益与决策 - 股东对股东会、董事会决议有异议，可自决议作出之日起60日内请求法院撤销[24] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东可书面请求相关方诉讼[26] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应自事实发生当日书面报告公司[31] - 股东会审议一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%等事项[34][35] - 公司对外担保多种情形须股东会审议[34][35] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开十日前提出临时提案[41] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[54] - 公司一年内购买、出售重大资产或担保金额超最近一期经审计总资产30%需特别决议通过[54] - 股东买入超规定比例部分股份在买入后36个月内不得行使表决权[56] - 公司董事会等持有百分之一以上有表决权股份的可公开征集股东投票权[56] - 股东会审议关联交易事项时关联股东不参与投票表决[56] - 股东会选举董事实行累积投票制，选举两名以上独立董事也实行累积投票制[58] 董事相关规定 - 有八种情形之一者不能担任公司董事，违反规定选举、委派无效，任职期间出现该情形公司解除其职务[65][66] - 董事任期三年，任期届满可连选连任，兼任高级管理人员及职工代表担任的董事总计不超董事总数二分之一，职工代表董事不超一人[66] - 董事对公司负有忠实和勤勉义务，违反忠实义务所得收入归公司，造成损失应赔偿[68][69] - 董事连续两次未亲自出席且不委托其他董事出席董事会会议，董事会应建议股东会撤换[69] - 董事辞职应提交书面报告，董事会两个交易日内披露情况，因辞职致董事会低于法定人数，原董事继续履职[70] - 股东会可决议解任董事，无正当理由在任期届满前解任，董事可要求公司赔偿[70] 公司治理结构 - 董事会由11名董事组成，董事长和副董事长由全体董事过半数选举产生[74] - 公司董事会设置战略、提名、薪酬与考核等专门委员会，成员不少于三名董事，薪酬与考核、提名委员会的独立董事应占半数以上并担任召集人[94] - 公司设经理1名，副经理、财务负责人等若干名高级管理人员，均由董事会聘任或解聘[98] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束4个月内报送并披露年报，上半年结束2个月内报送中期报告[104] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不提取[105] - 法定公积金转增注册资本时，留存额不少于转增前注册资本的25%[106] - 现金分红条件为公司当年盈利、可供分配利润为正且现金流可满足需求[108] - 出现6种情形之一可不进行现金分红，期末资产负债率超过70%（含）为其中之一[108] - 最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[110] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中占比最低80%；有重大资金支出安排，占比最低40%；成长期有重大资金支出安排，占比最低20%[110] 其他事项 - 公司党委设书记1名，其他成员若干[141] - 控股股东指持股超公司股本总额50%或表决权足以影响股东会决议的股东[147]

股东大会信息 - 2025年9月18日在公司本部A401会议室召开股东大会[3] - 3366人出席，持有表决权股份804237876股，占39.5957%[3] 人员出席情况 - 11位在任董事8人出席，7位在任监事3人出席[4] 议案表决结果 - 董事长任期及业绩考核薪酬方案等4项议案通过，A股同意占比98.5140% - 99.2990%[5][6][8][9] - 5%以下股东对董事长相关议案同意票数19521177，占75.1297%[10] - 议案3为特别决议事项，获三分之二以上有效表决权通过[11] 见证情况 - 湖南金州律师事务所见证认为程序合法有效[12]

会议信息 - 2025年8月29日董事会第5次会议通过召开2025年第二次临时股东大会议案[6] - 2025年9月18日上午11:00在长沙公司本部会议室召开现场会议[7] - 出席股东大会股东及授权代表3366人，代表股份804237876股，占比39.5957%[9] 议案情况 - 股东大会审议4项议案，议案3为特别决议议案[13][15] - 4项议案分别由8月4日和8月29日董事会会议通过提交[14][15] 议案表决 - 《关于审议公司董事长业绩考核及薪酬兑现方案》同意股数797775756股，占比99.1964%[18] - 《关于公司续签会计师事务所》同意股数798911636股，占比99.3377%[20] - 《关于修改公司章程》同意股数792287036股，占比98.5140%[24] - 《关于公司注册发行20亿元超短期融资券》同意股数798600856股，占比99.2990%[29]

业绩与人员 - 公司董事长2022 - 2024年任期和2024年度经营业绩考核结果均为B级[4] - 公司董事长2024年含税年度绩效薪酬兑现标准为59.83万元，任期激励兑现标准为41.12万元[5] - 截止2024年12月31日，天职国际从业人员超6000人，合伙人90人，注册会计师1097人[7] - 天职国际2024年度经审计的收入总额25.01亿元，审计业务收入19.38亿元，证券业务收入9.12亿元[7] - 天职国际2024年度上市公司审计客户154家，审计收费总额2.30亿元[7] 财务与运营 - 公司注册资本为人民币2031124274元，股份总数为2031124274股[26][32] - 公司拟修改章程，删除监事会章节，相关职权由审计委员会承接[15] - 公司拟向交易商协会注册总额20亿元超短期融资券，原30亿元额度2025年12月26日到期[171][173] - 本次超短期融资券注册有效期内发行余额不超20亿元，期限不超270天[173] - 发行超短期融资券可降低融资成本，提升盈利能力，补充流动资金[175] 治理与决策 - 董事会由11名董事组成，设董事长一人，可设副董事长一人[87] - 董事任期三年，任期届满可连选连任[81] - 监事会由7名监事组成，设主席1人，可设副主席1人[165] - 监事任期每届为3年，任期届满连选可以连任[164] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金[113][166] 股东与权益 - 股东买入公司有表决权的股份违反规定，超比例部分36个月内不得行使表决权[72][159] - 持有百分之一以上有表决权股份的股东等可公开征集股东投票权[73][159] - 股东会选举两名以上独立董事及选举董事时应实行累积投票制[75] - 公司控股股东、实际控制人不得占用公司资金和利用未公开信息谋利[47] - 股东对股东会、董事会决议有异议，可60日内请求法院撤销[42][156] 信息披露与通知 - 公司在会计年度结束4个月内报送并披露年度报告，半年结束2个月内报送中期报告[112] - 公司指定《中国证券报》《上海证券报》、上交所网站为信息披露媒体[132][133] - 公司通知可通过专人、邮件、公告等形式发出，送达日期不同[129][130] - 会议记录应保存10年，与相关资料一并保存[70] - 年度股东会上，董事会应报告工作，独立董事应述职[69]

股价表现与交易数据 - 9月9日盘中下跌2.03%至6.77元/股 成交额2.52亿元 换手率1.82% 总市值137.51亿元 [1] - 主力资金净流出3614.74万元 特大单净卖出2123.16万元(买入占比0.46%/卖出占比8.88%) 大单净卖出1491.58万元(买入占比13.07%/卖出占比18.98%) [1] - 年内累计涨幅达117.68% 近5日/20日分别下跌12.98%和9.85% 近60日上涨49.45% [1] - 年内9次登上龙虎榜 最近7月15日净卖出1440.71万元 买入总额1.90亿元(占比6.74%) 卖出总额2.05亿元(占比7.26%) [1] 基本面与经营数据 - 公司主营火力发电 兼营水电/风电/太阳能及电力销售 电力销售业务占比97.53% [1] - 2025年上半年营业收入41.20亿元 同比增长16.18% 归母净利润2.07亿元 同比大幅增长4146.80% [2] - A股上市后累计派现4.03亿元 近三年未实施分红 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数16.97万户 较上期增加33.34% 人均流通股11967股 减少25.00% [2] - 香港中央结算持股1344.46万股(第四大股东) 较上期减少80.12万股 [3] - 广发中证全指电力ETF持股423.63万股(第五大股东) 较上期减少58.36万股 [3] 行业属性与概念板块 - 属于公用事业-电力-火力发电行业 概念板块涵盖央企改革/大唐集团/超超临界发电/核电/中盘等 [2]

股东减持基本情况 - 湖南能源集团有限公司持有公司股份169,460,608股 占总股本比例8.34% [2] - 股份来源为2015年发行股票购买资产方式取得 [2] 减持计划具体内容 - 拟通过集中竞价方式减持不超过20,311,242股 不超过公司总股本1% [2] - 任意连续90日内减持不超过总股本1% [2] - 若遇除权除息事项将调整减持数量 [2] 历史承诺与一致性 - 湖南能源曾承诺2017年3月31日前不减持2016年9月解禁的208,983,008股股份 [5] - 本次减持计划与已披露承诺一致 [6] - 此前就重大资产重组作出信息披露合规承诺 若涉违法违规调查将暂停股份转让 [4] 计划实施安排 - 减持计划根据股东自身经营发展规划制定 [6] - 实施时间可能因公司股票停牌相应顺延 [3] - 无其他特殊安排 [4]

股东减持计划 - 公司持股5%以上股东湖南能源集团有限公司计划减持不超过20,311,242股 占公司总股本比例不超过1% [1][2] - 减持方式为集中竞价交易 减持期间为2025年9月29日至2025年12月26日 [1][2] - 减持原因为股东自身经营投资需要 减持股份来源为2015年发行股份购买资产取得 [1][2] 股东持股情况 - 湖南能源当前持有公司股份169,460,608股 占总股本比例8.34% [2] - 所持股份于2016年9月28日正式解禁 股东曾承诺在2017年3月31日前不减持 [3] - 本次减持计划与此前承诺一致 股东无其他特殊安排 [1][3] 股份锁定承诺 - 股东承诺若因提供信息存在虚假记载等被立案调查 在调查结论形成前不转让股份 [1] - 如调查发现违法违规 锁定股份将自愿用于投资者赔偿安排 [1][3] - 股东需在收到立案通知后两个交易日内提交暂停转让申请 [1] 计划实施影响 - 减持计划不会对公司治理结构及持续性经营产生影响 [3] - 实施计划不会导致上市公司控制权发生变更 [3] - 具体减持数量及价格将根据市场情况和股价状况择机决定 [3]