上市意义 - 合成橡胶期货及期权作为全球首个同类衍生品于2023年7月28日在上海期货交易所上市 填补了产业链风险管理工具空白 完善市场化定价机制并提升产业国际议价能力 [2] - 上市后上游原料丁二烯与顺丁橡胶价格联动性显著增强 相关系数从上市前5年的0.62提升至上市后2年的0.89 同时与期货主力合约收盘价相关系数达0.86 [2] - 中游产业链形成"原油-石脑油-乙烯-丁二烯-顺丁橡胶"传导路径 生产企业可通过期货期权工具锁定利润 规避成本波动风险 [3] - 下游轮胎制造中顺丁橡胶与天然橡胶替代性强 现货价格与天然橡胶期货相关系数达0.93 而合成橡胶期货与天然橡胶期货、20号胶期货的相关系数分别为0.64和0.54 为下游提供立体化风险管理工具 [4] 期货市场运行情况 交易规模 - 截至2025年7月25日 合成橡胶期货累计成交6304.56万手 累计成交额42400.38万亿元 日均成交量13.05万手 日均持仓量7.69万手 [5] - 对比同期20号胶期货累计成交6638.58万手 日均成交量13.74万手 日均持仓量12.24万手 显示合成橡胶成交活跃度接近成熟品种 [5] - 上市初期持仓量峰值超20万手 成交量一度超70万手 2024年初回落至持仓3万手/成交20万手以下 6月后回升至持仓5-13万手区间波动 [6] 品种对比 - 合成橡胶(BR)与天然橡胶(RU)成交量比值最高达1.6 平均比值0.29 显著高于20号胶(NR)与RU的最高比值0.76和平均比值0.18 显示BR单日成交量多次超越RU [7] - BR日均成交量和单日最高成交量均超过NR 但日均成交额与持仓量不及NR 表明BR具有较大成交增长潜力 [7] 基差与月间结构 - 基差以正基差为主 主因交割品产能占全国56%且生产企业负基差时交割意愿强 深度负基差出现于期货领涨现货时期 深度正基差出现于期货领跌时期 [9] - 月间结构多数时间为近月升水(backwardation) 但BR6月合约因仓单有效期因素通常贴水BR7月合约 近月深度升水结构出现在2023年9月、2024年6月涨停及2025年1月大涨时期 [9] 价格走势 - 2023年下半年受轮胎需求改善支撑 顺丁橡胶扭亏为盈 8月21日起橡胶板块上涨 9月1日BR率先涨停 主力合约从14600元/吨高点回落 四季度受齐鲁石化火灾事件短暂提振 [13] - 2024年价格呈"M"型走势 分六个阶段：1-2月丁二烯库存偏低支撑价格 3-5月行业亏损开工率下滑 6-7月BR领涨涨停创新高 8-9月跟涨天然橡胶 10-11月丁二烯进口大增拖累价格 12月受天胶停割提振反弹 [14] - 2025年1-7月震荡下行：一季度跟随丁二烯先涨后跌 二季度受美国关税政策冲击大跌 7月受"反内卷"政策及丁二烯低库存支撑大幅反弹 [15] 期权市场运行情况 - 截至2025年7月25日 合成橡胶期权累计成交2680.59万手 日均成交5.56万手 日均成交额3041.9万元 日均持仓3.96万手 [26] - 期权成交量高于天然橡胶期权但成交额较低 因天然橡胶合约乘数为BR两倍且权利金更高 期权成交额占期货成交额比重通常高于天然橡胶 [27] - 2025年4月7日美国关税政策导致橡胶期货跌停 期权市场未出现流动性枯竭 看跌期权权利金大涨推动合成橡胶与天然橡胶的期权成交额占比达上市最高值 [27] - 虚值期权持仓量远高于实值期权 因买方成本较低且卖方胜率较高 [28]

报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》且7月18日提及推动落后产能有序退出 ，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平 ，钢铁股PB也有望随之修复 ，但7月25日交易所调整焦煤期货合约交易限额 ，建议防范期货价格大幅波动风险[4][202] 各部分总结 量价利汇总 - 螺纹钢价格3450元/吨 ，7日涨幅5.5% ，钢铁行业综合毛利375元/吨 ，7日涨幅30.6% [9] - 水泥指数106 ，7日涨幅 -2.0% ，水泥利润36元/吨 ，7日涨幅 -5.1% [9] - 钛白粉价格13000元/吨 ，7日涨幅 -0.4% ，平板玻璃价格1235元/吨 ，7日涨幅0.0% [9] 流动性 - 2025年6月M1和M2增速差为 -3.7个百分点 ，环比 +1.9个百分点 ，与上证指数存在较强正向相关性[1][20] - 2025年6月BCI中小企业融资环境指数为49.12 ，环比上月 +0.07% ，与创业板指数在2014年后存在较强相关性[20] - 本周美联储总负债6.61万亿美元 ，环比 -0.02% ，伦敦金现价格3336美元/盎司 ，环比 -0.40% [10] 基建地产新开工链条 - 2025年1 - 6月全国房地产新开工面积累计同比 -20% ，商品房销售面积累计同比 -3.50% [23] - 本周螺纹钢价3450元/吨 ，环比 +5.50% ，长流程螺纹钢利润480元/吨 ，环比 +25.80% [41] - 本周全国水泥价格指数环比 -2.05% ，开工率63.20% ，环比 -6.8个百分点[61] 地产竣工链条 - 2025年1 - 6月全国商品房竣工面积累计同比 -14.80% ，较上月累计值变动 +2.5pct[78] - 本周钛白粉价格13000元/吨 ，环比 -0.38% ，毛利润 -1350元/吨[80] - 本周平板玻璃价格1235元/吨 ，环比 +0.00% ，毛利润 -58元/吨[80] 工业品链条 - 2025年6月PMI新订单指数为50.20% ，环比 +0.4个百分点[95] - 本周全国半钢胎开工率为75.87% ，环比 -0.12个百分点[99] - 冷轧钢板价格3933元/吨 ，环比上周 +6.42%[99] 细分品种 - 本周石墨电极普通功率16000元/吨 ，高功率17000元/吨 ，超高功率18000元/吨 ，环比均为 +0.00%[107] - 85家电炉钢本周开工率72.02% ，环比 +6.94个百分点 ，钢铁行业综合毛利润375元/吨 ，较上周 +30.62%[113] - 本周不锈钢价格13260元/吨 ，环比 +0.61% ，镍价格126200元/吨 ，环比 +2.35%[117] 比价关系 - 本周五新疆和上海螺纹钢价差160元/吨 ，上海冷轧钢和热轧钢价格差370元/吨 ，环比 +10元/吨[153] - 中厚板和螺纹钢价差本周五为30元/吨 ，热卷和螺纹钢价差为100元/吨[153] - 不锈钢热轧和上海热轧板卷价格比值本周五为3.74 ，不锈钢热轧电解镍价格比值本周五为0.11[153] 外需指标 - 本周CCFI综合指数1261.35点 ，环比 -3.24% ，CICFI综合指数672.50点 ，环比 -0.49%[179] - 2025年6月中国PMI新出口订单为47.70% ，环比 +0.2pct[179] - 2025年6月美国失业率为4.10% ，环比 -0.10个百分点[179] 股票投资 - 本周沪深300指数 +1.69% ，周期板块中水泥制造表现最佳 ，涨幅 +13.13%[189] - 有色金属板块涨幅前五为中钨高新、盛和资源、菲利华、龙磁科技、金钼股份[189] - 钢铁板块表现前五为西宁特钢、酒钢宏兴、柳钢股份、八一钢铁、包钢股份[189]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡上行涨幅较大 展望后市受多因素影响预计盘面短期或维持震荡偏强运行 但短期连续上涨幅度大且可能受市场调控措施影响有回调风险 操作上建议维持震荡偏多思路并注意多单逢高止盈 [8][10][89] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 14780 - 15665 元/吨间运行 震荡上行涨幅较大 截至 2025 年 7 月 25 日收盘报 15585 元/吨 当周涨 775 点 涨幅 5.23% [14] - 现货价格：截至 2025 年 7 月 25 日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 15350 元/吨 较上周涨 550 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 20050 元/吨 较上周涨 250 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15100 元/吨 较上周涨 350 元/吨 [19] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考 二者基差较上周扩张明显 截至 2025 年 7 月 25 日 基差维持在 -235 元/吨 与上周扩大 225 元/吨 [27] - 内外盘价格：截至 2025 年 7 月 25 日 天然橡胶内外盘价格较上周均上涨 内盘涨幅较大 [30] 重要市场信息 - 国际方面：7 月 24 日泰柬边境发生交火；惠誉将美国 2025 年 25%行业前景展望下调至“恶化”；美国与菲律宾、印尼达成贸易协定 日美关税谈判达成协议；欧盟与美国关税谈判有进展；6 月美国二手房成交量下降 2.7% 7 月制造业 PMI 初值下降至 49.5 上周初请失业金人数为 21.7 万连续六周下降；欧元区 7 月制造业 PMI 初值创 2022 年 7 月以来最高 服务业和综合 PMI 高于预期；2025 年 6 月欧盟汽车市场乘用车销量同比下降 7.3% 上半年累计同比下降 1.9% [32][35][37] - 国内方面：上半年全国财政收入 11.56 万亿元 税收收入连续 3 个月同比增长 财政支出 14.13 万亿元 同比增长 3.4% 第三批 690 亿元以旧换新补贴资金已下达；6 月我国汽车产销量同比分别增长 11.4%和 13.8% 重卡销量环比上涨 10.25% 同比上涨 37.14% [36][39] 供应端情况 - 天然橡胶：截至 2025 年 5 月 31 日 泰国主产区产量较上月大幅增加 中国和越南主产区上量明显 印尼、马来西亚和印度主产区产量小幅上升 5 月总产量 72.27 万吨 较上月增长 21.75 万吨 增幅 43.05% [43] - 合成橡胶：截至 2025 年 6 月 30 日 中国月度产量为 70.3 万吨 同比增加 3.7% 累计产量为 423.1 万吨 同比增加 5.4% [48][52] - 轮胎进口：截至 2025 年 6 月 30 日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为 0.94 万吨 环比上升 3.3% [56] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至 2025 年 7 月 24 日 半钢胎汽车轮胎企业开工率为 75.99% 较上周下降 0.12%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 65.02% 较上周下降 0.08% [58] - 汽车产销量：截至 2025 年 6 月 30 日 中国汽车月度产量 279.41 万辆 同比增长 11.43% 环比增长 5.5%；月度销量 290.45 万辆 同比增长 13.83% 环比增长 8.12% [61][64] - 重卡销量：截至 2025 年 6 月 30 日 中国重卡月度销量 97864 辆 同比增长 37.14% 环比增长 10.25% [70] - 轮胎外胎产量：截至 2025 年 6 月 30 日 中国轮胎外胎月度产量为 10274.9 万条 同比下降 1.1% [73] - 轮胎出口量：截至 2025 年 6 月 30 日 新的充气橡胶轮胎中国出口量为 6031 万条 环比下降 2.44% [78] 库存端情况 - 期货库存：截至 2025 年 7 月 25 日 上期所天然橡胶期货库存 182020 吨 较上周减少 4620 吨 [87] - 社会库存：截至 2025 年 7 月 20 日 中国天然橡胶社会库存 128.9 万吨 环比降 0.6 万吨 降幅 0.47% 其中深色胶社会总库存为 79.5 万吨 环比降 0.23% 浅色胶社会总库存为 49.3 万吨 环比降 0.85% [87] - 青岛库存：截至 2025 年 7 月 20 日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 63.46 万吨 环比上期减少 0.18 万吨 降幅 0.28% 其中保税区库存 7.79 万吨 降幅 1.39%；一般贸易库存 55.67 万吨 降幅 0.13% [87] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶供应进入增产期 近期主产区受天气扰动原料价格坚挺 成本支撑走强 但后续有较强供应上量预期 2025 年 6 月中国进口天然及合成橡胶合计 59.9 万吨 较 2024 年同期增加 27.2% [88] - 需求端：上周轮胎企业开工率微幅下降 下游走货平淡 库存缓慢增加 6 月我国汽车产销和重卡销量同比增长 2025 年上半年中国橡胶轮胎出口量同比增长 4.5% 各地消费提振政策持续出台 [88] - 库存端：上周上期所库存下降明显 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存均小幅回落 [88] 后市展望 - 宏观面：7 月 24 日泰柬边境冲突使市场担忧橡胶供给 胶价连续上涨 影响待观察；国内反内卷政策提振市场 雅下水电站对橡胶实际需求有限 [8][89] - 基本面：供给上主产区天气扰动支撑胶价 但供应上量预期强 6 月进口同比增加；需求上上周轮胎企业开工率回升 下游走货平淡 库存缓慢增加 6 月车市和重卡销量回暖 消费提振政策持续出台 上半年轮胎出口同比小幅增长；库存上周中国天然橡胶社会库存和青岛总库存均小幅回落 [8][89] - 总结：预计盘面短期或维持震荡偏强运行 但短期涨幅大且可能受市场调控措施影响有回调风险 后续需关注国内宏观情绪、主产区天气、终端需求、零关税政策、欧盟反倾销调查和中美关税变化情况 [8][89] 操作策略 预计天然橡胶期货主力合约短期或将震荡偏强运行 需注意回调风险 操作上建议维持震荡偏多思路对待 注意多单逢高止盈 [10][90]

食用农产品市场价格变动 - 全国食用农产品市场价格环比下降0.4% [1] - 6种水果平均批发价格小幅下降，葡萄、柑橘、香蕉分别下降3.8%、2.3%和1.5% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤4.08元，下降1.0%，其中西红柿、冬瓜、莲藕分别下降6.1%、4.3%和4.1% [1] - 水产品批发价格略有下降，大带鱼、鲫鱼、草鱼分别下降1.5%、0.3%和0.1% [1] - 粮油批发价格总体平稳，豆油、菜籽油分别下降0.2%和0.1%，大米持平，面粉、花生油均上涨0.2% [1] - 肉类批发价格略有波动，猪肉每公斤20.63元下降1.0%，牛肉上涨0.2%，羊肉持平 [1] - 禽产品批发价格小幅波动，白条鸡下降0.3%，鸡蛋上涨2.0% [1] 生产资料市场价格变动 - 生产资料市场价格环比下降0.2% [2] - 成品油批发价格小幅下降，0号柴油、92号汽油、95号汽油分别下降1.3%、1.1%和1.1% [2] - 有色金属价格略有下降，铜、铝、锌分别下降0.9%、0.9%和0.8% [2] - 化肥价格以降为主，尿素下降0.4%，三元复合肥上涨0.1% [2] - 基础化学原料价格小幅波动，硫酸上涨0.8%，聚丙烯、甲醇、纯碱分别下降0.5%、0.3%和0.1% [2] - 煤炭价格以涨为主，炼焦煤、动力煤每吨934元和755元，分别上涨0.4%和0.3%，二号无烟块煤每吨1130元持平 [2] - 钢材价格略有上涨，螺纹钢、热轧带钢、高速线材每吨3401元、3538元、3584元，分别上涨0.6%、0.5%和0.4% [2] - 橡胶价格小幅上涨，天然橡胶、合成橡胶分别上涨1.3%和0.9% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油基本面市场健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下具备上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱将限制上行空间，短期内WTI目标价格为$70.4/桶；甲醇后续或面临回调压力，可逢高卖出虚值看涨期权；尿素供需偏弱，单边难有大级别趋势，倾向于逢低关注多单；橡胶下半年易涨难跌，中线保持多头思路，短线涨幅偏大且技术破位，暂时观望，可择机进行多RU2601空RU2509波段操作；PVC基本面较差，需观察出口情况，短期偏强但有回落风险；苯乙烯价格预计跟随成本端震荡上行；聚乙烯和聚丙烯价格预计震荡上行；PX有望持续去库，可关注跟随原油逢低做多机会；PTA可关注跟随PX逢低做多机会；乙二醇基本面强转弱，短期估值有下降压力 [2][4][6][12][11] 各品种总结 原油 - 截至周五，WTI主力原油期货收跌1.09美元，跌幅1.65%，报65.07美元；布伦特主力原油期货收跌0.97美元，跌幅1.40%，报68.39美元；INE主力原油期货收涨2.40元，涨幅0.46%，报529.4元 [1] - 欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比去库0.96百万桶至40.50百万桶，环比去库2.32% [1] - 认为当前基本面市场健康，在库欣低库存叠加飓风预期与俄罗斯相关事件下，原油具备上涨动能，但8月中旬淡季降至，季节性需求转弱将限制上行空间，短期内予以WTI $70.4/桶的目标价格，建议逢低短多止盈，在油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季 [2] 甲醇 - 7月25日09合涨38元/吨，报2541元/吨，现货涨20元/吨，基差 -53 [4] - 短期受整体商品情绪影响大，后续情绪降温价格或回落；上游开工见底回升，供应压力将边际走高；需求端MTO利润回落，传统需求处于淡季，后续将转向供增需弱格局，甲醇或面临回调压力 [4] - 目前价格波动率处于相对高位，单边参与盈亏比较低，可考虑逢高卖出虚值看涨期权 [4] 尿素 - 7月25日09合约涨20元/吨，报1792元/吨，现货跌10元/吨，基差 -2 [6] - 国内开工继续回落，企业利润回升但绝对水平不高，随着商品情绪好转，成本端支撑逐步增强；需求端复合肥开工回升缓慢，需求乏力，成品库存相对高位；出口持续推进，港口库存持续回升，后续出口是重要需求增量 [6] - 总体供需偏弱，企业去库较慢，基差与月间结构表现偏弱，单边难有大级别单边趋势，倾向于逢低关注多单 [6] 橡胶 - 7月25日夜盘NR和RU较大回调，泰柬边境摩擦谈判或使供应担忧情绪下降 [9] - 截至2025年7月20日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比降0.6万吨，降幅0.47%；青岛天然橡胶库存50.56（ -0.19）万吨 [11] - 现货方面，泰标混合胶15050（ +200）元，STR20报1860（ +20）美元等 [12] - 胶价下半年易涨难跌，中线保持多头思路，择机建仓；短线涨幅偏大且技术破位，暂时观望为主；可多RU2601空RU2509择机波段操作 [12] PVC - PVC09合约上涨135元，报5373元，常州SG - 5现货价5160（ +70）元/吨，基差 -213（ -65）元/吨，9 - 1价差 -113（ +1）元/吨 [12] - 成本端电石乌海报价2225（ -25）元/吨，成本端电石下跌；PVC整体开工率76.8%，环比下降0.8% [12] - 需求端整体下游开工41.9%，环比下降1.8%；厂内库存35.7万吨（ -1），社会库存68.3万吨（ +2.6） [12] - 基本面企业综合利润上升至年内高点，估值压力较大，检修量减少，产量位于五年期高位，短期多套装置将投产，下游开工处于五年期低位且是淡季，出口受印度反倾销政策影响，成本支撑走弱；整体供强需弱且高估值，需观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局，短期在反内卷和黑色建材板块反弹带动下偏强，但需谨防回落 [12] 苯乙烯 - 现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱 [13][15] - 市场期待月底中央政治局会议，宏观情绪回暖，黑色板块大涨，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；港口库存大幅累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨 [13][14][15] - 短期BZN或将修复，预计苯乙烯价格跟随成本端震荡上行 [14] 聚乙烯 - 期货价格上涨，市场期待7月底中央政治局会议，宏观情绪回暖，成本端支撑尚存，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月惠州埃克森美孚乙烯装置投产 [17] - 主力合约收盘价7456元/吨，上涨71元/吨，现货7340元/吨，上涨60元/吨，基差 -116元/吨，走弱11元/吨；上游开工80.31%，环比上涨0.05%；生产企业库存50.29万吨，环比去库2.64万吨，贸易商库存5.98万吨，环比累库0.22万吨；下游平均开工率38.42%，环比下降0.09%；LL9 - 1价差 -48元/吨，环比扩大3元/吨，建议空单继续持有 [17] 聚丙烯 - 期货价格上涨，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；季节性淡季，供需双弱背景下，宏观预期或将主导行情，预计7月聚丙烯价格震荡偏强 [18] - 主力合约收盘价7221元/吨，上涨40元/吨，现货7190元/吨，上涨30元/吨，基差 -31元/吨，走弱10元/吨；上游开工78.44%，环比上涨1.11%；生产企业库存58.06万吨，环比累库1.48万吨，贸易商库存16.66万吨，环比累库1.43万吨，港口库存6.72万吨，环比累库0.41万吨；下游平均开工率48.45%，环比下降0.07%；LL - PP价差235元/吨，环比扩大31元/吨 [18] PX - PX09合约上涨106元，报7062元，PX CFR上涨18美元，报874美元，按人民币中间价折算基差133元（ +46），9 - 1价差112元（ +4） [20] - PX负荷上，中国负荷79.9%，环比下降1.2%；亚洲负荷72.9%，环比下降0.7%；装置方面，盛虹降负，天津石化检修，金陵石化提负；PTA负荷79.7%，环比持平；7月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降0.5万吨；5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨；PXN为280美元（ +5），石脑油裂差74美元（ +10） [20][21] - 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修季结束，负荷水平偏高，库存水平偏低，聚酯端及终端开工有所恢复，短期负反馈压力较小，近期PTA新装置计划投产，PX有望持续去库；估值目前中性水平，短期关注跟随原油逢低做多机会 [21] PTA - PTA09合约上涨86元，报4936元，华东现货上涨80元，报4895元，基差 -8元（ -8），9 - 1价差18元（ -8） [22] - PTA负荷79.7%，环比持平；下游负荷88.7%，环比上升0.4%，终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；7月18日社会库存（除信用仓单）218.9万吨，环比累库1.7万吨；PTA现货加工费下跌19元，至175元，盘面加工费上涨16元，至303元 [22] - 供给端7月检修量较小且有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季；估值方面，由于较低的库存水平及下游景气度回升，预期向上负反馈压力较小，PXN后续在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，关注跟随PX逢低做多机会 [22] 乙二醇 - EG09合约上涨60元，报4545元，华东现货上涨52元，报4582元，基差50元（ -8），9 - 1价差2元（ +5） [23] - 供给端，乙二醇负荷68.4%，环比上升2.2%，其中合成气制74.4%，环比上升4.2%，乙烯制负荷70.3%，环比上升1.7%；合成气制装置建元、榆能化学、阳煤重启，油化工远东联负荷提升，部分装置EO转产EG，海外沙特朱拜勒地区Sharq装置重启，美国乐天检修；下游负荷88.7%，环比上升0.4%，终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；进口到港预报15.7万吨，华东出港7月24日1.1万吨，出库上升，港口库存53.3万吨，去库2万吨；石脑油制利润为 -305元，国内乙烯制利润 -462元，煤制利润976元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至580元 [23] - 产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工有所恢复但高度偏低，预期港口库存去化将逐渐放缓；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，近期在反内卷情绪下走势偏强；沙特装置悉数重启，到港量预期逐渐回升，库存低位回升，短期估值存在下降压力 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产区原料价格易涨难跌成本支撑偏强，下游需求表现一般对高价接受有限成交清淡，泰柬边境冲突对供应有潜在影响，叠加反内卷发酵市场看多情绪提振上周市场偏强，但考虑监管调控措施影响预计橡胶或跟随市场氛围窄幅回调 [76] - 建议策略为单边震荡回调、跨期NR反套 [76] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年上半年泰国天胶、混合胶合计出口量同比增13.2%，出口中国合计142.3万吨同比增35% [5] - 2025年上半年欧盟乘用车销量下降1.9%至558万辆，纯电动汽车市场份额上升，混合动力电动汽车是首选动力类型，汽油和柴油汽车市场份额下降 [6] - 7月24日泰国与柬埔寨在边境地区发生交火，双方互相指责对方先开火 [7] - 2025年6月全球轻型车销量同比增长2.1%至773万辆，贸易摩擦影响美欧市场，中国市场在有利条件和激励措施推动下销量强劲 [8] 行情走势 - 本周内外盘延续上涨，RU2509收盘价15585元/吨本周涨幅5.23%，NR2509收盘价13320元/吨本周涨幅5.09%，新加坡TSR20:2509收盘价178.9美分/千克本周涨幅5.30%，东京RSS3:2509收盘价332.7日元/千克本周涨幅2.56% [10][11] - 全乳 - RU基差为 - 35元/吨，环比上期 - 250.00%，同比88.33%；09 - 01月差为 - 765元/吨，环比上期3.16%，同比35.17% [14] - RU - NR、RU - BR、NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差增大，非标基差方面泰混 - RU、马混 - RU、3L - RU、非洲10号胶 - RU价差有不同变化，全乳 - 泰混价差扩大、3L - 泰混价差缩小 [22][26][31] - 合成橡胶价格上涨，RU上涨更多，合成与RU价差拉开，中国主流市场顺丁橡胶报价12200元/吨环比上期4.27%，丁苯橡胶报价12450元/吨环比上期2.89% [34] - RU虚实盘比较低位，沉淀资金同比中性；NR虚实盘比迅速升高，沉淀资金迅速增加，RU主力虚实盘比6.98环比上期 - 10.62%，NR主力虚实盘比16.72环比上期 - 9.88% [36][37] 基本面数据 供给 - 泰南气温上升降雨缓和，海南、云南近期降雨同比高位，海南降雨环比大幅上升 [40][41] - 原料采购价格继续上涨，泰国杯胶50泰铢/公斤环比上期2.88%，海南胶水（制全乳）13700元/吨环比上期3.79% [44][45] - 泰国水杯价差下降，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差上涨，泰国水杯价差5.3泰铢/公斤环比上期 - 10.17%，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差1200元/吨环比上期50.00% [53][54] - 本周橡胶加工利润都有所回升，泰国标胶生产利润108元/吨环比上期357.14% [56][57] - 6月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比 + 2.21%，同比 + 33.95%，泰混、越混、越标进口环比增加，泰标进口环比下降 [60] 需求 - 周内个别意外检修企业生产恢复带动整体产能利用率小幅提升，出货平淡库存小幅攀升，全钢胎产能利用率62.23%环比上周0.40%，半钢胎产能利用率70.06%环比上周2.83% [64] - 6月全钢胎、半钢胎出口同环比下降，乘用车销量维持高增，重卡销量同环比明显改善，全钢胎出口40.72万吨环比上月 - 7.00%，重卡销售9.79万辆环比上月10.25% [67][68] 库存 - 本周中国天然橡胶库存呈现降库，深色胶和浅色胶同降，7月18日深色胶库存79.56万吨环比上周 - 0.23%，浅色胶库存49.35万吨环比上周 - 0.85% [70] - 7月25日天然橡胶期货库存上期所18.20万吨环比上周 - 2.48%，20号胶期货库存上海国际能源3.74万吨环比上周1.93% [72][73]

海南自贸港封关政策与上市公司品牌价值 政策时间节点与整体影响 - 海南自贸港全岛封关运作将于2025年12月18日正式启动 标志着对外开放进入新阶段 [1] - 封关政策为海南企业带来发展机遇 同时对品牌价值构建能力提出更高要求 [1] 上市公司品牌价值现状 - 海南仅9家上市公司进入全国品牌价值TOP3000榜单 其余企业因价值偏低未入选 [1] - 海南橡胶以95.60亿元品牌价值居首 超过第二名至第四名企业总和 [2] - 海南上市公司品牌价值断层明显 榜首企业未突破百亿元 行业合计价值除农业(超140亿元)外均低于10亿元 [2] - 农业领域品牌价值最高 得益于海南独特热带资源禀赋 海洋渔业等特色领域优势突出 [2] 封关政策带来的行业机遇 - 海南上榜企业合计品牌价值255亿元 在省级行政区中排名第30位 与GDP排名(第28位)基本匹配 [3] - 封关后"零关税"商品税目将从1900个扩大至6600个 覆盖全部商品税目的74% [3] - 政策优势可助力海南成为国际农产品供应链中心 打造中国农产品对外输出窗口 [3] 重点行业与企业分析 - 海南橡胶作为全球最大天然橡胶全产业链企业 行业地位支撑其品牌价值领先优势 [2] - 农业领域需加强资源整合 培育链主级上市公司 放大热带资源禀赋优势 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪胶期货 2509 合约本周五放量减仓、震荡上行且大幅收涨，期价收涨 2.94%至 15585 元/吨，9 - 1 月差贴水幅度缩小；因国内宏观氛围盖过胶市供需结构偏弱格局，叠加泰柬军事冲突或威胁产区供应，预计后市维持震荡偏强格局 [6] - 甲醇期货 2509 合约本周五缩量增仓、震荡偏强且大幅收涨，期价收涨 2.19%至 2519 元/吨，9 - 1 月差贴水幅度缩小；受国内煤炭期货上涨带动，盖过甲醇供需基本面制约，预计后市维持震荡偏强走势 [6] - 原油期货 2509 合约本周五放量增仓、震荡偏强且小幅收涨，期价收涨 1.71%至 512.9 元/桶；增产利空消化，产油国增产计划实现，未来扩产空间有限，且处北半球用油消费旺季，预计后市国内外原油期货价格维持震荡偏强走势 [7] 产业动态 橡胶 - 截至 2025 年 7 月 20 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 63.46 万吨，环比降 0.18 万吨、降幅 0.28%；保税区库存 7.79 万吨、降幅 1.39%，一般贸易库存 55.67 万吨、降幅 0.13%；保税仓库入库率降 2.58 个百分点、出库率降 1.29 个百分点，一般贸易仓库入库率降 2.21 个百分点、出库率降 1.40 个百分点 [9] - 截至 2025 年 7 月 24 日，中国半钢胎样本企业产能利用率 70.06%、环比升 1.93 个百分点、同比跌 10.06 个百分点，全钢胎样本企业产能利用率 62.23%、环比升 0.25 个百分点、同比升 3.98 个百分点；个别检修企业恢复生产带动产能利用率提升，山东降雨未影响生产，出货平淡、库存攀升 [9] - 2025 年 6 月中国汽车经销商库存预警指数 56.6%、同比降 5.7 个百分点、环比升 3.9 个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降 [10] - 2025 年 1 - 6 月我国汽车产销量分别为 1562.1 万辆和 1565.3 万辆，同比分别增长 12.5%和 11.4%；新能源汽车产销量分别为 696.8 万辆和 693.7 万辆，同比分别增长 41.4%和 40.3%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的 44.3% [10] 甲醇 - 截至 2025 年 7 月 25 日当周，国内甲醇平均开工率 81.66%、周环比增 1.06%、月环比降 6.35%、较去年同期升 15.35%；周度产量均值 189.89 万吨、周环比增 2.91 万吨、月环比降 15.88 万吨、较去年同期增 37.65 万吨 [11] - 截至 2025 年 7 月 25 日当周，国内甲醛开工率 29.96%、周环比降 0.72%，二甲醚开工率 5.31%、周环比持平，醋酸开工率 92.95%、周环比升 0.18%，MTBE 开工率 57.16%、周环比升 2.32% [11] - 截至 2025 年 7 月 25 日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 76.42%、周环比降 2.39 个百分点、月环比升 0.15%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 307 元/吨、周环比降 225 元/吨、月环比降 218 元/吨 [11] - 截至 2025 年 7 月 25 日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存 58.71 万吨、周环比降 0.89 万吨、月环比升 5.30 万吨、较去年同期降 25.41 万吨；华东港口库存 41.67 万吨、周环比降 2.93 万吨，华南港口库存 17.04 万吨、周环比升 2.04 万吨 [12][13] 原油 - 截至 2025 年 7 月 18 日当周，美国石油活跃钻井平台数量 422 座、周环比降 2 座、较去年同期降 55 座；原油日均产量 1327.3 万桶、周环比降 10.2 万桶/日、同比降 2.7 万桶/日 [14] - 截至 2025 年 7 月 18 日当周，美国商业原油库存 4.19 亿桶、周环比降 316.9 万桶、较去年同期降 1749.2 万桶；库欣地区原油库存 2186.3 万桶、周环比升 45.5 万桶；战略石油储备库存 4.025 亿桶、周环比降 20 万桶 [14] - 截至 2025 年 7 月 18 日当周，美国炼厂开工率 95.5%、周环比升 1.6 个百分点、月环比升 0.8 个百分点、同比升 3.9 个百分点 [14] - 截至 2025 年 7 月 15 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 162427 张、周环比降 46947 张、较 6 月均值降 43552 张、降幅 21.14%；Brent 原油期货基金净多持仓量平均 238821 张、周环比升 20989 张、较 6 月均值升 52538 张、增幅 28.20% [15] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|15300 元/吨|+300 元/吨|15585 元/吨|+340 元/吨|-285 元/吨|-40 元/吨| |甲醇|2500 元/吨|+10 元/吨|2519 元/吨|+39 元/吨|-19 元/吨|-29 元/吨| |原油|480.6 元/桶|+0.2 元/桶|512.9 元/桶|+4.0 元/桶|-32.3 元/桶|-3.7 元/桶|[17] 相关图表 橡胶 - 橡胶基差图 [18] - 上期所橡胶期货库存图 [20] - 青岛保税区橡胶库存图 [25] - 全钢胎开工率走势图 [22] - 半钢胎开工率走势图 [27] - 橡胶 9 - 1 月差图 [30] 甲醇 - 甲醇基差图 [31] - 甲醇 9 - 1 月差图 [38] - 甲醇国内港口库存图 [33] - 甲醇内陆社会库存图 [39] - 甲醇制烯烃开工率变化图 [35] - 煤制甲醇成本核算图 [41] 原油 - 原油基差图 [44] - 上期所原油期货库存图 [50] - 美国原油商业库存图 [46] - 美国炼厂开工率图 [52] - WTI 原油净头寸持仓变化图 [48] - 布伦特原油净头寸持仓变化图 [54]

天然橡胶期货市场表现 - 7月25日天然橡胶期货主力合约报15625元/吨，涨幅3.20% [1] - 上海市场23年SCRWF主流成交价15350-15400元/吨，较前一日上涨400元/吨 [1] - 上期所天然橡胶期货仓单186680吨，环比减少20吨 [1] 泰国天然橡胶出口数据 - 2025年上半年泰国出口天然橡胶138.6万吨，同比降2% [1] - 标胶出口80.4万吨，同比降12%；烟片胶出口19.6万吨，同比增26%；乳胶出口37.7万吨，同比增12% [1] 机构观点 - 格林大华期货：海内外原料价格坚挺，但下游抵触高价货源，短期盘面或有回调预期 [1] - 华联期货：大基建发力利好全钢胎原料，宏观预期提振胶价，产区雨水短期影响割胶 [1] 供需情况 - 国内房地产拖累橡胶需求，1-6月房地产开发投资同比跌幅加深 [1] - 重卡销量6月同比涨29%，1-6月累计销量同比增6% [1] - 全钢胎开工率处于近年低位，库存走低；半钢胎开工率大幅回升，库存高位小幅回落 [1]

报告行业投资评级 - RU中性，NR中性，BR中性 [4][5] 报告的核心观点 - 近期橡胶主要走宏观逻辑，在估值不高且市场氛围偏暖带动下价格持续反弹，预计胶价延续反弹走势，后期关注宏观氛围转变、需求端实质改善程度；顺丁橡胶供应环比回升，自身供需偏弱，但合成橡胶价格低于天然橡胶使下游替换需求有支撑，后期关注上游丁二烯原料价格变化 [4][5] 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15245元/吨，较前一日变动+240元/吨；NR主力合约13120元/吨，较前一日变动+345元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格15200元/吨，较前一日变动+250元/吨；青岛保税区泰混14900元/吨，较前一日变动+300元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1850美元/吨，较前一日变动+40美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1780美元/吨，较前一日变动+40美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12200元/吨，较前一日变动+200元/吨；浙江传化BR9000市场价11900元/吨，较前一日变动+150元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年6月中国天然橡胶进口量46.34万吨，环比增加2.21%，同比增加33.95%，2025年1 - 6月累计进口数量312.57万吨，累计同比增加26.47% [2] - 2025年上半年，科特迪瓦橡胶出口量共计75.17万吨，较2024年同期增加11.8%，6月出口量同比增加36.9%，环比增加13.3% [2] - 今年6月，全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%，今年上半年，乘用车市场累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 24，RU基差 - 45元/吨（+10），RU主力与混合胶价差345元/吨（-60），烟片胶进口利润 - 5115元/吨（+547.16），NR基差86.00元/吨（-65.00）；全乳胶15200元/吨（+250），混合胶14900元/吨（+300），3L现货15050元/吨（+200）；STR20报价1850美元/吨（+40），全乳胶与3L价差150元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差2600元/吨（+100） [3] - 原料：泰国烟片65.59泰铢/公斤（-0.78），泰国胶水55.30泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶50.00泰铢/公斤（+0.05），泰国胶水 - 杯胶5.30泰铢/公斤（-0.05） [3] - 开工率：全钢胎开工率为62.23%（+0.25%），半钢胎开工率为70.06%（+1.93%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1289100吨（-6053.00），青岛港天然橡胶库存为634586吨（-1797），RU期货库存为186640吨（-2050），NR期货库存为36691吨（-303） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 24，BR基差 - 485元/吨（-310），丁二烯中石化出厂价9700元/吨（+100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12200元/吨（+200），浙江传化BR9000报价11900元/吨（+150），山东民营顺丁橡胶11700元/吨（+50），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 862元/吨（+66） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为67.63%（+3.31%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为7470吨（+870），顺丁橡胶企业库存为24850吨（-800） [3] 策略 - 近期橡胶走宏观逻辑，在估值不高、市场氛围偏暖下价格持续反弹，后期关注宏观氛围转变；泰柬冲突消息影响泰国胶农割胶，泰国原料或继续回升；国内浓乳利润好于胶水制干胶利润，主产区降雨干扰使全乳胶增加缓慢，原料价格对国内橡胶价格支撑强；泰国东北部雨水多使杯胶价格强势，胶水与杯胶价格缩窄，本周雨水或继续扰动，短期原料产出受抑制，7月国内到港减缓，供应回升压力有限，泰国加工厂到国内港口利润亏损，进口压力减缓，下游需求持稳，预计胶价延续反弹走势，关注需求端实质改善程度 [4][5] - 近期上游锦州石化、菏泽科信和顺丁装置重启，本周燕山石化预计也重启，供应环比回升；下游轮胎厂开工率回升后难继续上升，顺丁橡胶自身供需偏弱；合成橡胶价格低于天然橡胶使下游替换需求有支撑，后期关注上游丁二烯原料价格变化 [5]