报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶多头信心受挫，节前或以震荡为主 海外原料回调，成本支撑显弱，虽下游节前备货使库存去库，但市场上冲受阻后多头情绪回落，看空情绪增加，带动胶价震荡走弱 [92] - 给出投资策略 单边方面RU观望或逢高偏空思路；跨期方面20号胶偏反套思路，多01、03空11；跨品种方面观察 [93] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 马来西亚7月天胶产量同比四连降 出口量同比降22.8%至37,198吨，环比增25.2%；进口量为56,874吨，同比降0.2%，环比增0.8%；总产量为35,884吨，同比降5.5%，环比增36.7%；库存为171,061吨，环比增1.6%，同比增15.5%；国内消费总量同比增6.7%至22,446吨，环比增15.8% [5] - 柬埔寨前8个月乳胶出口量同比下降12%至183,910吨 出口收入3.283亿美元，与去年同期持平；出口平均成本为1786美元/吨，比去年同期高约220美元；国内乳胶消费量大幅增长89%，达到75,523吨，国内销售收入近1.37亿美元 [6] - 我国前8个月汽车产销量首次双超2000万辆 产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%；新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新车销量占汽车新车总销量的45.5%；汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%，其中新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [7] - 我国8月乘用车市场零售量同比增4.6%至199.5万辆 1 - 8月累计零售量达到1,474.1万辆，较去年同期增长9.5%；8月新能源乘用车市场零售量达到110.1万辆，同比增长7.5%，环比增长11.6%；1 - 8月累计零售量高达755.6万辆，同比增长25.8% [8] 行情走势 - 本周内外盘同步下跌，标胶下跌最多 RU2601收盘价15820元/吨，本周涨幅 - 3.09%；NR2601收盘价12645元/吨，本周涨幅 - 4.20%；新加坡TSR20:2601收盘价174.9美分/千克，本周涨幅 - 3.48%；东京RSS3:2601收盘价315.9日元/千克，本周涨幅 - 2.23% [10][12] 基差与月差 - 全乳 - RU01基差为 - 820元/吨，环比上期（2025/9/5）增长11.35%，同比增长46.93%；01 - 05月差为 - 20元/吨，环比上期增长50.00%，同比增长87.10% [16] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面 RU - NR、RU - BR价差增大，NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差缩小 [19] - 非标基差方面 本周进口胶市场报盘涨后回落，整体价格重心环比上周期上移；国产天然橡胶下游采购积极性显著提升，市场整体交投氛围回暖 [22] - 深浅色价差方面 全乳 - 泰混的价差减小、3L - 泰混的价差增大 [25] 替代品价格 - 原料丁二烯端买盘转弱后价格松动 顺丁橡胶成本面支撑转弱，下游维持逢低采购导致现货端交投僵持，两油供价承压走低，市场交投僵持局面难改，且周期末需求面利空消息影响业者心态，期现货市场价格再度快速走低 [30] 资金动向 - RU虚实盘比回落，沉淀资金回落；NR虚实盘比回落，沉淀资金回落 截至2025/9/12，RU虚实盘比为11.58，环比上期（2025/9/5）下降4.71%，同比增长17.75%；沉淀资金为56.3亿元，环比上期下降12.99%，同比下降15.49%；NR虚实盘比为30.06，环比上期下降5.99%，同比增长366.18%；沉淀资金为34.97亿元，环比上期下降10.89%，同比增长74.71% [34][37] 基本面数据 供给 - 天气方面 泰国南部降雨缓解，东北部降雨上升；海南降雨周尾好转，云南降雨小幅增加 [40][44] - 原料价格方面 原料价格分化，泰国杯胶价格下跌，泰国、云南胶水价格上涨 [45] - 原料价差方面 泰国水杯价差增大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差减小 [53] - 上游加工利润方面 加工利润普遍下降 [54] - 出口方面 - 7月泰国天胶出口环比增加，标胶出口数量同比下降较多，乳胶出口数量同比低位；出口中国数量环比小幅增加，烟片出口中国数量同环比大增 [57][60] - 8月印尼天胶出口中国数量继续保持高增长，标胶、混合胶出口中国数量同环比大增 [63] - 7月越南天胶出口数量季节性增长，同比偏高位，出口中国标胶、乳胶数量大幅增长 [67] - 8月科特迪瓦天胶出口同比高位，出口中国数量同比高位 [71] - 橡胶进口方面 7月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口47.48万吨，环比 + 2.47%，同比 - 1.91%；越南混合胶进口量环比季节性大增，越南标胶进口量环比大幅下降 [74] 需求 - 轮胎产能利用率与库存方面 周内样本企业产能利用率明显提升，全钢胎库存继续去化，半钢胎库存轻微反弹 截至2025/9/12，全钢胎产能利用率为66.31%，环比上周增长9.17%，同比增长6.81%；半钢胎产能利用率为72.61%，环比上周增长8.50%，同比下降9.15%；全钢胎库存天数为38.83天，环比上周下降0.13%，同比下降10.55%；半钢胎库存天数为45.94天，环比上周增长0.20%，同比增长26.80% [80][79] - 轮胎出口与重卡销售方面 7月全钢胎、半钢胎出口表现亮眼；7月重卡销量同环比继续修复；8月乘用车销量同环比增长 7月全钢胎出口45.44万吨，环比上月增长11.60%，同比增长12.99%；半钢胎出口32.59万吨，环比上月增长16.78%，同比增长7.21%；7月重卡销量8.49万辆，环比上月下降13.26%，同比增长45.62%；8月乘用车销量254.00万辆，环比上月增长11.04%，同比增长16.44% [84][83] 库存 - 现货库存方面 本期天然橡胶库存延续降库 青岛库存降库扩大，入库量较上期下降6个百分点，出货量增加8个百分点，越南胶整体变化不大，云南库存继续累库 截至2025/9/5，深色胶库存79.26万吨，同比增长12.96%；浅色胶库存46.51万吨，同比下降5.17%；中国天然橡胶社会库存125.77万吨，同比增长5.50% [85] - 期货库存方面 天然橡胶期货库存和期现库存、20号胶期货库存和期现库存均环比下降 截至2025/9/12，天然橡胶期货库存为15.17万吨，环比上周下降6.47%，同比下降36.74%；期现库存为19.19万吨，环比上周下降6.53%，同比下降27.14%；20号胶期货库存为4.60万吨，环比上周下降1.30%，同比下降67.03%；期现库存为4.97万吨，环比上周下降1.40%，同比下降65.88% [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 花生成交量减少，通货花生价格河南和东北回落，油厂收购价格偏强，进口花生价格稳定但进口量大幅减少，油厂开机率上升，花生粕现货稳定，花生油价格回落，油厂榨利盈利减少，下游消费仍偏弱，油厂花生油和花生库存下降但仍处高位，本周11花生底部震荡，11 - 1价差稳定，部分花生上市需求偏弱，新作花生产量增加或持平且种植成本下降，花生现货继续下跌，期货底部震荡 [6] - 可尝试卖出pk511 - P - 7600期权策略，11花生底部震荡可逢低买入05花生，10 - 1价差逢高反套 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 期权策略可尝试卖出pk511 - P - 7600期权策略 [5] - 交易逻辑为花生成交量、价格、库存、压榨利润等多方面情况，策略是11花生底部震荡或逢低买入05花生，月差是10 - 1价差逢高反套 [6] 第二章 核心逻辑分析 花生价格 - 油厂收购价稳定，进口花生价格稳定，通货花生价格回落，如山东莒南大花生米4.1元/斤较上周跌0.05元/斤，河南正阳新季花生4.3元/斤较上周跌0.05元/斤等，油厂基本收购价在7300 - 7800元/吨较上周稳定，苏丹陈米8150元/吨、新米8500元/吨，塞内油料米7600 - 7800元/吨较上周稳定 [9][11] 国内需求 - 油厂开机率上升，截止9月11日花生油厂本周开机率9.47%，环比上升4.21%；油厂库存方面，本周油厂到货量增加，花生库存6.56万吨较上周减少0.71万吨，花生油库存3.7万吨较上周减少0.01万吨 [13][15] 压榨利润 - 花生油厂收购价格稳定，花生粕价格稳定，花生油价格回落，导致油厂压榨利润135元/吨，环比上周减少58元/吨；一级花生油均价14700元/吨较上周下跌100元/吨，小榨浓香油价格16500元/吨较上周下跌200元/吨；花生粕本周3260元/吨较上周持平 [17][19] 基差与月差 - 月差方面本周11花生底部震荡，11 - 1花生稳定在 - 30元附近，期现价差回落 [21][24] 花生进口 - 7月花生仁进口0.95万吨，1 - 7月进口10.3万吨比去年同期减少77%；7月花生仁出口0.9万吨，1 - 7月出口累计9.5万吨比去年同期增加27%；7月花生油进口4.2万吨，1 - 7花生油累计进口22.3万吨同比去年增加40% [27][29] 第三章 周度数据追踪 - 包含花生价格（山东西部通货花生仁现货价格等）、基差月差（花生1 - 4、4 - 10、10 - 1价差走势等）、中国花生累计进口量与出口量、压榨利润、下游（压榨厂开机率、压榨量、花生油库存等）、花生油进口价格与月度累计进口量、豆粕与花生粕单位差价及花生油与其他油的价差等数据图表展示 [33][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX供应逐步升至偏高水平维持，下游TA检修增加，基本面偏弱，在原油无大幅波动下或偏弱震荡走势 [150] - PTA秋检计划时间集中在9 - 10月，基本面有所改善但价格走弱、加工费压缩，需求端金九银十面临考验，预计价格震荡 [150] - MEG开工攀升高位，9月装置检修与重启并存，港口库存低位，预计短期价格震荡偏强 [150] 根据相关目录分别进行总结 1、PX&PTA&MEG价格：跟随原油价格震荡 - PX、PTA、MEG期货价格有变动，2025年8月28日较7月31日，PTA收盘价4792元/吨（-0.3%）、MEG收盘价4465元/吨（+1.2%）、PX收盘价6886元/吨（-0.6%） [6] - PTA、MEG、PX基差有变化，2025年8月28日较7月31日，PTA基差-20元/吨（-17.6%）、MEG基差64元/吨（-9.9%）、PX基差97元/吨（-48.6%） [16] - TA - EG价差、TA - PX盘面加工差、国内外乙二醇价差等均有变动 [19][22][26] 2、PX&PTA&MEG供应情况：关注装置恢复情况 - PX：截至8月29日，亚洲开工负荷75.6%（月环比+2.7%），中国开工负荷83.3%（月环比+3.4%），福化集团160万吨装置9月初重启，国内多套重整和歧化装置投产或使PX产量增长 [33][59][150] - PTA：截至8月29日，开工负荷70.4%（月环比-9.3%），独山能源250万吨检修，三房巷120万吨停车，320万吨新装置第二条线投料生产，秋检计划集中在9 - 10月 [37][60][150] - MEG：截至8月28日，中国大陆整体开工负荷75.13%（月环比+5.79%），合成气制开工负荷77.74%（月环比-1.55%），多套装置有重启或检修计划 [52][61] 3、PX&PTA&MEG进出口情况：关税延期90天 - PX：2025年7月进口78.20万吨（月环比+2.17%），因装置检修产量环比-3.4%、下游需求支撑进口量上涨 [64] - PTA：2025年7月出口37.42万吨（月环比+46.66%），1 - 7月累计出口量较去年同期减少15.32% [65] - MEG：2025年7月进口59.14万吨（月环比-4.27%），美国货物进口量大减导致进口减少 [68] - 聚酯：2025年7月出口总量120.3万吨，环比下滑4.6万吨，同比增长15.7万吨 [75] 4、PX&PTA&MEG库存情况：下游产成品库存回升 - PTA：聚酯工厂原料累库，仓单数量下滑 [86] - MEG：8月25日，华东主港地区港口库存约50万吨附近 [89] 5、聚酯需求情况：终端需求面临考验 - 国内聚酯相关数据有变动，如2025年8月29日较8月1日，聚酯负荷90.3%（+2.5%）等 [92] - 终端需求有韧性支撑，但涤丝库存回升，织造行业终端小幅备货，订单季节性恢复 [93][96][98] - 7月纺织服装出口面临下行压力，1 - 7月累计出口增长0.6%，落后于全国货物贸易水平 [106] - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，1 - 7月实物商品网上零售额中穿类增长1.7% [109] 6、PX&PTA&MEG持仓情况 - 2025年8月28日较7月31日，PTA总持仓量1360753手（-132447手）、MEG总持仓量320792手（-36354手）、PX总持仓量289662手（+46241手） [119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX基本面维持弱平衡，终端需求韧性明显，后续需求开工抬升空间大，短期PX价格跟随成本原油价格 [139] - PTA在8月产量变化预计不大，下游需求韧性支撑，远期预期恢复，TA价差结构转向Con结构，若油价承压，TA价格跟随承压 [139] - 乙二醇供应恢复良好，库存拐点或至，供需转向累库，预计短期价格重心偏弱调整，关注成本端煤价和油价变化 [139] 根据相关目录分别进行总结 PX&PTA&MEG价格：跟随原油价格震荡 - PX、PTA、MEG期货价格在2025年8月1日较7月4日有不同程度上涨，PTA收盘价涨0.7%，MEG涨3.0%，PX涨2.1% [6] - PTA、MEG、PX基差在2025年8月1日较7月4日有不同程度变化，PTA基差跌幅112.4%，MEG跌3.9%，PX跌16.6% [16] - TA - EG价差、TA - PX*0.656价差在2025年8月1日较7月4日下降，TA - EG价差跌幅21.7%，TA - PX*0.656价差跌17.4% [19][23] - 国内外乙二醇价差、PX - 原油等价差在2025年7月31日较7月4日有不同程度变化 [26][30] PX&PTA&MEG供应情况：关注装置恢复情况 - 截至8月1日，亚洲PX开工负荷73.4%，月环比增0.4个百分点；中国PX开工负荷81.1%，月环比降4.5个百分点 [34] - 截至8月1日，PTA开工负荷72.6%，月环比降5.1个百分点，三房巷新装置8月计入产能基数 [38] - 截至8月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷68.64%，月环比降0.97%，合成气制乙二醇开工负荷74.04%，月环比增5.79% [52] PX&PTA&MEG进出口情况：全球贸易担忧情绪浓厚 - 2025年6月中国PX进口76.54万吨，较上月降0.94%；PTA出口25.52万吨，较上月降3.78%；乙二醇进口61.78万吨，环比升2.34% [60][61][62] - 2025年6月聚酯产品出口总量124.9万吨，环比下滑11.4万吨，同比增长13.5万吨，1 - 6月累计出口量同比增长17% [66] PX&PTA&MEG库存情况：下游产成品库存回升 - PTA聚酯工厂原料累库，仓单数量下滑 [77] - 7月28日，华东主港地区MEG港口库存约52.1万吨 [80] 聚酯需求情况：终端需求表现不及预期 - 2025年8月1日聚酯相关负荷、库存天数、现金流较7月4日有不同程度变化 [83] - 6月纺织服装出口273.1亿美元，同比微降0.1%，1 - 6月累计出口增长0.8% [98] - 2025年1 - 6月，实物商品网上零售额中吃类、穿类、用类商品分别增长15.7%、1.4%、5.3% [102] PX&PTA&MEG持仓情况 - 2025年8月1日PTA、MEG、PX总持仓量较7月4日有不同程度环比变化 [113] 期权情况 - 报告展示了PX、PTA、乙二醇、瓶片等期权的历史波动率、历史波动率锥、收盘价与期权持仓量及成交量认沽认购比率等图表 [116][120][129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产区原料价格易涨难跌成本支撑偏强，下游需求表现一般对高价接受有限成交清淡，泰柬边境冲突对供应有潜在影响，叠加反内卷发酵市场看多情绪提振上周市场偏强，但考虑监管调控措施影响预计橡胶或跟随市场氛围窄幅回调 [76] - 建议策略为单边震荡回调、跨期NR反套 [76] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年上半年泰国天胶、混合胶合计出口量同比增13.2%，出口中国合计142.3万吨同比增35% [5] - 2025年上半年欧盟乘用车销量下降1.9%至558万辆，纯电动汽车市场份额上升，混合动力电动汽车是首选动力类型，汽油和柴油汽车市场份额下降 [6] - 7月24日泰国与柬埔寨在边境地区发生交火，双方互相指责对方先开火 [7] - 2025年6月全球轻型车销量同比增长2.1%至773万辆，贸易摩擦影响美欧市场，中国市场在有利条件和激励措施推动下销量强劲 [8] 行情走势 - 本周内外盘延续上涨，RU2509收盘价15585元/吨本周涨幅5.23%，NR2509收盘价13320元/吨本周涨幅5.09%，新加坡TSR20:2509收盘价178.9美分/千克本周涨幅5.30%，东京RSS3:2509收盘价332.7日元/千克本周涨幅2.56% [10][11] - 全乳 - RU基差为 - 35元/吨，环比上期 - 250.00%，同比88.33%；09 - 01月差为 - 765元/吨，环比上期3.16%，同比35.17% [14] - RU - NR、RU - BR、NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差增大，非标基差方面泰混 - RU、马混 - RU、3L - RU、非洲10号胶 - RU价差有不同变化，全乳 - 泰混价差扩大、3L - 泰混价差缩小 [22][26][31] - 合成橡胶价格上涨，RU上涨更多，合成与RU价差拉开，中国主流市场顺丁橡胶报价12200元/吨环比上期4.27%，丁苯橡胶报价12450元/吨环比上期2.89% [34] - RU虚实盘比较低位，沉淀资金同比中性；NR虚实盘比迅速升高，沉淀资金迅速增加，RU主力虚实盘比6.98环比上期 - 10.62%，NR主力虚实盘比16.72环比上期 - 9.88% [36][37] 基本面数据 供给 - 泰南气温上升降雨缓和，海南、云南近期降雨同比高位，海南降雨环比大幅上升 [40][41] - 原料采购价格继续上涨，泰国杯胶50泰铢/公斤环比上期2.88%，海南胶水（制全乳）13700元/吨环比上期3.79% [44][45] - 泰国水杯价差下降，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差上涨，泰国水杯价差5.3泰铢/公斤环比上期 - 10.17%，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差1200元/吨环比上期50.00% [53][54] - 本周橡胶加工利润都有所回升，泰国标胶生产利润108元/吨环比上期357.14% [56][57] - 6月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比 + 2.21%，同比 + 33.95%，泰混、越混、越标进口环比增加，泰标进口环比下降 [60] 需求 - 周内个别意外检修企业生产恢复带动整体产能利用率小幅提升，出货平淡库存小幅攀升，全钢胎产能利用率62.23%环比上周0.40%，半钢胎产能利用率70.06%环比上周2.83% [64] - 6月全钢胎、半钢胎出口同环比下降，乘用车销量维持高增，重卡销量同环比明显改善，全钢胎出口40.72万吨环比上月 - 7.00%，重卡销售9.79万辆环比上月10.25% [67][68] 库存 - 本周中国天然橡胶库存呈现降库，深色胶和浅色胶同降，7月18日深色胶库存79.56万吨环比上周 - 0.23%，浅色胶库存49.35万吨环比上周 - 0.85% [70] - 7月25日天然橡胶期货库存上期所18.20万吨环比上周 - 2.48%，20号胶期货库存上海国际能源3.74万吨环比上周1.93% [72][73]