新华财经贵阳9月18日电 贵州省统计局发布贵州1至8月经济运行情况显示，1至8月，贵州省规模以上工 业增加值同比增长8.0%，工业投资增长12.6%。 此外，1至8月，贵州省固定资产投资同比增长1.2%。其中，工业投资增长12.6%。分行业看，电力、热 力、燃气及水生产和供应业投资同比增长35.9%，信息传输、软件和信息技术服务业投资增长23.5%， 教育投资增长10.6%，卫生和社会工作投资增长10.2%。房地产开发投资同比增长1.7%。民间投资同比 增长5.5%。高技术产业投资同比增长17.0%。 从行业类别来看，1至8月，贵州汽车制造业增加值同比增长67.0%，电气机械和器材制造业增长 66.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长36.7%，有色金属冶炼和压延加工业增长32.0%，化学 原料和化学制品制造业增长13.7%，煤炭开采和洗选业增长12.2%，烟草制品业增长5.5%，电力、热力 生产和供应业增长5.4%，酒、饮料和精制茶制造业增长1.7%。 （文章来源：新华财经） 从产品来看，1至8月，贵州汽车产量同比增长176.8%，电子元件增长15.3%，铝材增长15.7%，磷肥增 长4.8%，发电量 ...

市场表现 - 本周沪深300指数上涨1.38% [1][2] - 计算机行业指数上涨3.37%，跑赢沪深300指数1.99个百分点 [1][2] - TMT行业成为市场主要热点 [1][2] 英伟达战略调整 - 英伟达淡出面向外部客户的云服务角色 [1][2] - 该举措被描述为"守护护城河、避免分心"的选择 [1][2] - 巩固英伟达GPU龙头地位但放弃部分"向上整合"机会 [1][2] 国内云计算行业影响 - 英伟达与国内云厂商形成简单上下游关系 [2] - 国内云厂商构建云服务时不再担心与英伟达竞争 [2] - 为国产GPU构建自有算力生态提供利好窗口期 [2] - 对自主可控战略形成积极影响 [2] 行业投资评级 - 维持计算机行业增持投资评级 [2] - 电子行业市占率再创新高 [2] - 短期策略建议继续看好电子行业(AI芯片) [2] - 谨慎看好通信行业（光模块）及计算机行业（AI服务器） [2]

核心观点 - 美联储本次降息25BP属于预防型降息，旨在应对就业市场降温及经济增长放缓[1][7] - 降息将进一步稳固A股中长期慢牛趋势，短期市场延续震荡偏强走势[3][13] - 行业配置建议关注科技成长和部分核心资产，如电子、通信、计算机等[3][31] 美联储降息性质分析 - 降息类型可分为纾困型和预防型：2001年和2007年降息属于纾困型，2019年降息属于预防型[7] - 本次降息背景是美国就业市场明显降温：8月失业率上升至4.3%（前值4.2%），新增非农就业仅2.2万人，且前期非农就业人数下修91.1万个[7] - 经济数据偏弱：8月制造业PMI录得48.7%处于收缩区间，个人消费支出增速下滑，消费者信心指数回落[7] - 萨姆指数升至0.13%（上月0.1%），尚未突破经济衰退阈值0.5%[7] A股市场影响 - 历史数据显示美联储降息后A股短期偏震荡：2005年以来18次降息后，上证指数在T+5、T+30、T+90交易日上涨概率分别为38.9%、27.8%、38.9%[13] - 国内稳增长政策加速落地，"两新"、反内卷等政策对消费和投资有提振作用[13] - 流动性宽松预期增强：降息期间美元指数多走弱，减轻人民币汇率和国内流动性压力[13] - 外资可能加速流入：2019年降息周期中，T+30内外资4次净流入，T+90内5次全部净流入[13] - 市场情绪改善：CME预测年内可能还有2次降息，中美经贸关系缓和提振风险偏好[13] 行业配置建议 - 科技成长行业表现占优：流动性宽松和产业趋势向上驱动，电子、医药生物、通信在T+30交易日内涨幅前十次数分别达10次、9次、9次[19] - 核心资产行业受益：外资流入和消费需求提振驱动，医药生物、社会服务、食品饮料、家用电器在T+5交易日内涨幅前十次数分别达9次、9次、9次、8次[20] - 具体关注领域： - 电子：集成电路产量连续三月增长，7月同比增长24.91%[31] - 通信：华为全联接大会2025推出新产品方案[31] - 计算机：软件产业利润当月值连续三月上升，7月较4月上升71.2%[31] - 传媒：2025全球数字经济大会聚焦数智赋能[31] - 电新：电力企业数智化大会推动行业转型，问界M7预售8天突破190000台[31] - 创新药：智慧医疗与脑机接口论坛、生物制造科技创新论坛相继举行[31]

来源：直通IPO；文/邵延港 据中国证监会官网信息，杭州存储控制器芯片企业华澜微，在浙江证监局办理辅导备案登记，辅导机构为华泰联合证券。 | 辅导对象 | 杭州华澜微电子股份有限公司 | | | --- | --- | --- | | 成立日期 | 2011年7月15日 | | | 注册资本 | 15,000 万元 法定代表人 | 王文奎 | | 注册 地址 | 浙江省杭州市萧山区萧山经济技术开发区杨时路 333 号 16 层 | | | 控股股东 及持股比 | 截至本报告出具日,发行人无控股股东和实际控制人,且最近两年 | | | 例 | 内发行人无实际控制人的情形未发生变更 | | | 行业分类 | 在其他交易场 C39 计算机、通信和其他电 所(申请)挂 | 元 | | | 子设备制造业 脾或上市的情 | | | | 児 | | | 备 注 | 公司曾于 2022年12月申请上海证券交易所科创板首次公开发行, 基于自身业务发展方向及战略规划考虑,公司及保荐人向上海证券 | | | | 交易所申请撤回上市申请。2024年5月,上海证券交易所决定终 | | | | 止公司首次公开发行股票并上市的审核。 | ...

核心观点 - 大模型训练和推理带动AI算力需求增长 GB300和Vera Rubin等新一代算力架构将推出 算力产业链多个环节持续受益[1] GPU核心升级 - GB300基于Blackwell Ultra架构 采用TSMC 4NP工艺与CoWoS-L封装 FP4浮点算力达15PFLOPS 是B200的1.5倍[1] - GB300搭载288GB HBM3E显存 Vera Rubin NVL144性能是GB300 NVL72的3.3倍[1] - Rubin Ultra NVL576性能较GB300 NVL72提升14倍 内存是GB300的8倍[1] - 英伟达FY2026Q2营收467亿美元 同比增长56%[1] 服务器架构演进 - GB300 NVL72系统由18个计算托盘和9个交换机托盘组成 搭载72颗Blackwell Ultra GPU与36颗Grace CPU[1] - 与Hopper相比 GB300 NVL72的AI工厂总体产出性能最多提升50倍[1] - GB300 NVL72集成ConnectX-8网卡与BlueField-3 DPU[1] - Rubin Ultra NVL576将于2027年推出 采用Kyber架构 大幅提升机架密度[1] 网络技术突破 - CPO将硅光子器件与ASIC封装 取代传统可插拔光模块 能效提升3.5倍 部署速度提升1.3倍[2] - Quantum-X和Spectrum-X交换机提供高达400Tbps吞吐量 减少对传统光收发器依赖[2] - Rubin采用NVLink 6.0技术 速度翻倍至3.6TB/s[2] - NVLink Fusion向第三方开放互联生态 支持异构芯片协同[2] - NVSwitch 7.0扩展至576颗GPU互联 实现非阻塞通信[2] HBM发展进程 - SK海力士2025年3月率先交付全球首款12层堆叠HBM4样品[2] - 三星计划2025年7月底前向AMD和英伟达提供HBM4样品[2] - 美光展示HBM4计划 预计2026年实现量产[2] - SK海力士与NVIDIA、微软及博通合作设计定制化HBM芯片[2] 散热技术方案 - GB300采用独立液冷板设计 每个芯片配备单独一进一出液冷板[2] - 液冷技术具备更高散热效率 包括冷板式与浸没式两类[2] - 冷板式为间接冷却 初始投资中等 运维成本较低 技术相对成熟[2] - 英伟达GB300 NVL72采用全液冷设计方案[2]

基金设立与运营模式 - 国内高校首个众筹教育基金于2015年5月由杨元庆及1985届计算机系校友共同捐赠成立 包括"杨元庆教育基金"和"计算机85基金" [5] - 基金由杨元庆个人捐资1000万元设立"杨元庆教育基金"的收益、1985届计算机系校友年度捐赠及社会捐赠构成 采用国际先进的理事会管理模式 [6] - 基金下设"优秀学生奖学金"和"优秀青年教师奖"(2021年更名为"孙永强青年学者奖") 分别奖励优秀本科生、硕士生、博士生及支持青年教师 [5] 基金运营成果 - 截至2025年9月基金累计奖励优秀学生136人次 资助青年教师11人 总发放金额达630.4万元 [9] - 所有11位获资助青年教师均获批国家级人才计划 首届获奖者吴帆已成长为计算机学院常务副院长 [11][13] - 基金形成可持续支持体系 成为校友与母校的联结桥梁 为学科建设与人才培养筑牢根基 [11] 捐赠背景与扩展 - 杨元庆捐赠动机包括回报母校培育之恩 助力计算机科学人才建设 汇聚更多校友力量 [14] - 除2015年捐赠外 2021年杨元庆另捐资1亿元建设全国高校算力最强的科学计算中心 [15] - 捐赠理念传承自校友王安早年捐赠的电脑 强调"饮水思源"情怀与众筹捐赠模式 [15] 产学研合作与AI发展 - 联想集团与上海交大于2021年签署战略协议 成立智能设备联合实验室和人工智能联合实验室 [22] - 合作成果包括成功研制高亮不锈镁材料并实现商业应用 获2023年中国计算机学会技术发明一等奖 [22] - AI发展存在两个方向：大模型技术突破与行业应用落地 中国在AI应用领域潜力巨大 [19] - 混合式人工智能是实现AI普惠的最佳路径 包括"一体多端"的个人智能与企业智能双胞胎 [20] - 联想正致力于混合式智能技术的基础研究 积极推动与母校的产学研合作 [21]

股价表现 - 股价创历史新高报91 63元 单日上涨3 19% 近一个月累计11个交易日刷新历史纪录 [1] - 最新A股总市值达227 46亿元 流通市值227 46亿元 成交440 95万股 成交金额4 01亿元 换手率1 78% [1] - 近10日融资余额增加1 73亿元至11 57亿元 环比增长17 56% [1] 行业对比 - 计算机行业整体涨幅0 09% 行业内133只个股上涨 215只下跌 [1] - 涨幅居前个股包括卡莱特涨7 21% 中科曙光涨6 22% 云天励飞涨6 07% [1] - 跌幅居前个股包括*ST东通跌19 88% 银之杰跌6 37% 汇金股份跌6 16% [1] 财务数据 - 上半年营业收入1 02亿元 同比增长38 29% [2] - 上半年净利润亏损4995 26万元 同比下降29 84% 基本每股收益-0 2000元 [2]

上市公司：中国长城（000066），浪潮信息（000977），新大陆（000997），魅视科技（001229），智 微智能（001339），纳思达（002180），证通电子（002197），大华股份（002236），电科网安 （002268），中威电子（300270），智迪科技（301503），中润光学（688307），萤石网络 （688475），三未信安（688489） 2025年1-4月，计算机、通信和其他电子设备制造业企业数（以下数据涉及的企业，均为规模以上工业 企业，从2011年起，规模以上工业企业起点标准由原来的年主营业务收入500万元提高到年主营业务收 入2000万元）为29833个，和上年同期相比，增加了1554个，同比增长5.5%，占工业总企业的比重为 5.75%。 2016-2025年1-4月计算机、通信和其他电子设备制造业企业数统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产 ...

行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有22个行业获融资净买入 [1] - 非银金融行业获融资净买入额居首 当日净买入31.02亿元 [1] - 电力设备 电子 机械设备 汽车 家用电器 计算机等行业净买入金额均超6亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 1847只个股获融资净买入 净买入金额在5000万元以上的有125股 [1] - 15股获融资净买入额超2亿元 [1] - 宁德时代获融资净买入额居首 净买入13.42亿元 [1] - 融资净买入金额居前的还有中芯国际 中信证券 东方财富 上海建工 协创数据 美的集团等股 [1]

核心观点 - 四季度A股市场有望在政策和流动性驱动下进一步上行 风格趋于均衡 重点关注科技成长和"反内卷"受益领域 [3][4] - AI算力产业链持续升级 英伟达新一代芯片架构推动计算/网络/存储性能大幅提升 带动相关硬件环节投资机会 [6][7][8][9][10][11] 宏观经济与政策 - 出口韧性较强 预计2025Q4出口延续强势 "反内卷"政策促进工业企业利润改善 地产和消费部门仍显疲弱 [3] - 美国经济展现韧性 扩张性财政政策驱动信用周期温和重启 科技与工业板块为主要受益者 [3] - 四季度进入"十五五"规划政策部署关键期 重点关注10月党的二十大四中全会及年底中央经济工作会议 [4] - 产业政策向"人工智能+"、"反内卷"受益领域及服务消费等领域倾斜 [4] 流动性环境 - 国内8月社融增速年内首降 政府债券融资拉动作用减弱 存款活期化趋势显著 [3] - 杠杆资金加速流入股市 融资余额创近十年新高 主动权益基金发行明显回暖 [3] - 预计美联储年内降息幅度50-75BP 四季度有望迎来国内外宽松共振 [3] 市场表现与风格 - 股权风险溢价显示股票性价比不错 估值仍有扩张空间 [4] - Q4风格相较于Q3更加均衡 成长和价值均有机会 [4] 行业配置建议 - 算力板块景气高增 四季度科技主题催化较多 继续看好科技成长 [4] - "反内卷"趋势下 关注"十五五"规划、化债预期提振及"金九银十"需求旺季带来的周期品机会 [4] - 重点关注计算机、电力设备、基础化工行业 [4] AI算力技术进展 - 英伟达GB300基于Blackwell Ultra架构 FP4浮点算力达15PFLOPS 是B200的1.5倍 搭载288GB HBM3E显存 [7] - GB300 NVL72系统由18个计算托盘和9个交换机托盘组成 集成ConnectX-8网卡与BlueField-3 DPU [8] - Rubin Ultra NVL576性能较GB300 NVL72提升14倍 内存为GB300的8倍 预计2027年推出 [7][8] - CPO技术取代可插拔光模块 提升能效3.5倍 部署速度1.3倍 [9] - NVLink 6.0速度翻倍至3.6TB/s NVSwitch 7.0支持576颗GPU互联 [9] - HBM4预计2026年量产 SK海力士率先交付12层堆叠样品 [10] - GB300 NVL72采用全液冷方案 冷板式液冷技术相对成熟 [11] 投资方向与受益环节 - AI芯片：寒武纪、海光信息、英伟达等 [12] - 服务器整机：工业富联、浪潮信息、中科曙光等 [12] - 服务器组件：散热/主板/HBM/铜连接等环节公司 [13] - 光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛等 [14] - 数据中心：奥飞数据、光环新网、宝信软件等 [15] - 算力租赁：协创数据、有方科技、宏景科技等 [16]