交易核心公告与监管问询 - 2025年12月1日晚，园林股份公告拟作价1.12亿元购买华澜微约6.50%股权，交易完成后将成为华澜微第一大股东，但不对其形成控股[1][12] - 公告发布前，公司股价于11月8日出现涨停；公告披露后，股价经历连续两日跌停[1][13] - 股价异动及交易问题引发监管关注，上交所于12月2日下发问询函，针对标的业绩、交易目的、交易估值、支付安排、内幕交易五大问题提出问询[1][13] - 2025年12月9日，公司公告延期回复问询函，申请延期不超过5个交易日[1][13] 标的公司（华澜微）基本面分析 - 华澜微是一家数据存储解决方案提供商，产品涵盖存储模组、存储控制器芯片及服务、存储系统及应用[2][15] - 在主力业务存储模组领域，公司与行业龙头规模差距巨大：2024年，江波龙营收175亿元、佰维存储营收67亿元，分别约为华澜微同期营收的50倍和20倍[2][16] - 国科微2024年营收20亿元，是华澜微营收的5.5倍[3][16] - 公司宣称其存储控制器芯片核心技术具有明显优势，但2023年上半年，来自存储控制器芯片技术的收入占比不到7%，而超50%的收入来自第三方存储模组技术，难以佐证其技术优势[3][16] - 2019年至2022年上半年，三年半时间里华澜微研发费用合计为2.99亿元，其中超6000万元用于委外研发及咨询费，占比超20%[5][18] - 对比同业，江波龙、国科微仅2021年一年的研发费用便分别达到3.22亿元、3.03亿元[5][18] - 截至2022年6月末，华澜微共拥有国内外专利85项，远低于同期的江波龙（470项）、佰维存储（242项）和国科微（227项）[5][18] - 华澜微曾冲刺科创板IPO，但因核心技术遭问询等问题于2024年5月撤回申报，并于2025年9月再次办理辅导备案登记[5][18] 标的公司财务与估值变化 - 截至2025年三季度末，华澜微资产总额为8.55亿元，前三季度营收1.99亿元，归母净利润为-631万元[6][19] - 对比2022年上半年末，公司资产规模为10.00亿元，上半年营收2.74亿元，归母净利润为-2658万元[6][19] - 相比三年前，华澜微资产与营收规模均出现缩水，且持续亏损[7][20] - 此次收购中，华澜微估值为17.25亿元[7][20] - 此前科创板IPO时，公司拟募资6.57亿元发行5000万股（占发行后总股份25%），据此计算的投前估值约为19.71亿元[7][20] - 经过三年经营，华澜微的估值不增反降，缩水12%[8][20] 收购方（园林股份）经营与财务状况 - 园林股份主业为园林工程施工，服务于市政公园、乡村生态等领域，财务呈现周转率低下、资本占用严重的特征[9][21] - 公司应收账款常年高企：2022年至2024年，每年营业收入在5-7亿元左右，但应收账款常年保持在10亿元以上，周转率远低于1[9][21] - 公司业绩受下游投资周期影响显著：2021年录得营收高点12.24亿元，随后持续在8亿元以下徘徊[9][21] - 2025年前三季度，公司营收下跌33%[10][22] - 公司在手订单持续减少：2022年至2025年三季度末，合同资产分别为8.16亿元、5.78亿元、4.27亿元、3.13亿元[10][22] - 近四年又三个季度，公司经营活动现金流量总额为-3.87亿元[11][23] - 截至2025年三季度末，公司账上货币资金为2.53亿元[11][23] 交易细节与争议 - 对华澜微股权采用收益法和市场法估值，评估结果分别为8.13亿元和17.25亿元，园林股份最终采取市场法作为评估结果[11][23] - 采用市场法估值意味着需承担高达265.23%的增值率[11][23] - 交易对价1.12亿元，占公司账面货币资金（2.53亿元）的一半[11][23] - 公司称此次交易为“财务性投资”[11][23] - 监管问询对选取更高估值的方法是否合理、交易双方是否存在关联关系或其他利益安排、是否已采取措施保障中小股东利益提出质疑[11][23]

公司上市进程 - 杭州华澜微电子股份有限公司于浙江证监局办理辅导备案登记，重启上市进程 [1] - 辅导机构为华泰联合证券，与此前冲刺科创板IPO时的保荐机构相同 [3] - 公司曾于2022年12月申请科创板IPO，拟募资6.57亿元，但于2024年5月终止审核，此次为再次冲刺资本市场 [2][3] 公司基本情况 - 公司成立于2011年7月15日，注册资本为15,000万元，法定代表人为王文奎 [2] - 公司是一家数据存储解决方案提供商，主要产品包括存储模组、存储控制器芯片及服务、存储系统及应用 [3] - 公司通过收购集月实业和初志科技，拓展了铠侠固态硬盘分销业务和系统级存储业务，实现从芯片到模组再到系统级应用的布局 [3] 财务表现 - 2019年至2022年及2023年前三季度，公司营收分别为2.91亿元、4.35亿元、5.95亿元、5.65亿元、3.48亿元 [3] - 同期公司净亏损分别为0.22亿元、1.32亿元、0.88亿元、0.25亿元及0.54亿元 [3] 股权结构与融资 - 公司无控股股东和实际控制人，且最近两年内该情形未发生变更 [2][6] - 创始人骆建军通过华澜创合伙及一致行动关系，合计控制公司8.41%的股份 [7] - 公司自2013年至2024年完成至少14轮融资，投资方包括深创投、TCL创投、普华资本等知名机构 [5][6] 创始人背景 - 公司由骆建军等人于2011年创立，骆建军拥有浙江大学博士学位，现任杭州电子科技大学微电子研究院院长 [3] - 骆建军博士毕业后曾任职于杭州东方通信，后赴硅谷工作并于2002年创办Baleen Systems Inc公司 [4] 对赌协议 - 公司与深创投等机构投资人签有对赌协议，约定若在2024年6月30日前未能实现上市，相关方需履行回购义务 [9]

公司IPO动态 - 过去一周新增7家公司进行IPO辅导备案 包括华澜微、恒翼能、玄机科技、先临三维、森峰激光、莫森泰克、鹰峰电子 [1] 华澜微 - 公司成立于2011年7月 是数据存储解决方案提供商 注册资本1.5亿元 [4] - 无控股股东和实际控制人 股权较为分散 融资轮次达14轮 [5] - 2022年12月申请科创板IPO后撤回 2024年5月被终止审核 [6] - 2019-2022年及2023年上半年营收分别为2.91亿元、4.35亿元、5.95亿元、6.04亿元和2.29亿元 净利润持续亏损 [6] - 2021年7月被美国商务部列入实体清单 后剥离全部海外子公司聚焦国内业务 [7] 恒翼能 - 公司成立于2018年12月 专注于新能源智能制造装备行业 为锂电池提供智能化产线和检测线 [9] - 控股股东和实际控制人为王守模 合计控制公司30.4065%股份 [9] - 人员规模2000余人 研发团队超过500人 电芯生产线与检测线累计交付超过500GWh [9] - 2023年完成数亿元人民币D轮融资 由摩根士丹利私募股权基金领投 [10] 玄机科技 - 公司成立于2005年10月 是国内知名三维数字内容制作企业 旗下拥有《秦时明月》《斗罗大陆》《武庚纪》等知名动画IP [12] - 控股股东为上海玄漫管理咨询有限公司 持股34.25% 腾讯通过林芝利新持股18.98% 合计持股约20.5% [12] - 业务包括数字内容创作及授权、数字内容制作服务和衍生品销售 [13] - 2023年营收2.62亿元 净利润4092.08万元 2024年营收3.17亿元 净利润6819.71万元 [14] - 2025年上半年营收2.13亿元 同比增长68.59% 扣非净利润5535万元 同比增长913.68% [14] - 腾讯连续多年是公司第一大客户 [14] 先临三维 - 公司成立于2004年 专注于高精度三维视觉软硬件技术研发及应用 [16] - 无控股股东 2014年在新三板挂牌 2016年进入创新层 [16] - 2024年营收12.02亿元 同比增长18.07% 净利润2.26亿元 同比增长59.08% 毛利率达69.1% [17] 森峰激光 - 公司成立于2007年5月 专注于激光加工设备研发制造及提供智能制造解决方案 [19] - 2022年6月申请创业板上市 2023年8月通过审核但2024年12月撤回申请 [19] - 2022-2024年营收分别为9.92亿元、13.32亿元、12.88亿元 净利润分别为1.03亿元、1.1亿元、1亿元 [20] - 2025年上半年营收7.09亿元 同比增长12.49% 净利润5855.45万元 同比下降5.99% [20] - 控股股东为李峰西和李雷夫妇 合计持股61.98% [20] 莫森泰克 - 公司成立于2004年9月 专注于汽车天窗、玻璃升降器等开闭器件及相关电子控制单元的研发制造 [22][23] - 控股股东为芜湖市投资控股集团有限公司 持股42.87% 实际控制人为芜湖市国资委 [22] - 主要客户包括上汽通用五菱、长安汽车、吉利汽车等国内知名整车厂 [23] - 2024年营收19.56亿元 同比增长24.42% 净利润2.64亿元 同比增长37.32% 毛利率19.91% [23] 鹰峰电子 - 公司成立于2003年9月 主要从事电容、电感、母排、电阻等被动元器件产品的研发生产和销售 [25] - 控股股东及实际控制人为洪英杰 合计控制公司40.65%表决权 [25] - 前次新三板挂牌于2022年4月终止 2023年6月申请创业板上市后撤回 2025年8月18日在新三板二次挂牌 [25] - 2022-2024年及2025年上半年营收分别为14.82亿元、13.96亿元、18.41亿元、8.53亿元（同比增长17.78%） [27] - 净利润分别为1.04亿元、1.13亿元、6764.65万元、3171.12万元（同比下降22.41%） [27] - 全球被动元器件市场规模2021年327.7亿美元 预计2027年达428.2亿美元 复合年增长率4.56% [26]

公司IPO备案动态 - 过去一周7家公司进行IPO辅导备案 包括华澜微 恒翼能 玄机科技 先临三维 森峰激光 莫森泰克 鹰峰电子 [1] 华澜微电子 - 公司于8月29日与华泰联合证券签署辅导协议 开启二次IPO旅程 [3] - 成立2011年 注册资本1.5亿元 主营数据存储解决方案 产品包括存储模组 存储控制器芯片及服务 存储系统及应用 [3] - 无控股股东和实际控制人 股权分散 融资轮次达14轮 投资方包括深创投 磐石资本 富创投资 方正证券 TCL创投 凯珩资本等 [3] - 曾于2022年12月申请科创板IPO 2024年5月终止审核 [3] - 2019-2022年及2023年上半年营收分别为2.91亿元 4.35亿元 5.95亿元 6.04亿元 2.29亿元 前四年持续增长 [3] - 同期净利润分别为-2166.24万元 -1.32亿元 -8752.19万元 -6868.62万元 -4391.73万元 尚未实现盈利 [3] - 2021年7月被美国商务部列入实体清单 影响原材料采购和技术使用 [4] - 战略调整收缩海外业务 成功剥离全部海外子公司 聚焦国内业务发展 [4] 恒翼能科技 - 9月8日与申万宏源签订IPO辅导协议 [6] - 成立2018年12月 注册资本12551.2639万元 总部东莞 专注新能源智能制造装备 为锂电池提供智能化产线和检测线 [6] - 控股股东王守模直接持股23.8105% 通过瑞思达 瑞思达贰 安徽筑海间接控制6.596% 合计控制30.4065% [6][7] - 人员规模2000余人 研发团队超500人 业务遍布中国 德国 法国 瑞典 日本 韩国 美国等 [7] - 电芯生产线与检测线累计交付超500GWh [7] - 2023年完成数亿元D轮融资 由摩根士丹利私募股权基金领投 广东立湾资本 壹号信栎新能源产业资本 东莞松山湖科学城投资跟投 [7] 玄机科技 - 9月8日完成北交所IPO辅导备案 辅导机构中信建投 [9] - 成立2005年10月 注册资本5157.9296万元 主营三维数字内容制作 拥有《秦时明月》《斗罗大陆》《武庚纪》等知名动画IP [9] - 控股股东上海玄漫管理咨询持股34.25% 腾讯通过林芝利新持股18.98% 腾讯系合计持股约20.5% [9] - 业务包括数字内容创作及授权 数字内容制作服务 衍生品销售 [9] - 数字内容创作及授权业务通过购买IP制作原创动画 授权给视频平台和游戏厂商 曾花费3050万元获取《秦时明月》原著小说永久授权 [10] - 数字内容制作服务承接大型动画项目 包括腾讯《斗罗大陆》《吞噬星空》 优酷《师兄啊师兄》 B站《天宝伏妖录》《牧神记》等 [10] - 衍生品销售通过淘宝店铺"秦时明月官方商城"销售徽章 书签 摆件等周边 [10] - 2023年营收2.62亿元 净利润4092.08万元 2024年营收3.17亿元 净利润6819.71万元 [11] - 2025年上半年营收2.13亿元 同比增长68.59% 扣非净利润5535万元 同比增长913.68% [11] - 腾讯连续多年为第一大客户 [11] 先临三维 - 9月8日完成北交所IPO辅导备案 辅导机构中金公司 [13] - 成立2004年 注册资本约4.04亿元 专注高精度三维视觉技术研发及应用 产品包括工业3D扫描仪 口内3D扫描仪 面部3D扫描仪 桌面3D扫描仪及齿科3D打印机 [14] - 2014年新三板挂牌 2016年进入创新层 [14] - 无控股股东 [15] - 2024年营收12.02亿元 同比增长18.07% 归母净利润2.26亿元 同比增长59.08% 毛利率69.1% [15] 森峰激光 - 9月3日与民生证券签署辅导协议 拟登陆北交所 [17] - 成立2007年5月 注册资本5700万元 专注激光加工设备研发制造 产品包括激光切割设备 激光焊接设备 激光熔覆设备等 [17] - 拥有森峰和镭鸣两大品牌 分别主攻国际和国内市场 [17] - 曾于2022年6月申请创业板上市 2023年8月通过审核 2024年12月撤回申请 [17] - 2022-2024年营收分别为9.92亿元 13.32亿元 12.88亿元 归母净利润分别为1.03亿元 1.1亿元 1亿元 [17] - 2025年上半年营收7.09亿元 同比增长12.49% 归母净利润5855.45万元 同比下降5.99% [18] - 控股股东李峰西 李雷夫妇合计持股61.98% [18] 莫森泰克 - 9月9日完成IPO辅导备案 辅导券商国投证券 [20] - 成立2004年9月 注册资本10602万元 控股股东芜湖市投资控股集团持股42.87% 间接持股2.29% 实际控制人为芜湖市国资委 [20] - 2025年8月28日新三板挂牌 [21] - 主营汽车天窗 玻璃升降器等开闭器件及电子控制单元 兼营粉末冶金零部件 [21] - 主要客户包括上汽通用五菱 长安汽车 吉利汽车等 [21] - 2024年营收19.56亿元 同比增长24.42% 归母净利润2.64亿元 同比增长37.32% 毛利率19.91% [21] 鹰峰电子 - 9月4日提交北交所上市辅导备案 辅导机构国泰海通 [23] - 前次新三板挂牌于2022年4月终止 2023年6月申请创业板上市 2024年7月终止 2025年8月18日新三板二次挂牌 [23] - 成立2003年9月 注册资本10492.9973万元 控股股东洪英杰直接持股36.88% 通过鹰创企管间接控制3.77% 合计控制40.65%表决权 [23] - 主营电容 电感 母排 电阻等被动元器件 应用于新能源汽车 风电光伏储能 工业自动化等领域 [23] - 2021年全球被动元器件市场规模327.7亿美元 预计2027年达428.2亿美元 2021-2027年复合年增长率4.56% [24] - 2022-2024年及2025年上半年营收分别为14.82亿元 13.96亿元 18.41亿元 8.53亿元（同比增长17.78%） [24] - 同期归母净利润分别为1.04亿元 1.13亿元 6764.65万元 3171.12万元（同比下降22.41%） [24] 行业背景 - 被动元器件行业受益于智能手机 高性能计算 新能源汽车 风电光伏储能快速发展 [24] - 工业自动化需求受安防 新能源行业崛起及人力成本增长推动 [24]