行业扩产与集中度 - 涤纶长丝行业已告别高速扩产期，2014-2023年产能从2103万吨增至4128万吨，年均复合增长率达7 78% [1] - 2024年新增产能仅97万吨，同比增速骤降至2 35%，2025年新增155万吨产能仅由桐昆股份、新凤鸣两大龙头释放 [1] - 行业集中度持续提升，CR6从2023年的85%升至2024年的87%，龙头企业主导能力增强 [1] - 2026年潜在新增产能仍集中在桐昆股份和新凤鸣，行业格局长期优化 [1] 下游需求与出口表现 - 2025年1-6月国内服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长3 10%，带动涤纶长丝表观消费量同比增长5 37% [2] - 涤纶长丝直接出口表现亮眼，2025年1-6月出口量达176 52万吨，累计同比增长14 18% [2] - 截至2025年6月，服装及衣着附件出口累计金额降幅收窄至0 2%，海外订单修复趋势明显 [2] - 美国服装面料批发商库存已回归正常水平，2024年4月以来服装销售额保持正增长，带动长丝需求 [2] 行业自律与盈利修复 - 2024年5月行业通过"一口价"自律措施改善盈利，POY、FDY、DTY价差较5月低点分别增长571、421、371元/吨 [3] - 2025年取消"一口价"模式，采用更灵活调整方式，在关税政策冲击下仍保持盈利韧性 [3] - 中短期行业联合减产有望推动单吨利润向上修复，长期新增产能放缓将抬升盈利能力 [3] 受益标的 - 新凤鸣(603225 SH)、桐昆股份(601233 SH)、恒力石化(600346 SH)、荣盛石化(002493 SZ)、恒逸石化(000703 SZ)、东方盛虹(000301 SZ) [4]

现货方面 - 7月22日直纺涤短期货震荡收涨 工厂报价维持 成交优惠商谈 [1] - 期现基差适度走强 新凤鸣货源09+210~220 华西货源09+180 华宏一口价6400附近成交 [1] - 直纺涤短工厂销售一般 平均产销55% 部分工厂产销70% 20% 50% 50% 40% 70% 100% 30% 50% 50% [1] 利润方面 - 7月22日短纤现货加工费987元/吨 PF2509盘面加工费895元/吨 PF2510盘面加工费960元/吨 [2] 供需方面 - 供应端截至7月18日部分工厂减产 短纤负荷下滑至89 5%附近（-2 8%） [3] - 需求端下游涤纱商谈走货 销售疲软 缝纫线订单减少 工厂累库速度加快 [3] - 涤棉纱暂稳走货 库存维持高位 [3] 行情展望 - 短纤工厂7月存减产计划 但终端需求偏弱 高温天气及成品库存高位导致下游纱厂减产增加 [4] - 短纤供需双弱且终端需求预期更弱 短期无明显驱动 绝对价格随原料震荡 [4] - 策略上单边同TA PF盘面加工费在800-1100区间震荡 上下驱动均有限 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 商品情绪转暖，国内PTA产能供给收缩，港口库存回落，大量仓单被注销；PX与石脑油价差扩张至250美元左右，烷基转移和TDP利润率不乐观，PX与MX价差维持在90美元左右；7月瓶片和短纤进入检修周期，市场港口库存去化，聚酯补货在基差转弱时转好；PTA基差从0回升至30，东北PX工厂和浙江重整装置检修延期，主流PTA工厂提前检修对市场有明显提振 [2] 相关目录总结 指标数据变动 - PTA现货价格从4780涨至4785，涨幅5 [2] - MEG内盘价格从4433涨至4470，涨幅37 [2] - PTA收盘价从4744涨至4780，涨幅36 [2] - MEG收盘价从4376涨至4410，涨幅34 [2] - 1.4D直纺涤短从6610涨至6650，涨幅40 [2] - 短纤基差从142涨至178，涨幅36 [2] - 8 - 9价差从40降至16，降幅24 [2] - 涤短现金流从240涨至246，涨幅6 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差从850涨至890，涨幅40 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均从5938涨至5956，涨幅18 [2] - 外盘水瓶片从785涨至790，涨幅5 [2] - 瓶片现货加工费从366涨至367，涨幅1.33 [2] - T32S纯涤纱价格从10480降至10450，降幅30 [2] - T32S纯涤纱加工费从3870降至3800，降幅70 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格持平于16300 [2] - 棉花328价格从15450降至15390，降幅60 [2] - 涤棉纱利润从1077降至1074，降幅3.84 [2] - 原生三维中空（有硅）从7085降至7060，降幅25 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从313降至271，降幅41.67 [2] - 原生低熔点短纤价格持平于7395 [2] - 直纺短纤负荷（周）从92.30%降至93.00%，降幅0.01 [3] - 涤纶短纤产销从 - 31.00%涨至84.00%，涨幅53 [3] - 涤纱开机率（周）从66.00%降至65.00%，降幅0.01 [3] - 再生棉型负荷指数（周）从51.50%降至46.00%，降幅0.06 [3] 市场情况 - 短纤方面，涤纶短纤涨26至6432，生产企业价格报盘多数持稳，贸易商价格随期价小幅攀升，下游买盘谨慎，市场成交一般；1.56dtex*38mm半光本日（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在6420 - 6750现款现汇含税自提，华北市场价格在6540 - 6870现款现汇含税送到，福建市场价格在6420 - 6660现款现汇含税送到 [2] - 瓶片方面，涤纶短纤主流市场价格上涨，因日内双原料价格震荡攀升，贸易商低价货源报盘意向跟随期价小幅上涨，商谈重心有所上移 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短纤和瓶片受成本支撑，短期震荡偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 短纤2508合约昨日价格6448，较前日涨36；2509合约6432，涨60；2510合约6492，涨104；持仓量271130，增加2353；成交量232464，减少100703；产销率53%，下降31%；华东现货价格6600，无变化；PF08 - 09价差昨日1，较前日降24；PF09 - 10价差 - 60，降44；基差168，降60 [1] - 瓶片2508合约昨日价格6010，较前日涨58；2509合约5984，涨54；2510合约6000；持仓量35135，减少187；成交量56107，减少2284；华东现货价格6000，涨50；华南现货价格6030，无变化；PR08 - 09价差26，涨4；PR09 - 10价差 - 16，降10；主力基差0，降14 [1] 现货消息 - 短纤直纺涤短期货偏强震荡，现货工厂报价维持，成交优惠商谈，期现基差走弱，近日6600附近高价位货源成交偏多，截止下午3:00平均产销53% [1] - 瓶片聚酯原料期货震荡上涨，工厂报价局部上调40 - 50元/吨，市场成交气氛偏淡，7 - 9月订单多成交在5930 - 6030元/吨出厂 [2] 趋势强度 短纤和瓶片趋势强度均为0，仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 7月17日新凤鸣发布对外投资公告，拟以1亿元增资利夫生物，增资后将持有其7.0175%股权，投资资金为自有资金 [5] - 利夫生物是生物基FDCA制造领先企业，专注生物基呋喃材料研发和生产，重点产品FDCA是重要生物基平台化合物，与乙二醇聚合形成生物基聚酯PEF，有望远期对石化基PET形成环保替代 [6] - 利夫生物2022年底投产行业首条千吨级生产线，建成全球首条以葡萄糖为原料的百吨级全流程连续化FDCA生产线，预计2025年建成投产全球第一条万吨级FDCA生产线，产品质量处于同类企业最高水平，成本方面提出明确下降路径 [7] - 新凤鸣投资利夫生物是战略性技术卡位，通过FDCA/PEF切入生物基材料赛道，与现有聚酯业务形成协同，短期虽面临标的公司亏损及产业化风险，但长期若利夫生物万吨产线如期投产，新凤鸣有望在绿色化纤和包装领域建立先发优势 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.44、18.45、22.34亿元，对应PE分别为12.65、9.21、7.61倍，维持“买入”评级 [8] 财务指标总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|67091|73437|79984|81610| |收入同比（%）|9.1%|9.5%|8.9%|2.0%| |归属母公司净利润（百万元）|1100|1344|1845|2234| |净利润同比（%）|1.3%|22.1%|37.3%|21.1%| |毛利率（%）|5.6%|6.5%|7.0%|7.5%| |ROE（%）|6.4%|7.2%|9.0%|9.9%| |每股收益（元）|0.73|0.88|1.21|1.47| |P/E|15.25|12.65|9.21|7.61| |P/B|0.98|0.91|0.83|0.75| |EV/EBITDA|6.79|6.52|5.50|4.67| [11] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|16764|17440|20788|24951| |非流动资产（百万元）|36282|38668|41134|42372| |资产总计（百万元）|53046|56108|61922|67323| |流动负债（百万元）|25123|27328|31373|35394| |非流动负债（百万元）|10648|10172|10093|9309| |负债合计（百万元）|35771|37500|41466|44703| |归属母公司股东权益（百万元）|17257|18589|20437|22601| |负债和股东权益（百万元）|53046|56108|61922|67323| [12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|67091|73437|79984|81610| |营业成本（百万元）|63314|68694|74422|75502| |营业利润（百万元）|1204|1477|2051|2496| |利润总额（百万元）|1257|1535|2108|2552| |净利润（百万元）|1100|1344|1845|2234| |归属母公司净利润（百万元）|1100|1344|1845|2234| |EBITDA（百万元）|4764|5442|6448|7303| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|6790|3871|7105|8199| |投资活动现金流（百万元）|-6873|-5583|-5985|-5195| |筹资活动现金流（百万元）|1764|1566|1732|1141| |现金净增加额（百万元）|1611|2852|-146|4145| [12] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|9.1%|9.5%|8.9%|2.0%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|7.9%|22.6%|38.9%|21.7%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|1.3%|22.1%|37.3%|21.1%| |获利能力 - 毛利率（%）|5.6%|6.5%|7.0%|7.5%| |获利能力 - 净利率（%）|1.6%|1.8%|2.3%|2.7%| |获利能力 - ROE（%）|6.4%|7.2%|9.0%|9.9%| |获利能力 - ROIC（%）|3.6%|4.0%|4.7%|5.1%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|67.4%|66.8%|67.0%|66.4%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|207.1%|201.5%|202.7%|197.6%| |偿债能力 - 流动比率|0.67|0.64|0.66|0.70| |偿债能力 - 速动比率|0.48|0.44|0.48|0.54| |营运能力 - 总资产周转率|1.26|1.31|1.29|1.21| |营运能力 - 应收账款周转率|62.51|69.70|65.15|65.66| |营运能力 - 应付账款周转率|18.76|19.58|20.02|19.44| |每股指标 - 每股收益（元）|0.73|0.88|1.21|1.47| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|4.45|2.54|4.66|5.38| |每股指标 - 每股净资产（元）|11.32|12.19|13.40|14.82| |估值比率 - P/E|15.25|12.65|9.21|7.61| |估值比率 - P/B|0.98|0.91|0.83|0.75| |估值比率 - EV/EBITDA|6.79|6.52|5.50|4.67| [12]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前时点对化工宏观判断，原油短期探底中长期维持中性，煤炭价格中长期回落，天然气进口成本有望下滑 [3][4] - TDI、氨纶、有机硅供给端受事件扰动，雅江项目开工拉动西藏民爆需求，建议关注相关企业 [3] - 淘汰落后产能政策或助力行业格局改善，涉及溴素等多个品种 [3][6][8] - 给出化工板块配置建议，包括传统周期、长景气底部上行板块和成长标的等方面 [3] 行业动态 化工宏观判断 - 原油供应非OPEC引领提升、OPEC+有超额增产预期，需求稳定但增速因关税政策放缓，油价隐含悲观因素，短期探底中长期中性 [3][4] - 煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解 [3][4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [3][4] 行业格局 - 工信部将出台稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，涉及十大重点行业，部分2005年前产能占比较高品种格局有望改善 [3][6][8] 各细分行业动态 - 石油化工：本周Brent和WTI原油期货价格下降，美元指数上涨 [8] - PTA - 聚酯行业：PTA价格环比上涨但市场后续预计区间调整，因供需端走弱和市场悲观心理 [10] - 化肥：尿素价格震荡偏弱，磷肥价格有变动但幅度有限，钾肥价格持平 [12] - 农药：市场询盘清淡，产品分化，部分除草剂和杀虫剂价格有下调 [12] - 氟化工：萤石供应乏力，制冷剂供应偏紧部分价格上调 [12] - 氯碱及无机化工：PVC市场供强需弱，纯碱价格持平，钛白粉抗跌性强，有机硅价格有涨有平 [14] - 化纤：粘胶短纤价格持平，氨纶价格下跌 [14] - 塑料：聚合MDI和纯MDI价格上涨，PC等部分产品价格下跌 [14] - 橡胶：顺丁、丁苯、天然橡胶价格上涨，轮胎开工率正常 [16] - 染料行业：成本支撑一般，需求欠佳，价格持平 [16] - 新能源汽车行业：部分金属和材料价格有变动 [16] - 维生素行业：部分维生素产品价格持平或下调，部分企业有检修计划 [16][18] 股票评级 - 对多家化工企业给出评级，包括买入、增持等，并列出市值、归母净利润、PE、BPS、PB等数据 [20][21] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 价格变动 - 统计多种化工产品价格一周变动、分位数变动及涨跌幅，如原油、化工品、化肥、农药等 [23][24][25][26][27][28][29] 价差变动 - 展示多种化工产品价差一周变动、分位数变动及涨跌幅，涉及原油、石化、农药等多个品类 [30][31][32] 开工率变动 - 跟踪多种化工产品开工率一周变动，包括石化、农药、化肥等行业产品 [33][34][35][36] 库存变动 - 统计多种化工产品库存一周变动、分位数变动及涨跌幅，涵盖石化、化肥、橡胶等领域 [37][38][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤7 - 8月需求环比偏弱，近端走弱或持续，但下方空间有限，关注美国关税谈判影响 [8] - 瓶片减产兑现，短期震荡，7 - 8月去库预期可观，加工费有扩张空间 [10] 根据相关目录分别进行总结 短纤部分 供应 - 7月初部分工厂落实减产，预计持续超一个月，本周部分工厂减产幅度不大，涉及棉型及中空产品，本周工厂平均开工率90%，棉型开工率92.3%，未来预计维持或小幅提升 [8] 需求 - 内外需订单均偏淡，内需上下游工厂因天气炎热季节性降负，外需秋冬和圣诞订单8月中下旬或有体现，7月美国关税重新谈判或影响转口贸易，但总体影响预计较小 [8] 观点 - 7 - 8月需求环比偏弱，下游累库降负，短纤工厂利润在现金流成本以上，库存中性，近端走弱预计持续，原料端PX偏紧，“反内卷”政策有落地预期，下方空间有限，关注美国关税谈判影响市场情绪 [8] 估值 - 当前现货加工费迅速走弱到1050 - 1100元/吨，09盘面加工费压缩到900 - 950元/吨，加工费估值处于中性略偏高水平，仍有部分下行空间 [8] 策略 - 单边未提及；跨期8 - 9反套持有，平水附近止盈；跨品种多PR空PF逢高止盈 [8] 瓶片部分 供应 - 头部工厂减产兑现，涉及产能240万吨左右，本周瓶片开工率79%，后续加工费修复到理想水平则重启可能提前，总体仍待观察 [10] 需求 - 内需下游开工保持高位，下游逢低补货，海运费回落对7 - 8月出口量影响减小，减产兑现后7 - 8月转为小幅去库格局，本周工厂库存18天左右，环比维持 [10] 观点 - 减产兑现后现货加工费走强，需求支撑较强，原料端PX偏紧，“反内卷”政策有落地预期，单边价格下方空间有限，短期震荡市，7 - 8月去库预期可观，加工费仍有扩张空间，多PR空PF逢高止盈 [10] 估值 - 加工费当前350 - 400元/吨，中性偏低，在大部分工厂盈亏平衡线以下，随着现货偏紧预计保持缓慢上行 [10] 策略 - 单边未提及；跨期正套持有；跨品种多PR空PF逢高止盈 [10] 瓶片其他方面 基差与月差 - 绝对价格下跌后基差有所恢复，期现结构转回BACK结构 [18] 现货价格与重要价差 - 本周价格窄幅震荡，工厂订单成交价格5900 - 6000元/吨出厂不等，外盘价格（FOB）在780 - 800美元/吨；2024年以来瓶片 - 切片价差维持历史低位，有转产能力产商可能切换操作；短纤 - 瓶片价差近期随现货端产销分化，当前PF - PR价差估值较高，瓶片减产兑现中，短纤有利润、需求一般，多PR空PF；2020 - 2022年瓶片相对PVC性价比高，2024以来价差在1000 - 1500元/吨高位，进一步替代驱动低；瓶片与PP等通用塑料性价比凸显，在包装领域替代持续进行 [21][27][28][29] 产量与开工 - 2024年以来产能基数扩大，当前有效产能达2168万吨（CCF口径），本周瓶片负荷下降至79.7%，单周产量仍环比高位 [33] 原料端运行情况 - PTA绝对库存仍在低位，PTA加工费、负荷指数等有相应数据体现；MEG负荷及港口库存有相关数据，乙二醇边际利润 - 石脑油（综合）有数据展示 [40][46] 成本与利润 - 聚合成本持稳，本周在5500 - 5600元/吨左右，瓶片现货加工费本周持稳，低点小幅抬升，在380 - 400元/吨上下，出口利润修复，按内盘聚合成本计算约合750 - 800元/吨左右，内外价差收窄 [48] 库存 - 聚酯工厂整体PTA库存下跌，国内聚酯瓶片工厂库存18天偏下左右（CCF口径），5月社会库存预计至293万吨，6月预计310万吨，7月预估302万吨，随着减产落实预计去库 [53] 装置变动情况 - 重庆万凯7月5日停车检修60万吨产能，预计维持一个半月；逸盛海南7月1日起逐步停车检修125万吨产能；三房巷共计停车180万吨；华润三地装置6月22日起减产20%，合计减产66万吨 [57] 需求 - 本周下游开工整体变动不大，饮料企业装置负荷提升至95 - 100%不等，食用油企业平均开工维持在7 - 8成附近，片材方面华东地区6 - 8成附近，华南地区4 - 6成附近；2025年1 - 6月，软饮料产量累计同比增长3.0%，饮料类商品零售额累计同比增长0.6%，饮料、食用油等必选消费环节表现总体偏弱；年内有不少饮料工厂新产线落地；2025年1 - 6月食用油产量累计同比增加4.7%，餐饮收入累计同比 + 3.6%，餐饮收入增速环比下行；片材需求一般，商超消费环比好转 [61][67][68][69][72] 全球贸易流向 - 海外瓶片产能近年增长小，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片存在成本和供应量瓶颈，海外下游需求增量依赖进口；中国瓶片出口主要贸易流包括中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧、中国 - 韩国、墨西哥、中东等地转口 - 北美、中国 - 非洲、南美 [76] 出口情况 - 2025年1 - 5月聚酯瓶片和切片出口同比快速增长，5月出口总量为74.2万吨，同比增长30.6%，部分透支6 - 7月实际出口量，6月受运费影响 [79][80] 反倾销政策和调查情况 - 多个国家对中国瓶片有反倾销政策和调查，如美国、巴西、日本、欧盟等，涉及不同时间、期限和税率 [90] 供需平衡表 - 7 - 8月紧平衡，供应端假设大厂减产计划按期落实并持续至8月，需求假设下游按去年旺季同比增长5%测算，出口需求6 - 7月或受海运费影响，8月起恢复，7月出口影响或小于预期，可能转为小幅去库 [91][92] 短纤部分 估值 - PF基差维稳震荡，近端月差快速走弱，09盘面加工费压缩到900 - 950元/吨，加工费估值处于中性略偏高水平，仍有部分下行空间 [97][102] 开工 - 直纺长丝负荷、聚酯负荷指数等有数据体现，直纺涤短平均负荷89%，纺纱用直纺涤短开机92%（ - 3%），新凤鸣、上海远纺、新疆中泰有装置变动 [105][107] 库存 - 长丝库存再创新高，短纤库存可控，涤纶POY、FDY、DTY、短纤等库存指数有数据展示 [111] 出口 - 5月聚酯出口数据较好，涤纶短纤出口有相关数据 [116] 利润 - 成本下跌下，聚酯利润多有所修复，但切片仍然亏损，POY、FDY、DTY、短纤、瓶片、切片等利润有数据展示 [118] 下游 - 涤纱减产中，开工率下行，纱线补库一般，消耗原料库存为主，成品库存上行，涤纶纱线利润总体好于去年，尤其是涤棉，原生再生反替代持续进行 [126][131][132] 织造开工 - 织机部分季节性降负，江浙加弹、织造开机率分别回落至61%、56%，近几年加弹、织造新产能投放量超过前纺涤丝新产能，江浙加弹、织造整体开机率持续偏低于2024年 [147][148] 织造库存 - 下游加弹、织造工厂原料备货整体偏低，大部分工厂集中在3 - 5天刚需用量，少量客户在10天略偏上，织造整体处于淡季氛围，新单不足，部分坯布市场坯布库存较高，叠加外围布价冲击，江浙织造端整体开机处于历史同期相对低位，丝价下行，部分坯布市场货价格跟跌，名义现金流维持亏损 [151][152] 中国纺织服装零售 - 增速低位，零售环比持稳，利润偏弱，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值、纺织业产成品、规模以上工业企业利润总额等有数据体现 [153] 纺织服装出口 - 1 - 6月纺织服装、服饰出口值累积同比 + 2%，6月环比下行 [164] 海外纺织服装零售 - 美国4月零售180亿美元，当月同比 + 8.7%，2025年1 - 4月服装零售650亿美元，同比 + 5.7%；英国5月零售36.2亿英镑，同比 - 0.2%，1 - 5月零售182.2亿英镑，同比 + 5.5% [165][166][168][169] 海外纺织服装库存 - 美国服装及面料批发商库存4月275亿美元，环比 + 2.6%，零售库存4月584亿美元，批发商库销比2.14，美国服饰厂、纺织品厂开工下滑，纺织厂负荷提升 [173][179]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 石化行业稳增长方案有望推动化工行业供给侧竞争格局优化，部分落后产能或出清，建议关注石化、煤化工等子行业 [4] - 科思创德国宣布对TDI不可抗力，TDI价格强势上行，推荐万华化学，受益标的有沧州大化 [4] 各部分总结 化工行情跟踪及事件点评 - 化工行情跟踪：本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.69%，CCPI较上周五下跌0.27%，化工板块55.41%个股周度上涨 [18] - 本周行业观点：TDI价格因科思创不可抗力等因素强势上行，石化行业稳增长方案将优化化工行业供给侧竞争格局 [23][29] - 本周重点产品跟踪：草甘膦市场偏强运行价格上涨，涤纶长丝市场下行，粘胶短纤市场平稳，铬盐价格稳定，化肥市场有不同表现 [32][55][60] - 本周行业新闻：泰光集团暂停中国部分氨纶生产线运营并暂停宁夏新建工厂投资项目 [72] 化工价格行情 - 72种产品价格周度上涨、82种下跌，液氯、TDI等领涨，维生素K3、丙烯酸等领跌 [19][83] 本周化工价差行情 - 34种价差周度上涨、27种下跌，“PTA - 0.655×PX”价差扩大，“POY - 0.34×MEG - 0.86×PTA”价差跌幅明显 [19][86] - 重点价格与价差跟踪：石化产业链纯MDI、聚合MDI价差扩大，化纤产业链氨纶价差收窄，煤化工、有机硅产业链有机硅DMC价差收窄，磷化工及农化产业链氯化钾价格下滑，维生素及氨基酸产业链维生素A价格稳定 [89][111][123] 化工股票行情 - 本周重要公司公告：新凤鸣宣布对外投资，多家公司发布业绩预告 [170][175] - 本周重点覆盖标的涨幅前五为东材科技、江山股份、圣泉集团、万润股份、兴发集团 [176] - 股票涨跌排行：本周上纬新材、东材科技等个股领涨，宏柏新材、久日新材等领跌 [180]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 公司拟以1亿元增资利夫生物，增资后持有其7.0175%股权，在巩固传统主业同时迈向高端生物基纤维领域 [1] - 利夫生物是国内FDCA产业化领先者，在呋喃类生物基材料领域领先，研发、产能、市场和业绩释放有核心优势 [3] - FDCA下游应用广，其合成的PEF性能优于PET，在多领域有应用 [4] - 因长丝需求复苏疲软、价差下滑，下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.66（下调28%）/18.82（下调22%）/22.07亿元，折合EPS分别为0.96、1.23、1.45元，持续看好公司未来发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布《对外投资公告》，拟1亿元增资利夫生物，增资后持股7.0175% [1] 点评 - 公司拟投资利夫生物迈向高端生物基纤维领域，利夫生物专注生物基呋喃材料研发生产，其FDCA技术可助公司探索新材料应用前景与技术路径 [2] - 利夫生物是国内FDCA产业化领先者，2022年建成全球首条FDCA千吨级及百吨级连续流产线，预计2025年建成全球首条万吨级生产线，千吨线量产产品纯度达99.99%，PEF性能指标领先，率先突破廉价糖制备FDCA连续化生产工艺，预计2025年FDCA售价降至5 - 6万元/吨，2027年后降至2 - 3万元/吨 [3] - FDCA可合成多种聚合物，能替代PTA合成PEF，PEF性能优于PET，环保特性出色，在多领域应用广泛 [4] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.66（下调28%）/18.82（下调22%）/22.07亿元，折合EPS分别为0.96、1.23、1.45元，维持“买入”评级 [4] 公司盈利预测与估值简表 - 2023 - 2027年营业收入分别为614.69亿、670.91亿、702.26亿、781.12亿、866.22亿元，增长率分别为21.03%、9.15%、4.67%、11.23%、10.89% [6][12] - 2023 - 2027年归母净利润分别为10.86亿、11.00亿、14.66亿、18.82亿、22.07亿元，增长率分别为 - 629.68%、1.32%、33.20%、28.39%、17.26% [6][12] - 2023 - 2027年EPS分别为0.71、0.72、0.96、1.23、1.45元，ROE（摊薄）分别为6.47%、6.38%、7.98%、9.50%、10.30% [6][12] - 2023 - 2027年P/E分别为16、15、12、9、8，P/B分别为1.0、1.0、0.9、0.9、0.8 [6][15] 股价相对走势 - 展示了新凤鸣与沪深300在07/24 - 04/25期间的股价相对走势 [8][9] 收益表现 - 近1M、3M、1Y相对收益分别为3.20、3.61、 - 37.69，绝对收益分别为7.31、10.55、 - 23.11 [10] 利润表 - 展示了2023 - 2027年公司营业收入、营业成本、各项费用、利润等指标的预测情况 [12] 现金流量表 - 展示了2023 - 2027年公司经营、投资、融资活动现金流及净现金流的预测情况 [12] 资产负债表 - 展示了2023 - 2027年公司资产、负债、股东权益等指标的预测情况 [13] 盈利能力 - 2023 - 2027年毛利率分别为5.8%、5.6%、6.0%、6.3%、6.5%，EBITDA率分别为7.4%、7.4%、7.7%、8.2%、8.3%等 [14] 偿债能力 - 2023 - 2027年资产负债率分别为63%、67%、69%、68%、67%，流动比率分别为0.87、0.67、0.66、0.75、0.85等 [14] 费用率 - 2023 - 2027年销售费用率均为0.16%，管理费用率均为1.06%等 [15] 每股指标 - 2023 - 2027年每股红利分别为0.26、0.23、0.30、0.38、0.45元，每股经营现金流分别为2.39、4.45、3.02、4.14、4.58元等 [15] 估值指标 - 2023 - 2027年PE分别为16、15、12、9、8，PB分别为1.0、1.0、0.9、0.9、0.8，EV/EBITDA分别为9、8、9、7、7，股息率分别为2%、2%、3%、3%、4% [15]

碳纤维业务突破 - 公司生产的碳纤维自行车重量仅六七公斤，女士可单手提起但强度足以翻山越岭，产品供不应求正在赶制新订单 [2] - 碳纤维被誉为"新材料之王"，重量不到钢的四分之一但强度是钢的7至9倍，且具有耐腐蚀特性 [2] - 在风电叶片主梁碳板领域中国市场占有率高达95%，在无人机碳纤维结构件市场占有率超过50% [2] - 经过近20年研发已能生产全规格、全牌号碳纤维，相关产品约占中国市场份额的45% [2] - 碳纤维应用已从工业领域(低空经济、无人机、汽车轻量化)扩展到民用领域(球拍、鱼竿、自行车、滑雪板) [2] 软材料创新 - 华绒纺丝具有比棉绒更柔、比羊绒更暖、比鹅绒更轻的特性，被视为棉纺革命性材料 [3] - 该技术凝聚26年腈纶生产经验，实现关键设备国产化和80多项技术突破 [3] - 产品已广泛用于高端家纺、内衣、衬衫等领域 [3] 传统业务升级 - 作为全球优质人造丝生产基地和最大腈纶纤维生产基地，传统业务持续焕发新生 [3] - 高端丝绒、针织领域的人造丝产品深受欧洲、南亚市场欢迎，供不应求 [3] - 生产数智化程度超过70%，实现从"织造"向"智造"转型 [3] 绿色发展 - 年产1万吨再生人造丝和3万吨再生竹纤维生产线可年处理1.2万吨废旧纺织品及竹制品 [3] - 突破用废旧纺织品、竹制品生产高端再生纤维技术，通过FSC 17项国际绿色认证 [4] - 构建覆盖原料、能源、制造到认证的绿色体系，成为众多国际品牌首选原料商 [3]