随着A股上市公司2025年半年报披露完毕，私募大佬葛卫东的最新动向浮出水面。数据显示，截至二季度末，葛卫东以个人名义现身6家上市公司的前十大 流通股东名单，合计持股市值达到30.29亿元。具体来看，他仍持有臻镭科技、兆易创新、移远通信几只股票，保持持股不变；二季度，首次进入会稽山、 拉芳家化两只消费股的前十大流通股东名单，再度加仓中晟高科。 近三年国内铜矿板块PE长期运行在10-15x，今年以来板块持续提估值，与供给增速下滑、国内需求强劲有密切关系。展望后市，预计国内铜矿板块在盈利和 估值两方面将迎共振：1）年内供需进一步改善为盾，旺季效应和宏观暖风为矛，25Q3-Q4铜价有望冲击10500美元/吨，预计铜价中枢上移将促进企业盈利 预期改善；2）对供给短缺与需求成长的感知差异导致海内外板块估值悬殊，预计未来供需认知改善以及铜价上台阶将驱动国内估值继续提升至15-20x。 工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，旨在有序推动卫星通信业务开放。卫星通信产业战略地位凸显，政策导向明确。展望 后续，卫星通信产业业务准入工作正持续优化，牌照发放工作或将加快推进。国内行业层面，高频发射已至，产业拐点 ...

铜价走势 - 铜价跃升至15个月高点 伦敦金属交易所铜期货上涨1%至每吨10,173美元 创2024年6月以来最高 [1] - 投资者预期美联储本周降息25个基点 货币市场已将年底前再降息两次的高可能性纳入定价 [1] - 利率下调通过提振需求和削弱美元支撑铜价 令使用其他货币的买家更易负担 [1] 供需基本面 - 铜供应因营运中断持续紧张 包括Kamoa-Kakula Mine减产 Codeco的El Teniente Mine停产 智利产量仅维持长期平均水平 [1] - 铜需求保持稳健 受惠于中国电网投资下半年开始增长及电动车销售进入旺季 [1] - 年内供需进一步改善 25Q3-Q4铜价有望冲击10,500美元/吨 铜价中枢上移促进企业盈利预期改善 [1] 板块估值 - 近三年国内铜矿板块PE长期运行在10-15x 今年以来板块持续提估值 [1] - 供给增速下滑与国内需求强劲推动估值提升 预计未来估值继续提升至15-20x [1] - 海内外板块估值悬殊源于对供给短缺与需求成长的感知差异 预计供需认知改善将驱动估值提升 [1] 相关标的 - 铜矿板块港股包括洛阳钼业(03993) 紫金矿业(02899) 中国有色矿业(01258) 五矿资源(01208) 江西铜业股份(00358) 中国中铁(00390) [2]

中美经贸会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰率团于9月14日至17日在西班牙与美方举行会谈 讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题 [1] 全球央行利率决议 - 美国、日本、英国、加拿大、巴西、南非、挪威央行将公布利率决议 美联储主席、日本央行行长将于利率决议后举行货币政策发布会 [1] - 美联储9月利率决议降息25个基点的概率为96.4% 降息50个基点的概率为3.6% 10月累计降息25个基点的概率为16.0% 累计降息50个基点的概率为81.0% 累计降息75个基点的概率为3.0% [2] 美联储人事变动 - 美国总统特朗普向美国上诉法院提出请求 要求解雇美联储理事库克 理由是她涉嫌房贷欺诈 特朗普希望在下周美联储利率决议前完成此举 [3] 铜价走势及影响因素 - 伦铜期价涨至5个月高位 国内沪铜主力合约2510站上81100元/吨的阶段性高位 [4] - 美联储降息预期推动美元走贬 流动性改善刺激经济升温 提振铜价走强 市场普遍预期美联储9月降息25个基点 CME市场完全计价年内降息3次 [5] - 美联储降息预期分化对铜价影响呈阶段性特征 当前就业数据走弱推动降息预期升温 对铜价产生短期支撑 但历史规律显示降息落地往往伴随美国经济走弱信号 需求收缩压力将主导铜价转向利空 [6] - 印尼Grasberg铜矿因事故停工 该矿为全球最大铜矿之一 2025年上半年产量为29.7万吨（月均约4.95万吨） 截至9月13日仍处于救援阶段 复产时间未定 [6][7] - Grasberg铜矿长时间停产加剧市场对铜精矿供应紧张的担忧 若停产1个月 预计影响铜精矿供应约4.95万吨 对应精炼铜产量减少约4.5万吨（按90%回收率计） [7] - 国内传统消费领域有"金九银十"季节性特征 新能源领域需求较强 国内新能源汽车8月产销同比较好 电力行业需求积极 欧美财政政策宽松带来铜价持续强劲预期 [8] - 国内废铜政策收紧导致阳极铜、废料冶炼厂减产 预计9月电解铜产量环比下降5%（约5万吨） 形成实质性供应缺口 [8] - 全球主要国家宏观政策方向共振为铜产业提供支撑 资本开支不足致新增产能有限 铜供应长期受限 新能源领域需求占比将持续提升至30%以上 全球极低库存支撑铜价 [9] - 2026年年初巴拿马铜矿35万吨产能重启将成关键增量 需求动能持续弱化 美国经济边际放缓与降息落地形成共振 国内光伏行业进入产能出清周期 新能源汽车需求承压 1-8月全球电解铜产量同比增12% [9] 矿业公司战略调整 - 全球第四大铁矿石生产商福德士河集团积极寻找铜资产 在澳大利亚、拉丁美洲、哈萨克斯坦、加拿大等国家和地区开展勘探工作 [10] - 福德士河集团投资决策注重商业和战略角度 确保投资机会带来长期利益并保持资产负债表健康 该公司总部设在西澳大利亚 自2008年以来已向中国出口超20亿吨铁矿石 [11]

智利出口总体表现 - 2025年8月商品出口总额78.6亿美元 同比下降1.7% 创2024年9月以来最低水平 [1] - 同期进口总额增长1.6%至74.8亿美元 [1] - 8月贸易顺差9.06亿美元 同比收窄24.7% [1] 矿业出口表现 - 矿业出口同比下降1.9%至46亿美元 [1] - 铜出口下降2.2%至42亿美元 [1] - 锂出口增长2.4%至1.45亿美元 为2023年3月以来首次增长 [1] 其他行业出口表现 - 农林渔业出口增长19.1%至4.62亿美元 [1] - 工业出口下降4.2%至28亿美元 [1]

**藏格矿业电话会议纪要关键要点总结** **一 公司业务板块与战略布局** * 公司三大核心业务板块为钾肥、锂和铜[3] * 钾肥业务当前在青海拥有100万吨产能 未来老挝项目有望将总产能提升至300万吨[3] * 锂业务当前在青海拥有1万吨产能 未来增长主要依赖西藏三大盐湖项目[3] * 铜业务通过参股巨龙铜矿30.78%权益 是业绩增长最确定的板块[3][7] **二 各业务板块具体规划与进展** **钾肥板块** * 青海基地现有100万吨产能 生产成本低于1000元/吨 单吨净利润约1000元[14] * 老挝固体钾肥矿规划200万吨分两期开发 第一期100万吨预计2028年投产[5] * 两座已勘探老挝钾盐矿山资源量合计约20亿吨[5] * 紫金矿业入股后凭借地下矿开发经验 有望加快开发进度并扩大产能[2][5] **锂板块** * 西藏盐湖提锂项目包括玛旁雍错（一期5万吨 总规10万吨）、吉拉茶卡和龙木错盐湖[3][6] * 玛尼措（麻米错）项目投产节奏明确 预计2026年底投产 权益产能将增加5.1万吨[2][8][16] * 青海察尔汗盐湖1万多吨产能因合规性问题停产 正推进续证复产[6] * 公司盐湖提锂成本优势显著：青海项目全成本约4万元/吨 西藏麻米措生产成本约3万元/吨 全成本约3.5万元/吨[8] **铜板块** * 参股巨龙铜矿30.78% 现有产能15万吨[8][9] * 二期20万吨预计2025年底试生产 三期25万吨计划2028年底投产[9][11] * 若尾矿库加高方案顺利实施 总产能规划可达60万吨 对应公司权益量接近19万吨[3][7][9] * 2025年上半年单吨净利已达4.6万元（去年同期3.4万元） 盈利能力超预期[2][7][13] * 盈利提升主因伴生钼价格较高及回收率提升：铜回收率从Q1的82%提升至Q2的85%[13] **三 业绩预测与财务展望** * 预计2025年公司业绩约为36亿元[4] * 2026年受益于巨龙二期增量进一步增长 2027年巨龙二期全面达产将显著提升整体业绩[4] * 分板块预测： * 钾肥板块：未来三年利润相对稳定 约10亿元/年（基于青海100万吨产能及2900元/吨的保守价格假设）[14] * 锂板块：2026年预估价8万元/吨 对应利润5-6亿元；2027年预估价10万元/吨 对应利润12-13亿元[16] * 铜板块：保守预测下 利润将从2025年的24亿增长至2026年的44亿和2027年的52亿[17] * 公司整体业绩增幅：2026年归母净利润预计增长66% 2027年增长27%[17] **四 紫金矿业入股带来的影响与协同效应** * 紫金矿业成为控股股东后带来显著赋能效应[18] * 工艺改进：技术优势在2025年Q2业绩中体现 钾肥板块成本优化超预期[18] * 管理优化：通过节省各种费用提升运营效率[18] * 对老挝钾肥项目：派遣高管团队进行地下开采回填技术攻关 有望加快进度并成为重要增量[20] * 对巨龙铜矿：紫金2020年收购后持续增储 资源量从800万吨增至2600万吨 并快速实现一期投产[10][11] **五 其他重要信息** * 公司市值已超过800亿元[21] * 巨龙铜矿海拔较高（最高5500米）增加了运营难度[9] * 锂行业目前主要受矿权干扰因素影响 但公司认为市场价格跌至6.5万元/吨以下空间不大[8] * 公司发展历程：2012年整合青海钾肥矿权 2017年切入碳酸锂业务 2019年收购巨龙铜矿股权[4]

中国新一轮找矿突破战略行动累计投入近4500亿元 中新社北京9月10日电 (记者 庞无忌)中国自然资源部副部长、中国地质调查局局长许大纯10日在国务院 新闻办公室举行的发布会上透露，"十四五"以来，中国组织实施了新一轮找矿突破战略行动，累计投入 资金近4500亿元人民币。 许大纯在当日举行的"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会上透露，"十四五"以来，中国能源 矿产特别是石油、天然气和铀矿实现重大找矿突破。 "十四五"期间，中国新发现10个大型油田、19个大型气田，同时深层煤层气取得重大突破，仅鄂尔多斯 盆地就新增探明地质储量超过3000亿方，接近过去10年新增总和。铀矿方面也取得重大突破，特别是在 甘肃泾川和黑龙江嘉荫探获了两个特大型铀矿，夯实了伊犁、鄂尔多斯等5个大型铀矿基地的资源基 础。 在大宗矿产方面，许大纯说，老资源基地焕发生机，山西孝义铝土矿、山东胶东金矿、辽宁鞍本铁矿、 黑龙江多宝山铜矿和西藏巨龙铜矿、多龙铜矿等新增储量可观，大大延长了矿山的服务寿命和年限。新 资源基地也在崛起，其中，辽宁省大东沟金矿初步评审金资源量近1500吨，有望成为继山东胶东金矿之 后中国又一个世界级金矿。 中新经 ...

国家经济概况 - 智利2024年人均GDP达1.7万美元 位列拉丁美洲之首 稳居高收入国家行列 [1] - 经济支柱为四大产业：铜矿 水果 红酒 渔业 被概括为"挖不完的铜矿 吃不完的果 喝不完的红酒 捕不完的鱼" [1] 铜矿产业 - 铜矿已探明储量超2亿吨 占全球总储量30%以上 拥有储量 品位 年产量 年出口量四项世界第一 [1] - 2025年铜价预测从4.25美元/磅下调至3.90-4.00美元区间 主因美国关税政策及全球经济衰退担忧 [3] - 2026年铜价预测维持4.25美元/磅 未来10年有望稳定在4美元/磅以上 因新能源产业支撑长期需求 [3] - 短期供应受矿山老化 水资源短缺及国内矿业税收改革讨论影响 产能释放不及预期 [4] - 除铜外 智利为全球唯一天然硝石生产国 锂矿产量世界第二 金银产量位列全球前十 [4] 农业与食品产业 - 2023/2024年度全球车厘子产量480万吨 智利产量50.2万吨居全球第四 [5] - 智利车厘子80%以上用于出口 2023/2024年度出口量达41.5万吨 [5] - 2024/2025年度车厘子出口量预计大幅攀升至60万吨 占全球总出口量55% 保持最大出口国地位 [5] - 葡萄酒年产量11-12亿升 全球排名第七 南美洲排名第二 [6] - 约75%葡萄酒用于出口 2023年及2024年均有超8亿升销往全球 [6] 渔业与出口贸易 - 海岸线总长度超1万公里 渔业资源丰富 [7][8] - 2023年智利三文鱼对华出口通过圣地亚哥-成都全货机航线 两年累计达1.3万吨 [8] - 三文鱼出口金额2023年超越锂矿 成为仅次于铜矿的第二大出口商品 [8] 产业发展战略 - 通过延伸产业链 推动传统产业绿色转型 优化出口政策拓展新兴市场等措施提升产业竞争力 [8]

铜价表现及驱动因素 - 伦敦金属交易所期铜价格上涨0.9%至每吨9971美元 盘中高点触及9984.50美元[1][2] - 美元走软使美元计价大宗商品对海外买家更便宜 因市场预计美联储将在下次会议降息[2] - 中国精炼铜表观消费量2025年上半年同比增长约10% 需求保持韧性但边际有所降温[2] 机构观点与价格预期 - 高盛重申LME铜价年终预期为每吨9700美元 警告实物市场松动和经济数据疲软可能带来压力[2] - 中信证券预计25年第三至第四季度铜价有望冲击10500美元/吨 铜价中枢上移将改善企业盈利预期[2] - 国内铜矿板块PE从10-15x提升至15-20x 因供给增速下滑和国内需求强劲推动估值提升[2] 行业基本面分析 - 近三年国内铜矿板块PE长期运行在10-15x区间 今年以来板块持续提估值[2] - 供需进一步改善为支撑 旺季效应和宏观暖风推动铜价上行[2] - 海内外板块估值悬殊源于对供给短缺与需求成长的感知差异 预计未来认知改善将驱动估值提升[2] 相关上市公司 - 铜矿板块港股标的包括洛阳钼业(03993) 紫金矿业(02899) 中国有色矿业(01258) 五矿资源(01208) 江西铜业股份(00358) 中国中铁(00390)[3]

铜价表现及驱动因素 - 伦敦金属交易所期铜价格上涨0.9%至每吨9971美元，盘中高点触及9984.50美元，创两个月新高 [1][2] - 美元走软使美元计价大宗商品对海外买家更便宜，因市场预期美联储将在下次会议降息 [2] - 中国精炼铜表观消费量2025年上半年同比增长约10%，需求保持韧性但边际有所降温 [2] 机构观点分歧 - 高盛维持LME铜价年终预期每吨9700美元，警告实物市场松动和经济数据疲软可能对行业造成压力 [2] - 中信证券预计2025年第三至第四季度铜价有望冲击10500美元/吨，铜价中枢上移将改善企业盈利预期 [2] 行业估值与前景 - 近三年国内铜矿板块PE区间为10-15倍，2025年板块估值持续提升与供给增速下滑、国内需求强劲密切相关 [2] - 预计国内铜矿板块估值将继续提升至15-20倍，驱动因素包括供需认知改善和铜价台阶式上涨 [2] 相关受益标的 - 铜矿产业链港股包括：洛阳钼业(03993)、紫金矿业(02899)、中国有色矿业(01258)、五矿资源(01208)、江西铜业股份(00358)、中国中铁(00390) [3]

硅光产业与光芯片公司 - 硅光产业爆发时刻已经到来 [1] - 光芯片公司产品具备明确先发优势且下游客户信任度高 [1] - 公司当前存在多个预期差 [1] 金属矿产与工业金属价格 - 公司主导钨矿顺利投产且铜矿复产增厚利润 [1] - 公司旗下涵盖金银铜、钨钼等多种金属 [1] - 伴随旺季来临叠加降息预期 工业金属价格有望走强 [1]