报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同期货品种市场表现、基本面各异，需结合各品种特点制定交易策略 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：周一国际金价突破走强，站上4400美元/盎司，国内金价再次突破1000元大关 [1] - 基本面：美联储理事称失业率或超预期，特朗普批准战舰建造计划，哈玛克表示美联储至少明年春季前无需降息，中国LPR连续七个月维持不变，国内黄金ETF重新流入，各黄金、白银库存有变动 [1] - 交易策略：美联储如期降息，金价重拾强势，建议做多；白银海外市场紧张，但国内连续多日累库，市场充满投机情绪，建议观望 [1] 基本金属市场 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行 [2] - 基本面：高盛谈到美国精炼铜关税实施时间可能推迟，市场担忧COMEX吸纳铜的能力下降，铜矿紧张格局不改且传递到精铜，华东华南平水铜现货贴水 [2] - 交易策略：逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.16%，收于22220元/吨，国内0 - 3月差 - 390元/吨，LME价格2958.5美元/吨 [2] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略：宏观环境偏暖，社会库存持续去库，叠加海外供应扰动，为价格提供支撑；但下游开工率维持低位，现货跟涨乏力且贴水货源有增加趋势，预计铝价短期在现有高位区间内震荡整理 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 0.08%，收于2498元/吨，国内0 - 3月差115元/吨 [2] - 基本面：供应方面，氧化铝厂运行产能保持稳定；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：氧化铝运行产能维持高位，库存持续攀升，供给压制较强，当前价格已接近部分企业现金成本，但铝土矿、煤炭价格存进一步下行空间，成本支撑力度有限，预计价格维持震荡偏弱 [2] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2601合约收盘价较前一交易日 + 0.09%，收于23,085元/吨，国内0 - 3月差 - 70元/吨，海外0 - 3月差 - 30.61美元/吨Con结构，广东对2602合约升水10元/吨，上海对2601合约升水110元/吨，社会库存12月22日12.45万吨，较12月18日累库0.23万吨 [3] - 基本面：供应端，LME锌库存大幅交仓，国内锌精矿进口窗口开启但进口矿流通有限，加工费持续阴跌，12月下半月冶炼厂检修增加提供底部支撑，但韩国锌业远期产能加剧宽松预期；消费端，消费淡季深化，北方环保导致镀锌开工率降至56.08%，压铸开工微降至48.85%，整体消费无亮点，下游刚需采购为主；库存方面，国内七地锌锭社库延续去库，但LME库存出现大幅累积，内外比值上修压制价格 [3] - 交易策略：逢高抛空 [3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2601合约收盘价较前一交易日 + 0.27%，收于16,920元/吨，国内0 - 3月差 - 45.23元/吨，海外0 - 3月差60美元/吨（Back结构），上海对2601合约升水60元/吨，精废价差50元/吨，社会库存12月22日2.02万吨，较12月18日去库0.03万吨 [3] - 基本面：供应端，原生铅检修后恢复，周度开工率升至67.35%，再生铅因原料紧张及环保管控显著减产，开工率大幅下滑至41.61%，铅精矿进口加工费维持 - 135美元/千吨，高银价构成强成本支撑；消费端，铅蓄电池开工率微降至74.23%，终端消费呈现分化，汽车电池需求稳健，电动自行车电池则因新国标执行而走弱；库存方面，铅产业链库存处于绝对低位，五地社会库存持稳于2.05万吨的15个月低位，原生铅厂库进一步降至1万吨，构成价格核心支撑 [3] - 交易策略：区间操作，低多为主 [3] 工业硅 - 市场表现：周一早盘低开，全天窄幅震荡下行，主力05合约收于8595元/吨，较上个交易日下跌95元/吨，收盘价比 - 1.09%，持仓增加11733手至22.16万手，品种沉淀资金增加0.81亿，今日仓单量维持在9019手 [3] - 基本面：供给端，开炉数量减少5台，开炉率30.15%，社会库存本周去库0.8万吨，仓单库存本周小幅增加；需求端，多晶硅11月产量11.5万吨，12月产量预计环比持平，有机硅行业挺价，周度产量持稳，铝合金开工率保持稳定 [3] - 交易策略：当前基本面供需平稳，社会库存转去库，西南或进一步减产，西北需盯环保扰动，盘面预计在8000 - 9000区间弱势震荡，多空因素博弈下暂无明确方向，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于114,380元/吨（+2980），收盘价 + 2.7% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为1,385美元/吨，较前日 + 50美元/吨，SMM电碳报99,000元/吨，工碳报96,350元/吨，供给方面，周产量为22045吨，环比 + 47吨，SMM预计12月产量为98,210吨，环比 + 3%；需求方面，磷酸铁锂12月预计排产为41.0万吨，环比 - 0.8%，三元材料12月预计排产环比 - 6.7%，12月维持去库，样本库存为11.0万吨，去库 - 1044吨，广期所仓单为16,411（+900）手，资金方面，沉淀资金为271.3（+13.7）亿元 [3] - 交易策略：当前枧下窝延后至26年复产预期发酵，1月去库延续，短期价格震荡偏多 [3] 多晶硅 - 市场表现：周一早盘低开，早盘震荡上行，午盘开盘大幅下挫近2000点，主力05合约收于58845元/吨，较上个交易日减少1400元/吨，收盘价比 - 2.32%，持仓减少4238手至13.49万手，品种沉淀资金减少6.09亿，今日仓单量维持在3660手 [4] - 基本面：供给端，周度产量持稳，11月产量为11.5万吨，12月预计环比持平，行业库存本周小幅累库；需求端，十二月硅片、电池片及组件排产环比均下滑超10%，10月光伏新增装机12.6GW，同比 - 38.3%，环比 + 30.4%；资讯方面，新增青海丽豪清能股份有限公司为多晶硅期货交割厂库，增加两家多晶硅期货指定交割厂库标准仓单最大量 [4] - 交易策略：基本面，由于供应端产量下降幅度不及需求端，月度库存预计累库近3万吨，临近年底，市场较关注行业反内卷相关挺价及2026年限产限售计划，建议单边关注回归现货成交区间后的逢低试多 [4] 黑色产业市场 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3139元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨25元/吨 [5] - 基本面：钢银口径建材库存环比大幅下降8.5%至339万吨，上周降7.3%，杭州周末螺纹出库8.3万吨，上周9.7万吨，库存57.5万吨，上周69.7万吨，建材需求同比维持较弱，所幸供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，产量迅速下降，去库速度边际回复，螺纹期货贴水较大，估值较低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高，钢厂持续亏损，产量或继续边际小幅下降 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹2605合约，RB05参考区间3110 - 3160 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于777.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌1.5元/吨 [5] - 基本面：铁矿到港环比下降115万吨至2514万吨，澳巴发货环比下降46万吨至2493万吨，铁矿港存环比周四增211万吨至1.64亿吨，铁矿供需较弱，钢联口径铁水产量环比大幅下降2.7万吨，连续五周环比下降，同比降1.2%，第三轮提降已经落地，钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增，铁矿供需边际走弱，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高 [5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间765 - 800 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1123元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨19元/吨 [5] - 基本面：焦煤供需较弱，钢联口径铁水产量环比大幅下降2.7万吨，连续五周环比下降，同比降1.2%，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，第三轮焦炭提降落地，供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期中性水平，坑口库存较低，总体库存水平中性，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空焦煤09合约，JM05参考区间1100 - 1150 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆反弹 [6] - 基本面：供应端，近端宽松，远端南美维持平年大供应预期，目前播种生长正常；需求端，美豆压榨强，而出口进度慢，大格局来看，全球供需宽松预期 [6] - 交易策略：美豆偏弱，交易南美丰产预期及弱出口；而国内阶段性成本端驱动向下 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行，玉米现货价格略跌 [6] - 基本面：目前售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价，随着持续补库，下游饲料企业和深加工库存持续提高，加上仍然亏损，采购积极性将下降，短期玉米现货价格预计偏弱运行，关注天气及政策端变化 [6] - 交易策略：现货价格偏弱，期货贴水，期价震荡运行 [6] 油脂 - 市场表现：短期马盘上涨 [6] - 基本面：供应端，步入季节性减产，但同比增产；需求端，ITS预估12月1 - 20日马棕出口环比 + 2.4%，整体看来，近端马棕延续累库，远端季节性减产 [6] - 交易策略：阶段性油脂或步入震荡，且品种分化，关注后期产量及生柴政策 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5144元/吨，涨幅0.41%，广西现货 - 郑糖05合约基差246元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为570元/吨 [6] - 基本面：国际方面，本周国际糖价小幅反弹，北半球增产部分利空兑现，后市印度的出口情况将影响国际走势，短期原糖低位震荡，中长期全球增产趋势不变，26/27榨季将继续震荡寻底；国内在原糖的带动下出现反弹，但幅度小于原糖，广西的增产预期被计价，广西集团现货价格触5350元/吨刺激短期的采购需求，终端以刚需采购为主，后市关注11、12月的进口数据，四季度国内增产和进口双重施压，预计将会持续低位震荡 [6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格上涨 [6] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰积极性下降，去产能放缓，目前低价能带动需求，但涨价后下游拿货意愿降低，蔬菜价格上涨提振蛋价，供应充足蛋价上行压力较大，库存偏多，短期蛋价预计震荡运行 [6] - 交易策略：供应充足，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格震荡运行，生猪现货价格北涨南跌 [6] - 基本面：生猪供应仍然充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解，冬至后屠宰量有所下滑，月底有缩量预期，短期供需矛盾不大，猪价预计窄幅震荡 [6] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [6] 能源化工市场 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约延续小幅下跌，华北地区低价现货报价6150元/吨，01合约基差为盘面减40，基差持稳，市场成交表现一般，海外市场美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态 [7] - 基本面：供给端，新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [7] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，供需偏弱，进入交割月，地缘政治反复，短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期，明年上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多远月合约 [7] PVC - 市场表现：V05收4592，跌1.7% [7] - 基本面：PVC现货走弱，库存高位，供应增加，新装置福建万华、天津渤化投产供应环比增1%，11月产量208万吨，同比 + 5.6%，四季度预计开工率80%；需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右，开始季节性减弱，11月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 18%，社会库存高位，12月18日本周PVC社会库存样本统计105.66万吨，环比减少0.25%，同比增加28.58%，内蒙电石价格2400，PVC价格回落30，华东4330，华南4380 [7] - 交易策略：供增需弱，建议空配或者反套 [7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格892美元/吨，折合即时汇率人民币价格7256元/吨，PTA华东现货价格4880元/吨，现货基差 - 14元/吨 [7] - 基本面：PX国产供应维持高位，海外方面，日本出光重启及Eneos12月计划重启，韩国一条55万吨装置有检修计划，整体来看进口供应维持偏高水平，汽油裂解利润走弱，美国芳烃价格下降，套利空间收窄，调油需求处于淡季，难有放量；PTA短期供应下降，中期有季节性累库压力，加工费已持续压缩较长时间，关注装置计划外检修情况；聚酯工厂整体负荷高位维持，近期降价促销产销放量，综合库存压力不大，聚酯产品利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降，综合来看PX供需平衡偏宽松，PTA供需平衡 [7] - 交易策略：PX强预期支撑价格走强，短期受制终端需求或有回调压力，中期多配观点维持不变，PTA淡季季节性累库，中期供需格局改善，关注05做多加工费机会 [7] 玻璃 - 市场表现：fg05收1030，跌1.5% [7] - 基本面：玻璃价格回落，库存又开始累积，库存高位，12月18日上游库存5855.8万重箱，环比 + 0.57%，同比增幅25.73%，下游深加工企业订单天数10

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1115元/吨，SA2605收盘价为1169元/吨，基差为 -54元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存149.93万吨，较前一周增加0.33%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1176 | 1125 | -51 | | 现值 | 1169 | 1115 | -54 | | 涨跌幅 | -0.60% | -0.89% | 5.88% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1115元/吨，较前一日下跌10元/吨 [11] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -146.70元/吨，华东联产法利润 -109元/吨，纯碱生产利润历史低位 [14] - 开工率、产能产量纯碱周度行业开工率82.74%，周度产量72.14万吨，其中重质纯碱39.03万吨，产量历史高位 [17][19] - 产能变动情况2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率纯碱周度产销率为99.31% [24] - 下游需求全国浮法玻璃日熔量15.50万吨，开工率73.90% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存149.93万吨，较前一周增加0.33%，库存在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格延续震荡格局 终端需求偏弱 钢价预计维持底部区间震荡运行 冬储意愿不强 未来需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响 [2] - 铁矿石下方支撑短期相对夯实 预计价格在震荡区间内运行 [5] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响 建议关注锰矿端突发情况及“双碳”政策进展 [10] - 工业硅价格短期跟随波动运行 注意西北供给端扰动因素 [13] - 多晶硅期货价格走势具不稳定性 关注现货实际成交及仓单注册情况 [16] - 玻璃市场预计延续窄幅震荡走势 纯碱市场反弹力度有限 可考虑适时布局空单 [19][21] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3126元/吨 较上一交易日涨7元/吨（0.224%） 当日注册仓单60684吨 主力合约持仓量159.1974万手 环比增加23108手 天津汇总价格3170元/吨 上海汇总价格3300元/吨 环比均不变 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3277元/吨 较上一交易日涨8元/吨（0.244%） 当日注册仓单104293吨 环比增加889吨 主力合约持仓量118.8551万手 环比减少2627手 乐从汇总价格3260元/吨 环比减少10元/吨 上海汇总价格3270元/吨 环比不变 [1] 策略观点 - 螺纹钢本周供需双增 库存延续去化 符合淡季特征 热轧卷板产量大幅回落 表观需求小幅回落 库存持续下降 出口政策旨在推动钢铁行业高质量发展 终端需求偏弱 热卷库存压力突出 钢价预计维持底部区间震荡运行 冬储意愿不强 宏观处政策空窗期 需关注“双碳”政策影响 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至781.50元/吨 涨跌幅+0.19 %（+1.50） 持仓变化+17048手 变化至55.20万手 铁矿石加权持仓量93.42万手 现货青岛港PB粉794元/湿吨 折盘面基差62.04元/吨 基差率7.36% [4] 策略观点 - 供给方面 海外铁矿石发运量环比下降 澳洲、巴西发运量回落 非主流国家发运量小幅回升 近端到港量环比降低 需求方面 日均铁水产量226.55万吨 延续下滑趋势 钢厂盈利率持稳 库存端 港口库存延续增势 钢厂进口矿库存降至近五年同期历史最低位 基本面市场环境温和 春节较晚 补库时间延后 低位钢厂库存有补库需求想象空间 铁矿石下方支撑短期相对夯实 预计价格在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 12月22日 锰硅主力（SM603合约）日内收涨0.55% 收盘报5840元/吨 天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨 折盘面5910吨 环比上日持稳 升水盘面70元/吨 硅铁主力（SF603合约）日内收涨0.07% 收盘报5644元/吨 天津72硅铁现货市场报价5700元/吨 环比上日持稳 升水盘面56元/吨 [8] 策略观点 - 宏观情绪波动暂时告一段落 商品氛围转暖 黑链指数随焦煤价格企稳反弹 锰硅供需格局不理想 但大多因素已计入价格 硅铁供求基本平衡 部分企业停产、转产带动供给回落 盘面反弹 未来行情受黑色大板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响 建议关注锰矿端突发情况及“双碳”政策进展 [9][10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8595元/吨 涨跌幅-1.09%（-95） 加权合约持仓变化+9649手 变化至416714手 华东不通氧553市场报价9200元/吨 主力合约基差605元/吨 421市场报价9650元/吨 折合盘面价格后主力合约基差255元/吨 [12] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报58845元/吨 涨跌幅-2.32%（-1400） 加权合约持仓变化-13275手 变化至234572手 现货端 SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克 N型致密料平均价51元/千克 N型复投料平均价52.4元/千克 环比均持平 主力合约基差-6445元/吨 [14] 策略观点 - 工业硅盘面震荡下行 接近上方压力位 价格盘整 基本面周产量环比小幅下行 西南地区开炉数降至同期低位 供给下降取决于西北地区生产节奏 短期开工率高位持稳 需求侧 12月多晶硅排产环比下滑 对工业硅需求支撑弱化 有机硅周产量小幅增长 需求短期边际相对平稳 若多晶硅减产力度加强 需求端或继续走弱 自身驱动属性不强 价格下跌硅企出货意愿下降 近期焦煤期货反弹 工业硅随之反弹修复 预计价格短期跟随波动运行 注意西北供给端扰动因素 [13] - 12月多晶硅产量预计下滑 但西北部分基地产能爬坡及开工预期使降幅有限 下游需求疲软 硅片减产幅度预计加大 年前累库压力难缓解 价格方面 部分企业新单报价上调 暂无成交 上下游市场进入边际弱平衡 预期与现实、产业链上下游分化持续 盘面在情绪推涨下突破6万关口 交易所提示风险 出台系列措施 预计期货价格走势仍具不稳定性 注意波动风险 谨慎参与 关注后续现货实际成交以及仓单注册情况 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1031元/吨 当日-0.96%(-10) 华北大板报价1030元 较前日持平 华中报价1080元 较前日持平 浮法玻璃样本企业周度库存5855.8万箱 环比+33.10万箱（+0.57%） 持买单前20家今日减仓18027手多单 持卖单前20家今日减仓29200手空单 [18] - 纯碱主力合约收1169元/吨 当日-0.60%(-7) 沙河重碱报价1119元 较前日-11 纯碱样本企业周度库存149.93万吨 环比+0.50万吨（+0.57%） 其中重质纯碱库存77.17万吨 环比-1.88万吨 轻质纯碱库存72.76万吨 环比+2.38万吨 持买单前20家今日减仓10809手多单 持卖单前20家今日减仓10322手空单 [20] 策略观点 - 玻璃需求端整体复苏乏力 下游采购以刚需支撑为主 行业传统淡季深入 终端开工率不足 采购意愿减弱 北方地区订单减少 企业产销分化 库存压力累积 市场缺乏上涨动能 上周需求回落明显 市场维持供需宽松格局 预计短期延续窄幅震荡走势 [19] - 纯碱下游需求持续疲弱 采购以刚性需求、小单为主 重碱需求低迷 市场成交清淡 厂家库存累积 部分企业调整价格 成本端因煤炭价格下跌支撑减弱 但企业普遍亏损 价格下调空间有限 供需矛盾未明显缓解 预计市场反弹力度有限 可考虑适时布局空单 [21]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 淡季供需双弱，冬储补库预期叠加成本支撑，黑色建材盘面延续反弹，但基本面亮点有限，预计盘面有低位反弹空间，中期震荡 [1][5] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，环保限产和年末检修使铁水和钢材产量下降，螺纹钢产量企稳回升；淡季需求同比偏弱，但抢出口和赶工支撑需求，螺纹钢需求企稳回暖；钢材总体库存去化，螺纹钢明显，但库存同比仍偏高，需求有转弱预期 [6] - 展望：成本支撑较强，盘面延续反弹，但上方空间有限，中期震荡 [6] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交有变化，现货价格偏弱震荡；海外矿山发运环比下降，到港减量；需求端铁水大幅下滑，钢厂盈利环比持平，铁水有走弱预期，补库需求释放慢；港口累库加速，钢厂库存下降，日耗走弱，库销比下降，上下游库存分化，补库博弈增强 [7] - 展望：铁水下滑，刚需减弱，港口库存累积，钢厂补库未开始，上下游博弈强，短期矿价震荡运行，中期震荡 [2][7] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料均价和螺废价差无变化；供给端到货量延续低位；需求端样本电炉总日耗稳中微降，高炉铁水产量下降，长流程废钢日耗微降，整体偏稳；库存方面长流程钢厂库存偏高，补库放缓，钢企库存小幅累积 [9] - 展望：废钢供减需稳，钢厂库存高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡，中期震荡 [2][9] 焦炭 - 核心逻辑：期货日盘震荡、夜盘随焦煤上行，现货日照港报价不变；供应端三轮提降后焦化利润转负，部分焦企因环保限产，开工环比下移；需求端铁水产量季节性下降；库存端焦企出货积极，钢厂库存增加，整体库存压力不明显 [11] - 展望：成本端企稳，现货提降预期低，随着冬储补库开启，现货价格支撑增强，盘面估值有修复空间，预计跟随焦煤震荡运行，中期震荡 [2][11] 焦煤 - 核心逻辑：期货日盘震荡、夜盘受地震影响做多情绪高涨，现货价格不变；供给端主产地煤矿生产受限，国内供应低位；进口端蒙煤通关高位；需求端焦炭产量回落，中下游补库，上游煤矿累库放缓；盘面低位反弹，现货采购积极性回升 [12] - 展望：年关将近冬储力度加大，基本面边际改善，突发地震或助长做多热情，盘面估值有修复空间，中期震荡偏强 [2][12] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中价格不变，全国均价下降；政策基调积极；供应端湖北产线利润承压，长期供应下行但短期难大量冷修；需求端深加工订单环比下行，下游需求同比偏弱，北方明显，中游库存大、下游库存中性，整体补库能力有限，大库存压制盘面估值，现货低价货源出货好，盘面贴水湖北，估值中性 [12] - 展望：供应有扰动预期，中游下游库存偏高，供需过剩，若年底无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行，中期震荡 [12] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格有变化；政策基调积极；供应端日产下降；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，行业处于周期底部待出清，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产 [13] - 展望：煤炭价格回暖成本支撑加强，玻璃冷修增加供应短期停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化，中期震荡 [2][13] 锰硅 - 核心逻辑：黑色板块偏暖，锰硅主力合约期价偏强，现货报价随盘面小幅上调；成本端到港成本支撑下锰矿价格高位维稳，但厂家利润不佳、采购谨慎，焦炭提降使成本松动；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性回落；供应端南方开工降至低位，北方控产有限，新增产能将投放，供应收缩难实现库存去化 [15] - 展望：市场供需宽松，上游库存压力大，盘面上行面临卖盘抛压，期价上方空间有限，中期围绕成本估值附近低位震荡运行，关注原料价格和厂家控产力度变化，中期震荡 [2][15] 硅铁 - 核心逻辑：盘面震荡运行，现货需求平淡价格调整不大；成本端整体成本维持高位，煤炭价格回落、兰炭价格有下调预期，但碳元素估值有支撑，成本下降幅度有限；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性回落，金属镁市场观望浓，下游需求增量有限，镁价暂稳；供给端厂家停产加快，日产下滑，供应压力缓解，市场供需平衡 [16] - 展望：成本支撑价格底部，上游供应压力不大，但终端需求淡季供需双弱，盘面上方空间不宜乐观，预计期价围绕成本估值附近低位震荡运行，关注兰炭价格、结算电价和主产区控产动向，中期震荡 [2][16] 中信期货商品指数情况 综合指数 - 特色指数：商品指数 2295.56，涨幅 +1.10%；商品 20 指数 2634.42，涨幅 +1.34%；工业品指数 2226.50，涨幅 +0.79% [104] 板块指数 - 钢铁产业链指数 2025 - 12 - 22 为 1976.35，今日涨跌幅 +0.30%，近 5 日涨跌幅 +2.44%，近 1 月涨跌幅 -0.06%，年初至今涨跌幅 -6.26% [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶市场多空因素交织，预计胶价维持宽幅震荡，运行区间15000 - 15500 [1] - 纯碱市场供需大格局偏空，价格持续探底，建议关注反弹后高空机会 [3] - 玻璃市场中长期需求存担忧，预计后市盘面仍有压力，05合约预计持续底部趋缩震荡 [3] - 烧碱市场供需有压力，价格偏弱运行 [4] - PVC市场维持区间整理运行，预计反弹后趋弱 [4] - 聚烯烃市场预计成本下移与利润压缩并存，价格重心将进一步走低 [6] - 甲醇市场预计次年一季度供需平衡表有望转向去库，内地价格以窄幅震荡为主 [10] - 纯苯市场短期驱动偏弱，后续供需存好转预期，或在5300 - 5600区间震荡 [13] - 苯乙烯市场驱动有限，短期或在6300 - 6700区间震荡 [13] - LPG市场暂无明确核心观点表述 [15] - 聚酯产业链各品种走势分化，PX、PTA谨慎追涨，乙二醇低位震荡，短纤跟随原料波动，瓶片关注装置投产进度 [17] - 原油市场受地缘因素主导，价格预计震荡整理，布油关注60美元/桶 [18] - 尿素市场价格短期面临“高日产 + 弱需求”博弈，期货主力合约关注1680 - 1730区间 [20] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 - 现货价格方面，云南国营全新胶、泰标混合胶等价格有涨跌，全乳基差、非标价差等也有变化 [1] - 原料价格方面，杯胶、胶水等价格有变动 [1] - 产量方面，10月泰国、印尼产量微降，印度、中国产量有不同表现 [1] - 开工率方面，汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率有小幅度变化 [1] - 库存方面，保税区库存增加，天然橡胶厂库期货库存减少 [1] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格方面，各地区报价持平，期货合约价格有跌 [3] - 纯碱价格方面，各地区报价持平，期货合约价格下跌 [3] - 供应方面，纯碱开工率和周产量下降，浮法和光伏日熔量持平 [3] - 库存方面，玻璃厂库和纯碱厂库、交割库库存有不同变化 [3] - 地产数据方面，新开工、施工、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [3] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格方面，山东液碱、华东PVC等价格有涨跌 [4] - 海外报价&出口利润方面，烧碱和PVC海外报价和出口利润有变动 [4] - 供给方面，烧碱和PVC开工率有变化，行业利润有增减 [4] - 需求方面，烧碱和PVC下游开工率有不同表现 [4] - 库存方面，液碱和PVC库存有增减 [4] 聚烯烃产业 - 期货收盘价方面，L2601、PP2601等合约收盘价下跌 [6] - 现货价格方面，华东PP拉丝、华北LLDPE等现货价格下降 [6] - 价差方面，L15价差、PP15价差等有变化 [6] - 开工率方面，PE和PP上下游开工率有不同表现 [6] - 库存方面，PE和PP企业库存、贸易商库存有增减 [6] 甲醇产业 - 价格及价差方面，MA2601、MA2605等合约收盘价下跌，基差、区域价差等有变化 [8] - 库存方面，甲醇企业库存增加，港口库存减少，社会库存增加 [9] - 开工率方面，上游和下游开工率有不同表现 [10] 纯苯及苯乙烯产业 - 上游价格及价差方面，布伦特原油、WTI原油等价格有涨跌，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差有变化 [13] - 下游现金流方面，纯苯、苯乙烯下游现金流有增减 [13] - 库存方面，纯苯和苯乙烯江苏港口库存有变化 [13] - 开工率方面，亚洲纯苯、国内加氢苯等开工率有不同表现 [13] LPG产业 - 价格及价差方面，主力PG2601、PG2602等合约收盘价下跌，基差有变化 [15] - 外盘价格方面，FEI、CP掉期合约价格上涨 [15] - 库存方面，LPG炼厂库容比持平，港口库存和库容比下降 [15] - 开工率方面，上游和下游开工率有不同表现 [15] 聚酯产业链 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油等价格有涨跌，CFR日本石脑油、CFR中国MX等价格有变化 [17] - 下游聚酯产品价格及现金流方面，POY150/48、FDY150/96等价格有涨跌，现金流有增减 [17] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX、PX期货2603等价格上涨，价差有变化 [17] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货、TA期货2605等价格上涨，价差有变化 [17] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货、EG期货2605等价格下跌，价差有变化 [17] - 开工率方面，聚酯产业链各环节开工率有不同表现 [17] 原油产业 - 原油价格及价差方面，Brent、WTI等价格上涨，SC价格下跌，价差有变化 [18] - 成品油价格及价差方面，NYM RBOB、NYM ULSD等价格有涨跌，价差有变化 [18] - 裂解价差方面，美国汽油、欧洲汽油等裂解价差有变化 [18] 尿素产业 - 期货收益价方面，01号、05合约等收盘价下跌，甲醇主力合约收盘价下跌 [20] - 期货价差方面，01合约 - 05合约、05合约 - 09合约等价差有变化 [20] - 主力持仓方面，多头前20、空头前20持仓量下降 [20] - 上游原料价格方面，无烟煤小块、动力煤坑口等价格有涨跌 [20] - 现货市场价方面，山东、山西等地区小颗粒尿素价格有涨跌 [20] - 跨区价差方面，山东 - 河南、广东 - 河南等区域价差有变化 [20] - 内外盘价差方面，内外盘价差有变化 [20] - 下游产品价格方面，三聚氰胺、复合肥等价格持平 [20] - 供需面方面，国内尿素日度产量持平，周度产量下降，厂内库存和港口库存减少 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 终端需求仍处偏弱状态，热卷库存压力相对突出，钢价预计维持底部区间震荡运行，受出口许可证管理影响，成材价格短期承压，后续有望逐步消化政策影响，冬储意愿不强，可能不会出现大规模补库，未来需关注 "双碳" 政策对钢铁行业的边际影响 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，其下方支撑短期相对夯实，后续需关注钢厂补库情况 [5] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响，建议关注锰矿端突发情况和 "双碳" 政策进展 [10] - 工业硅价格短期跟随波动运行，需注意西北供给端扰动因素 [13] - 多晶硅期货价格走势不稳定，需关注现货实际成交和仓单注册情况 [16] - 玻璃市场预计延续窄幅震荡走势，因产能收缩有限、需求支撑不足 [19] - 纯碱市场反弹力度有限，可考虑适时布局空单，因供需矛盾未明显缓解 [21] 各品种行情资讯总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价 3119 元/吨，较上一交易日跌 6 元/吨（-0.19%），当日注册仓单 60684 吨，环比增加 3619 吨，主力合约持仓量 156.8866 万手，环比减少 7077 手，天津汇总价格 3170 元/吨，上海汇总价格 3300 元/吨，环比均不变 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价 3269 元/吨，较上一交易日跌 8 元/吨（-0.24%），当日注册仓单 103404 吨，环比不变，主力合约持仓量 119.1178 万手，环比增加 1622 手，乐从汇总价格 3270 元/吨，上海汇总价格 3270 元/吨，环比均减少 10 元/吨 [1] 铁矿石 - 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至 780.00 元/吨，涨跌幅 +0.32 %（+2.50），持仓变化 +16750 手，变化至 53.49 万手，加权持仓量 92.04 万手，现货青岛港 PB 粉 795 元/湿吨，折盘面基差 64.63 元/吨，基差率 7.65% [4] 锰硅硅铁 - 12 月 19 日，锰硅主力（SM603 合约）日内收涨 0.48%，收盘报 5808 元/吨，天津 6517 锰硅现货市场报价 5720 元/吨，折盘面 5910 吨，环比上日上调 20 元/吨，升水盘面 102 元/吨 [8] - 硅铁主力（SF603 合约）日内收涨 0.86%，收盘报 5640 元/吨，天津 72硅铁现货市场报价 5700 元/吨，环比上日上调 50 元/吨，升水盘面 60 元/吨 [8] - 上周，锰硅盘面价格周度环比上涨 76 元/吨或 +1.32%，硅铁盘面价格周度环比上涨 172 元/吨或 3.16% [8] 工业硅、多晶硅 - 上周五工业硅期货主力（SI2605 合约）收盘价报 8690 元/吨，涨跌幅 +0.52%（+45），加权合约持仓变化 -2503 手，变化至 407065 手，华东不通氧 553市场报价 9200 元/吨，主力合约基差 510 元/吨；421市场报价 9650 元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 160 元/吨 [12] - 上周五多晶硅期货主力（PS2605 合约）收盘价报 60245 元/吨，涨跌幅 +1.59%（+945），加权合约持仓变化 -2718 手，变化至 247847 手，SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 50 元/千克，N 型致密料平均价 51 元/千克，N 型复投料平均价 52.4 元/千克，环比均持平，主力合约基差 -7845 元/吨，2025 年 12 月 22 日起，多晶硅期货部分合约交易指令每次最小开仓下单数量由 1 手调整为 5 手 [14][15] 玻璃纯碱 - 周五下午 15：00 玻璃主力合约收 1041 元/吨，当日 -1.98%（-21），华北大板报价 1030 元，华中报价 1080 元，较前日均持平，浮法玻璃样本企业周度库存 5855.8 万箱，环比 +33.10 万箱（+0.57%），持买单前 20 家今日减仓 26289 手多单，持卖单前 20 家今日减仓 28730 手空单 [18] - 周五下午 15：00 纯碱主力合约收 1176 元/吨，当日 -1.42%（-17），沙河重碱报价 1130 元，较前日 -17，纯碱样本企业周度库存 149.93 万吨，环比 +0.50 万吨（+0.57%），其中重质纯碱库存 77.17 万吨，环比 -1.88 万吨，轻质纯碱库存 72.76 万吨，环比 +2.38 万吨，持买单前 20 家今日减仓 10996 手多单，持卖单前 20 家今日减仓 8502 手空单 [20] 各品种策略观点总结 钢材 - 螺纹钢本周供需双增，库存延续去化，热轧卷板产量大幅回落，表观需求小幅回落，库存持续下降，出口许可证管理旨在推动钢铁行业高质量发展，当前终端需求偏弱，热卷库存压力突出，钢价预计维持底部区间震荡，受出口许可证影响短期承压，后续有望消化政策影响，冬储意愿不强，宏观层面处政策空窗期，需关注 "双碳" 政策影响 [2] 铁矿石 - 供给上，海外铁矿石发运量延续增势，澳洲、巴西发运量回升，主流矿山中 FMG 发运下滑，其余三家增长，非主流国家发运量回调，近端到港量环比增加；需求上，日均铁水产量延续下滑趋势，河北地区环保限产影响量增多，其余地区年检推进，钢厂盈利率持稳；库存上，港口库存延续增势，钢厂进口矿库存降至近五年同期历史最低位，终端减产去库，边际中性，铁矿石价格预计在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 - 宏观情绪波动暂告一段落，商品氛围转暖，黑链指数随焦煤价格企稳反弹，仍对黑色板块和国内政策保持乐观态度 [9] - 锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，不是主导行情的主要矛盾；硅铁供求基本平衡，因生产亏损部分企业停产、转产，带动供给回落，盘面反弹 [10] - 未来行情受黑色大板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响，建议关注锰矿端突发情况、"双碳" 政策进展对铁合金供给的扰动 [10] 工业硅、多晶硅 - 工业硅盘面震荡收红，短期触及支撑位后反弹，价格盘整运行，周产量环比小幅下行，西南地区开炉数降至同期低位，供给取决于西北地区生产节奏，短期开工率高位持稳，需求侧多晶硅排产下滑，对工业硅需求支撑弱化，有机硅周产量小幅增长，需求短期边际平稳，若多晶硅减产力度加强，需求端或继续走弱，价格短期跟随波动运行，需注意西北供给端扰动因素 [13] - 12 月多晶硅产量预计继续下滑，但降幅或有限，下游需求疲软，硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，上下游市场进入边际弱平衡，盘面在情绪推涨下突破 6 万关口，交易所出台措施，期货价格走势不稳定，需关注现货实际成交和仓单注册情况 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃需求端复苏乏力，下游采购以刚需为主，行业传统淡季深入，终端开工率不足，市场采购意愿减弱，北方地区订单减少，企业产销分化，库存压力累积，市场缺乏上涨动能，浮法玻璃市场供需宽松，预计短期延续窄幅震荡走势 [19] - 纯碱下游需求疲弱，采购以刚性需求、小单为主，重碱需求低迷，市场成交清淡，厂家库存累积，部分企业调整价格，成本端支撑减弱，但企业普遍亏损，价格下调空间有限，供需矛盾未缓解，市场反弹力度有限，可考虑适时布局空单 [21]

行业格局发生根本性转变 - 中国纯碱行业正经历“百年未有之大变局”，从以化学制碱（氨碱、联碱）为主导，转向“以天然碱为主导”的不可逆进程 [1] - 天然碱产业凭借绿色、优质、低成本的优势快速崛起，从产业配角加速向产业主角转换，而化学制碱产业因性价比劣势正从长期主导向产业补充转变 [1] - 美国历史提供了前车之鉴，其在上世纪80年代掌握天然碱技术后，氨碱产能快速退出，到90年代中后期纯碱生产已全部转为天然碱，前后仅约十年 [23] 博源阿拉善天然碱项目（阿碱项目）全面建成投产 - 博源集团位于内蒙古阿拉善的塔木素天然碱项目全面建成投产，设计总规模为年产780万吨纯碱、200万吨小苏打，概算总投资达246亿元 [2] - 一期项目年产500万吨纯碱、40万吨小苏打，已于2023年6月投产并达产达标，累计生产产品超1100万吨，贡献产值超150亿元，纳税超10亿元 [2] - 二期项目年产280万吨纯碱、40万吨小苏打及120万吨小苏打碳回收项目，于2025年12月9日首条生产线投产，预计2026年二季度全面达产后，总年产能将突破1000万吨，预计年产值超120亿元，税收超20亿元 [2] - 该项目是汇聚博源集团40多年研究成果的重大创新工程，在设备大型化、数字化及工艺先进性方面有重大突破，致力于打造行业技术、质量、品牌及绿色低碳的标杆 [4] - 项目斥资逾20亿元建设了年调水能力2500万立方米的黄河供水专用工程，输水管线近400公里，解决了荒漠地区的水源问题，并在厂区周边成功植树扩绿 [5] - 项目规划与绿电、绿氢、绿氨等深度耦合，打造“近零碳企业”，并同步建设了完善的办公、生活、文体及医疗设施，形成一座现代化产业城 [7] - 项目成品库设计先进，集包装、码垛、储存和运输于一体，火车可直接入库运输，浩吉铁路已开行首趟纯碱专列，将产品高效输送至华中和华南市场 [7][21] 中盐通辽天然碱项目加速推进 - 中盐集团在内蒙古通辽奈曼旗的年产500万吨天然碱矿溶采试验项目已进入循环溶采作业阶段，注井采卤工作全面启动，大规模装置建设近在咫尺 [9] - 该天然碱矿是内蒙古迄今发现的最大天然碱矿，2025年6月以68亿元成功出让28.85平方公里采矿权，溶采试验项目于2025年8月开工，力争2026年2月底完成试验报告 [11] - 通辽奈曼旗500万吨/年天然碱矿产资源综合开发项目，规划总投资260多亿元，致力于打造全球领先的天然碱生产基地，后期有扩能至千万吨级的潜力，预计产业集群年产值将达224亿元 [13] 天然碱产能激增导致供需失衡与价格暴跌 - 截至2025年6月底，国内纯碱总产能为3913万吨，其中天然碱法产能710万吨，占比18.2%，较2024年增长30万吨，增长率达17.2% [19][20] - 2025年1-6月，我国纯碱产量为1878万吨，同比减少0.9%，但同期表观消费量仅1780万吨，同比减少144万吨，降幅7.5%，供过于求矛盾突出 [19] - 纯碱价格大幅下跌，2024年轻质纯碱价格从约2790元/吨降至1528元/吨，跌幅45.23%；重质纯碱从约2910元/吨降至1650元/吨，跌幅43.3%，跌幅居当年监测的200余种化工产品之首 [14] - 2025年价格继续下跌，目前轻质纯碱平均价格1350元/吨，同比下降32.9%；重质纯碱平均价格1380元/吨，同比下降34.1%，价格处于近五年最低位 [17] - 全国34家在产企业中，仅博源天然碱和金山化工的联碱产品尚有微利，绝大多数企业已陷入亏损境地 [18] 天然碱的竞争优势与行业未来展望 - 天然碱采用物理化学过程提取，生产过程更绿色，品质更优良，测算每吨生产成本比化学法制碱低几百元以上，具有碾压式的性价比优势 [24] - 博源阿碱项目仅一个项目就能满足全国近1/3的纯碱市场需求，将对既有的氨碱和联碱市场造成永久性的挤出与替代 [21] - 纯碱是刚需原料，主要应用于玻璃领域，2024年国内表观消费量3794万吨，其中平板玻璃占比46%（1745万吨），光伏玻璃占比21%（797万吨）已超越日用玻璃成为第二大需求领域，光伏和新能源汽车增长将带动未来需求 [24] - 行业预计将经历痛苦的产能出清过程，待落后化学法制碱产能退出后，行业将形成更集中、以天然碱为主导的新格局，前景依然看好 [21][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个细分行业进行分析 原油短期基本面偏中性、中期有下行可能 沥青预计延续震荡运行 聚酯中PTA行情偏暖、乙二醇低位震荡 涤纶短纤价格或上涨 纯碱供大于求、盘面或持续磨底震荡 多晶硅短期谨慎偏强运行 工业硅价格运行空间在8500 - 9000元 橡胶市场或区间震荡运行 [8][30][59][67][75][95][117][130] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：WTI主力开盘57.33美元/桶、收盘55.87美元/桶，涨跌幅-2.56%；Brent主力开盘60.91美元/桶、收盘59.35美元/桶，涨跌幅-2.61%；SC主力开盘535.9元/桶、收盘426.6元/桶，涨跌幅-2.51% [7] - 操作建议：考虑反套 [8] - 基本面变化：美国强化对委内瑞拉制裁，约40万桶日供应受影响 周度数据偏中性，中期供应过剩压制油价 需求方面EIA和IEA预测有差异 4季度和26年1季度累库幅度调整后分别加快到312/298万桶日 [9][10][11] 沥青 - 行情回顾：BU2602开盘2941元/吨、收盘2909元/吨，涨跌幅-1.79% 山东、华东、华南现货价格有不同程度变动 [29] - 操作建议：预计延续震荡运行 [30] - 基本面变化：成本端原油情况影响沥青 现货市场南方资源充裕、北方需求下滑 供应端开工有分化，下周预计小幅上涨 利润短期向好但中长期承压 需求呈现区域分化 库存厂库及社库同步回落 [31][32][33] 聚酯 - 行情回顾：上周PTA偏弱后上涨，乙二醇价格下跌后止跌小幅反弹 [58] - 操作建议：本周PTA行情偏暖运行，乙二醇维持低位震荡运行 [59] - 主要驱动力梳理：下游消费端需求偏稳，聚酯负荷短期提升但有季节性转弱预期 PTA供应微幅增加，PX价格预计坚挺探 MEG开工负荷率有变化，港口库存或维持小幅增加 [60][61][63] 短纤 - 行情回顾：上周涤纶短纤价格窄幅波动、均价下移 [67] - 操作建议：预计本周价格或上涨 [67] - 主要驱动力梳理：下游消费端纱厂开工即将走弱 短纤开工预计平稳，供应充足但需求较差，成本支撑好转 [69][70] 纯碱 - 行情回顾：主力合约SA601探底后震荡偏弱，价格重心下移，周产回升，需求端重碱需求或下降，库存降幅较大 [72] - 操作建议：短期空仓应对，中长期以反弹偏空思路对待 [75][90] - 纯碱市场情况：供应缓步回升，中长期价格易跌难涨 库存下降基础不稳固 现货价格预计在1200 - 1300元/吨区间窄幅波动 下游浮法玻璃供需双弱、光伏玻璃需求不足 [77][84][85] 多晶硅 - 行情回顾及展望：价格区间窄幅震荡，PS2605合约收盘60245元/吨，周涨幅5.34% 短期谨慎偏强运行，下方支撑关注58000元/吨一线 [94][95] - 光伏产业基本面概览：光伏行业产能整合收购平台落地 产业链价格偏强，多晶硅产量稳定，硅片和电池片产量无增长空间，终端需求无复苏预期 [96][97][98] 工业硅 - 期货回顾及展望：期货价格“V”形反弹，SI2605合约收盘价8690元/吨，周涨幅3.58% 价格运行空间在8500 - 9000元，9000以上空头思路对待 [116][117] - 基本面概览：产量进入季节性低位，多晶硅产量稳定，有机硅产业减产时效待观察，出口稳定，现货库存累库、期货库存出库 [118][119][120] 橡胶 - 行情回顾与操作建议：行情回顾为周内沪胶价格窄幅震荡，RU2601较上周五上涨0.03%至15550元/吨 操作建议是市场或区间震荡运行，关注库存和开工率变化 [129][130][133] - 橡胶市场情况：供应方面国内停割、海外供应攀升 进出口方面11月进口量增长 库存方面上期所和社会库存增加 下游企业全钢胎开工率走高、半钢胎走低 终端消费11月汽车产销量增加 [135][141][146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受成本支撑但受需求转弱和出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石交易逻辑重回基本面，价格下方空间有限 [20] - 焦煤现货继续降价空间有限，焦炭现货仍有降价空间 [29] - 铁合金基本面现实弱，期价反弹到一定高度可能受企业套保压制 [45] - 纯碱过剩预期加剧，价格受上中游高库存限制 [59] - 玻璃近月跟随现实，中游高库存需消化，现货有压力 [82] 各行业总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格有小幅变动，月差方面部分有变化，如螺纹05 - 10月差从 -26变为 -32，热卷01 - 05月差从11变为7 [4] - 螺纹、热卷现货价格部分地区有变动，基差方面部分有变化，如01螺纹基差（上海）从174变为180 [8][10] - 卷螺差和卷螺现货价差部分有变动，如01卷螺差从162变为156，卷螺现货价差（上海）从 -20变为 -30 [14] - 螺纹铁矿比值和螺纹焦炭比值各合约维持不变 [17] 铁矿石 - 01、05、09合约收盘价有日变化和周变化，如01合约收盘价日变化为1，周变化为15.5 [21] - 基差方面各合约有日变化和周变化，如01基差日变化为 -1.5，周变化为 -4 [21] - 日照PB粉、卡粉、超特价格日无变化，周有变化，如日照PB粉周变化为12 [21] - 日均铁水产量、45港疏港量、五大钢材表需等基本面数据有周变化和月变化，如日均铁水产量周变化为 -2.65，月变化为 -9.73 [24] 煤焦 - 焦煤、焦炭月差部分有变化，如焦煤09 - 01从184变为195，焦炭09 - 01从208变为216.5 [32] - 盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比有日变化和周变化，如盘面焦化利润日变化为28.008，周变化为34 [32] - 焦煤、焦炭现货价格部分有周变化，如安泽低硫主焦煤周变化为100，日照准一级湿焦出库价周变化为40 [35] 铁合金 - 硅铁基差、月差、现货价格、相关原料价格和仓单数量有日变化和周变化，如硅铁基差（宁夏）日变化为 -48，周变化为 -70 [46] - 硅锰基差、月差、现货价格、相关原料价格和仓单数量有日变化和周变化，如硅锰基差（内蒙古）日变化为 -28，周变化为 -58 [47][48] 纯碱 - 纯碱01、05、09合约价格有日涨跌和日涨跌幅，如纯碱05合约日涨跌为 -17，日涨跌幅为 -1.42% [60] - 月差方面部分有变化，如5 - 9月差从 -57变为 -60 [60] - 沙河重碱基差、青海重碱基差有变化，如沙河重碱基差从 -33变为 -46 [60] - 重碱、轻碱市场价各地区无日涨跌，重碱 - 轻碱价差部分地区为50 [60] 玻璃 - 玻璃01、05、09合约价格有日涨跌和日涨跌幅，如玻璃05合约日涨跌为 -21，日涨跌幅为 -1.98% [83] - 月差方面部分有变化，如5 - 9月差从 -94变为 -97 [83] - 各合约基差（沙河、湖北）有变化，如01合约基差（沙河）从70变为61 [83] - 沙河、湖北、华东、华南产销情况有不同数值 [84]

文章核心观点 面对原料成本攀升、利润微薄、环保压力大及能耗高等行业瓶颈，纯碱行业正通过资源合理利用、生产降耗减排及智能化发展三大路径实现提质增效，多家公司展示了具体的技术创新与实践案例 [1] 资源增效与节能降本 - 内蒙古博源银根化工有限公司在缺水地区采用“空冷替代水冷”思路，构建全流程空冷节水系统并配置多套空冷器，成功实现节水节能 [2] - 广东南方碱业有限公司引进高压隔膜压滤机，高效产出低氯白泥浆以实现白泥资源化再利用，并大幅减少固废排放 [2] - 瀚能(苏州)节能科技有限公司针对不同水质对纯碱冷却设备进行差异化设计，设备耐高温、耐腐蚀，余热回收效率达90%以上 [2] - Solex中国服务中心利用整体一致的密相输送技术确保产品颗粒均匀冷却或加热，采用传热板间接热传导换热以冷却物料，实现资源节约 [2] 技术革新与降耗减排 - 成都天保节能环保工程有限公司提出以回转干铵炉替代传统流化床来处理联碱法副产品氯化铵，该方案降低了单位产品电耗和蒸汽单耗，提升热效率并大幅减少尾气排放量 [3] - 大连化机设备有限公司研发蒸汽回转干铵炉，将氯化铵出料温度控制在85℃~95℃，保证了设备长周期运行，减少物料热量损失并省去后续冷却工序，降耗效果明显 [3] - 中盐安徽红四方股份有限公司在燃料端升级改造输煤破碎系统提高燃料利用率，在系统端探索能源梯级利用，实现余热回收与水资源多次利用，节能降耗和节水效果显著 [3] - 广东南方碱业有限公司通过优化石灰窑连续上料系统降低生产能耗，并开发高效除尘装置减少落地碱与碱尘的排放 [3] 智能化发展与提质增效 - 山东海化股份有限公司构建智能系统，包括让制碱工序平稳运行的“智慧大脑”生产控制类系统、实现事故早期预警的设备智能预警系统、统一管理生产信息的生产执行与企业资源计划系统，以及替代人工的智能巡检机器人与智能物流系统，实现提质增效 [4] - 杭州和利时自动化有限公司实施全流程智能控制，降低了蒸汽管网和循环水系统的能耗，可实时监测产品质量并实现设备运维全生命周期管理，其智能精准加药系统保障计量精准控制，蒸发结晶优化控制系统动态调整温度，碳化塔智能自动倒塔系统可一键自动操作 [4] - 卡奥斯智能装备科技有限公司应用工业机器人装车系统，实现纯碱原料、设备、产品等的智能装车，方案适配多种场景，具有装车效率高、安全性强、成本低的特点 [5]