文章核心观点 - 美国电力系统面临由AI爆发式增长引发的“不可能三角”困境，即难以同时满足巨量新增需求、低成本约束和法定可靠性要求，这源于其电网老旧、区域割裂及前期脱碳政策，从而为电力设备出海创造了结构性投资机会 [5][11] - 为解决AI带来的电力危机，美国市场在电源、电网设备及数据中心节能技术三大方向存在巨大需求，中国相关产业链企业凭借技术、产能或渠道优势，有望在2026年及以后显著受益于出海北美的红利 [6] 美国电力困境与投资背景 - 美国电力系统面临“不可能三角”约束：AI数据中心建设周期短但电力需求指数级增长，要求新增电源供给具备刚性；AI产业竞争力依赖廉价能源；联邦法律要求电力系统十年维度断电天数不得超过一天 [5][11] - 深层症结在于电网结构性问题：美国电网平均建立时间超40年，属于老旧资产，且新增建设规模低于预期；电网区域割裂，缺乏跨区域大规模调配能力，导致各区域频繁触及产能利用率上限 [5] - 政策转向加剧矛盾：拜登政府计划到2030年淘汰100GW石化能源发电装机，但AI爆发打破规划平衡；特朗普政府的《大美丽法案》扭转环保政策，使脱碳目标为经济发展和AI需求让路 [5] 电源板块：燃机产业链 - **需求侧**：美国天然气便宜且气电供应稳定，是满足AI等新增高用电需求的最优发电方式；预计2026-2030年，年燃机需求量平均将超80-110GW，远高于此前45-60GW的指引，北美为核心需求地 [8] - **供给侧**：燃机生产工艺复杂，半数工序依赖有经验工人，培训上岗周期需1-2年；用于终端电站贸易限制多，导致供给格局优，主要由西门子能源、GEV、三菱重工主导；扩产周期长，平均需2-3年以上，产能极度紧张 [8] - **供需关系**：当前订单已平均累积至2028-2029年，预计各类燃机平均紧缺至2031年以后，其中重型燃机最为紧缺，预计紧缺至2035-2040年 [8] - **A股投资逻辑**：重点关注燃机配套产业链，如供需最为紧张、出口北美限制高、涨价预期强的HRSG，以及燃机零部件；HRSG可供应北美供需缺口目前超30%，产业价格频频上涨，在海外有产能是供应北美的唯一途径 [9][10] - **核心标的与预测**： - 博盈特焊：唯一一家在海外有HRSG产能的厂商，形成量、价、利齐升态势；不考虑涨价市场一致预期2027年净利润5-6亿元，但HRSG供需缺口30%以上，涨价概率极大 [13] - 万泽股份：专注于高温合金材料及涡轮叶片，与西门子能源签订长期供货协议，第一批框架订单金额高达3亿美金 [13] - 应流股份：国内燃机叶片头部企业，与西门子能源、GEV深度绑定，燃机相关在手订单已超8亿元 [13] - 联德股份：燃机铸件供应商，墨西哥及美国产能在2026年有望加速释放 [13] - 豪迈科技：燃气轮机部件重要供应商，全球市占率超20-30% [13] - 杰瑞股份：燃气轮机整机供应商，在北美有产能，已连续批量两个单体1亿美金的数据中心项目，预期明年相关项目订单还至少有5个以上 [13] 电源板块：SOFC产业链 - **需求侧**：SOFC可离网供电，形成微小自电网，深受北美电力体系青睐；谷歌、微软、甲骨文、Meta、美国电力公司等采购需求大；预计2026年SOFC装机需求达1.5-2GW，未来三年年化需求增速超30-50% [14] - **供给侧**：核心供应商主要为北美的Bloom Energy，其产能几乎为行业整体供给量；其产能订单指引五年翻四倍，明年出货量预计达1-1.5GW，单W价格超3美金，行业市场空间超250亿元 [14] - **A股投资逻辑**：关注SOFC上游产业链，如磁性器件、隔膜、电流模块代工等 [14] - **核心标的**：京泉华、三环集团 [14] 电网电力设备板块 - **需求侧**：AI电力资本开支扩大，电力设备需求旺盛，预计未来3-5年保持年化15-20%以上需求增速 [15] - **供给侧**：高电压等级电力设备属于美国电力电子信息范畴，贸易限制多；上游原材料如铜、高等级取向硅钢、分接开关等紧缺，导致可供应北美产能紧张；供应北美的各型号电力设备均呈现较强涨价态势，平均幅度超50-60%，最高达1倍 [15] - **A股投资逻辑**：关注打通北美供应渠道、在海外有产能的电力设备出海企业 [16] - **核心标的**：金盘科技、思源电气、伊戈尔等 [17] 电网电力设备板块：大型储能 - **需求侧**：美国新能源装机渗透率上升，大储削峰填谷刚需性提升；电力价差平均超8-12美分，结合储能系统成本下降，储能IRR平均超12-15%；预计2026年北美储能装机需求超70-80GWh，同比2025年大幅增长 [17] - **供给侧**：国内政策促使大型储能抢装潮，导致314Ah及以上大电芯产能紧缺，全球储能供应紧张；下半年全球储能系统价格平均上涨2-3分/Wh [17] - **产业动态**：北美数据中心配储是市场核心分歧点，但了解到北美CSP大厂均有相关项目推进，如甲骨文与阳光电源的合作项目预计很快将规模落地 [18] 数据中心节能新技术：固态变压器 - **需求侧**：SST相对传统设备具备节能、省面积、更易并网等优势，能缓解数据中心并网难、高耗电等矛盾；预计2026年北美科技厂商开始批量测试，2027年规模放量；据英伟达供应链指引，2027年SST渗透率将超15-20%，2029-2030年实现大规模迭代 [19] - **供给侧**：SST生产技术难度高，测试磨合期长，贸易壁垒深，目前呈现伊顿为主导的供应格局；预计未来格局将呈四足鼎立态势；当前北美SST系统价格8-10元/W，规模放量后预计降至5-7元/W；按2027年北美数据中心装机25GW、SST 20%渗透率测算，市场空间达250-350亿元 [19] - **核心标的**：四方股份、金盘科技、伊戈尔、京泉华、阳光电源 [20]

文章核心观点 - 文章推广名为《研报金选》的投研服务，强调其通过拆解热门产业链或核心公司、严苛的研报选择标准以及挖掘超预期机会，旨在帮助投资者把握投资机会 [1] - 文章通过回顾过往成功案例来展示其服务价值，并提供了两个新的潜在投资机会作为“今日速览” [1][2] 金选回顾案例总结 - 低轨卫星领域：机构普遍预计2026-2027年低轨卫星发射需求有望迎来峰值 [1] - 霍莱沃：作为国内领先的电磁仿真与测量系统厂商，卡位卫星测量关键环节，是该领域内较为稀缺且市场占有率较高的厂商，自12月2日被提示关注后，期间股价涨幅约40% [1] - 数据中心电力领域：电力短缺已成为数据中心建设的“卡脖子”环节 [1] - 博盈特焊：公司卡位燃气轮机“核心换热设备”，产线保持满负荷运行，计划2026年进一步优化生产组织安排，有望迎接北美AI电力配套机遇并填补燃气轮机供应缺口，自10月20日被提示关注后，截至目前股价涨幅超100% [1] 今日速览机会总结 - 光学龙头公司：该公司安防镜头全球市占率第一，车载业务上半年增长37.78%，第二曲线加速兑现，机构预测其未来三年净利润将翻倍，价值面临重估 [2] - 数据中心供电新宠SOFC（固体氧化物燃料电池）：其成本已逼近燃气发电，且具备90天交付的快速优势，碾压传统3年工期，该赛道规模达千亿级别 [2] - 有两家公司已切入SOFC千亿赛道 [2]

行业投资评级 * 报告未明确给出对机械设备行业的整体投资评级 [2][3][5][9][11] 核心观点 * 看好2026年拖拉机出口增长 核心依据是2025年10月我国拖拉机出口数量同比增长54% 相比1-9月的31%呈现加速迹象 且新兴市场农业机械化水平低 中国企业市占率普遍在个位数 [3][20] * 看好中东天然气景气度和中国相关企业出海 核心依据是2023-2024年中东北非油气化工资本开支相比2014-2022年的平均水平提升97% 且沙特、卡塔尔2030年天然气产量预计分别提升60%和44% [3][22] * 持续看好国内涡轮叶片龙头应流股份 核心依据是GEV上调燃机扩产目标 计划在2026年中期将年产能扩至20GW 并在2028年进一步扩至24GW 且海外叶片产能紧缺 [3][22] * 看好核聚变订单催化行情 核心依据是近期合肥多项核聚变项目中标候选结果密集公示 总金额约3.75亿元 且11月超过20亿元的规模招标结果有望进入密集释放期 [3][22] 行情回顾 * 上周（2025/12/8-2025/12/12） SW机械设备指数上涨1.38% 在申万31个一级行业中排名第4 同期沪深300指数下跌0.08% [2][11] * 2025年年初至今 SW机械设备指数上涨35.94% 在申万31个一级行业中排名第6 同期沪深300指数上涨16.42% [2][15] * 上周机械细分板块中 涨幅前五的板块是制冷空调设备/其他通用设备/其他专用设备/激光设备/金属制品 涨幅分别为7.10%/4.32%/4.04%/2.52%/2.36% [18] * 2025年年初至今 机械细分板块中涨幅前五的板块是金属制品/印刷包装机械/激光设备/制冷空调设备/磨具磨料 涨幅分别为68.00%/67.52%/62.76%/52.70%/51.37% [18] 重点数据跟踪 * **通用机械**：景气度持续承压 2025年11月制造业PMI为49.2% 连续8个月低于荣枯线 2025年10月叉车销量114,250台 同比增长15.9% [21] * **工程机械**：景气度加速向上 2025年10月挖掘机总销量18,096台 同比增长7.8% 其中内销8,468台（+2.4%） 外销9,628台（+12.9%） [30] * **铁路装备**：景气度稳健向上 2025年以来铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长 [39] * **船舶**：景气度下行趋缓 截至2025年11月 全球新造船价格指数为184.33 [42] * **油服设备**：景气度底部企稳 [44] * **燃气轮机**：景气度稳健向上 2025年1-3季度全球燃机龙头GEV新签燃机订单19.6GW 同比增长39.0% [51][52] 投资建议与股票组合 * 近期建议关注的股票组合包括：一拖股份、杰瑞股份、中泰股份、应流股份 [9] * **一拖股份**：2025年上半年出口销售拖拉机5,445台 同比增长29.4% 超过国内全行业11.9%的出口增速 [12] * **杰瑞股份**：天然气业务国内外共振 2025年上半年天然气业务新增订单同比增长43.3% 2024年及2025年在中东及北非获得大型天然气项目订单 [12] * **中泰股份**：受益于海外深冷设备市场供不应求 2023年海外深冷工艺系统市场空间不少于28.6亿美元 2024年全球龙头查特工业相关业务积压订单达21.0亿美元 为当年收入的2倍 [12] * **应流股份**：作为国内燃机叶片龙头 受益于全球燃机需求高景气及海外产能紧张 2025年上半年GEV新签燃机订单12.2GW 同比增长35.56% [12] 行业重要动态 * **通用机械/机器人**：长安汽车拟出资2.25亿元设立机器人公司 优宝特完成近亿元A轮融资 曹操出行与越疆科技就Robotaxi运维达成战略合作 [57][58] * **工业母机&3D打印**：易加增材发布六激光金属3D打印机 空客高强铝合金粉末价格下降80% 湖北国资以7.72亿元战略控股超卓航科 [61] * **科学仪器**：中国科学院合肥物质科学研究院发布3.33亿元仪器采购预算 北京大学发布1.13亿元仪器采购预算 [61] * **工程机械**：柳工、三一重装有多台设备批量交付 S24杭州至合肥高速公路马鞍山段项目招标 总投资约1416.8亿元 [65] * **铁路装备**：伊朗与土耳其宣布联合建设16亿美元跨境铁路 我国铁路大型养路机械首次整套出口泰国 [65] * **船舶海工**：中船七〇四所发布国产化吊舱推进器 上海外高桥造船2025年已交付船舶29艘共270.65万载重吨 [66][67]

杰瑞股份股价表现与业务进展 - 公司股价于12月12日盘中涨超7%并创历史新高，收盘涨幅4.69%，今年以来累计涨幅达109.94% [1] - 12月以来成交活跃度大幅提升，日均成交额达21.97亿元，环比上月增长324.92% [1] - 公司全资子公司杰瑞敏电能源集团于11月11日与贝克休斯签署NovaLT™燃气轮机全球战略合作和规模订单协议 [1] - 杰瑞敏电于11月27日与一全球AI行业巨头签署超1亿美元发电机组销售合同，并于12月2日与另一北美客户签署超亿美元发电机组销售合同 [1] AI数据中心建设驱动燃气轮机需求 - 全球数字化与AI算力增长驱动北美数据中心新一轮扩容，AI数据中心对能源系统的可靠性、响应速度及可持续性要求更高 [2] - 燃气轮机凭借项目建设快、发电稳定、启动快、碳排放低及成本较低等优势，有望成为AI数据中心重要供电方案 [2] - 全球燃气轮机市场主要由GE Vernova、西门子能源、三菱重工主导，三者占据全球在建燃气电厂燃气轮机市场三分之二份额 [2] - GE Vernova以近55GW的在建燃气轮机装机容量位居全球首位，三大巨头财报均显示燃机订单持续高增长 [2] 行业巨头GE Vernova的业绩与市场表现 - GE Vernova因大型数据中心建设推动电力需求，预计年底将签署80GW联合循环燃气轮机合同 [3] - 公司燃气轮机已售罄截至2028年的所有产能，2029年产能也仅剩10% [3] - 公司上调未来数年业绩指引，股息翻倍并大幅扩容股票回购 [3] - 公司股价于12月10日盘中创731美元/股历史新高，截至12月11日收盘，年内累计涨幅超110%，总市值超1900亿美元 [3] 燃气轮机行业前景与供应链机遇 - 机构预计至2028年全球燃机供需将逐步实现平衡，行业有望保持高度景气 [3] - 在未来主要OEM新一轮扩产周期中，中国供应链将持续受益于下游订单与交付的高景气度 [3] - 行业受益于海外AI数据中心建设带来的用电供需紧张及后市场维保快速起量 [3] - 全球市场由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒等主导，国产替代空间较大 [4] A股燃气轮机概念股市场表现 - A股燃气轮机概念股超过20只，12月12日全线飘红，其中6股涨停，5股收盘价创历史新高 [5] - 截至12月12日收盘，概念股今年以来平均上涨62.96%，大幅跑赢同期上证指数，5股年内涨幅翻倍 [6] - 应流股份累计涨幅196.95%位居榜首，公司为西门子能源F级燃机稳定供应叶片，并是其H级燃机叶片在中国的唯一供应商，也与GE航改燃机业务达成战略合作 [6] - 行业高景气下概念股获机构频繁调研，年内共9只概念股获机构调研10次及以上，博盈特焊以35次调研位居首位 [6] - 博盈特焊前瞻性布局燃气轮机核心换热设备HRSG，已具备一定规模产能并承接部分订单，潜在客户处于审厂流程 [6]

一、行情 12月12日早盘，博盈特焊20%封板带动燃气轮机概念走强，联德股份、东方电气、应流股份、万泽股份等纷纷跟涨。 2）当地时间12月10日，美股燃气轮机核心公司GE Vernova大涨15.62%，盘中创历史新高。 GE Vernova更新其财务预测，预计到2028年将实现520亿美元的收入和20%的调整后EBITDA利润率，高于此前预估的450亿美元和 14%。公司还将2025-2028年累计自由现金流预测上调至至少220亿美元，相比早前预测的140亿美元有所提高。 GE Vernova首席执行官在新闻稿中表示："我们正处于一个令人难以置信的价值创造机会的早期阶段，未来将有更强劲的财务轨 迹。" 据William Blair分析师，GE Vernova所有可预定的燃气轮机产能已售罄至2028年，预计订单可见度将延续至2030年。公司在另一份 文件中称，预计到年底将签署800亿瓦联合循环燃气轮机合同。 二、事件：英伟达拟召开"电力短缺"闭门会，美股龙头暴涨 1）12月12日，据The Information援引受邀人士报道，英伟达计划于下周在其位于美国加州圣克拉拉的总部，举办一场非公开的闭门 峰会。这场 ...

《科创板日报》12月12日讯（编辑 宋子乔） 面对人工智能进步引发的数据中心建设狂潮，美国人工智 能巨头们除了签署巨额核电采购协议外，也匆忙拾起一项基本被主流电力产业淘汰的技术：燃气轮机。 当下，燃气轮机板块投资热已从美股传导到了A股。 今日，A股燃气轮机概念早盘活跃，常宝股份触及涨停，图南股份、联德股份、万泽股份、飞沃科技、 隆达股份跟涨。 消息面上，受AI数据中心建设带动，燃气轮机巨头GE Vernova上调未来数年业绩指引、股息翻倍、回购 大幅扩容。GE Vernova首席执行官Scott Strazik在投资者日上披露，随着大型数据中心建设推动电力需 求上升，公司预计到年底将签署80吉瓦的联合循环燃气轮机合同。另外，公司的燃气轮机已经卖光了截 至2028年的所有产能，2029年的产能也已经卖到只剩10%了。 GE Vernova（GEV.US）的股价在本周三（12月10日）创下历史新高。 据Gas Turbine World数据，燃机市场格局集中稳定，2024年GEV、西门子能源、三菱电力全球市占率达 85%。而全球燃机TOP3在近一期的财报中均显示出燃机订单上持续的高增长。 其中，西门子能源透露，在 ...

报告行业投资评级 - 全球经济投资评级为转弱 [1] 报告的核心观点 - 鉴于美国连续的错误政策，全球经济正在越过顶部区域，开始转弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美联储宣布根据需要购买短期国债维持准备金供应，纽约联储计划未来30天买入400亿美元短期国债，预计短债购买规模未来几个月保持较高水平 [1] - 若SpaceX以1.5万亿美元估值上市，马斯克在该公司持股价值将从1360亿美元增至6250亿美元以上 [1] - 轨道数据中心初创公司Starcloud实现人类首次在太空中训练大语言模型，其上月发射搭载英伟达H100图形处理单元卫星，目前正运行基于谷歌开源模型Gemma的应用 [1] - GE Vernova作为全球燃气轮机市场三大寡头之一，预计年底签署80吉瓦联合循环燃气轮机合同，其燃气轮机截至2028年产能已售罄，2029年产能只剩10% [1] - 瑞银数据显示存储行业供需紧张，DRAM供应短缺持续到2027年第一季度，DDR需求增长20.7%远超供应增长，NAND短缺延续至2026年第三季度 [1] - 国金证券认为美国AI五巨头三季度资本开支同比激增72.9%，除微软外四家自由现金流为负，产业链交叉投资掩盖风险，企业依赖高杠杆与表外融资加剧系统脆弱性，明年资本支出脆弱性或加剧 [1] - 日本央行前执行理事预计行长植田和男可能在2027年前最多加息四次，三次在下周预期加息后进行，反映日本货币政策步入激进紧缩周期 [1] - 原油供应过剩但布伦特油价稳定在61 - 66美元，因难判断受制裁国家原油是否计入有效供应，若海上库存转陆地，油价恐大幅下跌 [1] 全球经济逻辑 - 美联储降息25个基点，每月购买400亿美元短债，资产负债表重新扩张 [2] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑消费趋势与2008年金融危机前预警信号相似 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，调整与中国经济关系，重振自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入消费者支出有韧性，中低收入家庭削减开支 [2] - ADP就业数据显示11月美国私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，小型企业成裁员重灾区 [2] - 日本10年期国债收益率升至1.96%，为2007年7月以来最高水平 [2] - 大摩重申AI融资需求推动信贷市场扩张，预计投资级债券发行总额激增至2.25万亿美元 [2] - 谷歌AI基础设施负责人表示公司需每6个月将AI算力翻倍，未来4 - 5年额外实现1000倍增长以应对需求 [2] - 英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛，归功于有利监管环境和低能源成本 [2] - 摩根大通策略师认为未来五年AI数据中心建设热潮至少需5万亿美元，美国数据中心规划容量激增至245吉瓦，仅第三季度增加45吉瓦 [2] - 美国9月零售销售额仅增长0.2%，远低于预期，显示美国人削减开支，负担能力危机冲击消费端 [2] - 经济学家担忧美国企业大规模裁员是经济预警信号 [2] - 美国回归门罗主义，在全球收缩，将对大类资产产生深远影响 [2]

核心观点 - 泉果基金赵诣对中国经济长期韧性与进化力表示乐观，认为应超越短期波动，关注其独特的规模经济、工程师红利和经济复杂度等根本优势[1] - 新一轮上行周期已经开启，标志是新经济资本开支转正，以及资本市场向“重投资”转变，为投资者创造了更友好的环境[8][15] - 基于新旧动能转换，提出了2026年四大重点投资主线：新兴产业趋势、全球竞争力优势产业、国产替代攻坚以及企业出海[16] 中国经济结构性优势 - 中国经济拥有庞大生态系统和难以复制的规模经济，这是其韧性的关键，具体体现为超14亿人口（其中超过4亿中等收入群体）的消费市场、2024年达6.16万亿美元的货物贸易进出口总值（连续8年全球第一）、新能源汽车产销量连续9年全球第一、以及风电光伏装机容量和数字经济规模位居世界前列[4] - 规模经济的底层支撑是深厚的“工程师红利”，中国科学、技术、工程、数学专业的博士毕业生人数自2007年起超过美国，预计2025年将达到7.7万人，近十年中国AI相关论文和专利申请数量均位居全球第一[4] - 中国经济已成为全世界最为复杂的经济体之一，高经济复杂度带来了对冲击的强大缓冲能力和拥抱新趋势的进化能力，这种结构性优势难以在短期内被复制[5] - 微观层面，中国企业界正经历积极变化，大量企业进入代际交接期，同时年轻企业家不断涌现，预示着更富活力、更具国际视野与创新精神的管理力量正在走上前台[6] 新旧动能转换与市场信号 - 自2024年底开始，以高端制造、科技创新、绿色转型为代表的新经济资本开支已经转正，标志着新增长引擎进入实质性扩张阶段[11] - 大宗商品价格出现“铜强钢弱”的分化格局，与新能源、电力电子等新经济需求高度相关的铜价表现强势，而与传统地产基建需求密切相关的螺纹钢价格相对疲软，这直观映射了中国经济的新旧动能转换[11] - 资本市场正从“重融资”向“重投资”转变，为投资者创造更友好的环境，同时越来越多的新兴领域企业在相对早期阶段登陆资本市场，使二级市场投资者能更早分享企业发展红利[15] 2026年四大投资主线 - **主线一：蓬勃兴起的新兴产业趋势** - 重点关注以AI为核心的新技术和新消费[16] - AI能提升企业经营效率并催生新应用场景，如无人驾驶、机器人、AI制药、影视游戏制作，算力基础设施建设和云服务也是重要方向[16] - 新消费关注科技创新带来的消费新场景与新产品，包括无人机、运动相机、全景相机、AR眼镜、AI实时翻译耳机等硬件，以及满足精神需求的短剧、游戏、潮玩等“情绪消费”[16] - **主线二：具备全球竞争力的优势产业** - 重点关注新能源和创新药两个已证明自身实力的领域[17] - 新能源领域（尤其是锂电行业）供给格局已显著优化，更关注其中供需关系可能偏紧、扩产周期较长的细分环节，如六氟、隔膜、铁锂等[17] - 创新药领域，中国的“工程师红利”正转化为成果，2024年中国活跃创新药管线数量居全球第一，2025年上半年创新药出海交易总金额占全球一半，药企正从国内转向全球市场[20] - **主线三：空间广阔的国产替代攻坚** - 聚焦技术壁垒高、战略意义强的“硬骨头”领域[21] - 一是“两机”业务——航空发动机和燃气轮机，其中商用发动机100%依赖进口，国产替代空间广阔，燃气轮机则受益于AIDC发展带来的发电增长需求[21] - 二是半导体产业，拥有足够大的市场和较低的市场份额，未来产业端放量势在必行[21] - **主线四：穿越周期的企业出海** - 将当前中国制造业企业出海类比于上世纪末日本优秀企业的全球化历程[21] - 许多在国内“红海”市场中拼杀出来的龙头企业，其产品力、成本控制与运营效率已具备全球竞争力，出海意味着进入竞争格局更优、盈利能力更强的市场，海外业务正成为新的成长曲线[21] - 自动化和无人化技术的提高，为这些企业更好地融入当地市场创造了良好条件[21]

宏观经济组 - 中国11月CPI同比回升至0.7%，与预期一致，前值为0.2%，核心CPI同比持平于1.2% [3][4] - 11月CPI环比下降0.1%，核心CPI环比同样下降0.1%，CPI同比回升主要受去年同期低基数影响 [4] - 11月食品价格环比上涨0.5%，其中鲜菜价格环比大幅上涨7.2%，是推动CPI同比回升的关键因素，而猪肉价格环比下跌2.2% [4] - 11月非食品价格环比下降0.2%，其中交通通信价格环比下降0.9%，教育文化娱乐价格环比下降0.8% [4] - 11月PPI同比下降2.2%，预期为下降2.0%，前值为下降2.1%，PPI环比微涨0.1% [5] - PPI分项中，上游采掘工业价格环比上涨1.7%，其中煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，有色金属矿采选业价格环比上涨2.6% [6] - 中游原材料工业价格环比下降0.2%，下游加工工业价格环比微涨0.1% [6] - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，符合市场预期，为9月以来连续第三次降息 [7][8] - 美联储内部对利率决策存在较大分歧，12位有投票权的委员中9票赞成降息，3票反对，点阵图显示对2026年利率路径的预测分化明显 [8] - 美联储上调经济增长预期，将2026年GDP增长预期上调0.5个百分点至2.3%，同时下调了2025年和2026年的通胀（PCE及核心PCE）预期 [10] - 美联储声明措辞变化被视为暂停进一步行动的信号，并宣布将启动新的储备管理购买（RMP）工具，计划购买约400亿美元短期国债 [11] - 美联储主席鲍威尔在发布会上表示，劳动力市场正在逐步降温，通胀受关税的影响预计在明年逐渐消退，当前利率水平允许美联储保持耐心 [11] - 市场反应方面，美债收益率下跌，2年期美债收益率跌7.5个基点至3.54%，美元指数下跌0.6%，美股三大指数及贵金属价格上涨 [12] 医药行业组 - 国家药监局宣布深化审评审批改革，对重点创新药品种实行“提前介入、一企一策”等政策，审评资源将向原创性产品和关键领域国产替代产品倾斜 [15] - 该政策被认为将持续加快国内创新药的审批速度并降低临床成本，利好国内龙头创新药企业 [15] - 国内创新药研发实力已通过全球授权交易（BD）获得国际认可，叠加政策助力，行业景气度有望提升 [15] 电力设备与AI基础设施组 - 美股燃气轮机龙头GE Vernova第三季度营收达99.7亿美元，同比增长12%，高于市场预期的91.6亿美元，净利润为4.53亿美元，去年同期为亏损0.99亿美元 [16] - 公司订单积压已升至1350亿美元，管理层预计到2028年将增至约2000亿美元，燃气轮机产能已售罄至2027年 [16] - 需求增长的主要动力来自美国AI建设带来的电力需求，表明美国AI基础设施投资正从数据中心向电力系统扩散 [16] - 报告继续看好AI相关产业链的景气度将持续 [16] 锂电池与先进制造组 - 德加能源宣布自12月16日起将所有电池产品售价上调15%，主要原因是原材料价格飙升和需求增长 [18] - 近期六氟磷酸锂、钴酸锂、电池级碳酸锂及铜箔等原材料价格明显上涨，磷酸铁锂整机加工费也随之上调 [18] - 需求端表现强劲：1-10月动力电池累计装车量578GWh，同比增长42.4%；1-10月储能电池中标容量累计达269.6GWh，同比增速超过110% [18] - 德加能源率先提价表明电芯端顺价能力开始修复，行业可能正从内卷式降价阶段转向供需再平衡下的价格回升阶段 [18] - 动力电池定价更偏向磷酸铁锂体系，储能电池对成本上行更敏感，电解液链条可能是2026年最具确定性与弹性的顺价源头之一 [18] - 预计2026年锂电池行业将迎来需求与价格同步上涨的行情，呈现量价齐升、景气度上行的态势 [18]

文章核心观点 - 东吴证券认为，在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，工程机械出口有望延续景气，形成国内外共振局面 [1] - 内需有望β筑底，需求景气度改善，推荐关注FA/注塑机/检测/机床行业的α标的 [1] - 高景气赛道上，AI催化下的PCB设备/液冷产业链/柴发&燃气轮机迎来黄金期 [1] - 新技术方面，人形机器人量产仍需打通降本关键一环，国产零部件厂商有望充分受益 [1] 装备出海 - **工程机械**：2025年工程机械板块国内全面复苏&出口温和复苏，看好盈利质量持续提升 内需方面，在资金到位情况的扰动下，此轮周期将呈现斜率较低但周期较长的特征 外需方面，美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，形成国内外共振局面 重点推荐出口盈利贡献较高的三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压 [2] - **工业叉车**：2025年叉车行业景气有望延续，国内更新需求与自动化转型形成双轮驱动 叉车行业将沿着“软件+硬件+平台”路径向智能装备演进 重点推荐布局智能叉车与自动化物流解决方案的杭叉集团、中力股份、安徽合力 [2] - **油服设备**：中东地区EPC业务布局进入收获期，油服设备出海迎来历史性机遇 “一带一路”深化合作，中国对中东地区投资集中在能源领域，国产油服设备商跟随EPC总包项目出海，业绩有望持续高增 重点推荐低估值高增长的杰瑞股份、纽威股份 [3] 内需改善 - **光伏设备**：行业进入平台化整合期，钙钛矿/异质结产业化加速推进 组件端叠层电池落地带动整线设备价值量显著提升 重点推荐迈为股份、晶盛机电、奥特维、高测股份 [4] - **锂电设备**：扩产持续兑现，固态电池打开设备需求新增量 政策驱动与龙头排产超预期，固态工艺重构带动国产设备厂先发受益 重点推荐先导智能、联赢激光、杭可科技 [4] - **半导体设备**：景气复苏与国产替代共振，AI及存储周期带动设备高增 国产设备率先切入成熟制程与特色环节，头部厂商有望加速放量 重点推荐北方华创、中微公司、微导纳米、拓荆科技、迈为股份等 [4] 确定高景气赛道 - **液冷设备**：成为AI服务器散热标配，冷板与CDU价值量快速抬升 Rubin架构推动单柜功耗翻倍，传统风冷触顶，国产链迎来多供窗口期 重点推荐宏盛股份，建议关注英维克 [5] - **PCB设备**：行业迎来AI扩产新周期，高速高频材料拉动钻孔设备及耗材高增 主流厂商资本开支高位运行，核心设备国产化空间广阔 重点推荐大族数控、鼎泰高科，建议关注芯碁微装、中钨高新 [5] - **燃气轮机&柴发**：AI算力需求催生用电量缺口，看好国产品牌迎来量价齐升机遇 因燃气轮机与柴油发电机组可快速成型，短期内成为应对AI需求唯二可能性，且外资供不应求驱动国产替代提速 燃气轮机重点推荐与国外龙头深度合作的杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份 [5] 新技术&新方向 - **人形机器人**：特斯拉Optimus机器人有望2026年量产，人形机器人量产仍需打通降本关键一环，国产零部件厂商有望充分受益 板块推荐关注恒立液压、新坐标、绿的谐波、高测股份、天奇股份等 [7]