9月23日，国家能源局最新数据显示，8月份，全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%，已实现连 续两个月突破万亿千瓦时大关。 从分产业用电看，第一产业用电量164亿千瓦时，同比增长9.7%；第二产业用电量5981亿千瓦时，同比 增长5.0%；第三产业用电量2046亿千瓦时，同比增长7.2%；城乡居民生活用电量1963亿千瓦时，同比 增长2.4%。 中国电力企业联合会统计与数智部副主任蒋德斌向21世纪经济报道记者表示，全国全社会用电量规模的 高企，一方面，与夏季高温天气直接相关；另一方面，在一系列政策拉动下，宏观经济保持回暖态势， 各行业产能持续释放。 用电量连破万亿千瓦时 第二产业用电量持续回升，8月同比增速达5.0%。1—8月，第二产业用电量4.34万亿千瓦时，同比增长 3.1%。8月当月，第二产业用电量持续回升，同比增长5.0%，比上月提高0.3个百分点，比上年同期提高 1.0个百分点。 第三产业用电量延续快速增长势头。1—8月，第三产业用电量1.33万亿千瓦时，同比增长7.7%。8月当 月，第三产业用电量增速环比略有下降，但仍保持较快增长，增速为7.2%。 继今年7月之后，8月份全国全社会用电量 ...

下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+20.3% 其中一线城市同比+68.8% 二线城市同比+21.7% 三线城市同比-19.9% 10大重点城市二手房成交面积同比+73.3% [3] - 全国乘用车零售同比+1.0% 空调8月内销量同比+1.2% 出口量同比-4.2% [3] - 生猪价格环比-3.2% 主粮价格低位震荡 [3] - 海南旅游消费价格指数环比+1.3% 电影票房环比+364.6% 同比+149.0% [3] 中游制造 - 钢铁和玻璃价格小幅上涨 水泥价格止跌 [4] - 汽车和化工等制造业开工率环比回升 企业招聘意愿稳定 [4] 上游资源 - 动力煤价格环比+3.5% 主因供给偏紧和节前补库需求释放 [4] - 工业金属价格承压 受美联储偏鹰表态和国内下游需求偏弱影响 [4] 人流物流 - 航空运输需求同环比提升 市内出行活跃度高位提升 [4] - 全国高速公路货车通行量环比+1.9% 铁路货运量环比+0.2% [4] - 全国邮政快递揽收量环比+1.5% 投递量环比+0.5% [4] - 国内港口货物吞吐量环比+0.1% 集装箱吞吐量环比+0.2% 干散运价格因北半球秋季运输需求增加而上涨 [4] 政策与市场动态 - 钢铁、煤炭等行业反内卷政策持续推进 [2] - 地产优化政策效果持续显现 一二线城市销售增速提升 [2][3]

公司绿色低碳转型战略 - 公司构建循环经济链网与数字碳管理双轮驱动模式 实现经济效益与环境效益双赢 [1] - 公司2024年主营业务收入达3024亿元 为1972年创建的大型民营企业集团 [2] - 公司累计完成碳配额交易总量3573万吨 交易额23.22亿元 实现经济效益13.26亿元 交易量约占全国5% [2] 碳资产管理体系 - 公司2016年系统布局碳资产管理 确立统一领导管理、核算核查、交易履约、决策分析机制 [2] - 搭建双碳支付平台覆盖涉碳数据采集、核算、存证、交易全流程 通过生产集控MAS系统直传数据中心实现无人工干预 [2] - 联合国家碳计量中心等机构参与编制企业温室气体排放计量器具配备和管理规范履约链计量技术规范 [2] 循环经济实践 - 构建能源、有色、高端化工、环保建材、现代农业五大板块循环链网 实现尾气、废水、废渣及余热资源化利用 [3] - 石灰石六次重生循环每年节约标煤100多万吨 减排二氧化碳260多万吨 减少固废存量1400万吨 增创效益100多亿元 [3] 减排路径与成效 - 关停23台30万千瓦以下机组 新建9台66万千瓦高效超临界机组 发电标煤耗率低至248克 [4] - 布局600多万千瓦光伏风电项目 已并网100多万千瓦 年减煤70多万吨 减排二氧化碳140多万吨 [4] - 建成12条铁路专用线实现智能装卸与全封闭运输 年减少重型柴油货车80余万辆 减排二氧化碳43万吨 [4] - 首创水冷改间冷机组模式 建成全球最大间冷塔 节水效率达97% 实现废水零排放 [4] - 推进锅炉烟气碳捕集量产应用于现代农业园区作气肥 依托工业余热与光伏打造零碳农业园区 [4] - 归纳出电力减排、能源转型、碳捕集等十种自主减排路径 [4] 行业地位与认可 - 获评中国工业碳达峰领导者企业及全国碳市场优秀交易实践企业称号 [2] - 公司碳交易实践成为矿业可持续发展论坛示范案例 [1]

核心观点 - 内需周期品价格有所改善 服务消费景气环比回升 耐用品消费增长仍有压力 [1][4] - 一线城市楼市景气延续改善 建工需求边际回暖 叠加反内卷政策持续推进 [1][4] - 钢铁稳增长政策落地 煤炭等行业反内卷政策持续推进 [4][18] 下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+20.3% 其中一线/二线/三线城市同比+68.8%/+21.7%/-19.9% [4][7] - 10大重点城市二手房成交面积同比+73.3% [4][7] - 全国乘用车日均零售6.1万辆 同比+1.0% 乘用车整体零售价同比+4.7% [4][9] - 8月空调内销773.7万台同比+1.2% 出口528.7万台同比-4.2% [4][9] - 全国生猪平均价13.03元/千克 周环比-3.2% [4][11] - 海南旅游消费价格指数环比+1.3% [4][15] - 电影票房收入14.03亿元 环比+364.6% 同比+149.0% [4][15] 中游制造 - 螺纹钢/热轧板卷价格报收3280/3460元/吨 周环比+0.6%/+0.3% [18] - 螺纹钢表观消费量210.0万吨 周环比+12.0万吨 [18][29] - 高炉开工率84.00% 环比+0.2% [18] - 国内浮法玻璃平均价1208.0元/吨 周环比+0.9% [21] - 浮法玻璃库存总量5471万重量箱 环比-29万重量箱 [21] - 半钢胎/全钢胎开工率分别为73.7%/65.7% 环比+0.2%/+0.1% 同比-3.4%/+8.3% [28] - PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为77.3%/83.3%/91.5% 环比+2.3%/+1.3%/+0.1% [28] - 石油沥青装置开工率34.40% 环比-0.5% 同比+6.2% [30] - 企业新增招聘帖数12.20万条 同比+61.7% 环比+0.7% [30] 上游资源 - 秦皇岛港Q5500动力煤平仓价704元/吨 周环比+3.5% [38] - SHFE铜/铝价格分别7.99/2.08万元/吨 周环比-1.4%/-1.5% [43] - 铜总库存周环比+1.2万吨 铝总库存周环比+4.4万吨 [46][47] 物流人流 - 10大主要城市地铁客运量周环比+0.1% 同比+5.3% [52] - 百度迁徙规模指数环比+0.1% 同比-9.0% [52] - 国内航班执飞架次周环比+0.5% 同比+5.0% 较19年同期+7.4% [52] - 国际航班执飞架次周环比+1.7% 恢复至2019年同期83.8% [52] - 全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+1.9%/+0.2% 同比+20.7%/+2.7% [58] - 全国邮政快递揽收/投递量环比+1.5%/+0.5% 同比+19.4%/+20.6% [58] - SCFI指数1198.21点 环比-14.3% [60] - 波罗的海干散货指数(BDI)环比+3.6% [60] - 中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量2.6亿吨/666.4万标准箱 环比+0.1%/+0.2% [60]

这是继7月单月用电量首超万亿千瓦时后，月度用电量再破万亿。中国电力企业联合会统计与数智部副主任蒋德斌介绍，高 温高湿天气来得早、持续久，带动居民用电等快速攀升；受国家"两重""两新"等政策拉动等因素影响，国民经济稳中有 进，带动用电量增长。 8月，全国制造业用电量同比增长5.5%，为今年单月最高增速。其中，钢铁、建材、有色、化工等原材料行业用电量复苏 势头明显，合计用电量同比增长4.2%，比7月提高3.7个百分点。高技术及装备制造业用电量体现出极强的发展韧性，所有 子行业均实现正增长，合计用电量同比增长9.1%，增速高于同期制造业平均增长水平约4.6个百分点，新能源汽车整车制 造、光伏产业制造用电量保持快速增长势头。"新质生产力蓬勃发展，正在形成新的经济增长点，推动用电量向上攀 升。"蒋德斌说。 （丁怡婷） 8月全社会用电量再超万亿 "两重""两新"等政策效果显现 国家能源局近日发布的数据显示：8月，全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%。第一产业用电量164亿千瓦时， 同比增长9.7%；第二产业用电量5981亿千瓦时，同比增长5.0%；第三产业用电量2046亿千瓦时，同比增长7.2%；城乡 居民生 ...

北京9月23日电 23日，国家能源局发布8月份全社会用电量等数据。8月份，全社会用电量10154亿千瓦 时，继7月份后再次突破万亿千瓦时，同比增长5.0%。 从分产业用电看，第一产业用电量164亿千瓦时，同比增长9.7%；第二产业用电量5981亿千瓦时，同比 增长5.0%；第三产业用电量2046亿千瓦时，同比增长7.2%。 中国电力企业联合会统计与数智部副主任蒋德斌分析，今年8月份全国全社会用电量再次超过万亿千瓦 时。除了与高温天气因素有关，在国家"两新""两重"促消费等一系列政策拉动下，宏观经济保持回暖态 势，各行业产能持续释放，推动用电量向上攀升。8月，全国制造业用电量同比增长5.5%，为今年以来 最高。其中，钢铁、建材、有色、化工等原材料行业用电量复苏势头明显，合计用电量同比增长 4.2%，比7月提高3.7个百分点；高技术及装备制造业用电量体现出极强的发展韧性，合计用电量同比增 长9.1%，增速高于同期制造业平均增长水平约4.6个百分点，且所有子行业均实现正增长，新能源汽车 整车制造、光伏产业制造用电量也都保持快速增长势头。 ...

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 [Table_Report] 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 从业资格证号：F031445 ...

(责编：杨光宇、胡永秋) 关注公众号：人民网财经 8月，全国制造业用电量同比增长5.5%，为今年单月最高增速。其中，钢铁、建材、有色、化工等原材 料行业用电量复苏势头明显，合计用电量同比增长4.2%，比7月提高3.7个百分点。高技术及装备制造业 用电量体现出极强的发展韧性，所有子行业均实现正增长，合计用电量同比增长9.1%，增速高于同期 制造业平均增长水平约4.6个百分点，新能源汽车整车制造、光伏产业制造用电量保持快速增长势 头。"新质生产力蓬勃发展，正在形成新的经济增长点，推动用电量向上攀升。"蒋德斌说。 《 人民日报 》（ 2025年09月24日 02 版） 本报北京9月23日电 （记者丁怡婷）国家能源局近日发布的数据显示：8月，全社会用电量10154亿千瓦 时，同比增长5.0%。第一产业用电量164亿千瓦时，同比增长9.7%；第二产业用电量5981亿千瓦时，同 比增长5.0%；第三产业用电量2046亿千瓦时，同比增长7.2%；城乡居民生活用电量1963亿千瓦时，同 比增长2.4%。1至8月，全社会用电量累计68788亿千瓦时，同比增长4.6%。 这是继7月单月用电量首超万亿千瓦时后，月度用电量再破万亿。 ...

市场表现 - A股三大股指集体高开 沪指涨0.04% 创业板指涨1.02% [1] - 贵金属 CPO 消费电子等板块涨幅居前 [1] 行业配置框架 - 行业选择框架围绕资源+新质生产力+出海 [1] - 资源股供给受限及全球地缘动荡推动周期属性转向红利属性 带来估值体系重构 [1] - 中国制造业龙头全球化将份额优势转化为定价权和利润率提升 带来超越本国经济基本面的市值增长 [1] 配置结构 - 右侧趋势品种继续聚焦资源 消费电子 创新药和游戏 [1] - 左侧配置关注化工和军工 [1] - 产业趋势近期重点关注AI从云侧逻辑向端侧逻辑扩散 [1] 市场展望 - 中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育 [2] - 降息后开启场景转换 港股6-8月滞涨或有补涨行情 [2] - 成长投资从科技驱动走向出口出海 [2] - 制造业顺周期（有色 机械 化工）机会成为中期主线 [2] 中期推荐 - 上游资源：铜 铝 油 金 [2] - 资本品：工程机械 重卡 锂电 风电设备 [2] - 原材料：基础化工品 玻纤 造纸 钢铁 [2] - 内需相关领域：食品饮料 猪 旅游及景区 [2] - 保险长期资产端受益于资本回报见底回升 其次是券商 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美联储官员释放鹰派信号，美元先涨后跌，全球风险偏好升温；国内内需放缓，政策推动资金入市，市场关注国内增量刺激政策；各资产短期多呈震荡态势，不同板块操作建议有别，后续关注中美贸易谈判和国内政策实施情况 [2] 各部分总结 宏观金融 - 海外美联储官员鹰派表态，美元先涨后跌，全球风险偏好升温；国内 8 月消费、1 - 8 月投资和工业增加值同比增长低于前值和预期，内需放缓；政策上货币政策坚持以我为主，上交所推动中长期资金入市；短期美联储降息，国内未跟随，国内风险偏好升温；市场聚焦国内增量政策，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易和国内政策情况 [2] - 资产表现：股指短期震荡，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、能化短期震荡，谨慎观望；有色、贵金属短期震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 在贵金属等板块带动下国内股市小涨；基本面数据低于预期，内需放缓；政策上货币政策坚持以我为主，上交所推动资金入市；短期美联储降息国内未跟随，风险偏好升温；市场聚焦国内增量政策，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易和国内政策情况；操作上短期谨慎做多 [3] 黑色金属 - 钢材：期现货市场反弹，成交量低位；美国议员访华释放缓和信号，《钢铁行业稳增长工作方案（2025 - 2026）》发布实施产量调控，唐山有减排要求；需求有改善但品种分化，螺纹钢表观消费量回升，热卷消费量回落；短期市场大概率区间震荡 [4] - 铁矿石：期现货价格反弹，国庆前钢厂补库，库存回升，铁水产量回升；供应方面发运量回落，到港量回升，供应维持高位；价格以区间震荡思路对待 [4][5] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，盘面价格反弹后回落；锰矿成交放缓，硅锰开工率和日均产量下降；硅铁价格有成本支撑，利润压缩但减产意愿不强；预计盘面价格区间震荡 [6] - 纯碱：主力合约偏弱，上周产量微降但供应充足，需求旺季有好转但终端支撑有限；短期供增需增，中长期供应矛盾压制价格，偏空思路对待 [7] - 玻璃：主力合约偏弱，产量持稳，旺季需求略好转但增量有限；供应持稳，需求难大增，基本面宽松，政策情绪反复，预计短期区间震荡 [7] 有色新能源 - 铜：宏观上美联储降息，中美经贸会谈积极；铜精矿 TC 持稳，电解铜产量高，再生铜政策影响有限，后期需求有下滑风险；美国经济放缓制约上方空间 [8] - 铝：周一铝价小跌，美联储降息后重回基本面交易；基本面偏弱，社会库存未去库，旺季需求回升力度低，现货贴水期货 [8] - 铝合金：废铝供应偏紧，成本抬升，需求淡季订单乏力；预计短期价格震荡偏强，上方空间有限 [9] - 锡：供应端开工率低位回升，受检修和矿端影响但预计短期，11 月后矿端宽松；需求端终端疲软；库存因补库和刚需采买下降；预计价格短期震荡，检修和旺季预期支撑但上方承压 [9] - 碳酸锂：主力合约下跌，持仓减少；报价持平，锂矿报价上涨，外购生产利润为负；供需双增，旺季需求强，库存去化；行情震荡，关注上方压力 [10] - 工业硅：主力合约下跌，持仓减少；报价上涨，期货贴水；无明显利多，行情区间震荡 [10] - 多晶硅：主力合约下跌，持仓增加；报价持平，硅片报价上涨，组件报价下降，仓单减少；价格短期高位震荡，关注现货支撑 [11] 能源化工 - 原油：市场权衡欧盟对俄制裁和乌克兰袭击俄设施影响，制裁效果或有限，袭击对冲利空；短期油价震荡偏弱 [12][13] - 沥青：油价回落，上方空间有限，旺季需求过去，过剩压力仍在；基差下降，社库和厂库去化有限，利润恢复，开工回升；关注跟涨原油幅度 [13] - PX：主力跟随聚酯板块偏弱震荡，前期利好已计价，PXN 价差和外盘价格下降，PTA 加工费被挤压，处于偏紧格局；聚酯回落，或偏弱震荡但有支撑 [13] - PTA：传减产无实质消息，价格回落；下游开工和终端订单下降，旺季需求落空，库存增加，成交基差阴跌；加工费低促使装置增加检修，前低有支撑；资金增空仓，盘面有下行压力 [14] - 乙二醇：港口库存变化有限，裕龙投产预期强化，价格低位；下游需求弱，成交淡，基差恢复不明显，价格上行缺乏驱动，震荡为主 [14] - 短纤：跟随聚酯板块调整，价格下降；终端订单提升有限，开工反弹库存累积，上升空间有限；中期跟随聚酯端可逢高空 [14] - 甲醇：期货偏强震荡，基差弱势；陕蒙市场价格走低；国产和进口下降、港口 MTO 重启使库存未上行，港口走弱价格承压，套利窗口开启；中长期关注 10 月进口，等待布局多单机会 [15] - PP：市场报盘下跌，两油库存增加；装置检修产量下降，下游开工和订单好转，原料库存上涨，旺季备货开始；供应仍宽松，预计短期震荡偏弱，关注旺季需求 [15] - LLDPE：出厂价和市场价格下跌，装置重启供应增加，农膜开工提升慢，订单增速下降；库存绝对值低，油价企稳有支持；供需偏悲观，价格预计震荡偏弱 [16] - 尿素：市场向下调整，基本面“供强需弱，库存分化”；供应端检修装置复产，日产量将回高位；农业需求拉动不足，工业需求低位；库存厂库累、港库降；供应充足需求乏力，短期压力大 [17] 农产品 - 美豆：隔夜 CBOT 市场大豆收跌，阿根廷取消出口税拖累期货，美豆作物评级下调有支撑 [18] - 豆菜粕：国内短期供需过剩，油厂大豆到港和开机高，下游库存高消化慢，供应压力大；美豆缺乏指引，预计 9 月底 10 月行情企稳，四季度供需收缩，美豆高单产有下调空间 [19] - 油脂：豆油供强需弱，双节备货支撑弱，市场谨慎观望；菜油中加贸易未缓解，市场谨慎，高库存去化，惜售挺价；棕榈油国内库存下降，基差低位，马棕出口需求改善支撑期价 [20] - 玉米：东北新玉米上市顺利、价格高且稳定，华北新玉米价格下跌收窄、陈玉米供应紧张价格坚挺，销区市场暂稳，下游库存低刚需补库有支撑；贸易商存粮意愿不强，10 - 11 月集中上市有降价预期；期货端贴水深，季节性利空预期充分，支撑强 [20] - 生猪：猪价创新低，养殖利润收缩，部分亏损；养殖端出栏积极，猪源充足，需求平稳，分割入冻和二次育肥意愿低；短期关注收储提振，双节需求有备货预期，下旬企稳为主，反弹空间有限 [20]