来源：熊园-国盛证券首席经济学家 国盛证券宏观首席分析师，张浩；宏观分析师，薛舒宁 2025年7月以来，我国PPI回升趋势较为明朗，预计2026年PPI同比降幅大概率继续收窄、且未来半年可能是修复最快的时期。过往看，PPI回升的不同阶 段，A股走势和领涨风格各异，债市也表现出不同的阶段性特征。本文通过复盘历史各轮PPI回升阶段的股债表现，以求挖掘2026年PPI回升过程中催生的 投资机会。 核心结论：2000年以来有5轮PPI回升，以史为鉴、全面复盘、用数据说话。 1、股市方面，过往5轮，A股多呈上行趋势、且阶段性特征明显： >第一阶段，PPI环比见底时：A股估值率先修复、股价上涨，中小盘成长股占优，TMT、传媒涨幅领先； >第二阶段，PPI同比由底部回升至转正前：大盘继续上行、风格更加均衡，成长、消费、周期均有不错表现，如电子、通信、电力设备、食品饮料、家 电、美容护理、有色金属、基础化工等； >第三阶段，PPI同比转正后：大盘转入高位震荡，股市风格再平衡，价值占优的概率提升，周期、稳定风格表现跑赢大盘。 2、债市方面，通胀因素仅是影响10Y国债利率的变量之一，增长预期和流动性环境更为关键。只有需求确定性改 ...