科技前沿突破 - 国防科技大学磁浮团队在两秒内将吨级试验车加速至700公里/小时，创造了全球最快的超导电动磁悬浮试验速度纪录 [1] - 全球首艘甲醇双燃料动力智能超大型油轮“凯拓”轮成功交付，总长约333米，可运载约210万桶原油，采用国产主机和燃料供给系统 [2] - 中国宝武首条百万吨级近零碳钢铁产线全线贯通，每年可减碳超314万吨，相当于再造2000平方公里森林 [3] 能源与重大工程进展 - 我国海上最大油田渤海油田2025年累计生产油气当量突破4000万吨，创历史新高 [6] - 全球首个陆上商用模块式小型堆“玲龙一号”完成非核冲转试验，为后续并网发电奠定基础 [8] - 我国单机容量最大抽水蓄能电站——浙江天台抽水蓄能电站首台机组并网发电 [13] - 我国首个百万千瓦级海上光伏项目——山东东营垦利100万千瓦海上光伏项目全容量并网，为全球最大开放式海上光伏项目 [17] - 我国在建海拔最高双曲拱坝电站叶巴滩水电站首批机组正式投产发电 [19] 交通基础设施扩容 - 广湛高铁建成通车，广州白云站至湛江北站最快1小时32分可达 [20] - 汕汕高铁全线贯通运营，正线全长162公里，设计时速350公里 [21] - 包银高铁实现全线贯通运营，内蒙古巴彦淖尔市、乌海市进入高铁时代 [22][23] - 西延高铁开通运营，我国高铁运营里程突破5万公里 [24] - 沪渝蓉沿江高铁武汉至宜昌段开通运营，形成江汉平原与鄂西地区间的快速客运通道 [25] - 杭衢高铁开通运营，为长三角城际快速交通网增添新动脉 [26] - 安岚高速建成通车，成为陕西与重庆间重要的省际通道 [27] - 乌尉高速公路通车，其天山胜利隧道为世界最长高速公路隧道，乌鲁木齐至库尔勒驾车时长由7小时缩短至3.5小时 [28] - 苍昭高速公路通车，结束了沿线1万多名群众依赖渡船出行的历史 [29] - 贵平高速正式通车，为贵州新增一条纵贯南北、直通北部湾的出海大通道 [30] - 我国首个“6车道改12车道”高速公路改扩建项目——京台高速齐河至济南段建成通车，标志着京台高速山东段全部完成升级改造 [31]

工业经济整体表现 - 2024年1月至11月，日照市规上工业增加值增长8%，工业投资增长28.8%，增速均居山东省前列 [1] - 2024年前三季度，日照市新增投资项目546个，同比增加36个，计划总投资高达664.1亿元 [3] 产业结构优化与升级 - 日照市依托港口优势，聚焦大宗原材料加工，造纸、钢铁等传统产业成为工业发展的坚实支柱 [2] - 当地持续加大设备更新和技术改造力度，2025年计划滚动实施400个以上投资500万元以上的工业技改项目 [2] - 钢铁产品结构持续优化：日钢集团1.0毫米ESP花纹板填补国内空白，高磁感取向硅钢实现省内首创；山钢日照公司油罐钢、高强钢产品市场占有率居全国首位，并实现LNG储罐用9镍钢规模化量产；昱岚新材料有限公司突破0.1毫米“手撕钢”量产技术 [3] - 2024年1月至11月，制造业重点领域强劲增长：金属制品业同比增长277.8%，通用设备制造业同比增长90.2%，汽车制造业同比增长210.7% [3] - 投资正在向更高技术含量、更高附加值的领域集中，高端制造领域的集群效应加速显现 [3] 民间投资活力 - 2024年1月至11月，日照市民间投资增长11.8%，占固定资产投资比重达60.6%，成为工业投资高增长的主力军 [4] - 2024年1月至11月，莒县民间投资占全县固定资产投资的比重为74.75% [4] - 裕米生物科技（山东）有限公司计划总投资60亿元，建设国内单线规模最大的240万吨玉米深加工生产线，一期项目投产后预计可实现年产值43.3亿元 [4] - 日照市发布“城市场景清单”和“投资机会清单”以拓宽企业投资空间，在2024年发布2批共187个项目投资机会清单基础上，2025年又发布第一批30个项目及养老产业投资26个项目投资机会清单 [5] 政府服务与政策支持 - 日照市举办“我为企业找市场”、政银企对接等44场专项活动，达成37亿元合作意向 [6] - 2024年以来，日照市为14个项目争取设备更新和技术改造超长期特别国债，下达资金1.19亿元，为11个项目争取省级设备奖补等资金2570余万元 [6] - 日照市组建重点项目工作专班，紧盯开工、投产、达效、纳统等关键节点，2024年1月至11月，全市285个实施类省市重点项目已开工279个 [7] - 华仁药业（日照）有限公司的腹膜透析制品生产扩建项目投入试生产，比同类项目常规建设周期提前了半年 [7]

节能降碳是积极稳妥推进碳达峰碳中和、全面推进美丽中国建设、促进经济社会发展全面绿色转型的重 要举措。 节能降碳为何如此重要？气候债券倡议组织（CBI）中国区总经理谢文泓对《证券日报》记者表 示："节能降碳见效快、确定性高，不依赖重大技术突破，是当前阶段成本最低、回报稳定、可操作性 最强的减排路径，有助于在短期内稳定减排成效。通过降低单位产出的能源消耗和排放强度，节能降碳 能够有效缓解能源安全和能源成本压力，在稳增长与绿色转型之间形成良性协同。同时，节能降碳也是 推动产业技术升级、优化投资结构、促进高质量发展的重要切入口。" 钢铁、石化、有色、建材等高耗能行业任务尤其艰巨，主要通过产能控制、节能技术改造等供给侧约束 来实现节能降碳的目标。例如，钢铁行业严禁以其他名义新增产能；有色金属行业落实电解铝产能置 换；建材行业严格执行水泥、玻璃产能置换。 "从重点领域看，节能降碳工作主要集中在工业、建筑、交通和能源等高能耗、高排放行业，并正逐步 向产业链上下游和终端消费环节延伸。总体而言，中国在节能降碳领域已走在国际前列。"谢文泓表 示。 从东海之滨的零碳智慧园区，到西北戈壁的光伏治沙项目；从钢铁厂的余热发电系统，到化工 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：A股波段择时模型**[1][29] * **模型构建思路：** 用于判断A股市场中期走势，生成仓位建议，以捕捉波段行情。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 2. **模型名称：A股短线择时模型**[1][29] * **模型构建思路：** 用于判断A股市场短期走势，对主要宽基指数和板块进行择时，生成交易信号。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 3. **模型名称：A股小微盘择时策略**[10][18] * **模型构建思路：** 用于在小微盘风格（如创业板指）与大盘风格之间进行轮动择时。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 4. **模型名称：A股红利成长择时策略**[10][21] * **模型构建思路：** 用于在红利风格（如中证红利）与成长风格之间进行轮动择时。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。该策略在特定时期（如一月）会给出明确的风格偏向建议，例如“看多成长”[29]。 5. **模型名称：美股择时模型**[1][10] * **模型构建思路：** 用于判断美股市场走势，可能生成多空或杠杆交易信号。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。模型信号包括“2倍开多信号”、“做空（空仓）信号”和“持仓（反弹）信号”[25]。 6. **模型名称：黄金择时策略**[10][22] * **模型构建思路：** 用于判断黄金资产的交易时机。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 7. **模型名称：ETF组合策略-偏股型**[10][24] * **模型构建思路：** 构建以股票型ETF为主的资产组合策略。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 8. **模型名称：ETF组合策略-偏债型**[10][26] * **模型构建思路：** 构建以债券型ETF为主的资产组合策略。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 模型的回测效果 1. **A股红利成长择时策略**[19] * **累计收益：** 377.37% * **年化收益：** 17.54% * **最大回撤：** 27.08% * **年化波动率：** 22.95% * **年化Sharpe：** 0.76 * **Calmar：** 0.65 2. **基准：等权配置（红利与成长）**[19] * **累计收益：** 60.61% * **年化收益：** 5.02% * **最大回撤：** 35.22% * **年化波动率：** 20.69% * **年化Sharpe：** 0.24 * **Calmar：** 0.14 量化因子与构建方式 *（报告未提及具体的量化因子构建内容）* 因子的回测效果 *（报告未提及具体的量化因子测试结果）*

核心观点 - 多家券商认为A股跨年及春季行情已经启动或值得期待，市场将呈现结构性机会主导的震荡市特征，板块轮动较快 [4][5][15] - 市场共识度最高的方向集中在中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争，具体体现在通信、有色（资源品）及商业航天等板块 [3] - 人民币汇率升值趋势受到关注，被视为吸引外资回流、驱动资产重估的重要动力，并影响行业配置逻辑 [6][7] - 新的投资主线围绕中国制造业全球竞争优势、实物消耗加剧的大宗商品以及反内卷政策下的盈利修复展开 [9][12] 市场整体判断与行情展望 - 中信证券认为，在超预期的内需变化出现前，市场将以结构性机会主导的震荡市思维应对 [4] - 申万宏源指出春季行情有利条件不变，支撑因素包括股市流动性宽松（私募集中申购、保险开门红、人民币升值）以及支撑风险偏好的时间窗口连续（2月春节、3月两会、4月特朗普可能访华） [5] - 中信建投判断A股跨年行情已经启动，推动因素包括机构投资者一致乐观预期、海外流动性及风险改善、十五五产业政策与事件密集发布 [10] - 银河证券认为春季躁动行情值得期待，人民币资产吸引力提升，2026年A股市场有望呈现向上动能 [11] - 信达证券判断牛市基础坚实，机构资金买入力量增强有望把指数推升到年内高点附近 [12] - 华西证券指出多路资金已出现“抢跑”春季躁动行情的迹象，增量资金入场意愿较强 [14] - 中泰证券展望春节前行情整体仍具备上行空间，但行情更可能以“震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整”的方式演绎，而非快速单边拉升 [16] - 光大证券认为未出现明显的牛市见顶预警信号，内部政策积极、中美关系稳定、美联储处于降息周期、A股基本面处于改善趋势中 [7] 行业与主题投资机会 **1. 高共识度与创新高方向** - 在360个行业/主题ETF中，有39个在12月创下新高 [3] - 老品种共识方向：通信和有色相关ETF，对应北美AI基建和资源品逻辑 [3] - 新品种共识方向：商业航天相关ETF（包括军工），属于市场震荡阶段活跃资金的进攻选择 [3] - 上述方向的共同特点是代表了中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争 [3] **2. 关注度提升的潜力方向** - 化工、工程机械等品种默默上涨并创年内新高，代表了中国制造业在全球竞争优势向定价权的转变 [3] - 与反内卷相关的品种（如新能源、钢铁）也在重新爬坡，相关催化可能在明年一季度密集出现 [3] - 热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升且长期ROE有提升空间的板块是首选，如化工、工程机械、新能源等 [4] **3. 人民币升值受益逻辑** - 兴业证券认为汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振 [6] - 人民币升值影响行业配置的四个逻辑：降低进口成本使原材料进口依赖度较高的行业受益；驱动外币负债成本下降使持有较多美元负债的行业受益；提升国内居民购买力使内需驱动型和跨境消费型行业受益；吸引外资回流增配中国资产强化当前市场风格 [7] - 站在人民币升值视角下，券商和保险是可攻可守的配置选择 [4] **4. 机构推荐的具体配置方向** - **工业资源品**：AI投资与全球制造业复苏共振的铜、铝、锡、锂、原油及油运 [9] - **中国设备出口链**：具备全球比较优势且周期底部确认的电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [9] - **国内制造业底部反转**：化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [9] - **消费回升通道**：入境修复与居民增收叠加的航空、酒店、免税、食品饮料 [9] - **非银金融**：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的保险、券商 [9] - **中期行业配置**：重点关注有色金属和AI算力，市场热点以商业航天为主，次要热点包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [10] - **“十五五”重点领域**：人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等 [12] - **春季行情弹性品种**：科技板块（通常有明显超额收益）、周期板块（政策和盈利均有预期）、有色金属、储能（供需格局好，价格持续上行），金融板块中非银弹性有望增加 [13] - **短期可关注方向**：科技主题（机器人、商业航天与核电）、海外算力与半导体、非银金融、消费板块（体育消费、医疗器械、中药） [16] 市场特征与风格判断 - 当前A股市场估值分位数相对较高，反映市场有一定过热，但换手率位于历史中等水平，创新高个股数量占比处于历史相对低位 [8] - 申万宏源判断2026年风格节奏：春季科技和顺周期只有Alpha机会，主题活跃，对应小盘成长占优；二季度科技和先进制造有基本面Alpha的逻辑方向可能先于牛市启动；下半年全面牛，科技和先进制造占优 [5] - 行情在不断的扩散与轮动之中缓慢上涨，新的投资主线已在商品市场、实体产业链与外汇市场中体现 [9] - 年底行情围绕政策和主题快速轮动，前期滞涨板块可能有结构性补涨 [13]

市场整体判断与行情特征 - 多家机构认为A股跨年行情已经启动或春季躁动行情值得期待，主要驱动因素包括政策预期高涨、海外流动性改善以及人民币升值 [4][9][10] - 市场预计将呈现结构性机会主导的震荡市特征，板块轮动较快，行情更可能以震荡中逐步抬高重心的方式演绎，而非快速单边拉升 [3][14][15] - 当前市场更符合“底部夯实后、为春节前行情做准备”的阶段特征，资金采取逢低布局、结构切换的参与方式 [15] - 支撑春季行情的有利条件包括股市流动性宽松、风险偏好时间窗口连续以及人民币升值预期 [4] - 牛市基础依然坚实，年度存在盈利改善和资金流入共振的可能性，但市场短期波动可能来自监管政策和供给放量速度 [12] 资金流向与流动性 - 人民币汇率升破7.0关口，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振 [5][6] - 人民币主动升值的动力增强，此前压制汇率的两大底层逻辑（国内通缩压力和中国资产回报率下降）已经扭转 [6] - 一旦人民币升值带动资本流向反转，万亿级别的潜在资金回流对于中国资产重估的动力可观 [6] - 年初通常是保险、年金等绝对收益资金进行新一轮配置的窗口期，增量资金入场意愿较强，近期国内机构资金、融资资金等已出现“抢跑”迹象 [13] 共识度高的投资方向 - 市场共识度最高的方向是代表中美在下一代跨国界基础设施建设上竞争的领域，包括通信（对应北美AI基建）、有色（资源品逻辑）以及商业航天 [2] - 在360个行业/主题ETF中，有39个在12月创下新高，其中老品种是通信和有色相关ETF，新品种是商业航天相关ETF [2] - 商业航天属于市场震荡阶段活跃资金的进攻选择，与曾经的低空主题相近，可能还会反复发酵 [2][3] 关注度提升的板块 - 一些关注度开始提升、默默上涨并创年内新高的品种，如化工、工程机械，代表了中国制造业在全球竞争优势向定价权的转变 [2] - 与“反内卷”相关的品种（如新能源、钢铁）也在重新爬坡，相关催化可能在明年一季度密集出现 [2] - 热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升且长期ROE有提升空间的板块是首选，如化工、工程机械、新能源等 [3] 行业配置逻辑与推荐 - 推荐AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [8] - 推荐具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [8] - 推荐国内制造业底部反转品种，包括化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [8] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [8] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融（保险、券商） [8] - 中期行业配置重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力，市场热点以商业航天为主，次要热点包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [9] - 科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散，周期板块也是春季行情中的弹性品种 [12] - 人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注 [11] 人民币升值受益行业逻辑 - 盈利层面：人民币升值降低进口成本，原材料进口依赖度较高的行业受益；驱动外币负债成本下降，持有较多美元负债的行业受益；提升国内居民购买力，内需驱动型和跨境消费型行业受益 [6] - 估值层面：人民币升值吸引外资回流增配中国资产，在外资与主动公募审美共振下，围绕景气和产业趋势的市场风格有望进一步强化 [6] 2026年风格节奏展望 - 2026年春季科技和顺周期只有Alpha机会，主题活跃，对应小盘成长占优 [4] - 2026年二季度磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动 [4] - 2026年下半年全面牛，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期无明显驱动，维持区间震荡 螺纹主力合约2605价格区间2900 - 3300，热卷主力合约2605价格区间3000 - 3400 [1] - 成材基本面矛盾不大，维持减产和去库趋势 热卷消费量环比改善，但可能是抢出口行为，需关注需求持续性 [1] - 供应端高炉和电炉利润回升，成材减产力度或减弱 螺纹和热卷产量上周小幅增加，终端需求萎靡，螺纹去库趋势可能放缓 [1] - 铁水产量微增支撑铁矿价格，港口库存累库使铁矿有压力 钢厂库存偏低有补库需求，铁矿价格区间震荡 [1] - 焦煤供应宽松，限制其上涨空间 [1] - 商品市场偏暖带动钢材价格上涨，但受现实端偏弱、需求转弱和出口预期收紧压制 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成材基本面矛盾小，维持减产去库趋势 热卷消费改善或为抢出口，需求持续性待察 [1] - 供应端利润回升，减产力度或减弱 螺纹和热卷产量增加，终端需求弱，螺纹去库或放缓 [1] - 铁水产量微增支撑铁矿，港口库存累库有压力 钢厂库存低有补库需求，铁矿区间震荡 [1] - 焦煤供应宽松，上涨空间受限 [1] - 商品市场带动钢材价格，受现实端和出口预期压制 [1] 近端交易逻辑 - 钢材减产和淡季弱需求 [4] - 螺纹供需平衡改善，库存缓去库 卷板材高库存，去库压力大 [4] - 钢铁企业盈利率跌破40%，减产或加快，负反馈风险增加 [5] - 铁矿港口库存累库，估值高但受冬储支撑 [5] - 焦煤供应相对过剩 [5] 远端交易预期 - 反内卷预期存在 [6] - 十五五规划预期 [6] - 高炉和电炉利润恢复，减产预期走弱 [6] 交易型策略建议 - 行情定位为区间震荡 螺纹运行区间2900 - 3300，热卷运行区间3000 - 3400 [7] - 基差、月差及对冲套利策略建议观望 [10] 产业客户操作建议 - 螺纹、热卷价格区间预测 螺纹01合约2900 - 3300，热卷01合约3100 - 3500 [7] - 螺纹风险管理策略建议 库存管理可做空期货、卖出看涨期权；采购管理可买入期货、卖出看跌期权 [7] 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格 部分价格有周变化 [8] - 热卷海外相关数据 部分价格有周变化 [9][11] 重要信息及下周关注 重要信息 - 利多信息 多部门提振消费；成材供需平衡改善，库存去库；高炉和电炉利润改善；煤炭清洁高效利用政策；钢铁产业优化提升政策 [16] - 利空信息 钢材旺季不旺，钢厂利润下滑，负反馈压力增加；港口铁矿库存累库；卷板材高库存 [17] 下周重要事件关注 - 下周三公布中国制造业PMI [15] - 下周三公布美国当周出请失业金人数 [24] - 下周三美联储公布货币政策会议纪要 [24] 盘面解读 价量及资金解读 - 基差 展示螺纹钢、热卷不同合约基差季节性 [19][20][21] - 卷螺差 展示不同合约卷螺差季节性 [23][25][26] - 期限结构 展示螺纹、热卷、铁矿、焦煤期限结构价差图 [29][30] - 月差结构 展示螺纹钢、热卷不同合约月差季节性 [32][33][34] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 现货利润 钢厂盈利率跌破40%，高炉和电炉利润改善，五大材减产动力或减弱 [41] - 各钢材利润 展示即期利润和原料滞后利润情况 [44][45][46] - 盘面利润 展示不同合约螺纹、热卷盘面利润季节性 [47][48][49] - 比价关系 展示螺纹与铁矿、焦炭比价季节性 [55][56][58] 出口利润跟踪 - 热卷出口利润 展示出口利润估算季节性及与出口量、接单关系 [62][69][70] - 其他价差关系 展示多种海外与中国热卷价差及与出口接单关系 [71][72][83] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 钢材基本面数据 展示螺纹、热卷产量、库存、铁水产量等数据周变化 [90] - 库存预测 展示钢材表内 + 表外库存预测 [92] 供应端及推演 - 产量相关 展示铁水 + 废钢估算量、螺纹和热卷产量预测季节性 [97][98][99] - 检修影响 展示高炉、建材、热卷检修影响量与实际产量关系 [102][105][108] 需求端及推演 - 消费量预测 展示粗钢、五大材、螺纹、热卷等消费量预测季节性 [112][114][115] 库存 - 各品种库存 展示线材、冷轧卷板、中厚板等库存季节性 [124][125][126] - 库销比 展示各品种及五大材库销比季节性 [133][134][135]

核心观点 报告对截至2025年12月26日当周的A股市场估值及主要行业中观景气度进行了系统性跟踪，核心在于通过量化指标揭示不同板块的估值水位与短期景气变化，为行业比较提供数据支持[1] A股估值分析 - **主要指数估值水平**：截至2025年12月26日，中证全指（剔除ST）PE为21.6倍，处于历史81%分位，PB为1.8倍，处于历史42%分位[2] 上证50 PE为11.8倍（历史62%分位），沪深300 PE为14.1倍（历史65%分位），中证500 PE为33.8倍（历史64%分位），中证1000 PE为46.4倍（历史66%分位），国证2000 PE为57.1倍（历史73%分位）[2] 创业板指PE为41.3倍（历史36%分位），科创50 PE高达160.7倍，处于历史97%分位[2] 创业板指相对于沪深300的PE比值为2.9倍，处于历史22%分位[2] - **行业估值分位特征**：PE估值处于历史85%分位以上的行业包括房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发）[2] PB估值处于历史85%分位以上的行业为电子（半导体）和通信[2] 医疗服务行业的PE和PB估值均在历史15%分位以下[2] 行业中观景气跟踪 新能源 - **光伏产业链**：本周产业链中下游价格普遍上涨，其中硅片主流品种均价上涨3.0%，电池片均价上涨6.3%，光伏组件主流品种均价上涨0.2%[2] 上游多晶硅期货价回落1.9%[2] 2025年1-11月光伏新增装机累计同比增长33.3%，增速较前10个月放缓6.2个百分点[2] - **电池产业链**：上游原材料价格多数上涨，钴现货价上涨4.3%，镍现货价上涨8.4%，碳酸锂现货价上涨14.8%，氢氧化锂现货价上涨15.9%[2] 正极材料中，三元811型价格上涨2.7%，磷酸铁锂正极材料价格大幅上涨15.3%[2] - **发电装机**：2025年1-11月风电新增装机累计同比增长59.4%，增速较前10个月提升6.5个百分点，增长势头强劲[2] 科技TMT - **半导体与存储**：本周费城半导体指数上涨2.0%，中国台湾半导体行业指数上涨5.0%[3] DXI指数（DRAM产出价值）本周上涨8.4%，过去一个季度已累计上涨超过300%[3] NAND Flash价格上涨0.4%[3] - **消费电子**：2025年1-11月国内手机出货量累计同比微增0.9%，增速较前10个月放缓0.1个百分点，市场进入存量竞争阶段[3] 金融 - **保险**：2025年1-11月险企各类保费收入累计同比增长7.6%，增速较前10个月放缓0.4个百分点[3] 地产链 - **钢铁与建材**：本周螺纹钢现货价下跌0.5%，全国水泥价格指数下跌0.2%，玻璃现货价下跌3.1%[3] 供给端，2025年12月中旬全国日产粗钢量环比下跌0.4%[3] - **家电**：2025年11月内销疲软，空调和冰箱内销同比降幅分别扩大至-39.8%和-15.6%[3] 外销表现分化，冰箱和洗衣机外销增速分别提升至10.0%和23.3%，但空调外销降幅扩大至-25.6%[3] 消费 - **猪肉与白酒**：本周生猪（外三元）全国均价上涨0.4%，猪肉批发均价下跌0.6%[3] 飞天茅台原装批发参考价回升1.3%至1575元[3] - **农产品**：玉米价格下跌0.1%，小麦价格下跌0.1%，大豆价格基本持平[3] 中游制造 - **对外工程**：2025年1-11月对外承包工程业务完成额累计同比增长9.3%，增速较前10个月提升1.4个百分点，其中对“一带一路”国家完成营业额同比增长10.5%，占比达83.9%[3] 周期 - **有色金属**：贵金属价格大涨，COMEX金价上涨4.4%，COMEX银价暴涨18.2%，国际银价近一个月涨幅超50%[3] 工业金属普遍上行，LME铜上涨3.3%，LME铝上涨1.7%[3] 镨钕氧化物价格上涨3.0%[3] - **能源**：本周布伦特原油期货价格上涨1.7%，收于60.73美元/桶[3] 动力煤价格下跌，秦皇岛港动力末煤平仓价下跌4.4%至672元/吨，较11月中旬高点回落超160元/吨[3] - **交运**：波罗的海干散货运费指数BDI本周大幅下跌11.5%至1877点，而中国出口集装箱运价指数上涨2.0%至1146.67点[3]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][10][11][12][13] 核心观点 * 钢铁行业基本面处于底部稳定状态，钢企盈利率为37.2% [1][10] * 成材价格自身驱动不强，主要受原料价格带动，预计下周全国热卷价格将震荡趋弱运行 [1][11] * 炼焦煤市场偏弱运行，价格处于弱势探底阶段，但短期底部下行空间有限 [2][12] * 铁矿价格预计将维持区间震荡 [3][13] 行业概况与指数表现 * 本周中信钢铁行业指数上涨3.4%，跑赢上证综指1.5个百分点 [1][10] * 原料端，铁矿价格小幅上涨，焦煤价格弱稳 [1][10] * 测算显示，本周国内长流程、短流程吨钢毛利分别环比下降9.7元和7.4元，钢厂平均吨净利为-31.2元 [1][10] 细分行业基本面 * **钢铁（热轧板卷）**：全国24个主要市场3.0mm热轧板卷均价为3342元/吨，4.75mm热轧板卷均价为3288元/吨，均较上周下降8元/吨 [1][11] * **钢铁（热轧板卷）**：市场成交偏弱，投机情绪差，以刚需逢低补库为主，现货价格出现升水状态 [1][11] * **钢铁（热轧板卷）**：产业端主要受环保限产与钢厂主动减产影响，契合供给侧调控导向 [1][11] * **焦煤**：本周包钢主焦煤到厂价为1393元/吨，环比持平 [2][12] * **焦煤**：市场情绪降温，成交转弱，下游焦企按需采购，竞拍流拍率仍高 [2][12] * **焦煤**：煤矿年底检修减产增加，但受制于前期库存较大，短期产销不受影响 [2][12] * **焦煤**：下游焦炭利润收缩，环保检修增多，导致炼焦煤需求不振 [2][12] * **焦煤**：近期蒙煤通关量增加较多，口岸库存开始累积 [2][12] * **铁矿**：本周青岛港力拓61.5% Fe粉均价为795元/吨，同比上涨1.7% [3][13] * **铁矿**：供应端，Mysteel口径全球铁矿发运量为3464.5万吨，环比减少128.0万吨 [3][13] * **铁矿**：港口库存继续抬升，Mysteel统计47港库存为16620万吨，环比增加394万吨 [3][13] * **铁矿**：需求端，247家钢厂高炉开工率为78.32%，日均铁水产量为226.58万吨，基本持平略增 [3][13] 黑色产业链景气指标 * **利润**：报告包含产业链毛利润、长/短流程毛利润、钢企盈利情况及五大材毛利润等图表 [8][17][20] * **开工率**：报告包含高炉产能利用率、电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂及钢厂焦炭产能利用率等图表 [8][25][26][30][32] 黑色产业链价格数据 * **钢材价格**：报告包含螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板等品种的价格图表 [9][34][36][37][40][41][43] * **原料价格**：报告包含铁矿、焦炭、焦煤、废钢等原料的价格图表 [9][42][44] * **期现价格**：报告包含螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤的期现价格图表 [9][47] * **海运价格**：报告包含海运价格指数及铁矿典型航线指数图表 [9][54][55] 黑色产业链供需数据 * **钢铁供需**：报告包含长/短流程粗钢月度产量、铁/钢/材月度产量、CISA旬度产量及钢材库存等图表 [9][57][59][61] * **铁矿供需**：报告包含铁矿发运量、中国铁矿日均到港量、铁矿港口库存及钢企库存等图表 [9][32][33][34][35][64] * **双焦供需**：报告包含焦煤月度供需、蒙煤通关量、焦企/钢企日均焦炭产量、国内焦煤/焦炭库存等图表 [9][36][37][38][39][40][41][69][72][74] * **废钢供需**：报告包含典型场景废钢回收量、到货量、消耗/加工量及库存等图表 [9][42][43][44][45][75][82]

报告行业投资评级 - 报告对钢铁行业持积极看法，核心观点围绕供给约束、成本改善和需求结构分化展开，并推荐了具体标的，整体投资评级为看好 [1][2] 报告的核心观点 - 政策明确粗钢产量调控，强化供给端约束预期，将优化行业格局 [2] - 西芒杜大型铁矿投产将增加铁矿石供给，预期价格中枢下行，有助于降低钢企成本压力 [2] - 下游需求结构分化，建筑领域偏弱，制造业需求有韧性，支撑板材和特钢景气度 [2] - 在供需格局改善与成本压力缓解的背景下，钢企利润有进一步修复空间 [2] 行业供需与政策分析 - 事件：2025年12月，工信部明确2026年将持续整治“内卷式”竞争，国家发改委提出“十五五”期间持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能 [2] - 供给端：根据国家统计局数据，2025年1-11月，中国粗钢产量8.92亿吨，同比下降4.0%；生铁产量7.74亿吨，同比下降2.3%；钢材产量13.33亿吨，同比增长4.0% [2] - 未来在持续产量调控预期下，钢铁供给端格局将进一步优化 [2] 原料成本分析 - 西芒杜铁矿已探获标准资源量44.1亿吨，平均铁品位超过65%，初期规划年产能1.2亿吨，占2023年全球铁矿产量的4.8% [2] - 该铁矿于2025年11月11日正式投产，预计明后年将持续贡献增量 [2] - 由于宝武集团和中铝等中资企业参与度高，有助于提高中国企业在铁矿上的议价能力，预期铁矿价格中枢将有所下行 [2] 下游需求分析 - 下游需求呈现结构分化：建筑领域需求整体偏弱，制造业领域需求有韧性 [2] - 需求结构分化将支撑板材和特钢的景气度 [2] - 未来钢铁消费结构将从建筑业向制造业转移 [2] - 中长期看，能源、新基建、航空航天、国防等领域的特种钢材消费成为重要力量 [2] 投资建议与关注标的 - 投资分析意见：在行业转型过程中，建议关注下游以制造业为主、需求稳定的低估值高分红板材标的 [2] - 具体推荐关注：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁 [2] - 同时，建议关注高端不锈钢管材标的久立特材，以及产品种类覆盖全面的特钢标的中信特钢 [2] 重点公司估值数据 - 宝钢股份：2025年12月26日股价7.35元，2025年预测EPS 0.46元，预测PE 16倍，PB(LF) 0.8倍 [3] - 华菱钢铁：股价5.65元，2025年预测EPS 0.40元，预测PE 14倍，PB(LF) 0.7倍 [3] - 南钢股份：股价5.18元，2025年预测EPS 0.45元，预测PE 12倍，PB(LF) 1.2倍 [3] - 中信特钢：股价16.05元，2025年预测EPS 1.08元，预测PE 15倍，PB(LF) 2.0倍 [3] - 久立特材：股价27.90元，2025年预测EPS 1.72元，预测PE 16倍，PB(LF) 3.3倍 [3]