股价表现 - 公司股价高开逾9%，截至发稿时上涨9.57%至100.8港元 [1] - 成交额为1.2亿港元 [1] 科技日发布内容 - 公司在2025小鹏科技日上围绕"物理AI"发布四项重要应用 [1] - 四项应用包括小鹏第二代VLA大模型、小鹏Robotaxi、全新一代IRON人形机器人以及汇天飞行汽车 [1] - 女性机器人的亮相和极致拟人步态引发高度关注 [1] 机构观点与公司定位 - 中信证券认为，从当前到2026年，随着小鹏VLA、机器人等量产落地，公司会逐渐从"新势力汽车公司"转变为"探索物理AI前沿技术的科技公司" [1] - 持续探索未知领域的技术能力被认为是公司的核心竞争优势 [1] - 花旗认为，新业务盈利能力上行虽处早期阶段，但将为股票带来良好市场情绪，并助其估值从新能源车水平提升至与AI、科技及Robotaxi连结的更高溢价水平 [1] - 德意志银行称公司"迈向具身智能全球领导者地位一大步" [1] - 摩根士丹利、花旗等多家头部机构近期发布报告唱好公司 [1]

市场表现 - 恒生指数高开0.37%，恒生科技指数上涨0.79% [1] - 新消费板块涨幅居前，小鹏汽车上涨超过9% [1] - 百度集团上涨超过3%，腾讯控股上涨近2%，华虹半导体上涨超过1% [1] 后市展望与驱动因素 - 广发证券认为港股牛市基础未破坏，但演进方式更可能呈现“震荡上行、重心缓升”的特征，而非单边快速上涨 [2] - 港股11月基本面驱动效应强，应重视高景气板块的价值 [2] - 永赢基金王乾表示，近期港股调整源于前期上涨动能减弱、新的不确定性增加、部分投资者获利了结 [2] - 市场对12月美联储降息预期尚不明确，部分行业竞争加剧使盈利预期出现反复 [2] - 年底前市场将重点关注政策落地节奏与利率走势 [2] - 进入明年，若美国利率趋势确认转向或国内经济复苏信号进一步明确，港股市场有望重拾升势 [2] - 方正证券朱成成认为，港股上涨行情仍未结束，经过此前调整再度迎来布局良机 [4] - 当前中国经济基本面稳中有进、韧性较强，政策利好不断释放，市场信心显著回升 [4] - 摩根大通预计香港股市的这轮涨势还将延续到明年 [5] 估值水平 - 恒生互联网科技业指数最新市盈率(PE)仅为21.45倍，在近10年历史分位中处于16.09%的低位 [3] - 招商证券张夏表示，港股尤其是恒生科技指数的估值仍处于历史较低水平，是当前市盈率低于历史平均值的少数指数之一，存在较大估值修复空间 [3] - 国泰海通证券指出，当前港股位置不高，对比历史及海外有上行空间，调整后性价比凸显 [5] - 香港股市目前仍低于过去10年的平均市盈率16倍，是除东盟以外亚太地区最便宜的股票市场 [6] - 港股作为全球估值洼地，估值修复空间很大 [4] 资金流向与流动性 - 南向资金仍在持续加速流入港股市场 [4] - 国泰海通证券预计，明年港股增量资金明确，在低配及联储降息背景下外资有望超预期回流 [5] - 南向资金定价权提升背景下，明年流入规模或超过1.5万亿元 [5] - 中长期来看，随着美国降息周期开启及美联储缩表进程结束，中美宽松政策有望共振 [4] - 南向资金和外资都将在低利率环境下流入港股市场 [4] - 摩根大通将港股市场强劲归因于资金重新流入等因素 [6] 配置策略与关注方向 - 广发证券建议在配置上采用杠铃策略，将港股稳定价值类资产(尤其是AH溢价相对较高H股)作为底仓长期配置 [2] - 港股景气成长类资产的产业逻辑依然坚实，震荡中孕育机会 [2] - 一旦触发条件出现，资金可能会流入中国最具备全球竞争优势的核心资产，例如恒生科技(互联网、新能源车)等 [2] - 在结构上，互联网、高股息及高端制造等方向值得关注 [2] - 国泰君安证券指出，港股互联网的核心叙事逻辑正从用户增长和商业模式，转向“AI赋能”带来的全新增长曲线 [3] - 国泰海通证券指出，港股是中国创新类资产的汇聚地，港股互联网、新消费、创新药、红利等优质稀缺资产有望继续支撑本轮牛市行情 [5] - 结构上，AI浪潮下港股科技仍是2026年行情主线，关注出海加速及业绩兑现的创新药与牛市背景中的港股券商 [5] 其他利好因素 - 摩根大通将港股市场强劲归因于香港房地产市场企稳、零售销售稳健，以及香港首次公开发行(IPO)活动的复苏 [6]

食品饮料行业2026年年度策略 - 核心观点为行业供需出清迎拐点，投资建议成长为先，白酒加速出清，大众品韧性强 [3] - 白酒板块在25年第三季度加速出清，从次高端到地产酒再到高端依次出清，本轮调整周期较2012-14年拉长，25年第三季度单季度跌幅超过上一轮最低值，动销见底，报表和库存加速出清 [4] - 啤酒行业出清先于白酒，吨价和销量保持平稳，行业分化加剧，区域啤酒龙头优势凸显，饮料行业龙头在大单品驱动下保持结构性景气，部分传统龙头兼具确定性和低估值 [5] - 大众品整体见底，食品原料和保健品行业处于成长期保持高弹性，调味品相对较强，乳制品供给端逐步出清，肉制品平稳，零食板块景气边际回落 [6] 石油与天然气行业2026年度策略 - 报告主题为石化反内卷，聚焦于优化老旧产能和新材料 [9] - 风险提示包括原油价格大幅波动、石化产品价差收窄及反内卷政策不及预期 [11] 海运行业 - 油运市场进入两阶段超级牛市，第一阶段由地缘冲突驱动全球原油贸易重构拉长航距，景气上行已超三年，产能利用率升至阈值，第二阶段由全球原油增产驱动需求增长，油轮有效供给刚性持续 [14] - 干散货市场在2023-24年疫后恢复性增长，2025年上半年终端疲弱粗钢减产，下半年矿价回落驱动需求转升，全球铁矿增产周期开启，西芒杜超大项目投产在即，未来数年供给低增 [15] - 集运市场过去五年经历两轮高景气，2025年上半年中美关税风暴导致贸易与运价短期大幅波动，第三季度贸易回归常态化，未来数年干线将面临船舶大型化与供给压力 [16] - 油运运价自9月飙升并维持高位，油轮2025年第四季度与全年盈利将创十年新高，预计2026年油运景气持续超预期 [17] 汽车产业链在储能行业表现 - 汽车产业链多个环节在储能产业中发挥重要作用，比亚迪在储能系统领域出货量领先，2025年第一季度至第三季度累计出货40GWh，成为中国储能系统出货第一名，优势包括产业链一体化带来的成本灵活性和国际化能力 [20] - 溯联股份依托新能源车热管理管路业务，发力储能与数据中心液冷，其储能产品采用液冷热管理技术路线，客户包括国内领先电池制造企业和储能系统集成商，部分零部件已获专利并批量应用 [21] 建筑工程业与宏观政策 - 财政部指出将用好用足更加积极的财政政策，压实预算执行责任链条，积极发挥地方政府专项债券和超长期特别国债作用，加强财政与金融协同配合，并继续实施一揽子化债政策 [24] - 国家发改委表示十五五期间将实施一批重大标志性工程项目，领域包括城市更新、战略骨干通道、新型能源体系、重大水利工程等，推动基础设施投资保持适度超前，并激发民间投资活力 [25] - 国新办发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，指出将推进新型能源体系和新型电力系统建设，深入实施节能降碳增效行动、循环经济助力降碳行动和碳汇能力巩固提升行动 [26] - 推荐板块包括铜钴矿产资源、储能、红利、西部基建、顺周期资源品、能源电力、低估值高股息、一带一路、AI和智能建造等 [26]

行业整体渗透率 - 今年10月新能源车厂商批发渗透率达55.3% [1] - 行业渗透率同比提升5.1个百分点 [1] 不同品牌类型渗透率 - 自主品牌新能源车渗透率最高，为70.1% [1] - 豪华车中的新能源车渗透率为39.1% [1] - 主流合资品牌新能源车渗透率显著偏低，仅有7.1% [1]

新能源汽车政策与市场 - 新能源汽车购置税政策自明年1月1日起由全额免税调整为减半征收 [2] - 受政策调整及年底销售旺季影响，新能源车市迎来新一轮消费高峰 [2] A股市场与行业观点 - 市场风格再均衡，焦点从算力基础设施转向中国更具优势的电力、制造与泛基础设施领域 [3] - 能源转型过程中构建的产业优势构成扩散行情基础，短期电力设备细分补涨与化工行业值得关注 [3] - 年内截至11月7日A股上市新股92只，达去年总数（100只）的92%，首日翻倍比例近88% [10] - 年内上市新股中，创业板占比最高，达31.5%，沪市主板、北交所、科创板、深市主板分别占比23.9%、21.7%、12.0%、10.9% [10] 人工智能与机器人技术进展 - 国内首届机器人辩论大赛决赛在北京举行，14支队伍参赛，决赛采用“机机对决”方式展示认知决策与大模型应用成果 [4] - 索尼AI开发包含超一万张人类图像的“公平的以人类为中心的图像基准”数据库，旨在评估并纠正AI在视觉任务中的偏见 [10] 科技巨头与半导体产业动态 - Meta被曝内部文件显示其2024年约10%收入（高达160亿美元或约1140亿元人民币）来自诈骗广告和违禁商品广告 [8] - 内部文件计算显示，Meta从高风险诈骗广告中半年可赚取35亿美元，可能面临的监管罚款最高为10亿美元 [8] - 英伟达CEO黄仁勋表示AI需求强劲且持续增长，已要求台积电增加芯片供应 [9] - 英伟达的三家AI存储芯片供应商SK海力士、三星电子和美光科技均已提升巨大产能以支持英伟达 [9] 消费市场与宏观经济数据 - 胖东来2025年截至11月8日销售额突破200亿元，达200.35亿元，比2024年全年高出30亿元 [11] - 胖东来超市业态销售额超109亿元，时代广场店销售额超51亿元，国庆八天假期集团销售达8.2亿元 [11] - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [12] 特定行业与公司事件 - 华东地区首架AS700“祥云”载人飞艇正式交付，标志着载人飞艇迈出商业化运营关键一步 [7] - 深圳水贝黄金批发市场交易活跃度明显下降，进入“半停滞”状态，主要受黄金税收新政影响 [10] - 中国诚通发展集团发生人事变动，陈剑影、张传义及白春蕊获委任为执行董事 [5][6]

电池行业 - 11月锂电池排产环比继续增长3% 在产能排满情况下已属不易 部分电池厂出现10%的超产情况 [1] - 基于对明年市场预期看好 电池厂12月减产意愿很低 预计明年1月即便减产幅度也有限 [1] 新能源车市场 - 乘联会10月初步统计显示乘用车零售238.7万辆 同比增6%环比增7% 新能源车零售140万辆 同比增17%环比增8% [2] - 10月新能源车渗透率达58.7% 较去年同期提升6.5个百分点 年累计新能源车渗透率52.95% 同比提升8.12个百分点 [2] - 10月主要车企销量：比亚迪44.17万辆 吉利30.7万辆 零跑7.02万辆 蔚来4.03万辆 小鹏4.2万辆 理想3.1万辆 小米超4万辆 鸿蒙智行6.8万辆 [2] - 各家车企正忙于冲交付 部分热销车型出现电池端供应紧张情况 [2] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略需兼顾性能与成本 [4] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [8] - 宁德时代储能市场增长速度高于动力电池市场 [8]

储能行业 - 2025年上半年中国储能行业累计订单量突破250GWh，实现跳跃式增长，储能系统出货量达167GWh，同比增长86% [1] - 10GWh级别大额订单已成为行业常态，国内外市场均有亮眼表现 [1] - 9月国内储能装机4.0GWh，同比增69%但环比降68%，1-9月累计装机68.1GWh，同比增45% [4] - 9月美国储能并网2.3GWh，同环比分别下降21%和33%，1-9月累计并网27.4GWh，同比增36% [4] - 9月中国储能及其他电池销量36.0GWh，同环比分别增36.1%和1.0%，1-9月累计销量281.1GWh，同比增78.9% [4] 新能源车市场 - 9月中国、欧洲十国、美国新能源车销量分别为137万辆、33万辆、17万辆，同比增速分别为22%、36%、37%，渗透率分别为54%、32%、14% [3] - 中国销量累计同比增速超预期，主要受政策发力和“金九银十”前新车密集投放推动 [3] - 欧洲十国9月销量同比环比均大幅上涨，英国、西班牙等国电车补贴政策刺激市场 [3] - 美国8月销量持续回升，主要因补贴取消前消费者抢先购买，以及经销商通过活动或折扣减少库存 [3] 锂电池行业供需与价格 - 锂电池行业供需格局持续改善，多环节出现涨价迹象，明年有望开启持续性涨价周期，形成“量价齐升”局面 [1] - 2025年10月以来，锂电板块多数环节止跌回升，锂矿板块领涨达7% [2] - 10月为旺季，锂电各环节排产环比变动3%-9%，同比增长21%-50% [5] - 2025年1-10月，碳酸锂、电池、正极、负极、隔膜、电解液预排产累计同比预计达27%-58% [5] - 锂电材料价格普遍上涨，六氟磷酸锂月涨幅达66%，唯石墨材料价格下行 [6] 新技术发展 - 2025年下半年起，固态电池及复合集流体进入工程化、产业化关键窗口期 [7] - 2025年车规级全固态电池中试线与设备订单显著拉升，示范装车时间收敛至2026-2027年，2027年全固态装车规模预期提升至万台 [7] - 复合集流体预计在2025年第三季度进入量产前准备，第四季度或开始规模量产 [7] 投资关注点 - 锂电新一轮扩产潮叠加固态技术突破驱动行业资本支出加速，产业链景气度多元开花 [8] - 重点推荐细分赛道龙头及固态新技术公司 [8]

行业与公司 * 纪要主要涉及电力设备与新能源行业 包括新能源车、风电、光伏、储能、锂电、电力设备、人形机器人等子板块[1] * 电信板块在2025年第三季度表现亦被提及[2] 核心观点与论据 行业整体表现 * 2025年前三季度新能源车板块营收和利润同比增速分别为12%和46% 第三季度收入增长16% 利润增长53%[1][3] * 风电板块2025年前三季度收入和利润增速分别为21%和22%左右 第三季度收入同比增速16% 利润同比增速37%[1][4][5] * 储能板块2025年前三季度收入和利润增速约为40% 第三季度同比增速57%[1][5] 2025年前三季度25家公司的营收增长15% 利润增长38% 第三季度收入增速17% 利润增速50%[21] * 光伏行业自2022年底开始下行 2024年四季度达到最差点 2025年一季度开始缓慢回升 毛利率自24年四季度起略有回升约十个百分点 资产负债率有所下降[1][18] * 电力设备子板块表现中规中矩 2024年与2025年的营收与利润增长均在9%左右 收入和利润增速均为个位数[6][25] * 人形机器人子板块前三季度收入增长11%左右 利润增长19% 第三季度收入增长12% 利润增长15%[6] * 电信板块2025年前三季度营收增长5% 利润增长29% 第三季度收入同比增速约7% 利润同比增速约55%[2] 细分领域动态与展望 * 锂电行业健康发展 头部公司如宁德时代、中创新航、亿纬锂能盈利能力强劲 储能和动力需求共振导致六氟磷酸锂、铁锂正极材料等环节出现涨价趋势[8] 材料环节扩产低于预期而需求高企 供需错配可能导致短期内价格继续上涨[9] * 储能市场预计2026年仍有50%以上的增长率[1][10] 行业处于刚刚起步阶段 未来景气度高[24] 储能公司毛利率变化不大 但净利率明显上升 第三季度净利润率已达7%以上[22] 未来最大需求来自于解决新能源消纳问题带来的配储[22] * 动力市场存在不确定性 国内新能源车市场需求端可能下滑10%-15% 但生产端受重卡及出口影响或稍好 若全球市场稳定则总体或微幅增长[1][10] * 风电行业自2024年三季度出现拐点 陆风每年装机量预计127GW左右 海风每年增长率预计超50%[4][19] * 固态电池技术催化剂较多 是重点关注方向 其中硫化物固态电解质、设备和集流体三个方向尤为重要[4][17][30] * 光伏行业未来发展需看政策落地情况 预计2025年底前政策平台将落地 推动股票重新估值并反弹[32] 投资建议与关注标的 * 动力领域首选宁德时代与欣旺达[11][29] 储能领域首选亿纬锂能和鹏辉能源[12][29] 并重点关注大储系统集成企业如阳光电源、阿特斯、海博思创、科陆电子和天河光能[24][29] * 材料方面 六氟磷酸锂弹性较大 长单价格约7万元 散单价格达12万元 关注天际股份、多氟多、天赐材料、石大胜华和新东方化工[12][13] 铁锂领域推荐万润股份 稳健型可选玉龙股份和富临精工[14] 负极材料市场酝酿涨价[15] 隔膜、铜箔、铝箔环节随下一代电池技术变革产能利用率将提升[16] * 固态电池领域 硫化物固态电解质关注夏钨新能、国瓷材料和海辰药业 设备关注科兴机电、宏工纳科璞泰来及先导智能 集流体关注远航精密、德福科技与中一科技[17] * 风电行业看好出海及海风相关标的 如大金重工、海力风电、东方电缆、中天科技、金风科技与明阳智能 以及新强联与威力传动等[19][20][31] * 电力设备领域关注海外出口业务强劲的企业 如思源电气、华明装备、神马电力及华通线缆 SST方向关注金盘科技、四方股份及阳光电源等 HVDC或功率电子技术相关公司如科士达、中恒盛宏 元器件制造商如宏微科技、宏发股份及良信股份[26][28] * 人形机器人领域短期内重点关注国内产业链 尤其是宇树科技相关公司[33] 基金持仓情况 * 基金持仓比例有所提升 2023年二季度持仓比例为10.43% 三季度上涨至11.59%[27] 但主要集中在宁德时代（增加0.6-0.7个百分点 占据5.12%份额）和阳光电源[1][7][27] 整体持仓与峰值时期相比仍有差距 大部分资金集中于少数大票[1][7] 其他重要内容 * 基金持仓按306只股票基准计算 二季度持仓占比为7.33% 三季度提升至8.58%[27] 新能源车相关企业总体持仓比例为7.43% 新能源发电竞争激烈板块中占比最高的是阳光能源 为1.01%[27] 电力设备和工控行业整体占比约为1% 其中汇川技术占据0.5%份额[28] * 全球储能需求主要集中在新能源装机较多的地区 如中国、美国、德国和英国 中国新能源发电占比接近20% 美国预计未来几年每年新增光伏装机容量约20GW 对应400GWh左右的峰值功率[22][23] * 光伏行业2024年10月曾因行业自律导致部分机构被套牢[32] * 陆风占比过高（80%-90%）的公司可能后续增长乏力[20]

市场开盘表现 - A股三大指数集体高开，沪指报4001.79点，涨0.11%，深成指报13453.37点，涨0.37%，创业板指报3221.93点，涨0.43% [2][3] - 港股恒生指数高开0.3%，报26319.40点，恒生科技指数涨0.36%，报5858.41点 [4][5] 行业板块表现 - 锂电池、氟化工、存储器、卫星导航、磷化工、光伏概念股走强 [1][3] - 冰雪旅游、核聚变、减速器、创新药题材走弱 [3] - 港股市场中锂电池、光伏概念走强，创新药、新能源车、机器人题材走弱 [4] 其他资产表现 - 现货黄金涨幅扩大至超1%，报4044美元/盎司，现货白银日内涨1.2% [3] - 人民币对美元中间价报7.0856，较前一交易日调贬20个基点 [5] 央行公开市场操作 - 央行开展1199亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有783亿元逆回购到期 [5]

行业核心驱动力 - AI算力对电力需求的迫切性叠加全球降碳诉求将驱动未来3-5年全球清洁电源及新型电网建设大周期 [1][2] - 储能是电力系统适应电源结构及负荷特性变化的解决方案交集 [1][2] - 绿氢氨醇是在非电领域实现降碳的核心路径 [1][2] 储能 - 北美缺电逻辑持续演绎中美市场共振 [2] - 《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书进一步确立储能关键地位 [2] 锂电 - 磷酸铁锂动力型均价较上周上涨4.19%供需两旺主流企业维持满产满销 [2] - 6F涨势延续再度大幅上涨负极石墨化存在价格上涨契机 [2] - 持续看好锂电整体产业链 [2] 风电 - 风机量价持续超预期坚定看好本轮盈利修复的幅度及时间长度重点推荐整机环节 [2] - 盐城市发布绿电直连工作方案风电规划35.8GW且海风占比超90% [2] - 看好十五五沿海省份工业脱碳带动海风景气持续向上 [2] 光伏 - 11月组件端排产51GW环比下降4%排产环比降幅小于前期预测 [3] - 全球缺电逻辑发酵及国内降碳目标或触发光伏需求端预期修复建议底部布局 [3] - 布局方向包括玻璃低成本硅料高效电池/组件第二增长曲线及钙钛矿/叠层新技术 [3] 氢能与燃料电池 - SOFC景气度超预期铬资源品新供应链机会频现 [3] - 氢能十五五新增长极地位确立重点布局绿氢氨醇燃料电池十五五规划方向 [3] 电网与工控 - 攀西特高压交流核准总投资232亿元预计26年上半年开工工期2年 [4] - 2025年特高压已核准2交2直今年仍有1直2交待核准招标望显著提速 [4] - 国网输变电设备前五批招标787亿元同比增加20%主网建设稳步推进 [4] - 10月头部工控企业订单增速环比放缓受去年同期高基数影响符合预期 [4] AIDC - 海外电气巨头维谛伊顿均宣布收购液冷业务公司 [4] 新能源车 - 小鹏科技日内容广泛程度超预期展示全部前沿科技积累成果应用探索略超预期 [5] - 零跑Lafa5开启预后天赐材料签订近400亿大订单 [6] 本周重要行业事件 - 国务院新闻办发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书国家能源局出台煤炭与新能源融合发展指导意见 [6] - 运达与哥斯达黎加业主签署风电项目合作协议捷泰科技首片产业化TOPCon+钙钛矿叠层电池下线 [6] - 国家能源局支持煤炭+氢能耦合发展开展规模化绿氢替代和碳捕集 [6] - 新疆6万吨绿氢项目公示包含128套电解槽及40吨钛基合金储氢 [6] - 吉林启动全国首个绿醇—加注—航运全链条绿色甲醇项目 [6]