文章核心观点 - 险资通过私募基金形式加大A股市场布局，重点配置高股息、强现金流的红利资产，以匹配保险资金长期稳定的投资需求，鸿鹄基金作为试点标杆已取得显著收益并持续扩容 [1][3][12][13] 鸿鹄基金一期投资表现 - 截至2025年二季度末总资产571.12亿元，净资产556.84亿元，综合收益56.84亿元，实际盈利可能更高因部分浮盈未兑现 [1][3][4] - 500亿元资金于2025年3月初全部投资落地，风险低于基准且收益高于基准 [3] - 新华保险按50%持股比例享有278.42亿元净资产份额，基金当期营业收入12.03亿元，净利润9.68亿元 [3][4] 鸿鹄基金一期持仓详情 - 重仓伊利股份（持股1.53亿股，比例升至2.42%）、陕西煤业（持股1.16亿股，比例升至1.2%）、中国电信（持股7.62亿股，比例0.83%），二季度末持股市值合计120.4亿元 [1][5][6] - 标的均具备中长期盈利能力和稳定股息，伊利股份、陕西煤业、中国电信过去10年平均股息率分别为2.69%、5.03%、4.84% [6][7] 鸿鹄基金二期与三期布局 - 二期新进中国石油（持股2.17亿股，比例0.12%）和中国神华（持股5220.61万股，比例0.26%），二季度末持股市值分别为18.68亿元和18.86亿元 [9][10] - 三期1号于2025年7月入股中国石化（持股3.05亿股，比例0.25%），持仓市值16.24亿元 [10][11] - 投资逻辑为长期持有获取稳健股息收益，二期已基本完成建仓，三期进展顺利 [8][11] 险资私募配置逻辑与行业趋势 - 能源板块龙头股（如中国神华）因资源稀缺和高股息受青睐，2016-2022年现金净额6140亿元中仅26%用于资本开支，2023-2024年分红比例超75%，当前股息率8.6% [12] - 私募基金可享受风险因子折扣，降低资本占用和偿付能力消耗，成为险资加仓重要渠道 [2][14] - 长期股票投资试点规模从500亿元扩至2220亿元，鸿鹄基金1-3期规模达925亿元，接近千亿目标 [13][14] 行业试点与机构参与 - 第一批试点500亿元由国寿和新华保险通过鸿鹄基金一期实施，投资上市公司股票及现金管理类品种 [14] - 第二批试点520亿元涉及泰康、太保、阳光人寿等，策略聚焦高股息资产和新质生产力板块 [14] - 第三批试点600亿元由国寿资产、新华资产等主导，继续投资中证A500成分股中符合条件的大型公司 [14]

鸿鹄基金业绩与规模 - 截至2025年二季度末鸿鹄基金一期总资产571.12亿元，净资产556.84亿元，综合收益总额56.84亿元 [1][3] - 鸿鹄基金一期500亿元资金于2025年3月初全部完成投资落地 [1][2][3] - 新华保险按50%持股比例享有鸿鹄基金278.42亿元净资产份额，该基金当期营业收入12.03亿元，净利润9.68亿元 [3] 投资组合与持仓动态 - 鸿鹄基金一期位列伊利股份、陕西煤业、中国电信前十大流通股东，二季度末持股市值合计120.4亿元 [1] - 持有伊利股份1.53亿股（持股比例2.42%），陕西煤业1.16亿股（持股比例1.2%），中国电信7.62亿股（持股比例0.83%） [5] - 鸿鹄基金二期新进中国石油（持股2.17亿股/总股本0.12%）及中国神华（持股5220.61万股/流通股0.26%）前十大股东 [7] - 鸿鹄基金三期1号持有中国石化3.05亿股，占总股本比例0.25% [8] 投资策略与逻辑 - 投资标的选择注重中长期盈利能力及稳定股息，伊利股份、陕西煤业、中国电信过去10年平均股息率分别为2.69%、5.03%、4.84% [7] - 二期基金采用低频交易、长期持有策略以获取稳健股息收益 [2][8] - 三期基金投资范围聚焦中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股 [2] - 能源板块龙头股因资源稀缺性及高股息特性（如中国神华2024年股息率8.6%）成为核心配置逻辑 [8][9] 行业试点与规模扩张 - 保险资金长期股票投资试点总规模从首批500亿元扩展至2220亿元 [9][10] - 鸿鹄基金1-3期规模达925亿元，对应私募机构包括国丰兴华、泰康稳行、太保致远等 [9][10] - 试点参与机构涵盖中国人寿、新华保险、泰康人寿、太保寿险、阳光人寿等9家险企 [10] - 私募基金模式可享受风险因子折扣，降低资本占用与偿付能力消耗 [2][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入700.41亿元，同比增长26.0% [4] - 归母净利润147.99亿元，同比增长33.5% [4] - 原保险保费收入1,212.62亿元，同比增长22.7% [5] - 新业务价值61.82亿元，同比增长58.4% [5] - 投资组合年化综合投资收益率6.3%，年化总投资收益率5.9%，年化净投资收益率3.0% [5] 业务转型进展 - 分红险保费收入同比增长24.9%，新单规模同比增长231250.0% [5] - 长期险首年保费收入396.22亿元，同比增长113.1% [5] - 首年期交保费同比增长64.95%，趸交保费同比增长353.3% [5] - 推出多款分红型产品包括盛世荣耀智赢版终身寿险和新华尊悦终身年金保险 [5] 渠道发展成效 - 个险渠道新业务价值31.05亿元，同比增长11.69% [5] - 个险长期险首年保费145.06亿元，同比增长70.8% [5] - 个险新增人力近2万人，同比增长182%，人均产能同比增长74% [5] - 银保渠道新业务价值32.67亿元，同比增长137.08% [5] - 银保新单保费同比增长150.3%，期交保费同比增长55.4% [5] 投资策略调整 - 债券投资占比50.6%，股票投资占比11.6%，分别较上年末变化-0.5和+0.5个百分点 [5] - 高股息OCI类权益工具投资由年初306.40亿元增长至374.66亿元，增加68.26亿元 [5] 股东回报计划 - 拟派发中期现金股利每股0.67元，共计约20.90亿元 [5] - 中期分红占半年度归母净利润比例为14.1% [5] - 以8月29日收盘价计算股息率为0.98% [5] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润268.82亿元 [5] - 保险服务收入预测2025E为502.03亿元，2026E为527.13亿元，2027E为553.48亿元 [8] - 归母净利润预测2025E为268.82亿元，2026E为288.91亿元，2027E为327.88亿元 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月债市震荡转强可能性较高，短期债券资金面宽松表现优，长债及超长债或在保险和交易盘驱动下打开下行空间，利率呈“温和下行态势” [2] - 投资策略保持谨慎乐观，10年国债收益率1.80%-1.85%或为调整上限，短期内“缩短组合久期+优先配置老券”思路或提高胜率，可优先考虑老券，择时增厚收益可考虑250011和2500002 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要事项 - 1 - 7月规上工业营业收入同比增长2.3%、利润总额同比下降1.7%，私营和外商及港澳台企业利润修复态势较好 [5] - 央行上海总部调整上海市商业性个人住房贷款利率定价机制，不再区分首套和二套住房 [6] - 特朗普宣布解除美联储理事丽莎·库克职务，库克起诉，法院未当庭裁定，其理事身份未变 [7] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 8月25 - 29日央行7天逆回购净投放1961亿元，9月1 - 5日预计逆回购到期回笼22731亿元 [10] - 税期和缴款高峰过后，银行间流动性宽松，8月29日收盘R001、R007、DR001、DR007较8月22日分别变化 - 2.82BP、3.32BP、 - 8.27BP和4.89BP [14] 存单利率走势及回购成交情况 - 同业存单一级市场净融资 - 1946.6亿元，发行利率较前一周有所提高 [19][22] - 二级市场大部分期限同业存单收益率下行，1Y - 3M期限利差走扩 [25] 债券市场 一级市场 - 1 - 8月地方政府债净融资节奏快于国债，截至8月29日，国债累计净融资约4.67万亿元，地方债约5.75万亿元 [28] - 上周国债未发行，地方债和政金债发行规模环比基本持平，利率债净融资562.68亿元 [31] - 截至8月29日，特殊再融资债发行1.94万亿元，10年及以上占比约87.46% [34] 二级市场 - 股债“跷跷板”效应再现，长端利率处于劣势，曲线陡峭程度加强 [27][37] - 10年国债次活跃券切换为250016，10年国开债完成换券，活跃券与次活跃券流动性溢价降低 [27][42] - 10 - 1年国债期限利差走扩至46.81BP，10年期国地利差进一步收窄 [37][44][49] 机构行为跟踪 - 上周杠杆交易规模回落，均值约7.07万亿元，银行间质押式回购单日交易量20日移动平均值为7.63万亿元 [50][57] - 基金、保险和券商是主要增持力量，国有行增持5年以内国债力度减弱，保险增持长债力度下降，农商行减持 [50][62] - 主要交易盘加仓成本整体位于1.74%上方，农商行加仓成本较高 [63] - 商业银行和保险公司投资地方债能获更高收益 [70] 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢期货结算价环比下跌1.39%，阴极铜上涨0.62%，水泥下跌0.74%等 [72] - 上周CCFI指数环比下跌1.58%，BDI指数环比上涨4.17% [72] - 上周猪肉批发价环比下跌0.80%，蔬菜批发价环比上涨2.07% [72] - 上周布伦特和WTI原油期货结算价分别环比上涨0.58%和0.55%，美元兑人民币中间价7.10 [72] 后市展望 - 上周“股强债弱”，债市收跌，10年国债收益率在1.74% - 1.78%区间拉锯，30Y国债收益率收于2.02% [75] - 机构行为转变，长端交易需求回暖可能性提升，9月资金宽松，债市震荡转强 [2][76][77]

行业与公司 * 行业涉及中国股票市场、保险行业、私募基金行业、公募基金行业[1][4][7] * 公司涉及人寿、平安、人保、太保和新华五家国有保险公司[8] 核心观点与论据 * 当前股市上涨主要由机构资金推动 包括保险资金提升权益资产配置、类平准基金入市以及私募基金提高仓位[1][4] * 未来股市上涨需关注居民储蓄向股市转移的现象 目前这一趋势正在逐渐启动[1][4] * 截至今年上半年居民存款搬家进入股市现象尚不明显 但7月份非银存款增速从10%跳升至15% 而居民存款增速从10.8%下降至10.3% 初步显示边际转移迹象[1][5][12] * 监管政策通过降低权益资产风险占用、强调中长期考核、优化投资方式等措施 畅通保险资金入市通道[7] * 今年一季度财险和寿险的股票投资金额同比分别增长约33%和45% 多配置约8500亿元[8] * 按新增保费30%投资权益市场测算 今年可能有近9000亿元的保险增量资金[8] * 截至6月底私募基金规模较去年年底增长3400多亿元 7月份规模达到6712亿元 一个月内增加近3000亿元 主要来自居民存款通过私募认购入市[9][10] * 百亿私募仓位从去年年底70%提升到今年超过80% 更倾向于投资小票 与中证1000指数走势有强相关性[10] * 公募基金权益规模增长主要源自被动指数型ETF 类平准基金通过ETF增持A股贡献显著增长[11] * 美国ETF占股票总体市值8个百分点 而中国只有不到3个百分点 未来空间较大[11] * 超额储蓄体量约为4.3万亿 居民存款入市潜力很大[6] * 历史上居民存款搬家入市通常发生在股市有明显赚钱效应之后 且需要央行货币宽松、政策组合拳提升风险偏好及流动性充裕等条件[3][18][19] * 当前宏观环境符合存款搬家条件 包括存款利率下降、股市赚钱效应显现、政策环境友好等[20] * 上证指数自2024年9月24日低点至今涨幅超过40% 持续时间近11个月[20] * 未来需重点关注居民存款搬家速度和制造业能否接替地产进入信用扩张周期[3][22][23][24] 其他重要内容 * 本轮牛市核心资金驱动因素主要源自估值端改善 由于风险偏好修复[2] * 技术突破、杭州四小龙出现、军事实力展示等因素让市场对经济结构转型成果有更乐观反馈[2] * 对中美博弈远景预期更为乐观 对美出口逐渐脱敏 企业凭借制造业竞争力在其他市场开疆扩土[2] * 综合国力提升增强与美国开展经贸磋商主动性 通过稀土等反向制裁倒逼美国下调关税[2] * 新版会计准则下OCI账户允许股价波动不影响当期利润 激励保险公司增配银行股等红利方向股票[8] * 历史上中国经历过七轮较大的长时间居民存款搬家 主要由政策驱动[14] * 存款搬家触发因素包括无风险利率与存款利率下降、全面或结构性信用扩张、多元化投资渠道丰富[16] * 未来可能影响居民存款脱媒的新因素包括稳定币阳光化 需重点观测美国相关法案进展[15] * 与2015年牛市相比 当前最大不同在于当时伴随地产市场向上 而当前地产仍然承压[22]

核心观点 - 8月债市经历剧烈波动 机构行为从股债联动转向股债脱敏 基金主导行情演绎而配置盘缺位[1][2][3] - 9月需重点关注基金赎回压力 理财季节性回表与存款搬家共振风险 以及银行兑现浮盈的可能性[4][5] 8月债市波动与机构行为分析 债市行情整体回顾 - 8月上旬债市从7月末跌宕起伏行情中迎来喘息 各类机构现券买卖行为平淡 基金对信用债买盘力量回升至6月水平附近 8/2-8/8当周基金净买入信用债规模由前一周55亿元上升至420亿元 处于六月末以来次高水平[8] - 8月中旬权益市场加速上涨带动看股做债行情 债基赎回担忧升温 8/12-8/20基金日均净卖出现券421亿元 保险和农商行分别日均净买入232亿元、77亿元 其中8/11和8/18基金单日分别净卖出592亿元、1266亿元 为22年5月有数据以来第四高[9] - 8月下旬股市对债市影响减弱 交易盘做多情绪先升温后转净卖出 8/22-8/27基金现券净买入规模由-3亿元上升至660亿元 15Y及以上期限现券净买入规模由-18亿元上升至237亿元 月末8/28-8/29基金再度净卖出76亿元、164亿元[9] 配置盘行为分析 - 农商行呈现典型左侧交易特征但承接力度偏弱 8月11日债市大幅调整后次日净买入长端超长端利率债405亿元 为8月以来单日峰值但较历史调整期偏弱 8月利率上行期农商行日均净买入长端超长端利率债130亿元 处于24年以来8轮调整期最低水平 且在利率达到高点前两日即开始止盈 明显偏早[16] - 保险整体承接力度温和 未明显体现炒停售提振作用 8月合计净买入现券规模3701亿元 低于今年7月水平 结构上主要加大超长期地方政府债配置 8月净买入20-30Y地方政府债现券规模由1304亿元小幅提升至1372亿元 对国债仅在利率大幅调整时短暂增持 8月18日30Y国债利率突破2%后次日保险净买入20-30Y国债80亿元 创去年9月末以来新高 但随后4个交易日回落至-11亿元至27亿元水平[22][23] 基金主导行情演绎 - 阶段一：股市大幅上涨引发债基紧急防御 先抛售长端超长端利率债 随后全面加大信用债、二永债和中长端利率债净卖出力度 基金行为一致[3] - 阶段二：部分乐观纯债型基金加大长端超长端利率债净买入 混合型债基受益权益市场扩容 但多数债基安全垫不足支撑快速做多 基金行为分化[3] - 阶段三：纯债基拉久期后风险放大 叠加权益市场降温及转债价格下跌 混合型债基或加大债券净卖出应对赎回压力 导致股债脱敏及预期修正[3][36] 9月机构行为关注点 基金风险 - 关注基金赎回压力和调仓风险 若出现股市回落、央行重启买债等预期差 或引发悲观情绪释放及仓位调整 若股市回落 混合型债基可能面临赎回并抛售纯债仓位[4][43] 理财与存款共振风险 - 关注9月末理财资金季节性回表与存款搬家共振风险 22-24年9月理财规模分别环比下降5467亿元、8690亿元、7071亿元 同时7月居民存款减少1.11万亿元 非银存款大幅增加2.14万亿元 可能导致银行资产负债缺口扩大及负债压力集中释放[4][43] 银行行为风险 - 关注9月末银行卖出老券兑现浮盈可能性 今年以来债市多次调整 金市投资收益难支撑银行利润增长 季末考核时点可能促使其兑现浮盈[5][44]

宏观经济与政策 - 中国8月官方制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为50.3%，综合PMI为50.5%，分别环比上升0.1、0.2和0.3个百分点，经济景气水平总体保持扩张 [2] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58%以上较高景气区间 [2] - 《永久基本农田保护红线管理办法》将于2025年10月1日起施行，旨在落实最严格的耕地保护制度 [3] - 欧洲央行管委雷恩强调通胀风险目前倾向于下行，美国征收15%的关税可能使欧元区经济增长放缓几个小数点 [15] A股市场动态 - 下周A股市场将有29只股票面临解禁，合计解禁数量为20.13亿股，按最新收盘价计算合计解禁市值为188.77亿元，周环比减少73.51% [4] - 福田汽车、富特科技、益诺思解禁市值均超20亿元，富特科技、益诺思、速达股份、利仁科技流通盘将增加超100% [4] - 2025年上半年沪市公司合计实现营业收入24.68万亿元，同比微降1.3%；净利润2.39万亿元，同比增长1.1% [4] - 上半年408家沪市公司宣告中期分红，现金分红总额达5552亿元，同比分别增长12%、5%，14家公司分红金额超百亿元 [4] - 前8月主动权益基金单位净值增长率平均达到23.83%，最牛基金涨幅超175%，603只基金增长率超50%，其中21只超100% [8] 交易所交易基金 - 截至8月底沪市ETF规模超3.7万亿元，境内占比超七成，5只产品规模超千亿元 [5] - 股票ETF规模约2.6万亿元，债券ETF规模约4500亿元，今年以来资金净流入超3500亿元 [5] - 上半年新上市ETF共96只，募集规模合计788亿元，已超2024年全年水平 [5] - 截至6月底三家“国家队”合计持有26只ETF总市值达1.28万亿元，年内增幅超两成 [5] 机构资金动向 - 截至2025年6月30日五家A股上市险企股票投资规模近1.8万亿元，较2024年末增加4053.56亿元 [7] - 张坤管理的易方达蓝筹精选隐形重仓股包括分众传媒、美团、港交所等，分众传媒持仓增长13.76%，美团持仓减少46.43% [6][7] - 葛兰继续加码创新药械产业链重点增持艾力斯，傅鹏博大幅增持阿里巴巴、比亚迪等行业龙头 [6] - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票，中国是8月份全球对冲基金净买入量最大的市场 [7] 行业与公司要闻 - 禾赛科技2025年一季度实现净收入5.253亿元，同比增加46.3%，已通过港交所聆讯拟赴港上市 [8] - 合肥芯碁微电子装备股份有限公司和轻松健康集团在港交所提交IPO申请 [8] - 优必选科技与国际投资机构Infini Capital签署10亿美金战略合作协议，计划在中东建立超级工厂和研发中心 [13] - 科大讯飞湾区总部及深圳产业加速中心在深圳龙华正式启动 [14] - 2025年度中国电影总票房（含海外）突破400亿元，其中国内市场总票房392.3亿元、观影人次超9.09亿，均超去年 [11] 上市公司公告 - 中可公司拟购买华力微97.5%股权，公司股票复牌 [9] - 东芯股份拟以自有资金约2.11亿元增资上海砺算 [9] - 华新水泥筹划境外子公司分拆上市 [9] - 茂化实华拟定增募资不超5.32亿元 [9] - 禹洲集团完成约67亿美元境外债重组，重组方案获境外债权人超过99%同意比例 [9][16] - 高能环境实控人李卫国拟减持公司不超3%股份 [9] 金融与地产 - 8月以来近20家中小银行下调存款利率，三年期、五年期定期存款利率降幅普遍达10至20个基点，普遍已降至2%以下 [10] - 1-8月TOP100房企销售总额为23270.5亿元，同比下降13.3%，降幅与1-7月持平 [10] - TOP10房企销售额均值为1145.0亿元，较上年下降12.1%；TOP11-30房企销售额均值为287.2亿元，较上年下降15.4% [10] - 8月中国汽车经销商库存预警指数为57.0%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.2个百分点，位于荣枯线之上 [10] 国际动态与汇率 - 日美两国政府探讨减轻对日“对等关税”负担的特例措施和降低汽车关税的总统令，以及关于5500亿美元对美投资的共同文件 [15] - 马来西亚8月棕榈油出口142.1486万吨，环比增长10.22% [16] - 人民币兑美元汇率持续走强，离岸人民币兑美元汇率一度升破7.12，创出近10个月来新高 [16] - 今年年初至今加元兑美元汇率上涨4.68%，加元已成为表现最差的G10货币，目前汇率为1.37加元兑1美元 [17]

公司战略方向 - 公司将持续发挥国企社会责任担当并服务国家战略 [2] - 公司将继续践行以客户为中心的理念 [2] - 公司将持续做大做优服务端的康养生态 [2]

保险产品预定利率调整 - 预定利率下调触发行业产品切换 普通型产品从2.5%降至2.0% 分红型产品降至1.75% 万能型产品保证利率上限降至1.0%[3] - 普通型和万能型产品利率下调50个基点 分红型产品下调25个基点[3] - 预定利率动态调整机制启动 因中国保险行业协会2025年二季度研究值1.99%连续两季度低于2.5%阈值[3] 产品价格与市场反应 - 预定利率下调导致保险产品集体涨价 成人重疾险涨幅约13% 儿童重疾险涨幅达29%[3] - 8月底为产品切换节点 上百款产品涉及重疾险、增额终身寿险、年金险等类型在8月31日前下架[5] - 消费者对利率下调反应趋稳 仅观望客户和老客户在窗口期加保 未出现大规模冲动购买[2][6] 销售渠道与业绩影响 - 保险代理人利用窗口期冲刺业绩 多家保险公司因单量过大关闭预核保通道[1][4] - 银行渠道保持销售连续性 股份制银行表示新产品已准入 以增额终身寿险和两全保险为主[4] - 中国人寿个险渠道上半年分红险占首年期交保费超50% 推动新业务价值同比提升9.5%至243.37亿元[10] 行业转型与产品策略 - 分红险成为主流转型方向 刚兑成本较低且通过红利分配弹性机制降低利差损风险[9][10] - 保险公司优化产品结构 侧重开发保障功能强而非依赖投资回报的产品[2][7] - 行业聚焦"报行合一"与利率下行双重挑战 推动从规模扩张向质量发展转型[8] 公司应对措施 - 水滴保制定专项服务预案 协调保险公司调整产品策略并确保合规过渡[5] - 中国人寿开展新产品储备、系统建设及舆情监测等准备工作 预定利率调整影响有限[5] - 君龙人寿提出通过产品创新与服务升级实现规模与价值平衡 强化投资能力与风险保障[8][10]

国家队整体持仓概况 - 截至8月29日，国家队出现在超过190家上市公司股东名单中，持股总市值超千亿元[2] - 行业布局重点集中在金融、房地产、能源、材料、医药等领域，但细分领域持股结构调整明显[2] 中央汇金持仓动向 - 中央汇金前四大重仓股为中信建投、新华保险、中国平安、贵州茅台，市值均超100亿元[3] - 汇金资管新进大商股份93.92万股，该公司为零售集团，业务覆盖15个省份80余个城市[3] 证金公司持仓调整 - 证金前八大重仓股包括中国人寿、浦发银行等，市值均超100亿元[5] - 大幅减持绿地控股4681万股、金隅集团3036.75万股、君正集团1799.09万股[5][6] - 对海澜之家减持336.25万股，另减持金风科技211.63万股、华兰生物93.95万股等[6] 社保基金操作策略 - 社保基金重仓股包括三一重工、云铝股份等，其中汇川技术和三一重工遭小幅减持[7] - 整体增持343家公司减持129家公司，重点增持三安光电8000.99万股、中国人保5211.73万股[7] - 增持内蒙华电4858.88万股、华菱钢铁4807.94万股，以及通威股份3285.32万股等[7] - 主要减持星源材质2240.03万股、长虹美菱1842.38万股、龙元建设1800万股等[7] 行业配置逻辑 - 国家队持仓显示金融、房地产、能源、材料、医药等行业仍为配置重点[2] - 通过细分领域持股结构调整透露出新一轮资产配置逻辑[2] 市场影响与参考价值 - 国家队通常选择基本面稳健、估值合理的公司，其持股方向可作为长期投资参考[4] - 持仓变化可反映政策意图与市场主线，帮助捕捉产业升级和金融改革驱动的投资机会[8]