下一代高性能锂电池关键材料研发进展 - 天齐锂业新型电解制备技术已完成实验级验证 正积极推进中试线建设[1] - 公司建立300mm幅宽超宽锂带稳定生产能力 并实现超薄复合带制备[1] - 五类二元锂合金负极材料部分进入电芯客户验证阶段 具备克级-公斤级-百公斤级系统性开发能力[1] 硫化物固态电解质产业化推进 - 天齐锂业年产50吨硫化锂中试项目已实质落地动工 采用自主开发新技术新设备[1] - 项目针对下游硫化物固态电解质需求 具有低风险快速量产能力[1] 全固态电池技术发展路径 - 孚能科技已完成第一代硫化物全固态电池送样 第二代技术开发采用富锂锰基/高镍三元正极与锂金属负极[2] - 第二代电池能量密度达500Wh/kg 具备热失控自关断功能[2] - 公司计划2027年推出第三代产品 实现能量密度向500Wh/kg以上水平跃迁[2] 股东持股结构调整 - 厦门钨业计划以集中竞价方式减持腾远钴业不超过1%股份 即不超过293.29万股[3]

宏观政策 - 国务院总理李强强调推进绿色发展并培育新质生产力 因地制宜构建现代化产业体系 [1] - 新华时评指出中美经贸关系本质是互利共赢 呼吁美方取消对华限制措施并停止打压中国企业 [1] - 外交部表示元首外交对中美关系发挥战略引领作用 回应中美元首通话问题 [1] 消费促进政策 - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 开展"服务消费季"活动并优化文博场馆预约机制 [2] - 贵州省自2025年10月1日起实施境外旅客购物离境退税政策 [4] - 北京市启动2025年新入学初一女生免费接种国产二价HPV疫苗工作 [4] 行业数字化转型 - 工信部印发14个行业数字化转型场景图谱2025版 涵盖钢铁/新能源汽车/锂电池等重点领域 [2] - 国家药监局批准发布我国首项脑机接口医疗器械行业标准 将于2026年1月实施 [2] - 央行副行长表示CIPS跨境支付系统已成为人民币国际化重要支撑 [2] 企业动态 - 万科A获深铁集团提供不超过20.64亿元借款 [6] - 豪恩汽电收到24.77亿元ADAS摄像感知系统和AK2雷达系统产品定点信 [7] - 天普股份公告中昊芯英9.65亿元收购资金已到位 [3][13] - 露笑科技控股子公司拟推出家庭AI服务机器人 目标26-28年在美欧市场销售超100万台 [8] - 天齐锂业年产50吨硫化锂中试项目已实质动工 [9] - 豪威集团进入英伟达供应链 支持NVIDIA DRIVE AGX Thor生态系统 [13] - 孚能科技宣布2027年推出第三代硫化物全固态电池 [13] - 万向钱潮突破行星滚柱丝杠等关键部件 已向行业头部客户送样 [13] 资本市场 - 杭可科技询价转让价28.61元/股 较收盘价折价20% [10] - 北方华创公告国家集成电路基金持股比例降至5%以下 [13] - 兄弟科技2025年前三季度净利预增207%-253% [13] 新兴技术投资机会 - 人形机器人行业预计2026年放量 特斯拉Optimus 3落地后将成为全球参考对象 [15] - 英伟达要求供应商开发MLCP散热技术 单价为现有方案3-5倍 预计2026年下半年导入Rubin GPU [16] 国际市场 - 美股三大指数集体收跌 纳斯达克中国金龙指数涨1.76% [11] - 现货黄金创纪录突破每盎司3700美元 [12] - 国际油价上涨 WTI 10月期货收64.52美元/桶 布伦特11月期货收68.47美元/桶 [12] - 微软宣布未来四年在英国投资超300亿美元 OpenAI/英伟达/谷歌同步加大AI投资 [12]

中国绿色能源产业主导地位 - 中国新能源汽车产量占全球70%以上 [1] - 中国主导全球光伏生产 [1] - 在风力涡轮机、工业电气化技术、热泵等领域取得显著发展 [1] 绿色能源成本下降驱动因素 - 规模效应成为绿色能源成本下降主要因素 [1][2] - 整合供应链和丰富工程人才支撑制造业规模发展 [1] - 产业政策和制造实力使绿色能源价格显著降低 [2] 绿色技术应用与碳排放影响 - 绿色能源开始在中国电力生产和工业供暖领域取代煤炭 [1] - 中国碳排放量近期趋于平稳且略有降低 [1] - 绿色技术应用有效降低中国碳排放水平 [1] 全球市场拓展与产业输出 - 向巴基斯坦、非洲和中东等发展中国家出口绿色科技 [1] - 贸易壁垒导致更多中国电动汽车流向发展中国家市场 [1] - 帮助发展中国家实现经济增长同时避免大量碳排放 [1]

政策发布 - 工业和信息化部办公厅于9月16日印发《场景化、图谱化推进重点行业数字化转型的参考指引（2025版）》[1] 行业覆盖范围 - 指引附件涵盖钢铁、石化、工程机械、新能源汽车、机器人、医疗装备、家电、制糖、白酒、美妆日化、锂电池、印制板（PCB）、智能移动终端、民爆等14个行业场景图谱2025版[1] 政策动态机制 - 后续将继续支持行业相关主体根据技术演进和产业发展对场景图谱进行动态更新[1] - 鼓励其他行业探索开展"一图四清单"建设[1]

核心观点 - 2025年9月16日市场呈现股债双牛行情 权益市场韧性十足 科技板块领涨 债市在资金面偏紧背景下迎来修复 商品市场普涨 黑色系表现突出 主要受反内卷政策定调和基本面改善驱动 [1][2][6][9][10][11] 权益市场表现 - 万得全A上涨0.48% 成交额2.37万亿元 较前一日放量639亿元 中小市值股票跑赢 中证2000涨1.61% 微盘股指数涨1.49% 中证1000涨0.92% 沪深300下跌0.21% [2] - 市场隐含波动率上升 沪300ETF IV上涨4.56% 反映投机热情回暖但未达极致 行情仍有发展空间 [2] - 科技板块领涨 科创50涨1.32% 机器人板块大涨 SW机器人指数上涨3.85% 受特斯拉马斯克购入10亿美元股份和Optimus机器人交付计划催化 [3] - 地产板块反弹 SW房地产指数上涨1.33% 受益于境外个人购房结汇支付流程优化政策 [3] - 港股分化 恒生指数下跌0.03% 恒生科技涨0.56% AH股溢价指数跌至118.81 为2019年以来低点 南向资金净流出32亿港元 阿里巴巴净流入30.31亿港元 美团净流入7.16亿港元 小米和腾讯分别净流出5.69和3.86亿港元 [4] 债券市场表现 - 资金面偏紧 税期走款首日央行净投放400亿元 较7月4446亿元和8月1545亿元显著下降 银行净融出量降至3.09万亿元 非银隔夜利率上行至1.53% R001和R007分别上行3bp和2bp至1.48%和1.50% [5] - 债市修复行情 短端利率下行不超过1.5bp 长端收益率先上后下 10年国债从1.81%下行至1.78% 30年国债从2.11%下行至2.08% 受央行重启国债买卖预期升温驱动 [6] - 债市多空因素交织 配置户兑现需求存在 趋势性下行需央行买债落地 10年国债1.81%和30年国债2.11%关键点位具配置性价比 [7][9] 商品市场表现 - 商品市场普涨 黑色系突出 焦煤涨5.8% 焦炭涨4.2% 玻璃涨3.7% 纯碱涨3.2% 生猪微跌0.3% [9] - 多晶硅涨0.5% 自7月以来累计涨60.8% 碳酸锂涨1.3% 供给端压力缓解 [9] - 资金流向避险和周期防御 贵金属板块净流入近30亿元 沪金吸金超24亿元 化工和有色金属分别流出11亿元和9.5亿元 黑链指数获16亿元流入 焦煤单品种流入近15亿元 [10] - 黑色系上涨驱动 反内卷政策定调 唐山环保限产要求钢铁企业烧结机停产40% 高炉焖炉40% 焦化企业延长结焦时间30% 需求端铁水日均产量回升至240.6万吨 环比增5.2% 同比增7.7% 库存低位 焦企炼焦煤库存降至883.54万吨 环比降4% 创两个月新低 [10][11] - 宏观政策提振内需 外管局简化境外个人购房结汇流程 商务部等九部门发布扩大服务消费措施 [11] 行业与商品表现对比 - 光伏设备涨0.94% 自7月1日以来涨39.73% 多晶硅涨0.51% 自7月1日以来涨60.77% 股指与商品涨跌幅差异为-21.04% [19] - 锂电池指数涨0.04% 自7月1日以来涨41.85% 碳酸锂涨1.30% 自7月1日以来涨16.55% 股指与商品涨跌幅差异为25.30% [19] - 煤炭指数涨0.33% 自7月1日以来涨5.43% 焦煤涨5.84% 自7月1日以来涨35.63% 股指与商品涨跌幅差异为-30.20% [19] - 有色金属指数跌0.99% 自7月1日以来涨30.84% 氧化铝涨1.81% 自7月1日以来跌1.67% 股指与商品涨跌幅差异为32.51% [19] - 生猪养殖指数跌2.24% 自7月1日以来涨22.44% 生猪期货跌0.30% 自7月1日以来跌5.22% 股指与商品涨跌幅差异为27.66% [19]

公司股价表现 - 龙蟠科技H股(02465 HK)股价大幅拉升 涨幅26.92%至12.73港元/股 [1] - A股(603906 SH)成功录得涨停板 [1] - 今年以来H股累计涨幅超1.7倍 A股累计涨幅超64% [6] 重大合作协议 - 控股孙公司锂源(亚太)与宁德时代签署磷酸铁锂正极材料采购合作协议 [2] - 2026年第二季度至2031年间合计向宁德时代海外工厂销售15.75万吨磷酸铁锂正极材料 [2] - 合同总销售金额超人民币60亿元 [2] - 协议有助于建立长期稳定关系 率先抢占海外市场 [2] 海外市场布局 - 印尼生产基地已于今年年初投产 [2] - 海外产能逐步释放 加深未来几年海外磷酸铁锂正极材料销量锁定 [2] - 宁德时代匈牙利和印尼工厂均将建设磷酸铁锂电池产线以适应市场需求 [3] 客户合作拓展 - 2024年1月锂源亚太被福特旗下Blue Oval锁单 2026-2030年供应磷酸铁锂正极材料 [4] - 2024年2月LG新能源直接投资锂源印尼 获20%股权 [4] - 2024年6月与亿纬锂能马来西亚公司签署协议 2026-2030年供货15.2万吨磷酸铁锂正极材料 预计金额超50亿元 [4] 行业需求趋势 - 磷酸铁锂电池在成本、安全性等方面具综合优势 需求呈现爆发式增长态势 [5] - 储能市场发展势头迅猛 高性能磷酸铁锂材料产品供不应求 [5] - 磷酸铁锂电池占比将继续扩大 海外市场有较大提升空间且渗透率不高 [6] 技术产品创新 - 2024年推出第四代高压实产品"S501" [5] - 2025年3月迭代推出采用一次烧结工艺的"S526" 大幅降低能耗与生产周期 [5] - 降本增效技术路线契合宁德时代等龙头控制电池成本的需求 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入281.70亿元 同比增长30.06% 归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% 扣非净利润11.57亿元 同比下降22.82% [2][4] - 2025年第二季度实现收入153.73亿元 同比增长24.56% 归母净利润5.04亿元 同比下降52.96% 扣非净利润3.39亿元 同比下降57.48% [2][4] - 预计2025年归母净利润45亿元 对应PE 34倍 2026年归母净利润78亿元 对应PE 19倍 [9] 业务分部表现 - 动力电池出货21.48GWh 同比增长58.58% 收入127.48亿元 同比增长41.75% 毛利率17.6% 同比提升6.92个百分点 单Wh毛利0.1元 [9] - 储能电池出货28.71GWh 同比增长37.02% 收入102.98亿元 同比增长32.47% 毛利率12.03% 同比下降2.32个百分点 单Wh毛利0.04元 [9] - 消费类电池收入50.79亿元 同比增长4.75% 毛利率26.68% 同比下降1.63个百分点 [9] 季度经营特点 - 2025年第二季度动力电池出货中国际车企占比提升 带动单价和毛利率环比改善 [9] - 2025年第二季度储能电池出货中国内大客户占比提升 对均价和盈利能力形成压制 [9] - 消费类电池保持高开工率 盈利能力因成本下降和海外基地达产略有改善 [9] 特殊项目影响 - 2025年第二季度计提股权激励费用5.8亿元 [9] - 2025年第二季度计提信用减值损失2.37亿元 [9] - 2025年第二季度其他收益仅0.9亿元 处于历史较低水平 [9] 未来展望 - 动力电池盈利有望持续改善 全年海外占比预计提升 带来进一步弹性 [9] - 储能电池盈利取决于大客户占比、商务条件谈判和库存管理 2026年随海外客户占比提升有望改善 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面走势上碳酸锂主力合约冲高回调，持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱；基本面上原料端海外矿山挺价惜售，国内冶炼厂询价积极但成交淡，供给或稳中小增，需求端下游材料厂排产和新增订单情况好，有刚需采买需求，市场成交情绪回暖；期权市场认购持仓占优，情绪偏多头，隐含波动率略升；技术面60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱收敛；操作建议轻仓震荡交易，注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价73,180元/吨，环比+500元；前20名净持仓-168,566手，环比-6,946手；主力合约持仓量300,437手，环比-9,009手；近远月合约价差-280元/吨，环比+80元；广期所仓单38,963手/吨，环比+338手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价72,850元/吨，环比+400元；工业级碳酸锂平均价70,600元/吨，环比+400元；Li₂CO₃主力合约基差-330元/吨，环比-100元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价886美元/吨，环比无变化；磷锂铝石平均价7,205元/吨，环比+140元；锂云母（2 - 2.5%）平均价2,645元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量45,880吨，环比+1,280吨；进口量13,845.31吨，环比-3,852.31吨；出口量366.35吨，环比-63.31吨；企业开工率46%，环比-2%；动力电池产量139,600MWh，环比+5,800MWh；锰酸锂价格32,000元/吨，环比无变化；六氟磷酸锂价格5.65万元/吨，环比无变化；钴酸锂价格230,000元/吨，环比无变化；三元材料(811型)价格145,000元/吨，环比无变化；三元材料(622动力型)价格119,500元/吨，环比无变化 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)价格127,000元/吨，环比无变化；三元正极材料开工率55%，环比+3%；磷酸铁锂价格3.43万元/吨，环比无变化；磷酸铁锂正极开工率57%，环比+6%；新能源汽车当月产量1,391,000辆，环比+148,000辆；当月销量1,395,000辆，环比+133,000辆；累销渗透率45.53%，环比+0.54%；累计销量9,620,000辆，同比+2,583,000辆；当月出口量22.4万辆，环比-0.1万辆；累计出口量153.2万辆，同比+71.4万辆；标的20日均波动率40.38%，环比+0.29%；标的40日均波动率57.86%，环比-0.24% [2] 期权情况 - 认购总持仓205,053张，环比+2,340张；认沽总持仓100,518张，环比+4,818张；总持仓沽购比49.02%，环比+1.8109%；平值IV隐含波动率0.39%，环比+0.0106% [2] 行业消息 - 《求是》发表习近平总书记重要文章，要清除顽瘴痼疾，整治企业低价无序竞争等乱象，推动内外贸一体化发展；1 - 8月规上工业增加值同比增长6.2%，全国固定资产投资（不含农户）同比增长0.5%，民间投资同比下降2.3%，8月全国城镇调查失业率5.3%，社会消费品零售总额同比增长3.4%；中汽协就"整车企业供应商账款支付规范"发出倡议，支付账期最长不超过60个自然日；2025年8月国内碳酸锂总需求量达10.2万吨，环比增长7.49%，库存仍在14万吨以上，但近半年可用天数持续下降，价格弹性增强 [2]

北向资金及成交数据 - 北向资金成交总额2873.06亿元 可用额度充足 [1] - 宁德时代单日成交额255.87亿元 位列A股成交额首位 [1][2] - 阳光电源单日成交额213.62亿元 建武纪-U成交额165.64亿元 海光信息成交额154.22亿元 [1] 宁德时代股价表现 - 股价单日上涨9.14%至354.7元/股 盘中最高触及371.52元/股创历史新高 [2] - 总市值达1.63万亿元 单日市值增长显著 [2] - 港股同步上涨7.44%至465港元/股（约424.69元人民币） 创港股上市新高 [3] - 年初至今累计上涨37.16% 60日涨幅达48.57% 近一个月涨幅26.79% [3] 储能行业政策与需求 - 国家发改委提出2027年新型储能装机目标超1.8亿千瓦 直接投资约2500亿元 [5] - 2025年上半年全球储能电池出货246.4GWh 同比增长115.2% 中国出货232.03GWh 同比增长118.4% [7] - 2024年1-8月国内储能招标218.54GWh 同比增长125.37% [7] - 政策取消强制配储 提升储能经济性 推动商业性配置转型 [9] 产业链动态 - 锂电头部企业9月开工率预计达94% 订单排期至10月 [8] - 六氟磷酸锂价格由5.31万元/吨（8月1日）涨至5.68万元/吨（9月15日） 近期偏弱运行 [8] - 储能电池出现涨价苗头 涨幅达1-4分/Wh [7] 行业估值与资金流向 - 宁德时代TTM市盈率27.71倍 高于电气设备板块中位数25.33倍 [3] - 9月15日主力资金净流入宁德时代24.54亿元 比亚迪7.28亿元 阳光电源6.11亿元 [5] - 摩根士丹利认为宁德时代估值具备吸引力 欧洲市场取得突破 [4] 板块联动效应 - 万得新能源汽车指数及宁组合成为热门板块 [5] - 固态电池技术被视为短期炒作 未对宁德时代股价产生显著影响 [2][4] - 新能源板块轮动加快 储能、锂电池等子板块强势上攻 [5]

锂电市场资本活动回暖 - 广东恒翼能科技股份有限公司于2024年9月8日重启IPO进程 正式启动上市辅导 辅导机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司[2] - 公司成立于2018年12月 总部位于广东省东莞市 注册资本1.255亿元 专注于新能源智能制造装备行业 为锂电池提供智能化产线及检测线 累计交付超过500GWh电芯生产线与检测线 业务覆盖中国 法国 德国 西班牙 日本 韩国 瑞典 美国 印度等国家和地区[2] - 恒翼能曾于2023年1月启动IPO辅导 辅导机构为民生证券 在辅导期间客户集中与关联交易情况被关注 宁德时代作为第一大客户报告期收入占比超过50% 并通过宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司间接持有其5.4%股权[3] 恒翼能客户集中度改善 - 公司回应客户集中度符合行业特性 强调与宁德时代合作具有可持续性 交易价格公允 且具备独立面向市场获取业务的能力[3] - 通过积极开拓客户 海外客户拓展顺利 其他头部客户订单大幅增加 在手订单中宁德时代占比已下降 客户集中度高的问题得以改善[3] 锂电产业链IPO进展 - 纳百川新能源股份有限公司创业板IPO于2024年8月28日成功过会 目前处于提交注册阶段 拟募资7.29亿元 其中5.79亿元用于年产360万台套水冷板生产项目 1.5亿元用于补充流动资金[6][7] - 公司2022年至2025年第一季度营业收入分别为10.31亿元 11.36亿元 14.37亿元和3.37亿元 归母净利润分别为1.13亿元 9825.49万元 9542.88万元和1488.54万元[7] - 安徽新富新能源科技股份有限公司于2024年6月向北交所递交IPO申请 保荐机构为中信证券 计划募资4.63亿元 用于新能源汽车热管理系统核心零部件扩产建设项目及补充流动资金[8] - 公司2022年至2024年营收分别为4.64亿元 6亿元和13.81亿元 归母净利润分别为3964.2万元 4775.07万元和7195.75万元 客户包括零跑 蔚来 小鹏 宁德时代 长盈精密 欣旺达等[8] - 无锡理奇智能装备股份有限公司创业板IPO于2024年6月获深交所受理 拟募资10.08亿元 用于物料自动化处理设备智能制造生产基地项目 研发中心项目及补充营运资金[8] - 公司2022年至2024年营业收入分别为6.19亿元 17.21亿元和21.73亿元 归母净利润分别为1.07亿元 2.39亿元和2.70亿元 锂电制造行业销售收入占主营业务收入比例分别为95.98% 91.81%和93.82%[9] 行业活动与展会 - CINE2025固态电池展暨固态电池行业年会定档2025年11月6-8日在广州举办[10] - 2025第十一届起点锂电行业年会 起点用户侧储能电池技术论坛将于2025年12月17-19日在深圳举办[10] - 同期举办2025起点固态电池行业年会暨固态电池金鼎奖颁奖典礼 2025起点钠电行业年会暨钠电金鼎奖颁奖典礼[13]