财务表现 - 2025年上半年实现营业收入236亿元 同比增长10.19% [1] - 归母净利润15.68亿元 同比增长7.38% 扣非净利润14.68亿元 同比增长10.58% [1] - 单Q2营业收入138.44亿元 同比增长5.08% 归母净利润9.4亿元 同比增长14.09% [2] 业务板块 - 海洋业务收入28.96亿元 同比增长37.19% [3][5] - 电网业务收入99.75亿元 同比增长11.97% [3] - 新能源业务收入26.3亿元 同比增长13.69% [3] 盈利能力 - 上半年毛利率15.07% 净利率6.70% [4] - 单Q2毛利率15.41% 环比提升0.81个百分点 净利率6.91% 环比提升0.51个百分点 同比提升0.64个百分点 [4] 订单储备 - 能源网络领域在手订单306亿元 其中海洋系列133亿元 电网建设155亿元 [5] 技术布局 - 研发反谐振空芯光纤(AR-HCF) 推进多波段多应用场景研发 [6] - 液冷产品通过泰尔实验室认证 能效显著优于行业平均水平 [6] - 全系列400G光模块实现规模量产 布局薄膜铌酸锂单波长200Gbps/400Gbps技术 [6] - 112G高速铜缆实现量产 224G发泡FEP高速铜缆预计四季度量产 [6]

并购重组 - 盛新锂能拟以现金14.56亿元收购四川启成矿业21%股权 交易完成后将直接持有启成矿业70%股权 启成矿业及其控股子公司雅江县惠绒矿业将纳入合并报表范围 [1] 投资合作与经营状况 - 鼎信通讯与阿里平头哥签署授权协议 获得E801/E802/E803技术使用权 [2] - 鼎通科技三季度订单饱和 液冷产品主要用于连接器和光模块散热 主要客户包括安费诺/莫仕/泰科/立讯精密 已收到客户通知同步准备Cage和液冷产品产能 [2] - 麒麟信安智算一体机已有少量订单 基于openEuler Embedded 23.09发布操作系统V3 与超能机器人开展合作研发适配 [2] - 芯源微前道化学清洗机签单表现优秀 新一代前道涂胶显影机预计第四季度发机 [3] - 炬芯科技基于ATS308X方案的AI眼镜已发布INMO及Halliday两款产品 多家客户多种类型AI眼镜方案在研发推进中 [3] - 天士力全资子公司药品普佑克新增适应症获批 为国内唯一获批上市的重组人尿激酶原产品 [3] - 智翔金泰与康哲药业签订商业化合作 涉及唯康度塔单抗和斯乐韦米单抗注射液 将获得首付款及里程碑付款约5.1亿元 [3] - 贵研铂业拟定增募资不超过12.91亿元 用于贵金属新材料AI实验室建设项目 [4] - 中科海讯与广西北部湾国际港务集团签订战略合作协议 在智慧港口建设/海洋大数据/海洋智能装备等领域合作 [4] - 东方明珠拟出资2.44亿元参与设立先进计算二期基金 受让超聚变数字技术有限公司股权 [4] 业绩变动 - 长川科技前三季度净利润8.27亿元-8.77亿元 同比增长131%-145% 半导体行业市场需求持续增长 客户需求旺盛产品订单充裕 销售收入同比大幅增长带动利润提升 [5]

行业投资评级 - 报告对科技行业持积极看法 强烈看好AI应用驱动的算力需求持续高增长[2] 核心观点 - AI应用进入普及拐点 驱动算力需求高增长 海内外算力需求维持景气[2] - 国产算力产能瓶颈已突破 预计2026年迎来放量[2][3] - 建议关注业绩持续兑现能力 警惕出货节奏、份额波动等短期风险[2] 国产算力供应链 - 国产算力卡脖子环节（先进制程产能、先进封装、HBM供给等）正被逐步攻克[3] - 华为发布算力芯片路线图 计划在26Q1/26Q4/27Q4/28Q4分别推出昇腾950PR/950DT/960/970[13] - 华为推出Atlas 950 SuperCluster和Atlas 960 SuperCluster 分别配备8,192张和15,488张算力卡 Atlas 950算力达英伟达GB300 NVL144的6.7倍[13] - 互联网企业（如字节跳动、阿里）存在智能算力真实需求 推理用算力需求高速增长[3] - 建议关注寒武纪、中芯国际、华虹半导体、海光信息、芯原股份等国产算力硬件产业链公司[4][13] 通信能力升级 - 谷歌、Meta、AWS的ASIC需求上修 带动光模块需求攀升[5] - 2026年1.6T光模块预期出货超1,000万只 800G光模块预期出货超4,000万只[5] - 定制化PCIe交换机成为柜内芯片互联主流方案 AWS、Meta、AMD采用NeuroLink和UALink协议[6] - 某美国公司（推测为Astera Labs）在台积电5nm晶圆投片量从2025年6k升至2026年30k[6] - 建议关注中际旭创、新易盛、应用光电、Astera Labs、澜起科技等通信产业链公司[5][6] 端侧AI机会 - Meta发布3款AI智能眼镜 包括首款搭载显示屏的Meta Ray-Ban Display[7][14] - OpenAI计划推出AI硬件（音箱、眼镜等）[8] - 端侧AI硬件需高算力、低功耗 存储硬件需迭代升级[8] - 建议关注兆易创新、佰维存储等端侧存储芯片公司[8] 存储与模拟芯片机会 - SanDisk于2025年9月5日宣布NAND Flash模块涨价10% 长江存储预计25Q4跟进涨价[9] - 消费SSD的256Gb TLC NAND晶圆价格涨幅高于512Gb 原厂产能转向V8/V9导致产能下滑[9] - 商务部对美国进口模拟芯片发起反倾销调查 模拟芯片终端价格近期上涨10-20%[9] - 德州仪器通知客户对工业和汽车料号涨价 晶圆代工价格顺势上涨[9] - 建议关注德明利、兆易创新、香农芯创、华虹半导体、纳芯微、思瑞浦、南芯科技等存储及模拟芯片公司[9] 行业动态 - 英伟达与英特尔合作开发AI基础设施 英伟达以每股23.28美元向英特尔投资50亿美元[12][14] - 合作内容包括：NVLink技术互联CPU与GPU、英特尔为英伟达定制x86 CPU、推出集成英伟达GPU的x86 SoC[14] - 华为公开自研HBM及互联协议灵渠技术 推动中国算力体系化自主化[13] - 国产晶圆厂测试上海宇量昇制造的浸没式DUV光刻机 初步结果鼓舞但大规模生产时间未定[14] - 中国监管机构称英伟达违反反垄断法 继续推进调查[14]

A股市场表现与基金业绩 - 今年前八个月A股市场强势上行 公募权益类基金平均净值增长率超25% 95%以上产品实现正收益 超过30只基金实现净值翻倍 [1] - 上证指数于今年8月22日时隔10年重新站上3800点 上一次突破该点位是在2015年8月19日 [2] - 自2015年6月市场高点以来 行业结构、资金偏好和投资理念发生深刻变化 ETF成为市场焦点 引发对主动权益基金超额收益能力的讨论 [2] 绩优基金业绩表现 - 2015年6月至2025年9月期间 Top50绩优基金全部实现十年累计收益翻倍 其中22只基金净值增长超两倍 17只基金年化收益率超过15% [5][9] - 华商优势行业A以464.66%的区间净值增长率位居榜首 东吴移动互联A以423.71%的增长率位列第二 [4][10] - 自去年"9·24行情"以来 50只基金中有9只实现净值翻番 其中华商优势行业A期间回报达100.64% 东吴移动互联A达110.57% [9][10] 领先基金具体分析 - 华商优势行业A成立以来年化收益超23% 居同类第一 今年以来收益超85% 二季度重仓通信、电子和计算机行业 前三大重仓股为新易盛、中际旭创和紫金矿业 [12][13] - 东吴移动互联A由刘元海管理超9年 任职年化回报超20% 长期重仓电子行业 近期聚焦AI算力、汽车智能化及AI硬件 重仓股包括新易盛、沪电股份等 [18][19] - 华商新趋势优选由童立管理 区间净值增长率338.52% 专注投资符合国家战略的新兴行业 当前重仓国防军工、有色金属和电子 [14] 基金公司分布 - 华安基金与国投瑞银基金各有4只产品入选Top50 华安旗下包括胡宜斌管理的华安媒体互联网A、王斌管理的华安安信消费服务A等 [24] - 富国基金、景顺长城基金、大成基金、万家基金和交银施罗德基金各有3只产品入围 [25] - 易方达、博时、华商、工银瑞信等公司各有2只基金上榜 [25] 基金经理表现 - 谢治宇管理的兴全合润A年化回报超16% 为"双十基金经理" 去年9·24以来收益超58% [27] - 工银瑞信杜洋管理的工银战略转型主题A年化回报超13% 主打金融地产板块 [27] - 富国基金曹晋管理的富国中小盘精选A近十年收益率超435% 展现持续选股阿尔法能力 [22] 特殊产品表现 - 招商中证白酒A是榜单中唯一被动指数型基金 成立以来年化回报超12% 侯昊管理期间年化回报超10% [27] - 博时黄金ETF和易方达黄金ETF因国际金价上涨进入榜单 成立以来年化收益均超10% 规模均超200亿元 [28]

A股市场整体概况 - A股平均股价为13.50元[1] - 沪指报收3828.58点[1] - 高价股及低价股在市场中占比相对较少[1] 低价股特征分析 - 股价低于2元个股数量为30只[1] - 最低价个股为*ST高鸿（0.46元）和紫天退（0.46元）[1] - ST股占比达46.67%（14只）[1] 行业分布特征 - 房地产行业出现5只低价股：*ST金科（1.41元）[1]、荣盛发展（1.71元）[1]、盈新发展（1.74元）[1]、ST明诚（1.86元）[1]、绿地控股（1.93元）[2]、*ST阳光（1.94元）[2] - 钢铁行业有3只低价股：山东钢铁（1.53元）[1]、重庆钢铁（1.53元）[1]、酒钢宏兴（1.67元）[1] - 建筑装饰行业包含4只：ST岭南（1.55元）[1]、*ST元成（1.73元）[1]、雅博股份（1.83元）[1]、广田集团（1.87元）[1] - 基础化工行业有3只：*ST辉丰（1.61元）[1]、金正大（1.80元）[1]、和邦生物（1.95元）[2] - 交通运输行业出现2只：海航控股（1.64元）[1]、辽港股份（1.77元）[1] 特殊个股表现 - *ST东通出现显著下跌，日跌幅达14.78%[2] - 永泰能源日换手率较高，达到8.58%[1] - 海航控股市净率异常偏高，为27.66倍[1] - 紫天退换手率达9.87%[1]

核心观点 - 权益市场高位震荡 市场多空博弈剧烈 成交量超3万亿但波动加大 缺乏明确主线板块带动上行[2][9] - 债市修复不及预期 资金量缩窄 短期难有表现 更多依赖权益市场回落带来的避险资金[2][6][36] - 商品市场维持震荡 黄金高位震荡 原油趋稳 中长期黄金仍有上行可能[2][7][42] 大类资产总体表现 - A股高位震荡 成交量超3万亿 但指数动力不足 前期主线板块如光模块 PCB通信板块调整 芯片 固态电池 机器人等板块仅阶段性走强 上涨幅度和强度不足以媲美英伟达产业链[2][9] - 消息面利好偏多 中美领导再度通话 官方通报积极乐观 国内一行一会一局发声 政策托底意味体现[2][9] - 债市偏向弱势 修复偏难 资金量不断缩窄 短期难见起色[2][9] - 商品市场震荡 美联储降息落地后黄金价格短期高位震荡 难以带动商品市场走强[2][9] 权益市场 - 本周A股高位震荡 周四科创板拉升带动市场上行突破阶段性高位但冲高回落 全天再度放出三万亿成交量 市场处于多空博弈剧烈阶段 缺乏明确主线带动 指数上行动力较弱[3][12] - 宏观层面利好因素偏多 美联储降息如期落地 中美元首完成通话 一行一会一局喊话下金融政策有兜底保障 但市场难以寻找到英伟达产业链回落后的新主线 芯片 固态电池 机器人等只能带来阶段性表现[3][13] - 国庆即将到来资金避险情绪抬升 叠加三季报业绩预期 市场观望情绪较8月浓郁 短期或难有更多表现[3][13] - 资金放量和政策兜底下市场下行有底 中长期整体宽松环境叠加资金借道ETF持续进场 向上动能充足 但更多确定性行情需等待十月后展现[3][13] - 中长期仍需持续关注双创强势板块 如通信 芯片 机器人 固态电池等相关板块机会 强者恒强或仍将承担主线角色[13] - 短期注意仓位管理 把控风险 九月末资金观望情绪加重 国庆节前资金避险情绪偏重 9月末进入业绩平淡期 仅依托热点消息难以支撑更强市场预期 切忌追高[13][14] - 配置建议哑铃型策略 进攻端继续持有双创板块中相对强势概念如芯片 机器人等但需控制仓位 防守端逢低布局前期调整相对充分的红利板块[3][5][14] 债券市场 - 本周债券市场初期有短时间修复但最终再度回落 伴随权益市场情绪回落债市迎来部分资金关注但整体情绪难回暖[6][36] - 债市当前处于弱势震荡 修复更多依托权益市场回落带来的避险资金 无实质性利好落地下短期或仍难有表现[6][36] 商品市场 - 商品市场维持震荡趋势 黄金上行趋势受阻 美联储降息落地后黄金走出高位震荡趋势 但在去美元逻辑下中长期仍有上行可能 投资属性和避险属性双重发力下仍有望带动商品市场走出强势表现[7][42][43] - 原油本周保持平稳 整体有趋稳态势[7][43] - 黄金短期建议维持仓位 中长期仍需持续观望[8][47]

*ST高鸿公告，截至2025年9月22日，大唐高鸿网络股份有限公司股票收盘价格已经连续十六个交易日 均低于1元。根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.2.1条、第9.1.15条相关规定，在深交所仅发行A 股股票的公司，通过深交所交易系统连续20个交易日的股票收盘价均低于1元，深交所终止其股票上市 交易；因触及交易类强制退市情形而终止上市的股票不进入退市整理期。敬请广大投资者注意投资风 险。 ...

指数增强基金市场表现 - 2025年全市场增强指数型基金年化超额收益中位数达2.82%，75%分位数达8.21%，显著高于2022-2024年水平[11] - 宽基类指增基金年化超额收益中位数为3%，行业/主题/风格类为1.77%[11] - 超70%中证500增强产品和超60%中证1000增强产品年化超额收益突破8%[19] 中证A500指数表现 - 近一年年化收益高达48.97%，全收益指数年化收益达52.65%[2] - 自基日（2004/12/31）以来年化收益8.79%，全收益指数年化10.75%[43] - 显著低配金融板块（银行低配4.8%，非银金融低配4.73%），超配电子（+1.92%）、基础化工（+1.73%）等成长性行业[39] 中欧中证A500指数增强基金业绩 - 年内累计收益25.94%，相较基准实现年化超额收益11.1%[6] - 近1个月和近3个月业绩均位列同类A500增强基金第一名[6] - 近6个月日超额收益与同类基金相关性普遍低于0.4，Alpha来源独立性高[6] 基金配置特征 - 股票仓位92.73%，港股仓位控制在10%以内[62] - 超配机械（约4%）、农林牧渔（约2%）、电子及电力公用事业；低配有色金属、汽车、交通运输[64] - 前十大重仓股占比26.37%，持股数量214只，单边年化换手率5.95倍[80] 团队与策略 - 采用"主动+量化"融合模式，由金牛奖得主王健领衔基本面量化团队[3] - 坚持GARP（合理估值下的成长）投资理念，结合主动深度研究与量化纪律性[3] - 布局两只A500增强产品（中欧价值成长规模15.62亿元，中欧A500指增规模4.4亿元）[6][35]

算力技术突破 - 公司发布全球最强算力超节点Atlas 900 最大算力达300 PFLOPS [5] - 推出Atlas 950/960 SuperPoD超节点 分别支持8192及15488个昇腾计算单元联接 [5] - 基于超节点构建Atlas 950/960 SuperCluster集群 算力规模超50万卡/达百万卡 为全球最强算力集群 [5] - 公司Ascend芯片规划三个系列 包括950/960/970系列 具体芯片持续开发中 [4] - Atlas 950超节点算卡规模达英伟达NVL144的56.8倍 总算力为其6.7倍 [5] 市场表现与业务进展 - 2025年第二季度手机出货量1250万台 以18.1%市场份额重返中国市场榜首 [1][11] - 2025年上半年手机出货量2540万台 市场份额18.1% 稳居国内第一 [11] - 鸿蒙智行全系累计交付突破90万辆（截至8月） 后更新至93万辆（截至9月16日） [1][11] - 与广汽联合打造新品牌"启境" 拓展智能汽车业务布局 [1][11] 研发与技术积累 - 近10年研发投入累计约1.25万亿元 超半数员工从事研发工作 [12] - 截至2024年底全球累计持有有效授权专利超15万件 [12] - 通过持续技术创新实现算力领域曲线突围 历时6年形成独特技术路径 [1][7]

巨头战略与生态布局 - 华为宣布投入150亿元生态发展费用 提供1500PFLOPS开源社区算力支持及15000人生态平台开发团队 开源鸿蒙已有超1300款软硬件产品通过兼容性测评 搭载鸿蒙5终端设备突破1700万台 开源欧拉累计部署超1260万 华为云开发者达850万[2] - 美的与华为签署战略合作协议 围绕企业管理/AIGC/ICT基建/绿色低碳/云业务/研发及国际化等领域深度合作 共建星闪和开源鸿蒙生态 在AIGC领域成立专项组攻克多模态AI算法优化/边缘智能计算/AI安全等技术难题[9] - 小米汽车与苹果深度合作 实现Apple CarPlay系统级整合 支持卡片式桌面Pin及自由窗口缩放 功能已通过OTA向SU7全系推送 超50%小米SU7车主使用苹果手机[4] 脑科学与脑机接口进展 - Neuralink计划10月启动脑机接口植入试验 针对失语者群体 旨在实现"无需键盘将想法转化成文字"[3] - 国际灵长类介观脑图谱联盟在上海成立 发布未来十年三大目标：构建全球开放科研网络 统一技术标准与数据规范 促进图谱技术及设施全球共享[10] 内容平台监管动态 - 微博因热搜榜单炒作不良问题被网信部门约谈 平台成立整改小组专项治理热搜机制建设及榜单管理规则[5] - 快手同样因热搜问题被约谈 承诺完善热搜管理机制并推进生态治理[6] - 字节跳动回应TikTok问题 将按中国法律要求推进工作保障美国用户服务 中方希望美方提供开放公平营商环境[7] 半导体与硬科技投资 - 安凯微拟2000万元增资视启未来获4%股份 标的承接粤港澳大湾区数字经济研究院视觉大模型DINO-X核心团队及知识产权[11] - 宝利国际拟投资半导体测试企业宏泰科技1%-3%股权 标的主营SoC测试系统/数模测试系统/芯片级封装分选系统[15] - 向日葵拟收购兮璞材料100%股权切入高端半导体材料领域 打造第二增长曲线[16] - 赛德半导体完成B+轮融资 投资方包括云极基金/杭州和达/联想创投 资金用于柔性玻璃技术研发及产线扩建[17] 资本市场运作 - 沪电股份筹划H股香港上市 旨在优化海外业务布局及拓展多元融资渠道[12] - 长飞光纤股东Draka Comteq B.V.通过大宗交易减持3759.5万股H股（占总股本5%） 减持后不再持有H股[13] - 浙江时空道宇获20亿元人民币投资 投资方包括浙江金投/杭州资本等 资金用于全球总部建设及吉利星座业务发展[14] 消费电子与业务拓展 - 微软10月起上调美国Xbox游戏机售价 Series S涨至399美元 Series X数字版涨至599美元（增50美元） 光驱版涨至649美元（增50美元）[10] - 淘宝闪购团购业务试点上线 首批城市为上海/深圳/嘉兴 入口覆盖淘宝/支付宝/高德三端 品类涵盖茶饮/甜品/正餐等餐饮类[8]