行情回顾 - 申万有色金属行业近两周上涨7.12% 跑赢沪深300指数4.72个百分点 在申万31个行业中排名第2名 [1] - 有色金属行业子板块近两周表现：工业金属板块上涨9.58% 金属新材料板块上涨8.71% 贵金属板块上涨4.87% 能源金属板块上涨4.59% 小金属板块上涨2.28% [1] 贵金属及工业金属 - 美国7月CPI环比增长0.2% 同比增长2.7% 符合市场预期 美联储9月降息预期抬升推动工业金属普涨 [2] - LME金属价格截至8月14日：铜9777美元/吨 铝2624美元/吨 铅1990美元/吨 锌2842.50美元/吨 镍15050美元/吨 锡33435美元/吨 [2] - COMEX黄金价格收于3382.30美元/盎司 较8月初下跌33.7美元 COMEX白银收于38.04美元/盎司 较8月初上涨0.93美元 上海黄金交易所黄金Au(T+D)收于775.10元/克 较8月初上涨7.92元 [2] 稀土市场 - 稀土价格指数收于206.85 较8月初回升1.74 氧化镨钕平均价538元/公斤 较8月初回升7元 [3] - 氧化镝平均价1615元/公斤 较8月初下跌25元 氧化铽平均价6985元/公斤 较8月初下跌130元 [3] - 反内卷政策落地 需求预期改善 出口管制优化推动稀土价格回升 行业景气度持续 [3] 能源金属 - 宁德时代宜春枧下窝矿区因采矿证到期暂停开采作业 [3] - 电池级碳酸锂价格收于8.20万元/吨 较前一周回升1.05万元 工业级碳酸锂收于7.96万元/吨 较前一周回升1.01万元 [3] - 氢氧化锂现货价格收于7.25万元/吨 较前一周回升0.6万元 高成本产能出清和反内卷举措推进支撑价格回升预期 [3]

投资评级 - 维持"优于大市"评级，基于金价上涨及锌冶炼加工费回升的盈利弹性[1][4][43] 核心财务表现 - 2025H1营收104亿元（同比+14.9%），归母净利5.85亿元（同比+57.8%），扣非净利5.94亿元（同比+88.63%），经营现金流10.89亿元（同比+47.24%）[1][8] - 2025Q2单季归母净利3.09亿元（同比+45.6%，环比+11.4%），扣非净利3.11亿元（同比+70.9%）[1][8] - 2025H1毛利12.7亿元（同比+44.9%），研发费用1.6亿元（同比+100%）[3][9] 盈利驱动因素 - **增利因素**：黄金均价722元/克（同比+38.6%）、白银均价8171元/千克（同比+20.3%）、锌价23349元/吨（同比+5.2%）、硫酸均价589元/吨（同比+89.7%），合计增利约3.5亿元[3][9] - **减利因素**：锌冶炼加工费同比下降352元/吨，铅冶炼加工费同比下降86元/吨，合计减利0.6亿元[3][9] 产能与资源储备 - 拥有86万吨铅锌铜采选、68万吨锌产品、10万吨铅产品年产能，综合回收金1.8-2吨/年、银60吨/年[2][8] - 已重组收购水口山有色铅锌矿资产，托管黄沙坪等集团内优质资源[4][43] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利预测：11.9/13.8/14.9亿元（同比+51%/16%/8%），EPS 1.11/1.29/1.39元[4][44] - 当前股价对应PE 11.0/9.5/8.8X，PB 2.45/2.01/1.68X[5][44] - 敏感性分析显示：金价每上涨50元/克或锌加工费每提高1000元/吨，2025年净利增加1.5-2.5亿元[42] 行业与价格趋势 - 锌精矿加工费自24Q4触底回升，Q2修复显著[1][41] - 硫酸价格同比上涨89.7%成为利润修复关键[3][9]

煤炭行业 **核心观点与论据** - 煤炭现货价格自6月初以来上涨约15%（从610元/吨涨至690元/吨），但煤炭股票指数仅上涨6%~7%，焦煤期货和焦炭期货分别上涨50%和25% 差异原因包括市场对价格持续性存疑、风格偏向进攻型资产、现货涨幅弱于期货 [1][4] - 价格上涨主因供给预期变化 需求旺季弹性较小 反内卷政策落地（如限制超产、约束矿业政策、进口量控制）推动供应收缩 [5][7] - 下半年煤价展望：焦煤/焦炭弹性更大 若供应减少1%~2% 价格或涨50%~80% 动力煤受电源端约束较弱 梅江地区仍有涨价空间 [9][10] - 需求端无明显变化 跟随宏观经济波动（GDP增速4.8%~5.5%）季节性效应显著但总量稳定 [11] - 中报业绩预计同比下降 因涨价集中于7月后 高股息标的（六安淮南、平煤股份等）业绩弹性较大但估值提升受限 [13][14] **重要细节** - 两波上涨逻辑：7月初第一波因焦煤跌破现金成本+政策预期 8月第二波因山西产能限制+新矿产资源法约束 [2] - 供给端扰动为下半年核心变量 能耗双控、进口减少等历史因素或重现 但大幅上涨可能性较低 [12] --- 稀土与金属行业 **核心观点与论据** - 稀土价格年初至今涨50%~60%（30→50+） 因出口限制致海外价格高于国内 上游企业开始盈利 产业链存在投资机会 [15] - 矿业企业盈利依赖矿产品价格波动 稀土股票与中美贸易关系高度相关（紧张时股价升 缓和时降） [16][18] - 未来前景取决于：上游价格持续上涨、下游新需求（如低空飞行）、中美产业链博弈（若美国自建产业链将削弱中国优势） [17] - 2025下半年机会取决于价格走势及中美关系 小众市场波动性大 [19] **工业金属表现** - 铜铝缓慢上涨原因：美国关税调整、新产业链需求（算力/新能源）、氧化锂成本上涨（2600→3200美元） [23] - 钨/锡具投资机会 标的推荐华锡有色（锡）、中钨高新（钨） [26][27] - 弱势金属因产能过剩或新需求未起（如高对外依存度品种） [25] --- 贵金属板块 **核心观点与论据** - 黄金价格受美联储降息预期影响 若下半年降息50基点 或涨至3700~3800美元（涨幅8%~10%） [3][22] - 当前利率3.8% vs通胀2.7% 预计降息幅度受限 黄金涨幅或低于上半年 [21] - 市场风格强者恒强 偏好已显增长潜力的品种 [28] **数据补充** - 钕、钴、镍等工业金属供需分化 部分高位品种仍有空间 过剩品种弹性有限 [24]

市场整体表现 - 三大指数全线走强 沪指涨0.48%突破去年10月高点 深成指涨1.76% 创业板指大涨3.62% 科创50涨0.74% [1] - 两市超2600只个股上涨 沪深两市成交额达2.15万亿元 [1] 算力产业链 - AI应用推动算力硬件高成长 通信行业迎来扩容机遇 [1] - 算力成为后GPT-5时代"硬通货" 全球模型厂商加速推出强能力产品 [1] - token加速消耗推动算力需求持续提升 GPT-5问世将撬动市场情绪 [1] - 算力概念股表现突出 新易盛涨超15% 中际旭创涨11.66% 剑桥科技涨9.93% 天孚通信和太辰光大涨 [1] PEEK材料概念 - PEEK材料具有耐磨耐热抗腐蚀特性 处于工程塑料"皇冠"位置 [2] - 比强度突出适合轻量化应用 人形机器人是重要下游方向 [2] - 华密新材、新瀚新材、富恒新材、中欣氟材、中研股份均上涨 [2] 有色金属板块 - 美国经济数据不佳强化美联储9月降息预期 推动有色板块普涨 [3] - 国内"反内卷"政策优化生产要素 提升盈利能力和金属价格传导 [3] - 工业金属板块估值偏低 存在向上修复空间 EPS与PE双击牛市启动 [3] - 电工合金涨超9% 洛阳钼业、中孚实业、北方铜业大涨 [2][3] 金融证券板块 - 市场做多情绪活跃 大盘保持向上动能 建议超配金融行业 [4] - 政治局会议强调增强资本市场吸引力 政策端"持续发力"有利于非银金融发展 [4] - 2025年7月A股新开户196万户 同比增长71% 显示市场参与度提升 [4] - 长城证券、国盛金控涨停 证券板块表现活跃 [3] 医疗板块 - 医疗板块表现活跃 美迪西涨9.7% 昭衍新药涨超9% 药明康德涨超7% [3] 弱势板块 - 银行、煤炭、港口航运、物流个股走弱 潞安环能、江苏银行、天顺股份下挫 [4] - 消费股表现疲软 贵州茅台跌超1% [4]

市场整体表现 - 上证指数收报3683.46点 单日涨幅0.48% 成交额8870.23亿元 [1] - 深证成指收报11551.37点 单日涨幅1.76% 成交额12639.14亿元 [1] - 创业板指收报2496.50点 单日涨幅3.62% 成交额6313.72亿元 [1] 领涨行业板块 - 电子化学品板块涨幅3.05% 总成交额273.19亿元 净资金流入1.63亿元 [2] - 工业金属板块涨幅3.00% 总成交额347.62亿元 净资金流入46.25亿元 [2] - 元件板块涨幅2.88% 总成交额673.76亿元 净资金流入64.37亿元 [2] - 通信设备板块涨幅2.27% 总成交额1054.05亿元 净资金流入79.45亿元 [2] - 证券板块涨幅2.11% 总成交额898.76亿元 净资金流入87.09亿元 [2] 下跌行业板块 - 煤炭开采加工板块跌幅1.13% 总成交额67.65亿元 净资金流出10.69亿元 [2] - 银行板块跌幅0.91% 总成交额357.43亿元 净资金流出77.25亿元 [2] - 港口航运板块跌幅0.74% 总成交额81.36亿元 净资金流出12.91亿元 [2] - 物流板块跌幅0.68% 总成交额98.49亿元 净资金流出10.93亿元 [2] - 养殖业板块跌幅0.61% 总成交额77.02亿元 净资金流出7.54亿元 [2]

有色板块市场表现 - 有色板块日内震荡拉升 工业金属方向领涨 [1] - 紫金矿业和洛阳钼业双双涨超3% 创历史新高 [1] - 丽岛新材和东方钽业涨停 电工合金涨超10% [1] - 华锡有色 华钰矿业 江西铜业 铜陵有色等涨幅靠前 [1]

板块整体表现 - 工业金属板块当日上涨0.22%，领涨股为利源股份（涨幅9.80%）[1] - 上证指数上涨0.5%至3665.92点，深证成指上涨0.53%至11351.63点[1] - 板块内10只个股涨幅超1%，其中5只个股涨幅超2%[1] 个股涨幅表现 - 利源股份收盘价2.24元，成交量304.51万手，成交额6.61亿元，涨幅居首达9.80%[1] - 永成泰涨幅8.36%收于14.38元，成交量35.57万手，成交额4.96亿元[1] - 新疆众和上涨5.21%至7.87元，成交量97.58万手，成交额7.58亿元[1] - 电工合金上涨3.21%收于15.13元，成交量45.38万手，成交额7.01亿元[1] - 天山铝业涨幅2.19%报9.82元，成交量33.80万手，成交额3.27亿元[1] 个股跌幅表现 - 精艺股份跌幅3.10%收于10.95元，成交量13.73万手，成交额1.52亿元[2] - 华钰矿业下跌2.75%至20.13元，成交量30.64万手，成交额6.20亿元[2] - 永杰新材下跌2.12%报39.18元，成交量5.18万手，成交额2.03亿元[2] - 鑫铂股份跌幅2.07%收于18.96元，成交量9.75万手，成交额1.85亿元[2] - 新威凌下跌2.01%至27.37元，成交量1.38万手，成交额3799.50万元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出7.39亿元，游资资金净流出1.89亿元，散户资金净流入9.28亿元[2] - 利源股份主力净流入1.97亿元（净占比29.73%），游资净流出8855.10万元（净占比-13.40%）[3] - 新疆众和主力净流入8198.83万元（净占比10.82%），游资净流出3008.72万元（净占比-3.97%）[3] - 中国铝业主力净流入6594.94万元（净占比6.49%），游资净流出5199.57万元（净占比-5.12%）[3] - 永成泰主力净流入4915.22万元（净占比9.91%），游资净流出2229.46万元（净占比-4.50%）[3]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为"优于大市"（维持）[2] 核心观点 - **贵金属**：美联储9月降息预期升温（概率达88.9%），沪金本周上涨2.19%，长期看好黄金因美元地位动摇及地缘政治不稳定性的支撑，银价同步受益[5] - **工业金属**：SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货价周涨幅0.6%-1.1%，雅鲁藏布江水电工程（总投资1.2万亿元）开工带动基建需求回暖[5][28] - **小金属**：钨精矿（≥65%）价格周涨1.0%-1.1%，镨钕金属年涨幅达39.1%，制造业复苏预期推动钨需求增长[5][30][32] - **能源金属**：锂精矿价格周跌5.5%，钴系产品价格多数持平，镍系产品周涨0.3%-2.9%[5][35] 细分领域数据 贵金属 - 沪金周涨2.19%，CME预测美联储9月降息25个基点概率88.9%[5] 工业金属 - SHFE铜价78,490元/吨（周+0.6%，年+11.0%），LME铝价2,609美元/吨（周+2.5%，年+18.3%）[28] 小金属 - 黑钨精矿（≥65%）195,500元/吨（周+1.0%，年+47.5%），镨钕金属64.0万元/吨（年+39.1%）[30][32] - 钕铁硼毛坯N35价格174元/千克（周+1.8%，年+40.3%）[31] 能源金属 - 锂精矿价格5,900元/吨（周-5.5%，年-23.0%），镍豆123,250元/吨（周+2.9%）[35] 市场表现 - 有色金属板块周涨5.78%，贵金属子板块领涨8.04%[36] - 上证综指周涨2.11%，金属新材料板块涨6.84%[36] 政策与事件 - 美联储副主席支持年内降息三次，9月或启动降息[43] - 雅鲁藏布江水电工程开工（总投资1.2万亿元）刺激工业金属需求[5]

行业景气指数 - 7月全行业和非金融行业景气指数回升 大金融 中游制造 TMT板块景气改善 [1] 政策与ROE趋势 - 反内卷等政策助力下ROE企稳回升能见度上升 [1] 反内卷受益品种 - 工业金属 能源金属 钢铁 部分化工品 风电 汽车 养殖 物流进入筑底或爬坡位 [1] AI产业景气驱动 - 海外AI资本开支Q2继续上行 驱动存储 软件 游戏景气改善或维持高位 [1] 独立景气周期行业 - 小金属-军工受国内订单和军贸驱动 通用自动化 医药因投融资回暖 保险等行业具独立景气 [1] 战术配置方向 - 挖掘景气改善且具补涨逻辑板块 关注存储 软件 通用自动化 化工 保险 煤炭 [1] 战略超配板块 - 继续超配大金融 军工 医药 其中医药行情从创新药向医疗器械扩散 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 恒泰证券研究所基于相关策略报告构建行业和主题ETF的策略组合 [2] - 2025年8月11日所在一周，模型推荐配置股份制银行、游戏、半导体等板块；未来一周，策略新增持有游戏ETF、科创芯片设计ETF、卫星ETF等产品，继续持有银行ETF、金融地产ETF、黄金股ETF等产品；截至上周末，部分ETF及标的指数的交易择时信号给出日度或周度风险提示 [2] - 2025年8月4 - 8日期间，策略累计净收益约2.62%，相对于沪深300ETF的超额收益约为1.41%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约7.08%，相对于沪深300ETF累计超额约 - 0.79% [3] 根据相关目录分别进行总结 策略更新 - 2025年8月11日所在一周，模型推荐配置股份制银行、游戏、半导体等板块 [2] - 未来一周，策略新增持有游戏ETF、科创芯片设计ETF、卫星ETF等产品，继续持有银行ETF、金融地产ETF、黄金股ETF等产品 [2] - 截至上周末，部分ETF及标的指数的交易择时信号给出日度或周度风险提示 [2] 业绩追踪 - 2025年8月4 - 8日期间，策略累计净收益约2.62%，相对于沪深300ETF的超额收益约为1.41% [3] - 2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约7.08%，相对于沪深300ETF累计超额约 - 0.79% [3] 未来1周推荐板块与产品 - 涉及银行ETF、游戏ETF、科创芯片设计ETF等多只ETF，包含其基金代码、市值、重仓申万II行业及权重、周度和日度择时信号、持有情况等信息 [9] 近1周持仓与表现 - 展示绿电ETF、银行ETF、酒ETF等多只ETF的基金代码、本期持有情况、近1周涨跌幅、ETF市值等信息，2025年8月4 - 8日ETF组合平均收益2.62%，相对于沪深300ETF超额收益1.41% [10] 建仓以来累计收益率 - 展示行业轮动ETF策略和沪深300ETF自2024年10月14日 - 2025年8月8日的累计收益率情况 [11]