公司股价表现 - 11月18日，运机集团股价下跌5.21%，报收29.84元/股 [1] - 当日成交金额为9040.68万元，换手率为1.93% [1] - 公司总市值为70.10亿元 [1] 公司基本情况 - 四川省自贡运输机械集团股份有限公司成立于2003年9月28日，于2021年11月1日上市 [1] - 公司主营业务为以带式输送机为主的节能环保型输送机械成套设备的研发、设计、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：输送机设备整机占76.11%，永磁电机滚筒等占9.83%，技术服务及备件占8.51%，其他占5.55% [1] 主要流通股东动态 - 博时基金旗下产品博时转债增强债券A（050019）于三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司股份160.96万股，占流通股比例为1.06% [2] - 按11月18日股价计算，该基金当日浮亏约263.97万元 [2] 相关基金产品表现 - 博时转债增强债券A（050019）成立于2010年11月24日，最新规模为12.13亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为28.7%，同类排名17/6222；近一年收益率为33.02%，同类排名8/6084；成立以来收益率为122.29% [2] - 该基金由过钧和高晖共同管理 [3] - 过钧累计任职时间21年231天，现任基金资产总规模706.48亿元，任职期间最佳基金回报308.59% [3] - 高晖累计任职时间2年31天，现任基金资产总规模680.79亿元，任职期间最佳基金回报36.21% [3]

当前市场状况与分歧 - 自去年“924”政策转向以来，国内市场触底反弹，上证综指和恒指较底部一度最高上涨47%和50% [2] - 当前市场估值已不便宜，恒指动态PE为11.6倍，接近2015年以来均值上方一倍标准差，风险溢价一度低于2018年初棚改周期低位 [2] - 简单跨市场估值对比存在误导，例如中国科技龙头PE中位数17.8倍对应净利润率中位数9.6%，而美国M7的PE中位数30.2倍对应净利润率中位数29.8%，估值与盈利能力更为匹配 [4] - 市场内部结构差异显著，金融、周期与地产等传统板块的风险溢价已降至历史均值一倍标准差以下，而新消费与创新药板块风险溢价基本处于历史均值附近 [4] - 经济基本面与金融市场表现分化，“金融热”和“经济冷”持续，8月后内需相关数据加速走弱，10月金融信贷数据印证信用周期在四季度迎来拐点向下 [9] 日本90年代三轮牛市复盘与启示 - 日本股市在1989年地产泡沫破裂后，于1992年、1995年、1998年分别出现三轮幅度接近或超过50%、持续时间超过一年的“牛市”，但在长周期视角下呈现“箱体震荡”格局 [14][15] - 三轮牛市的启动均离不开内部大规模财政刺激这一“必要条件”，若政策更为“对症”且叠加外部产业趋势，则可持续更久 [55] - 牛市的终结普遍出现在基本面未彻底改善无法“接棒”的情况下，由政策力度滑坡、内外部风险暴露以及市场情绪亢奋等因素导致 [55][56] - 具体来看，第一轮牛市（1992-1993）反弹54%，持续12.8个月，由财政转向驱动，估值扩张106%而盈利回落25%，初期金融地产领涨，中后期信息通信追赶 [19][22][24][26] - 第二轮牛市（1995-1996）反弹50%，持续12.6个月，由股市安定基金和灾后重建投资驱动，估值扩张24%且盈利增长16%，各行业普涨 [33][34][36][38] - 第三轮牛市（1998-2000）反弹60%，持续16个月，由信息技术革命和结构性政策推动，估值扩张128%而盈利回落17%，是典型的结构性行情，信息通信和证券等行业领涨 [43][44][48][50] - 彻底打破“箱体震荡”怪圈的关键在于结构性政策转向，例如2012年底安倍经济学通过提振收入预期、改善企业ROE等措施，使经济走出通缩，盈利代替估值成为股市上涨主力 [63][65][67] 对当前市场的借鉴与展望 - 当前国内市场与日本第一轮和第三轮牛市具有可比性，均由估值驱动主导并伴有较强产业趋势 [58] - 在经济基本面并未改善的情况下，需关注政策力度滑坡、外部AI泡沫扰动以及内部债务风险暴露等潜在风险 [58] - 从政策有效性看，科技发展与提振收入预期（补贴、就业和社保）需要并举，化债与地产问题宜早不宜迟，而基建与股市财富效应则治标不治本 [67] - 借鉴日本经验，努力培育新增长点尤其是科技领域的同时，解决收入预期和存量债务压力，是解决结构性挑战、促使“存款搬家”与“财富效应正循环”走得更远的关键 [67]

美联储12月降息前景 - 美联储理事斯蒂芬·米兰认为强于预期的通胀数据和就业市场持续疲软迹象表明12月需要进行连续第三次降息，并指出降息50个基点可能是合适的[1] - 美联储主席鲍威尔表示12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉，强调在稳定物价和实现充分就业两大目标间平衡政策没有绝对安全的路径[1] - 自9月以来多项数据显示美国就业市场表现疲弱，这成为美联储持续降息的主要压力所在[2] 美国服务业经济指标 - 美国10月服务业采购经理人指数（PMI）从9月的50升至52.4，超出市场预期的50.8，创2月以来新高[2] - 服务业PMI产需两端大幅改善，商业活动指数从49.9升至54.3，新订单指数从50.4升至56.2[2] - 餐饮住宿、零售、批发、房地产和医疗服务等11个行业扩张，娱乐休闲、金融保险和建筑等6个行业处于收缩状态[2] 美国制造业经济指标 - 美国10月制造业PMI从9月的49.1降至48.7，低于市场预期的49.5[3] - 初级金属、食品饮料和运输设备等6个制造业行业扩张，纺织业、服装皮革和家具等12个行业处于收缩状态[3] - 制造业产出和库存下降，显示该领域相对疲弱[3] 经济数据对货币政策影响 - 服务业PMI超过48.6预示经济扩张，该领域展现韧性可能减轻美联储12月持续降息的压力[2] - 尽管服务业表现强劲，但制造业PMI疲弱表明美联储12月降息压力并不小[3] - 美国政府停摆导致新的经济数据缺位，增加了货币政策决策的不确定性[1]

市场指数表现 - 三大指数集体低开 沪指跌0.15% 深证成指跌0.36% 创业板指跌0.37% [1] 行业板块表现 - 石油 保险 钙钛矿电池 运输设备等板块涨幅居前 [1] - 通信设备 半导体 元器件等板块跌幅居前 [1]

总体出口表现 - 9月出口总额达46.21亿美元，同比增长11.1%，为过去一年最高水平 [1] - 向秘鲁和巴拿马的出口增长贡献了总体增幅的9个百分点 [1] 农产品、食品和饮料类出口 - 该类别出口大幅上升29.6% [1] - 未烘焙咖啡出口增长82.9% [1] - 棕榈油出口增长170.9% [1] 制造业出口 - 制造业出口同比增长11.8% [1] - 增长主要受化学品及运输设备销售拉动 [1] 矿业及燃料类产品出口 - 尽管原油出口量下降11.9%，但矿业及燃料类产品出口额仍增长3.7%，达19.45亿美元 [1] - 金属矿石和废料出口激增410.9% [1] - 对美原油销售下滑37.5% [1] 主要出口目的地分布 - 美国为最主要出口目的地，占总额26.2% [1] - 其后依次为巴拿马、秘鲁、印度、巴西、加拿大和厄瓜多尔 [1] - 9月对华出口达1.4亿美元，占总额3%，同比增加约50% [1]

服务业表现 - 10月服务业PMI升至52.4，创2月以来新高，超出市场预期的50.8[2] - 服务业PMI超过48.6的扩张阈值，对应年化GDP增速为1.2%[2] - 商业活动指数从49.9升至54.3，新订单指数从50.4升至56.2，显示产需大幅改善[2] - 服务业物价指数从69.4升至70，创2022年以来新高，预示通胀压力较大[2] - 就业指数从47.2升至48.2，收缩幅度收窄，新增就业下降趋缓[2] - 11个行业处于扩张状态，较上月增加1个[2] 制造业表现 - 10月制造业PMI从49.1降至48.7，低于市场预期的49.5[2] - 制造业PMI高于42.3预示经济扩张，对应GDP增速约为1.8%[2] - 价格指数从61.9降至58，创1月以来新低但仍高于疫情后平均水平[2] - 就业指数从45.3升至46，仍在收缩区间[2] - 自有库存和客户库存收缩幅度加剧，企业主动去库存[2] - 12个行业处于收缩状态，较上月增加1个[2] 经济展望与货币政策 - 预计美国3季度GDP环比增速明显回升，超过市场初期预期的0.8%[1][2] - 核心通胀因关税传导和劳工供应减少而开始走平[1][2] - 预测美联储今年仅降息两次，12月可能暂停降息，年末联邦基金利率目标区间为3.75%-4%[1][2] - 预测明年美联储进一步降息两次，年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5%[1][2]

股价表现 - 11月5日公司股价上涨5.36%，报收9.83元/股，成交额达1.26亿元，换手率为0.91%，总市值为184.23亿元 [1] - 相较于前一交易日收盘价9.33元，当日股价上涨0.5元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为中集车辆(集团)股份有限公司，总部位于香港，并在广东省深圳市设有办公地点，成立于1996年8月29日，于2021年7月8日上市 [1] - 公司主营业务为半挂车、专用车上装、冷藏厢式车厢体等的生产，其中全球半挂车业务贡献主营业务收入的80.61%，上装、底盘及牵引车业务贡献17.14%，其他业务贡献2.25% [1] 基金持仓情况 - 国投瑞银基金旗下两只基金重仓持有公司股票，合计持股数量为113.48万股 [2] - 国投瑞银瑞盛混合(LOF)A（161232）三季度新进持有97.48万股，占基金净值比例2.68%，为公司第三大重仓股，11月5日测算浮盈约48.74万元 [2] - 国投瑞银招财混合A（001266）三季度新进持有16万股，占基金净值比例3.33%，为公司第三大重仓股，11月5日测算浮盈约8万元 [2] - 两只基金因公司股价上涨，当日合计实现浮盈56.74万元 [2]

黄金市场表现 - 上周现货黄金出现剧烈波动，盘中最高触及4030.57美元，最低跌至3962.20美元，日内波动幅度达68美元，最终收报4001.38美元 [1] - 今日欧市盘中黄金小幅下跌，目前在3993美元附近徘徊 [1] - 从技术面看走势维持相对震荡，波动区间较小，需等待围绕4000美元波动后做出方向性选择 [21] 美国制造业活动 - 美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1，连续第八个月萎缩（50为荣枯分界线）[3] - 10月共有12个制造业行业出现萎缩，主要集中在纺织、服装和家具行业，包括基础金属和运输设备在内的6个行业报告增长 [5] - 原材料支付价格指数下降3.9点至58，创年初以来新低，自4月关税推出达到近期峰值以来，该价格指数已回落近12点 [5] - ISM供应商交付分项升至四个月高位，显示交付期拉长 [5] 美联储政策信号 - 美联储理事库克表示就业和通胀任务面临的风险均上升，12月会议"有可能"降息但并非板上钉钉 [7] - 美联储理事米兰表示如果情况符合预期，将主张再降息50个基点 [7] - 芝加哥联储主席古尔斯比称通胀率仍显著高于2%目标，尚未对12月是否降息作决定 [7] - 旧金山联储主席戴利对12月采取行动的可能性"保持开放态度" [8] - 据CME"美联储观察"：美联储12月降息25个基点的概率为67.3%，维持利率不变的概率为32.7% [11] 全球股市表现 - 隔夜美股三大指数收盘涨跌不一，纳指涨0.46%，标普500指数涨0.17%，道指跌0.48% [2] - 11月4日亚太市场全线跳水，日本股市转跌，韩国股指大跌超2%，澳大利亚股指杀跌近1%，香港市场跟随走弱，A股跌幅扩大 [12] - 外围欧美股指期货几乎全线杀跌 [12] 市场影响因素分析 - 近期美元指数持续走强抑制权益资产估值空间 [13] - 高位热门资产接连杀跌，AI叙事逻辑弱化，资金兑现压力显现 [13] - 贸易争端虽出现积极信号但不确定性依然存在 [13] - 美国股市预计将告别估值驱动的快速上涨阶段，进入由企业盈利增长驱动、市场波动加剧的"脆弱平衡"时期 [14] 地缘政治动态 - 美国总统特朗普表示美国有可能在尼日利亚部署地面部队或发动空袭，以阻止"针对基督徒的大规模屠杀" [16] - 尼日利亚是非洲第一大产油国、世界第十大石油生产国及第七大原油出口国，已探明石油储量约370亿桶 [18]

美联储利率政策观点 - 美联储官员内部对利率政策立场出现分化[1] - 美联储理事斯蒂芬·米兰主张更积极降息，认为当前政策过于紧缩，提议若数据符合预期应再次降息50个基点[1] - 美联储理事丽莎·库克态度审慎，虽支持近期降息但对下一步行动持开放态度，强调尚未就12月是否降息做出决定，坚持依赖数据的立场[1] 美国制造业活动指数 - 美国10月制造业活动指数录得48.7，低于市场预期的49.5和前值49.1，连续第八个月处于收缩区间[3] - 10月共有12个制造业领域出现萎缩，主要集中在纺织、服装及家具等传统行业，而有色金属和运输设备等6个行业实现增长[3] - 制造业活动收缩主要受产出放缓和市场需求疲软影响，企业普遍对贸易政策环境不确定性表示忧虑[3] 制造业成本与价格压力 - 衡量原材料成本的支付价格指数降至58，为年初以来最低水平，显著低于市场预期的62.5和前值61.9[3] - 支付价格指数自今年春季进口税费政策全面落地达到阶段性高点后，已累计下降近12个点，显示上游物价压力持续缓解[3] - 支付价格指数回落至58.0，是自进口税费实施以来的最低读数，回归过去十年平均水平，可能意味着政策引发的成本压力最严峻阶段已结束[4] 经济数据与市场影响 - 由于行政机构停摆导致关键官方统计数据发布受阻，经济专家和政策制定者正日益依赖制造业调查等非官方数据评估经济和劳动力市场状况[4] - 原定于本周五发布的就业市场重要报告预计也将被迫延期公布[4]

小企业就业与营收 - 员工人数在9人或以下的最小企业就业人数减少超过24,000个岗位 [1] - 小企业就业出现约1%的轻微月度下降 [2] - 休闲和酒店业是就业下降最快的行业 [2] - 在Intuit QuickBooks追踪的20个州中，科罗拉多州就业下降最快 [2] - 尽管就业疲软，小企业营收增长1.9%，每家企业平均月营收接近51,000美元 [3] 制造业整体状况 - 10月ISM制造业指数为48.7%，低于预期且为连续第八个月处于收缩区间 [3] - 尽管上月支付价格有所下降，但行业评论显示通胀仍是担忧因素 [4] - 调查受访者指出关税的不可预测性持续对未来定价和成本造成严重破坏及不确定性 [4] 制造业需求与生产指标 - 本月制造业指数下降近0.5个百分点，需求指标虽略有改善但仍处于收缩状态 [5] - 生产指数出现本月最大跌幅之一，上月曾短暂进入扩张区间但本月再次回落 [6] - 新订单指数在几个月前略有上升后，现已再次下降 [6] - 对于每一条正面评论，有1.7%的受访小组专家表示需求正在软化 [7] 关税政策的影响 - 本月55%至58%的评论将关税列为主要原因，自4月以来专家持续指出关税导致决策冻结和混乱 [5][7] - 企业客户正持观望态度，非必要不订货，以避免承受更高价格的产品 [9] - 客户库存是唯一的需求指标，当其处于低位时可能成为积极因素，重新触发订单信号 [10] - 预期的制造业回流并未实现，由于政策可能反复，企业决策普遍暂停 [10][11] - 订单恢复是推动生产、积压订单和就业的关键 [11] 制造业GDP与就业状况 - 制造业GDP处于收缩状态的比例从上月的67%降至58% [8] - 处于强劲收缩状态（指数低于45%）的制造业GDP比例从上月的28%大幅上升至41% [8] - 在就业方面，对于每一条关于招聘的评论，上月有三条评论涉及不进行补员、裁员或其他劳动力管理措施，本月该比例为1比3.4 [7] 行业与区域表现 - 运输设备行业本月进入扩张名单，此前已连续数月处于收缩名单 [12] - 报告评论同时指出商用车辆客户不订货，运输设备行业的扩张可能源于客户库存水平极低而被迫补货 [13] - 区域表现未见明显差异，但各行业评论普遍指向经济政策的影响 [14]