| | 业期现日报 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | (2011 1292号 2025年12月 16日 | | | | 纪元非 Z0013180 | | | 现货价格及主力合约基差 | | | | | | | 品种 | 12月12日 | 12月11日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 华东通氧S15530工业硅 | 9200 | 9200 | 0 | 0.00% | | | 基差(通氧SI5530基准) | 765 | ate | -150 | -16.39% | | | 华东SI4210工业硅 | aeso | aeso | 0 | 0.00% | 元/肥 | | 基差(SI4210基准) | 415 | 565 | -150 | -26.55% | | | 新疆99硅 | 8750 | 8750 | 0 | 0.00% | | | 基差(新疆) | 1115 | 1265 | -150 | -11.86% | | | 月间价差 | | | | | | | 合约 | 12月12日 | 12月11日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | ...

铜 - 隔夜内外铜价冲高回落，国内精炼铜现货进口维持亏损 [3][9] - 宏观方面，纽约联储一般商业状况指数大幅下降约23点至-3.9，表明制造业收缩，但未来六个月前景指数上升16.6点至年初以来最高水平，反映订单和出货乐观情绪增强 [3][9] - 国内11月经济数据显示出口有韧性，但内需偏弱，消费环比快速下跌，固定资产和房地产投资承压 [3][9] - 库存方面，LME铜库存下降25吨至165,875吨，COMEX铜仓单增加1,995吨至410,792吨，SHFE铜仓单增加9,663吨至42,226吨，BC铜增加301吨至5,965吨 [3][9] - 日央行会议在即，宏观存在扰动，海外金融市场波动或抑制风险情绪 [3][9] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍价跌2.22%至14,295美元/吨，沪镍跌2.15%至112,530元/吨 [4][10] - 库存方面，LME镍库存增加360吨至253,392吨，SHFE仓单增加2,622吨至37,872吨 [4][10] - 升贴水方面，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨，镍矿基准价格小幅下跌 [4][10] - 传统产业链中，镍铁价格维稳，不锈钢现货市场成交氛围好转，全国主流市场不锈钢社会总库存106.36万吨，周环比下降1.55% [4][10] - 新能源产业链方面，原料受镍价下行及年终因素拖累，需求边际转弱，12月三元前驱体排产环比下降，国内一级镍库存再次累积 [4][10] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 隔夜氧化铝期货AO2601收于2,527元/吨，跌幅0.75%，持仓减4,833手至20.1万手 [5][11] - 隔夜沪铝期货AL2602收于21,865元/吨，跌幅0.11%，持仓增984手至29.5万手 [5][11] - 隔夜铝合金期货主力AD2602收于20,945元/吨，涨幅0.12%，持仓增30手至17,869手 [5][11] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,790元/吨，铝锭现货贴水收至40元/吨，佛山A00铝报价21,590元/吨，对无锡A00贴水120元/吨 [5][11] - 铝棒加工费全线上调70-120元/吨，铝杆加工费上调50-100元/吨，低碳铝杆加工费下调321元/吨 [5][11] - 氧化铝企业亏损但放产意愿坚挺，内矿复产供应偏低，澳矿抢发运，外矿价格窄幅下调，氧化铝仍有下行压力 [5][11] - 美联储降息落地，市场为铝价铺垫明年供弱需强基调，叠加新疆铝锭发运受阻、到库量下滑，贸易商挺价修复贴水，预计去库节奏拉长，铝价延续高位运行 [5][11] 工业硅与多晶硅 - 15日工业硅期货主力2605收于8,350元/吨，日内涨幅1.15%，持仓增11,817手至20.1万手，现货参考价9,580元/吨持稳，最低交割品421价格跌至8,850元/吨，现货升水扩至500元/吨 [6][13] - 15日多晶硅期货主力2605收于58,030元/吨，日内涨幅3.61%，持仓增16,408手至14.3万手，多晶硅N型复投料价格持稳在52,350元/吨，现货对主力贴水扩至5,730元/吨 [6][13] - 西南两地硅厂减产达到预期，但减产节奏长且不及下游采购跌量，市场对减产消息反馈不敏感，当前成交集中在套保单或前期订单 [6][13] - 交易所对多晶硅提保限仓和交割端扩容，以缓和挤仓波动，市场关于产能收储公司注册动态的反馈存在分歧 [6][13] - 晶硅现货过剩与仓单短缺导致期现脱钩，现货暂无上行驱动，但在仓单未大幅注册背景下，虚实比偏高结构对期货盘面形成支撑 [6][13] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货2605合约涨1.4%至101,060元/吨，电池级碳酸锂现货平均价上涨650元/吨至95,150元/吨，工业级上涨650元/吨至92,650元/吨，电池级氢氧化锂上涨500元/吨至83,530元/吨 [7][14] - 仓单库存增加210吨至15,260吨 [7][14] - 供应端，周度产量环比增加59吨至21,998吨，其中锂辉石提锂增260吨至13,744吨，锂云母提锂减200吨至2,876吨，盐湖提锂减15吨至3,075吨，回收料提锂增14吨至2,303吨，12月碳酸锂产量预计环比增加3%至98,210吨 [7][14] - 需求端，周度三元材料产量环比减少384吨至18,313吨，库存减318吨至18,524吨，周度磷酸铁锂产量环比减少1,336吨至94,144吨，库存减23吨至103,658吨，12月预计三元材料产量环比下降7%至78,280吨，磷酸铁锂产量环比下滑1%至41万吨 [7][14] - 库存端，周度总库存环比减少2,133吨至111,469吨，其中下游库存减957吨至42,738吨，其他环节增430吨至49,570吨，上游库存减1,606吨至19,161吨，社会库存延续去化，库存周转天数26.5天，周环比下降0.5天 [7][14] - 近期海外资源扰动及复产预期转弱带动价格走强，中期视角下，即便淡季价格可能转弱，下游备货意愿或相对较强，且有正极产能规划带动需求预期，价格易涨难跌 [7][14]

在太钢不锈，以国家战略需求为导向、以自主创新为核心、以工匠精神为支撑的独特传统和文化，正助 力企业不断刷新行业制高点。从"手撕钢"领域0.015mm超薄箔材的工业化量产，到全球最大厚度150mm 特厚不锈钢板的成功研发，太钢不锈正以"材料极限突破"和"卡脖子技术攻坚"为核心，持续引领世界不 锈钢产业浪潮。 在广誉远，这家"中华老字号"正以"增长"为锚点，书写一份面向未来的全新答卷。2项国家秘密级保密 处方及工艺技术、3项国家级非物质文化遗产、100余个经典名方在传承与创新中迸发出新的生命力，不 仅在2025年实现了业绩及利润的持续两位数增长，更夯实了企业在精品中医药行业的领军地位。 在山西汾酒，6000年的文化积淀正通过"活态"复兴，不断叩开现代消费者的心扉。凭借对传统酿造工艺 中"清"与"净"的极致追求，依托根植于企业血脉的"活态文化"基因，山西汾酒不仅实现了白酒行业深度 调整期的逆势增长，还在品质与文化根脉的坚守中走向更广阔的舞台。 ◎记者 武斌 山河为骨，精神作魂。"表里山河"不仅勾勒了山西的地理疆界，更催生出晋商穿越关隘、纵横四海的商 业雄心。伴随时移世易，晋商精神在新时代浪潮中焕发新活力——像水一样 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储降息落地、重启购买美债使流动性预期边际宽松，国内中央经济工作会议定调政策偏积极，总体情绪面不悲观，虽短期多头情绪降温，但预计铜价持续回落风险较小，或逐渐转为震荡走势[3] - 全球铝库存延续去化态势，处于往年同期低位，叠加海外供应扰动和宏观政策偏宽松，铝价支撑较强，虽有不利因素，但库存若继续去化，后续铝价在震荡调整后仍有望进一步上涨[5] - 铅矿库存基本持平，原生铅开工率边际下滑，再生铅开工率延续上行，下游蓄企开工率边际上行，国内铅锭社会库存维持相对低位，有色金属情绪退潮，预计铅价短期在宽幅区间内偏弱运行[8] - 锌矿显性库存去库，国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存缓慢累库，沪伦比值小幅上行，国内现货端边际收紧，联储议息会议推动有色金属上行，但明年3月18日前美联储货币政策刺激力度有限，有色金属情绪退潮后，沪锌或将回吐部分涨幅[10] - 锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动，建议观望[13] - 镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行，建议观望等待进一步信号指引[16][18] - 碳酸锂市场分歧在供给释放和需求兑现，短期供需错配尚未扭转，未来供需格局改善预期无法证伪，锂价回调承接较强，近期锂价区间调整概率较高，建议观望关注基本面动态[21] - 氧化铝矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望[24] - 不锈钢市场步入传统淡季，成交氛围清淡，原料端镍铁成交价格小幅上涨，年底供应端收缩效果逐步显现，市场处于紧平衡格局，价格宽幅震荡，短期缺乏明确方向指引，建议观望[27] - 铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑较强，但需求相对反复和交割压力形成上方压制，短期价格或维持区间波动[30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：周五美股回调，市场对AI科技泡沫担忧加大，铜价冲高后明显下挫，伦铜3M合约收跌2.37%至11552美元/吨，沪铜主力合约收至91550元/吨；LME铜库存增加50至165900吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内上期所周度库存微幅增加，日度仓单增加0.1至3.3万吨，上海地区现货由升水期货转为贴水20元/吨，下游采购情绪偏弱，广东地区库存减少，现货升水期货上调至95元/吨，国内铜现货进口亏损1500元/吨左右，精废价差4800元/吨，环比扩大[2] - 策略观点：美联储降息落地，重启购买美债使得流动性预期边际宽松，国内中央经济工作会议定调政策偏积极，总体情绪面不悲观；产业上铜矿供应维持紧张格局，国内精炼铜供应预期增加但下游开工率偏稳，精炼铜过剩压力不大；预计铜价持续回落风险较小，或逐渐转为震荡走势，今日沪铜主力运行区间参考90800 - 92800元/吨，伦铜3M运行区间参考11450 - 11750美元/吨[3] 铝 - 行情资讯：美股AI科技股走弱加剧市场担忧，铝价下挫，周五伦铝收跌0.69%至2875美元/吨，沪铝主力合约收至21775元/吨；周五沪铝加权合约持仓量增加1.6至67.6万手，期货仓单微降至6.9万吨；国内铝锭三地库存小幅减少，铝棒库存下滑，铝棒加工费下调，市场观望情绪较浓；华东电解铝现货贴水期货50元/吨，库存减少基差报价延续反弹；外盘LME铝库存增加0.1至52.0万吨，注销仓单比例反弹，Cash/3M维持贴水[4] - 策略观点：全球铝库存延续去化态势，处于往年同期低位，叠加海外供应扰动和宏观政策偏宽松，铝价支撑较强；虽有不利因素，但库存若继续去化，后续铝价在震荡调整后仍有望进一步上涨，今日沪铝主力合约运行区间参考21600 - 22000元/吨，伦铝3M运行区间参考2840 - 2900美元/吨[5] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收跌0.14%至17134元/吨，单边交易总持仓7.6万手；截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌4.5至1984.5美元/吨，总持仓17.01万手；SMM1铅锭均价17025元/吨，再生精铅均价17000元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9925元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.67万吨，内盘原生基差 - 140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 75元/吨；LME铅锭库存录得23.55万吨，LME铅锭注销仓单录得11万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 48.25美元/吨，3 - 15价差 - 99.2美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.225，铅锭进口盈亏为297.67元/吨；国内社会库存小幅累库0.13万吨至2.29万吨[7] - 策略观点：铅矿库存基本持平，原生铅开工率边际下滑，铅废料库存小幅下滑，再生铅开工率延续上行，下游蓄企开工率边际上行；国内铅锭社会库存维持相对低位，上游工厂库存边际下行，但沪铅月差维持低位；有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，预计铅价短期在宽幅区间内偏弱运行[8] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨2.68%至23621元/吨，单边交易总持仓21.97万手；截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨104至3191.5美元/吨，总持仓22.01万手；SMM0锌锭均价23700元/吨，上海基差65元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 15元/吨，沪粤价差80元/吨；上期所锌锭期货库存录得5.13万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME锌锭库存录得6.04万吨，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨；外盘cash - 3S合约基差172.81美元/吨，3 - 15价差145美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.053，锌锭进口盈亏为 - 4588.16元/吨；据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨[9] - 策略观点：锌矿显性库存去库，锌精矿TC延续下行；国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存缓慢累库，沪伦比值小幅上行；当前沪伦比值水平下国内仍有元素缺口，叠加锌冶炼企业出现减产，国内现货端边际收紧；11日凌晨联储议息会议超预期鸽派并重启扩表，推动贵金属及有色金属加速上行，但点阵图仅定价明年存在1次25bps的降息，在明年3月18日前美联储货币政策刺激力度相对有限；有色金属情绪退潮后，沪锌或将回吐部分涨幅[10] 锡 - 行情资讯：2025年12月12日，沪锡主力合约收盘价329400元/吨，较前日下跌0.75%；上期所期货注册仓单较前日增加220吨，现为7244吨；上游云南40%锡精矿报收317900元/吨，较前日上涨9900元/吨；供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，江西地区冶炼企业则持续面临再生原料供应显著不足的问题；需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡[12] - 策略观点：短期锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动；操作方面，建议观望为主，国内主力合约参考运行区间300000 - 335000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨[13] 镍 - 行情资讯：周五镍价走势较弱，沪镍主力合约收报114550元/吨，较前日下跌0.70%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报5200元/吨，较前日上涨100元/吨；成本端，镍矿价格持稳运行，镍铁价格大幅反弹，国内高镍生铁出厂价报888.5元/镍点，均价较前日持平[15] - 策略观点：镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行；后市应重点关注镍铁及矿价走势；操作方面，短期建议观望，等待进一步信号指引，短期沪镍价格运行区间参考11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35 - 1.55万美元/吨[16][18] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报94569元，较上一工作日 + 0.21%，周内 + 4.30%；MMLC电池级碳酸锂报价94100 - 95500元，均价较上一工作日 + 200元（ + 0.21%），工业级碳酸锂报价93100 - 93600元，均价较前日 + 0.21%；LC2601合约收盘价97720元，较前日收盘价 - 1.17%，周内 + 6.03%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1180 - 1250美元/吨，均价较前日 + 0.83%，周内 + 4.97%[20] - 策略观点：市场分歧在供给释放和需求兑现，短期国内碳酸锂供需错配尚未扭转，未来供需格局改善的预期无法证伪，锂价回调承接较强；同时，旺季末端，下游正极材料产量已见高点，枧下窝复产时有扰动，向上驱动依赖于新的预期差；近期锂价区间调整概率较高，当前持仓位于高位，价格日内波动较大，建议观望，关注基本面动态，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间95000 - 100600元/吨[21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.39%至2544元/吨，单边交易总持仓65.1万手，较前一交易日减少1.3万手；基差方面，山东现货价格下跌20元/吨至2680元/吨，升水01合约210元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB上涨1美元/吨至312美元/吨，进口盈亏报 - 58元/吨；期货库存方面，周五期货仓单报25.49万吨，较前一交易日减少0.12万吨；矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨[23] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[24] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收12565元/吨，当日 + 0.52%（ + 65），单边持仓20.24万手，较上一交易日 - 3060手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平；佛山基差 - 65（ - 65），无锡基差35（ - 65）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8700元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平；期货库存录得60601吨，较前日 - 1018；据钢联数据，社会库存增加至106.36万吨，环比减少1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减少0.26%[26] - 策略观点：当前不锈钢市场步入传统淡季，成交氛围整体清淡；原料端镍铁成交价格小幅上涨，市场挺价情绪有所升温；年底供应端收缩效果逐步显现，12月钢厂检修减产力度加大，叠加年末行业惯常的产能控制，供应压力有望继续缓解；宏观层面，美联储于上周四凌晨宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50% - 3.75%，符合市场此前“鹰派降息”的普遍预期；整体来看，不锈钢市场目前处于紧平衡格局，价格呈现宽幅震荡态势，短期缺乏明确方向指引，建议以观望为主[27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金小幅冲高，主力AD2602合约收盘涨0.72%至21115元/吨；加权合约持仓增加至3.05万手，成交量0.56万手，量能小幅放大，仓单增加0.02至6.91万吨；AL2602合约与AD2602合约价差1055元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价环比上调100元/吨，进口ADC12价格上调100元/吨，市场氛围相对一般；库存方面，国内三地铝合金锭库存环比减少0.02至4.89万吨[29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或维持区间波动[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍作为空配品种延续下行，镍价单边测试前低，可卖出阻力位虚值看涨期权；不锈钢供需双弱，价格低位震荡，单边低位震荡，套利暂时观望 [1][5][8] 根据相关目录分别总结 价差追踪与库存 - 沪伦比12月12日为7.95，较上周末降0.01，较上月末升0.01；现货进口盈亏12月12日为 -927，较上周末升136，较上月末升622等多项价差数据 [10] - 全球显性镍库存达31.4万吨，本周增2038吨，LME库存25.3万吨，本周减264吨，SMM六地社会库存5.9万吨，环比增2122吨 [11] - 不锈钢社会库存相比同期偏高 [15] 基本面分析 镍 - 11月国内纯镍产量环比减1万吨至2.58万吨，预计12月回升至2.74万吨；2025年1 - 10月净进口4.72万吨，10月转净出口；1 - 10月供应量38.3万吨，累计同比增54% [23] - 纯镍消费1 - 11月累计同比增3%至26.8万吨，12月不锈钢和三元排产、电镀均环比降，纯镍消费环比续降 [26] 不锈钢 - 原料方面，镍矿价格持稳略跌，11月印尼进口菲律宾镍矿环比减43.08%，同比增229.99%；NPI亏损，上下游博弈；铬系价格拐头向上，铬矿价格本周反弹；冷轧成本倒挂 [28][32][42][46] - 供应方面，中印不锈钢粗钢1 - 11月产量4135.3万吨，累计同比增5%，12月排产环比大降，主要在200系和400系；2025年1 - 10月中国进口总量126.2万吨，同比减21%，出口总量414万吨，同比持平，净出口总量287.9万吨，同比增14% [54] - 需求方面，造船板产量1 - 10月累计同比增29%，其余终端领域增速不乐观 [56] 新能源汽车 - 11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增4.3%，同比增6.5%，渗透率53.2%；12月1 - 7日，全国乘用车新能源市场零售18.5万辆，同比降17%，环比降10%；动力电芯产量1 - 11月累计同比增42.4%，12月预计环比降2% [62] - 全球2025年1 - 10月新能源汽车销量累计同比增21.7%；欧洲1 - 10月销量累计同比增29.4%；美国1 - 10月销量累计同比增6.8%；中国2025年1 - 11月累计出口228.3万辆，同比增100% [68] 硫酸镍市场 - 中国硫酸镍产量1 - 11月累计同比降6.9%；三元前驱体产量1 - 11月累计同比降16%；三元正极材料产量1 - 11月累计同比增17%；12月后进入淡季，需求或放缓 [70] 硫酸镍原料 - 印尼MHP1 - 11月累计同比增45%，高冰镍产量1 - 11月累计同比降25%；硫磺价格涨致MHP成本升，硫酸镍需求好提振中间品价格和产量，部分NPI产线转产高冰镍，11月冰镍产量大增 [75] 纯镍产量影响 - 纯镍产量锐减缩窄国内过剩 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍预计低位震荡，过剩压力结构性转向但总量仍有拖累，年底至明年一季度关注隐性补库和印尼消息面影响，短线不建议低位追空，可中长线逢高试空并叠加期权保护 [4] - 不锈钢供需双弱，钢价低位震荡，虽有成本支撑但基本面偏弱，年底至明年一季度需关注印尼政策风险 [5] - 工业硅库存累库，关注新疆环保后续实际减产，预计盘面上行空间有限，维持逢高偏空思路 [32] - 多晶硅平台公司成立，盘面高位震荡，关注企业后续报价情况 [32] - 碳酸锂基本面新增驱动有限，高位宽幅震荡，主导因素为大厂复产进展和一季度需求情况，多空博弈激烈，市场短期无明确突破方向 [60] 各品种总结 镍和不锈钢 基本面情况 - 镍基本面预计低位震荡，精炼镍供需双弱，过剩压力结构性转向，总量过剩和湿法投产预期拖累镍价，需警惕隐性补库和印尼政策风险 [4] - 不锈钢基本面供需双弱，估值锚定成本与利润，淡季需求疲软，供应弹性大，钢价低位震荡，关注印尼政策风险 [5] 库存跟踪 - 精炼镍本周中国社会库存增1729吨至56707吨，LME镍库存减84吨至253032吨 [6] - 新能源12月12日硫酸镍产线库存天数有变化，12月4日前驱体库存周环比增0.4至12.8天，12月11日三元材料库存周持平于6.9天 [7][8] - 镍铁 - 不锈钢11月30日镍铁库存月环比降3%，11月不锈钢厂库月同/环比增6%/1%，12月11日钢联不锈钢社会总库存周环比减1.55% [8] 市场消息 - 印尼林业工作组接管矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [9] - 中国暂停对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [9] - 印尼能矿部对采矿公司实施制裁，部分公司提交文件可取消制裁 [9] - 印尼能矿部发布矿山审批法规，明确来年矿山RKAB审批计划和过渡条款 [10] - 特朗普宣称对中国额外征税和实施出口管制 [10] - 印尼暂停发放新的冶炼许可证 [11] - 印尼工业园区加强安检影响镍湿法项目产量 [11] - 纽约联储主席和美联储理事发表鸽派言论 [11] - 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [11] 重点数据跟踪 - 展示沪镍和不锈钢期货主力合约收盘价、成交量及产业链相关产品价格、价差、利润等数据 [13] 工业硅和多晶硅 本周价格走势 - 工业硅盘面先跌后涨，现货价格下跌，周五收于8435元/吨 [28] - 多晶硅盘面低开高走，现货报价稳定，周五盘面收于57190元/吨 [28] 供需基本面 - 工业硅供应端周产小幅环增，但西南减产使11 - 12月产量环比减少，库存累库0.75万吨；需求端下游刚需偏弱，多晶硅、有机硅、铝合金、出口市场需求均不佳 [29] - 多晶硅供应端短期周度产量环比减少，12月预计产量11.35万吨，厂家库存累至29万吨，成本或抬升；需求端硅片排产周环比增加，12月排产环比减少，库存合理 [30] 后市观点及策略 - 工业硅继续累库，供应或减少，需求弱势，预计盘面上行空间有限，维持逢高偏空思路，推荐逢高空，预计下周盘面区间8000 - 8800元/吨，推荐上游工业硅厂卖出套保 [32][33][34] - 多晶硅供需双弱但平台公司成立提振市场信心，盘面高位震荡，关注企业报价，预计下周盘面区间55000 - 60000元/吨，推荐多晶硅厂卖出套保 [32][33][34] 行情数据 - 展示工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 [36] 工业硅供给端 - 展示国内工业硅社库、厂库、月度开工率、产量、出口及进口数量、贸易环节库存及库销比等数据，以及原料价格和主产地电价 [38][39][41] 工业硅消费端 - 下游多晶硅展示现货价格、产量、开工率、进出口量、行业利润、单晶硅片出口、光伏装机和并网容量等数据 [49][51] - 下游有机硅展示DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量、库存、出口数量及行业利润等数据 [51] - 下游铝合金展示再生铝价格、行业月度开工率、利润测算和国内汽车月度销量等数据 [53][56] 碳酸锂 本周价格走势 - 碳酸锂期货合约震荡上行，2601合约收于95920元/吨，周环比涨5160元/吨，2605合约收于97720元/吨，周环比涨5560元/吨，现货周环比涨1250元/吨至94500元/吨 [58] 供需基本面 - 政策方面中央经济工作会议部署2026年经济工作，“国补”额度可能适度增加 [59] - 供给方面海外发运量环比回落，碳酸锂周度产量增59吨至21998吨 [59] - 需求方面锂价上行后下游采买意愿偏低，新能源车销量滑坡，储能新增装机年底抢装趋势显现 [59] - 库存方面本周碳酸锂库存去库2133吨，较上周放缓233吨，中游累库，期货仓单新增注册4128手，总量15050手 [59] 后市观点及策略 - 基本面边际变化有限，高位震荡延续，主导因素为大厂复产进展和一季度需求情况，多空博弈激烈 [60] - 单边策略高位震荡，期货主力合约价格运行区间预计9 - 10万元/吨 [61] - 跨期策略1 - 5正套，仓单绝对量级仍偏低 [62] - 套保策略建议上游企业高位锁定利润 [63] 行情数据 - 展示碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差 [65] 锂盐上游供给端 - 展示锂辉石精矿加工利润、平均价格走势、月度进口量及价格等数据 [68] 锂盐中游消费端 - 展示碳酸锂和氢氧化锂价格、出口量、国内产量、开工率、库存等数据 [73][78][80] 锂盐下游消费端 - 展示锂电池及材料如磷酸铁锂、三元材料的产量、开工率、进出口量、装机量等数据 [86][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍预计低位震荡运行，过剩压力结构性转向，但总量过剩和湿法投产预期仍拖累价格，需关注隐性补库和印尼政策风险 [4] - 不锈钢供需双弱，钢价低位震荡，关注印尼政策风险 [5] - 工业硅库存累库，关注新疆环保实际减产，建议逢高空 [29][32] - 多晶硅预计盘面高位震荡，关注企业后续报价 [28][32] - 碳酸锂新驱动未现，高位震荡延续，建议上游企业高位锁定利润 [56][58] - 棕榈油高库存压制反弹高度，关注马来12月减产情况，建议轻仓操作 [90][91] - 豆油震荡运行，关注中国采购和南美天气 [90][93] - 豆粕和豆一预计震荡，关注中方采购和市场消息 [104][108] - 玉米关注现货端表现，关注北港累库和贸易商建库情况 [122][127] - 白糖偏弱运行，国际市场低位整理，国内市场关注进口政策 [148][150] - 棉花震荡偏强，关注需求和目标价格补贴政策细则 [176] - 生猪冬至旺季预期落地，等待供应兑现，关注3 - 7反套 [195][198] - 花生关注现货，期货近月有支撑，远月关注油厂收购策略 [210][211] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面：镍预计低位震荡，精炼镍供需双弱，过剩压力结构性转向；不锈钢供需双弱，钢价低位震荡 [4][5] - 库存：精炼镍本周中国社会库存增加1729吨，LME镍库存减少84吨；11月镍铁库存月环比 - 3%，11月不锈钢厂库月同/环比 + 6%/+1% [6][8] - 市场消息：涉及印尼矿区接管、中国暂停补贴、印尼能矿部政策、美国总统关税言论等 [9][10] 工业硅和多晶硅 - 价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格下跌；多晶硅盘面低开高走，现货报价稳定 [28] - 供需基本面：工业硅库存累库，供给端周产小幅环增，需求端刚需偏弱；多晶硅短期周度产量环比减少，库存累库，需求端硅片排产周环比增加 [29][30] - 后市观点：工业硅维持逢高偏空思路，多晶硅盘面高位震荡 [32] 碳酸锂 - 价格走势：期货合约上行，现货周环比上涨 [56] - 供需基本面：去库幅度趋缓，海外发运量延续增加，供给端澳矿和智利发运量有变化，需求端下游采买意愿偏低 [57] - 后市观点：新驱动未现，高位震荡延续 [58] 棕榈油和豆油 - 上周观点：棕榈油MPOB报告后反弹但高产交易不充分，豆油跟随油脂板块区间震荡 [90] - 本周观点：棕榈油关注马来12月减产情况，估值和驱动不足；豆油美豆承压，国内现货驱动有限 [91][93] 豆粕和豆一 - 上周行情：美豆期价跌势为主，国内豆粕期价先跌后涨，豆一期价偏强 [104] - 基本面情况：中方采购美豆低于预期，巴西大豆进口成本下降，国内豆粕成交和提货量上升，基差上升，库存略降 [104][106] - 下周展望：预计连豆粕和豆一期价震荡 [108] 玉米 - 市场回顾：现货小幅下跌，期货盘面回调后小幅反弹，基差走强 [122][123] - 市场展望：CBOT玉米下跌，小麦价格下跌，玉米淀粉库存下降，关注现货端表现 [124][127] 白糖 - 本周市场回顾：国际市场纽约原糖活跃合约价格上涨，国内市场广西集团现货报价和郑糖主力报价下跌 [148][149] - 下周市场展望：国际市场低位整理，国内市场偏弱运行，关注巴西生产和出口、印度产量和政策、国内进口政策 [150] 棉花 - 行情数据：ICE棉花低位窄幅波动，国内棉花期货和现货走强，基差微跌 [176] - 基本面：国际市场美棉出口数据一般，USDA调整美棉和全球棉花供需数据；国内市场棉花价格上涨，仓单增加，下游情况变差 [180][188] - 操作建议：预计郑棉期货震荡偏强，上涨空间有限，注意现货基差变化 [193] 生猪 - 本周市场回顾：现货价格震荡调整，期货价格偏强震荡，基差走弱 [195][196] - 下周市场展望：现货价格偏弱震荡，期货关注3 - 7反套，注意止盈止损 [197][198] 花生 - 市场回顾：现货价格稳定，期货震荡 [210] - 市场展望：东北基层惜售支撑价格，终端消费低迷，期货近月有支撑，远月关注油厂收购策略 [211]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅现货价格企稳、期货价格震荡上涨，12月维持弱供需预期，短期内价格低位震荡，主要波动区间下移至8000 - 9000元/吨 [1] - 多晶硅现货企稳、主力合约上涨，产量环比下跌、库存持续增加，需求疲软，期货或高位震荡，现货承压 [2] - 铸造铝合金盘面跟随铝价反弹，市场在成本强支撑与需求弱现实博弈中震荡偏强，短期将维持高位窄幅震荡 [3] - 氧化铝盘面放量创新低，市场悲观，供应过剩格局未改，价格将维持底部震荡，关注企业减产和库存拐点 [4] - 电解铝盘面偏强震荡，做多动能强，价格受降息预期影响波动，短期预计偏强运行，警惕冲高回撤 [4] - 锡价受宏观偏好和基本面偏强支撑，预计年内维持偏强走势，建议多单持有，逢回调低多 [6] - 锌价受美元指数、库存和TC影响上行，供应压力缓释，短期价格下方空间有限，沪锌或强于伦锌 [8] - 铜价受全球库存结构性失衡和美联储扩表支撑偏强运行，短期价格波动或加剧，中长期供需矛盾支撑价格 [11] - 沪镍盘面走弱，宏观预期落地后情绪回落，基本面压力限制上涨空间，短期预计区间震荡 [13] - 不锈钢盘面震荡走弱，现货价持稳上调，供应相对高位，需求淡季疲软，短期预计震荡调整 [15] - 碳酸锂盘面偏强运行，资金情绪强劲，基本面供需两旺，后续关注大厂复产和淡季需求持续性 [18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格持平 [1] - 基差：各品种基差均下跌，2512 - 2601月间价差涨幅达99.76% [1] - 基本面数据：全国工业硅产量下降11.17%，云南和四川产量降幅大，新疆产量微增 [1] - 库存变化：新疆、云南、四川厂库库存和社会库存增加，仓单库存增加，非仓单库存减少 [1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料、N型颗粒硅等平均价持平，部分产品价格有涨跌 [2] - 基差：N型料基差上涨4.15% [2] - 月间价差：部分合约月间价差有较大涨跌 [2] - 基本面数据：多晶硅产量下降14.48%，进口量增加、出口量和净出口量减少 [2] - 库存变化：多晶硅库存和仓单增加，硅片库存大幅增长 [2] 铝合金 - 现货价格：SMM铝合金ADC12等各地区价格上涨0.46% - 0.47% [3] - 精废价差：佛山破碎生铝等精废价差有不同程度上涨 [3] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [3] - 基本面数据：再生、原生铝合金锭产量和废铝产量增加，进口量减少、出口量增加 [3] - 开工率：再生、原生铝合金开工率均上升 [3] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存和佛山日度库存减少，宁波日度库存增加 [3] 铝产业链 氧化铝 - 现货价格：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝各地区平均价下跌 [4] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏、沪伦比值有变化 [4] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [4] - 基本面数据：氧化铝产量下降4.44%，开工率微升 [4] - 库存变化：氧化铝厂内和港口库存增加，LME库存减少 [4] 电解铝 - 现货价格：SMM A00铝等价格上涨 [4] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏、沪伦比值有变化 [4] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [4] - 基本面数据：国内和海外电解铝产量下降，进口量增加、出口量减少 [4] - 开工率：铝型材开工率上升，其他开工率持平或微降 [4] - 库存变化：中国电解铝、铝棒社会库存和LME库存减少 [4] 锡产业 - 现货价格：SMM 1锡等价格上涨1.04% [6] - 基差：SMM 1锡升贴水等有变化 [6] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏增加5.35%，沪伦比值微升 [6] - 月间价差：部分合约月间价差有较大涨跌 [6] - 基本面数据：10月锡矿进口、精锡产量增加，精炼锡进出口量减少 [6] - 库存变化：SHEF库存、社会库存增加，SHEF仓单和LME库存有增减 [6] 锌 - 现货价格：SMM 0锌锭等价格上涨0.17% [8] - 比价和盈亏：进口盈亏增加，沪伦比值微升 [8] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [8] - 基本面数据：精炼锌产量下降3.56%，进口量减少、出口量增加 [8] - 开工率：镀锌开工率上升，压铸锌合金和氧化锌开工率微降 [8] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存减少，LME库存增加 [8] 铜 - 现货价格：SMM 1电解铜等价格上涨1.05% - 1.22% [11] - 基差：SMM 1电解铜升贴水等有变化 [11] - 精废价差：精废价差下降8.95% [11] - 进口盈亏和沪伦比值：进口盈亏减少，沪伦比值下降 [11] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [11] - 基本面数据：电解铜产量增加1.05%，进口量减少15.61% [11] - 开工率：电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率持平 [11] - 库存变化：境内社会库存增加，保税区、SHFE和LME库存减少 [11] 镍 - 现货价格：SMM 1电解镍等价格下跌0.25% - 0.26% [13] - 基差：SMM 1电解镍升贴水等有变化 [13] - 期货进口盈亏和沪伦比值：期货进口盈亏减少，沪伦比值下降 [13] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降9.38%，进口量大幅减少，库存有增减 [13] 不锈钢 - 现货价格：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格持平或上涨 [15] - 期现价差：期现价差增加13.25% [15] - 原料价格：部分原料价格持平或微涨 [15] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [15] - 基本面数据：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量有增减，进出口量和净出口量有变化 [15] - 库存变化：300系社库和冷轧社库微增，SHFE仓单微减 [15] 碳酸锂 - 现货价格：SMM电池级碳酸锂等价格上涨 [18] - 基差：基差（SMM电碳基准）上涨800元/吨 [18] - 月间价差：部分合约月间价差有变化 [18] - 基本面数据：碳酸锂产量和需求量增加，进口量和出口量增加 [18] - 库存变化：碳酸锂总库存、下游库存和冶炼厂库存减少 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企、供应过剩格局未改，预计镍价将保持低位震荡；需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [1][3][4] 各品种市场分析 镍品种 - 2025年12月11日，沪镍主力合约2601开于116970元/吨，收于115870元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.91%，当日成交量为106815（-13204）手，持仓量为106302（3719）手；期货呈现高开低走后弱势收盘态势，整体震荡偏弱，受供需、宏观等因素影响；基本面镍供应过剩格局未变，12月一级镍产量环比增加，11月精炼镍减产幅度低于预期；宏观上12月美联储降息落地但发言偏鹰派，前期利好已反映在盘面 [1] - 镍矿市场平静，价格持稳；菲律宾矿山多履行前期订单出货，挺价心态回升；下游镍铁价格回暖，国内工厂年前备库，对镍矿采购压价心态或放缓；印尼12月内贸基准价预计走跌0.11 - 0.18美元/湿吨，内贸升水主流去至 +25，升水区间多在 +25 - 26，整体镍矿内贸价格预计下跌 [2] - 金川集团上海市场销售价格121500元/吨，较上一交易日下跌200元/吨；现货未见明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳，金川镍升水变化50元/吨至5100元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为33939（-296）吨，LME镍库存为252852（-240）吨 [2] 不锈钢品种 - 2025年12月11日，不锈钢主力合约2602开于12550元/吨，收于12625元/吨，当日成交量为83489（+3558）手，持仓量为103523（-4171）手；期货换月至2602合约，跟随沪镍走势，窄幅震荡偏弱，小幅收跌；技术面价格收于5日均线下方，短期弱势，但下方12400元/吨附近有较强支撑 [3] - 下游保持谨慎态度，成交未转好；无锡和佛山市场不锈钢价格均为12800（+0）元/吨，304/2B升贴水为195至395元/吨；SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至888.5元/镍点 [3] 各品种策略 镍品种 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短线沪镍偏弱调整 关注11.6关口争夺 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价115870元/吨 环比-1220元/吨 01 - 02月合约价差-190元/吨 环比-40元/吨 [2] - LME3个月镍14675美元/吨 环比-75美元/吨 主力合约持仓量106302手 环比+3719手 [2] - 沪镍期货前20名持仓净买单量-18301手 环比+3129手 LME镍库存253092吨 环比+564吨 [2] - 上期所镍库存42508吨 环比+1726吨 LME镍注销仓单合计9390吨 环比+336吨 [2] - 沪镍仓单数量33939吨 环比-296吨 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价118850元/吨 环比-300元/吨 长江有色1镍板现货均价118750元/吨 环比-300元/吨 [2] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨 环比0美元/吨 上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨 环比0美元/吨 [2] - 电池级硫酸镍平均价27550元/吨 环比0元/吨 NI主力合约基差2980元/吨 环比+920元/吨 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水-192.16美元/吨 环比-1.7美元/吨 [2] 上游情况 - 镍矿月进口数量468.28万吨 环比-143.17万吨 镍矿港口库存总计1469.71万吨 环比-17.62万吨 [2] - 镍矿月进口平均单价57.33美元/吨 环比+0.61美元/吨 印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨 环比0美元/湿吨 [2] 产业情况 - 电解镍月产量29430吨 环比+1120吨 镍铁月产量合计2.29万金属吨 环比+0.12万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口数量9939.65吨 环比-18631.22吨 镍铁月进口数量90.51万吨 环比-18.02万吨 [2] 下游情况 - 300系不锈钢月产量3.73万吨 300系不锈钢库存合计58.53万吨 环比-1.23万吨 [2] 行业消息 - 美联储如期再降息25基点 三票委反对 预计明年降息一次 将买短债400亿美元 鲍威尔称购债规模未来几个月或维持较高水平 劳动力市场逐步降温但慢于预期 目前利率下能耐心等待 关税影响明年料逐渐消退 [2] - 中国11月CPI同比上涨0.7% 创2024年3月来最高 PPI同比降幅略有扩大 [2] - 哈塞特称特朗普未来1 - 2周对美联储主席人选做最终决定 [2] 基本面情况 - 菲律宾进入雨季 镍矿进口量呈回落趋势 印尼RKAB审批及出口政策变动是潜在变量 近期对供应实际影响有限 [2] - 印尼镍铁产量维持高位 回流国内数量预计增加 中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产 虽中间品原料紧张 利润亏损致部分减产 但产量仍处高位 纯镍市场供应压力较大 [2] - 不锈钢成本镍铁下跌 钢厂利润改善 预计排产量高位 新能源汽车产销继续爬升 三元电池贡献小幅需求增量 [2] - 国内镍库存延续增长 市场按需采购为主 现货升水上涨 海外LME库存亦呈现增长 [2] 技术面情况 持仓增加价格下跌 空头氛围偏重 [2]