基金持仓变动 - 兴全合润混合基金大力加仓AI算力领域，中际旭创、澜起科技、北方华创、东山精密新进前十大重仓股，分别为光模块、高速互连芯片、半导体设备、PCB细分赛道龙头企业 [1] - 兴全合润混合基金前三大重仓股为立讯精密、晶晨股份、巨化股份，占基金资产净值比例分别为8.41%、8.12%、7.80% [2] - 兴全合宜基金三季度增持信达生物、巨化股份、立讯精密、诺诚健华，中际旭创、澜起科技、东山精密、宁德时代新进前十大重仓股 [3] - 兴全合宜基金前三大重仓股为信达生物、中际旭创、巨化股份，占基金资产净值比例分别为7.54%、5.58%、5.40% [4] 基金业绩与规模 - 兴全合润混合A份额三季度上涨36.16%，大幅超过13.84%的同期业绩比较基准收益率，今年以来涨幅为39.63%，在4503只同类产品中排名前35% [2] - 兴全合润规模在三季度基金份额减少的情况下环比增加31.27亿元，达到249.82亿元，股票仓位占比90.28% [3] - 兴全合宜A份额三季度上涨30.89%，超过12.57%的同期业绩比较基准收益率，规模环比增长27亿元至186.79亿元，股票仓位占比91.21% [5] 市场观点与行业趋势 - AI核心主线涨速过快导致市场分歧，以光模块和PCB为代表的海外算力板块是驱动市场上涨的主要力量，但投资者对需求增长的可持续性及技术路线迭代存在疑虑 [5] - 国产算力突破带动半导体设备出货增加，储能需求落地叠加固态电池工艺进步逆转新能源行业下行趋势，创新药研发效率优势支撑长期崛起趋势 [6] - 港股市场三季度表现相对逊色，受港元汇率和拆借利率大幅波动影响，电商和新能源汽车领域竞争加剧引发盈利水平下滑担忧 [6]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告看好公司在AI服务器、光通信和汽车电子等领域的业务增量，且海外市场业务开拓与产能建设并行有望带动业绩增长 [7] - 公司2025年第三季度扣非归母净利润同比增长19%，泰国工厂预计2026年三季度投产将助力全球化扩张 [5] - 公司汽车电子产品收入占比已达40%以上，成为第一大应用领域，是增长主引擎 [7] 公司基本数据 - 截至2025年10月27日，公司收盘价为34.60元，总市值为5,260.75百万元，流通市值为2,425.50百万元 [3] - 公司总股本为152.04百万股，资产负债率为39.13% [3] - 公司52周最高/最低股价分别为58.88元/24.03元 [3] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营收8.73亿元，同比增长15%，归母净利润10015万元，同比增长7% [7] - 2025年第三季度单季实现营收3.32亿元，同比增长14%，扣非归母净利润3703万元，同比增长19% [7] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.48亿元、1.93亿元、2.29亿元，对应同比增长率分别为19.96%、30.30%、18.57% [6] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为12.07亿元、15.37亿元、18.12亿元，对应同比增长率分别为15.71%、27.38%、17.89% [6] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.97元、1.27元、1.50元，市盈率分别为35.56倍、27.29倍、23.02倍 [6] 业务分析 - 汽车电子业务是增长主引擎，增长动力源于新能源汽车渗透率提升，带动PCB需求在数量和层数上显著增加，公司重点布局域控、驱动器控制等车载应用 [7] - 智能驾驶趋势推动高密度互联板应用扩散，HDI板在汽车电子领域的市场份额在未来五年有望增长3至4倍 [7] - 消费电子多层板业务维持强劲势头，主要受笔记本电脑换机潮及Switch新品上线驱动，与AIPC需求具有相关性 [7] - 服务器领域布局初见成效，BBU辅助性电源已量产交付，光通信光模块处于打样认证阶段 [7] 产能与行业展望 - 泰国工厂预计2026年三季度投产，满载生产的年化产能约400万平方米，有望匹配全球供应链需求，助力业务全球化扩张 [7] - Prismark预测2023-2028年全球PCB市场规模将从695亿美元增至904亿美元，复合年增长率达5.4%，中国大陆市场规模预计2028年达470亿美元 [7] - AI服务器持续拉升PCB行业需求，新能源汽车渗透率提升及智能驾驶升级双重驱动行业增长 [7]

市场指数表现 - 三大指数小幅低开，全天维持震荡走势，沪指盘中一度突破4000点，创逾10年新高 [1] - 截至收盘，沪指跌0.22%，深证成指跌0.44%，创业板指跌0.15% [1] 领涨板块与公司 - 福建板块持续走强，福建水泥、平潭发展、厦门港务等多股涨停 [1] - 超导概念走强，安泰科技涨停 [1] - PCB概念震荡走高，景旺电子、东材科技、宏和科技等涨停 [1] - 国防军工概念活跃，长城军工、航天发展等涨停 [1] - 交通设施、建材、船舶、软件服务、通信设备、航空等板块涨幅居前 [1] 领跌板块 - 有色、工程机械、日用化工、钢铁、造纸等板块跌幅居前 [1]

基金三季度行业配置 - 基金在第三季度重点配置了互联网科技、光模块、PCB、芯片、创新药等板块 [1] 对人工智能板块的观点 - 依旧看好人工智能行业 [1] - 板块短期较大涨幅引发了市场分歧 [1] - 市场对科技巨头巨额资本开支所能产生的效益存在担忧 [1] - 从时间维度看，行业或还在前期发展阶段 [1] 在科技产业链的布局重点 - 投资组合聚焦于PCB、光模块以及芯片国产化的个股 [1] 对创新药板块的观点 - 创新药板块估值已处于较高水平 [1] - 中国创新药企业走向全球化的趋势没有改变 [1] - 在个股选择上，偏好那些拥有first-in-class和best-in-class潜力、具备差异化的创新药公司 [1]

市场整体表现 - 沪指站上4000点，为2015年8月以来首次，截至午盘上涨0.21%报4005.44点 [1][3] - 深证成指涨0.52%，创业板指涨1.35% [3] - 在岸人民币兑美元升破7.10关口，创2024年11月以来最高水平 [3] 政策与制度环境 - 证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，从优化准入管理、便利投资运作、扩大投资范围等方面提出举措 [3] - 证监会主席吴清表示将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道 [3] 可控核聚变概念 - 概念股连续多个交易日上涨，东方钽业4天3板，安泰科技2连板 [1] - 关键核心材料实现国产工业化制备，突破可控核聚变用第二代高温超导带材用金属基带技术瓶颈 [1][7] - 高纯净吨级哈氏合金（C276）金属基带成功实现工业化制备，材料纯净度指标达到或优于进口材料水平 [7][8] - 产业链上游覆盖有色金属(钨、铜等)、特种钢材、特种气体等原料供应 [9] - 行业已到资本开支扩张阶段，高价值量环节多具备高技术壁垒特征 [9] PCB概念 - 概念股集体走强，艾森股份、美联新材涨超11%，景旺电子、华正新材等涨停 [4] - 生益电子大涨近10%再创历史新高，预计2025年前三季度营业收入66.14亿元到70.34亿元，同比增加108%到121% [4] - 预计归母净利润10.74亿元到11.54亿元，同比增加476%到519% [4] 国产软件概念 - 概念股表现活跃，榕基软件、格尔软件、达华智能涨停，方直科技、金山办公涨超8% [4] - 党的二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，突出新质生产力与科技自立自强 [4] 商业航天概念 - 概念股探底回升，航天发展涨停，航天智装、航天科技等走强 [4] - 天兵科技天龙三号大型液体运载火箭完成"一箭36星"分离试验，创下国内应用场景卫星数量最多纪录 [4] 福建板块 - 板块延续强势，平潭发展8天6板，福建水泥2连板 [3] - 海峡创新、厦门港务、厦门空港等近10只个股涨停 [3] 大金融板块 - 临近午盘出现异动，瑞达期货直线涨停，汇金股份、南华期货、同花顺等冲高 [5]

A股市场整体表现 - 10月28日沪指收报4005.44点，上涨8.50点，涨幅0.21%，盘中自2015年8月以来首次站上4000点，刷新10年新高 [1] - 深证成指收报13559.57点，上涨70.17点，涨幅0.52% [2] - 创业板指收报3277.97点，上涨43.52点，涨幅1.35% [2] - 市场结构性分化明显，软件开发、航空机场、计算机、船舶制造、港口航运等多个板块涨幅超1%，煤炭、风电设备、贵金属等板块跌幅超1% [2] 海峡西岸概念板块 - 海峡西岸概念持续活跃，福建板块指数上涨571.74点，涨幅2.39%至24459.47点 [4] - 海峡创新（300300）涨停，涨幅19.97% [3][4] - 平潭发展（000592）在8个交易日内实现6个交易日涨停 [3] - 消息面上，2025世界航海装备大会上福建省共对接签约项目172项，总投资超2000亿元 [4] - 第十六届海峡两岸（厦门）文化产业博览交易会将于2025年10月30日至11月2日举行，两岸参展机构达1000余家 [5] PCB板块表现与行业前景 - PCB板块指数上涨47.64点，涨幅1.79%至2706.56点 [8] - 合力泰、景旺电子（603228）、生益电子等多股涨停 [7][8] - 产业龙头胜宏科技（300476）第三季度营收50.86亿元，同比增长78.95%，净利润11.02亿元，同比增长260.52% [8] - 生益电子发布2025年前三季度业绩预告，预计净利润同比增幅高达476%至519% [9] - 东吴证券观点称，AI服务器、高速通信及汽车电子等下游需求驱动PCB技术从材料、工艺和架构三大维度全面升级 [9] - 中信证券表示，AI芯片及高速网络对高端HDI、高速高层PCB的结构性需求快速增长，行业竞争格局/供需有望在中短期内维持良性 [9] 科创板新上市公司 - 10月28日三家未盈利公司登陆科创板，成为科创成长层首批新注册公司 [10] - N奕材-U高开361%，午盘涨幅收窄至210.21% [10] - N禾元-U高开202%，午盘上涨202.96% [10] - N必贝特-U高开175%，午盘涨幅收窄至93.7% [10] - 禾元生物和必贝特采用科创板第五套标准上市，打破了2023年6月以来该标准的上市空白 [10] - 西安奕材采用科创板第四套标准上市，基于2024年月均出货量和年末产能统计，为中国内地第一、全球第六的12英寸硅片厂商 [11]

A股市场整体表现 - 沪指盘中站上4000点，为2015年8月以来首次，刷新10年新高 [1] - 市场结构性分化明显，软件开发、航空机场、计算机、船舶制造、港口航运等板块涨幅超1%，煤炭、风电设备、贵金属等板块跌幅超1% [1] - 银行、证券、保险等权重板块有所调整 [1] 海峡西岸概念板块 - 海峡西岸概念持续活跃，福建板块整体上涨2.39% [3][4] - 海峡创新实现20%涨停，路桥信息、龙竹科技等涨超10%，合力泰、福建水泥、平潭发展等多股涨停 [3] - 平潭发展在8个交易日内实现6个交易日涨停 [3] - 消息面上，2025世界航海装备大会上福建省共对接签约项目172项，总投资超2000亿元 [4] - 第十六届海峡两岸（厦门）文化产业博览交易会将举行，两岸参展机构达1000余家 [5] - 福建省为制造业强省，聚焦七大重点领域，目标2025年主导产业规模超万亿元 [5] PCB板块 - PCB板块整体上涨1.79% [7][8] - 合力泰、景旺电子、生益电子等多股涨停，鹏鼎控股、沪电股份、深南电路等跟涨 [7] - 产业龙头胜宏科技第三季度营收50.86亿元，同比增长78.95%，净利润11.02亿元，同比增长260.52% [8] - 胜宏科技前三季度营收141.17亿元，同比增长83.40%，净利润32.45亿元，同比增长324.38% [8] - 生益电子预计2025年前三季度净利润同比增幅达476%至519% [9] - 研究观点指出，AI服务器、高速通信及汽车电子等下游需求驱动PCB技术升级，行业竞争格局/供需有望维持良性 [9] 科创板新上市公司 - 三家未盈利公司登陆科创板，成为科创成长层首批新注册公司 [11] - N奕材-U高开361%，午盘涨幅收窄至210.21%；N禾元-U高开202%，午盘上涨202.96%；N必贝特-U高开175%，午盘涨幅收窄至93.7% [11] - 禾元生物和必贝特采用科创板第五套标准上市，打破了2023年6月以来该标准的上市空白 [11] - 禾元生物研发的重组人白蛋白注射液获批上市，必贝特有一款1类创新药产品获批上市 [11] - 西安奕材采用科创板第四套标准上市，为中国内地第一、全球第六的12英寸硅片厂商 [12]

公司股价表现 - 建滔积层板股价上涨6.61%至14.18港元，成交额达4.37亿港元 [1] 行业整体态势 - PCB产业链超过10家上市公司三季报或业绩预告显示行业整体呈现业绩高增长态势 [1] - AI驱动的高端化变革正在PCB行业全面展开 [1] - PCB扩产潮正从制造环节向上游设备材料领域传导 [1] 公司产品与技术升级 - 公司是覆铜板行业龙头之一，上游材料一体化布局构建差异化壁垒 [2] - 已成功研发HVLP3铜箔和IC封装载板用超薄VLP铜箔，高端铜箔已认证进入多家全球头部tier1及通信终端客户 [2] - low dk玻璃纱首个窑炉已于2025年上半年投产，2025年下半年预计新增三个窑炉并具备生产二代玻璃纱的能力 [2] - 2026年预计另有6个高端窑炉投产，生产低介电低膨胀及石英玻璃纱 [2] 产品方案与市场机遇 - M9如果确定将带来材料方案升级，例如铜箔可能倾向于HVLP4，电子布倾向于Q布+二代布 [1] - 电子布、铜箔、覆铜板同步升级，传统覆铜板供需格局和新价格趋势乐观 [2] - 产品升级与覆铜板涨价有望贡献公司业绩增长势能 [2]

高通AI芯片业务进展 - 高通发布全新AI200与AI250推理加速芯片与机架产品，主打卓越内存容量和行业领先的总体拥有成本 [1] - 受新品发布消息影响，高通股价盘中一度涨超20%，最终收涨11.09% [1] PCB行业业绩表现 - 胜宏科技前三季度营收141.17亿元，同比增长83.40%，净利润32.45亿元，同比增长324.38% [4] - 生益电子发布前三季度业绩预告，预计净利润同比增幅高达476%至519% [4] 宏观政策与监管动态 - 证监会发布中小投资者保护"23条"，提出进一步加强程序化交易监管，依法从严打击内幕交易等违法行为 [2] - 央行将恢复公开市场国债买卖操作，继续坚持支持性的货币政策立场，实施适度宽松的货币政策 [3] - 金融监管总局表示将稳妥有序推进中小金融机构兼并重组 [3] - 证监会将启动实施深化创业板改革，进一步深化投融资综合改革 [3] 机构市场观点 - 国泰海通认为新一轮金融政策和资本市场改革部署在即，中国股市"转型牛"还有新高 [6] - 光大证券认为多重利好叠加，市场或持续强势表现，中期关注TMT和先进制造板块 [6] - 东方证券指出4000点攻坚战进入冲刺阶段，短期上行不会一帆风顺，关注科技题材 [7] 市场热点与行业前景 - 铜价逼近历史高点，中泰证券认为在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格上行空间可观 [8] - 中国"人造太阳"2027年有望竣工，光大证券指出AI驱动用电结构重构，聚变能源战略价值凸显 [9] - 煤价回落叠加需求攀升，东方证券预计火电行业三季度盈利有望延续增长，商业模式改善已初见端倪 [10] 公司公告摘要 - 北方稀土前三季度净利润同比增长280%，稀土产品销量增加 [12] - 恒瑞医药第三季度净利润13.01亿元，同比增长9.53% [12] - 信邦智能拟28.56亿元购买英迪芯微100%股权，构成重大资产重组 [12] - 通润装备两股东拟分别减持1.50% [12] - 东方雨虹第三季度净利润2.45亿元，同比下降26.58% [12] - 北京君正前三季度净利润同比下降19.75% [12] 海外市场动态 - 因全球贸易局势缓和，美股三大指数均收于历史新高，大型科技股集体走高 [11] - 苹果总市值逼近4万亿美元，热门中概股多数收涨 [11]

货币政策与债市操作 - 中国人民银行将恢复公开市场国债买卖操作，此前因债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积而暂停 [1] 资本市场改革与开放 - 证监会将启动深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业企业的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更精准、包容的金融服务 [1] - 证监会将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，并继续把北京作为资本市场改革开放的重要窗口 [1] - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，以优化准入管理、便利投资运作为着力点，力争用两年左右时间推动改革举措，增强对境外中长期资金的吸引力 [2] - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，围绕强化发行上市、退市等过程中的投资者保护推出23项务实举措 [3] 科创板进展 - 首批增量科创成长层公司（禾元生物、西安奕材、必贝特）上市，科创板科创成长层公司达35家，科创板上市公司总数达592家，标志着科创板"1+6"改革落地 [4] - 科创成长层技术系统改造完成，股票简称添加"U"标识或"成1/成"标签，截至当前共计758万个投资者账户开通了科创成长层交易权限，是存量投资者活跃账户的1.26倍 [6] 行业业绩与动态 - PCB产业龙头胜宏科技第三季度营收50.86亿元，同比增长78.95%，净利润11.02亿元，同比增长260.52%，前三季度营收141.17亿元，同比增长83.40%，净利润32.45亿元，同比增长324.38% [5] - 已有生益电子、大族数控、鼎泰高科等10多家PCB产业链上市公司披露的三季报或业绩预告显示行业整体业绩高增长，AI驱动的高端化变革正在全面展开 [5] - A股CPO概念板块中已有12家上市公司披露三季报，其中河南仕佳光子、江苏永鼎等9家光模块企业前三季度归母净利润实现增长，行业景气度提升推动业绩向好 [8] 商品期货市场 - 金属铜期货沉淀资金规模达487.58亿元，成为仅次于黄金的第二大商品期货品种，上海铜期货主力合约价格站上88300元/吨，伦敦LME铜报价突破1.1万美元/吨，双双逼近历史高点 [6] - 国际机构预测3年内铜将再次转为供应短缺，电网升级、人工智能与新能源形成"三重共振"，印尼格拉斯伯格矿区因安全事故大幅减产加剧全球供应紧张 [6] 并购与资本活动 - 年内A股上市公司控制权易主案例数量突破100家并创年度历史新高，呈现"国资+民企+私募"等多主体参与局面，从筹划到完成的耗时中位数仅为75天 [7] - 公募基金发行市场呈现"量减效增"格局，本周新发行25只产品较前一周30只下降16.67%，但平均认购天数由27.8天缩短至21.92天，权益类基金占比达八成 [7] 科技创新与未来产业 - 聚变能纳入我国"十五五"规划前瞻布局范畴，产业有望迈入战略发展新阶段，技术正从科学研究向工程试验和商业应用加速迈进 [2] - 我国实现全球首款四通道超低噪声半导体单光子探测器的量产落地，量子科技市场规模预计到2029年将增至97.58亿美元，2024年至2029年复合年增长率预估为37.45% [8] 机构投资观点 - 外资机构和私募认为全球降息周期下权益资产成为重点，尤其是受益于AI浪潮与政策支持的科技成长板块，黄金长期配置逻辑稳固，债券可作为组合压舱石，可转债机会丰富 [5]