"聚变之路"既是一条科学探索之路，也是一条人类追求清洁能源的共同奋斗之路 2026年1月，《中华人民共和国原子能法》将施行，明确国家鼓励和支持受控热核聚变的科学研究和技 术开发，规定相关安全监督管理措施，既防范风险，又激发活力，以制度之力为聚变能研究创新划定边 界、提供保障。 前不久，中国科学院"燃烧等离子体"国际科学计划项目正式启动，面向全球开放多个聚变能实验装置及 平台，旨在聚力点燃"人造太阳"，携手探索用聚变能照亮人类清洁能源的未来。 "十五五"规划建议提出，"推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代 移动通信等成为新的经济增长点。"当今世界，清洁能源角色正逐渐从补充转向主力，从风光水储到氢 能、核能，清洁能源版图不断扩展，聚变能正是其中最具革命性的一块。与裂变能相比，聚变能能量密 度大、原料资源丰富、放射性污染低、固有安全好；与其他清洁能源相比，聚变能几乎不受地理与气候 限制，能实现连续运行、稳定输出，是未来清洁能源的重要发展方向之一。 科技进步是世界性、时代性课题，唯有开放合作才是正道。聚变能研究投入大、周期长，任何国家都无 法独立完成。"聚变之路"既是一条科学探索之路，也 ...

早在科学家揭示太阳能量源于氢原子核聚变之时，就有了前瞻性的发问——我们能否在地球上"驯 服"这种能量？上世纪50年代，人类建造托卡马克装置，并提出仿星器的概念；1955年，我国科学家倡 议开展"可控热核反应"研究。如今，全球最大的聚变科研工程——国际热核聚变实验堆（ITER）正在 各国合作下稳步推进，人类对永恒清洁能源探索的脚步从未停歇。 聚变之难，难在"点亮太阳"，更难在"稳定燃烧"。既要把氘氚等离子体加热到远超太阳核心温度， 又要将难以驯服的高温等离子体束缚住，使其源源不断发生持续聚变。难点远不止聚变本身，以磁约束 聚变为例，聚变堆还需找到耐超高温和强中子辐射的结构材料，才能够研制出可靠的超导磁体和低温系 统。可以说，聚变能研究集等离子体物理、核工程、材料科学等众多领域难题于一身，是迄今最复杂的 能源技术之一。 越是攀登科学高峰，越要有持之以恒的战略耐心。上世纪80年代，我国确立了核能"三步走"发展战 略，持续推动聚变研究。中国环流一号、东方超环（EAST）、被称为新一代"人造太阳"的中国环流三 号相继建成，突破了离子和电子温度"双亿度"，标志着我国对聚变能的探索正在从基础研究有序迈向工 程实践。 "聚变 ...

政策与战略支持 - 2026年1月《中华人民共和国原子能法》将施行 明确国家鼓励和支持受控热核聚变的科学研究和技 术开发 以制度之力为聚变能研究创新划定边界、提供保障 [1] - “十五五”规划建议提出 推动氢能和核聚变能等成为新的经济增长点 [1] - 上世纪80年代 我国确立了核能“三步走”发展战略 持续推动聚变研究 [2] 技术发展与成就 - 聚变能能量密度大、原料资源丰富、放射性污染低、固有安全好 几乎不受地理与气候限制 能实现连续运行、稳定输出 是未来清洁能源的重要发展方向之一 [1] - 聚变能研究集等离子体物理、核工程、材料科学等众多领域难题于一身 是迄今最复杂的能源技术之一 [2] - 中国环流一号、东方超环(EAST)、中国环流三号相继建成 突破了离子和电子温度“双亿度” 标志着我国对聚变能的探索正在从基础研究有序迈向工程实践 [2] 国际合作与参与 - 中国科学院“燃烧等离子体”国际科学计划项目正式启动 面向全球开放多个聚变能实验装置及平台 [1] - 我国积极参与国际大科学项目 主导的ITER核心安装标段真空室模块组件成功吊装入位 研制的ITER磁体支撑系统、包层屏蔽模块等大型装备部件如期交付完成 [3] - 与全球50多个国家的140余家核聚变科研机构建立合作伙伴关系 [3] - 国家原子能机构联合主办世界聚变能源集团第2次部长级会议暨国际原子能机构第30届聚变能国际大会 发布《成都声明》 推动构建“创新共享+和平利用+普惠发展”的聚变能国际合作新范式 [3] 行业前景与定位 - 清洁能源角色正逐渐从补充转向主力 聚变能正是其中最具革命性的一块 [1] - 聚变能研究投入大、周期长 任何国家都无法独立完成 [3] - 聚变能的探索进程 见证着中国式现代化的科技创新之路 也映照出人类迈向可持续发展未来的共同信念 [3]

紧凑型聚变能实验装置（BEST）建设进展 - 紧凑型聚变能实验装置（BEST）的建设工作正在进行中 [1][2] - 装置建设现场已于12月9日通过无人机照片记录 [1][2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 本周油价维持震荡，基本面维持供需过剩、俄罗斯制裁风险不确定性增强格局，11月21日美国对俄罗斯制裁将生效，短期美国、俄罗斯表态影响盘面预期；美国EIA商业原油累库，全球石油小幅去库，因汽柴油利润高企，近期欧美炼厂开工恢复，中东炼厂检修率仍偏高，短期俄罗斯港口中断支撑迪拜月差，但全球供应压力、OPEC潜在增产计划限制上方高度，短期月差、绝对价格维持震荡格局，四季度维持逢高空配思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月14 - 20日，WTI从60.09降至59.00，变化-0.44；BRENT从64.39降至63.38，变化-0.13；DUBAI从65.18涨至64.67，变化0.01等 [3] - 2025年11月14 - 20日，SC从457.40降至455.50，变化-9.00；OMAN从64.86降至63.26，变化-0.20等 [3] - 2025年11月14 - 20日，日本石脑油CFR从577.38降至571.25；新加坡燃料油380CST贴水从 -6.0涨至 -5.25等 [3] 日度新闻 - 特朗普政府取消能源部内专注于清洁能源和可再生能源的办公室，创建致力于碳氢化合物和聚变能的部门 [3] - 印度信实工业有限公司停止在贾姆讷格尔炼油厂部分设施加工俄罗斯石油，因美国制裁 [3] - 伊朗伊斯兰革命卫队表示冲突会随时爆发，已提高战备水平 [4] - 乌克兰军方袭击了俄罗斯的梁赞炼油厂 [4] 库存情况 - 11月07日当周美国原油出口减少155.1万桶/日至281.6万桶/日，国内原油产量增加21.1万桶至1386.2万桶/日等 [5] - 截至11月12日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为2118.1万桶，较一周前增加320.4万桶 [5] - 截至11月08日当周，日本商业原油库存较之前一周下降353966千升，至10379001千升 [5] - 11月7 - 13日汽柴均去库，汽油1041.49万吨，下跌1.52%，柴油1281.56万吨，环比下跌0.63% [5]

核聚变技术研发进展 - 全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）于2006年自主建成，当年实现3秒运行[1] - EAST在"十四五"时期先后实现稳态高约束模式等离子体运行101秒、403秒等世界纪录[1] - 2024年1月20日，EAST创造"亿度千秒"世界纪录，即以超过1亿摄氏度的高温稳定运行1000秒，首次在实验装置上模拟出未来聚变堆运行所需环境[1] 下一代装置与工程进展 - EAST正在进行新一轮升级，计划在次年2月前完成加热系统和水冷系统改造，以服务于新一代核聚变装置预研工作[2] - 聚变堆主机关键系统综合研究设施"夸父"园区自2018年12月获批建设，总体工程进度已超过92%[2] - "夸父"园区在2024年取得多项进展：6月低杂波电流驱动系统通过测试验收，9月国产离子回旋加热系统研制成功，10月世界最大环向场磁体线圈盒交付[2] - 紧凑型聚变能实验装置（BEST）主机大厅已封顶，其首个关键部件于2024年国庆节当天实现"毫米级落座"，正式进入主机组装阶段[3] 产业发展与商业化路径 - 聚变衍生技术已在医疗和公共安全领域应用，如超导质子治疗系统精准打击肿瘤，太赫兹安检仪用于地铁站等公共场所[3] - 紧凑型聚变能实验装置（BEST）争取2027年底建成，之后将开展燃烧等离子体物理实验，目标点亮第一盏灯[3] - 行业围绕聚变能打造产业集群，涵盖上游超导线材生产、中游主机设备制造、下游设计运营商等全产业链环节[3] - 中国聚变研究经过十余万次实验，实现了从"跟跑"到"并跑"再到部分"领跑"的历史性跨越[1]

中国核聚变技术进展 - 全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）于2006年自主建成，当年实现3秒运行 [1] - “十四五”时期EAST先后实现稳态高约束模式等离子体运行101秒、403秒等世界纪录 [1] - 2024年1月20日EAST创造“亿度千秒”世界纪录，即以超过1亿摄氏度的高温稳定运行1000秒 [1] 下一代核聚变装置研发 - EAST正在进行新一轮升级，计划于2025年2月前完成加热系统和水冷系统改造 [2] - 聚变堆主机关键系统综合研究设施“夸父”园区自2018年12月获批建设，目前总体工程进度已超过92% [2] - 2024年“夸父”园区取得多项突破：6月低杂波电流驱动系统通过验收，9月国产离子回旋加热系统研制成功，10月世界最大环向场磁体线圈盒交付 [2] - 下一代“人造太阳”核心舱室由八个“橘子瓣”构成，已形成40余项发明专利 [2] 紧凑型聚变能实验装置（BEST）规划 - BEST主机大厅已封顶，首个关键部件于2024年国庆节实现“毫米级落座”，正式进入主机组装阶段 [3] - BEST装置争取2027年底建成，之后开展燃烧等离子体物理实验，点亮第一盏灯 [3] - “十五五”时期将是中国聚变能源从实验堆到示范堆、从科学验证到工程实现的关键阶段 [3] 核聚变技术应用与产业化 - 聚变衍生技术已应用于医疗领域超导质子治疗系统，可精准打击肿瘤 [3] - 源自“人造太阳”监测技术的太赫兹安检仪已应用于合肥地铁站等公共场所，未来还将用于脑机接口、生物医药 [3] - 合肥围绕聚变能产业打造产业集群，涵盖上游超导线材生产、中游主机设备制造、下游设计运营商等全产业链 [4] - 产业链覆盖超导材料、磁体系统、真空设备等环节 [4]

公司业务动态 - 公司产品服务于紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目 [1]

货币政策与债市操作 - 中国人民银行将恢复公开市场国债买卖操作，此前因债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积而暂停 [1] 资本市场改革与开放 - 证监会将启动深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业企业的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更精准、包容的金融服务 [1] - 证监会将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，并继续把北京作为资本市场改革开放的重要窗口 [1] - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，以优化准入管理、便利投资运作为着力点，力争用两年左右时间推动改革举措，增强对境外中长期资金的吸引力 [2] - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，围绕强化发行上市、退市等过程中的投资者保护推出23项务实举措 [3] 科创板进展 - 首批增量科创成长层公司（禾元生物、西安奕材、必贝特）上市，科创板科创成长层公司达35家，科创板上市公司总数达592家，标志着科创板"1+6"改革落地 [4] - 科创成长层技术系统改造完成，股票简称添加"U"标识或"成1/成"标签，截至当前共计758万个投资者账户开通了科创成长层交易权限，是存量投资者活跃账户的1.26倍 [6] 行业业绩与动态 - PCB产业龙头胜宏科技第三季度营收50.86亿元，同比增长78.95%，净利润11.02亿元，同比增长260.52%，前三季度营收141.17亿元，同比增长83.40%，净利润32.45亿元，同比增长324.38% [5] - 已有生益电子、大族数控、鼎泰高科等10多家PCB产业链上市公司披露的三季报或业绩预告显示行业整体业绩高增长，AI驱动的高端化变革正在全面展开 [5] - A股CPO概念板块中已有12家上市公司披露三季报，其中河南仕佳光子、江苏永鼎等9家光模块企业前三季度归母净利润实现增长，行业景气度提升推动业绩向好 [8] 商品期货市场 - 金属铜期货沉淀资金规模达487.58亿元，成为仅次于黄金的第二大商品期货品种，上海铜期货主力合约价格站上88300元/吨，伦敦LME铜报价突破1.1万美元/吨，双双逼近历史高点 [6] - 国际机构预测3年内铜将再次转为供应短缺，电网升级、人工智能与新能源形成"三重共振"，印尼格拉斯伯格矿区因安全事故大幅减产加剧全球供应紧张 [6] 并购与资本活动 - 年内A股上市公司控制权易主案例数量突破100家并创年度历史新高，呈现"国资+民企+私募"等多主体参与局面，从筹划到完成的耗时中位数仅为75天 [7] - 公募基金发行市场呈现"量减效增"格局，本周新发行25只产品较前一周30只下降16.67%，但平均认购天数由27.8天缩短至21.92天，权益类基金占比达八成 [7] 科技创新与未来产业 - 聚变能纳入我国"十五五"规划前瞻布局范畴，产业有望迈入战略发展新阶段，技术正从科学研究向工程试验和商业应用加速迈进 [2] - 我国实现全球首款四通道超低噪声半导体单光子探测器的量产落地，量子科技市场规模预计到2029年将增至97.58亿美元，2024年至2029年复合年增长率预估为37.45% [8] 机构投资观点 - 外资机构和私募认为全球降息周期下权益资产成为重点，尤其是受益于AI浪潮与政策支持的科技成长板块，黄金长期配置逻辑稳固，债券可作为组合压舱石，可转债机会丰富 [5]

项目进展 - 紧凑型聚变能实验装置"夸父启明"（BEST）主机关键部件杜瓦底座已研制成功并交付安装，标志着项目进入大部件安装阶段 [1][2] - 杜瓦底座是装置主机的首个真空大部件，直径约18米，高约5米，重400余吨，为系统中最重部件，其吊装精度要求极高，落位位置偏差不得超过正负2毫米 [1] - 整个紧凑型聚变能实验装置高约20米，直径约18米，为圆柱体外形，基于生物安全需求被放置于"深井"中并将进行密封 [1] 技术目标与意义 - 该装置旨在实际演示氘、氚等离子体"燃烧"，并有望演示聚变能发电，区别于过去的核聚变实验装置 [1] - 装置能够提供接近未来聚变堆参数的集成环境，为聚变示范电站建设提供燃烧等离子体物理、关键工程技术和核科学技术基础 [2] - 项目将探索大规模聚变燃烧等离子体稳态运行，并发展超导强磁场技术、高功率加热、氚工厂等一系列聚变能开发和应用的关键技术 [2] 研发背景 - 项目建设基于对"东方超环"多年研究的原理积累，以及在聚变堆主机关键系统综合研究设施"夸父"研发过程中突破的技术和工程瓶颈 [2]