原油 - 周三油价震荡收涨，WTI 1月合约上涨0.31美元至58.95美元/桶，涨幅0.53%；布伦特2月合约上涨0.22美元至62.67美元/桶，涨幅0.35%；SC2601上涨1.6元至450.9元/桶，涨幅0.36% [3][18] - 截至11月28日当周，美国原油库存增加57.4万桶至4.27503亿桶，汽油库存增加451.8万桶至2.14422亿桶，馏分油库存增加205.9万桶至1.14286亿桶；库欣库存减少45.7万桶至2130万桶 [3][18] - 炼油厂原油加工量增加43.3万桶/日，产能利用率上升1.8个百分点至94.1% [3][18] - 俄罗斯“友谊”输油管道发生爆炸，但未影响向斯洛伐克的供应，地缘事件未造成重大供应矛盾，油价预计延续震荡 [3][18] 燃料油 - 周三燃料油主力合约FU2601收跌1.3%至22437元/吨，低硫燃料油主力合约LU2602收跌0.59%至3017元/吨 [4][19] - 截至12月3日，中国地炼常减压开工率为70.53%，较上周上升0.49个百分点 [4][19] - 东西方套利窗口关闭将减少12月抵达新加坡的低硫套利船货，但新加坡库存充足且东南亚资源流入增加，高硫市场也因中东船货充足而面临供应充足局面 [4][19] - 对12月油价持悲观态度，预计燃料油绝对价格维持偏弱 [4][19][20] 沥青 - 周三沥青主力合约BU2601收涨0.41%至2952元/吨 [6][21] - 本周国内炼厂沥青总库存为26.01%，环比上升0.12%；社会库存率为25.06%，环比下降0.51%；沥青厂装置开工率为35.20%，环比上升1.09% [6][21] - 11月国内沥青总供应量预计为253万吨，环比减少15.2%；下游消费为274万吨，环比减少13.8%，呈现供需双弱 [6][21] - 12月供应将进一步降低但降幅有限，北方需求低位，冬储需求将启动，社会库存略高于去年同期，价格在3000元/吨附近震荡，短期以低位震荡观点对待 [6][21] 橡胶 - 周三沪胶主力RU2601下跌150元至15210元/吨，NR主力下跌145元至12085元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌110元至10575元/吨 [7][22] - 上海全乳胶现货价格14850元/吨，下跌100元；人民币混合胶14450元/吨，下跌100元；BR9000齐鲁现货10600元/吨，上涨100元 [7][22] - 橡胶基本面供需双弱，预计胶价维持震荡 [7][22] - 丁二烯月产能约33万吨，2025年月出口量约0.27万吨，2024年月出口量约1.13万吨，出口预期增强，预计丁二烯橡胶短期偏强，中期价格回归 [7][22] PX、PTA与乙二醇 - 周三TA601收盘4730元/吨，跌0.46%；EG2601收盘3822元/吨，跌1.42%；PX期货主力601收盘6908元/吨，跌0.06% [8][23] - PX现货商谈价848美元/吨，折人民币6916元/吨；江浙涤丝平均产销估算在4成偏下 [8][23] - PX因12月检修计划增多、下游TA开工回调及原油成本承压，预计年底价格承压运行 [8][23] - TA检修量较预期增加，下游需求支撑有限，成本有下滑预期，预计价格跟随成本震荡；乙二醇国内装置检修降负较多，供需格局修复，预计价格宽幅调整 [8][23] 甲醇 - 周三太仓现货价格2122元/吨，内蒙古北线价格2007.5元/吨，CFR中国价格245-249美元/吨 [8][24] - 12月国内产量预期小幅回落，进口量将从高位回落；需求方面，宁波富德装置计划检修，但山东阳煤装置重启及新装置投放预计使烯烃总需求增加 [8][24] - 伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港下滑，华东MTO装置负荷维持高位，港口库存预计在12月中旬至1月初进入去库阶段，驱动价格反弹，但下游聚烯烃价格限制上涨空间，短期震荡偏强 [8][24] 聚烯烃 - 周三华东拉丝主流价格6300-6500元/吨，各工艺路线生产利润均为负值，油制PP毛利-535.01元/吨，煤制PP毛利-495.87元/吨 [9][25] - PE方面，HDPE薄膜价格7947元/吨，LDPE薄膜价格8857元/吨，LLDPE薄膜价格7022元/吨，油制聚乙烯毛利-316元/吨，煤制聚乙烯毛利-161元/吨 [9][25] - 12月新增检修减少，前期装置重启，供应将进一步上升；下游订单逐步走弱，开工下行，企业将转为去库，维持刚需采购 [9][25] - 12月供强需弱，库存向下游转移压力高，但月差处于近5年最低，若原油价格平稳，聚烯烃将趋于底部震荡 [9][10][25][26] 聚氯乙烯 - 周三华东电石法5型料价格4470-4580元/吨，乙烯料主流4550-4700元/吨；华北电石法5型料主流4340-4520元/吨；华南电石法5型料主流4500-4590元/吨 [11][27] - 12月企业检修低谷，产量将继续增长；需求端房地产施工逐步走弱，对下游管材型材需求支撑有限，下游开工有回落预期 [11][27] - 基本面驱动偏弱，但期货下跌后基差有所修复，套保空间收窄，且印度取消PVC进口限制，未来出口阻碍消除，价格或趋于底部震荡 [11][27] 尿素 - 周三尿素现货价格坚挺，山东市场价格1680元/吨，河南市场价格1690元/吨，日环比上涨10元/吨 [12][28] - 行业日产量19.25万吨，日环比增0.24万吨；后续气头企业开工下降将带动供应波动 [12][28] - 需求端农业追肥、复合肥生产及淡储需求积极，主流地区产销率攀升至100%以上，个别地区超200%，本周企业库存下降5.38% [12][28] - 企业收单良好出货顺畅，短期需求支撑仍在，期现价格延续坚挺震荡 [12][28] 纯碱 - 周三纯碱现货报价稳定，沙河地区重碱送到价1135元/吨，日环比下跌28元/吨 [13][29] - 行业开工率84.04%，日环比小幅下降0.07个百分点；阿拉善二期一线已出产品，供应存在进一步提升预期 [13][29] - 需求端以低价刚需补库为主，下游浮法玻璃及光伏玻璃产能低位运行，刚需支撑偏弱，供需格局宽松，期货盘面低估值震荡，短期情绪偏弱 [13][29] 玻璃 - 周三国内浮法玻璃市场均价1101元/吨，日环比上调1元/吨 [14][30] - 行业在产日熔量维持在15.5万吨；沙河、华南地区产销率在100%以上，华东、湖北地区产销率在98%-99%，区域表现分化 [14][30] - 核心限制因素在于下游刚需偏弱，开工、资金、订单受限，限制原片采购力度，供应下降利好已被消化，市场暂无新增驱动，期货估值进入极低区间 [14][30]

整体概况 - 截至2025年8月底，A股化工上市公司数量为431家，在申万一级行业中排名第4位，占A股上市公司总数（5427家）的7.94% [1][40] - 行业当前正处于创新驱动与全球化发展的关键阶段，细分领域呈现明显分化，化学制品在营收、利润等诸多维度占据核心地位 [1][19] - 区域格局分化鲜明，浙江、山东、江苏三地在公司数量、市值、营业收入、归母净利润等维度形成引领态势，呈现梯次分布特征 [1][19] - 截至2025年8月底，化工行业总市值为41312.22亿元，在申万一级行业中排名第12位 [41][44] - 2024年度，化工行业营业收入为22357.33亿元，在申万一级行业中排名第13位 [45][48] 市场表现 - 化工品价格在2024年震荡修复后再度承压，2025年1至8月持续低位下行，行业仍处底部区间 [1][19] - 化工品价差在2024年宽幅震荡，2025年1至8月呈现先负后正、中期扩大后小幅收窄的态势 [12][19] - 化工行业股价表现弱于大盘，估值持续处于历史低位 [1][19] - 行业内部市值涨跌分化显著，头部企业与高成长标的的市场表现突出 [1][12] 经营状况 - 2024年度，化工上市公司营收体现规模韧性，但归母净利润呈现结构性分野 [12][21] - 营收增速由负转正，利润增速虽仍为负值但已大幅收窄 [1][21] - 行业盈利能力深度承压，内部分化加剧，折射出产业转型的攻坚阶段 [1][12] - 营运能力分化显著，资产与账款管理体现了企业经营韧性 [1][12] - 资产负债率边际抬升，财务策略逐步适应产业升级与周期应对的需求 [1][12] 资本运作与产能建设 - 2024年度，IPO与增发全面收缩，资本聚焦于优质赛道与核心项目 [12][22] - 债券融资温和修复，资金向优质项目与头部企业集中 [2][12] - 资本开支同比收缩，固定资产延续增长但节奏放缓，产能建设从规模扩张转向存量优化与高端化 [12][22] - 在建工程总额稳步增长但增速放缓，细分行业间分化显著，头部企业聚集效应突出 [13][22] 科技创新与国际化 - 研发投入强度整体抬升，创新资源向高端赛道与头部专精特新企业集中 [13][22] - 研发人员占比持续提升，细分行业与企业间分化显著，头部技术型公司研发人力集聚效应突出 [13][25] - 境外营收整体修复增长，但细分行业表现不一，头部企业深度嵌入全球市场 [13][25] - 外资持股结构分化加剧，高端技术型企业获得重点配置，折射全球资本对行业高端化转型的认可 [2][25] 政策与案例 - 鼓励类政策聚焦绿色低碳、高端化、智能化与园区集约化发展 [2][25] - 限制类政策旨在刚性清退落后工艺设备与低效违规布局，强化安全环保约束 [2][25] - 资本市场政策支持高端绿色转型，引导资本流向战略领域 [2][25] - 万华化学案例显示，其通过一体化布局与全球化拓展构筑规模护城河 [13][25] - 新和成案例显示，其凭借技术壁垒与专精路线实现逆周期增长 [13][25] - 上纬新材案例显示，其估值与基本面错配，警示了过度依赖资本情绪的风险 [13][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期云南产区原材料以稳为主，胶农出货使胶块货源充裕；海南产区天气好转但气温下降，原料产出呈季节性减量，加工厂补库意愿一般。青岛港口总库存大幅累库，海外船货到港入库维持高水平，下游工厂灵活排产、备货谨慎。需求方面，上周部分半钢胎企业检修致产能利用率走低，全钢胎检修企业复工使产能利用率恢复性提升。本周检修企业开工恢复将带动整体产能利用率提升，但部分企业月初检修限制提升幅度。ru2601合约短线预计在15100 - 15700区间波动，nr2601合约短线预计在11900 - 12500区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15190元/吨，环比-170；20号胶主力合约收盘价12085元/吨，环比-145 [2] - 沪胶1 - 5价差20元/吨，环比30；20号胶1 - 2价差0元/吨，环比5 [2] - 沪胶与20号胶价差3125元/吨，环比-5；沪胶主力合约持仓量58055手，环比-4907 [2] - 20号胶主力合约持仓量39260手，环比-3018；沪胶前20名净持仓-32075，环比-595 [2] - 20号胶前20名净持仓-9285，环比-978；沪胶交易所仓单41400吨，环比0 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14850元/吨，环比-50；上海市场越南3L 15250元/吨，环比50 [2] - 泰标STR20 1835美元/吨，环比0；马标SMR20 1825美元/吨，环比0 [2] - 泰国人民币混合胶14580元/吨，环比30；马来西亚人民币混合胶14530元/吨，环比30 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 10800元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 10600元/吨，环比200 [2] - 沪胶基差-510元/吨，环比-60；沪胶主力合约非标准品基差-780元/吨，环比-80 [2] - 青岛市场20号胶12949元/吨，环比-112；20号胶主力合约基差719元/吨，环比-172 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶59.55泰铢/公斤，环比-1.36；胶片泰国生胶57.15泰铢/公斤，环比0.85 [2] - 胶水泰国生胶55.5泰铢/公斤，环比-0.5；杯胶泰国生胶52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润148.2美元/吨，环比4.6；STR20理论生产利润-27美元/吨，环比5.2 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.61万吨，环比0.35；混合胶月度进口量25.64万吨，环比-6.11 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.33%，环比1.08；半钢胎开工率69.19%，环比-0.86 [2] - 全钢轮胎山东库存天数39.95天，环比-0.29；半钢轮胎山东库存天数45.23天，环比-0.63 [2] - 全钢胎产量当月值1242万条，环比-72；半钢胎产量当月值5168万条，环比-857 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率13.02%，环比-1.03；标的历史40日波动率18.31%，环比0.03 [2] - 平值看涨期权隐含波动率20.87%，环比-0.79；平值看跌期权隐含波动率20.87%，环比-0.79 [2] 行业消息 - 2025年11月我国重卡市场销售10万辆左右，环比10月降约6%，比上年同期增约46%；1 - 11月累计销量103万辆，同比增约26% [2] - 截至2025年11月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.16万吨，环比增1.27万吨，增幅2.71% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 考虑茂名石化顺丁橡胶装置检修和部分装置重启后产量释放，整体供应面变动预计有限，而下游需求面或延续压价跟进，短期生产企业库存及贸易企业库存增量预计有限；本周随着检修企业开工逐步恢复至常规水平，将带动整体产能利用率恢复性提升，但部分企业月初存检修安排，将限制整体产能利用率提升幅度；br2601合约短线预计在10550 - 10850区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10575元/吨，环比-110；持仓量38986，环比-6617；1 - 2价差5元/吨，环比20；丁二烯橡胶仓单数量3350吨，环比-40 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化顺丁橡胶主流价10500元/吨，环比分别为100、200；茂名石化顺丁橡胶主流价10700元/吨；合成橡胶基差-135元/吨，环比-275 [2] - 布伦特原油62.45美元/桶，环比-0.72；WTI原油58.64美元/桶，环比-0.68；石脑油CFR日本567.5美元/吨，环比-4；东北亚乙烯价格740美元/吨，环比0；丁二烯CFR中国820美元/吨，环比0；山东市场丁二烯主流价7500元/吨，环比250 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.94万吨/周，环比0；产能利用率70.97%，环比-1.56；港口库存47300吨，环比7500；山东地炼常减压开工率54.99%，环比0.73 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.76万吨，环比0.72；当周产能利用率70.19%，环比-2.45；当周生产利润434元/吨，环比150；社会库存3.24万吨，环比0.09；厂商库存26900吨，环比270；贸易商库存5540吨，环比660 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率69.19%，环比-0.86；全钢胎开工率63.33%，环比1.08；全钢胎当月产量1242万条，环比-72；半钢胎当月产量5168万条，环比-857 [2] - 山东全钢轮胎库存天数39.95天，环比-0.29；半钢轮胎库存天数45.23天，环比-0.63 [2] 行业消息 - 截至11月27日，中国半钢胎样本企业产能利用率66%，环比-3.36个百分点，同比-13.64个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.75%，环比+0.71个百分点，同比+2.68个百分点；部分半钢胎样本企业检修，拖拽企业产能利用率走低；全钢胎检修企业复工，产能利用率恢复性提升 [2] - 11月份国内顺丁橡胶产量13.01万吨，较上月下降0.75万吨，环比-5.44%，同比+8.43%；11月份，顺丁橡胶产能利用率68.13%，较上月下降3.27个百分点，较去年同期增长0.53个百分点 [2] - 截至11月26日，国内顺丁橡胶库存量3.24万吨，较上周期增加0.09万吨，环比+2.95%；前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升；上周民营资源供应充足，且成本面缺乏进一步带动因素影响下，下游压价心态坚决，现货商谈重心延续承压，生产企业库存及贸易企业库存均表现增长 [2]

核心事件 - 海南橡胶因2025年7月期间橡胶价格波动造成收入损失，触发了其2025年橡胶收入保险项目的赔付条件 [1] - 经查勘定损，公司确定获得保险赔付金额为2581.38万元，并已收到该笔赔付款项 [1] - 该笔保险赔付款项在会计核算上记入“其他收益”科目 [1] 公司财务与运营 - 公司通过橡胶收入保险项目对冲了天然橡胶价格波动带来的收入风险 [1] - 本次保险赔付金额为2581.38万元，将直接计入当期损益，对公司2025年度的利润产生正面影响 [1]

市场行情表现 - 12月3日，20号胶期货主力合约弱势震荡，收盘报12085.00元，跌幅0.86%，盘中最低下探至12015.00元 [1] 机构核心观点汇总 - 申银万国期货认为，海外产区供应持续释放，国内青岛天胶总库存持续累库，供应压力仍存，但国内进入停割季及原料胶价格坚挺构成支撑，全钢胎开工平稳提供需求支撑，预计短期胶价维持宽幅震荡 [2] - 国都期货指出，国内产区逐步退出割胶，天胶供给趋于减弱，政策有托底作用，但消费不温不火且库存累库严重，胶价处于底部区间，或延续震荡略偏强走势 [3] - 山金期货表示，20号胶因处于需求淡季，价格走势或相对较弱，而合成橡胶因丁二烯港口库存显著下降、成本支撑增强，价格低位反弹，预计合成橡胶短期维持阶段性修复行情 [4] 供需基本面分析 - 供应端：海外产区割胶推进，供应持续释放，国内青岛天胶总库存持续累库 [2] 国内产区逐步过渡至停割季，供给将趋于减弱 [2][3] - 需求端：全钢胎开工平稳对需求形成支撑 [2] 但整体消费不温不火，20号胶处于需求淡季 [3][4] - 库存状况：国内天胶库存累库严重 [3] - 成本因素：国内停割季原料胶价格相对坚挺 [2] 合成橡胶成本端因丁二烯港口库存显著下降、可流通货源趋紧而支撑增强 [4] 其他影响因素 - 宏观氛围有所改善，对合成橡胶价格产生影响 [4] - 泰国降雨对胶价盘面的影响已减弱 [2] - 政策面对胶价仍存托底作用 [3]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性 [10] - 对BR评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 12月初泰国南部雨水逐步结束，泰国南部洪水影响待评估；近期国内连续累库，到港量回升但下游需求无亮点，供需驱动不足；国内橡胶产出临近尾声不利于RU交割品回升；泰国北部进入旺产季，后期国内深色胶或继续累库；供需结构差异利于RU与NR价差扩大及NR反套，单边或区间运行 [10] - 顺丁橡胶反弹受丁二烯带动，但成交量占比小支撑有限；目前检修装置只剩茂名石化预计1月中旬重启，供应环比回升且民营企业生产利润改善开工提升，供应充裕；下游半钢胎开工率偏弱且有检修计划限制开工率回升；上游丁二烯库存压力未减，丁二烯及顺丁橡胶反弹受限 [10] 市场要闻与数据 期货 - 昨日收盘RU主力合约15360元/吨，较前一日变动+110元/吨；NR主力合约12230元/吨，较前一日变动+60元/吨；BR主力合约10685元/吨，较前一日变动+375元/吨 [1] 现货 - 云南产全乳胶上海市场价格14950元/吨，较前一日变动+100元/吨；青岛保税区泰混14580元/吨，较前一日变动+30元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1835美元/吨，较前一日变动+0美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1730美元/吨，较前一日变动+5美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10600元/吨，较前一日变动+200元/吨；浙江传化BR9000市场价10400元/吨，较前一日变动+150元/吨 [1] 市场资讯 中国橡胶轮胎出口 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8%；新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%；按条数计算出口量达58,664万条，同比增长4%；1-10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1% [2] 中国天然橡胶进口 - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%；2025年1-10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [2] 企业检修情况 - 10月份集中检修后，11月部分企业仍有检修及降负情况，订单缩减及季节性因素是主要拖累，预计12月此现象延续拖累整体产量 [2] 泰国天然橡胶出口 - 2025年前三季度，泰国出口天然橡胶合计199.3万吨，同比降8%；其中标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%；1-9月出口到中国天然橡胶合计75.9万吨，同比增6%；其中标胶出口到中国合计45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计19.9万吨，同比增70% [3] 乘用车市场数据 - 10月全国乘用车市场零售量达224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1%；1-10月乘用车累计零售1925万辆，同比增长7.9% [3] - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888,672辆；前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025-12-02，RU基差-410元/吨（-10），RU主力与混合胶价差780元/吨（+80），NR基差761.00元/吨（-53.00）；全乳胶14950元/吨（+100），混合胶14580元/吨（+30），3L现货15250元/吨（+50）；STR20报价1835美元/吨（+0），全乳胶与3L价差-300元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差3580元/吨（-170） [4] 原料 - 泰国烟片59.55泰铢/公斤（+0.00），泰国胶水55.50泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶52.95泰铢/公斤（+0.85），泰国胶水-杯胶4.05泰铢/公斤（-0.15） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为62.75%（+0.71%），半钢胎开工率为66.00%（-3.36%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为481562吨（+12685），青岛港天然橡胶库存为1079708吨（+17827），RU期货库存为41400吨（+1800），NR期货库存为51307吨（+1108） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025-12-02，BR基差-385元/吨（-275），丁二烯中石化出厂价7100元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10600元/吨（+200），浙江传化BR9000报价10400元/吨（+150），山东民营顺丁橡胶10100元/吨（+200），顺丁橡胶东北亚进口利润-1282元/吨（+100） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为70.19%（-2.45%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为5540吨（+660），顺丁橡胶企业库存为26900吨（+270） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种价格多呈震荡态势，其中原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种均预计维持震荡走势，丁二烯橡胶短期偏强中期回归 [1][2][4] - 各品种受不同因素影响，如地缘政治、供需关系、装置检修、库存变化等 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二油价重心回落，地缘方面美乌围绕“和平计划”会谈有进展，俄罗斯黑海 Tuapse 港石油产品出口量 12 月预计增加但上月实际运输量下降，OPEC+成员国将接受年度石油产能评估，预计阶段性油价反复震荡 [1] - 燃料油：周二主力合约有涨有跌，东西方套利窗口关闭但新加坡库存充足，12 月高硫燃料油市场供应也将充足，预计 FU 和 LU 绝对价格暂时偏弱 [2] - 沥青：周二主力合约收跌，11 月供需双弱，12 月供应进一步降低、需求降至低位冬储需求启动，社库有压力，盘面短期低位震荡 [2] - 聚酯：TA、EG、PX 昨日收盘均下跌，华南一套 MEG 装置计划检修，江浙涤丝产销偏弱，年底下游需求转弱，聚酯开工高位维持动力不足，PX 价格预计年底承压，TA 价格跟随成本震荡，乙二醇价格宽幅调整 [4] - 橡胶：周二主力合约上涨，ANRPC 预测 10 月全球天然橡胶产量增、消费量降，11 月我国重卡市场销量环比降同比增，基本面供需双弱，预计胶价维持震荡，丁二烯橡胶短期偏强中期回归 [4][6] - 甲醇：周二现货价格有差异，12 月国内产量和进口量有回落预期，需求方面烯烃总需求预计增加，港口库存 12 月中旬至 1 月初或去库，价格短期震荡偏强 [6] - 聚烯烃：周二价格及毛利情况不佳，12 月供应增加、需求走弱，库存向下游转移压力高，但月差低，若原油平稳聚烯烃趋于底部震荡 [7] - 聚氯乙烯：周二市场价格震荡偏强，12 月产量增长、需求支撑有限，基本面驱动偏弱，但估值修复、出口阻碍消除，价格或趋于底部震荡 [7][8] 日度数据监测 - 展示了 2025 年 12 月 3 日能化品种基差日报，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况和历史分位数等信息 [9] 市场消息 - 俄总统普京和美国特使会晤，美乌围绕“和平计划”会谈取得进展但仍有工作要做，涉及乌克兰选举时间表等内容 [13] - 俄罗斯黑海 Tuapse 港石油产品出口量 12 月预计增至 112.3 万吨，较 11 月最初计划增长 21.4%，上月实际运输量较计划下降 64.4%为 31.9 万吨 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [15][16][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等品种主力合约基差的历史走势图表 [32][36][37] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运等合约价差的历史走势图表 [45][47] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等跨品种价差及比值的历史走势图表 [61][65] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案，担任媒体特约评论员 [75] - 原油等分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖项，深入研究产业链，在媒体发表观点 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项荣誉，从事相关品种研究，在媒体发表观点 [77] - 甲醇等分析师彭海波：工学硕士，中级经济师，有能化期现贸易背景，通过 CFA 三级考试 [78]

期货市场行情 - 12月2日，BR2601合约下午收盘涨幅达3.99%，早盘开始即快速拉涨 [2][6] 价格上涨的直接原因 - 国内有一船丁二烯货源成交将于1月下旬出口到韩国，预计4000吨，成交价格为FOB850美元/吨，合计人民币6800元/吨 [2][6] - 该消息使得市场预期丁二烯当前的供应压力将有所缓解 [2][6] 对价格支撑的评估 - 对于今年我国丁二烯年产量500万吨左右的体量来看，4000吨出口占比依然较小 [2][6] - 该事件对丁二烯价格的实质支撑或较为有限，更多是价格持续压缩之后的情绪端修复 [2][6] 顺丁橡胶行业状况 - 顺丁橡胶生产利润持续处于低迷状态 [2][6] - 目前顺丁橡胶上游装置中，在检修的装置只剩茂名石化，预计1月中旬重启 [3][7] - 供应环比逐步回升，叠加目前民营企业生产利润小幅改善，开工有所提升，总体供应维持充裕局面 [3][7] 下游需求与库存 - 下游半钢胎开工率表现偏弱 [3][7] - 轮胎工厂为减轻库存压力，仍有检修计划，将限制后期开工率回升 [3][7] 上游原料与价格展望 - 上游丁二烯因库存压力未减缓 [3][7] - 预计丁二烯的库存压力将限制丁二烯以及顺丁橡胶价格的反弹空间 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场轮动加快，风偏有所降低，政策支持资本市场态度未变，科技成长仍是市场主线，指数中长期逢低做多；四季度债市供需格局或改善，短期信用事件及基金费率新规预期致债市部分赎回，但风险可控，市场维持震荡；白银价格进入加速上涨阶段，沪金处于三角收敛末端突破形态；部分有色金属价格有望维持偏强或震荡运行；钢材需求进入淡季，热卷库存有压力；铁矿石价格预计在震荡区间内运行；玻璃和纯碱市场短期延续宽幅震荡；锰硅和硅铁关注市场情绪及价格拐点；工业硅和多晶硅供需双弱；橡胶暂时观望；原油低多高抛，短期观望；甲醇、尿素、纯苯&苯乙烯、PVC、乙二醇、PTA、对二甲苯、聚乙烯PE、聚丙烯PP等化工品根据各自基本面情况给出不同策略；生猪高空近月或反套；鸡蛋短多长空；豆粕震荡运行；油脂尝试回调做多；白糖逢高抛空；棉花难走出单边趋势行情 [4][6][8][11][30][32][34][35][39][42][44][50][52][53][55][57][60][62][64][66][68][72][75][77][80][83][85][88] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：郑栅洁提出提高居民和劳动报酬分配比重；五部门鼓励算力等方面优惠；大摩上调谷歌TPU产量预测；OpenAI推迟新项目 [2] - 策略观点：市场轮动加快、风偏降低，政策支持资本市场，科技成长是主线，指数中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周二国债主力合约环比有变化；11月A股新开户数增长；特朗普倾向哈塞特任美联储主席；央行进行逆回购操作，单日净回笼 [5] - 策略观点：11月PMI显示制造业改善但服务业偏弱，社融增速年底或偏弱，央行呵护资金，四季度债市供需或改善，市场维持震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金跌、沪银涨，美国经济数据不及预期，特朗普暗示哈塞特将任美联储主席 [7][8] - 策略观点：白银价格进入加速上涨阶段，关注14500元/千克压力位；沪金逢低布局多单 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：离岸人民币偏强、权益市场回落，铜价震荡回调，LME和上期所库存有变化 [10] - 策略观点：市场关注美联储议息会议，铜原料供应紧张，短期供应有增加预期，铜价有望偏强运行 [11] 铝 - 行情资讯：铝价冲高回落，沪铝加权合约持仓和期货仓单有变化，国内外库存有变动 [12] - 策略观点：铝锭库存去化，供应有扰动，下游开工率偏稳，铝价运行重心有望抬升 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数和伦锌3S有涨跌，各地区基差和库存有数据 [14][15] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，锌精矿TC下行，下游开工率下滑，锌价短期偏强、中期宽幅震荡 [15] 铅 - 行情资讯：沪铅指数和伦铅3S上涨，各地区基差和库存有数据 [16] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，短期铅价偏强运行 [16] 镍 - 行情资讯：镍价小幅反弹，各品牌升贴水和成本端价格有变动 [17] - 策略观点：镍过剩压力大，短期镍价或震荡运行，关注镍铁及矿价走势 [18] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约上涨，原料供应和需求有情况，库存减少 [19] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供应扰动决定价格，锡价偏强震荡概率大 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和期货合约有涨跌，贸易市场升贴水有数据 [21] - 策略观点：12月正极材料企业排产持平，碳酸锂产量增长，短期供需矛盾缓和，价格大幅波动概率高 [21] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，单边交易总持仓增加，各地区基差和库存有数据 [22] - 策略观点：海外矿价预计下行，氧化铝冶炼产能过剩，当前价格临近成本线，减产预期加强，短期观望 [23][24] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约上涨，现货价格持平，各地区基差和库存有数据 [25] - 策略观点：供应端钢厂排产高，需求端边际改善，成本端挤压利润，库存压力大，价格宽幅震荡 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格震荡，主力合约微跌，加权合约持仓和成交量有变化，库存减少 [26] - 策略观点：成本端价格坚挺，政策扰动供应，库存去化则价格有望震荡上升 [27] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约有涨跌，注册仓单和持仓量有变化，各地区现货价格有数据 [29] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格偏强，螺纹钢供需双降、库存去化，热轧卷板产量升、表需降，出口受影响，需求进入淡季，关注减产节奏和会议定调 [30] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约微跌，持仓变化，现货青岛港PB粉基差有数据 [31] - 策略观点：供给端海外发运量有增减，需求端铁水产量下降，库存端港口库存增长，价格预计震荡运行 [32] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约微跌，各地区报价有变化，浮法玻璃样本企业库存减少，持仓有变动 [33] - 策略观点：企业产线停产冷修，供给收缩，市场情绪回暖，产销回升，但交投清淡，库存小幅下降，市场宽幅震荡，逢高试空 [34] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约上涨，各地区报价有变化，样本企业库存减少，持仓有变动 [35] - 策略观点：前期检修装置复产，开工负荷提升，市场货源按需走量，库存下降，价格短期稳定，需求未改善前偏空看待 [35] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收跌，现货市场报价有升水，日线级别关注价格对趋势线摆脱情况 [36] - 策略观点：市场情绪好转，黑色板块分化，铁合金受焦煤影响弱势，未来关注市场情绪和价格拐点，锰硅关注锰矿扰动，硅铁操作性价低 [39][40] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约下跌，加权合约持仓增加，现货市场报价有基差 [41] - 策略观点：新能源板块下挫，工业硅短期偏弱，基本面供需双弱，价格受资金情绪影响 [42] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约下跌，加权合约持仓减少，现货市场报价有基差 [43] - 策略观点：交易所调整合约保证金和限额，盘面低开低走，基本面产量预计下滑，累库压力难缓解，关注平台公司落地情况 [44] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，泰国洪灾退去，交易所库存仓单偏低，轮胎厂开工率和库存有数据，现货价格有变动 [46][48][49] - 策略观点：中性思路，暂时观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲持仓 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货有涨跌，中国原油周度数据有库存变化 [51] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，短期观望 [52] 甲醇 - 行情资讯：太仓等价格有变动，盘面01合约下跌，基差平水，1 - 5价差有数据 [53] - 策略观点：伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，基本面国内开工回升、到港回落，需求好转，库存去化，后续震荡调整，单边观望，关注月间价差正套 [53] 尿素 - 行情资讯：山东等现货维稳，盘面01合约上涨，基差和1 - 5价差有数据 [54] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，基本面供应高位、需求好转、库存去化，价格震荡筑底，低价逢低多配 [55] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端纯苯价格无变动，苯乙烯现货无变动、期货上涨，各基差、开工率、库存有数据 [56] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，成本端纯苯供应偏宽，供应端开工上行，库存有变化，待库存反转点出现做多非一体化利润 [57] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，各地区现货价和基差有数据，成本端持稳，开工率和库存有变化 [58] - 策略观点：企业综合利润低，供给端产量高、新装置将投产，需求端内需淡季、出口有预期但难消化产能，成本端有变动，基本面差，短期估值低反弹，中期逢高空配 [59][60] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌，华东现货下跌，各基差、开工率、库存有数据，成本端有价格变动 [61] - 策略观点：国内装置负荷因检修偏低，12月供给和进口量下降，港口累库放缓，中期产量仍高，供需格局偏弱，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [62] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货上涨，各基差、负荷、库存有数据，加工费有变动 [63] - 策略观点：供给端意外检修将减少，需求端聚酯化纤负荷短期维持高位，PTA加工费上方空间有限，关注预期交易逢低做多机会 [64] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约下跌，PX CFR上涨，各基差、负荷、库存有数据，估值成本有数据 [65] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，12月预计小幅累库，估值中性，关注逢低做多机会 [66] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货无变动，基差走弱，上游开工下降，库存去化，下游开工率上涨，LL1 - 5价差扩大 [67] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底，PE估值向下空间有限，仓单压制盘面，供应端库存去化，需求端开工率下行，逢高做缩LL1 - 5价差 [68] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货无变动，基差走弱，上游开工上涨，库存去化，下游开工率上涨，LL - PP价差扩大 [69] - 策略观点：成本端供应过剩，供应端计划产能压力大，需求端开工率震荡，库存压力高，明年一季度成本端或支撑盘面 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价南强北弱、主流下跌，养殖端出栏量增加，需求增幅有限，走货放缓 [74] - 策略观点：理论出栏量偏大，供应端压力大且有增量，需求不温不火，盘面估值不低，高空近月或反套 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有落，供应量正常，下游消化慢，贸易商信心一般，生产环节库存略增 [76] - 策略观点：持续亏损淘鸡情绪浓，远月偏强，近月在升水背景下偏强暂无法证伪，中期关注上方压力，短多长空 [77] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆窄幅震荡，巴西升贴水下跌，国内豆粕现货下调，成交弱、提货好，巴西种植区天气有情况，全球大豆供需格局有变化 [79] - 策略观点：全球大豆供应下降，进口成本底部显现，国内大豆和豆粕库存大，榨利承压，豆粕震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量减少、产量有增减，国内三大油脂总库存下降，外资减仓棕榈油空单 [81][82] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，若产量不能持续去库时间或提前，建议回调做多 [83] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格下跌，各地区现货报价下调，广西现货 - 郑糖主力合约基差有数据 [84] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需过剩，国际糖价难起色，国内糖价低位，逢高抛空 [85] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格上涨，现货指数上涨，各地区基差有数据，纺纱厂开机率、棉花商业库存、进口量有数据，全球棉花产量有调整 [86][87] - 策略观点：前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面消化丰产利空，郑棉难走出单边趋势行情 [88]