行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块 [4] 核心观点 - 国产算力链迎来多重利好：DeepSeek-V3.1模型发布，采用UE8M0 FP8精度适配国产芯片，推动国产AI芯片放量；英伟达要求供应商停止H20芯片生产，长期看好AI芯片国产替代 [1] - 海外光通信方案加速迭代：英伟达CPO交换机预计2026年商用（Quantum-X InfiniBand 2026年初、Spectrum-X以太网2026年下半年），谷歌引入OCS技术构建超节点方案，Coherent和Lumentum已获首笔订单 [1][9] - 液冷技术成为AI时代出海重点：英维克2025H1营收25.73亿元（+50.3%），归母净利2.16亿元（+17.5%）；英特尔成立UQD联盟提升液冷接头可靠性，液冷业务加速放量 [1][12] - 海外云厂商资本支出高增：2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出同比+28%/+70%/+102%/+91%，需求持续旺盛 [3] 细分赛道表现 服务器 - 本周指数+8.30%，本月累计+17.28% [2][6] - 工业富联GB200效率与良率显著改善，三季度出货预计强劲增长；GB300获大型云厂商需求，下半年进入实质出货阶段，单机利润有望超GB200 [2][6] 光模块 - 本周指数+4.34%，本月累计+14.59% [2][9] - 谷歌OCS技术推动光方案向机柜内渗透，Coherent和Lumentum已获首笔订单 [2][9] IDC - 本周指数+6.78%，本月累计+14.41% [2][9] - DeepSeek-V3.1发布推动国产芯片放量，缓解国内IDC缺卡问题 [2][9] 液冷 - 英伟达GB300全面采用液冷设计，带动AI数据中心渗透；英特尔UQD联盟提升液冷接头标准，降低运维成本 [12] 核心数据更新 电信业务 - 2025年前6个月电信业务收入9055亿元，同比+1%；电信业务总量同比+9.3% [3] - 新兴业务收入396亿元（2024年12月），同比+66.39%，环比+7.32% [14] 用户与网络建设 - 固定宽带用户6.84亿户，千兆用户占比33%（+2.1pct）；5G用户11.18亿户，占比61.8% [20] - 移动互联网流量1867亿GB（1-6月），同比+16.4%；DOU达20.75GB/户·月（6月） [22] - 5G基站总数454.9万个（6月末），当月新增6.3万个 [29] 光模块出口 - 1-7月光模块出口累计同比-13.96%，7月当月同比-29.81%，主因国内厂商海外建厂 [32][36] 物联网 - 蜂窝物联网终端用户28.31亿户（6月末），同比+11.9%；1Q25全球物联网模组出货量同比+16% [39][46] 市场行情 - 通信板块周涨跌幅10.84%，排名申万一级行业第1 [42][43] - 涨幅前五个股：中兴通讯（+32.21%）、锐捷网络（+32.17%）、德科立（+30.87%）、剑桥科技（+23.65%）、高新兴（+21.24%） [45] 行业动态 国内运营商 - 中国移动：总算力超61 EFLOPS，发布算网大脑3.0及"芯合"异构平台 [49] - 中国电信：构建云网一体化智算平台，采用液冷技术提升能效 [49] - 中国联通：推进算力网络与FTTR+智慧家庭建设，用户规模达千万级 [50] 公司进展 - 工业富联：GB200/GB300出货逐季向好，GB300单机利润潜力大 [51] - 华工科技：海外光模块订单增幅超50%，400G/800G批量出货 [51] - 英维克：液冷业务收入超2亿元，直供英伟达GB300及Meta机柜 [52] - 新华三：推出800G AI交换机，端口支持灵活组网，能耗降低20%以上 [53] 海外大厂 - 英伟达：CPO交换机2026年商用，Spectrum-XGS技术构建十亿瓦级AI超级工厂 [53] - 谷歌：Tensor G5芯片采用3nm N3P工艺，TPU性能提升60% [54] - OpenAI：2025年7月单月收入突破10亿美元，启动"星际之门"算力计划 [55] - AMD：研发Zen6+RDNA5架构APU，性能对标RTX 5070Ti [56] - 腾讯：Linux内核性能优化补丁提升系统吞吐量5%-20% [57]

AI服务器与HBM市场增长 - AI服务器强劲需求拉动HBM指数级增长 [1] - 到2030年全球HBM市场有望达980亿美元 [1] - 2024-2030年HBM市场复合增速达33% [1] 新兴需求与产业链机会 - 2025年ASIC需求同比增50%成为新需求增量 [1] - 分析师看好提前布局HBM产业链的公司 [1]

市场表现 - 沪指突破3800点续创阶段新高 科技板块强势领涨 GPU 服务器 光模块CPO等概念活跃 [1] - 中证A500指数上涨1.73% 成分股昆仑万维 海光信息20cm涨停 寒武纪上涨17.38% 深信服 派能科技等个股跟涨 [1] - A500ETF嘉实(159351)上涨1.74% 冲击3连涨 [1] ETF流动性及规模 - A500ETF嘉实盘中换手25.28% 成交32.09亿元 市场交投活跃 [4] - 近1周日均成交33.72亿元 最新规模达125.49亿元 [4] 收益表现 - A500ETF嘉实近6月净值上涨9.18% [4] - 自成立以来最高单月回报4.48% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅10.04% [4] - 近3个月超越基准年化收益8.21% [4] 指数权重构成 - 中证A500指数前十大权重股合计占比19.83% [4] - 前十大权重股包括贵州茅台(权重3.87%) 宁德时代(2.89%) 中国平安(2.60%) 招商银行(2.47%) 兴业银行(1.69%) 长江电力(1.60%) 美的集团(1.54%) 紫金矿业(1.40%) 比亚迪(1.30%) 东方财富(1.27%) [4][6] 权重股表现 - 比亚迪上涨2.89% 东方财富上涨3.32% 宁德时代上涨2.29% 贵州茅台上涨0.76% 中国平安上涨0.72% 兴业银行上涨0.09% 美的集团上涨0.03% [6] - 招商银行下跌0.67% 长江电力下跌0.14% 紫金矿业下跌0.19% [6] 机构观点 - 财信证券维持指数震荡偏强运行判断 建议积极参与A股市场 保持较高权益市场仓位 [4]

科创50指数及科技股表现 - 科创50指数大涨5.25% 创逾3年新高 [1] - 半导体设备指数盘中涨幅达3.1% [1] - AIPC指数盘中涨幅达3.95% [1] - 服务器指数盘中大涨6.75% [1] 国产芯片产业链表现 - 芯片产业链全线井喷 包括服务器、半导体、覆铜板、电路板、GPU等板块 [3] - 寒武纪-U上涨12.4% 市值突破4800亿元再创历史新高 股价报1164.45元 [1][6] - 中芯国际A股涨超8% 港股涨超6% [7] - 海光信息大涨17.19% 中科曙光、方正科技、中材科技涨停 [9] 热门概念指数涨幅 - GPU指数涨幅6.82% 服务器指数涨幅6.47% 覆铜板指数涨幅5.59% [10] - 光模块(CPO)指数涨幅4.41% 光通信指数涨幅3.43% 电路板指数涨幅3.42% [10] - AIPC指数涨幅3.40% AI算力指数涨幅3.37% [10] 券商股及市场整体表现 - 券商股持续异动走高 信达证券涨停 光大证券、华鑫股份、东兴证券领涨 [12] - 上证指数收涨0.67% 连续3日创阶段新高 深证成指大涨1.32% 创业板指大涨2.57% [1] - 上午沪深两市交易额突破1.5万亿 较昨天上午缩量569亿元 [1] 行业消息面 - DeepSeek-V3.1正式发布 使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 [10] - 字节跳动Seed团队发布开源大型语言模型Seed-OSS-36B [11] - 智元机器人发布智元"A计划" 宇树科技公布机器人导航交互控制相关专利 [11] 下跌板块 - 宠物经济概念板块领跌 跌幅1.93% [10][13] - 航空运输指数跌幅1.73% 西藏振兴指数跌幅1.53% [10][13] - 培育钻石指数跌幅1.38% 乳业指数跌幅1.27% [10]

科创50指数及科技股表现 - 科创50指数大涨5.25% 创逾3年新高 [3][4] - 半导体设备指数盘中涨幅达3.1% AIPC指数盘中涨幅达3.95% [4] - 服务器指数盘中一度大涨6.75% [4] 主要股指及市场交投 - 上证指数收涨0.67% 连续3日创阶段新高 深证成指大涨1.32% 创业板指大涨2.57% [5] - 上午沪深两市交易额突破1.5万亿 较昨天上午缩量569亿元 [5] - 市场总市值达60.95万亿 [6] 国产芯片产业链表现 - 寒武纪大涨12.4% 市值突破4800亿元再创历史新高 股价报1164.45元 [8][11] - 中芯国际A股涨超8% 港股涨超6% [12] - 海光信息大涨17.19% 中科曙光 方正科技 中材科技涨停 [14] 热门概念板块涨幅 - GPU指数涨6.82% 服务器指数涨6.47% 覆铜板指数涨5.59% [15] - 光模块(CPO)指数涨4.41% 光通信指数涨3.43% 电路板指数涨3.42% [15] - AIPC指数涨3.40% AI算力指数涨3.37% [15] 券商股表现 - 信达证券涨停 涨9.98% 总市值640亿 [19] - 光大证券涨6.72% 总市值862亿 [19] - 东方财富涨3.21% 总市值4371亿 [19] 下跌板块表现 - 宠物经济板块回调 依依股份跌7.15% 天元宠物跌2.88% [20] - 航空运输 西藏振兴等概念板块领跌 [21]

英伟达GB300服务器液冷技术引领AI散热趋势 - 英伟达GB300 NVL72服务器采用完全液冷式机架设计 热设计功耗提升使传统风冷难以满足散热需求 推论效能较DGXGB200提升1.5倍 [1] - AI服务器液冷散热需求将伴随服务器出货量提升而迅速增长 液冷方案将成为未来AI服务器主流散热方式 [1] 液冷技术方案分类与特性 - 液冷方案分为间接液冷（冷板式）与直接液冷（浸没式/喷淋式） 根据冷却液相变过程可分为单相与两相液冷 [2] - 冷板式技术成熟且应用广泛但冷却效果上限较低 浸没式和喷淋式冷却效果优异但经济成本高且对材料要求严格 [2] - 直接液冷方案要求冷却液具备高稳定性和绝缘性 氟化液材料是目前满足所有需求的核心冷却材料 [2] 电子氟化液市场需求与格局变化 - 电子氟化液包含全氟己烷/全氟丁烷/氢氟醚等 具有高绝缘性/不易燃/热稳定性好等特性 可通过组分调节沸点适应不同散热场景 [3] - 预计2025年氟化液需求达12.2万吨（同比增150%） 2026年达25.6万吨（同比增110%） 受AI服务器出货量推动 [3] - 全球氟化液行业前五大厂商占80%份额 3M公司全面退出为国内厂商创造结构性机会 [3] 冷板式液冷技术优化方案 - 冷板式液冷优势在于技术成熟/成本低/冷却液选择多样 配合高导热相变化金属片（液态金属铟/镓）可显著提升散热性能 [4] - 液态金属TIM材料完美兼容GPU/CPU导热需求 适用于冷板式和浸没式液冷 是高端芯片理想导热材料 [4]

行业与公司 * 行业聚焦于服务器液冷技术与新能源汽车热管理领域 公司涉及银轮股份 翔宇科技 飞龙股份 中鼎股份 英维克 咸兴科技 川环科技 速连等汽车零部件及热管理企业[1][10][14] 核心观点与论据 * 液冷技术受益于AI发展及运营商推动 预计2026年总体市场空间约1500亿元 核心零部件如CDU 冷板 manifold等均有数百亿市场[1][6] * 液冷市场增长迅速 2025年预计达200多亿元 2026年接近千亿元 增长斜率超过2023至2024年的光模块[2] * 液冷逐步替代风冷成为动力电池热管理主流方案 新能源汽车能量密度提升及快充技术发展增加液冷需求[10] * 电子水泵是液冷核心组件 服务器领域要求更高寿命（50000至100000小时） 汽车应用为15000至20000小时[11] * 2026年服务器液冷电子水泵市场空间预计达50亿元 占新能源汽车电子水泵市场空间（100亿元）的50%[8] * 单机柜液冷价值量约10至12万美元 其中冷板占比35% CDU占比40% manifold占比10% 快接头和软管占比15%[6] * 2026年NVR72机柜出货量乐观估计10万台 加上ASIC及华为910系列芯片需求 支撑总体市场空间[6] * 液冷核心零部件供应以外资企业主导 但内资企业在华为链中参与冷板 CDU和快接头供应 存在增量空间[1][9] * 汽车零部件公司积极布局液冷技术 如银轮股份开发CDU产品 翔宇科技量产配套服务器厂商[10][14] * 飞龙股份在电子水泵领域具备大功率 长寿命 小体积优势 中鼎股份 川环科技等凭量产经验具竞争力[4][11][12] 其他重要内容 * 液冷技术自2023年关注度提升 ChatGPT 4.0爆发及三大运营商发布液冷白皮书推动渗透率目标达50%[13] * 2025年为液冷落地元年 2026年为行业赛道扩容期 龙头标的涨幅弹性更大[4][15] * 中国汽车行业在新能源汽车热管理领域布局与服务器液冷技术存在协同效应 尤其在电子水泵 动力电池和软管等组件[1][7] * 内资企业如英维克 飞荣达 中光光电参与华为链冷板供应 英维克 比赫参与CDU供应 中广网电 华瞻参与快接头供应[9] * 飞龙股份将获国际OBR UR认证 拓宽海外合作 咸兴科技作为富士康核心标的受益于英伟达合作[14] * 液冷供应商处于测试阶段 预计2025年起零部件公司加大布局 带来收入和利润增长[12]

云计算ETF市场表现 - 云计算ETF汇添富(159273)小幅收跌0.36% 全天成交额超6500万元 较昨日放量[1] - 该ETF全天净流入超4000万元 上市12天有10天获净流入 累计净流入超3亿元[1] - 标的指数重仓股多数下跌 阿里巴巴跌1.53% 中科曙光跌1.10% 紫光股份跌1.66% 中际旭创跌0.96% 金山办公跌0.45% 浪潮信息跌0.74% 金蝶国际跌0.26%[3][4] - 部分成分股上涨 新易盛涨1.07% 恒生电子涨1.11% 腾讯控股涨0.42%[3][4] 人工智能技术进展 - DeepSeek-V3.1正式发布 采用混合推理架构 同时支持思考模式与非思考模式[3] - 新模型相比DeepSeek-R1-0528思考效率更高 能在更短时间内给出答案[3] - 通过Post-Training优化 模型在工具使用与智能体任务中的表现有较大提升[3] - 官方App与网页端模型已同步升级 用户可通过"深度思考"按钮自由切换模式[3] 算力产业链发展前景 - 人工智能热潮推动算力产业链跨越式发展 带动上游供应链景气度持续高涨[5] - 生成式AI与大模型深度渗透使企业对高性能计算资源需求激增[5] - 中国智能算力规模2023-2028年年均复合增长率达46.2%[5] - 传统算力架构加速向AI就绪型数据中心及服务器集群转型[5] - 智能算力服务市场2028年规模预计突破266.9亿美元[5] - 智算集成服务与GenAIIaaS两大细分领域增长强劲[5] 电子产业链景气度 - AI高景气度持续 在半导体制造、电子代工、PCB等环节均有反映[5] - 台积电预计AI需求持续强劲 非AI需求温和复苏 将年收入增速预期由25%上调到30%[6] - 国内芯片厂第二季度稼动率趋近饱和 订单需求展望乐观[6] - 美关税政策导致上半年客户提前拉货 部分需求已提前满足 下半年展望不明朗[5] 投资机构观点 - 德邦证券认为市场具备基本面+资金面+政策面三大行情基石[4] - 国信证券继续推荐AI算力链 关注本土多相控制器及OCS产业进程提速[5][6] - 供应链上修2026年Y厂GB系列产品出货预期 服务器整机环节利润弹性将逐步彰显[6] - 电子板块在宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期共振下有望实现估值扩张[6]

公司股价表现 - 英维克股价今日开盘后快速上冲至71.6元创历史新高 年内累计涨幅达131.6% [1] - 股价随后掉头下挫 开盘5分钟即转跌 一度下跌9.11%至62.99元 [1] 行业技术突破 - 美国云服务商CoreWeave全球率先部署英伟达GB300NVL72系统 成为首家提供该服务的超大规模AI云服务商 [1] - 该机型单柜功率达120kW 传统风冷已无法满足散热需求 必须采用全液冷机架级设计 [1] 行业市场表现 - 液冷服务器指数自7月份以来累计上涨超34% [1] - 液冷服务器概念受到市场追捧 但市场分析认为热度背后潜藏非理性炒作 [1]

公司股价表现 - 英维克股价今日开盘后快速上冲至71.6元创历史新高 年内累计涨幅达131.6% [1] - 股价随后掉头下挫 开盘5分钟内转跌 一度下跌9.11%至62.99元 [1] 行业技术突破 - 美国云服务商CoreWeave全球率先部署英伟达GB300NVL72系统 成为首家提供该服务的超大规模AI云服务商 [1] - 该机型单柜功率达120kW 传统风冷已无法满足散热需求 必须采用全液冷机架级设计 [1] 市场行情表现 - 液冷服务器指数自7月份以来累计上涨超过34% [1] - 市场分析认为液冷服务器概念存在非理性炒作风险 需理性谨慎对待市场热点 [1]