报告公司投资评级 - 首次覆盖给予智微智能“增持”评级，目标价格为 88.51 元 [5] 报告的核心观点 - 在 AIGC 产业浪潮下，公司作为传统服务器、工业物联网等领域龙头，具备 AI 赋能产业的先发优势，随着智算业务快速放量，未来业绩增速有望超预期 [2] - 子公司腾云智算发展迅速，为公司打开新增长空间；AI 技术推动传统板块产品升级，适配多元下游应用场景；智算收入高增和 AI 算力相关政策持续落地为催化剂 [11] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - **核心假设**：未在提供内容中明确提及核心假设具体内容 [15] - **盈利预测与估值** - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 45.31 亿、51.71 亿、57.21 亿元，归母净利润分别为 2.65 亿、3.20 亿、3.68 亿元，EPS 分别为 1.05 元、1.27 元、1.46 元 [16] - 采用 PE 和 PS 两种估值方法，选取浪潮信息、中科曙光、东土科技、普天科技作为可比公司，综合估值后认为公司合理市值为 221.65 亿元，对应目标价 88.51 元 [20][22][25] 扎根智能制造，抢占 AI 智算机遇 - **综合能力全面的智联网整体解决方案提供商**：公司是物联网数字化核心方案商开拓者和领航者，为多行业提供标准化产品，构建了多场景产品定义、多形态产品研发等核心能力 [26] - **深耕传统板块，开拓新兴领域**：传统优势主营业务覆盖行业终端、ICT 基础设施及工业物联网三大领域，新布局智算相关业务，新旧领域协同推进；三大板块稳定供应链为智算板块提供依托 [32][34] - **智能硬件六边形战士，产品覆盖多元应用场景**：物联网智能终端板块覆盖多样化市场需求；ICT 基础设施覆盖多应用场景，服务器场景适配灵活度大；自主品牌智微工业解决方案渗透机器人等工业场景；AI 智算业务创新突围，已与部分客户合作，销售收入稳步增长 [35][38][39][45] - **组织架构稳定，员工激励支撑公司长期发展**：股权结构高度集中，有利于高效决策；子公司业务覆盖广泛，可实现协同效应；完善的员工长效激励机制有利于公司长远发展 [48][49][51] - **传统主业稳健，智算业务贡献业绩弹性**：2024 年营收同比增长 10.07%，坚持 ODM + OBM 双轮驱动策略，营收有望继续增长；成立子公司腾云智算使 2024 年归母净利润同比增长 280.73%，未来新兴业务拓展将带来业绩弹性 [52][55][58] - **研发投入和海外布局打开长远发展空间**：长期高研发投入，拥有完善研发体系和丰富研发成果；积极参加海外展会，召开欧洲区核心合作伙伴大会，海外市场份额有望扩大 [65][69][71] AI 赋能与数智化转型打开行业成长空间 - **全球 AI 行业发展迅速，辐射多元化应用领域**：全球人工智能市场规模持续扩大，预计 2030 年超 8260 亿美元；企业加大对 AI 技术投入，生成式 AI 成为重要工作负载；AI 产业链下游应用场景广泛拓展，拉动上游基础设施市场增长 [75][78][83] - **中国逐渐由 AI 领域的跟随者转变为领航者**：中国人工智能行业国产化自主化取得进展，成为全球人工智能专利最大拥有国；国家政策支持人工智能发展，公司智算业务板块势头强劲 [84][87][90] - **工业机器人在智能化时代蓬勃发展**：新一代科学技术推动制造业迈向工业 4.0 时代，机器人技术在新型工业自动化中发挥关键作用；工业机器人产业革新和国产化替代加快，公司“AI + 机器人”融合解决方案有望抢占市场份额 [91][95][99] AI 与产品深度融合，剑指 AIOT 领军企业 - **把握硬件升级机遇，能力辐射 AIGC 基础设施全生命周期**：战略上重视 AI 与业务融合，业务模式向“ODM + OBM + 服务”升级；AI + 产业链发展良好，自主研发 AI 服务器；研发团队在端侧产品实现 DeepSeek 大模型本地化部署 [100][102][103] - **加码自研创新，推动机器人工业落地**：专业研发能力和行业积累推动产品矩阵迭代升级；下游数智化需求释放公司工控产业增长空间；产品兼容适配鸿蒙生态，有望构建新增长点 [107][108][112] - **全方位智能体系打造精密内控，柔性制造确保高效生产**：构建全方位智能信息化体系，提高管理效率；进行数字化转型升级，加强信息和数据保护；具备柔性制造能力，实现高效精准生产；打造稳健上下游供应链，确保产品品质稳定 [114][115][119]

公司概况 - 公司是ICT、智能终端领域的领军企业，在传统服务器、工业物联网等领域具有龙头地位 [1][2] - 公司传统业务三大板块覆盖工业物联网IIoT、ICT基础设施以及行业终端 [2] - 公司拥有独有的供应链与客户资源优势 [2] 业务发展 - 2024年初成立子公司腾云智算，拓展智能算力业务板块，定位为AIGC大模型算力基础设施全生命周期解决方案服务商 [3] - 腾云智算开发了AI超算系列服务器SYS-8043，适配AIGC深度融合的深度学习训练、推理等应用场景 [3] - 公司在GPU服务器设备交付和算力调度平台建设方面具有显著优势，有望成为AI算力中心建设的重要供应商 [3] - 传统业务板块通过技术和产品创新驱动市场拓展，叠加智算业务快速放量 [2] 产品与技术 - 公司"AI+机器人"融合解决方案具有强大竞争优势，核心控制器产品覆盖移动机器人、工业机械臂及人形机器人三大场景 [3] - 公司在多传感器融合、AI视觉与实时决策能力方面持续突破 [3] - AI技术推动传统板块产品升级，适配多元下游应用场景 [3] 财务与估值 - 预测2025-2027年EPS为1 05/1 27/1 46元 [2] - 根据PS和PE估值法，给予目标价88 51元 [2] 行业趋势 - 智算行业拥有高增长潜力以及高毛利特点 [3] - AI产业链下游覆盖行业越发广泛，智能制造趋势为公司在工控机、工业机器人等领域打开新的市场空间 [3] - 工业机器人技术革新和国产化替代脚步加快 [3] - 大模型、智能物联等领域的政策及产业催化显著 [2] 增长驱动 - 智算业务快速发展带动盈利能力逐步修复 [2] - 下游多元AI业务需求增加 [2] - AI服务器、工业机器人等应用场景的落地有望打造公司增长新引擎 [2]

政策法规 - 国务院公布《住房租赁条例》，自2025年9月15日起施行，要求住房租赁企业发布真实房源信息、建立租赁档案、设立资金监管账户，并明确地方政府需建立租金监测机制和分级分类监管体系 [1] - 《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》发布，支持境外投资者投资海南自贸港内金融机构发行的理财产品、私募资管产品、公募基金等，旨在丰富跨境金融产品供给并吸引资管机构入驻 [1] 金融监管 - 交易商协会对广发银行启动自律调查，因其在2025-2026年度二级资本债券项目中涉嫌引导价格等违规行为 [2] 企业合作与战略 - 东方精工与乐聚机器人签订战略协议，聚焦具身智能机器人领域，合作涵盖生产制造、场景拓展及市场推广 [3] - 有方科技拟签订40亿元服务器采购合同，用于算力云服务业务，具体供应商信息未披露 [6] 股权与资本运作 - 东方财富股东沈友根询价转让1.59亿股，价格21.66元/股（较收盘价折价7.24%），受让方为17家机构投资者 [4] - 比亚迪2024年报拟10送8转12派39.74元，现金分红总额120.77亿元，股权登记日为2025年7月28日 [5] - ST西发拟现金收购嘉士伯持有的拉萨啤酒50%股权，预计构成重大资产重组，但公司目前处于预重整阶段 [8] 经营动态与业绩 - 江特电机下属宜春银锂计划7月25日起检修锂盐生产线26天，预计不影响现有合同履行 [6] - 海天瑞声预计2025年上半年净利润294.4万至441.6万元，同比增长607%-961%，受益于AI技术商业化落地 [7] - 长川科技2025年上半年营收21.67亿元（同比+41.8%），净利润4.27亿元（同比+98.73%） [9] - 高德红外签订6.85亿元外贸装备及光电系统合同，占2024年营收25.59% [11] 技术研发与市场进展 - 富信科技应用于400G/800G光模块的MicroTEC产品通过头部通信企业验证并批量供货，预计年收入占比不超2% [13] - 中钢天源子公司参与雅鲁藏布江水电站原材料检测业务 [6] 诉讼与纠纷 - 良品铺子控股股东宁波汉意被广州轻工起诉，要求继续以12.42元/股转让7976万股，涉案金额9.96亿元 [12] - *ST苏吴孙公司达透医疗收到爱美客子公司Regen解约函，可能失去AestheFill产品中国大陆独家代理权 [12] 澄清公告 - 南京聚隆澄清与时的科技无合作，子公司2024年营收仅0.3亿元且占比小 [9] - 成都先导提示自主研发新药项目多处于临床前阶段，开发存在重大不确定性 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 英伟达 H20 恢复对华销售利好国内 IDC 厂商，预计 2H25 国内互联网巨头资本支出环比增长带动国产算力链共振 [1] - ASML 和台积电 2Q25 业绩超预期，AI 需求为核心驱动力，台积电预计 2025 年销售额同比增长 30%左右，对未来 5 年 AI 加速器复合增长率保持约 40%的乐观预期 [1] - 大模型密集发布推动推理、Agent 算力需求增长，看好 AI 模型和应用加速渗透 [1] - 新易盛、中际旭创 2Q25 业绩预告超预期，印证下游产业趋势，看好北美 AI 算力建设浪潮下高速光模块持续放量及升级迭代 [1] - 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 细分行业观点 - 服务器：本周指数+4.59%，本月以来+3.96%，北美云厂商加速 AI 算力投资，谷歌计划未来两年投资 250 亿美元，Meta 将投入数千亿美元，看好工业富联等英伟达服务器代工厂持续受益 [2][6] - 光模块：本周指数+9.17%，本月以来+10.33%，领跑通信板块，北美云厂商加速 AI 算力投资推动 800G 需求爆发，中际旭创、新易盛业绩超预期，看好光模块厂商业绩持续兑现 [2][9] - IDC：本周指数+5.28%，本月以来+4.31%，H20 恢复供货缓解芯片担忧，下半年 AIDC 行业加速向上，利好国内 IDC 厂商，预计国内互联网巨头资本支出环比增长带动国产算力链共振 [2][12] 核心数据更新 - 运营商：2025 年前 5 个月电信业务收入累计 7488 亿元，同比增长 1.4%，三家基础电信企业新兴业务 2024 年 12 月收入 396 亿元，同比增长 66.39% [19] - 光模块：2025 年 1 - 5 月出口数据有所增长，5 月当月同比下降 21.91%，1 - 5 月累计同比下降 7%，海外云厂商需求预计持续旺盛，国产厂商有望获更多份额 [36] - 物联网：截至 2025 年 3 月末，移动物联网（蜂窝）终端用户数达 27.28 亿户，同比增长 13.2%，本年净增 7218 万户，物联网行业需求缓慢恢复，1Q25 全球物联网模组出货量同比增长 16% [37] 本周行情 - 通信板块涨跌幅为+7.56%，排名全行业第 1 [46] - 涨幅前五公司为新易盛、中际旭创、仕佳光子、博创科技、鼎通科技，涨跌幅分别为 39.01%、24.33%、22.43%、13.12%、12.61% [49] - 跌幅前五公司为实达集团、武汉凡谷、恒宝股份、通鼎互联、元道通信，涨跌幅分别为 -5.39%、-6.72%、-8.53%、-14.48%、-33.44% [49] 本周重要新闻 行业新闻 - 2025 中国联通合作伙伴大会开幕，中兴通讯展示与联通在多领域的协同成果与创新实践 [51] - 中国电信量子密信通过评测，成为首个获认证的办公即时通讯软件产品 [51] - 中信科移动推出自发自收毫米波通感产品及毫米波通感一体极简 AAU 解决方案 [52] 公司新闻 - 中兴通讯携 5G - R 创新方案亮相展会，展出相关产品，设备基于自研芯片，采用领先架构，多层可靠性方案优 [53] - 中际旭创预计下半年客户需求增长，毛利率受 1.6T 产品需求提升、硅光方案出货比例增加、良率和生产效率提高等因素拉动 [53] - 新易盛预计 2025 年下半年 1.6T 产品逐渐起量，上半年 800G 产品出货量和销售占比提升，400G 产品持续出货 [53] 海内外大厂重点跟踪 - 英伟达恢复向中国销售 H20 芯片，推出 RTX Pro 芯片，Needham 上调其股票目标价至 200 美元并维持“买入”评级，保守估算自 2026 财年第三季度起 H20 芯片每季度出货量达 30 亿美元规模 [54][56] - OpenAI 发布 ChatGPT Agent，具备自主思考和行动能力 [57] - 甲骨文宣布未来五年在德国和荷兰投资 30 亿美元用于 AI 及云计算基础设施建设 [57] - Meta 计划斥资数千亿美元建设人工智能数据中心，“普罗米修斯”预计 2026 年上线，“Hyperion”未来几年扩大到 5 吉瓦 [58] - 谷歌未来两年将投资 250 亿美元用于数据中心和人工智能基础设施建设，斥资 30 亿美元改造水电站 [58] - ASML2Q25 净销售额 77 亿欧元，同比增长 23.2%，净利润 22.9 亿欧元，同比增长 45.1% [1][59] - 台积电第二季度营收 9338 亿新台币，同比增长 38.6%，净利润 3983 亿台币，环比/同比增长 10.2%/60.7%，预计 2025 年销售额同比增长 30%左右 [1][59]

经济发展态势 - 上半年河南省GDP达31683.80亿元，同比增长5.7%，增速高于全国0.4个百分点[3] - 二季度全省集中开工348个重大项目，总投资2273.2亿元，上半年亿元及以上项目投资同比增长9.3%，拉动全省投资增长5.9个百分点[4] - 外贸进出口额4125.3亿元，同比增长26.2%，出口市场覆盖65个国家和地区，中国一拖拖拉机出口销量同比增长22.28%[2][4] 消费与市场表现 - 社会消费品零售总额14201.55亿元，同比增长7.2%，增速高于全国2.2个百分点[5] - 网上零售额2441.08亿元，同比增长16.3%，增速高于全国7.8个百分点[7] - 胖东来、蜜雪冰城等消费企业成为全国流量明星，郑州记忆1952油化厂创意园等新消费场景涌现[7] 产业升级与新动能 - 工业战略性新兴产业增加值同比增长10.7%，高技术制造业增加值增长14.9%，增速较一季度分别提升0.1和0.8个百分点[6] - 比亚迪、中州时代带动新能源汽车产能提升，超聚变总部基地投用并稳居中国服务器市场第二[6] - 科大讯飞AI产业生态基地落地郑州航空港区，AI服务器市场份额居全国第一[6] 企业经营与政策支持 - 1-5月规上工业企业营业收入增长4.6%，利润总额增长16.7%，均高于全国平均水平[8] - 外贸企业数量达1.17万家，同比增加1235家，政策组合拳包括28条一季度措施和24条二季度措施[8] - 省委省政府围绕10个重点领域出台攻坚方案，推动融入全国统一大市场建设[8]

核心观点 报告对通信、生物医药、煤炭等行业及青达环保、天准科技等公司进行研究分析指出通信行业算力板块发展良好生物医药创新药 CS2009 表现优异煤炭价格企稳反弹相关公司各有亮点具备投资价值 [5][6][9] 市场走势 - 2025 年 7 月 18 日国内市场主要指数多数上涨，上证指数收盘 3,516.83 涨 0.37%，深证成指收盘 10,873.62 涨 1.43%，沪深 300 收盘 4,034.49 涨 0.68%等 [4] 通信行业 行业动向 - 7 月 10 日马斯克宣布推出 xAI 下一代大模型 Grok4，推理能力较前代提升 10 倍，语音能力快 2 倍，在多领域效果更佳 [5] - 7 月 12 日国内大模型独角兽月之暗面发布并开源最新一代 MoE 架构基础模型 Kimi K2，总参数量达 1 万亿，在多项测试中取得开源模型 SOTA 成绩 [5] - 中报业绩预告显示，工业富联、光迅科技、华工科技、沃尔核材等算力产业链龙头公司业绩亮眼，增强市场信心 [5] 投资建议 - 海外算力需求逻辑转变，仍看好 2026、2027 海外算力投资带来的产业链机会；国内算力加大投入是确定性事件，国产算力价值逐步凸显 [7] - 建议关注海外算力链、国内算力链及卫星和火箭相关公司 [7] 生物医药Ⅱ行业 药物点评 - CS2009 是基石药业自研的 PD - 1/VEGF/CTLA - 4 三特异性抗体，有望替代以 PD - (L)1 为基础的疗法，临床试验涵盖多种癌症 [6][8] 数据情况 - CS2009 药效学数据优秀，食蟹猴耐受性良好，临床前数据优于同类药物，在 I/II 期临床耐受性良好，“冷肿瘤”及 PD - (L)1 经治患者观察到抗肿瘤活性 [9] 煤炭行业 供需数据 - 1 - 6 月原煤供给边际递减，6 月当月产量 4.21 亿吨，同比增 3.0%；终端需求受制造业和基建支撑，非电走势强于电力 [10] - 1 - 6 月进口量累计 22170 万吨，同比降 11.1%，6 月当月进口量 3303.7 万吨，同比降 25.93% [13] 价格情况 - 煤炭价格接近底部，6 月出现企稳反弹迹象，年初以来降幅动力煤＜焦炭＜炼焦煤 [13] 投资建议 - 随着“反内卷”信号确立，政策方向或转变，后续关注价格反弹高度和持续性；扩储成本提升，煤价企稳反弹，把握节奏，关注相关炼焦煤和动力煤公司 [13] 青达环保 事件描述 - 7 月 15 日公司公告，公司及控股子公司收到“融合边缘计算与数字孪生的输渣设备智能运维技术”科学技术成果鉴定证书，项目成果达国际领先水平 [12] 事件点评 - 成果证书彰显公司创新和研发实力，有利于提升核心竞争力和拓展市场 [12] 业绩情况 - 2025 年 Q1 业绩高增，预计 H1 营收同比增长 75% - 143% [14] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.78 元/2.31 元/2.98 元，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [15] 天准科技 事件描述 - 2025 年 6 月 23 日公司向不特定对象发行可转换公司债券申请获上交所受理 [19] 事件点评 - 募集资金不超 8.86 亿元，用于工业视觉装备及精密测量仪器、半导体量测设备、智能驾驶及具身智能控制器研发及产业化项目 [20] 业务进展 - 半导体领域取得重大突破，明场检测设备获客户订单，持续推进更高制程产品线 [21] - 智能驾驶进入新阶段，率先发布具身智能控制器，25H1 获头部人形机器人批量订单 [21] - PCB 收入端和客户端进展显著，重点布局三大产品线；消费电子获头部大客户订单 [21] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母公司净利润 1.7/1.8/2.0 亿元，同比增长 32.8%/11.0%/10.0%，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [21]

外资动向与市场评级 - 花旗将中国和韩国股市评级上调至"增持"，预计MSCI亚洲（除日本外）指数至2026年中回报约7%，预测市盈率约14倍 [1] - 恒生指数目标价：2024年底25000点，2025年中26000点；沪深300指数目标价：2024年底4200点，2025年中4350点；MSCI中国指数目标价：2024年底79点，2025年中82点 [1] - 韩国投资者年内对港股/A股累计交易额超54亿美元，中国成为其第二大海外投资目的地，重点布局宁德时代及泡泡玛特等标的 [2] - 北向资金持有A股数量达1230.66亿股（较2024年底+6.75亿股），市值2.29万亿元（较2024年底+871.27亿元） [2] AI算力产业链爆发 - 英伟达重启H20对华销售，将推合规GPU专供中国市场，带动数据中心建设需求 [4] - 全球800G光模块市场规模2025年将突破120亿美元（CAGR 67%），高端PCB市场规模2026年达1080亿美元 [5] - CPO光电共封装技术可降低功耗30%-50%，需PCB提供超高密度互连支持 [5] - 光模块龙头新易盛2025中报预增385%，反映全球AI算力基建需求爆发 [5] 算力硬件细分领域 服务器与集成商 - 浪潮信息：英伟达H20主力集成商，2025Q1订单量激增300%，出货量破10万台，国内AI服务器市占率超40% [10] - 中科曙光：液冷服务器PUE≤1.25，与寒武纪合作开发国产化AI一体机 [11] - 紫光股份：2023年AI订单增长950%，液冷服务器节能30% [12] 光模块 - 中际旭创：全球800G光模块市占率超40%，每台H20服务器需4-8个800G模块，2025Q2净利润预计23.77亿元 [13] - 新易盛：1.6T光模块研发领先，绑定谷歌/Meta等国际客户 [14] PCB与先进封装 - 生益电子：AI服务器PCB市占率国内第一，2024年相关营收占比48.96%，Q2扣非净利润同比增超5倍 [15] - 长电科技：承接英伟达H20的CoWoS封装订单，2025年先进封装业务营收占比预计达35% [16] 数据中心基础设施升级 - 工信部要求2025年新建数据中心PUE≤1.3，推动液冷技术渗透 [9][17] - 曙光数创：相变液冷系统单机柜功率支持100kW+，PUE≤1.2，2025Q1新增需求10.9万KW（同比+43%） [19] - 英维克：冷板式液冷市占率国内第一，2025年液冷业务营收预计50亿元（同比+120%） [20] - 万国数据：AI算力占新增订单60%，H20集群数据中心PUE≤1.25 [21] - 鸿博股份：算力出租率85%，单卡日租金2000元 [22]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI行业、A股计算机行业、算力租赁行业、AI应用行业 - **公司**：英伟达、谷歌、字节跳动、新易盛、海光、寒武纪、工业富联、中科曙光、浪潮信息、华星技术、曙光数创、英维克、高澜股份、中荣达、协创数据、鸿景科技、世纪互联、云赛智联、奥飞数据、大卫科技、金蝶国际、鼎捷数智、赛意信息、湘财大智慧 [3][5][18][20] 纪要提到的核心观点和论据 - **美国对中国H20芯片恢复出货的背景**：反映美国对华政策变化，基于美国产品领先中国产品1到2代要求，未来英伟达芯片迭代中国后续芯片或恢复供应；也显示中国AI芯片进步，如华为芯片出海和国产GPU上市冲击美国 [2] - **H20恢复出货对中国AI产业的影响**：利好国内互联网资本支出增长，提升互联网AI算力板块，带动国内算力板块向上发展，加速国产芯片和算力租赁等领域发展，缓解国内AI算力需求紧张，加速应用和模型发布及创新速度 [1][3][4] - **最近A股计算机行情背后的主要因素**：H20恢复供货、新易盛等公司业绩亮眼、海外模型持续迭代，共同推动科技板块尤其是AI板块发展 [5] - **中国应对潜在风险的措施**：警惕大模型随算力差距拉大面临的挑战，关注本土科技资产发展，如国产AI芯片进展及国内算力租赁等领域 [1][6] - **美国针对中国AI技术实施限制政策的历史背景**：自2018年以来，美国不断针对中国尖端科技领域实施限制，2022年限制A100和H100，2023年新增限制导致H20诞生，2025年4月对H20进一步限制 [7] - **英伟达H20芯片出口限制的背景**：2025年4月美国通知英伟达限制H20芯片出口，扩大出口许可范围，担心被用于超级计算或军事用途 [8] - **H20芯片对英伟达和中国市场的影响**：2024财年英伟达通过销售H20芯片创造120 - 150亿美元收入，占中国区收入85%，在中国AI芯片市场占五到六成份额；2025年一季度损失25亿美元收入，二季度预计损失80亿美元，总体影响达100亿美元 [9][10] - **H20放开后的需求情况**：需求集中在训练大模型和推理方面，谷歌tokens在2025年一季度增长50倍，4月达480T tokens，字节跳动5月达16.4万亿tokens，同比增长137倍；XAI新模型GROK算力资源提升显著 [11] - **H20放开后对国内互联网资本支出的影响**：断供使二季度国内互联网资本支出有压力，三季度恢复供应预计7 - 9月互联网企业增加订单，推动CAPEX环比增长，利好相关产业链板块 [12] - **H20放开后对国产AI产业的利好**：增厚国内AI行业景气度，带动国产AI芯片及算力租赁行业发展，促进市场规模扩大，提高各方竞争力 [13] - **国内AI芯片市场的中长期机会**：具有很大发展潜力，短期内受益于行业增长，海光等公司2025年二季度表现出色 [14] - **算力租赁市场的现状和未来前景**：是国内算力需求重要组成部分，国内算力租赁卡有竞争力，海外芯片迭代将提升其竞争力和需求，但需警惕供应链风险 [15] - **目前AI应用行情受到的因素影响**：H20新产品发布、新易盛业绩表现、海外模型迭代、稳定币板块表现超预期，提振2025年科技板块行情，科技相关板块活跃度和成交量有增长空间 [16][17] - **对投资中国AI板块的建议**：关注芯片、服务器整机、散热、算力租赁、数据中心等环节公司，重视企业级服务、ToB通用软件、金融领域及其他应用领域公司 [18][20] - **AI应用侧未来的发展机会**：有很大基本面向上机会，2025年中报无显著风险，业绩预告改善，未来AI应用创新将抢占客户人力预算份额，应重视企业级服务公司 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **主要风险**：宏观经济对下游需求的影响、大模型产业发展不及预期、市场竞争加剧以及中美博弈加剧 [21]

英伟达H20芯片获批及新产品发布 - 美国已批准英伟达H20芯片销往中国 公司预计将尽快启动交付 这标志着特朗普政府对华政策立场的重要转变 [1] - 英伟达将推出专为计算机图形 数字孪生和人工智能设计的新显卡RTXpro [1] - 该消息刺激港股算力板块集体上涨 其中联想集团盘中涨近4% 收盘涨2.75% 股价重回10港元以上 较年内低点反弹54% 成交量达8970万股 显著高于50日平均7090万股水平 [1] 市场反应与分析师观点 - 分析师认为英伟达重启H20对华销售是重大利好 不仅利好公司本身 也利好AI半导体供应链和中国科技平台建设 对中美关系也有积极影响 [1] - 自英伟达市值突破4万亿美元登顶全球后 AI主题投资热度在市场中重燃 [1] - 海外AI算力及应用公司展现出强劲反弹动能 多数公司股价已回升至前期高点 英伟达 微软等行业领军者股价持续创历史新高 [2] 国内外AI产业链对比 - 与海外市场形成鲜明对比 国内AI产业链标的包括算力芯片 算法服务和行业解决方案公司均未出现类似强劲反弹 导致海外链和国内链公司股价出现分化 [2] - 随着国内AI模型推进和性能提升 以及AI应用货币化进程加速 国内AI产业链投资价值正逐步显现 [2] - 在AI服务器板块 建议关注联想集团 浪潮信息 华勤技术等标的 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI 算力、锂电、PCB、BMC、先进封装 - **公司**：广达、纬创、红海、英业达、齐虹、双宏、台积电、海光信息、寒武纪、协创数据、鸿景科技、有方科技、盈丰环境、工业富联、中科曙光、浪潮信息、华勤技术、胜宏科技、沪电股份、金溢盛、天孚通信、中际旭创、曙光数创、飞荣达、华丰科技、龙芯中科、奥飞数据、官黄新网、大卫科技 [1][3][10][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **AI 服务器市场**：2025 年三季度保持强劲增长，广达、纬创和红海全年营收三位数增长，英业达全年 AI 服务器出货两位数增长，通用服务器因 AI 应用带动快速增长；广达 AI 服务器营收占比从一季度 60%升至 70%，纬创提升至 50% - 60%，英业达为 30% - 40%；GPU200 二季度出货放量，首批 GPU300 7 月 3 日出货，各 ODM 大厂 GB300 基本进入测试阶段，预计三季度出货 [1][2][4] - **锂电业务**：上半年提前拉货，下半年旺季拉货动能放缓，受汇率影响，厂商对三季度持保守态度，预计全年持平或略有增长 [1][5] - **核心组件（液冷）**：英伟达 GPU 系列全面转向液冷，新增齐虹和双虹两家散热公司；二季度液冷厂商成长来自 GB200 放量，已启动对 GB300 准备；齐虹在大型云厂商 GB200 液冷元件市占率 7 - 8 成，有 ISIC 客户导入液冷方案；双宏二季度营收同比、环比超 20%，上半年同比超 30% [1][6] - **PCB 行业**：GPU 供应顺畅推动逆势上涨，源于英伟达 50 系列新 GPU 出货及传统 PC 业务推升，厂商强化 AI 服务器布局 [1][7] - **BMC 出货**：上半年主要由 AI 服务器推动，通用服务器受 AI 应用一定拉动 [1][8] - **台积电**：产能持续增长，先进封装技术或变革；美国先进封装设施 2028 年动工，与第三座晶圆厂相连，导入更先进封装技术；预估 2025 年 AI 芯片业务营收翻倍，未来五年约 45%复合增长率 [3][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 报告推荐关注 AI 处理器、算力租赁、服务器整机、PCB、光模块、散热、铜连接、CPU、IDC 等领域公司，具体包括海光信息、寒武纪等多家公司 [3][10][11]