"虽然预计韩国经济在2026年的增长将比今年有所改善，但企业情绪尚未恢复，"全经联经济和产业部门 负责人Lee Sang-ho在报告中表示。 他补充说，政府应该支持石油化学、钢铁等核心产业的结构调整，同时努力减轻能源和原材料相关企业 的财务负担。 周一公布的一项调查显示，由于建筑和钢铁行业持续低迷，韩国1月份的企业信心仍然悲观。 韩国全国经济人联合会（全经联）进行的月度调查显示，1月份韩国销售额600强企业的景气调查指数 （BSI）为95.4。 该指数低于100意味着悲观人士多于乐观人士，高于该指数则表明相反。自2022年4月以来，该指数连续 46个月低于100。 1月份制造业BSI展望值为91.8，比本月预测值91.9略有下降。 在制造业中，钢铁行业BSI为85.2，炼油和石化行业BSI为86.2。 非制造业的BSI展望值为98.9，建设和运输行业分别为85.7和95.7。 全经联指出，由于建设和钢铁行业的不景气，导致金属加工等相关行业景气不振，制造业景气也随之萎 缩。 1月份制造业BSI展望值为91.8，比本月预测值91.9略有下降。 在制造业中，钢铁行业BSI为85.2，炼油和石化行业BSI为86.2。 ...

"政策支撑与供给约束共振，2026年双焦价格中枢有望稳步抬升；钢材供需转向动态平衡，价格重心或 整体持稳。" 长安期货高级分析师马舍瑞夫与煤炭研究员张晨在"期货大家谈——2025期货业盘点"系列访谈第九期 中，对2026年钢铁市场进行了展望。他们认为，在"反内卷"政策持续发力与供给约束加强的背景下，产 业链各环节供需正在向动态平衡过渡，2026年主要品种的价格中枢有望进一步抬升。 钢材价格下行空间有限 马舍瑞夫表示，今年钢铁产业的核心矛盾在于需求下降幅度大于产量下降幅度。今年全年房地产行业持 续深度调整，狭义基建投资同比增速由正转负，制造业投资增速亦降至3%以下，导致全年粗钢表观消 费量连续第五年下降。值得关注的是，2025年钢厂利润在需求承压背景下却显著回暖，主要原因是原料 端让利。 制造业与出口将为需求带来支撑。马舍瑞夫认为，"十五五"规划建议强调加快建设制造强国、保持制造 业合理比重，传统产业升级与新兴制造业发展将构成钢材需求的"三大锚点"。同时，尽管面临贸易保护 主义挑战，但钢材出口有望保持增长，为需求提供支撑。综合来看，2026年钢材需求虽仍处下降通道， 但下行空间有限。 双焦市场供需呈现"紧平衡" ...

中信证券：从创新高的ETF看跨年品种选择 360个行业/主题ETF当中，39个在12月创了新高。在有共识度的品种当中，老品种是通信和有色相关 ETF，对应着北美AI基建和资源品逻辑；新品种是商业航天相关ETF（包括军工），属于市场震荡阶段 活跃资金的进攻选择，与曾经的低空主题相近。无论是通信、有色还是商业航天，一个共同的特点是都 代表了中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争，这是市场共识度最高的方向。 当然还有一些关注度开始提升，缺乏产业讨论热度，但默默上涨并在近期创年内新高的品种，如化工、 工程机械等品种，这些方向代表了中国制造业在全球竞争优势向定价权的转变。此外，还有一些与反内 卷相关的品种（如新能源、钢铁）也在重新爬坡，反内卷的相关催化可能在明年一季度密集出现。 从配置策略来看，我们依旧认为超预期的内需变化出现前，还是以结构性机会主导的震荡市思维应对， 这是跨年配置选择的一个基本框架，热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升且长期ROE有提升空间 的板块是首选（如化工、工程机械、新能源等），一些新产业题材（如商业航天）可能还会反复发酵， 同时我们依旧高度关注并跟踪人民币升值的趋势与相应机会，券商和保险是站 ...

上周 我国在科技、基建等领域 交出亮眼"成绩单" 我国创造超导电动磁悬浮推进世界纪录 近日，国防科技大学磁浮团队在开展磁悬浮试验中，成功在两秒内，将吨级重的试验车加速至700公里/小时，这一测试速度打破了同类型平台全球纪录，成 为全球最快的超导电动磁悬浮试验速度。 全球首艘甲醇双燃料动力智能超大型油轮成功交付 12月22日，由我国自主设计建造的全球首艘甲醇双燃料动力智能超大型油轮"凯拓"轮在辽宁大连成功交付。该船采用国产甲醇双燃料主机和甲醇燃料供给系 统，总长约333米，可运载约210万桶原油，具有适航性强、适港性佳、低排放和智慧运营等优异性能，未来将服务于中东—远东航线。 我国首条百万吨级近零碳钢铁产线全线贯通 多项突破接连刷屏 多条高铁、高速公路开通运营 中国"硬核实力"永远在线！ 01 科技前沿多点突破 我国多领域捷报频传 "玲龙一号"全球首堆完成非核冲转试验 记者23日从中国宝武获悉，我国首条百万吨级近零碳钢铁产线在湛江全线贯通，这标志着我国钢铁行业在绿色低碳发展领域取得重大突破。据介绍，百万吨 级近零碳钢铁产线每年可减碳超314万吨，相当于再造2000平方公里的森林，为钢铁企业的低碳转型提供了示范。 ...

依托港口优势，日照市把发展重心聚焦大宗原材料加工，造纸、钢铁等传统产业成为工业发展的坚实支 柱。近年来，当地持续加大设备更新和技术改造力度，聚焦钢铁、化工等传统产业，逐个制定改造提升 方案，系统推进传统产业向高端化、智能化、绿色化转型。今年5月，当地发布《2025年加力扩围实施 大规模设备更新和消费品以旧换新工作方案》，明确年内滚动实施400个以上投资500万元以上的工业技 改项目。 在创新驱动发展战略引领下，日照市钢铁产品结构持续优化：日钢集团1.0毫米ESP花纹板填补国内空 白，高磁感取向硅钢实现省内首创；山钢日照公司油罐钢、高强钢产品市场占有率居全国首位，并实现 LNG储罐用9镍钢规模化量产；昱岚新材料有限公司突破0.1毫米"手撕钢"量产技术，标志着企业在高端 钢材领域取得重大突破。 通过前瞻性的产业规划和布局，日照市还积极培育战略性新兴产业，使增长建立在更优的产业结构之 上。结构的调整，既让投资吸引力持续增强，也为未来工业经济提供源源不断的新增长点。前三季度， 日照市新增投资项目546个，同比增加36个，计划总投资高达664.1亿元。 今年1月至11月，日照市制造业多个重点领域呈现出强劲增长态势。其中 ...

节能降碳是积极稳妥推进碳达峰碳中和、全面推进美丽中国建设、促进经济社会发展全面绿色转型的重 要举措。 节能降碳为何如此重要？气候债券倡议组织（CBI）中国区总经理谢文泓对《证券日报》记者表 示："节能降碳见效快、确定性高，不依赖重大技术突破，是当前阶段成本最低、回报稳定、可操作性 最强的减排路径，有助于在短期内稳定减排成效。通过降低单位产出的能源消耗和排放强度，节能降碳 能够有效缓解能源安全和能源成本压力，在稳增长与绿色转型之间形成良性协同。同时，节能降碳也是 推动产业技术升级、优化投资结构、促进高质量发展的重要切入口。" 钢铁、石化、有色、建材等高耗能行业任务尤其艰巨，主要通过产能控制、节能技术改造等供给侧约束 来实现节能降碳的目标。例如，钢铁行业严禁以其他名义新增产能；有色金属行业落实电解铝产能置 换；建材行业严格执行水泥、玻璃产能置换。 "从重点领域看，节能降碳工作主要集中在工业、建筑、交通和能源等高能耗、高排放行业，并正逐步 向产业链上下游和终端消费环节延伸。总体而言，中国在节能降碳领域已走在国际前列。"谢文泓表 示。 从东海之滨的零碳智慧园区，到西北戈壁的光伏治沙项目；从钢铁厂的余热发电系统，到化工 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：A股波段择时模型**[1][29] * **模型构建思路：** 用于判断A股市场中期走势，生成仓位建议，以捕捉波段行情。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 2. **模型名称：A股短线择时模型**[1][29] * **模型构建思路：** 用于判断A股市场短期走势，对主要宽基指数和板块进行择时，生成交易信号。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 3. **模型名称：A股小微盘择时策略**[10][18] * **模型构建思路：** 用于在小微盘风格（如创业板指）与大盘风格之间进行轮动择时。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 4. **模型名称：A股红利成长择时策略**[10][21] * **模型构建思路：** 用于在红利风格（如中证红利）与成长风格之间进行轮动择时。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。该策略在特定时期（如一月）会给出明确的风格偏向建议，例如“看多成长”[29]。 5. **模型名称：美股择时模型**[1][10] * **模型构建思路：** 用于判断美股市场走势，可能生成多空或杠杆交易信号。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。模型信号包括“2倍开多信号”、“做空（空仓）信号”和“持仓（反弹）信号”[25]。 6. **模型名称：黄金择时策略**[10][22] * **模型构建思路：** 用于判断黄金资产的交易时机。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 7. **模型名称：ETF组合策略-偏股型**[10][24] * **模型构建思路：** 构建以股票型ETF为主的资产组合策略。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 8. **模型名称：ETF组合策略-偏债型**[10][26] * **模型构建思路：** 构建以债券型ETF为主的资产组合策略。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。 模型的回测效果 1. **A股红利成长择时策略**[19] * **累计收益：** 377.37% * **年化收益：** 17.54% * **最大回撤：** 27.08% * **年化波动率：** 22.95% * **年化Sharpe：** 0.76 * **Calmar：** 0.65 2. **基准：等权配置（红利与成长）**[19] * **累计收益：** 60.61% * **年化收益：** 5.02% * **最大回撤：** 35.22% * **年化波动率：** 20.69% * **年化Sharpe：** 0.24 * **Calmar：** 0.14 量化因子与构建方式 *（报告未提及具体的量化因子构建内容）* 因子的回测效果 *（报告未提及具体的量化因子测试结果）*

核心观点 - 多家券商认为A股跨年及春季行情已经启动或值得期待，市场将呈现结构性机会主导的震荡市特征，板块轮动较快 [4][5][15] - 市场共识度最高的方向集中在中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争，具体体现在通信、有色（资源品）及商业航天等板块 [3] - 人民币汇率升值趋势受到关注，被视为吸引外资回流、驱动资产重估的重要动力，并影响行业配置逻辑 [6][7] - 新的投资主线围绕中国制造业全球竞争优势、实物消耗加剧的大宗商品以及反内卷政策下的盈利修复展开 [9][12] 市场整体判断与行情展望 - 中信证券认为，在超预期的内需变化出现前，市场将以结构性机会主导的震荡市思维应对 [4] - 申万宏源指出春季行情有利条件不变，支撑因素包括股市流动性宽松（私募集中申购、保险开门红、人民币升值）以及支撑风险偏好的时间窗口连续（2月春节、3月两会、4月特朗普可能访华） [5] - 中信建投判断A股跨年行情已经启动，推动因素包括机构投资者一致乐观预期、海外流动性及风险改善、十五五产业政策与事件密集发布 [10] - 银河证券认为春季躁动行情值得期待，人民币资产吸引力提升，2026年A股市场有望呈现向上动能 [11] - 信达证券判断牛市基础坚实，机构资金买入力量增强有望把指数推升到年内高点附近 [12] - 华西证券指出多路资金已出现“抢跑”春季躁动行情的迹象，增量资金入场意愿较强 [14] - 中泰证券展望春节前行情整体仍具备上行空间，但行情更可能以“震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整”的方式演绎，而非快速单边拉升 [16] - 光大证券认为未出现明显的牛市见顶预警信号，内部政策积极、中美关系稳定、美联储处于降息周期、A股基本面处于改善趋势中 [7] 行业与主题投资机会 **1. 高共识度与创新高方向** - 在360个行业/主题ETF中，有39个在12月创下新高 [3] - 老品种共识方向：通信和有色相关ETF，对应北美AI基建和资源品逻辑 [3] - 新品种共识方向：商业航天相关ETF（包括军工），属于市场震荡阶段活跃资金的进攻选择 [3] - 上述方向的共同特点是代表了中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争 [3] **2. 关注度提升的潜力方向** - 化工、工程机械等品种默默上涨并创年内新高，代表了中国制造业在全球竞争优势向定价权的转变 [3] - 与反内卷相关的品种（如新能源、钢铁）也在重新爬坡，相关催化可能在明年一季度密集出现 [3] - 热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升且长期ROE有提升空间的板块是首选，如化工、工程机械、新能源等 [4] **3. 人民币升值受益逻辑** - 兴业证券认为汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振 [6] - 人民币升值影响行业配置的四个逻辑：降低进口成本使原材料进口依赖度较高的行业受益；驱动外币负债成本下降使持有较多美元负债的行业受益；提升国内居民购买力使内需驱动型和跨境消费型行业受益；吸引外资回流增配中国资产强化当前市场风格 [7] - 站在人民币升值视角下，券商和保险是可攻可守的配置选择 [4] **4. 机构推荐的具体配置方向** - **工业资源品**：AI投资与全球制造业复苏共振的铜、铝、锡、锂、原油及油运 [9] - **中国设备出口链**：具备全球比较优势且周期底部确认的电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [9] - **国内制造业底部反转**：化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [9] - **消费回升通道**：入境修复与居民增收叠加的航空、酒店、免税、食品饮料 [9] - **非银金融**：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的保险、券商 [9] - **中期行业配置**：重点关注有色金属和AI算力，市场热点以商业航天为主，次要热点包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [10] - **“十五五”重点领域**：人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等 [12] - **春季行情弹性品种**：科技板块（通常有明显超额收益）、周期板块（政策和盈利均有预期）、有色金属、储能（供需格局好，价格持续上行），金融板块中非银弹性有望增加 [13] - **短期可关注方向**：科技主题（机器人、商业航天与核电）、海外算力与半导体、非银金融、消费板块（体育消费、医疗器械、中药） [16] 市场特征与风格判断 - 当前A股市场估值分位数相对较高，反映市场有一定过热，但换手率位于历史中等水平，创新高个股数量占比处于历史相对低位 [8] - 申万宏源判断2026年风格节奏：春季科技和顺周期只有Alpha机会，主题活跃，对应小盘成长占优；二季度科技和先进制造有基本面Alpha的逻辑方向可能先于牛市启动；下半年全面牛，科技和先进制造占优 [5] - 行情在不断的扩散与轮动之中缓慢上涨，新的投资主线已在商品市场、实体产业链与外汇市场中体现 [9] - 年底行情围绕政策和主题快速轮动，前期滞涨板块可能有结构性补涨 [13]

中信证券：从创新高的ETF看跨年品种选择 360个行业/主题ETF当中，39个在12月创了新高。在有共识度的品种当中，老品种是通信和有色相关ETF，对 应着北美AI基建和资源品逻辑；新品种是商业航天相关ETF（包括军工），属于市场震荡阶段活跃资金的进攻 选择，与曾经的低空主题相近。无论是通信、有色还是商业航天，一个共同的特点是都代表了中美在下一代跨 国界基础设施建设上的竞争，这是市场共识度最高的方向。 当然还有一些关注度开始提升，缺乏产业讨论热度，但默默上涨并在近期创年内新高的品种，如化工、工程机 械等品种，这些方向代表了中国制造业在全球竞争优势向定价权的转变。此外，还有一些与反内卷相关的品种 （如新能源、钢铁）也在重新爬坡，反内卷的相关催化可能在明年一季度密集出现。 从配置策略来看，我们依旧认为超预期的内需变化出现前，还是以结构性机会主导的震荡市思维应对，这是跨 年配置选择的一个基本框架，热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升且长期ROE有提升空间的板块是首选 （如化工、工程机械、新能源等），一些新产业题材（如商业航天）可能还会反复发酵，同时我们依旧高度关 注并跟踪人民币升值的趋势与相应机会，券商和保险是站 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期无明显驱动，维持区间震荡 螺纹主力合约2605价格区间2900 - 3300，热卷主力合约2605价格区间3000 - 3400 [1] - 成材基本面矛盾不大，维持减产和去库趋势 热卷消费量环比改善，但可能是抢出口行为，需关注需求持续性 [1] - 供应端高炉和电炉利润回升，成材减产力度或减弱 螺纹和热卷产量上周小幅增加，终端需求萎靡，螺纹去库趋势可能放缓 [1] - 铁水产量微增支撑铁矿价格，港口库存累库使铁矿有压力 钢厂库存偏低有补库需求，铁矿价格区间震荡 [1] - 焦煤供应宽松，限制其上涨空间 [1] - 商品市场偏暖带动钢材价格上涨，但受现实端偏弱、需求转弱和出口预期收紧压制 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成材基本面矛盾小，维持减产去库趋势 热卷消费改善或为抢出口，需求持续性待察 [1] - 供应端利润回升，减产力度或减弱 螺纹和热卷产量增加，终端需求弱，螺纹去库或放缓 [1] - 铁水产量微增支撑铁矿，港口库存累库有压力 钢厂库存低有补库需求，铁矿区间震荡 [1] - 焦煤供应宽松，上涨空间受限 [1] - 商品市场带动钢材价格，受现实端和出口预期压制 [1] 近端交易逻辑 - 钢材减产和淡季弱需求 [4] - 螺纹供需平衡改善，库存缓去库 卷板材高库存，去库压力大 [4] - 钢铁企业盈利率跌破40%，减产或加快，负反馈风险增加 [5] - 铁矿港口库存累库，估值高但受冬储支撑 [5] - 焦煤供应相对过剩 [5] 远端交易预期 - 反内卷预期存在 [6] - 十五五规划预期 [6] - 高炉和电炉利润恢复，减产预期走弱 [6] 交易型策略建议 - 行情定位为区间震荡 螺纹运行区间2900 - 3300，热卷运行区间3000 - 3400 [7] - 基差、月差及对冲套利策略建议观望 [10] 产业客户操作建议 - 螺纹、热卷价格区间预测 螺纹01合约2900 - 3300，热卷01合约3100 - 3500 [7] - 螺纹风险管理策略建议 库存管理可做空期货、卖出看涨期权；采购管理可买入期货、卖出看跌期权 [7] 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格 部分价格有周变化 [8] - 热卷海外相关数据 部分价格有周变化 [9][11] 重要信息及下周关注 重要信息 - 利多信息 多部门提振消费；成材供需平衡改善，库存去库；高炉和电炉利润改善；煤炭清洁高效利用政策；钢铁产业优化提升政策 [16] - 利空信息 钢材旺季不旺，钢厂利润下滑，负反馈压力增加；港口铁矿库存累库；卷板材高库存 [17] 下周重要事件关注 - 下周三公布中国制造业PMI [15] - 下周三公布美国当周出请失业金人数 [24] - 下周三美联储公布货币政策会议纪要 [24] 盘面解读 价量及资金解读 - 基差 展示螺纹钢、热卷不同合约基差季节性 [19][20][21] - 卷螺差 展示不同合约卷螺差季节性 [23][25][26] - 期限结构 展示螺纹、热卷、铁矿、焦煤期限结构价差图 [29][30] - 月差结构 展示螺纹钢、热卷不同合约月差季节性 [32][33][34] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 现货利润 钢厂盈利率跌破40%，高炉和电炉利润改善，五大材减产动力或减弱 [41] - 各钢材利润 展示即期利润和原料滞后利润情况 [44][45][46] - 盘面利润 展示不同合约螺纹、热卷盘面利润季节性 [47][48][49] - 比价关系 展示螺纹与铁矿、焦炭比价季节性 [55][56][58] 出口利润跟踪 - 热卷出口利润 展示出口利润估算季节性及与出口量、接单关系 [62][69][70] - 其他价差关系 展示多种海外与中国热卷价差及与出口接单关系 [71][72][83] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 钢材基本面数据 展示螺纹、热卷产量、库存、铁水产量等数据周变化 [90] - 库存预测 展示钢材表内 + 表外库存预测 [92] 供应端及推演 - 产量相关 展示铁水 + 废钢估算量、螺纹和热卷产量预测季节性 [97][98][99] - 检修影响 展示高炉、建材、热卷检修影响量与实际产量关系 [102][105][108] 需求端及推演 - 消费量预测 展示粗钢、五大材、螺纹、热卷等消费量预测季节性 [112][114][115] 库存 - 各品种库存 展示线材、冷轧卷板、中厚板等库存季节性 [124][125][126] - 库销比 展示各品种及五大材库销比季节性 [133][134][135]