量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[7][14] * **模型构建思路**：通过分析指数价格在不同时间周期（如日线、周线）上的走势，对市场状态进行分段识别，以判断趋势方向[14]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式，仅展示了其应用结果。从图表看，该模型可能涉及对指数价格序列进行技术分析，以划分出不同的趋势段[17]。 2. **模型名称：微观市场结构择时模型**[7][15] * **模型构建思路**：通过监测“知情交易者”的活跃度变化，来捕捉市场微观结构中的信息，并用于判断市场后市走向[15]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。模型核心是构建“知情交易者活跃度”指标，该指标的变化与市场走势同步，其快速升温被视为对后市乐观的信号[15][18]。 3. **模型名称：分析师行业景气预期模型**[7][19] * **模型构建思路**：基于卖方分析师对上市公司的一致预测数据，计算各行业未来盈利预期的变化，以监测行业景气度的边际变化[19]。 * **模型具体构建过程**：模型计算两个核心指标： 1. 一致预测滚动未来12个月ROE（ROE FTTM）的环比变化。 2. 一致预测滚动未来12个月净利润增速（净利润增速 FTTM）的环比变化。 通过跟踪这些指标每周的变化，来观察哪些行业的盈利预期在改善或恶化[19][20]。 4. **模型名称：ETF资金流多空信号模型**[3][13] * **模型构建思路**：根据ETF的资金流入流出情况，构建多头和空头ETF组合，并穿透至底层行业，形成对行业板块的看好或看空信号，用于指导行业轮动[3][13]。 * **模型具体构建过程**：报告未给出具体的筛选规则和构建公式。其过程大致为：首先根据ETF资金流数据筛选出资金流入（多头）和流出（空头）的ETF；然后，将这些ETF的持仓穿透汇总到申万一级行业，得到模型相对看好或谨慎的行业板块[3][13]。 模型的回测效果 （报告中未提供上述量化模型的具体回测效果指标值，如年化收益率、夏普比率等。） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：BARRA风格因子体系**[24][25] * **因子构建思路**：采用经典的BARRA风险模型框架，从多个维度（基本面、交易、市值等）刻画股票的风格特征，并计算这些风格因子在特定周期内的收益表现[24][25]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细描述每个因子的具体计算公式。它直接引用了BARRA风格因子的收益表现。报告中提及的因子包括： * **基本面类因子**：换手、财务杠杆、盈利波动、盈利质量、盈利能力、投资质量、长期反转、EP价值、BP价值、成长。 * **交易类因子**：动量、非线性市值、市值、波动率、贝塔、股息率。 这些因子通常经过标准化、中性化等处理，以代表纯粹的风格暴露[24][25]。 因子的回测效果 1. **BARRA风格因子**，本周收益：换手因子0.9%，财务杠杆因子0.1%，盈利波动因子0.1%，盈利质量因子-0.1%，盈利能力因子+0.2%，投资质量因子-0.3%，长期反转因子0.4%，EP价值因子-0.1%，BP价值因子+0.2%，成长因子0.2%，动量因子0.7%，非线性市值因子0.7%，市值因子0.6%，波动率因子-0.2%，贝塔因子1.7%，股息率因子0.1%[25]。

这两天人民币大涨的消息，引起了不少人的注意，咱们的人民币终于破7，创下了15个月新高，这一下就意味着人民币在贸易中要扭转乾坤，人民币大涨的 背后，还藏着大国之间的博弈，现在就让小陆带着大家来看看怎么回事。 人民币升值的大时代已然开启，人民币对美元汇率再度升破7.0整数关口，不少人欢呼雀跃，将其视作国力强盛的体现，认为这是人民币背后中国资产升值 的信号。 仅看到汇率盘面上的涨跌，视野未免过于浅薄，汇率从来不止是货币的价格，更是大国博弈中的一张关键牌，这一波反直觉的强势升值，绝非简单的市场供 需波动，而是一场经过精密计算的阳谋。 这场阳谋背后，暗藏中美欧三大经济体惊心动魄的博弈，也蕴含中国制造业从内卷走向出海的深层次逻辑，想要看懂这一切，得先建立最底层的认知框架。 人民币为何选择在此时升值？表面来看，是贸易顺差创下新高，出口表现强劲，赚取的外汇增多，人民币自然随之上涨，这只是教科书式的答案，更深层次 的原因在于，一场关于定价权和生存空间的争夺战已悄然打响。 过去数十年，中国借全球化浪潮崛起。彼时的世界规则简洁明了，核心是效率至上，美国负责印钱、发展科技与金融，享受廉价商品，形成所谓的产业空心 化。 中国则专注制造 ...

宏观与金融回顾 - 离岸人民币汇率于12月25日盘中升破7.00关键心理关口，为2024年9月以来首次，市场预期在岸人民币“破7”无悬念，并展望后续升值空间 [2] - 市场监管总局于12月26日对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，指出行业存在低质竞争、同质化重复建设等问题，导致企业盈利困境并抑制技术创新投入 [3][4] - 个人系公募风险准备金计提比例有望下调，现行政策要求其比例不低于管理费收入的20%，为非个人系公募（10%）的两倍，成为其发展掣肘 [5] - 财政部等九部门于12月26日联合印发《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》，要求企业自愿披露气候相关治理、战略、风险及温室气体排放等信息 [6] - 国家发展改革委、国家能源局于12月23日发布促进光热发电规模化发展意见，目标到2030年总装机规模力争达到1500万千瓦，度电成本与煤电基本相当 [7] 宏观与金融前瞻 - 财政部部长表示明年将实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，并促进居民就业增收 [8][9] - 国家统计局将于12月31日公布12月PMI数据，11月制造业PMI为49.2%，较10月上升0.2个百分点 [10] - 2025年12月29日至2026年1月4日，央行公开市场将有6227亿元逆回购到期 [11] - 美联储将于12月30日公布12月货币政策会议纪要，市场预计将揭示官员在短期政策路径上的“强烈分歧” [12] 资本市场回顾 - 截至12月25日，中国ETF市场总规模逼近6万亿元，创历史新高，其中股票型ETF市值达3.8万亿元，占比超63%，债券型ETF市值达7800亿元，较年初增长349% [13] - 中信证券指出，12月有39个行业/主题ETF创新高，共识方向包括通信、有色（对应北美AI基建和资源品逻辑）及商业航天（军工），化工、工程机械等代表中国制造业定价权转变的品种也创新高 [14][15] - 国家创业投资引导基金于12月26日正式启动，国家层面财政出资1000亿元，预计撬动万亿级社会资本，重点投资集成电路、人工智能、量子科技等战略性新兴产业 [16] - 2025年12月22日至26日当周，上证指数涨1.88%实现八连阳，创业板指涨3.9%，深证成指涨3.53%，有色金属、国防军工板块表现较好，国际白银期货迎来史诗级暴涨 [17] 资本市场前瞻 - 国投瑞银白银期货LOF基金宣布，自12月29日起A类份额定投上限从500元调回100元，C类份额将暂停申购 [18] - 12月29日至1月4日期间，A股市场共有34家公司限售股解禁，合计解禁市值约588.95亿元，12月30日为解禁高峰，解禁市值276.45亿元，占下周规模的46.94% [19] - 华尔街对2026年标普500指数的平均目标接近7500点，潜在涨幅约9%，驱动逻辑包括企业盈利增长、美联储降息与AI技术扩散，看好信息技术、能源和通信服务行业 [20] 商业产业回顾 - 国家网信办于12月27日就《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见 [21] - 针对美国宣布将对部分中国半导体产品加征301关税（18个月后提高税率），商务部表示已提出严正交涉，坚决反对 [22] - 12月28日，由联合飞机集团自主研制的全球首款6吨级倾转旋翼飞行器完成首飞，标志着中国在倾转旋翼关键技术实现突破 [23] 商业产业前瞻 - 壁仞科技预计于2026年1月2日在港交所上市，发行价区间为每股17.00至19.60港元，公司手握总价值约8.22亿元的未完成约束力订单 [24] - 2025中国绿氢产业大会将于12月30日在北京举行，大会信息将影响绿氢产业链市场情绪与估值逻辑 [25] - 2025深圳脑博会于12月28日至30日在深圳举行，旨在打造产业融合与创新策源平台 [26]

中国城市经济格局与“新质生产力”竞争 - 中国城市经济格局正发生深刻变化，竞争已超越简单的规模比拼，演变为一场“新质生产力”的硬核较量[1] 头部城市经济表现 - **上海**：2025年GDP达57,073.36亿元，首次突破5.7万亿元，较2024年增加3,146.65亿元，其增长是金融与科创“双轮驱动”的成果[2] - **北京**：2025年GDP为52,781.23亿元，稳居第二，较2024年增加2,938.13亿元[2] - **深圳**：2025年GDP为39,025.67亿元，锁定第三，较2024年增加2,223.80亿元[2] - **重庆**：2025年GDP为33,816.36亿元，排名第四，较2024年增加1,623.21亿元[2] - **广州**：2025年GDP为32,180.65亿元，排名第五，较2024年增加1,148.15亿元[2] 上海的增长动能与溢出效应 - **金融实力**：陆家嘴金融城实际管理外资规模突破5.8万亿美元，跨境金融创新试点落地12项[2] - **科创能力**：浦东新区张江科学城新增3家全球TOP10药企研发基地，PCT国际专利申报量占全国18%[2] - **区域联动**：通过长三角G60科创走廊联动9城，2024年技术合同成交额突破3800亿元，对苏州的生物医药、杭州的数字经济、南京的智能电网等周边产业升级形成隐形推手[3] 泉州的经济逆袭与产业韧性 - **排名变化**：2025年GDP达13,998.08亿元，以6.91%的增速反超佛山（GDP 13,737.33亿元），在GDP 40强中站稳第19位[1][2] - **企业实力**：孕育了安踏、九牧王、盼盼食品等3家世界500强企业[5] - **数字经济**：2025年数字经济核心产业增加值占比突破15%，石狮服装城智能化改造后设计-生产-销售周期缩短40%，跨境电商交易额突破1800亿元[5] - **产业升级**：晋江鞋服产业集群数字化率达82%，泉州半导体产业规模突破1200亿元，占全国份额从2020年的3%跃升至7%[5] 盐城的新能源产业超车战略 - **排名变化**：2025年GDP达8,190.50亿元，超越南昌（GDP 8,184.43亿元）[2] - **产业规模**：2025年新能源产业产值突破3000亿元，占GDP比重达28%[7] - **产业集聚**：集聚了比亚迪、蜂巢能源等15家头部企业，动力电池产能占全国12%，光伏组件产量占全球6%[7] - **基础设施**：黄海新区的海上风电母港年吞吐量突破2000万吨，带动江苏沿海风电装机容量占全国35%[7] - **技术优势**：光伏玻璃单耗降低18%，风电叶片回收技术取得突破，绿色GDP占比提升至12%[7] - **对比分析**：相较于南昌VR产业增速放缓（2025年仅5.1%），盐城基于“双碳经济”的产业结构更具可持续性[7]

看看新闻记者: 陈瑞 "银比油贵"的罕见现象重现，往往是重大经济危机的预警信号。新质生产力发展离不开关键资源托底， 也提醒我们企业：短期内，要用好金融工具，稳住成本，签订长期合约保障供应，应对价格波动。中 期，最关键是技术创新，比如在光伏电池里减少白银用量，或者寻找替代材料。长远期，要把白银当成 重要战略资源，既要开拓安全的供应渠道，也要大力建设回收体系，把城市变成"移动矿山"。 白银价格接下来可能像坐过山车，波动很大，我们得看远一点。这轮显现的"白银危机"提醒我们：未来 几年，随着算力基建扩张，白银需求仍将增长，供需缺口可能持续，价格在高位宽幅震荡将是新常态。 而谁能掌握资源、突破替代技术、构建新发展格局、推动高质量发展，谁就能在新一轮产业革命中行稳 致远。 国际银价近日再创新高，现货白银价格单个交易日涨幅超10%，突破了每盎司79美元，年内涨幅超 170%。马斯克也在社交平台上表达了自己的担忧：这可不好，白银在许多工业生产过程中必不可少。 这轮白银暴涨，表面是金融炒作，根子却是时代变了。它已经从黄金的"影子"，变成了新能源和AI时代 的战略金属。深层原因主要有两条：一是"供不上"，二是"必须用"。光伏、A ...

中国银河证券表示，A股市场在临近年末关口震荡上行，呈现出"小躁动"行情，截至周五，上证指数录 得八连阳。同时，行情呈现出流动性驱动特征，市场量能明显放大，周五全A成交额突破2万亿元。短 期来看，市场结构特征有望延续，量能或是行情的关键信号。热点板块个股分歧有所加大，重点关注核 心标的。美元指数趋弱与年末结汇需求推动下，人民币汇率在周内升破7.0关口。人民币资产吸引力提 升，积极因素正在进一步积累。展望后市，关注政策预期与产业趋势的催化机会，春季躁动行情值得期 待。2026年来看，A股市场有望呈现出向上动能。 A股后市怎么走？看看机构怎么说。 沪指本周累计涨1.88%，深证成指涨3.53%，创业板指涨3.9%。A股后市怎么走？看看机构怎么说： ①中国银河证券：A股或迎接跨年"小躁动"行情 关注：1、AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运；2、具备全 球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车， 以及国内制造业底部反转品种——化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等；3、 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、 ...

公司面临的法律与行政程序 - 公司及下属子公司收到全椒经济开发区管理委员会的听证通知书，拟对其作出行政决定 [1] - 公司已申请进行听证，目前听证程序尚未开展 [1] - 管理委员会拟采取的措施包括：解除投资协议及补充协议、追回1.4亿元出资款、不再履行后期出资义务，并追究公司偿还代建费用、租金及资金占用成本等违约责任 [3] 滁州投资项目详情 - 2022年，公司董事会及股东大会审议通过在安徽滁州全椒县投资建设年产10GW光伏电池、10GW光伏切片及10GW光伏组件项目 [2] - 为实施该项目，公司控股子公司常州亿晶与当地平台公司嘉辰基金合资设立项目公司滁州亿晶，注册资本15亿元，常州亿晶出资8亿元持股53.33%，嘉辰基金出资7亿元持股46.67% [2] - 截至目前，常州亿晶实缴注册资本1.6亿元，嘉辰基金实缴注册资本1.4亿元 [2] 项目进展与现状 - 滁州项目于2022年11月开工建设，2023年7月开始陆续投产 [3] - 项目仅完成一期光伏电池项目中7.5GW产能的落地，电池剩余产能及二、三期光伏切片和组件项目未建设 [3] - 受行业和市场影响，公司于2024年10月开始将滁州基地陆续停产 [3] 行业背景与公司解释 - 光伏行业近几年出现阶段性结构型产能错配，行情疲软 [3] - 全行业产能开工率持续下滑 [3] - 公司表示项目未能全面履行协议约定是由于上述行业和市场影响 [3] 公司市场表现 - 12月26日，公司股票涨停收盘，收于4.33元/股 [4] - 公司总市值为51.25亿元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅方面 本周现货价格整体走势上行期货主力合约震荡下行 供应小幅增加但下游需求持续疲软 成本基本稳定利润增加 库存呈上行趋势 预计后市仍有下行空间 策略上可单边考虑si2605逢高沽空 买入看跌期权 或采用空工业硅与多多晶硅的套利策略[8][9] 多晶硅方面 本周现货价格整体区间震荡期货主力合约震荡上行 供应总量延续收缩态势 终端淡季需求收缩 成本上行利润小幅下降 库存居高不下 多数企业上调新单报价反映乐观预期与挺价意愿 收储平台成立有一定利好 策略上可单边考虑PS2605逢低做多 买入看涨期权 或采用空工业硅与多多晶硅的套利策略[11] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及热点资讯 热点资讯 12月26日市场监管总局对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导 指出行业存在“内卷式”竞争问题；12月24日广期所新增多晶硅期货交割厂库；12月23日广期所限制非期货公司会员或客户多晶硅期货单日开仓量；12月18日工信部表示2026年光伏行业治理将加强产能调控；12月12日光伏行业“多晶硅产能整合收购平台”正式落地[6] 工业硅周度观点 行情回顾：本周现货价格涨0.79% 期货主力合约周度涨幅2.19% 持仓约22.47万手；供应：云南、四川等地开工率降产量减 西北开工上行产量增 湖南停产 整体供应量小幅增加；需求：12月多晶硅供应收缩 有机硅行业开工率降 铝棒产量略减 出口需求增加 2025年11月出口5.49万吨；成本利润库存：成本稳定 利润增加 库存上行；展望：供应稳定 下游及终端疲弱 库存高位 预计后市下行；策略：单边si2605逢高沽空 买入看跌期权 或空工业硅与多多晶硅套利[9] 多晶硅周度观点 行情回顾：本周现货价格涨0.21% 期货主力合约周度跌幅2.14% 持仓约11.91万手；供应：12月供应总量收缩 西北有增量 预计12月产量11.5万吨 下月或继续下调；需求：终端淡季需求收缩 下游减产采购低迷 库存高 需求难回暖；成本利润库存：成本上行 利润小幅下降 库存居高不下；展望：企业上调报价反映乐观预期 收储平台利好 推动成交氛围改善；策略：单边PS2605逢低做多 买入看涨期权 或空工业硅与多多晶硅套利[11] 价格影响因素预测 工业硅：产量供应稳定 下游需求减少 库存整体高位 进出口稳定 市场情绪暂无 成本枯水期上行 宏观暂无 总结价格下行 偏空；多晶硅：产量供应收缩 下游需求减少 库存整体高位 进出口同期下行 市场情绪乐观 成本稳定 宏观反内卷深入 总结价格上行 偏多[12][13] 行业格局 工业硅产业链：原料有石油焦、木炭等 生产出工业硅 下游应用于有机硅、多晶硅、铝合金等领域 最终应用于电子电器、建筑装饰、光伏等行业[17] 期现市场 展示了工业硅不同规格现货价格（553、421）及基差 工业硅合约连续合约和活跃合约收盘价、结算价相关图表[20][29][37][41] 库存 展示了工业硅行业库存、工厂库存、市场库存、期货库存相关图表[50][54] 成本利润 展示了工业硅综合利润、综合所有型号成本 主产区和非主产区电价 硅石价格 石油焦、电极、硅煤价格相关图表[61][64][83][95][102] 供给 产量 展示了工业硅周度产量、月度产量相关图表[115] 开工率及产能 展示了工业硅开工率、月度产能相关图表 2025 - 2026年部分企业新增产能合计188万吨[119][123] 需求 消费总览 展示了消费量分项、消费结构相关图表 给出不同时间段有机硅、铝合金、多晶硅等消费数据[126][129] 多晶硅产量及价格 展示了多晶硅月度产量、硅料价格相关图表[132] 多晶硅库存及成本 展示了多晶硅工厂库存、成本及利润相关图表[138] 有机硅价格及产量 展示了有机硅华东地区市场价、中间体（DMC）月度产量相关图表[143] 有机硅 展示了有机硅生产成本、生产毛利相关图表[149] 铝棒产量 展示了铝棒周度产量、月度产量、价格 原铝系铝合金产量、开工率、库存 再生系铝合金产量、产能、开工率、库存相关图表[154][159][161][168][172] 太阳能/光伏 展示了太阳能电池累计产量、电池片价格相关图表[179] 进出口 展示了工业硅出口、进口 多晶硅进口、出口相关图表[189][193]

公司项目投资与建设情况 - 公司原计划在安徽省滁州市全椒县投资建设年产10GW光伏电池、10GW光伏切片及10GW光伏组件项目 [1] - 滁州项目仅完成一期光伏电池项目中7.5GW产能的落地，电池剩余产能及二、三期光伏切片和光伏组件项目未有建设 [1] - 公司于2024年10月开始，将滁州基地陆续停产 [1] 行业市场环境 - 光伏行业近几年出现阶段性结构型产能错配，行情疲软 [1] - 全行业产能开工率持续下滑 [1] 地方政府行动与潜在责任 - 全椒县经济开发区管委会认为公司未能全面履行前期相关协议的约定，导致项目无法按期推进，前期协议无法履行 [1] - 管委会向公司发出听证通知，拟解除投资协议及补充协议、追回1.4亿元出资款、不再履行后期出资义务，并追究公司偿还代建费用、租金及资金占用成本等违约责任 [1] 事件进展与影响 - 目前听证程序尚未开展，听证及最终行政决定结果尚不确定 [1] - 本次听证对公司本期利润或期后利润产生的影响尚不确定 [1]

亿晶光电(600537.SH)公告，公司近日收到全椒经济开发区管理委员会拟对公司及下属子公司常州亿晶 光电科技有限公司、滁州亿晶光电科技有限公司作出行政决定的听证通知书，公司已经申请进行听证， 目前尚未开展听证程序。 ...