文章核心观点 - 兴业证券研究报告指出，自2016年以来，部分细分行业股价与美元兑人民币汇率呈现显著负相关性，即人民币升值驱动股价上行[1] - 这些受益行业的核心逻辑可归纳为三类：原材料进口依赖度高导致进口成本下降、美元负债成本较高导致财务成本下降、人民币购买力提升带动内需及跨境消费需求[1] 受益行业分类及关键数据 原材料进口依赖度高，受益于进口成本下降 - **煤炭-焦炭Ⅱ**：2016年以来整体相关性为-70.4%，滚动三个月中位数为-42.0%，两者平均为-56.2%[2] - **钢铁-普钢**：2016年以来整体相关性为-59.7%，滚动三个月中位数为-46.9%，两者平均为-53.3%[2] - **钢铁-治钢原料**：2016年以来整体相关性为-51.0%，滚动三个月中位数为-51.1%，两者平均为-51.0%[2] - **基础化工-化学原料**：2016年以来整体相关性为-28.6%，滚动三个月中位数为-51.7%，两者平均为-40.1%[2] - **基础化工-农化制品**：2016年以来整体相关性为-33.1%，滚动三个月中位数为-40.8%，两者平均为-37.0%[2] - **基础化工-橡胶**：2016年以来整体相关性为-42.8%，滚动三个月中位数为-29.4%，两者平均为-36.1%[2] - **有色金属-能源金属**：2016年以来整体相关性为-33.2%，滚动三个月中位数为-41.9%，两者平均为-37.6%[2] - **轻工制造-造纸**：2016年以来整体相关性为-61.9%，滚动三个月中位数为-44.9%，两者平均为-53.4%[2] - **交通运输-航空机场**：2016年以来整体相关性为-50.7%，滚动三个月中位数为-24.4%，两者平均为-37.5%[2] - **农林牧渔-农产品加工**：2016年以来整体相关性为-59.7%，滚动三个月中位数为-40.3%，两者平均为-50.0%[2] - **家用电器-厨卫电器**：2016年以来整体相关性为-61.9%，滚动三个月中位数为-37.2%，两者平均为-49.5%[2] - **家用电器-小家电**：2016年以来整体相关性为-55.8%，滚动三个月中位数为-37.6%，两者平均为-46.7%[2] - **传媒-广告营销**：2016年以来整体相关性为-45.3%，滚动三个月中位数为-37.9%，两者平均为-41.6%[2] - **纺织服饰-纺织制造**：2016年以来整体相关性为-42.0%，滚动三个月中位数为-35.4%，两者平均为-38.7%[2] - **医药生物-生物制品**：2016年以来整体相关性为-45.6%，滚动三个月中位数为-33.5%，两者平均为-39.5%[2] - **医药生物-医疗服务**：2016年以来整体相关性为-40.5%，滚动三个月中位数为-42.7%，两者平均为-41.6%[2] - **汽车-汽车服务**：2016年以来整体相关性为-56.6%，滚动三个月中位数为-33.1%，两者平均为-44.8%[2] 美元负债成本较高，受益于财务成本下降 - **房地产-房地产开发**：2016年以来整体相关性为-63.1%，滚动三个月中位数为-37.5%[2] - **房地产-房地产服务**：2016年以来整体相关性为-53.1%，滚动三个月中位数为-31.8%[2] - **建筑装饰-专业工程**：2016年以来整体相关性为-45.6%，滚动三个月中位数为-35.6%，两者平均为-40.6%[2] - **交通运输-物流**：2016年以来整体相关性为-59.6%，滚动三个月中位数为-40.0%，两者平均为-49.8%[2] - **电子-光学光电子**：2016年以来整体相关性为-58.3%，滚动三个月中位数为-25.7%，两者平均为-42.0%[2] - **商贸零售-贸易II**：2016年以来整体相关性为-41.6%，滚动三个月中位数为-27.3%，两者平均为-34.5%[2] - **非银金融-多元金融**：2016年以来整体相关性为-40.4%，滚动三个月中位数为-29.5%，两者平均为-34.9%[2] 人民币购买力提升，带动内需及跨境消费 - **商贸零售-互联网电商**：2016年以来整体相关性为-60.2%，滚动三个月中位数为-15.4%，两者平均为-37.8%[2] - **食品饮料-饮料乳品**：2016年以来整体相关性为-30.2%，滚动三个月中位数为-53.0%，两者平均为-41.6%[2] - **社会服务-酒店餐饮**：2016年以来整体相关性为-48.6%，滚动三个月中位数为-22.9%，两者平均为-35.8%[2] - **纺织服饰-饰品**：2016年以来整体相关性为-45.2%，滚动三个月中位数为-25.7%，两者平均为-35.4%[2] - **商贸零售-专业连锁**：2016年以来整体相关性为-56.1%，滚动三个月中位数为-32.4%，两者平均为-44.2%[2]

吃喝板块今日（12月25日）午后突然走强，反映吃喝板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）早盘 持续于水面附近震荡，午后突然拉升，盘中场内价格最高涨幅达到1.01%，截至收盘，涨0.84%。 成份股方面，白酒大面积上攻。截至收盘，水井坊涨停，金徽酒涨3.08%，酒鬼酒涨3%，贵州茅台、五 粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等白酒龙头集体飘红。 | | | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 · | | | | | F9 盘前盘后 盛加 九转 图线 工具 份 O | | 食品饮料ETF华宝 1 | | 515710 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.60 | | | | | 515710[食品饮料ETF华宝] 15:00 价 0.599 涨跌 0.005(0.84%) 均价 0.597 成交量 0 | | | -0.5% | 0.599 | | +0.005 +0.84% | | | | | | | | | INLINEMALUANNANAL | | SSE CNY 15:0 ...

市场整体表现 - 上证指数收盘报3959.62点，上涨0.47%，成交额7850亿元；深证成指报13531.41点，上涨0.33%，成交额11395.04亿元；创业板指报3239.34点，上涨0.3%，成交额5326.64亿元；科创50指数报1349.06点，下跌0.23%，成交额448亿元 [1] - 沪深两市合计成交额19245.04亿元，较上一交易日增加442.64亿元 [1] - 市场个股涨多跌少，合计3610只个股上涨，1360只个股下跌，198只平盘，11只停牌 [3] - 不含当日上市新股，共有95只个股涨停，2只个股跌停 [3] 行业与概念板块表现 - 国防军工、轻工制造、机械设备、保险、汽车、纺织服饰、计算机、食品饮料等行业涨幅靠前 [3] - 卫星互联网、空间站、商业航天、同步磁阻电机、人形机器人、抗菌面料、工业母机、PEEK材料等概念走势活跃 [3] - 有色金属、贵金属、商贸零售、煤炭、通信等行业跌幅居前；免税、锂矿、CPO、复合集流体、黄金等概念走势较弱 [3] - 涨停个股主要集中在机械设备、国防军工、电力设备、汽车、轻工制造等行业 [3] 个股表现 - 从连续涨停天数看，大于或等于2天的个股有28只 [3] - 胜通能源录得10连板，连续涨停板数量最多；嘉美包装7连板；神剑股份6连板；合兴包装、创元科技、*ST宇顺、安通控股、圣晖集成等8股均4连板；九鼎新材、航天工程均3连板；隆基机械、锋龙股份、金时科技、再升科技、超捷股份、大业股份、中国卫星、上海港湾等15股均2连板 [3] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金今日净流出204.39亿元；创业板主力资金净流出51.51亿元；沪深300成份股主力资金净流出79.88亿元；科创板主力资金净流出16.01亿元 [5] - 申万31个一级行业中，有6个行业主力资金呈现净流入，25个行业呈现净流出 [5] - 汽车行业主力资金净流入最多，净流入金额为11.58亿元；机械设备、食品饮料行业净流入金额分别为5.04亿元、2.28亿元 [5] - 电子行业主力资金净流出最多，净流出金额为50.68亿元；有色金属、计算机、医药生物、通信、化工行业净流出金额分别为27.8亿元、19.33亿元、17.8亿元、15.97亿元、15.92亿元 [5] - 今日有1969只个股获主力资金净流入，其中93股获主力资金净流入超1亿元 [7] - 金风科技主力资金净流入最多，净流入金额为8.29亿元；阳光电源、三花智控、飞龙股份、万向钱潮、长盈精密净流入金额分别为7.84亿元、7.51亿元、7.02亿元、6.58亿元、5.56亿元 [7] - 今日有3196只个股被主力资金净卖出，其中105股被主力资金净卖出超1亿元 [9] - 胜宏科技主力资金净流出最多，净流出金额为16.51亿元；航天发展、海南发展、天孚通信、新易盛、赛微电子净流出金额分别为15.25亿元、10.67亿元、8.33亿元、8.23亿元、7.03亿元 [9] 机构龙虎榜动态 - 今日机构席位资金合计净卖出约1.08亿元，其中净买入个股12只，净卖出个股17只 [11] - 机构净买入最多的股票是海南发展，净买入金额约2.89亿元；机构净买入居前的还有超捷股份、华菱线缆、信科移动等 [11] - 机构净卖出最多的股票是天银机电，净卖出金额约2.65亿元；机构净卖出居前的还有天际股份、通宇通讯、金风科技等 [11] 相关ETF产品数据 - 食品饮料ETF(515170)近五日上涨1.07%，市盈率20.28倍，最新份额107.0亿份，减少4950.0万份，净申赎-2755.4万元，估值分位19.31% [13] - 游戏ETF(159869)近五日上涨2.48%，市盈率37.35倍，最新份额85.4亿份，增加2.7亿份，净申赎3.9亿元，估值分位56.24% [13] - 科创50ETF(588000)近五日上涨3.34%，市盈率160.96倍，最新份额533.5亿份，减少2.5亿份，净申赎-3.6亿元，估值分位96.43% [14] - 云计算50ETF(516630)近五日上涨2.54%，市盈率96.23倍，最新份额2.5亿份，减少100.0万份，净申赎-159.4万元，估值分位82.11% [14]

行业核心观点 - 代言人营销对品牌传播至关重要，能显著提升品牌知名度与销售表现，例如台铃电动车牵手王一博后品牌搜索指数暴涨2740%，肖战成为欧莱雅男士全球代言人当天多款产品售罄[1] - 品牌代言人营销策略正发生显著变化，呈现多元化、创意化趋势，顶流不再是唯一选择，品牌更注重出奇制胜、迎合舆论及选择“冷门”代言人[2][3] - 尽管新思路带来新面貌，但行业仍面临品效难以兼得、代言人策略趋于“人海”战术等挑战，品牌需在短期转化与长期建设间寻找平衡[24][27][32] 代言人营销新趋势与策略 - **官宣数量增长**：根据《2025代言人营销白皮书》，今年前三季度代言人官宣数量同比增长22.61%，呈现量价齐飞态势[3] - **出奇制胜的混搭组合**：品牌倾向于选择与自身形象或受众形成错位的代言人以制造反差感和话题度[4] - **形象错位**：精英奢侈品牌与接地气喜剧人合作，如Prada、Lululemon签下贾玲，运动品牌SKINS请来沙溢[4] - **受众错位**：以家庭用户为主的理想汽车请易烊千玺为首位代言人，锚定年轻消费群的奶茶品牌掀起“中女”代言潮，如奈雪签高圆圆、霸王茶姬签孙燕姿，Miu Miu牵手八十高龄的吴彦姝[4] - **体育明星跨界**：非运动品牌积极争夺体育明星，如新希望乳业签唐钱婷，雀巢美禄饼干签孙颖莎，路易威登牵手王楚钦，迪奥签郑钦文[7] - **深层价值契合**：表面混搭的背后存在品牌理念与代言人形象的深层共鸣，如茶咖品牌选择健康形象的“中女”契合行业轻负担趋势，食品品牌选择运动明星契合健康产品路线[10] - **扭转品牌形象**：通过代言人独特气质帮助品牌扭转公众印象或扩大非核心人群影响力，如Prada借贾玲亲民气质摘掉“唯流量论”标签，理想汽车借易烊千玺打开年轻市场[11] 品牌营销互动新方式 - **迎合公众呼声与玩梗**：品牌更善于主动下场接梗，将网络热点转化为营销机会，如美团、饿了么、京东围绕“颜色梗”展开代言大战，瑞幸邀请走红的鄂伦春族大哥合作[13] - **双向奔赴与用户共创**：品牌根据用户反馈选择代言人，提升用户参与感与归属感，如张小婉因造型酷似霸王茶姬logo引发热议后，品牌顺势签下其与管乐担任推荐官[13][16] - **去中心化传播**：在社交媒体时代，话题生产权转移至用户，品牌学会拥抱现成热点以承接流量[15] “冷门”与“邪门”代言人兴起 - **气质契合取代纯流量**：品牌选择个人气质鲜明、契合品牌调性的非顶流艺人，以实现差异化，如轻奢品牌山下有松选择文淇、蒋奇明[18] - **代言人范畴扩展**：代言人跳出明星范畴，延伸至素人、数字人、虚拟IP甚至萌宠，以降低成本与风险，并传递品牌文化[21] - **素人**：喜茶邀请靠“生腌英语”走红的“如姨”代言新品，以表达对本土文化的尊重[21] - **非人代言**：荣耀耳机合作数字人男团E'Core，亚瑟士邀请萨摩耶“Felix”担任品牌大使，以呼应“回归自然”的初心[21] 行业面临的挑战 - **品效难以兼得**：尽管选择面变广，但顶级流量明星带货能力依然最强，短期转化与长期品牌建设难以平衡[25] - **顶流带货数据**：杨幂空降高梵直播间单场GMV达2000万，熊猫官宣蔡徐坤当天全平台GMV突破1600万，王一博、肖战、易烊千玺等带来的单日GMV增长也在千万以上[25] - **体育明星带货数据**：欧扎克官宣孙颖莎代言首日GMV超3000万，优时颜与王楚钦合作官宣首日GMV达2500万[25] - **“人海”战术与短代泛滥**：品牌为维持热度和触达不同圈层，频繁官宣、更换大量代言人，导致合作流于表面，难以建立深层共鸣[27] - **平台案例**：今年2-3季度，美团、淘宝、京东三大平台共官宣超30位明星代言人，其中淘宝闪购在5-8月宣布了15位明星合作[27] - **寻求平衡的实践**：部分品牌采取折中策略，一边签约新代言人，一边与部分明星保持长期合作以建立深度关联，如周杰伦与爱玛电动车合作十多年，谢霆锋与特步合作超20年并入股，香奈儿与辛芷蕾合作九年[29][30]

以最新收盘价计算，A股平均股价为13.99元，其中股价超过100元的有184只，相比上一个交易日增加4 只。 | 688111 | 金山办公 | 302.55 | 0.17 | 0.01 | 计算机 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300476 | 胜宏科技 | 299.51 | -3.16 | 3.85 | 电子 | | 603129 | 春风动力 | 280.80 | 1.01 | 0.63 | 汽车 | | 688235 | 百济神州 | 273.05 | -1.75 | 0.02 | 医药生物 | | 688012 | 中微公司 | 272.72 | 0.00 | 0.00 | 电子 | | 605499 | 东鹏饮料 | 272.11 | -1.25 | 0.18 | 食品饮料 | | 688411 | 海博思创 | 264.78 | -4.06 | 0.09 | 电力设备 | | 688692 | 达梦数据 | 258.28 | -1.04 | 0.01 | 计算机 | | 301308 | 江波龙 | 255.22 | -0.09 | 6.24 ...

"这确实比自然减员更多。我们评估了多个流程，例如内部管理报告或采购流程，看看如何更高效运作。我们还集中了一些服务，例如市场营 销。以奈斯派索为例，我不会为每个市场都拍一部乔治·克鲁尼的广告片，而是只会拍一次，然后在各个市场将其本地化。我们把资源更多投 入到销售团队，而不是重复劳动。"他说。 21世纪经济报道记者贺泓源、实习生李音桦 市场调整期的裁员方向值得关注。 2025年10月16日，雀巢宣布，计划在今后两年内削减约1.6万个工作岗位，相当于其员工总数的6%。具体来看，该次裁员将涉及约1.2万个白领 职位，覆盖所有职能和地区。另有约4000个岗位将通过在生产与供应链领域持续推进的生产力提升举措达成。 12月23日，有媒体发布了对雀巢新任首席执行官费耐睿（Philipp Navratil）的专访，费耐睿谈到了裁员问题。 费耐睿的潜台词或许是，市场营销板块是该次裁员的重点区域，销售板块则显得相对稳定。 需要看到，裁员背后是，雀巢增长承压。 最新财报显示，在今年前9个月，雀巢集团的总销售额为659亿瑞士法郎，同比下降1.9%。有机增长率为3.3%，所有大区和全球直管业务均实 现正增长。实际内部增长率增至0.6%， ...

市场调整期的裁员方向值得关注。 2025年10月16日，雀巢宣布，计划在今后两年内削减约1.6万个工作岗位，相当于其员工总数的6%。具 体来看，该次裁员将涉及约1.2万个白领职位，覆盖所有职能和地区。另有约4000个岗位将通过在生产 与供应链领域持续推进的生产力提升举措达成。 12月23日，有媒体发布了对雀巢新任首席执行官费耐睿（Philipp Navratil）的专访，费耐睿谈到了裁员 问题。 "这确实比自然减员更多。我们评估了多个流程，例如内部管理报告或采购流程，看看如何更高效运 作。我们还集中了一些服务，例如市场营销。以奈斯派索为例，我不会为每个市场都拍一部乔治·克鲁 尼的广告片，而是只会拍一次，然后在各个市场将其本地化。我们把资源更多投入到销售团队，而不是 重复劳动。"他说。 费耐睿的潜台词或许是，市场营销板块是该次裁员的重点区域，销售板块则显得相对稳定。 最新财报显示，在今年前9个月，雀巢集团的总销售额为659亿瑞士法郎，同比下降1.9%。有机增长率 为3.3%，所有大区和全球直管业务均实现正增长。实际内部增长率增至0.6%，定价贡献率稳定在 2.8%。汇率变动带来了5.4%的负面影响，净收购则带来 ...

市场表现与资金流向 - 12月25日A股大消费板块反弹，消费ETF（159928）涨近1%，盘中成交额超4.25亿元[1] - 资金大幅涌入，消费ETF（159928）近3日累计净流入超7亿元，截至12月24日最新规模超216亿元，同类持续领先[1] 茅台酒价动态与原因 - 12月24日，25年飞天茅台原箱批发价报1600元/瓶，较上一日涨40元；散瓶报1590元/瓶，涨40元[3] - 24年飞天茅台原箱批发价报1630元/瓶，较上一日涨30元；散瓶报1615元/瓶，涨35元[3] - 自12月中旬以来，茅台非标产品价格全线上涨，散花飞天批价上涨280元，茅台十五年涨550元，精品茅台涨210元，生肖蛇原箱涨390元，彩釉珍品涨300元[5] - 价格上涨原因：一方面与茅台酒厂沟通的“控量”政策相关，非标产品配额大幅削减增强了经销商信心；另一方面已进入用酒旺季，企业和散客需求增加[6] - 25年飞天茅台零售价普遍在1700元上方，电商平台补贴价最低为1550元/瓶[5] 行业估值与市场观点 - 截至12月24日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.21，处于近10年2.26%分位点，比近10年近98%的时间便宜[3] - 信达证券指出，每年第四季度存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，12月市场风格更容易偏向低估值[3] - 开源证券指出，当前白酒行业仍处深度调整期，需求下行驱动价格带持续下移，行业从规模扩张转向存量竞争[6] - 白酒板块估值处于近年来低位、市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，具备布局价值[6] 头部酒企2026年战略方向 - 逆周期调节：主要酒企将维护价格体系、稳定渠道利润空间视为重点工作，措施包括大力发展高渠道利润率的大单品、加大费用投放[7] - 推进长期变革：需求端培育新产业客群、年轻客群；产品端开发符合新消费趋势的产品；拥抱新渠道变革，维护与电商平台关系，与即时零售渠道合作[7] - 2026年行业将处于筑底过程，终端需求下滑幅度收窄、供给端继续出清，前瞻布局长期变革的酒企有望在下一轮上行周期实现超额收益[7] 消费行业复苏节奏与投资逻辑 - 华源证券表示，企业提升销量以消化产能、提升运营效率是核心发展方向，ROA（资产回报率）是消费企业经营复苏前瞻指标[9] - 行业复苏节奏先后为：软饮料、零食 > 餐饮供应链 > 调味品、乳制品、啤酒 > 白酒[9] - 参考日本90年代消费分化，能在存量市场中抓住结构性机遇的行业通常具备两大条件：精准解决需求痛点；行业本身渗透率处于低位[9] - 投资策略重视ROA企稳的调整尾声、复苏起点板块，寻找“价”或“量”仍景气的细分赛道[10] - 从价的逻辑：CPI上行或将成为渗透率较高的传统行业的“宏大叙事”，有望带动板块估值修复，如白酒、啤酒、乳制品[10] - 从量的逻辑：性价比消费中供应链效率高者获得量增；渗透率低的行业或可穿越周期；出海带来增量市场[10] 消费ETF产品信息 - 消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性[11] - 前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%[11] - 其他权重股包括：伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）[11] - 具体成分股包括贵州茅台（权重9.94%）、五粮液（9.50%）、泸州老窖（6.42%）、山西汾酒（6.04%）、伊利股份（10.37%）、牧原股份（9.07%）、温氏股份（6.21%）、海天味业（4.14%）、东鹏饮料（3.71%）、海大集团（3.15%）[12]

12月25日盘后，白酒板块直线拉升，食品饮料ETF(515170.SH)盘中涨超1%，权重股"茅五泸汾洋"齐齐 上涨超1%，水井坊（600779）涨停，酒鬼酒（000799）涨超4%。消息面上，12月24日，北京带头进一 步放宽住房限购政策，新一轮房地产提振措施，有望推动顺周期复苏。 整体上，食品饮料ETF(515170.SH)及其联接基金(华夏食品饮料ETF联接C：013126，联接A：013125)是 个人投资者低资金门槛、分散化把握行业底部贝塔修复机会的好工具。 截至12月25日收盘，2025年A股仅剩4个交易日。31个申万一级行业中，食品饮料行业表现最差，年初 至今跌幅超-7%，位列倒数第一，如果在剩下的6个交易日里不能弥补-7%的跌幅，这将是食品饮料行业 连续第5年收益为负。 食品饮料ETF(515170.SH)，标的指数为中证细分食品饮料产业主题指数(000815.CSI)，与纯酒类指数相 比，细分食品指数摒除三四线酒企，主要覆盖贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖 （000568）、山西汾酒（600809）、洋河股份（002304）等一二线白酒龙头企业，合计权重近六成，同 ...

2025年末，食品饮料板块连续调整的第年，食品主题基金再度新发。 12月22~12月26日，食品ETF华夏（代码：159151）正在发行中。与2020年发行的食品饮料ETF（515170.SH）有所不同，食品ETF华夏（代码：159151） 跟踪中证全指食品指数（H30192.CSI），该指数剔除了白酒，更纯粹聚焦大众品，底部刚需韧性更强。其中调味发酵品（25.39%）、乳品（17.57%）、 肉制品（10.04%）、零食（6.60%）、预加工（5.69%）等细分行业，伊利股份为第一大权重股，其余权重股包括海天味业、双汇发展、安琪酵母、中粮 糖业、金龙鱼、安井食品、新诺威等。 从2025年前三季度来看，食品行业剔除白酒后收入、利润增速逐步平稳。其中，零食、软饮料、调味品三大细分子板块的收入增速居前，分别为 31.1%/10.8%/3.8%。 食品饮料行业及主要子板块收入及利润增速 | 板块 | | | 收入同比增速 | | | | | 图解膜系统的日 | | | | | 防承受因尽 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...