以下文章来源于三联生活实验室 ，作者tweety 三联生活实验室 . 来源丨三联生活实验室 （LIFELAB2020 ） 作者丨tweety 图源丨AI制作 瓶装饮料届，也有自己的鄙视链。中男靠东方树叶去油腻，中女只饮三得利乌龙茶减脂，冰红茶也从 屌丝饮料飞升为全民国窖…… 可无论什么口味，1L装大容量的饮料，向来位于金字塔最底端，江湖人称"工地饮料"。"喝着太齁 了，拿着不方便，它只能是外卖小哥们电驴脚下的移动水泵，工地大叔风吹日晒之后补充电解质的刚 需。" 谁能想到，如今谈糖色变的白领年轻人，却把1L的瓶装饮料，喝成了工位吊瓶。 Never Bored 城市Cool Guy生活样本 一开始，打工人只是图个便宜大碗，"3块多500ml的小甜水，加1块钱就能喝到1L，在如今的消费环 境之下，还有谁会这么宠你？" 图源：TITANS 图源：momo 当其他的饮料们要么涨价，要么减量时，唯有1L装的工地饮料，定价稳如泰山，甚至容量越大越便 宜。"团购的时候，有些饮料只要2.9就能拿下，比小瓶装的还便宜。" 有人质疑，工地饮料总归是不健康的，但上过班的才明白，"咖啡奶茶也不健康，喝得心脏直突突， 但你戒得掉吗？上一 ...

现在的大学生吃的真的太好了！不少学生暑假结束回校后发现海底捞、肯德基、蜜雪冰城、瑞幸等这些 在商场里要排队半小时的店，竟然悄悄地住在了大学食堂旁边。那么为什么高校突然愿意敞开怀抱欢迎 餐饮品牌入驻？这些餐饮巨头们又为什么开始扎堆进高校了？ ...

宁德时代市值表现 - 宁德时代短线拉升近6%再创历史新高 [4] - 总市值突破1.7万亿元 [3][4] - 固态电池概念迅速走强 亿纬锂能、盟固利、欣旺达、赢合科技集体发力 [4] A股市场交易数据 - 沪深两市半日成交额达1.54万亿元 [3][6] - 较上个交易日半日放量628亿元 [3][6] 恒生科技指数表现 - 恒生科技指数创近4年新高 [3] - 日内涨幅近2% [3][7] 科技行业动态 - iOS26系统液态玻璃效果可关闭 界面更接近iOS18体验 [3][5] - iOS26引入自适应温控功能 可根据用户位置与睡眠计划自动调节 [3][7] - 任天堂直面会峰值观看人数超292万 超过苹果发布会观看人数 [3] 企业事件 - 西贝餐厅回应顾客用公筷喂狗事件 承认存在"禁止宠物入内"规定执行疏忽 [3][4] - 蜜雪冰城员工因拿错吸管向顾客唱主题曲道歉 时长不少于40秒 [3][7]

华与华公司概况 - 华与华由华杉和华楠兄弟于2002年创立 两人分别持有上海华与华营销咨询有限公司53%和47%股份 [10] - 公司提供全年全案营销咨询服务 不参与投标比稿 也不设专门团队发展新客户 [11] - 客户覆盖餐饮 茶饮 调味品 互联网等行业 包括西贝 海底捞 蜜雪冰城 东鹏特饮 江小白 新东方 得到APP等知名品牌 [3][11] 西贝合作案例 - 与西贝合作始于2013年 10年合计获得咨询费6000多万元 [2][12] - 2017-2019年具体交易费用分别为480万元 360万元和420万元 [3][13] - 为西贝打造"超级符号""I ♥莜"和广告语"闭着眼睛点 道道都好吃" 这些成为西贝重要品牌资产 [8] - 华杉称"接了西贝就是华与华最大的运气" 并表示合作时间越长价值越大 [4][8][14] 其他代表性案例 - 为蜜雪冰城策划"你爱我 我爱你 蜜雪冰城甜蜜蜜"神曲及"雪王"形象 [11] - 服务案例包括厨邦酱油"晒足180天" 汉庭"爱干净住汉庭" 得到"知识就在得到"等18个全案咨询项目 [12] - 2018-2019年与得到APP的交易费用分别为440万元和40万元 [13][14] 业务模式与收费 - 采用全年全案服务模式 不提供单个项目服务 [11] - 收费在业内属于"非常高"水平 华杉曾表示下一个十年希望从西贝获得1-2亿元咨询费 [12] - 读客文化上市文件显示 2019年华与华向蓝色地图科技提供营销培训服务收费2.5万元 向成都超有爱科技收费9.9万元 [14] 争议事件 - 因早阳肉包广告语"只用后腿肉"与实际配料不符 违反《广告法》被市场监管部门处罚 [14] - 业内人士认为西贝近年多次变更品牌定位 战略摇摆不定 华与华难辞其咎 [3] - 2023年9月因预制菜争议卷入罗永浩炮轰事件 但华杉随后道歉使风波平息 [5][6]

出海四小龙动态 - SHEIN回应英国避税指控称严重失实 强调全球运营均遵守法律法规并定期接受审计监督[5] - SHEIN 2024年全球销售额达380亿美元同比增长18% 2025年第一季度销售额近100亿美元[5] - SHEIN 2025年1-7月应用下载量8573万次 拉美市场占比33.16% 美国市场以530万次居首[5] - 美国市场12%受访者每周在SHEIN购物 较2024年同期11%有所提升 稳居美国时尚服饰类别第一名[6] - TikTok启动欧洲数据分离新阶段 在芬兰建设数据中心 欧盟月活用户突破2亿覆盖32个国家[8] - TikTok全球月活用户突破10亿 欧洲用户规模占欧洲总人口三分之一[8] - Temu欧盟平均月活用户达1.157亿 德国1930万、法国1600万同比增长19.4%、波兰1320万、意大利1290万、西班牙1260万同比增长15.6%[10] - 罗马尼亚市场月活470万同比增长20.5% 波兰市场月活1991.7万超越本土平台Allegro的1909.1万[10] - Temu在美国部分畅销品均价较4月底下降18% 部分品类降幅达60% 6月销量下滑超30%[11] - SHEIN首个碳中和物流园获认证 承诺2030年前范围1和2排放减少42% 范围3排放减少25%[13][16] 大公司出海进展 - 美团Keeta巴西团队超500人 计划年底扩至1000人 未来五年投资10亿美元覆盖1000座城市[18][20][22] - 菜鸟海外本地快递外部订单增长超200% 新增6个国家"全球5日达"服务 全球合作项目达800余个[23][25] - 蜜雪冰城巴西首店落户圣保罗 海外门店超5000家 承诺在当地采购40亿元农产品并提供25000个岗位[26][28] - 阿里国际站将设巴基斯坦线上展馆 第二季度巴新注册卖家同比增长60% 85%卖家使用信用保障服务[29][31] - 安踏计划三年内在东南亚开设1000家店 2025年上半年东南亚流水同比增长近100% 海外业务流水增长超150%[32][35] 海外市场政策与竞争 - 48%美企呼吁取消对华关税 约三分之二企业预计关税紧张将影响在华收入[37][39] - 墨西哥计划将中国汽车关税上调至50% 目前税率为15%至20%[40][41] - 亚马逊入股拉美配送公司Rappi 初始投资2500万美元 接入其物流网络与MercadoLibre竞争[44] - 巴西本土快时尚品牌LojasRenner第二季度营收41.68亿雷亚尔同比增长超20% 净利润4.045亿雷亚尔增长28%[49] 投融资与IPO动态 - 新加坡GIC与软银拟出售越南VNLife股份 估值或超10亿美元 该公司为越南第二家科技独角兽[51][52] - 新加坡Carro计划进军澳大利亚并推进并购 考虑双重上市 曾计划以超30亿美元估值在美IPO[53][55] - XR眼镜开发商VITURE完成1亿美元B轮融资 用于全球零售扩张及XR生态系统发展[56] - 汽车贷款平台Lendbuzz提交美股IPO文件 2025年上半年营收1.729亿美元同比增长38% 净利润1110万美元[58] - 湖南顶立科技海外订单增至2.81亿元 2024年营收6.53亿元 净利润1.15亿元[60][61]

蜜雪集团2025年中期业绩表现 - 上半年实现收入148.75亿元 同比增长39.3%[4][10] - 期内利润27.18亿元 同比增长44.1%[4][10] - 净利润率提升至18.3% 较上年同期增加0.6个百分点[10] - 现金及等价物达176.12亿元 较2024年末增加58.5%[14] 门店网络扩张情况 - 全球门店总数突破5.3万家 较去年同期净增加9796家[4][12] - 中国内地门店达48281家 三线及以下城市占比57.6%[13] - 海外门店4733家 覆盖12个国家[4][13] - 期内闭店数量1187家 同比增长48.6%[18] 收入结构分析 - 商品和设备销售收入144.95亿元 同比增长39.6%[11] - 加盟及相关服务收入3.8亿元 同比增长29.8%[11] - 商品销售毛利率30.3% 微降0.2个百分点[12] - 加盟服务毛利率82.7% 上升1个百分点[12] 市场竞争与经营挑战 - 现制茶饮市场规模增速预计从2023年44.3%放缓至2025年12.4%[19] - 2024年上半年仅上新5款产品 远低于喜茶奈雪年均30款[20] - 黑猫投诉平台累计投诉10227条 近30天新增212条[20] - 被曝光存在使用隔夜食材和员工操作不规范等问题[20] 创始人财富与公司市值 - 张红超兄弟以1179.1亿元身家位列新财富500创富榜第16名[23] - 兄弟二人分别直接持有公司40.57%股份[23] - 截至8月29日股价报431.8港元/股 市值达1639亿港元[25] - 上市以来股价曾出现单日超11%的累计跌幅[4] 商业模式与历史沿革 - 采用"低价+供应链"双轮驱动模式[24] - 2005年推出1元冰淇淋开启快速发展[24] - 收入97%来源于向加盟商销售物料与设备[18] - 1997年创始人在郑州以3000元启动刨冰小摊[24]

政策动向 - 商务部将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施 统筹利用财政和金融手段优化服务供给能力 [1] - 今年以来商务部围绕银发旅游 家政服务提质扩容 健康消费和绿色消费等领域出台政策文件 推出服务消费与养老再贷款 服务业经营主体贷款贴息等措施 [1] 品牌拓展与创新 - 李宁在上海百年历史建筑打造沉浸式剧场体验空间 通过五大主题剧场融合戏剧互动与产品体验 现场展出多个联名系列并以裸眼3D形式揭幕新标识 [2][4] - 北欧香氛品牌Yougift中国首店8月31日亮相南京 产品涵盖香水 空间香氛和香氛洗护等全线产品 已推出游弋 寻杉和栖身三大系列 [6] - 安踏集团与韩国潮流电商平台Musinsa成立合资公司"MUSINSA中国" 安踏持股40% Musinsa持股60% 将主导自有品牌和多品牌集合店在中国市场发展 [7][8] - 美团自营硬折扣超市"快乐猴"全国首店在杭州开业 计划2025年在杭州北京上海开设约10家店 次年扩张至200家 长期目标全国千店 [11] - 盒马旗下平价社区超市正式更名为"超盒算NB" 自有品牌商品销售占比接近60% 目前门店数已接近300家 [15] 财务业绩 - 安踏集团上半年收入同比增长14.3%至385.4亿元 经营利润增长17%达101.31亿元 经营利润率提升0.6个百分点至26.3% [16] - 安踏品牌收入同比涨5.4%至169.5亿元 FILA收入同比涨8.6%至141.8亿元 所有其他品牌收入同比大涨61.1%至74.1亿元 [16] - 比音勒芬上半年营收增长8.6%至21.03亿元 归母净利润同比下降13.56%至4.14亿元 毛利率为75.92%同比下降1.94个百分点 [17] - 蜜雪冰城中期收入同比增长39.3%至148.748亿元 期内利润同比增长44.1%至27.18亿元 全球门店网络已超过53000家 [19][20] - 古茗中期收入同比增长41.2%至56.629亿元 期内利润为16.2647亿元 门店数量由9516家增加至11179家 [21][22] - 奈雪的茶中期收入同比下降14.4%至21.78亿元 经调整净亏损同比减少73.1%至1.18亿元 直营门店平均单店日销售额同比增长4.1%达到7600元 [24] - 永旺上半年收益39.31亿港元同比减少3.0% 净亏损扩大至2.26亿港元 计划在广东省开设三间新店 [26] 战略合作与并购 - 安踏集团完成并购JACK WOLFSKIN狼爪 将组建联合管理团队制定3-5年复兴计划 [16] - 小菜园预计今年年底达到800家门店 覆盖全国150多个城市 明年预计门店数量达到1000家 [18] - Tims天好中国二季度实现营收3.49亿元同比下降4.9% 食品收入占比提升至35.2%创历史新高 计划2025年在中国新开约200家门店 [23] - 安踏和波司登回应参与竞购加拿大鹅 安踏公告称并非潜在收购方 波司登表示相关报道内容不实 [27][28][29] - 皮爷咖啡母公司JDE Peet's以57亿欧元被Keurig Dr Pepper收购 总股权对价达157亿欧元 交易预计2026年上半年完成 [32] - 可口可乐公司正在评估出售Costa咖啡 标价为20亿英镑 [33]

核心业绩表现 - 1H25收入148.7亿元 同比增长39.3% 其中商品和设备销售收入144.9亿元 同比增长39.6% 加盟和相关服务收入3.8亿元 同比增长29.8% [1] - 1H25归母净利润26.9亿元 同比增长42.9% 归母净利率18.1% 同比提升0.5个百分点 [1] - 单店贡献商品销售年化收入55.7万元 同比增长13.2% 外卖补贴加力贡献订单增量 [2] - 单新加盟店设备销售年化收入16.9万元 同比增长19.4% 智能出液机覆盖超5600家门店 [2] 门店网络扩张 - 1H25门店总数53,014家 同比增长22.7% 同比净增9,796家 环比24年末净增6,535家 [2] - 中国内地门店48,281家 环比净增6,697家 海外门店4,733家 环比减少162家 [2] - 幸运咖品牌全国合约门店突破6800家 7月重点扶持老加盟商开店 [2] - 海外市场加强加盟精细化管理 印度尼西亚和越南市场对存量门店调改优化 [2] 盈利能力分析 - 1H25毛利率31.6% 同比基本持平 商品和设备销售毛利率30.3% 同比下降2个百分点 [2] - 加盟和相关服务毛利率82.7% 同比提升1个百分点 [2] - 销售费用率6.1% 行政费用率2.9% 研发费用率0.3% 各项费用率保持稳定 [2] 供应链与成本控制 - 柠檬和咖啡豆等大宗商品价格上涨 糖和奶类采购价下行 采购规模效应对冲部分成本压力 [2] - 海南工厂落成 东南亚供应链中心项目启动 境外核心原材料本地化生产 [2] - 供应链优势持续强化 在优化加盟商盈利和让利消费者的同时保持优秀盈利能力 [2] 业绩展望与估值 - 上调25-27年归母净利润预测9%/7%/7%至57.75/68.72/82.00亿元 [3] - 对应EPS为15.21/18.10/21.60元 [3] - 参考可比公司26倍PE 给予公司26年30倍PE 目标价调整至590.22港币 [3]

核心观点 - 白酒行业基金持仓占比降至2017年水平，食品饮料超配比例回落至3.2%，较2019年高峰的11%大幅回落，行业重新具备周期特征，当前或是绝对收益起点 [2][6] - 恒瑞医药2025年上半年总收入157.61亿元（同比+15.88%），归母净利润44.50亿元（同比+29.67%），创新药收入占比60.66%，国际化进程加速 [2][18] - 金风科技2025年上半年营业收入285.4亿元（同比+41.3%），归母净利润14.9亿元（同比+7.3%），风电设备毛利率大幅改善4.22个百分点至7.97% [2][30][31] - 蜜雪集团2025年上半年收入148.75亿元（同比+39.3%），净利润27.18亿元（同比+44.1%），门店总数达53014家，海外门店侧重优化调改 [4][44] - 三祥科技2025年上半年归母净利润3930万元（同比+89%），国内主机业务大幅增长带动境内营收增长40% [4][47] 食品饮料行业 - 白酒行业25Q2基金持仓占比降至2017年水平，食品饮料超配比例回落至3.2%，较2019年高峰的11%大幅回落 [2][6] - 白酒板块估值自2021年2月至今下跌四年，估值回调72%，基本面缓步变化 [6] - 白酒周期调整需经历经销商盈利下滑至亏损、回款下滑、酒厂收入下滑、真实需求好转四个阶段，当前处于第二阶段 [7] - 建议关注报表风险出清、去渠道库存较早、股息率较高的泸州老窖，估值较低、渠道库存清理的迎驾贡酒 [2][8] - 酒鬼酒绑定胖东来捕获新渠道需求，珍酒李渡依靠新品大珍及新渠道营销打法 [2][8] 医药行业 - 恒瑞医药2025年上半年创新药销售及许可收入95.61亿元，占比60.66%，其中创新药销售收入75.70亿元（同比+21.80%） [2][18] - 公司累计达成15笔创新药对外交易，2025年至今达成3项对外授权，包括授权GSK的5亿美元首付款及最高120亿美元收益 [19] - 翰森制药2025年上半年收入74.34亿元（同比+14.3%），归母净利润31.35亿元（同比+15.0%），创新药收入占比82.7% [39][40] - 派林生物2025年上半年归母净利润2.36亿元（同比-27.89%），短期产能受限导致业绩承压，新产能投产后有望回升 [22][23] - 华大智造2025年上半年测序仪器销售总量超700台（同比+60.35%），全球累计销售超5300台，但营收11.14亿元（同比-7.90%） [14][15] 新能源与公用环保 - 金风科技风电设备收入218.5亿元（同比+71.2%），总交付容量10.64GW（同比+106.6%），其中6MW及以上交付8.67GW（同比+187%） [31] - 公司风电服务板块收入28.96亿元，后服务业务在运项目容量近46GW（同比+37%），后服务收入17.5亿元（同比+9.6%） [2][32] - 上调2025-2027年归母净利润预测至26.6/38.5/44.7亿元，原预测为25.8/33.3/38.8亿元 [2][33] - 光大环境2025年上半年营收143亿港元（同比-8%），归母净利润22.1亿港元（同比-10%），中期分红每股15港仙，同比提升1港仙 [34][36] 新消费行业 - 蜜雪集团商品和设备销售收入144.95亿元（同比+39.6%），加盟和相关服务收入3.80亿元（同比+29.8%），毛利率31.64% [4][44][45] - 国内门店48281家，净增6697家，海外门店4733家，净关店162家，重点优化东南亚市场存量门店 [4][44] - 古茗2025年上半年收入56.63亿元（同比+41.2%），归母净利润16.25亿元（同比+121.5%），门店11179家，较2024H1增长17.5% [26][27] - 古茗在二线及以下城市门店占比81%，乡镇门店比例从39%增至43%，下沉市场扩张能力显著 [27] 高端制造与北交所 - 三祥科技2025年上半年营收5.29亿元（同比+22%），总成产品业务收入4.27亿元（同比+25%），胶管产品收入0.97亿元（同比+16%） [47][48] - 国内主机业务大幅增长，境内营收2.52亿元（同比+40%），主要客户吉利、比亚迪产销量大幅增长 [4][48] - 预计2025年我国汽车胶管市场规模259亿元，新兴市场国家汽车产业及车后市场发展带来新机遇 [4][49] - 克莱特2025年上半年营收2.78亿元（同比+8%），归母净利润2898万元，在手订单5.77亿元（同比+28.79%） [52][53] - 海达尔2025年上半年营收1.82亿元（同比-1%），归母净利润3306万元（同比+4%），服务器滑轨收入稳健，毛利率提升1.8个百分点至28.6% [57][58] 房地产行业 - 2025年8月16-22日，42个重点城市新房成交168万平米（环比+19.5%），21个重点城市二手房成交191万平米（环比+7.2%） [10] - 8月1-22日，42城新房累计成交475万平米（同比-19.6%），21城二手房累计成交573万平米（同比+0.8%） [10] - 中央政策强调巩固房地产市场止跌回稳，多管齐下释放改善性需求，高品质住宅或将迎来发展浪潮 [11][13] - 建议关注核心城市布局重、拿地能力强、产品力强的房企，如滨江集团、建发股份、保利发展等 [13]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入148.7亿元，同比增长39.3% [1] - 同期净利润达27.2亿元，同比增长44.1% [1] 门店网络扩张 - 全球门店总数达53,014家，同比新增9,796家 [1] - 中国三线及以下城市门店数27,804家，占比57.6%，同比新增5,707家 [1] - 海外覆盖12个国家，境外门店数约4,700家 [2] 品牌IP与营销创新 - 郑州品牌旗舰店"五一"期间客流量超24万人次 [2] - "蜜雪冰城"抖音话题累计播放量突破542亿次 [2] - 推出多语言版《雪王驾到》动画片加速全球化传播 [2] 供应链体系构建 - 内地设立29个仓库，海外4国建立本地化仓储配送网络 [3] - 采购网络覆盖全球38个国家，5月与巴西签署40亿元采购意向 [3] - 内地布局五大生产基地及70余条智能生产线，核心饮品食材100%自主生产 [3] 市场竞争策略 - 通过"供应链+品牌IP+门店运营"三位一体实现总成本领先 [1] - 下沉市场战略依托价格优势与供应链保障形成扩张壁垒 [1] - 海外市场以东南亚为重心，同步开拓新市场 [2]