研究成果核心突破 - 在铁基费托合成催化剂上实现二氧化碳选择性低于1%和烯烃选择性超过85%的重大突破[1] - 该突破为高碳资源的清洁高效利用提供了全新思路[1] 技术原理与策略 - 研究团队提出痕量卤代烷烃共进料调控策略，在反应气中引入百万分之一级的卤代烷烃[2] - 该策略可在分子层面实现对表面氧物种循环的有效调节，从而动态调控催化剂表面的催化性能[2] - 此“分子手术式”策略无需改变催化剂配方，仅需在反应体系中引入微量卤素，具有即插即用的普适优势[2] 行业背景与应用前景 - 烯烃是合成纤维、橡胶和塑料等化工产品的关键原料，被誉为“化工基石”，工业烯烃长期主要来源于石油裂解[1] - 随着石油资源趋紧与“双碳”目标推进，开发以煤炭、天然气或生物质气化合成气为原料的绿色低碳路径成为国际前沿方向[1] - 费托合成因能直接将合成气转化为烯烃和燃料而备受关注，但传统铁基催化剂导致大量二氧化碳生成，限制了碳利用效率和烯烃选择性[1] - 未来团队将继续探索该策略在煤制油、天然气转化及生物质利用等领域的工业应用，助力煤化工产业向高效、低碳、绿色方向转型[2]

市场整体表现 - 三大指数集体下跌，沪指下跌0.81%，深成指下跌0.92%，创业板指下跌1.16% [1] - 两市合计超4100只个股下跌，合计成交额1.93万亿元 [1] - 日线三连跌，且时隔两个月再度跌破20日均线 [3] 下跌行业与公司 - 福建板块遭遇重挫，多股跌停，包括福建金森、福建水泥 [3] - 锂电池板块震荡走弱，石大胜华跌停 [3] - 电池、煤炭、钢铁、有机硅、煤化工等行业板块紧随其后下跌 [3] 逆势上涨行业与概念 - AI应用概念逆势上涨，榕基软件、浪潮软件、宣亚国际、华胜天成2连板 [3] - 半导体概念表现活跃，圣晖集成、龙迅股份涨停 [3] - 机器人概念股局部走强，首开股份5天3板 [3]

股价表现与资金流向 - 11月18日盘中股价下跌2.06%至8.08元/股，成交1.14亿元，换手率0.74%，总市值171.52亿元 [1] - 主力资金净流出1255.82万元，特大单净卖出299.90万元，大单净卖出955.92万元 [1] - 今年以来股价累计上涨18.48%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌4.38%，近20日下跌9.72%，近60日下跌4.38% [1] - 最近一次于10月22日登上龙虎榜，当日龙虎榜净卖出5596.30万元，卖出总计1.44亿元，占总成交额23.96% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务涉及轮胎的研发生产和销售、能源化工、精细化工和化工服务 [2] - 精细化工业务收入占比最高，为19.84%，轮胎制造业务收入占比为12.51% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工，概念板块包括上海国资、新材料、氟化工、锂电池等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入359.87亿元，同比增长4.43% [3] - 2025年1-9月归母净利润为3.95亿元，同比减少34.50% [3] - 截至9月30日股东户数为5.52万，较上期减少4.81% [3] - A股上市后累计派现42.98亿元，近三年累计派现10.64亿元 [4] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股1382.65万股，较上期增加317.68万股 [4] - 中证上海国企ETF（510810）为第十大流通股东，持股763.75万股，较上期减少98.23万股 [4] - 南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东之列 [4]

文章核心观点 - 煤化工企业可通过激活生产班组这一最小组织单元的能量，构建内生性节能降碳能力，具体举措包括推行能耗对标管理、鼓励微创新与培育节能文化，从而为行业绿色转型提供可持续的基层支撑，稳步推进“双碳”目标 [1][2] 节能降碳举措 - **推行班组能耗对标管理**：各生产班组需建立涵盖吨产品综合电耗、蒸汽消耗等核心数据的关键绩效指标体系，实现日清日结与可视化公示，使节能具体化并在班组间形成“比学赶超”氛围 [1] - **鼓励班组微创新与金点子**：通过设立“微创新之星”、“金点子奖”等专项荣誉及配套的奖金、晋升加分或实物奖励，激励员工针对“跑冒滴漏”和效率瓶颈提出小改小革方案，汇聚成可观的节能效益 [1] - **培育全员参与的节能文化**：通过持续培训、案例分享与宣传引导，将节能意识内化为员工自觉行动，使“随手关灯、杜绝滴漏”成为习惯，并主动排查能耗异常、优化操作参数，形成“节能降碳人人有责、人人可为”的文化土壤 [1] 行业背景与未来话题 - 石油和化工行业作为国民经济支柱产业，正面临如何破除“内卷式”竞争这一发展“绊脚石”的议题，行业需在改造升级、产品开发、技术创新、经营理念等方面谋划新思路与新举措 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格预计延续坚挺震荡趋势 [2] - 纯碱期货价格预计延续宽幅震荡趋势 [2] - 玻璃期货价格预计维持底部震荡格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 尿素周一期货价格坚挺震荡，主力01合约收盘价1662元/吨，涨0.79%，现货市场走弱，主流地区价格回落10 - 20元/吨，供应回升，日产量20.44万吨，日环比增0.11万吨，需求端情绪回暖，主流地区产销率多数超100%，但区域有分化，国内供需压力偏高，国际市场观望氛围浓 [2] - 纯碱周一期货价格坚挺震荡，主力01合约收盘价1231元/吨，微涨0.16%，现货报价基本稳定，个别地区上调，贸易商报价提升，装置部分复产，开工率升至84.04%，需求跟进平稳，下游低价采购、刚需跟进为主 [2] - 玻璃周一期货价格弱势波动，主力01合约收盘价1029元/吨，跌幅1.15%，现货市场跌幅大，均价1121元/吨，日环比跌20元/吨，供应稳定，日熔量15.91万吨，需求端情绪好转，多数地区产销率超100%，区域有分化，期货价格进入低估值区间，下方跌幅有限，市场驱动不足 [2] 市场信息 - 尿素11月17日期货仓单7183张无变化，有效预报290张，行业日产20.44万吨，较上一工作日增0.11万吨，较去年同期增2.24万吨，开工率84.53%，较去年同期提升4个百分点，各地区小颗粒现货价格有降有平 [5] - 纯碱11月17日期货仓单4993张，较上一交易日减461张，有效预报3887张，现货价部分地区有调整，行业开工率84.04%，上一工作日83.31% [7][8] - 玻璃11月17日期货仓单463张，较上一交易日减31张，17日市场均价1121元/吨，日环比跌20元/吨，行业日产量15.91万吨，日环比持平 [7][8] 图表分析 - 报告展示了尿素和纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势、期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [10][12][22] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项荣誉，从业资格号F0306200，咨询资格号Z0000082 [24] - 张凌璐是光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等研究，获多项荣誉，从业资格号F3067502，咨询资格号Z0014869 [24] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种研究，获郑商所纺织品类高级分析师称号，从业资格号F03099994，咨询资格号Z0021057 [24][25]

合资公司设立 - 新疆天业与天池能源共同设立合资公司，新疆天业拟持股51%，天池能源拟持股49% [1] - 合资公司将作为主体进行新的煤化工项目申报，在准东国家煤化工基地开展煤化工项目纳规工作 [1] - 新疆天业负责办理项目公司设立所需的报批、报备、工商登记等事项，并监督指导合资公司日常生产经营管理 [1] - 天池能源协助提供相关材料，并利用自身煤矿资源在同等条件下优先保障合资公司煤炭供应 [1] 项目战略与目标 - 合资公司专注于煤制新材料，致力于探索现代煤化工绿色可持续发展之路 [1] - 项目旨在通过引入先进清洁生产技术、优化生产流程，降低能耗与污染物排放 [1] - 项目目标为推动能源结构绿色转型和产业绿色升级 [1]

核心观点 - 报告认为新疆正迎来重大发展机遇，核心驱动力来自国家战略转向“一带一路”和能源安全保障，使得新疆从地缘后方变为前沿门户，煤化工产业有望开启“黄金年代”[7][10] - 新疆发展煤化工具备显著的经济性优势，其原材料成本远低于其他地区，例如在2024年煤价场景下，准东地区生产聚烯烃相比鄂尔多斯有约1900元/吨的成本优势，相比外购秦皇岛煤价生产更有约2900元/吨的优势[9] - 新疆国企改革正在加速，以发展促稳定成为主线，未来新疆国资和兵团将沿十大产业布局进行业务整合，资产证券化和管理优化空间巨大[10] - 投资建议关注煤化工投资和国企改革两条主线，并细分为四类投资机会：在新疆有项目的能源化工公司、为项目服务的“卖水人”、提供建设服务的“铲子股”以及本地国企/兵团企业[13] 投资策略 - 新疆受益于两大国家战略转向：从沿海经济到一带一路，使其从地缘后方变成前沿门户；能源保障和双碳环保的天平左倾，煤化工重要性提升，新疆依靠资源优势成为能源保障重心[7] - 新疆煤化工发展的外部环境已成熟：康波萧条和产能周期共同决定煤炭盈利分配强势，价格中枢上行；向西部发展煤化工更符合中国资源禀赋；产业政策要求新型煤化工靠近资源地布局；地缘政策符合一带一路向西部纵深规划[7] - 新疆已具备发展煤化工的内在要素优势：外运和疆内运输格局基本完善，解决了核心的外运距离问题；工业发展所需的基础设施条件经过数年投入已成熟；人力资源条件通过教育投入和人才引进得到改善；重点发展经济的政策已完成铺垫[8] - 新疆国企改革正在加速，西域旅游实控人变更、宝地矿业的收购、中基健康被借壳等事宜意味着改革进入快车道，需重点关注背靠新疆优势资源的地方国企[10] 新疆指数情况 - 本周（2025年11月10日-11月16日）新疆指数为131.19，环比上涨1.29%；新疆煤化工投资指数为129.74，环比下跌0.48%；新疆国企改革指数为133.26，环比上涨2.30%[14] - 本周涨幅前三的股票为：合金投资（000633.SZ）上涨20.85%，中基健康（000972.SZ）上涨13.03%，ST天山（300313.SZ）上涨11.87%[14] - 本周跌幅前三的股票为：东华科技（002140.SZ）下跌5.61%，特变电工（600089.SH）下跌10.72%，八一钢铁（600581.SH）下跌12.36%[14] 本周新疆重点数据跟踪 - 煤炭价格方面：奇台县混煤Q5000报价100元/吨，巴里坤混煤Q5200报价215元/吨，拜城主焦煤报价700元/吨；伊吾县淖毛湖至宁夏惠农汽运价格为280元/吨，环比持平[21] - 化工品价格方面：本周新疆甲醇价格为1630元/吨，与华东地区价差为-437.5元/吨；本周新疆尿素价格为1443元/吨，与山东地区价差为-157元/吨[21] - 供需数据方面：2025年10月，新疆煤炭铁路发运量（国有重点煤矿）为342.90万吨，同比下降4.14%；2025年9月，新疆原煤产量为4356.3万吨，同比下降2.57%[21] 本周重点新闻及公司公告跟踪 - 项目进展方面：国内最大煤制天然气生产基地外输项目——准东煤制天然气管道一期工程已完成108公里铺设，设计年输气能力60亿立方米；新疆中通吉瑞能源化工启动总投资170亿元的1200万吨/年煤分质利用联产LNG项目[35] - 公司合作方面：新疆天业宣布拟与天池能源共同设立合资公司“新疆天特联合新材料有限公司”，注册资本5000万元，新疆天业出资2550万元占51%，天池能源出资2450万元占49%，将依托天池能源准东煤矿资源开展现代煤化工绿色低碳技术研发[35] - 项目统计方面：本周新疆煤化工项目总计规划产能为煤制天然气416亿方、煤制油500万吨、煤制烯烃945万吨、煤制甲醇1750万吨；总计投资额为9628亿元，其中煤制天然气2829亿元，煤制烯烃1828亿元，煤制油1861亿元[41]

化工板块当日市场表现 - 化工板块在11月17日盘中出现跳水行情，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格一度上涨1.69%，随后回落，截至发稿时下跌0.24% [1] - 成分股中涂料、电池化学品、氟化工等板块个股跌幅居前，三棵树大跌超3%，恩捷股份和三美股份双双跌超2%，凯赛生物、昊华科技、杭氧股份等多股跌超1% [1] - 化工ETF（516020）在09:55报价0.828，较前一日下跌0.002（跌幅0.24%），成交量为371手 [2] 化工行业基本面与前景展望 - 近几年是化工行业新增产能投产高峰期，但实际投产峰值已过，后续行业整体资本开支力度将减弱，伴随需求端逐步修复，行业供需格局将好转，景气度有望上行 [2] - 从PB估值角度看，当前基础化工行业的PB-LF估值与2019年和2024年的底部水平接近，估值仍处于低位，行业供需改善有望推动估值修复 [3] - 中信建投指出，反内卷政策加速供给出清，逆周期政策调节有望带动内需复苏，化工品价格已连续下行4年，周期拐点渐行渐近 [3] - 华泰证券预测2026年基础化工板块有望迎来上行起点，伴随2025年6月以来行业资本开支增速显著下降，反内卷助力供给端协同及落后产能出清，内需复苏及出口支撑将推动大宗化学品复苏 [3] 化工板块投资工具 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]

股价与资金流向 - 11月17日盘中股价报18.99元/股，下跌2.01%，总市值1392.61亿元 [1] - 当日成交2.02亿元，换手率0.14%，主力资金净流出2794.69万元 [1] - 今年以来股价累计上涨17.59%，近60日上涨24.52%，近5个交易日下跌2.11% [1] 公司基本情况 - 公司全称为宁夏宝丰能源集团股份有限公司，成立于2005年11月2日，于2019年5月16日上市 [1] - 主营业务为煤制烯烃，主营业务收入构成为主要产品85.00%，其他产品14.96%，租赁收入0.04% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工，概念板块包括沥青概念、甲醇概念、煤化工、碳中和、氢能源等 [1] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入355.45亿元，同比增长46.43% [2] - 2025年1-9月归母净利润89.50亿元，同比增长97.27% [2] - A股上市后累计派现173.48亿元，近三年累计派现91.45亿元 [2] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为6.54万，较上期增加3.70%，人均流通股112206股，较上期减少3.57% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1.77亿股，较上期减少2562.41万股 [2] - 化工ETF（159870）新进为第十大流通股东，持股3298.71万股，易方达沪深300ETF退出十大流通股东之列 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2][4] - 基于2026年预测，给予目标价18.9元，对应PE为9.7倍 [2][4] 核心观点 - 公司产能迈向三亿吨，通过外延并购和在建项目，在产、在建、规划矿井产能约3.2亿吨/年，预计2030年实现年产原煤3亿吨目标 [2][71][72] - 行业周期底部反转，政策转向驱动煤炭价格触底回升，未来有望实现量价齐升 [2][77][84] - 公司具备国际化布局优势，以兖煤澳洲为核心，产品覆盖亚太、欧洲等主流能源市场，盈利弹性较高 [2][70] - 历史分红稳定，2023-2025年度利润分配政策承诺现金股利占扣除法定储备后净利润约60% [74] 公司概况 - 兖矿能源背靠山东能源集团，实际控制人为山东省国资委，山能集团2024年营业收入8560亿元，位居世界500强第75位 [8][14] - 公司主营业务为煤炭开采销售、煤化工产品产销等，2024年营收构成中煤炭业务占比73.57%，煤化工业务占比20.25% [8][19] - 未来5-10年规划布局矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五大主导产业 [8][23] 煤炭业务 - 煤炭资源储量丰富，截至2024年底资源量达466.14亿吨，证实储量47.63亿吨，2025年收购西北矿业新增资源量63.52亿吨 [25][27] - 产能持续扩张，截至2025年9月底在产煤矿核定产能约2.85亿吨/年，权益产能近1.60亿吨/年，近五年通过收购年产能增加超8000万吨 [28][29] - 商品煤产量稳步增长，2024年产量1.42亿吨，2025年前三季度产量1.36亿吨（西北矿业并表后） [15][36] - 煤炭业务营收和毛利规模可观，2024年营收916.3亿元，毛利418.4亿元，毛利率为45.7% [43][44] 化工业务 - 化工品产量稳步上涨，2022-2024年总产量分别为788.0、858.7、870.2万吨，2024年甲醇产量410.5万吨 [52][56] - 坚持提档升级，在建和拟建权益年产能超160万吨，未来力争化工品年产量突破900万吨 [2][52][57] - 化工业务经营良好，2025年前三季度营收和毛利分别为185.3亿元和48.8亿元，毛利率整体平稳在20%以上 [2][59] 其他业务与投资价值 - 高端装备制造领域通过收购德国沙尔夫公司52.66%股权，补齐矿山运输装备环节短板 [66] - 智慧物流业务通过控股物泊科技和建设泰安港物流园，提升数字化水平与运输能力，物流园年吞吐能力达6000万吨 [67][68] - 历史分红稳定，2021-2024年股利支付率保持在50%-70%之间，2024年每股股利0.77元 [73] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为100.2、152.3、180.5亿元，同比增速为-30.6%、+52.1%、+18.5% [2][77] - 对应每股收益分别为1.0、1.5、1.8元，以2025年11月14日收盘价计，PE分别为14.7、9.7、8.1倍 [2][4] - 估值低于可比公司（中国神华、陕西煤业等）2026年平均PE 12.5倍，具备提升空间 [81][82]