股价表现 - 9月29日股价上涨5.12%至8.01元/股 成交额25.86亿元 换手率2.50% 总市值1374.17亿元 [1] - 连续3天累计上涨0.53% [1] 业务构成 - 主营业务涵盖铝土矿与煤炭勘探开采 氧化铝及铝合金产品生产销售 国际贸易与新能源发电 [1] - 收入结构：商品销售占比97.41% 服务提供占比1.03% 其他业务收入1.56% [1] 机构持仓 - 新沃通盈灵活配置混合基金持有4.21万股 占基金净值4.36% 为第二大重仓股 [2] - 当日持仓浮盈1.64万元 三日累计浮盈1684元 [2] 基金表现 - 新沃通盈基金规模680.23万元 今年以来收益11.51% 近一年收益26.11% 成立以来累计收益94.84% [2] - 基金经理管理规模4359.05万元 任职期间最佳回报16.73% 最差回报-48.15% [3]

公司股价表现 - 9月29日股价上涨5.04%至5.00元/股 成交额16.83亿元 换手率3.09% 总市值669.50亿元 [1] - 股价连续3天上涨 区间累计涨幅达10.7% [1] 主营业务构成 - 铜产品占比83.78% 黄金等副产品占比13.58% 化工及其他产品占比2.18% 其他补充业务占比0.46% [1] - 公司主营铜矿开采、冶炼及铜加工业务 成立于1996年11月12日 [1] 机构持仓动态 - 嘉实沪深300ETF二季度增持622.04万股 现持有6160.2万股 占流通股比例0.59% [2] - 该基金单日浮盈约1478.45万元 三日累计浮盈达2833.69万元 [2] 基金产品概况 - 嘉实沪深300ETF最新规模1695.71亿元 成立以来收益119.76% [2] - 今年以来收益18.17% 近一年收益31.36% [2] 基金经理信息 - 基金经理何如任职11年147天 管理规模1907.72亿元 最佳回报190.31% [3] - 基金经理刘珈吟任职9年192天 管理规模2026.06亿元 最佳回报168.42% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多种商品期货市场进行分析，给出各品种价格走势、影响因素及投资建议，如原油建议延续期货空头叠加看涨期权配置思路，贵金属建议离场观望等 各品种总结 能源化工 - 原油：上周国际油价上涨，布伦特12合约涨4.19%，SC11合约涨0.88%；供应担忧与OPEC+增产预期交织，反弹至震荡区间上沿后上行空间有限，建议延续期货空头叠加看涨期权配置思路 [2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘因素或推动油价反弹带动燃料油走强，俄炼厂遇袭等强化高硫燃料油出口遇阻预期，FU短期偏强运行；低硫燃料油受需求等因素压制，LU短期跟随成本端上行 [21] - 沥青：市场节前备货积极性提升，炼厂库存小幅累积，社会库下滑，整体库存持平；10月排产计划同比增加、环比微降，后续需求受季节性因素提振，走势暂震荡偏强 [22] - 液化石油气：华南台风影响进口到港量，华东到港量仍偏低；化工需求持稳，燃气需求或随气温降低提升，消费量预计有增量；供需边际好转叠加成本预期转好，盘面已反弹 [23] - 尿素：价格小幅上调后下游跟进谨慎，农业和工业需求不足，日产偏高，库存累积，供过于求形势延续，关注政策调整及对市场情绪影响 [24] - 甲醇：上周进口到港量阶段性偏低，沿海MTO装置开工提升，港口去库；节前备货有支撑，但港口高库存及累库预期压制涨幅，关注海外装置限气情况 [25] - 纯苯：价格小幅反弹后震荡，开工略有回升，加工差低位震荡，下游节前备货使港口库存下降，现实基本面尚可；但进口量偏高及需求回落预期拖累反弹 [26] - 苯乙烯：江苏港口库存节前累库，处于近五年同期高位；下游刚性需求稳定，现货需求不佳，节前备货低于预期，价格上行遇阻 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯市场消息面多空交织，供需博弈，下游观望，市场交投一般；聚乙烯部分现货资源偏紧，上游挺价，下游备货完毕，市场谨慎；聚丙烯国际油价偏强，成本支撑增强，供应装置检修高位，下游开工提升，部分工厂节前备货，市场谨慎让利去库存 [28] - PVC&烧碱：PVC高供应高库存，开工回升，新装置投产，供应压力大，国内外需求不佳，行业累库，成本支撑不明显，或震荡偏弱；烧碱弱现实强预期，山东32碱下游需求差，库存累加，装置开工波动，供应高压，下游抵触高价碱，短期采购降价，未来下游氧化铝投产前或有备货需求，期价震荡 [29] - PX&PTA：PX强预期弱化，估值下行，原油反弹推动PX和PTA同步反弹，临近长假盘面减仓；PTA盈利修复但仍差，华南装置恢复，TA - PX价差回落；涤丝销售放量，库存压力缓解，开工有望维持或提升，但PX开工提升，PTA低效益生产，后市供需承压 [30] - 乙二醇：国内开工小幅下降，港口库存低位下行，基本面供应压力不大；但新装置试车及需求转弱，四季度供需或偏弱，累库预期下1 - 5月差承压，关注港口库存及新装置试车情况 [31] 金属 - 贵金属：周五美国PCE数据符合预期，市场维持年内连续降息判断，但美联储官员态度谨慎；关注美国政府停摆解决进展和非农就业数据；中期偏强趋势未改，但国庆期间波动风险高，建议离场观望 [3] - 铜：上周五铜价调整，四季度关注议息会议前后指标变动，Grasberg供应影响平衡表；伦铜有趋势突破潜力，MA20日均线支撑强，沪铜持仓兴趣一般后资金涌入增仓；伦铜支撑位上抬到1万美元，沪铜指数7.97 - 8.03万，8.3 - 8.5万为高位区 [4] - 铝：周五沪铝回落，9月表观消费不及预期，节前铝锭社库季节性去库幅度偏低，整体驱动不足，在3月高点面临阻力 [5] - 氧化铝：运行产能接近9800万吨创新高，库存上升，供应过剩，价格下调；晋豫产能有利润暂难减产，弱势运行支撑看向6月低点2800元 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策增加成本，下游表现一般，库存偏高，震荡为主 [7] - 锌：国内基本面供大于求，沪锌加速寻支撑；海外低库存但有价无市，伦锌回调；内外价差未收敛，四季度海外炼厂产出或回升，价差走扩空间有限，沪伦比低位徘徊，沪锌关注2.15万下方支撑 [8] - 铅：再生铅利润修复，复产预期强，精废价差75元/吨；下游节前备库完成，高价成交弱，盘面多头止盈，沪铝在1.72万元/吨有压力；9月下旬原生铝炼厂检修，再生铅供应增量有限，基本面供需双弱，1.7 - 1.73万元/吨盘整 [9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，交投平淡，外围铜价带动走强但基本面改善有限；不锈钢现货价格涨势难持续，节前备货需求显现，成本端有支撑；纯镍库存增430吨至4.15万吨，镍铁库存降600吨至2.87万吨，不锈钢库存降0.5万吨至89.7万吨；沪镍多头题材耗尽，弱势运行将开启下行趋势 [10] - 锡：上周五内外锡价震荡收跌，伦锡遇阻3.45万美元；供应关注节后大厂复产开工率，需求端国内去库，节前备货，社库降至年内低位，实际需求缺亮点；锡价难走出趋势行情，备库结束后节中轻仓观望 [11] - 碳酸锂：锂价震荡，市场赌930政策，交投活跃；总库存降千吨至13.75万吨，冶炼厂库存降1800吨至3.4万吨，下游库存增1200吨至5.95万吨；锂价低位有支撑，但产业链抛货完成，降息和反内卷退潮使预期端价格承压 [12] - 工业硅：期货盘面回调收至8960元/吨，新疆、川滇产区开工率平稳，国庆前下游备货需求释放，社库周转活跃，库存持平，现货报价坚挺，盘面受支撑偏强，但供需难提供持续上涨动能，上行空间受限 [13] - 多晶硅：期货小幅收涨，现货N型复投料报价持稳；10月排产预计环比减1万吨，硅片排产同步下调，仍面临累库压力；终端需求8月国内光伏装机环比下滑，政策渐进推进，供需难提供上涨动能，短期盘面区间下轨震荡 [14] 黑色系 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价回落，螺纹表需回暖，产量趋稳，库存下降；热卷需求和产量回落，库存累积；铁水产量上升，产业链负反馈压力缓解，但吨钢利润欠佳制约复产；下游地产投资降幅扩大，基建和制造业增速放缓，内需弱，钢材出口高位；宏观氛围转弱，需求预期悲观压制盘面，短期走势偏弱，关注市场风向和旺季建材需求环比改善力度 [15] - 铁矿：上周盘面下跌，海外发运偏强，非主流发运增加，国内到港量反弹，港口库存增加，短期无累库压力；国内终端需求弱，钢厂有微利，铁水高位支撑需求；海外贸易摩擦不确定，国内刺激政策待跟进，节前投机情绪降温，预计高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格震荡下行，焦化第一轮提涨部分落地，利润一般，日产微降，库存累增，双节前贸易商采购意愿增加；碳元素供应充裕，下游铁水维持高位托底价格，前低支撑夯实；盘面小幅升水，双节补库完成，价格环比大概率震荡下行 [17] - 焦煤：日内价格震荡下行，炼焦煤矿产量增加，双节前补库情绪结束，现货竞拍成交或走弱，终端库存抬升，总库存环比大幅上升，产端库存下降，停产矿山恢复，查超产背景下产能难大幅释放；碳元素供应充裕，下游铁水托底，前低支撑夯实；盘面贴水蒙煤，双节补库完成，价格环比大概率震荡下行 [18] - 硅锰：日内价格偏弱震荡，“三碳”提出带来向上驱动，需求端铁水产量上升，周度产量增加，库存未累增，需求好；锰矿远期报价上升，现货矿受提振，库存累增但速度慢；价格估值修复，日内表现好，“反内卷”背景下建议逢低做多 [19] - 硅铁：日内价格偏弱震荡，“三碳”带来向上驱动，需求端铁水产量上升，出口需求稳定，金属镁产量下降，需求尚可；供应恢复高位，库存去化；价格估值修复，日内表现好，“反内卷”背景下建议逢低做多 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕主力合约低位震荡下跌0.44%，阿根廷出口政策出台后连粕下跌，销售额达70亿美元上限后取消免税政策，期间国内进口约220多万吨阿根廷大豆，美豆主力连续三日上涨；豆粕行情受国外政策影响大，继续观望，长期谨慎看多连粕 [36] - 豆油&棕榈油：阿根廷农业政策波动，中国加快采购阿根廷大豆，后续国内豆类去库，明年一季度大豆供应或趋紧，但供应链缺口风险缓解，二季度关注巴西新作；棕榈油欧盟推迟反森林砍伐法规实施，中远期需求预期转好，四季度减产，供应有驱动；中期豆棕油区间运行，波动有弹性，四季度宏观不确定，可择机寻找低点保护性看涨对冲风险 [37] - 菜粕&菜油：菜粕需求平淡，受水产饲料需求季节性回落和豆菜粕单位蛋白价差偏低抑制；菜系油粕比预计反弹，菜油缓慢降库；国内菜籽库存极低，澳籽未上市，预计节后沿海油厂大面积停机，菜系期货短期震荡 [38] - 豆一：国产大豆盘面减仓价格反弹，强于进口大豆，价差扩大，新季大豆上市在即，报价疲弱；阿根廷农业政策波动，中国采购阿根廷大豆，后续国内豆类去库，明年一季度大豆供应或趋紧，供应链缺口风险缓解，二季度关注巴西新作；短期关注国产大豆收购量和价格及进口大豆表现 [39] - 玉米：上周五夜盘大连玉米上涨0.37%，市场对新季玉米丰产预期乐观，东北新玉米上市量增加，开秤价下跌未止；新粮冲击下，下游养殖和深加工疲软，十一前后大连玉米期货底部偏弱运行 [40] - 生猪：周末生猪现货价格走弱创年内新低，养殖端出栏积极，盘面升水；下半年产能兑现，供应压力大，基本面弱；关注二育入场和政府托底意愿，猪价处过度下跌二级预警区间；中长期关注能繁母猪9月去化，若持续有望改善明年下半年猪价预期，当前生猪期价偏空 [41] - 鸡蛋：周末鸡蛋现货稳中偏弱，部分地区下调，9月旺季价格反弹至阶段性高点，中秋国庆临近，后期上涨动力不足，国庆后需求转弱；行业高存栏需深度去产能，8月以来淘汰加速但未达深度，7、8月鸡苗补栏低位，预计年底新开产压力减小，估算四季度见产能高点；可择机布局远月多单，关注近月合约空头资金离场问题 [42] - 棉花：上周美棉震荡回落，周度签约数据弱，收获进度推进，干旱占比稳定，德州天气好，质量偏好；巴西棉花收获结束；国内郑棉连续下跌，现货成交一般，市场关注新棉，新疆机采棉收购价格随盘面回落，难收购上量；旺季需求弱，纯棉纱市场交投一般，短期郑棉走势偏弱，关注企稳情况，操作观望 [43] - 白糖：上周美糖震荡，巴西甘蔗单产下降但制糖比例增加，产糖量或维持高位，美糖上方有压力；国内交易重心转向下榨季，7月后广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，关注后续天气和甘蔗长势 [44] - 苹果：期价震荡，早熟苹果需求好，客商采购积极，但预计25/26季度产量同比变化不大，供应缺乏利多；陕西果农留果量增加，预计10月晚熟苹果入库量增加，新季度冷库库存或高于预期，价格上方有压力，操作偏空 [45] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商压力大，预计短期内进口不增加，国内供应量维持低位；需求旺季但港口出货量减少，旺季需求弱；原木库存总量低，压力小；供需好转但旺季需求一般，短期价格上涨动力不足，操作观望 [46] - 纸浆：期货低位震荡，针叶浆和阔叶浆现货报价持稳；截至9月25日，中国纸浆主流港口样本库存203.3万吨，环比降3.7%；仓单消化慢，布针仓单压制近月，关注仓单变化；8月进口量环比减少，国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，下游纸厂降本增效，操作观望或区间震荡思路 [47] 金融期货 - 股指：A股震荡走低，创业板指跌超2%，科技股回调，上证指数等均下跌，成交回落；美联储议息会议后美元流动性降温，地缘局势扰动油价反弹，美国经济数据支撑美元，压制A股指数，科技股带动指数冲高回落；配置上中期增配科技成长板块，短期适度增配周期风格，宏观环境对风险偏好扰动有限，驱动上行需积极宏观政策；十一假期临近，建议控制仓位应对不确定性 [48] - 国债：期货收盘全线上涨，香港金管局优化流动资金安排；海外欧元区8月通胀环比上行压力增大；国债期货结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [49]

公司利润分配 - 铜陵有色2025年半年度利润分配预案拟每10股派发现金红利0.5元（含税）[2]

证券研究报告 | 2025年9月29日 估值周观察(9月第4期) 电力设备与半导体拔估值延续 策略研究 · 专题报告 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cn S0980523090002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 近一周（2025.9.22-2025.9.26）海外市场涨跌互现。从全球主要市场权益表现看，美股、港股、印度整体下跌，欧元区、日股表现较 好，东证指数上涨1.25%，领涨主流宽基指数。估值方面，印度SENSEX30指数PE下挫超过1x，当前估值分位数位于相对低位。恒生 科技小幅回调后，滚动三年PE到达60%分位数以下。 • A股核心宽基集体下跌，估值温和变动。近一周(2025.9.22-2025.9.26)，A股核心宽基涨跌互现，估值温和波动。具体来看，规模上， 上证50、中证100、沪深300涨幅超过1%，远好于中小盘相关宽基指数。价值成长 ...

市场整体表现 - A股市场整体上涨 超3000股飘红[1][4] - 主要指数表现分化 上证指数上涨0.13%至3832.90点 深证成指上涨1.11%至13355.98点[4][5] - 创业板指走势强劲 盘中涨幅一度超过2.8% 收盘上涨1.77%至3207.44点[1][4][5] - 北证50指数盘中涨幅一度超过1% 收盘上涨0.85%至1542.03点[4][5] - 科创50指数表现相对较弱 下跌0.51%至1443.35点[4][5] - 港股市场表现强势 恒生指数盘中涨幅一度超过1.6% 恒生科技指数盘中一度涨超2%[1][11][12] 行业板块表现 - 电力设备板块领涨 盘中涨幅超过3%[5] - 新能源赛道成为市场主线 钠电池、固态电池、锂矿等概念涨幅居前[1][9] - 非银金融板块涨幅超过2% 国盛金控涨停 华泰证券涨6.82% 广发证券涨5.80%[7][8] - 机械设备、通信、钢铁、综合、环保等板块盘中涨幅居前[9] - 煤炭、石油石化、农林牧渔等板块盘中领跌[9] 个股表现 - 新能源个股表现突出 易成新能、万润新能"20cm"涨停 科陆电子、吉鑫科技等多股涨停[5] - 天赐材料盘中一度涨停 海博思创涨17.96% 天奈科技涨14.34% 湖南裕能涨13.64%[5][6] - 券商股大幅拉升 国盛金控涨停 华泰证券涨6.82% 广发证券涨5.80% 东吴证券涨4.74%[7][8] - 港股通标的涨幅显著 瑞浦兰钧涨16.44% 天能动力涨15.03% 亿华通涨10.75%[12][13] ETF表现 - 电池相关ETF大涨 电池50ETF涨4.77% 电池ETF涨4.35% 锂电池ETF涨4.34%[10] - 多只电池ETF盘中涨幅一度超过5%[9] - 香港证券ETF涨4.36%[10] 商品期货表现 - 国内白银期货主力合约盘中涨幅一度超过4% 逼近11000元/千克 再创历史新高[2][14][15] - 国内黄金期货主力合约一度突破865元/克 再创历史新高[15] 政策面消息 - 中国人民银行货币政策委员会召开2025年第三季度例会 指出要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用[8] - 推动中小银行聚焦主责主业 增强银行资本实力 共同维护金融市场的稳定发展[8] - 有效落实好各类结构性货币政策工具 加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等[8] - 做好"两重""两新"等重点领域的融资支持[8] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 探索常态化的制度安排 维护资本市场稳定[8]

东莞证券指出，工业金属方面，Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山近期发生泥石流事故，致使 该矿全面停产。当下，美联储降息打开宏观宽松空间，国内工业金属需求旺季来临，此次Grasberg铜矿 停产或将拉开铜价上涨的序幕。 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892），该指数从市场中选取涉及有色金属勘探、开采 及加工等业务的上市公司证券作为指数样本，涵盖铜、铝、铅、锌等基本金属以及稀有金属相关领域， 以反映有色金属行业上市公司证券的整体表现。该指数具有显著的周期特征，其走势与大宗商品价格波 动密切相关。 （文章来源：每日经济新闻） ...

市场表现 - 9月29日A股有色金属概念股走强 博迁新材和钒钛股份涨停 盛达资源和银河磁体涨超6% 中矿资源 赣锋锂业 深圳新星 兴业银锡 昆工科技涨超4% 鹏欣资源 天马新材 铂科新材 铜陵有色 众源新材 永杉锂业 中国铝业涨超3% [1] - 有色金属板块表现亮眼 市场资金对板块关注度显著升温 [2] - 博迁新材涨停价59.49元/股 市盈率73.74 总市值155.6亿 [2] 公司业务 - 博迁新材是全球领先的电子专用高端金属粉体材料供应商 主营业务聚焦纳米级 亚微米级镍粉和亚微米级 微米级铜粉等高端金属粉体材料的研发 生产与销售 [4] - 产品作为电子元器件制造的核心基础材料 广泛应用于MLCC生产 并辐射消费电子 汽车电子 通信及工业自动化等领域 [4] 行业需求 - AI服务器单机MLCC用量达2.5万颗 是普通服务器的12倍 对高频 高可靠性超细镍粉需求迫切 [4] - 新能源汽车单车MLCC用量是燃油车的6倍 [4] - 公司镍粉产能持续满负荷运转 截至2025年上半年已投产镍粉产线145条 全部处于满产状态 [4] 战略合作 - 9月28日博迁新材与X公司签署战略合作协议 约定2025年8月至2029年12月期间供应5420吨至6495吨镍粉 [4] - 按当前售价估算金额达43亿元至50亿元 且公司将成为对方境内独家镍粉供应商 [4]

| 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌）股 | 涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 电力设备 | 2.58 | 1970.15 | 13.33 | 万润新能 | 20.00 | | 非银金融 | 2.13 | 491.83 | 78.57 | 国盛金控 | 9.99 | | 有色金属 | 2.03 | 718.09 | -7.88 | 博迁新材 | 10.00 | | 机械设备 | 1.29 | 892.03 | -13.97 | 华光新材 | 13.23 | | 综合 | 1.19 | 17.21 | -14.87 | 天宸股份 | 3.10 | | 环保 | 0.98 | 134.83 | -5.68 | 复洁环保 | 20.00 | | 汽车 | 0.83 | 781.08 | -16.67 | 日盈电子 | 10.00 | | 钢铁 | 0.80 | 69.28 | 6.12 | 钒钛股份 | 10.00 | | 建筑材料 | 0.70 | 77.63 | 0.38 | 万里石 | 10.01 ...

智通财经APP获悉，港股恒生指数涨1.35%，涨352点，报26480点；恒生科技指数涨1.31%。港股早盘成 交1600亿港元。 中资券商股早盘回暖。券商三季度业绩预期乐观 ，机构称同比增速有望进一步扩大。东方证券 （039858）涨超8%；华泰证券(06886)涨超6%；中信证券(06030)涨超7%。 芯片股再度走高，算力龙头上市加速推进，机构称长期国产替代逻辑稳固。华虹半导体(01347)涨 3.8%；中芯国际(00981)涨1.4%；上海复旦(01385)涨1%。 有色股早盘活跃，有色金属行业稳增长工作方案出台，机构看好工业金属价格继续上行。赣锋锂业 (01772)涨6.01%；中铝国际(02068)涨5%；招金矿业(01818)涨3.4%；洛阳钼业(03993)涨3.44%。 瑞浦兰钧(00666)再涨超17%，公司近期与Energy Vault签署供货协议，将供货3GWh储能系统。 建滔积层板(01888)涨超7%，机构指产品升级与覆铜板涨价有望贡献业绩增长势能。 博彩股延续近期涨势，澳博控股(00880)涨5.7%，国庆假期澳门游客量有望超过去年。 荣昌生物(09995)涨4.7%，泰它西普拟 ...