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【中国中免(601888.SH)】海南离岛免税销售边际改善,中免市占进一步强化——2024年年报点评(姜浩/梁丹辉)
光大证券研究· 2025-04-01 09:14
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中国中免 2024 财报出炉:营收净利双降,多维度布局寻找新增长点
搜狐财经· 2025-04-01 00:34
文章核心观点 - 中国中免2024年财报营收和净利润双降,背后有宏观环境和内部运营等原因,但未来仍有增量空间,且在加速全球业务布局以应对行业竞争 [1][3][4] 2024年财报情况 - 公司实现营业收入564.74亿元,同比下降16.38%;实现归属于上市公司股东的净利润42.67亿元,同比下降36.44% [1] 营收净利双降原因 宏观环境 - 全球经济复苏进程缓慢,消费市场整体承压,消费者在非必需消费品上支出更谨慎 [3] - 免税行业竞争激烈,新免税牌照持有者加入,海外免税市场抢夺客源,冲击公司市场份额 [3] 内部运营 - 部分门店因旅游市场波动客流量未达预期 [3] - 线上渠道兴起,线上免税业务分流线下门店销售额 [3] - 商品品类和品牌丰富度与竞争对手相比存在短板,影响消费者购买意愿 [3] - 2024年海南地区营业收入为288.92亿元,占总营收约51.16%,同比下降7.55个百分点 [3] 未来增量空间 政策层面 - 政府若放宽免税政策,如提高免税额度、扩大免税品类等,将刺激消费增长 [4] 旅游市场 - 全球旅游市场全面复苏,国内出境游和入境游人数有望大幅回升,为机场免税店等带来更多客源 [4] 数字化转型 - 优化线上购物体验、精准营销,拓展线上销售渠道,挖掘线上消费潜力 [4] 商品线丰富 - 加强与品牌商合作,引入更多独家、热门品牌,增强对消费者吸引力,推动营收和利润增长 [4] 全球业务布局 - 报告期内公司在新加坡樟宜、迪拜国际机场等国际枢纽新增8家免税店,落地巴黎奥斯曼大道、悉尼皮特街等核心商圈体验店 [4] - 通过“枢纽机场 + 核心商圈”双轨模式,国际业务收入同比增长37%,占总营收比重提升至28% [4] - 公司正通过“区域结构优化 + 全球化布局 + 科技赋能”构建新增长曲线,应对行业竞争格局变化 [4]
中国中免(601888)24年报点评:整体业绩承压,静待消费复苏
太平洋证券· 2025-03-31 15:19
报告公司投资评级 - 给予中国中免“增持”评级,但评级下调 [1] 报告的核心观点 - 中国中免2024年营收和净利润大幅下降,受市场环境及行业周期等因素影响,消费需求放缓使免税行业增长动力不足 [4][5] - 海南地区营收大幅下滑拖累公司业绩,虽离岛免税市场份额提升,但市场整体规模萎缩 [5] - 境内出入境门店表现亮眼,出入境政策优化和航空客运市场复苏使出入境免税业务增长潜力强 [6] - 渠道拓展多点开花,中标多个机场及口岸免税项目经营权,市内免税店布局有进展但未充分发挥潜力 [6] - 2024年公司整体毛利率小幅提升,期间费用率有所提升,销售费用率增长较大 [7][8] - 预计2025 - 2027年中国中免归母净利润同比增速分别为16.04%、15.31%、12.81%,关注政策催化下需求回暖及市内免税店运营情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本20.69亿股,流通股本19.52亿股;总市值1274.62亿元,流通市值1202.92亿元;12个月内最高价87.5元,最低价53.52元 [3] 事件 - 中国中免2024年年报显示,实现营业收入564.74亿元,同比下降16.38%;归母净利润42.67亿元,同比下降36.44%;归母扣非净利润41.44亿元,同比下降37.7%。Q4实现营业收入134.53亿元,同比下降19.46%;归母净利润3.48亿元,同比下降76.93%;扣非归母净利润2.71亿元,同比下降81.42% [4] 点评 - 营收净利双降,消费疲软,免税和有税商品销售收入均减少,线上业务收窄 [5] - 海南地区营收大幅下滑27.13%,降至约288.92亿元,市场整体规模萎缩 [5] - 境内出入境门店表现好,北京机场免税门店收入同比增长超115%,上海机场同比增长近32% [6] - 渠道拓展方面,中标10个机场及口岸免税项目经营权,签署6家市内免税店经营协议,中标6家新增城市市内免税店经营权,但市内免税店潜力待发挥 [6] - 2024年公司整体毛利率32.03%,同比提高0.21pct,净利率8.61%,同比下滑2.15pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为16.05%/3.52%/0.04%/-1.63%,同比分别为+2.1pct/+0.25pct/-0.05pct/-0.34pct [7][8] 投资建议 - 预计2025 - 2027年中国中免实现归母净利润49.51/57.09/64.41亿元,同比增速16.04%/15.31%/12.81%;预计2025 - 2027年EPS分别为2.39/2.76/3.11元/股,对应PE分别为26X、22X和20X,给予“增持”评级 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|56,474|61,684|68,321|75,315| |营业收入增长率(%)|-16.38%|9.23%|10.76%|10.24%| |归母净利(百万元)|4,267|4,951|5,709|6,441| |净利润增长率(%)|-36.44%|16.04%|15.31%|12.81%| |摊薄每股收益(元)|2.06|2.39|2.76|3.11| |市盈率(PE)|32.49|25.74|22.33|19.79| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目,短期借款、应付和预收款项等负债项目,以及营业收入、营业成本、净利润等利润表项目在2023A、2024A、2025E、2026E、2027E的情况,还有毛利率、销售净利率等预测指标 [11]
中国中免2024年年报深度分析:海南承压、渠道重构与国际化破局
新浪证券· 2025-03-31 10:45
文章核心观点 2024年中国中免营收与净利润双降,主要因海南离岛免税业务崩塌,公司通过渠道多元化平衡业务,未来短期面临消费复苏不确定性,中长期或靠国际化与数字化破局 [1][2][5] 营收净利双降,海南市场成最大拖累 - 海南市场雪崩式下滑,营收从2023年396.5亿元降至288.92亿元,同比降27.13%,占总营收比例从58.71%降至51.16%,2024年海南离岛免税购物金额、人次、件数分别同比降29.3%、15.9%、35.5%,原因包括出境游分流、消费降级与国货崛起、竞争加剧 [2] - 利润端压力凸显,离岛免税业务毛利率同比下滑2.03个百分点至23.73%,机场渠道租金上升,叠加存货跌价等损失7.4亿元,Q4归母净利润仅3.48亿元,同比暴跌76.9% [4] 业务结构重构:机场免税补位,境外布局提速 - 机场免税逆势增长,受益于国际航班恢复,北京、上海机场免税店收入分别同比增长115%和32%,年内中标10个机场及口岸免税项目经营权 [6] - 境外扩张破局内卷,亚太布局多家门店开业运营,开通米兰直飞海口货运航线,探索邮轮免税及“免税+有税”混合业态 [8] - 新兴渠道潜力初显,市内免税店中标6个新增城市经营权,总数达13家,未来有望贡献数十亿元销售额;会员数突破3800万人,但消费奖励积分金额连续两年下降 [10][11] 未来挑战与战略展望:从“守势”到“攻势” - 短期挑战或面临消费复苏不确定性,2025年1 - 2月离岛免税销售额同比 - 13%,竞争对手或打价格战,海南全岛封关可能重塑竞争规则 [11] - 中长期战略看,国际化与数字化双轮驱动或破局,借助“一带一路”拓展南亚市场,携国货出海,推行“一盘货”模式,搭建数据中台,建设旅游零售综合体,打造“免税+文旅”场景消费 [12][13]
中国中免(601888):离岛免税承压 长期关注市内免税
新浪财经· 2025-03-31 10:26
公司业绩 - 2024年全年实现营业收入564.7亿元,同比下降16.38%,归属上市公司股东净利润42.7亿元,同比下降36.4% [1] - 2024Q4单季度实现归母净利润3.48亿元,同比下滑76.9% [1] 海南机场客流与离岛免税情况 - 2024年美兰国际机场运输航班超18.5万架次、旅客吞吐量超2689万人次、货邮吞吐量超20.9万吨,同比增长8%/10.5%/19.7%;25年1/2月旅客吞吐量分别同比+2.90%/-11.24% [2] - 2024年三亚凤凰国际机场完成航班起降12.96万架次、运输旅客2142.6万人次、货邮行吞吐量23.52万吨 [2] - 2024年海口海关监管海南离岛免税购物金额309.4亿元,比2023年减少约130亿,购物人数568.3万人次,购物件数3308.2万件;2025年春运期间购物金额66.1亿元,购物人数81.8万人次,购物数量564.2万件 [2] - 2024年公司海南离岛免税市场份额同比提升近2个百分点 [2] 机场免税业务与市内免税店情况 - 2024年北京机场免税门店收入同比增长超115%,上海机场免税门店收入同比增长近32% [3] - 截至目前,中免会员人数逾3800万人,会员复购率同比提升1个百分点 [3] - 2024年10月1日起规范市内免税店管理工作,北京、上海等13家外汇商品免税店3个月内转型为市内免税店,广州、成都等8个城市各设立1家市内免税店 [3] 投资分析意见 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利1.05元,占24年股东净利润的50.91% [4] - 下调公司盈利预测,预计25 - 26年归母净利润为49.76/61.08亿元(前值55.98/67.57亿元),新增27年盈利预测为68.02亿元,对应25 - 26年PE为26/21/19倍,维持“买入”评级 [4]
四年市值缩水逾6600亿元 中国中免去年净资产收益率历史最低 多家机构大举减持
证券时报网· 2025-03-31 06:44
文章核心观点 中国中免2024年业绩下滑,需求承压,机构下调业绩预期并减持,股价连续下跌,估值偏高,相关方信心不足 [2][4][6] 业绩表现 - 2024年实现营业收入564.74亿元,同比下降16.38%;归母净利润42.67亿元,同比下降36.44%;经营活动现金流量净额同比下降47.51% [2] - 2024年业绩呈加速下滑态势,二、三、四季度分别下滑37.6%、52.53%、76.93%,四季度利润同比降幅最大 [2] - 2024年第四季度销售毛利率为28.54%,创2023年来最低;加权平均净资产收益率为7.88%,为历史同期最低 [2] 需求情况 - 2024年海口海关监管海南离岛免税购物金额309.4亿元,同比下降29.3%;2025年1 - 2月,海南离岛免税购物金额84.1亿元,同比下降13.3% [4] 机构预期与减持 - 东吴证券下调2025、2026年归母净利润预测,分别下降17.28%和17.36%;银河证券下调2026年归母净利润预测,下降12.65% [4] - 2024年前十大流通股东中5家机构减持,北上资金减持1212万股,4只基金减持近375万股;北上资金减持比例接近74%,机构持股占比降至11.17%,为历史同期最低 [4][5] 股价与市值 - 自2021年以来股价连续下跌5年,2023年暴跌近51%;与历史巅峰相比,市值4年左右缩水逾6600亿元,最新市值仅1200亿元出头 [6] 估值与信心 - 市盈率接近30倍,机构预测明后两年净利增速仅10多个百分点,相比其他消费品估值偏高 [7] - 股价连年下跌,上市公司未回购,高管和控股股东未增持 [7]
营收净利双降,中国中免加速境外扩张寻增量
北京商报· 2025-03-28 15:07
文章核心观点 中国中免2024年财报显示营收和净利润双降 海南离岛免税业务承压但市场份额增长 机场免税业务增长 公司加速布局境外免税店以寻找新的增量 行业竞争激烈免税企业需开拓新业绩增长点 [1][2][3][4][5] 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入564.74亿元 同比下降16.38% 归属于上市公司股东的净利润42.67亿元 同比下降36.44% [2] - 2024年海南地区营业收入288.92亿元 同比下降27.13% 营收占比从2023年的约58.71%降至2024年的约51.16% 同比下降7.55个百分点 [2] 海南离岛免税业务 - 2024年海南离岛免税市场整体回落 购物金额309.4亿元 同比下降29.3% 购物人数568.3万人次 同比下降15.9% 购物件数3308.2万件 同比下降35.5% [2] - 海南离岛免税销售承压与台风自然灾害、出境消费分流、国货品牌挤压份额及客群追求性价比等因素有关 [3] - 公司在海南离岛免税市场份额同比提升近2个百分点 报告期内在海南省拥有6家离岛免税店 [3] 机场免税业务 - 受益于免签国家范围扩容、过境免签政策优化和国际客运航班量增加 公司境内出入境免税门店销售大幅增长 [3] - 年内公司中标10个机场及口岸免税项目经营权 [3] 行业竞争与公司布局 - 《提振消费专项行动方案》出台 新玩家加速布局免税市场 格力地产战略转向免税及大消费领域 国免与厦门翔业集团联合打造的福州长乐国际机场出境免税店开业 [4] - 公司2024年持续扩大境外业务版图 新加坡樟宜机场精品店、香港国际机场精品店、日本东京银座珠宝类品牌免税专柜以及斯里兰卡免税店开业 [4] 行业建议 - 公司需从供应链管理、渠道优化及价格策略等多维度提升竞争力 巩固在海南市场的优势地位 [5] - 包括公司在内的免税企业亟待开拓新的业绩增长点 [5]
TikTok突然有了转机;任天堂Switch2来了;国补带动1.3万亿元消费丨百亿美元公司动向
晚点LatePost· 2025-01-17 07:46
TikTok政策动态 - TikTok面临"不卖就禁"法案封禁,拜登政府考虑让其继续运行,特朗普可能上任后发布行政令暂缓执行60-90天[1] - TikTok CEO周受资受邀参加特朗普就职仪式,与马斯克、扎克伯格等科技领袖同席[1] - 2020年特朗普曾试图用行政令封禁TikTok未果[1] 任天堂新产品 - 任天堂Switch 2公布,配备更大屏幕和更大Joy-Con,预计2025年发售[2] - 新马里奥赛车游戏将登陆Switch平台[2] - Switch累计销量达1.46亿台,成为任天堂最畅销家用游戏机[2] 消费补贴政策 - 2024年国补带动1.3万亿元消费,覆盖汽车、家电、家装、电动自行车等领域[4] - 2025年计划发行810亿元超长期特别国债支持以旧换新活动[4] 支付宝运营事件 - 支付宝疑似出现国补运营事故,部分用户支付时自动减免20%[5] - 平台暂未回应事故,处理方式尚不明确[6] 跨境电商发展 - Temu 2024年下载量达5.5亿次,环比增长69%,累计下载量接近9亿次[7] - 1688成为中国iOS市场下载量增长最大应用[7] 航空业动态 - 越南考虑允许中国商飞客机运营,越捷航空可能与中国航司合作测试[8] 社交媒体投资 - 小红书主要股东考虑以200亿美元估值出售股份,潜在买家包括红杉中国、高瓴投资[9] - 小红书月活用户超3亿,日活用户超1亿[9] 免税零售业 - 中国中免2024年营收下跌16.36%至564.92亿元,净利润下跌36.5%至42.63亿元[10] - 海南离岛免税购物金额下跌31.1%,北京、上海机场免税店收入分别增长115%和32%[10] 奢侈品行业 - 历峰集团Q4销售额同比增长10%至62亿欧元,远超预期[11] - 中国销售额下跌18%,欧洲、北美增长20%[11] 新能源汽车 - 理想L6上市9个月交付突破20万辆,2024年共交付19.2万辆[12] - 比亚迪计划2025年在中低价车型搭载自研智驾方案[13] - 比亚迪正式进军韩国市场,首款车型ATTO 3售价2.16万美元起[14][15] 科技行业 - 微软计划投资800亿美元建设全球AI数据中心,其中500多亿美元用于美国[16] - 美国出台新规限制先进芯片流入中国,将智谱列入黑名单[17] - NHTSA结束对通用汽车Cruise自动驾驶部门的调查[18] 半导体行业 - 台积电2024年Q4毛利率达59%,净利润同比增长57%至3746.8亿新台币[19][20] - 预计2025年营收增长25%,AI芯片需求年复合增长率超40%[20] - 近一年股价累计涨幅超105%[21]