文章核心观点 - 海南自贸港封关运作是重要转折点，但当前消费业态的实际表现与政策预期仍有差距，需从依赖政策红利转向构建“产业兴则消费兴”的深层支撑体系，并通过提升服务软实力和打造差异化优势来留住客流与消费 [1][13] - 企业利用海南自贸港政策并非简单“搬厂”，而是借助税收优惠、加工增值、EF账户等政策进行“扩圈”，将其作为降低出海成本、拓展国际市场的战略枢纽 [6][7] - 提振海南消费的关键在于通过文旅融合、产业扎根和“以人为本”的软环境建设，将客流转化为持续消费，并吸引与留住企业与人才 [9][13][15] 免税消费现状与挑战 - **价格优势与品类拓展**：部分商品免税价优势明显，如老庙黄金免税价1180元/克，较有税价便宜176元/克 [3]；苹果iPhone 17 Pro Max顶配型号叠加活动后约16660元，较官网17999元便宜约1300元 [3]；新政允许国货如服装、陶瓷、咖啡等进入免税店销售，享受税收优惠 [11] - **价格并非全网最低**：同一商品在不同渠道价格存在差异，例如海蓝之谜鎏金焕颜精华液150ml在免税城售价1856元，在山姆售价1599元 [4] - **消费热度与竞争压力**：2025年11月离岛免税购物金额23.8亿元，同比增长27.1% [10]；但当前消费场景存在提升空间，面临澳门、日韩、东南亚等地的激烈竞争，存在商品款式更新慢、热门款断货、价格吸引力不足等问题 [12] - **企业布局**：雅诗兰黛、路威酩轩、开云等国际集团已利用海南政策优势设立品牌零售店或供应链中心 [10] 产业招商与政策应用 - **税收优惠吸引企业**：海南企业所得税从25%降至15%，对利润有限的大宗贸易企业（如厦门国贸、苏美达）构成极大成本节约 [6] - **加工增值政策**：进口原材料在海南加工增值超过30%即可免关税销往内地，全省超200家企业申报，50余家已享惠，食品企业占比最大 [7] - **企业战略案例**：蜜雪集团将国际供应链创新中心落户海南，利用保税原料加工、加工增值免关税及双15%税收优惠，既降低成本辐射内地，又以海南为桥头堡拓展海外业务 [6][7] - **招商理念转变**：海南招商强调不是让企业“搬厂”，而是帮助其“扩圈”，将海南作为出海口与加油站 [6] 文旅融合与消费场景升级 - **机场商业升级**：三亚凤凰机场T3航站楼商业规划面积约1.5万平方米，致力于打造沉浸式体验的新型机场商业空间，传递“购物即旅行”理念 [8] - **文商旅综合体运营**：珠免集团运营的“三亚湾壹号”注重文体旅商展联动与夜间消费场景建设，旨在形成“白天逛、晚上玩、持续有内容”的目的地体验 [9] - **影视文旅结合**：利用海南作为“天然摄影棚”的优势，通过爆款综艺（如《现在就出发》）带动旅游，并探索“跟着影视去旅行”路线及文创产品开发（如豆瓣咖啡、酱油下午茶） [9][10] 服务软实力与人才留存 - **消费体验待提升**：部分免税城存在热门商品补货不及时、餐饮配套品类单一等问题，影响复购意愿与口碑 [13] - **连锁品牌信心与挑战**：CFB集团旗下DQ冰淇淋在海南门店不足20家，尽管CEO对市场充满信心并计划扩张至50家以上，但目前业绩增长未超越其他地区 [1][13][14] - **新加坡启示**：通过覆盖广泛、平价多元的小贩中心解决“吃饱”问题，以及功能丰富的社区图书馆满足“精神富足”需求，证明了留住人才的关键在于“以人为本”、解决日常需求与精神寄托的软环境建设 [14][15]

据极目新闻， 18 日上午 10 时许，记者在海旅免税城一家售卖苹果产品的门店看到，消费者排起长队选购苹果产品。 该店工作人员告诉记者，目前免税苹果产品不能使用国家补贴，但可以叠加政府免税消费券。以 iPhone 17 pro 256GB 版本为例，可以领 取满 6000 元减 300 元消费券，免税价叠加免税消费券，最终售价可以达到 7999 元，比在电商平台旗舰店买节省 1000 元。 若是以售价最贵的 iPhone 17 pro Max 2TB 版本为例，其免税价格为 16859 元，叠加满 15000 元减 1000 元消费券，最终售价为 15859 元， 这比官网售价便宜了 2140 元。 12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关。 据三亚日报，封关首日，三亚免税销售成绩亮眼 ， 全市免税销售额达 1.18 亿元 。 其中，三亚国际免税城进店客流超 3.6 万人次，同比 增长逾 60% ；销售额同比增长 85% 。 销售业绩的背后，离不开免税商品的实惠。有消费者发现，免税价叠加消费券优惠后，苹果手机最高可减 2140 元。 另据央视新闻， 随着元旦假期到来，海南机票预订量明显上涨。 数据显示，作 ...

据极目新闻，封关首日，便有消费者排起长队选购苹果产品。店员介绍，免税苹果产品不能使用国家补 贴，但可以叠加政府免税消费券。以售价最贵的iPhone17proMax2TB版本为例，其叠加消费券后，最终 售价为15859元，这比官网售价便宜了2140元。 据每日经济新闻，19日，老庙黄金价格展示牌显示，当天免税金价为1180元/克，有税金价为1356元/ 克，免税价便宜176元/克。 此外，中免海南官方商城的小程序上还有一些性价比单品，如加拿大鹅羽绒服、戴森吹风机等。 （原标题：首饰黄金每克便宜176元，海南封关后，你会去"买买买"吗？） （来源：每日经济新闻、极目新闻） 12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关。封关对普通人有哪些影响？到海南买买买会不会更爽 快？ ...

东南网12月18日报道（记者 卢金福 文/图）12月18日，福州鼓楼区恒力城商场内人头攒动，全国首批新设8家市内 免税店之一的福州首家门店正式开门迎客，来自世界各地的游客争相体验"市区慢逛、机场提货"的免税消费新模 式。 随着各项入境消费便利化政策的落地与完善，八闽大地正以更开放的姿态、更优质的供给，吸引全球目光。数据 显示，今年1月至11月，全省离境退税商店已增至320家，其中"即买即退"门店189家，离境退税的销售额近2亿 元，入境外籍的游客，以及港澳台人数持续增长，同比增长16%。 场景焕新 入境消费体验提质增效 福州市内免税店，不少游客在选购商品。 福州市内免税店占地857平方米，由中免集团联合福建省旅游发展集团、厦门翔业集团打造，以"免税+有税""进口 +国产""线下+线上"的创新模式，拉动出境旅客旅游消费。店里汇集了约140个国际品牌和国内特色品牌、超过 1300款精选商品，其中，非物质文化遗产品牌15个、中华老字号品牌4个。 福州市内免税店占地857平方米。 来自新加坡的游客努娜（音译）一进店就被琳琅满目的商品吸引，选购了一款心仪的身体乳，原价405元，折后仅 365元，付款后拿到提货单的她满脸 ...

每经记者｜丁舟洋 舒冬妮 王帆 每经编辑｜陈星 "我非常喜欢海南，有三年时间里，我前往海南度假十多次。海南的每个点位，我都心心念念，想在那里开一家DQ冰淇淋店。"CFB集团CEO（首席执行 官）许惟抡向《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）坦言，该公司旗下运营Dairy Queen（以下简称DQ冰淇淋）和棒约翰披萨等连锁品牌。这座全 年暖意融融的岛屿，本该是冰淇淋的黄金市场，但实际业绩仍有不小的提升空间。 2025年岁末，海南自贸港封关之际，每经记者走访海口、三亚多家免税商城也发现，线下人气有待提升，商品结构和配套体验未形成足够吸引力。作为传 统旅游与消费重镇，海南亟待以自贸港政策红利为支点，撬动免税消费业态的提质升级。 自贸港建设，万里行舟，首程刚启。 中国电影家协会第十届副主席任仲伦一语中的："海南要提振消费，目光不能局限于消费本身。免税业态只是其中一环，振兴产业根基才是拉动消费的核 心抓手。" "海南不可囿于政策红利的'舒适区'，必须将政策效益转化为协同发力的组合拳。"成都天府宽窄文化传播有限公司董事长、总经理赵斌向每经记者直言， 招商引资只是第一步，更重要的是做好"留商育商"文章，在存量企业与项目的 ...

中国电影家协会第十届副主席任仲伦一语中的："海南要提振消费，目光不能局限于消费本身。免税业态只是其中一环，振兴产业根基才是拉 动消费的核心抓手。" "海南不可囿于政策红利的'舒适区'，必须将政策效益转化为协同发力的组合拳。"成都天府宽窄文化传播有限公司董事长、总经理赵斌向每经 记者直言，招商引资只是第一步，更重要的是做好"留商育商"文章，在存量企业与项目的基础上，挖掘新的增长极。 苹果手机部分机型在海南购买可便宜1300元 12月19日，每经记者走访cdf海口国际免税城（以下简称免税城），发现黄金饰品和苹果手机的"免税红利"感受较为明显。 老庙黄金价格展示牌显示，当天免税金价为1180元/克，有税金价为1356元/克，免税价便宜176元/克。 "我非常喜欢海南，有三年时间里，我前往海南度假十多次。海南的每个点位，我都心心念念，想在那里开一家DQ冰淇淋店。"CFB集团CEO （首席执行官）许惟抡向《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）坦言，该公司旗下运营Dairy Queen（以下简称DQ冰淇淋）和棒约翰披 萨等连锁品牌。这座全年暖意融融的岛屿，本该是冰淇淋的黄金市场，但实际业绩仍有不小的提升空间。 2025 ...

核心观点 - 海南自贸港将于2025年12月18日正式启动封关运作，这标志着其从自由贸易试验区向更高水平开放形态的根本性转变，核心制度设计为“一线放开、二线管住、岛内自由” [2][3] - 封关运作将直接驱动跨境贸易、现代物流和免税消费等领域爆发式增长，并长期驱动旅游业、现代服务业和高新技术产业发展 [11][12] - 投资策略应沿产业链进行系统性布局，重点关注政策红利直接且业绩弹性大的领域，并动态关注政策细则落地等关键催化事件 [18][22] 封关运作的制度内涵与特征 - 封关运作的核心是建立“一线放开、二线管住、岛内自由”的全岛海关监管特殊区域，通过分级监管构建境内关外的开放新高地，是制度型开放试验田和国内国际双循环的战略连接点 [3] - 海南自贸港政策演进路径清晰，自2018年4月提出建设自由贸易试验区以来，历经多轮制度构建，于2025年7月23日由国新办宣布封关运作具体时间 [4][5] - 制度设计呈现“国际对标”与“中国特色”融合的双轨特征：在税收方面实施企业所得税和个人所得税“双15%”优惠税率，对85个国家人员实行免签，封关后零关税商品比例将达74%，开放力度比肩国际自贸港；其独特性在于依托内地超大市场，承担为国家推进制度型开放进行“压力测试”的战略使命 [9] - 与国际主要自贸港对比，海南在贸易上实行“一线放开、二线管住”及负面清单管理，投资上采用全国最短负面清单（27条），运输上开放全球领先的第七航权（客货双向） [10] 产业机遇与空间布局 - **直接驱动领域**：封关后，“零关税”商品范围将由目前的1900个税目扩大至约6600个税目，显著降低企业进口成本；现代物流受益于通关便利化，货车平均通关时间大幅缩短；免税消费政策扩容，离岛免税商品种类增加至47大类，并允许岛内居民不限次数“即购即提” [11] - **长期核心驱动产业**： - **旅游业**：依托国际旅游消费中心建设，通过制度性开放加速国际化，2024年海南接待中外游客9720万人次，入境游客同比倍增 [12] - **现代服务业**：金融开放是重中之重，多功能自由贸易账户（EF账户）、QFLP/QDLP试点和跨国公司本外币一体化资金池业务为发展离岸金融和跨境资产管理提供制度保障 [12] - **高新技术产业**：聚焦种业、深海、航天三大领域，全国首个商业航天发射场已在海南建成并常态化发射 [12] - **重点园区承载**：重点园区是产业发展的核心承载空间，功能互补，例如洋浦经济开发区是加工增值免关税和新型离岸国际贸易的核心承载区，三亚崖州湾科技城聚焦南繁种业和深海科技 [13][17] 投资布局与催化因素 - **投资标的布局**：可沿产业链系统性布局，重点关注港口物流、免税消费（拥有免税经营牌照的龙头企业）、旅游酒店及本地商贸、参与基础设施建设的开发商及园区配套服务公司 [18] - **关键催化因素**：包括封关运作正式启动后的政策细则落地、重大产业项目（如国际碳排放权交易中心）的实质性进展、跨国公司区域总部或结算中心的落户、跨境资产管理试点机构名单公布、加工增值政策享惠企业扩容等 [22] - **策略建议参考**：报告列表建议针对不同催化事件采取相应策略，如全岛封关运作可“逢低布局，长期持有”，离岛免税政策优化可“重点配置，关注业绩弹性” [23]

如何看 2025 年 11 月消费数据 20251215 摘要 2025 年 11 月社会消费品零售总额增速放缓，商品零售总额增速约为 1%，餐饮收入同比增长 3.2%，环比有所回落，表明消费市场整体增长 动能减弱。 实物商品网上零售额占比达 26%，但增速较前期有所下滑，线下零售业 中便利店和超市保持相对景气，而百货、专业店和品牌专卖店增速较低， 反映线上线下零售业态发展不平衡。 必选消费品如粮油食品保持稳健增长，可选消费品中化妆品和黄金珠宝 受益于促销和金价上涨表现较好，但家电受政策和需求透支影响同比下 降，揭示不同品类消费差异。 汽车社零总额同比下滑 8.3%，但乘用车销量和出口量仍保持增长，新 能源车渗透率维持高位，预示汽车市场结构性变化和出口增长潜力。 免税行业四季度受益于黄金珠宝和手机等大单品拉动，预计海南离岛免 税至少到明年三季度将维持正增长，反映免税消费的增长潜力。 白酒行业处于主动去库存阶段，春节旺季备货启动较晚，但茅台等高端 品牌价格回落对需求形成支撑，预计春节动销有望边际改善，建议逐步 配置白酒板块。 家电行业受国补政策影响销售下滑，但预计明年政策可能延续，建议关 注需求韧性强的白电和两 ...

中国中免（601888 SH）核心观点 - 报告核心观点：公司作为免税龙头，在消费回流背景下，离岛、口岸、市内免税等多方面均存在修复及成长空间，有望受益于政策支持[2] - 投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为546.9亿元、610.2亿元、656.7亿元，归母净利润分别为37.2亿元、46.5亿元、53.2亿元，每股收益（EPS）分别为1.80元、2.25元、2.57元[2] - 估值水平：基于盈利预测，公司当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为47.3倍、37.8倍、33.1倍[2] 小鹏汽车-W（09868 HK）核心观点 - 报告核心观点：看好公司强势产品周期、海外扩张、智驾技术提升以及机器人/Robotaxi等新兴业务机会[3] - 业绩预测：预计公司2025-2027年销量约为44万辆、70万辆、91万辆，总收入达773亿元、1243亿元、1542亿元，non-GAAP净利润率分别为-1.1%、3.6%、5.1%[3] - 业务拆分与估值：预计2026年主业收入为1213亿元，大众合作带来的利润约27亿元，给予主业估值1990亿港元（对应1.5倍2026年市销率P/S），大众合作业务估值293亿港元（对应10倍2026年市盈率P/E），合计估值2283亿港元[3] 行业表现概览 - 近期表现领先行业：近1月及3月表现领先的行业包括石油石化（1月+11.5%，3月+12.0%）、电力设备（1月+8.0%，3月+29.0%）等[1] - 近期表现落后行业：近1月及3月表现相对落后的行业包括汽车（1月-2.5%，3月-0.9%）、医药生物（1月-1.6%，3月-6.6%）等[1]

旅游板块市场表现 - 旅游板块逆势上涨，云南旅游涨幅超过4%，海南机场和中国中免涨幅超过3% [1] - 旅游ETF上涨，代码159766和562510的ETF当日分别上涨1.07%和1.06%，年初至今涨幅分别为7.23%和7.31% [2] - 旅游ETF跟踪中证旅游主题指数，覆盖航空机场、旅游景区、酒店餐饮、旅游零售等领域 [2] 2026年春节假期与出行需求 - 2026年春节假期安排为9天，从2月15日持续到2月23日 [3] - 假期安排公布后，元旦和春节期间的火车票及国际机票搜索量瞬时翻倍增长 [3] - 2026年春节出行机票预订量较2025年同期增长63% [3] - 国内游搜索热度较高的城市包括三亚、大理、哈尔滨等，出境游热度增长明显的目的地包括德国柏林和澳大利亚墨尔本 [3] 免税消费政策优化 - 五部门联合印发通知，自2025年11月1日起实施四项核心免税政策升级，涉及国货赋能、品类扩容、审批放权和服务优化 [3] - 海南离岛免税新政首日，免税购物金额达7854.9万元，购物件数5.48万件，购物人数1.27万人次 [4] - 新政首日销售额较政策实施前一日（10月31日）上涨6.1% [4] - 新政允许6类国产商品免税销售，并优化岛内居民“即购即提”购物方式 [4] 行业基本面数据 - 2025年前三季度旅游及景区板块营收287.08亿元，同比增长5.09%，但归母净利润24.08亿元，同比下降17.79%，呈现增收不增利 [5] - 2025年前三季度酒店餐饮板块营收216.97亿元，同比下降4.05%，归母净利润13.46亿元，同比下降25.46% [5] - 行业利润同比降幅较二季度收窄，呈现环比边际向好态势 [5]