报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年二季度信用债总体违约率延续下降态势，新增一家建工类民营企业首次违约主体，违约偿还率稳中有升但房企偿还进度缓慢，境内债新增违约债券多为展期，城投非标风险事件环比减少但商票逾期主体数量维持高位，热点信用事件包括中航产融场外兑付未获通过以及欣捷控股债券展期[2][14][20] 根据相关目录分别进行总结 2025年二季度总体违约率持续下降，偿还率无明显增长 - 债券违约率：信用债总体违约率呈下降态势，二季度新增1家首次实质违约主体欣捷投资控股集团有限公司，违约规模合计59.38亿元，4 - 6月整体违约率分别为1.02%、1.02%、1.00%；民企违约率持续下降，4 - 6月分别为9.02%、9.00%、8.92%，低于一季度[14] - 违约偿还率：二季度累计违约偿还率稳中有升，4 - 6月均为13.31%，4月偿还额高带动较上季度小幅抬升；还本规模环比上升，融创集团偿付规模最大，多家违约地产企业陆续还本付息但单笔金额小，预计回收率短期难提升；融创债务重组方案获通过，多家房企境内债务重组方案在途，但投资者现金偿付有限[20][24][25] - 信用事件统计：二季度境内债新增20只违约债券，余额140.49亿元，其中18只展期多为房地产行业出险主体二次展期，其他行业也有涉及，首次展期债券4只，实质性违约债券2只[28] - 城投舆情：二季度城投非标风险事件总数由26起减至14起，主要分布在山东，区县级占比86%且持续抬升；商票逾期主体数量维持高位，4 - 6月分别为57家、55家、56家，主要分布于山东、云南等地[31][33] 热点分析：中航产融场外兑付未获通过，浙江建筑施工民企展期 - 中航产融：4月初拟转场外有序兑付未获债券持有人会议通过，股票于5月27日终止上市，截至7月23日未披露2024年年报；存续债券19只，境内债余额204.7亿元，境外债3亿美元，1年内77亿元债券行权到期；中航工业集团提供支持，公司持有多家产业主体股权可变现，债券违约风险相对可控，目前估值波动趋于稳定[39][40][49] - 欣捷控股：存续债券“23欣捷01”余额3.50亿元，展期后利息支付日和到期日调整；公司建筑施工业务收入连续三年下降，存在房屋建设业务萎缩、资产受限、短期债务偿付压力大、对外担保代偿压力增长等风险，债券展期到期后实质违约风险较大[53][58][61]

未来订单展望 - 公司年初制定的年度总体经营指标计划是结合战略发展规划和宏观经济分析制定的目标，将立足重庆，积极承接政府及重点区域重大项目订单，对未来订单规模的稳定增长保持乐观态度 [2] - 在重庆市委市政府和市国资委支持下，公司将通过研判宏观环境和行业情况调整业务布局和市场拓展计划 [2] 投标毛利率变化 - 截至上半年投标毛利率基本持平，但新修订的《重庆市招标投标条例》将于2025年8月1日起施行，将调整最低投标价法机制，预计对公司投标毛利率提升产生积极影响 [3] - 公司将把握政策环境和市场秩序变化，加大高品质重大项目订单承接力度 [3] 新质生产力布局 - 公司积极支持绿色建筑、装配式建筑、BIM建筑信息模型、节能降碳、大数据智能化等项目科研攻关 [4] - 正在推进"5G+智慧建工"数字化工程，推广桥梁智慧建造体系，建设数字钢筋加工厂、数字梁场，推动施工智能化管理 [4] - 未来将跟踪行业动向，促进业务向智能化、绿色化、品牌化发展 [4] 可转债情况 - 2025年6月27日公司已下调建工转债转股价格至4.07元/股 [5] - 7月16日再次触发向下修正条款但决定未来五个月内不提出修正方案 [5] - 将通过存量资产盘活、参股公司股权变现及融资工具运用等方式做好到期偿付资金安排 [5] 收并购计划 - 除传统建筑施工主业外，公司将围绕新质生产力布局，加快数字化、智能化转型升级 [6] - 积极关注产业机会，未来如有相关事项将及时披露 [6] 财务数据 - 2025年一季度主营收入69.53亿元同比下降6.27%，归母净利润-4297.09万元同比下降196.27% [7] - 扣非净利润-5132.64万元同比下降330.39%，负债率90.52%，毛利率5.55% [7]

防汛关键期安全生产部署 - 省安委办印发通知要求做好"七下八上"防汛关键期安全生产重点工作[1] - 要求各市（区）严格落实安全生产要求并制定工作方案防范自然灾害引发的生产安全事故[1] - "七下八上"是降雨最集中、极端降雨发生频率最高的时期[1] 重点行业领域隐患排查 - 围绕汛期极端天气风险深入开展危险化学品、道路交通、水上交通等重点领域排查整治[1] - 针对建筑施工、非煤矿山、文化旅游等易造成群死群伤的领域建立隐患整改责任清单[1] - 结合"防大汛、抗大洪、抢大险、保安全"专项行动推进排查工作[1] 应急准备与演练 - 要求各地储备更新汛期应急物资并完善调运方案[1] - 组织重点企业开展加固、排涝、道桥封控等防范措施演练[1] - 企业需将汛期安全防范知识和逃生技能培训作为重点内容[1] 预警与应急机制 - 完善联合会商、信息共享、协调联动等工作机制及时掌握汛情变化[2] - 将应急指挥网延伸到属地所有企业完善预警信息反馈机制[2] - 依托网格化管理和网络平台实现精准预警[2] 灾害应对措施 - 指导受影响企业采取停产、停业、停运等措施化解灾害风险[2] - 重点关注民宿、农家乐、露营地等易被疏忽场所的安全防范[2] - 加强福利院、养老院、建筑工地工棚等自主避险能力不足群体的转移工作[2]

建筑企业跨区域税务预缴 核心观点 - 建筑企业跨区域提供建筑服务需在项目地预缴增值税、附加税费及企业所得税，需合规扣除分包款并留存凭证以避免重复纳税 [1][2] - 预缴税款计算需严格遵循政策规定，包括增值税按扣除分包款后的余额计税、附加税费以预缴增值税为基数、企业所得税按收入比例预缴 [6][7][8][10] - 企业需建立预缴税款台账，区分不同项目登记收入、分包款、完税凭证等关键信息，并备查相关合同及发票 [12] 具体案例解析 - **增值税计算错误修正**：甲建筑企业含税收入100万元，分包款55万元，原错误预缴增值税2万元，实际应缴（100-55）÷(1+9%)×2%=0.83万元 [4][7] - **附加税费调整**：以修正后增值税0.83万元为基数，附加税费率为10%（城建税5%+教育费附加3%+地方教育附加2%），应缴0.08万元 [8][9] - **企业所得税补缴**：按收入（不含税）的0.2%预缴，即100÷(1+9%)×0.2%=0.18万元，且不扣除分包款 [10][11] 政策依据与操作要点 - **增值税政策**：依据财税〔2017〕58号，预收款扣除分包款后按2%预征率计税，一般计税方法适用9%税率换算不含税收入 [7] - **附加税费政策**：依据财税〔2016〕74号，按预缴增值税额及项目地税率就地缴纳 [8] - **企业所得税政策**：依据国税函〔2010〕156号，按项目实际经营收入0.2%预缴，收入概念不含分包扣除 [10] - **合规管理要求**：需备查建筑合同、分包合同、发票复印件，并建立分项目预缴台账 [12]

民营经济与AI融合 - 民营经济是拉动中国经济增长的关键力量，数字化和智能化浪潮下民营企业需抓住AI创新机遇 [2] - 2025年世界互联网大会数字丝路发展论坛聚焦"人工智能赋能民营经济高质量发展"，探讨AI如何推动产业升级 [2] - 企业需不断更新对AI的认知并加速数字化转型，同时加强知识产权保护以激发创新活力 [2][8] AI在体育产业的应用 - 安踏集团通过AI实现运动鞋服行业的深度变革，包括个性化方案定制、柔性生产和运营优化 [3] - AI辅助设计系统将传统1个月的设计周期缩短至几天，2024年AI设计商品订货金额超20亿元 [3] - 未来5年安踏计划投入200亿用于创新研发，以AI技术重构人、运动、场景的关系 [4] 建筑行业数字化转型 - 国内建筑行业信息化渗透率仅0.13%，远低于发达国家1%的平均水平 [5] - 一智科技推出"安心筑"数字施工管理系统，通过派单模式实现施工全流程数字化管理 [5] - 数字技术可推动建筑业从传统手工记录向结构化、标准化管理转型 [5] AI技术发展趋势与挑战 - 全球约三分之一专利申请与数字技术相关，2017年以来AI专利申请量增长超800% [6] - 民营企业需深度挖掘AI潜力，通过创新商业模式将技术转化为生产力 [6] - 企业应用AI的主要障碍包括认知不足、数字化基础薄弱和数据积累不足 [7] 知识产权与创新生态 - 知识产权制度需为中小企业创新护航，WIPO提供工具和平台支持创业者 [7] - 严厉约束侵权行为可形成研发投入与产业升级的正向循环 [8] - 全球需协同推进AI、物联网与网络安全技术，加强人才培养和政策支持 [9]

主要财务数据 - 2025年上半年营业总收入1,050.42亿元，同比下降28.04% [1] - 营业利润10.85亿元，同比下降25.28% [1] - 利润总额10.88亿元，同比下降22.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.10亿元，同比下降14.04% [1] - 基本每股收益0.05元，同比下降16.67% [1] - 加权平均净资产收益率1.39%，同比下降0.43个百分点 [1] - 总资产3,565.94亿元，同比下降7.83% [1] - 归属于上市公司股东的所有者权益458.91亿元，同比下降0.37% [1] 经营业绩 - 建筑施工事业群完成新签合同额133.69亿元 [2] - 房产开发事业群完成新签合同额69.59亿元 [2] - 城市建设投资事业群完成新签合同额12.70亿元 [2] - 二季度经济指标降幅收窄，实现效益转正 [2] 财务数据变动原因 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降69.13%，主要由于行业需求变动导致营收下降 [2] - 毛利同比减少，地产和投资业务不及预期影响整体盈利能力 [2]

中标项目情况 - 2025年1月至6月公司及下属子公司中标项目共计5个 均为建筑施工业务合同 [1] - 中标金额为10 27亿元 同比减少17 55% [1] 合同模式 - 单一施工合同模式中标5个项目 金额为10 27亿元 [1] - 融资合同模式(PPP)中标0个项目 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入1050 42亿元 同比下降28 04% [1] - 净利润7 1亿元 同比下降14 04% [1] - 二季度经济指标降幅收窄 实现效益转正 [1] 业务板块新签合同额 - 建筑施工事业群完成新签合同额979 58亿元 [1] - 设计咨询事业群完成新签合同额73 26亿元 [1] - 建材工业事业群完成新签合同额133 69亿元 [1] - 房产开发事业群完成新签合同额69 59亿元 [1] - 城市建设投资事业群完成新签合同额12 7亿元 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至 45.24 元（前值 38.40 元，上调 17.8%） [1][5][6] 报告的核心观点 - 亚翔集成 1H25 营收和净利润同比下降，主因国内收入大幅减少和汇兑损失影响，剔除汇兑影响 1H25 归母利润同比-6.2% [1][6] - 公司受益于国内半导体自主可控、东南亚区域半导体产业投资景气，新签订单进度超预期推进，预计大项目三季度后展开工程实体安装 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1H25 营收 16.83 亿元（yoy-40.95%），归母净利 1.61 亿元（yoy-32.20%），扣非净利 1.60 亿元（yoy-32.33%）；Q2 营收 8.48 亿元（yoy-51.64%），归母净利 0.79 亿元（yoy-34.50%），基本符合预期 [1][6] - 1H25 综合毛利率 16.89%，同比+5.89pct；单二季度毛利率 20.37%，同比+10.33pct/环比+7.02pct，各地区毛利率提升且海外区域收入占比提升 [2] - 1H25 期间费用 0.85 亿元，同比+118.3%，费率 5.06%，同比+3.70pct；财务费用绝对值同比增长多，主因汇兑损失，1H25 汇兑损失 0.52 亿元（1H24 收益 0.1 亿元） [2] - 1H25 归母净利率 9.56%，同比+1.23pct；2Q25 归母净利率 9.30%，同比+2.43pct/环比-0.52pct [3] - 分区域看，新加坡分公司 1H25 营收 9.76 亿元，净利润 1.18 亿元，测算净利率 12.1%，加回汇兑损失约 17.4%；中国大陆及其他区域收入 7.08 亿元，净利润 0.43 亿元，净利率 6.1%，较 24 全年提升 0.9pct [3] - 1H25 经营性净现金 8.77 亿元，同比-24.3%，主因新签订单在准备期未进入施工结算期，1H25 收现比/付现比分别为 145%/97%，同比+13.7/+2.2pct [4] 订单与分红 - 截至目前，25 年已公告新签重大项目订单合计 47.44 亿元，已完成 25 年年度签约目标的 95%，新签订单持续快速增长 [4] - 25 年中期拟对 2024 年度剩余可分配利润现金分红，每 10 股派发现金红利 10 元（含税） [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25-27 年归母净利润为 5.46/7.42/7.80 亿元（CAGR 为 19.56%），对应 EPS 为 2.56/3.48/3.66 元 [5] - 可比公司 26 年 Wind 一致预期 PE 为 18x，基于 2026 年归母净利测算目标价，给予公司 26 年 13xPE（前值 25 年 15x） [5] 基本数据 - 目标价 45.24 元，收盘价（截至 7 月 24 日）38.06 元，市值 81.2 亿元，6 个月平均日成交额 1.3352 亿元，52 周价格范围 20.18-38.54 元，BVPS 8.98 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度（人民币）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|5381|5741|7460|7555| |+/-%|68.09|6.70|29.94|1.27| |归属母公司净利润（百万）|635.91|545.60|742.08|779.96| |+/-%|121.66|(14.20)|36.01|5.10| |EPS（最新摊薄）|2.98|2.56|3.48|3.66| |ROE（%）|39.09|27.35|32.01|29.40| |PE（倍）|12.77|14.88|10.94|10.41| |PB（倍）|4.44|3.76|3.28|2.87| |EV EBITDA（倍）|7.87|8.23|5.73|5.24| |股息率（%）|2.63|5.25|5.25|5.25| [9] 可比公司估值表（2025/7/24） |公司名称|代码|市值（亿元）|股价（元）|每股收益（元）（2024/2025E/2026E/2027E）|P/E（2024/2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |圣晖集成|603163 CH|29|29.20|1.14/1.37/1.59/1.81|25.61/21.32/18.39/16.16| |柏诚股份|601133CH|66|12.48|0.41/0.45/0.51/0.55|30.44/27.65/24.67/22.69| |美埃科技|688376 CH|55|41.22|1.43/2.08/2.68/3.32|28.83/19.80/15.39/12.41| |东华科技|002140 CH|73|10.24|0.58/0.71/0.85/1.00|17.65/14.52/11.99/10.29| |平均|-|-|-|-|25.63/20.82/17.61/15.39| |亚翔集成|603929 CH|81|38.06|2.98/2.56/3.48/3.66|12.77/14.88/10.94/10.41| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务预测 - 包含 2023-2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及比率预测 [16]

经济发展与项目落地 - 江浦街道在"十四五"收官之年积极融入全区"一体推进四大行动，聚力建设产业强区"大局，优质项目纷纷落地，各类业态欣欣向荣 [1] - 五星级酒店紫强通温德姆酒店项目全面开工，未来将与辖区内其他产业协同发展，构建更完善的商业生态 [1][4] - 中铁十四局大盾构公司荣获"第七届全国文明单位"称号，是浦口区首家获此殊荣的单位 [1][4] 首店经济与消费活力 - 江北虹悦城通过三年持续焕新，引进逾百家区域首店，精准锁定18—40岁年轻客群，打造"零售+体验+社交"复合业态 [2] - 一栗nutco·美味生活家首月实现营收200多万元，COMMUNE幻师、阿生鱼捞、来虎肉食者三大餐饮IP相继开业 [2] - 龙湖雨山天街举办非洲动物大迁徙南京首展，打造江北首个宠物户外乐园，成为江浦养宠人的"快乐老家" [2] 文旅与演出经济 - 响堂村山谷歌会带动老山直接旅游人数增加50%，周末区域消费预计超5000万元，宿里民宿一房难求，南法餐厅排起长队 [6] - 华光社区兴隆组荣获2024年度江苏省特色田园建设示范项目，街道将"不老村—响堂—兴隆"项目串点成线，2024年全街旅游总消费突破56亿元 [6] 招商引资与产业集聚 - 上半年周大福品牌代理商南京总部项目、国任保险浦口分公司等项目"纷至沓来"，招商团队将持续前往北京、上海、广州等城市 [7] - 街道紧密对接集成电路、低空经济、文旅健康等主导产业链，重点招引上下游配套企业，推动央企技改，促成中铁十四局投资亿元盾构技术升级 [6] - 推出具有江浦特色的智慧社区、城市管理、便民服务等应用场景，吸引相关项目落地 [6] 企业服务与全链条体系 - 街道以"企业实际需求导向、解决实际问题导向"构建全链条服务体系，紫强通温德姆酒店项目开工前协助解决施工车辆通行及后期运营交通需求 [4] - 每年高新技术企业复审阶段，街道带队3—5名专家为企业提供上门指导，中铁十四局大盾构公司就是受益者之一 [4] - 街道聚焦解决企业诉求、加强服务保障、搭建资源平台，对全区企业开展"全覆盖"服务，助力辖区企业实现高质量发展 [5]