核心财务表现 - 2025财年净利润33.7亿美元 同比下滑41% [3] - 营收155亿美元 同比下降15% [3] - 每股股息0.72美元 较上年1.28美元削减44% [3] - 大股东弗雷斯特夫妇股息收入从14亿美元降至8.08亿美元 [3] 运营数据 - 铁矿石发货量创纪录达1.984亿吨 同比增长4% [3] - 现金成本从每吨18.24美元降至17.99美元 效率提升1% [4] - 新财年发货量指引维持1.95亿-2.05亿吨 [4] - 成本控制目标为每吨17.50-18.50美元 [4] 市场价格影响 - 铁矿石价格从每吨110美元高位跌至93美元低点 [3] - 近期价格回升至每吨100美元以上 [4] - 股价从年中低点9美元升至12.70美元 [6] 可再生能源业务 - 绿色氢能项目计提1.5亿美元资产减值 [6] - 削减氢能生产计划开支 [4] - 持续投资零排放能源转型项目 [6] - 获得全球领袖支持绿色能源计划 [6]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需两端均走弱，需求方面钢厂生产趋弱、终端消耗高位回落，且短期限产扰动发酵、钢厂利润收缩，需求料将下行；供应方面国内港口矿石到货回落、海外矿商发运高位下行，但后续澳巴到货量将回升，海外供应维持高位、内矿供应相对受限，整体平稳运行；矿石需求韧性支撑矿价，但利好效应趋弱，供应高位平稳，基本面变化不大，预计高估值矿价延续震荡运行，需关注钢价表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为13763.02，环比降82.18，上月末为13657.90，本月增105.12，同期为15372.38，同比降1609.36 [2] - 247家钢厂进口矿库存为9007.19，环比降58.28，上月末为9012.09，本月降4.90，同期为8996.47，同比增10.72 [2] 供给 - 45港铁矿石到货量为2393.30，环比降83.30，上月末为2240.50，本月增152.80，同期为2566.90，同比降173.60 [2] - 全球19港铁矿石发货量为3315.80，环比降90.80，上月末为3200.90，本月增114.90，同期为3221.10，同比增94.70 [2] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为240.13，环比降0.62，上月末为240.71，本月降0.58，同期为220.89，同比增19.24 [2] - 45港日均疏港量为318.64，环比降7.10，上月末为302.71，本月增15.93，同期为299.99，同比增18.65 [2] - 247家钢厂进口矿日耗为296.10，环比降1.74，上月末为299.46，本月降3.36，同期为272.18，同比增23.92 [2] - 主港铁矿成交周均值为93.85，环比降7.73，上月末为88.80，本月增5.05，同期为109.48，同比降15.63 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前市场焦点为验证下游实际需求情况，消费旺季表观需求应回升、总库存有望下降，但房地产震荡筑底，需求恢复或不及预期；螺纹钢产量和表需增加、厂库降社库升，五大品种总产量和总库存上升、表观需求增加；螺纹和热卷在布林带下轨或有支撑，但上方10日均线压力明显；钢厂盈利率尚可但盈利面回调，铁水产量有回升空间但已处高位且终端需求不乐观，供应端发运和到港量有望回升，港口库存有企稳迹象；操作上螺纹和热卷维持观望、逢高可短线做空，铁矿石逢高做空、短线交易并及时止盈止损 [2][5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 市场焦点为验证下游实际需求，消费旺季需求应回升、库存应下降，但房地产影响需求恢复或不及预期 [2] - 螺纹钢产量增加、表需小幅增加、厂库下降、社库连增七周，五大品种总产量和总库存上升、表观需求增加 [2] - 技术上螺纹和热卷跌至布林带下轨或有支撑，上方10日均线压力明显 [2] - 操作建议维持观望，逢高可短线做空，不可追涨杀跌 [2] - 给出螺纹、热卷相关期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、库存、表观需求、期货仓单等数据 [3] 铁矿石 - 钢厂盈利率尚可但盈利面回调，铁水产量有回升空间但已处高位且终端需求不乐观，供应端发运和到港量有望回升，港口库存有企稳迹象 [5] - 技术上01合约在布林带中轨附近震荡，布林带开口收窄，中期震荡概率大，短线上方空间有限 [5] - 操作建议逢高做空，短线交易，及时止盈止损 [5] - 给出铁矿石相关期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、港口库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格及与DCE期货主力价差等数据 [5] 产业资讯 - 中国计划2025 - 2026年削减钢铁产量，今年前7个月粗钢产量同比降3.1%至5.9447亿吨 [7] - 截至8月28日当周，螺纹钢产量转增、厂库转降、社库连增、表需连增 [7] - 8月25日起山东、河南等地部分铸造生铁企业高炉停产检修，另有高炉计划停产焖炉 [7] - 全国30家独立焦化厂吨焦平均盈利55元/吨，不同地区盈利有差异 [7] - 截止8月28日，全国浮法玻璃样本企业总库存环比降1.63%、同比降幅增大，除华北和西北外其余地区库存下降 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观向上驱动边际增强，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策与宽松预期，后续关注中美贸易谈判进展与国内增量政策实施情况 [2][3] - 各板块表现分化，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡，贵金属短期高位偏强震荡 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外第二季GDP环比年率增长3.3%高于预期，纽约联储总裁暗示降息使市场加大对美联储下月降息预期，美元指数偏弱，全球风险偏好升温；国内7月经济数据放缓不及预期，商务部9月将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期、美国宽松预期增强，国内风险偏好短期升温 [2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡可谨慎做多 [2] 股指 - 受服装家纺、生物医药、白酒等板块拖累国内股市下跌，基本面经济数据不佳，政策有刺激预期，短期宏观向上驱动增强，后续关注贸易谈判与政策情况，操作上短期谨慎观望 [3] 贵金属 - 周四震荡上行，沪金主力合约收至785.02元/克，沪银主力合约收至9405元/千克，因美联储独立性担忧与美元走软上涨 [3] - 美国初请失业金人数减少，GDP强于预期，市场聚焦周五PCE数据评估美联储政策路径，降息预期加强黄金短期支撑强，但需警惕美联储态度反复 [4] 黑色金属 钢材 - 周四钢材期现货市场小幅反弹，成交量回升，《钢铁行业稳增长工作方案（2025 - 2026）》使削减钢铁产量预期增强 [5] - 基本面现实仍弱，五大品种钢材库存增幅扩大，部分品种表观消费量回落，螺纹钢产量因电炉钢复产环比回升5.91万吨，热卷产量因北方限产小幅回落，9月初北方限产或升级，短期钢材市场仍有反弹可能 [5] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格反弹明显，钢厂利润高位铁水日产量高，但北方地区未来一周限产，钢厂采购谨慎按需采购 [5] - 本周全球铁矿石发运量环比回落90.8万吨，到港量环比回落83.3万吨，主流澳粉资源供应稳定，贸易商挺价惜售，市场观望情绪浓，周一港口库存小幅回落，价格短期预计区间震荡 [5] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅回升，五大品种钢材产量回升铁合金需求尚可，硅锰6517北方市场价格5700 - 5750元/吨，南方市场价格5770 - 5820元/吨 [6] - 内蒙古工厂生产波动不大，下月有高硅新点火情况，10月部分普硅工厂有新增产能，日产量影响或在500 - 800吨左右，铁合金价格短期区间震荡 [6][7] 纯碱 - 周四主力合约区间震荡，供应上周产量因检修回归环比增加，新产能投放周期下供应压力大，过剩格局未改，四季度仍有新装置投产；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润周环比下降，短期区间震荡 [7] 玻璃 - 周四主力合约区间震荡，供应产量持稳，开工率和产线开工条数无变化；需求终端地产行业弱势，需求难有起色，8月中旬下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润随价格回落减少，预计短期区间震荡 [7] 有色新能源 铜 - 日本央行有意进一步加息但担忧美国关税影响，经济学家预计美日贸易协议达成后日本央行将恢复收紧货币政策，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [9] 铝 - 周四铝价小幅下跌，持仓量下降25967手，库存增长至62万吨超预期，LME铝库存增加处于中性水平，中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本抬升，处于需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳，预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限 [9] 锡 - 供应端云南江西两地合计开工率回升0.41%至59.64%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，部分企业计划检修，产能利用率或下降，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，7月非洲锡矿进口下滑 [10] - 需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，下游订单清淡，价格下跌刺激下游补库，库存下降802吨至9278吨，下游采购谨慎，价格短期震荡，上涨受高关税、复产预期和需求偏弱制约 [10] 碳酸锂 - 周四主力2511合约下跌2.33%，最新结算价76880元/吨，加权合约减仓13189手，总持仓74.47万手，钢联报价电池级碳酸锂77500元/吨环比下降2000元，锂矿报价环比下降，外购锂辉石生产利润2418元/吨，前期情绪回落，预计宽幅震荡，短空长多 [11] 工业硅 - 周四主力2511合约下跌0.35%，最新结算价8500元/吨，加权合约持仓量50.9万手减仓7663手，华东通氧553报价9250元/吨环比下降50元，期货贴水680元/吨，近期黑色和多晶硅震荡，工业硅弱势震荡 [11] 多晶硅 - 周四主力2511合约下跌0.1%，最新结算价48960元/吨，加权合约持仓32.13万手减仓13234手，N型复投料等报价环比持平，仓单数量6880张环比持平，近期仓单增加反映套保压力增强 [12] - 8月产量逼近13万吨，面临强预期与弱现实博弈，短期破位下跌，有股市反弹提振影响，反弹布空 [12] 能源化工 原油 - 俄乌达成和平协议前景减弱，更多俄油供应进入市场可能性下降，油价周四小幅上涨，市场对美国制裁反应有限，短期油价偏弱震荡等待地缘落定 [14] 沥青 - 油价变动有限，成本支撑下沥青主力价格几无变化，现货略有回暖，基差回落暂歇，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升，后期原油受OPEC + 增产冲击走低，沥青近期弱震荡 [14] PX - 浙石化检修使PX价格上行后趋紧，有石化产能调整利好，装置负荷中低，短期偏紧，PXN价差266美金，外盘反弹至864美金，近期震荡等待PTA装置变化 [14] PTA - 资金增加做空使盘面回落共振带动PTA下行，国内及韩国石化产能调整驱动能化板块企稳，惠州装置关停有支撑，基差恢复，下游开工恢复至89.9%，补库节奏加快，9月或微幅去库，短期震荡关注下游恢复空间 [15] 乙二醇 - 前期涨幅回吐，短期窄幅震荡，港口库存去化至50万吨，国内限制石化产能，新建项目批准受限，基差未明显回升，下游开工回升有支撑，但合成气制装置开工恢复后供应压力大，等待下游旺季需求验证，逢低多需注意原油成本波动 [16] 短纤 - 板块共振回落使短纤价格走低，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后期去化需终端订单持续回暖提升开工，中期跟随聚酯端可逢高空 [16] 甲醇 - 内地装置重启，到港集中价格承压，港口价格下跌回流窗口将开启有支撑，MTO装置计划重启，传统下游旺季在即，基本面有转好迹象，但供应过剩格局未变，价格预计震荡 [16] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游开工小幅上涨，需求有回暖迹象，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，09合约震荡偏弱，01合约关注旺季备货情况 [16] LLDPE - 供应端压力大，需求端有拐头迹象，阶段性“供给侧”炒作有价格支撑，09合约震荡偏弱，01合约短期偏弱，关注需求和备货情况 [17] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1048.25涨0.75或0.07%，美国农业部报告显示当周当前市场年度大豆出口销售净减18.92万吨，下一年度净增137.26万吨，市场消息称巴基斯坦有望进口约110万吨美国大豆 [19] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕累库压力暂缓，本周中美贸易谈判讨论大豆采购稳定后市供应预期，三季度阶段性累库压力大，近月/现货风险未消，基差短期难修复，菜粕短期高库存有流通压力，但菜籽库存低、远月买船少，有上行波动基础，关注中加贸易形势 [19] 油脂 - 菜油港口库存去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期转强，有低估值补涨行情；棕榈油增产周期，供需矛盾不突出，短期无政策增量消费预期，行情震荡 [20] 玉米 - 全国玉米价格偏弱，山东深加工企业到货量增加价格下调，9月新季玉米计价权重增加，C2511合约进入去年开秤行情区间2100 - 2200元/吨，今年无集中到港冲击，结转库存低，主产区有降雨风险，种植成本下降，政策稳价，期价进入低估值区间，不过分悲观 [20] 生猪 - 8月集团养殖场降重出栏，消费小高峰猪价未反弹持续疲软，9月理论出栏量增加，但8月提前出栏缓冲压力，9月现货不宜过分悲观，关注基准地猪价13.5 - 14元/kg，部分地方启动收储，市场逢低挺价 [20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材需求疲弱格局明显，钢厂利润逐步收缩，盘面弱势特征愈发突出，若后续需求无法有效改善，价格仍存在持续下探的风险，建议持续跟踪终端需求修复进度，以及成本端对成材价格的支撑力度 [4] - 铁矿石价格短期仍偏向于震荡，需关注后续发运进度，以及唐山钢厂限产结束之后的铁水恢复情况 [7] - 铁合金价格快速走低，建议投机头寸观望为主，套保头寸可根据自身情况抓住阶段性反复过程中的套保时机，控制好保证金安全 [10][11] - 工业硅价格预计震荡运行，关注后续是否有超预期行业政策的出现；多晶硅价格波动调整，下方支撑位在 47000 元/吨，需注意仓位风险控制 [16][17] - 短期内，玻璃偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动；纯碱价格短期内震荡，中长期价格中枢会逐渐抬升，但上涨空间有一定限制 [19][20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3129 元/吨，较上一交易日涨 18 元/吨（0.578%），注册仓单 191057 吨，环比增加 6730 吨，主力合约持仓量为 114.8167 万手，环比减少 86597 手；现货天津汇总价格为 3260 元/吨，环比减少 0 元/吨，上海汇总价格为 3290 元/吨，环比减少 0 元/吨 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价为 3385 元/吨，较上一交易日涨 36 元/吨（1.074%），注册仓单 24760 吨，环比减少 596 吨，主力合约持仓量为 77.8904 万手，环比减少 75256 手；现货乐从汇总价格为 3390 元/吨，环比增加 10 元/吨，上海汇总价格为 3400 元/吨，环比增加 20 元/吨 [3] - 螺纹钢产量增加，需求环比虽有小幅修复，但整体依旧疲弱，库存继续累积；热轧卷板供需双回落，库存持续增加；钢材整体产量偏高，需求端承接力度不足，钢价受压制严重 [4] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约（I2601）收至 790.50 元/吨，涨跌幅 +1.93%（+15.00），持仓变化 +17754 手，变化至 47.25 万手，加权持仓量 80.46 万手；现货青岛港 PB 粉 781 元/湿吨，折盘面基差 39.63 元/吨，基差率 4.77% [6] - 最新一期海外铁矿石发运节奏平稳，澳洲发运量增加，巴西发运量高位回落，澳巴整体基本持稳，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量下降；日均铁水产量 240.13 万吨，环比下降 0.62 万吨，钢厂盈利率延续下滑趋势；港口库存小幅下降，钢厂进口矿库存出现减量；五大材表需继续回升，但库存的累积速度无明显减缓 [7] 锰硅硅铁 - 8 月 28 日，锰硅主力（SM601 合约）延续震荡，日内收涨 0.17%，收盘报 5842 元/吨；现货天津 6517 锰硅市场报价 5700 元/吨，环比上日持稳，折盘面 5890 吨，升水盘面 48 元/吨；硅铁主力（SF511 合约）小幅震荡走低，日内收跌 0.18%，收盘报 5624 元/吨；现货天津 72硅铁市场报价 5800 元/吨，环比上日持稳，升水盘面 176 元/吨 [9][10] - 锰硅盘面价格走势弱化，关注下方 5600 元/吨附近支撑情况；硅铁日线级别向下临界 6 月初以来的短期反弹趋势线，走势弱化，关注反弹趋势线支撑情况；建议投机头寸观望为主，套保头寸仍可择机参与 [10] - 近期铁合金价格快速走低，提示警惕商品情绪在当前位置阶段性反复的可能，短期不建议投机资金过度参与，套保资金可根据自身情况抓住阶段性反复过程中的套保时机，控制好保证金安全 [11] - 锰硅过剩的产业格局未改变，产量近期持续上升，供给端压力未减；硅铁基本面上无明显矛盾，供给端呈现持续回升态势；需防范上半年“抢”出来的需求向下回补带来的需求边际弱化 [12] 工业硅、多晶硅 - 昨日工业硅期货主力（SI2511 合约）收盘价报 8570 元/吨，涨跌幅 +0.53%（+45），加权合约持仓变化 -7663 手，变化至 509097 手；现货华东不通氧 553市场报价 9100 元/吨，环比持平，主力合约基差 530 元/吨；421市场报价 9500 元/吨，环比下调 50 元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 130 元/吨 [14] - 工业硅产能过剩、库存高位、需求不足问题未改变，产量环比延续回升趋势，下游多晶硅开工率提升，有机硅产量环比下降，需求端对价格支撑边际力度有限，预计价格震荡运行，短期运行区间 8300 - 9300 元/吨，关注后续是否有超预期行业政策出现 [15][16] - 昨日多晶硅期货主力（PS2511 合约）收盘价报 49665 元/吨，涨跌幅 +2.00%（+975），加权合约持仓变化 -13234 手，变化至 321342 手；现货 SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 46 元/千克，环比持平；N 型致密料平均价 48 元/千克，环比持平；N 型复投料平均价 49 元/千克，环比持平，主力合约基差 -665 元/吨 [16] - 硅料延续“弱现实、强预期”格局，周度产量延续增长趋势，部分库存向盘面转移，仓单数量上升；本周市场流出组件招标暂缓传闻，引发市场对产业链顺价困难的担忧，产能整合进展暂无显著利多消息，终端顺价生变引发盘面价格调整；硅料价格波动调整，下方支撑位在 47000 元/吨，注意消息面真实性及仓位风险控制 [17] 玻璃纯碱 - 周四沙河现货报价 1134 元，环比前日下跌 4 元，华中现货报价 1070 元，环比前日持平，市场成交灵活，下游观望情绪浓厚，逢低采购为主，价格窄幅波动为主；截止到 2025 年 8 月 28 日，全国浮法玻璃样本企业总库存 6256.6 万重箱，环比 -104 万重箱，环比 -1.63%，同比 -11.31%，折库存天数 26.7 天，较上期 -0.5 天；净持仓方面，空头减仓为主；玻璃产量维持高位，库存压力有所下降，下游房地产需求数据暂无明显好转；短期内，预计玻璃偏弱震荡，但估值不宜过分看低；中长期来看，玻璃跟随宏观情绪波动，关注反内卷对玻璃产能及城市更新政策对玻璃需求的影响 [19] - 纯碱现货价格 1205 元，环比前日上涨 5 元，企业价格整体波动不大；截止到 2025 年 8 月 28 日，国内纯碱厂家总库存 186.75 万吨，较周一下降 2.06 万吨，降幅 1.09%；轻质纯碱 74.53 万吨，环比下降 0.16 万吨，重质纯碱 1112.22 万吨，环比下降 1.90 万吨；现货价格偏稳，下游浮法玻璃开工率有所上升、光伏玻璃开工率下降后持稳，成交不温不火，期现价格低，成交量增加，碱厂装置窄幅波动，供应微幅增加，库存压力有所下降，净持仓昨日多空双减；短期内，预计纯碱价格仍以震荡为主；中长期来看，在反内卷的主线逻辑下，供给端和市场情绪对价格影响较大，预计价格中枢会逐渐抬升，但纯碱下游需求难以迅速改善，基本面供需矛盾仍存，预计对其上涨空间有一定限制 [20]

分组1：报告核心观点 - 提供了铁矿石市场多方面的最新价格及变化数据，涵盖不同品种现货、交易所合约等情况 [1] 分组2：各品种现货情况 - 纽曼粉最新价格777，日变化10，周变化11，折盘面831.3，进口利润 -35.38 [1] - PB粉最新价格781，日变化11，周变化12，折盘面828.3，进口利润 -17.01 [1] - 麦克粉最新价格767，日变化10，周变化12，折盘面837.8，进口利润 -13.00 [1] - 金布巴最新价格752，日变化12，周变化9，折盘面845.2，进口利润 -8.01 [1] - 主流混合粉最新价格718，日变化10，周变化13，折盘面846.2，进口利润 -6.05 [1] - 超特粉最新价格673，日变化13，周变化21，折盘面887.1，进口利润 -6.94 [1] - 卡粉最新价格891，日变化12，周变化11，折盘面836.1，进口利润 -47.84 [1] - 巴西巴混最新价格818，日变化11，周变化6，折盘面833.0，进口利润 -11.93 [1] - 巴粗IOC6最新价格789，日变化11，周变化12，折盘面865.5 [1] - 巴粗SSFG最新价格794，日变化11，周变化12 [1] - 乌克兰精粉最新价格899，日变化12，周变化22，折盘面961.0 [1] - 61%印粉最新价格741，日变化12，周变化9 [1] - 卡拉拉精粉最新价格899，日变化12，周变化22，折盘面921.6 [1] - 罗伊山粉最新价格751，日变化11，周变化12，折盘面826.7，进口利润 -10.47 [1] - KUMBA粉最新价格840，日变化11，周变化12，折盘面831.2 [1] - 57%印粉最新价格618，日变化13，周变化21 [1] - 阿特拉斯粉最新价格713，日变化10，周变化13 [1] - 内矿唐山铁精粉最新价格986，日变化3，周变化9，折盘面873.0 [1] 分组3：交易所合约情况 - i2601合约最新价格790.5，日变化15.0，周变化18.0，月间价差20.5 [1] - i2605合约最新价格765.5，日变化12.0，周变化17.5，月间价差25.0 [1] - i2509合约最新价格811.0，日变化14.5，周变化20.0，月间价差 -45.5 [1] - FE01合约最新价格101.59，日变化 -0.01，周变化1.42，月间价差0.91 [1] - FE05合约最新价格99.20，日变化0.01，周变化1.30，月间价差2.39 [1] - FE09合约最新价格102.50，日变化0.17，周变化1.75，月间价差 -3.30 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外围宏观影响更积极，国内政策增量处于储备期，后期货币政策和财政政策有增量预期 [3] - 铁矿石供给增速超预期，需求端保持韧性，供需关系由平衡偏紧向平衡转换，短期缺少明显向上驱动，预计价格跟随运行为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨天黑色系整体交易弱现实，一是近月交割逻辑下期现回归压力，铁矿石、焦煤09合约仓单成本压制主力合约价格反弹高度，二是权益市场情绪回落抑制黑色系情绪 [2] - 近期成材端螺纹超季节性累库打压黑色系估值水平、碳元素盘面估值回归，高炉高利润高位回落限制铁水回升空间，叠加供给端回升超预期抑制盘面，价格整体跟随板块走势 [2] 供应 - 外矿发运小幅回落但仍维持相对高位，澳洲力拓和FMG矿山回升显著，巴西发运创出历史高值后大幅回落，非主流同样高位回落；到港量处于中位偏高水平，供给端压力有所减弱 [2] 需求 - 国内日均铁水量连续两周小幅回升，本期日均铁水产量240.75（环比+0.09），钢厂盈利率水平高位回落且高炉利润连续下滑，短流程再度全面亏损对铁矿石需求有一定保护，国内需求对价格支撑力度边际减弱，需关注铁水能否维持高位以及华北地区阅兵限产动向 [2] 库存 - 钢厂端进口矿日耗保持高位，钢厂端库存环比回落；本期港口库存延续小幅累积，随着发运回升以及铁水高位回落，预计短期库存整体趋于平稳或小幅上升 [2] 价格 - 本周区间震荡运行，连铁主力合约（2601合约）775 - 810元/吨区间，对应外盘FE09价格约101 - 105.5美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 澳洲主流矿方面，纽曼粉最新价格767，日变化0，周变化3，折盘面820.5，进口利润 -32.94；PB粉最新价格770，日变化0，周变化3，折盘面816.3，进口利润 -16.86；麦克粉最新价格757，日变化 -1，周变化2，折盘面826.9，进口利润 -11.31；金布巴最新价格740，日变化 -2，周变化 -1，折盘面832.3，进口利润 -7.87；混合粉最新价格708，日变化1，周变化8，折盘面835.4，进口利润 -3.59；超特粉最新价格660，日变化0，周变化12，折盘面872.8，进口利润 -8.07；卡粉最新价格879，日变化0，周变化1，折盘面823.0，进口利润 -39.99 [1] - 巴西主流矿方面，巴混最新价格807，日变化0，周变化1，折盘面821.1，进口利润 -12.09；巴粗IOC6最新价格778，日变化0，周变化8；巴粗SSFG最新价格783，日变化0，周变化8 [1] - 其他矿种方面，乌克兰精粉最新价格887，日变化4，周变化14；61%印粉最新价格729，日变化 -2，周变化 -1；卡拉拉精粉最新价格887，日变化4，周变化14；罗伊山粉最新价格740，日变化0，周变化3，折盘面814.6，进口利润 -10.25；KUMBA粉最新价格829，日变化0，周变化3，折盘面819.9；57%印粉最新价格605，日变化0，周变化12；阿特拉斯粉最新价格703，日变化1，周变化8 [1] - 内矿方面，唐山铁精粉最新价格983，日变化 -6，周变化6，折盘面870.0 [1] 期货市场 - 大商所合约方面，i2601最新价格775.5，日变化 -1.0，周变化6.5，月间价差21.0，最新值39.1，日变化1.0，周变化 -3.2；i2605最新价格753.5，日变化 -0.5，周变化6.5，月间价差22.0，最新值61.1，日变化0.5，周变化 -3.2；i2509最新价格796.5，日变化 -0.5，周变化10.5，月间价差 -43.0，最新值18.1，日变化0.5，周变化 -7.2 [1] - 新交所合约方面，FE01最新价格101.60，日变化 -0.95，周变化1.11，月间价差0.73，最新值 -45.1，日变化 -1.7，周变化 -0.7；FE05最新价格99.19，日变化 -1.04，周变化1.13，月间价差2.41，最新值 -48.1，日变化0.5，周变化 -1.9；FE09最新价格102.33，日变化 -0.93，周变化1.28，月间价差 -3.14，最新值 -30.5，日变化 -0.8，周变化0.5 [1]

报告基本信息 - 报告类型为铁矿石日评 [1] - 报告日期为2025年8月28日 [2] - 研究员包括翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [3] 行情数据 8月27日钢材、铁矿期货主力合约情况 - RB2510收盘价3111元/吨，跌0.48%，成交量1,006,734手，持仓量1,234,764手，资金流出1.62亿元 [5] - HC2510收盘价3349元/吨，跌0.92%，成交量402,184手，持仓量854,160手，资金流出1.19亿元 [5] - SS2510收盘价12850元/吨，跌0.12%，成交量128,526手，持仓量128,304手，资金流出0.47亿元 [5] - I2601收盘价775.5元/吨，跌0.64%，成交量216,112手，持仓量454,736手，资金流入0.15亿元 [5] 8月27日黑色系期货持仓情况 - RB2510前20多头持仓655,948手，前20空头持仓739,693手，多空对比-16,695手，偏离度-2.39% [8] - HC2510前20多头持仓573,959手，前20空头持仓612,505手，多空对比-18,265手，偏离度-3.08% [8] - SS2510前20多头持仓85,237手，前20空头持仓93,100手，多空对比-1,297手，偏离度-1.45% [8] - J2601前20多头持仓23,643手，前20空头持仓28,860手，多空对比154手，偏离度0.59% [8] - JM2601前20多头持仓371,982手，前20空头持仓477,200手，多空对比1,547手，偏离度0.36% [8] - I2601前20多头持仓282,571手，前20空头持仓299,071手，多空对比318手，偏离度0.11% [8] 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 8月27日，铁矿石期货主力2601合约震荡偏弱，收报775.5元/吨，跌0.64% [7] - 8月27日，主要铁矿石外盘报价环比持平，青岛港主要品位铁矿石价格下调3 - 5元/吨 [9] - 铁矿石2601合约日线KDJ指标上行，日线MACD指标绿柱连续3个交易日收窄 [9] 后市展望 - 力拓几内亚SimFer矿场事故影响有限，预计较快恢复生产，多头情绪已褪去 [10][11] - 供应上，上周澳巴19港周发运量小幅回升，近四周总发运量环比增1.8%，后续到港量或前低后高 [11] - 需求端，企业生产积极性高，铁水产量连续两周回升，处240万吨以上；9·3限产部分钢厂收到通知，关注减产落地情况；近期钢材生产利润回落 [11] - 下游钢材需求上周修复，需观察持续性，9.3前期京津冀基建项目或停工，需求有走弱可能 [11] - 市场预期阅兵使终端和高炉需求下滑，特朗普表态使市场避险情绪升温，矿价走弱，需观察唐山减产和9·3限产影响 [12] 行业要闻 - 2025年8月25日，澳大利亚反倾销委员会延期发布对进口自中国盘条反倾销日落复审调查的基本事实报告和终裁建议，预计不晚于2025年12月10日完成基本事实报告，不晚于2026年2月23日提交终裁报告 [13] 数据概览 - 包含青岛港铁矿石价格、价差、基差，巴西与澳洲发货量，港口到货量，国内矿山产能利用率等多项数据图表，数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部 [17][24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 螺纹和热卷价格维持弱势下跌，8月螺纹供增需减致钢价走弱，预计卷螺价差高位回落，9 - 10月旺季需求有回升预期，钢价将维持高位震荡格局，操作上暂观望 [1] 铁矿石 - 铁矿2601合约震荡偏弱，全球发运量环比高位回落，后续到港均值将阶段性回升，8月底铁水将高位略降，阅兵结束后钢厂复产铁水回升，盘面有反弹基础，单边建议观望，套利推荐铁矿1 - 5正套 [3] 焦炭 - 焦炭期货弱势下跌，现货提涨落地，供应端焦企开工小幅提升，需求端下游需求有韧性，预计8月铁水小幅下滑，库存中位，策略上投机观望，套利推荐多铁矿空焦炭 [6] 焦煤 - 焦煤期货弱势下跌，现货竞拍稳中偏弱，供应端煤矿开工环比小幅下降，需求端下游补库需求放缓，8月底铁水阶段性下滑，库存中位略降，策略上投机观望，套利推荐多铁矿空焦煤 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢和热卷各现货及合约价格多数下跌，螺纹10 - 1价差止跌上涨、近月由弱转强，热卷10 - 1价差延续走强，卷螺价差从最高290回落至250元附近 [1] 成本和利润 - 钢坯价格降20元/吨，板坯价格不变，江苏电炉螺纹成本升1元/吨，江苏转炉螺纹成本降3元/吨，华东热卷利润降22元/吨，华北热卷利润降12元/吨，华东螺纹利润降2元/吨，华北螺纹利润降2元/吨，华南螺纹利润降80元/吨，乐南亚 - 中国降7 [1] 产量 - 日均铁水产量微增0.1万吨至240.8万吨，五大品种钢材产量增6.4万吨至878.1万吨，螺纹产量降5.8万吨至214.7万吨，热卷产量增9.7万吨至325.2万吨 [1] 库存 - 五大品种钢材库存增25.1万吨至1441.0万吨，螺纹库存增19.8万吨至607.0万吨，热卷库存增4.0万吨至361.4万吨 [1] 成交和需求 - 建材成交量增0.8万吨至9.1万吨，五大品种表需增22.0万吨至853.0万吨，螺纹钢表需增4.9万吨至194.8万吨，热卷表需增6.5万吨至321.3万吨 [1] 铁矿石 相关价格及价差 - 卡粉、PB粉、巴混粉仓单成本不变，金布巴粉仓单成本降2.2元/吨，01合约基差多数上涨，5 - 9价差不变，9 - 1价差涨0.5元/吨，1 - 5价差降0.5元/吨 [3] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉价格不变，金布巴粉价格降2.0元/吨，新交所62%Fe掉期降0.3美元/吨，普氏62%Fe降1.1美元/吨 [3] 供应 - 45港到港量周度降83.3万吨至2393.3万吨，全球发运量周度降90.8万吨至3315.8万吨，全国月度进口总量降131.5万吨至10462.3万吨 [3] 需求 - 247家钢厂日均铁水周度微增0.1万吨至240.8万吨，45港日均疏港量周度降8.9万吨至325.7万吨，全国生铁月度产量降110.8万吨至7079.7万吨，全国粗钢月度产量降352.6万吨至7965.8万吨 [3] 库存变化 - 45港库存周度降46.5万吨至13798.68万吨，247家钢厂进口矿库存周度降70.9万吨至9065.5万吨，64家钢厂库存可用天数周度降1.0天至20.0天 [3] 焦炭 相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦仓单价格不变，焦炭09合约降10元/吨，09基差升10元/吨，焦炭01合约降12元/吨，01基差升12元/吨，09 - 01升2元/吨，钢联焦化利润周降11元/吨 [6] 供给 - 全样本焦化厂日均产量增0.1万吨至65.5万吨，247家钢厂日均产量微增0.1万吨至240.8万吨 [6] 需求 - 247家钢厂铁水产量微增0.1万吨至240.8万吨 [6] 库存变化 - 焦炭总库存增1.2万吨至888.6万吨，全样本焦化厂焦炭库存增1.9万吨至64.4万吨，247家钢厂焦炭库存降0.2万吨至609.6万吨，钢厂可用天数降0.1天至10.8天，港口库存降0.5万吨至214.6万吨，焦炭供需缺口测算不变 [6] 焦煤 相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤、蒙5原煤仓单价格不变，焦煤09合约降20元/吨，09基差升20元/吨，焦煤01合约降7元/吨，01基差升7元/吨，JM09 - JM01降13元/吨，样本煤矿利润周降5元/吨 [6] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤山西、蒙煤仓单价格不变 [6] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价升0.2美元/吨，京唐港澳主焦库提价、广州港澳电煤库提价不变 [6] 供给 - 原煤产量增3.8万吨至860.4万吨，精煤产量增3.4万吨至442.7万吨 [6] 需求 - 全样本焦化厂日均产量增0.1万吨至65.5万吨，247家钢厂日均产量微增0.1万吨至240.8万吨 [6] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存增5.7万吨至117.6万吨，全样本焦化厂焦煤库存降10.5万吨至966.4万吨，可用天数降0.1天至11.1天，247家钢厂焦煤库存增6.5万吨至812.3万吨，可用天数升0.1天至13.1天，港口库存增6.0万吨至261.5万吨 [6]