期货市场整体表现 - 2025年1月至11月，全国期货市场累计成交量为81.17亿手，累计成交额为675.45万亿元，同比分别增长14.74%和20.19% [1] - 截至2025年11月底，中国共上市期货期权品种164个 [1] 期货市场功能与服务实体经济 - 期货市场通过价格发现和风险管理功能，持续为提升产业链供应链韧性与安全水平提供支撑，服务实体经济高质量发展 [1] - 碳酸锂、多晶硅、工业硅等新能源金属期货品种交易规模持续扩大，积极支持绿色低碳转型和现代化产业体系建设 [1]

新能源金属期货品种上市 - 铂、钯期货合约于2025年11月27日在广州期货交易所上市交易，铂、钯期权合约于2025年11月28日上市交易 [1] - 这是继工业硅、碳酸锂、多晶硅之后，广期所上市的另一类重要新能源金属衍生品 [1] - 铂、钯期货期权的上市标志着我国在铂族金属产业链、风险管理体系和国际定价话语权方面迈出新步伐 [1] 铂钯金属的产业地位与应用 - 铂和钯同属铂族金属，是汽车尾气催化剂的关键原材料，在绿色产业中具有重要地位 [2] - 铂已成为氢能领域的核心材料，在制氢、储氢、运氢过程中均需使用，钯在氢能等新兴领域的应用也在探索中 [2] - 回收铂、钯的碳强度比开采原生矿低97%，在循环经济发展中具有明显优势 [2] - 我国是铂、钯最大的需求国之一，产业呈现以回收为主导、进口依存度高的特点 [2] 价格波动风险与市场痛点 - 受地缘政治、气候、运输等因素影响，铂、钯价格大幅波动，近五年年度价格波动幅度均超过20%，部分年份超过50% [2] - 铂、钯资源供给高度集中于南非、俄罗斯等国家，矿山生产波动与地缘政治风险频发导致价格大幅波动 [3] - 国内企业在缺少风险管理工具的情况下，只能通过调整采购和销售策略被动应对市场风险 [2] 期货工具的功能与意义 - 期货市场具有价格发现、风险管理和资源配置三大核心功能，为企业锁定成本、稳定经营预期提供重要“锚点” [3] - 铂、钯期货及期权的上市填补了国内风险管理工具的长期空白，形成以人民币计价的权威价格基准 [3] - 本土化衍生品合约有助于企业在国际贸易中掌握议价主动权，推动我国从“最大消费国”向“规则制定者”转型 [3] - 期货合约价格曲线反映了市场对未来供需的集体预期，能为行业参与者进行中长期资源配置、产能规划和风险管理提供决策依据 [6] 企业对期货工具的积极看法 - 金川集团认为铂、钯期货工具可通过套期保值方式提前锁定价格，帮助企业稳定经营业绩 [5] - 云南省贵金属集团表示，铂、钯期货上市可为企业提供套期保值工具，提升套保流动性和安全性，有效规避场外套保风险 [6] - 国内铂、钯期货上市将降低价格波动对企业正常生产经营带来的扰动 [5] 企业应用期货工具的注意事项 - 产业客户需审视交割规则的适配性，仅国产铂锭、钯锭可注册仓库标准仓单，海绵形态及进口制品限通过厂库仓单交割 [7] - 企业参与期货市场需遵守监管法规和财务报告法规的要求，以实现期货工具与现货经营的深度融合 [8] - 交易者需深入学习期货合约规则，了解铂、钯的定价逻辑，并强化风险控制 [8][9] - 铂、钯主要用于工业领域，价格驱动逻辑与黄金和基本金属有显著差异，需关注全球定价和区域价差 [8]

业务上线概况 - 上海清算所完成人民币铁矿石掉期中央对手清算业务协议要素优化并上线 [1] - 上线首日业务运行平稳，承接22笔成交数据，清算4000个月度协议，清算金额3.15亿元 [1] - 协议期限覆盖2025年11月、12月及2026年1月、2月 [1] - 7家机构参与首日交易，包括运来（上海）矿产品有限公司、建信商贸有限责任公司、中信证券等，两家银行提供代理清算服务 [1] 产品核心要素 - 人民币铁矿石掉期以上海钢联发布的进口铁矿石（60.8%品位PB粉）日照和青岛港口现货价格均值为标的 [1] - 产品采用现金交割，以人民币进行计价、清算和结算，是场外大宗商品衍生品 [1] - 上海清算所为其提供中央对手清算服务 [1] 业务优化意义 - 丰富风险管理工具，与2018年推出的对标海漂货的铁矿石掉期构成黑色行业产品序列，实现全链条、全场景风险覆盖 [2] - 促进价格发现并提升定价话语权，提升人民币现货价格指数影响力，同时提供连续12个月度协议的远期价格作为预测依据 [2] - 保障市场稳健高效运行，帮助实体企业应对潜在信用风险和市场风险 [2] 未来发展计划 - 公司将继续深耕大宗商品领域，努力建设成为全国场外大宗商品交易的主要集中清算机构 [2] - 持续推进产品研发、服务优化和平台建设，为我国大宗商品市场可持续发展贡献力量 [2]

聚酯产业链概况 - 聚酯是国内重要大宗商品 提供国内70%纺织品原料并广泛应用于包装领域 产业链条长且与人民生活密切相关[1] 风险管理工具发展历程 - 2006年全球首个聚酯期货品种PTA期货在郑商所上市 开启化工品期货篇章[2] - 2019年推出PTA期权 提供更精细化风险管理工具[2] - 2020年上市短纤期货 将风险管理覆盖范围延伸至下游纺织原料[2] - 2023年上市PX期货与期权及短纤期权 补齐上游原料风险管理短板[2] - 2024年推出瓶片期货与期权 覆盖下游非纤用聚酯领域[3] - 目前已建成覆盖PTA 短纤 PX 瓶片四大品种的完备工具体系 实现从原料到产品的风险管理闭环[3] 期货市场功能发挥 - 聚酯期货改变行业原有价格机制 成为现货定价基准 目前近100%PTA现货贸易按"期货价格+升贴水"方式定价[4] - 期货价格成为企业经营的"稳定器" 帮助企业锁定加工费 规避价格风险 实现稳定经营[5] - 产业构建起以"期货价格+升贴水"为定价基准 期现结合模式普遍应用的良好生态[5] 国际化进程与价格影响力 - 2018年PTA期货成为首批引入境外交易者的特定期货品种[6] - 2022年以来先后允许QFII和RQFII参与PTA 短纤 PX 瓶片期货期权合约交易[6] - 郑商所获得香港证监会自动化交易服务提供者牌照及新加坡认可市场运营商资格 并与多家境外交易所签订合作备忘录[7] - PTA期货价格影响PTA现货国际贸易定价 并被应用于PX 瓶片和短纤等上下游品种国际贸易中[7] 市场地位与未来方向 - 聚酯板块已成为国内期货市场中产业链品种全 市场规模大 功能发挥好 产业认可度高的"明星板块"[8] - 下一步将聚焦做精做细存量品种 扩大对外开放 扎实做好产业服务等方面[8]

广期所铂钯期货上市交易概况 - 铂、钯期货于11月27日在广州期货交易所正式挂牌交易，成为其新能源金属期货板块继工业硅、碳酸锂、多晶硅后的第四、第五个品种 [2] - 上市首日主力合约开盘后快速拉升，均涨超11%，盘内最高分别达457.15元/克和409.85元/克，最终收盘于430.30元/克和370.60元/克，涨幅分别收窄至6.25%和1.53% [2] - 截至首日收盘，铂、钯期货成交额合计422.8亿元，其中铂期货成交额292.31亿元，钯期货成交额130.49亿元 [2] 铂钯期货上市对行业与企业的意义 - 为铂族金属产业链上下游企业提供了防控价格波动风险、稳定经营的工具，有助于应对市场频繁波动带来的冲击 [3] - 有利于提高资源市场化配置效率，营造良好产业秩序，助推行业高质量发展 [3] - 将促进价格发现功能，规范铂、钯产品定价体系，提升中国铂族金属产业的国际影响力和定价话语权 [3] - 为现货企业提供了风险对冲工具，可通过套期保值锁定原材料采购成本或产品销售价格，稳定企业经营 [6] - 可作为现货交易的定价参考基准，减少交易双方价格分歧，提升交易效率 [6] - 通过期货仓单质押和实物交割，可拓宽企业融资和销售渠道，缓解资金压力 [6] - 期货的严格交割标准将推动行业内企业统一产品质量，提升现货市场交易的标准化水平，减少非标交易，促进行业规范发展 [6] - 大量中小型现货企业运用期货工具可增强抗风险能力，优化产业格局，使资源配置更合理，推动产业向专业化、规模化发展，最终保障产业链供应链安全 [8] 产业与市场参与情况 - 铂、钯期货受到产业客户高度关注，特别是加工及贸易类企业，对通过新品种实现风险对冲表现出兴趣 [4] - 预计新品种初期参与将以产业龙头为主，随后随着市场认知提升和流动性增强，中小企业和机构投资者的参与度将逐步扩大 [4] - 相关产业企业认为铂、钯期货将成为其优化资源配置、稳定生产经营的重要工具 [5] - 由于外盘对冲渠道受限，不少企业对参与国内期货市场进行套期保值有较强意愿 [5] - 国内铂族金属行业龙头表示，期货上市可以拓宽公司的套期保值渠道，帮助管理价格波动风险，降低经营风险，从而专注于研发、生产及销售 [6] - 铂、钯期货上市后，除吸引金融机构和个人投资者参与外，还将吸引大量实体企业参与，从而改善现货流动性，改变价格内卷局势，降低企业购销难度 [6] 铂钯金属的产业背景与价格特征 - 铂、钯属于铂族金属，是汽车尾气治理、风电及氢能等产业的关键原料，在绿色发展领域的应用分别约占60%和80% [3] - 近年来，受国际形势及下游消费需求变化等多重因素影响，铂、钯价格宽幅震荡，近五年的年度价格波动幅度均超过20% [3] - 铂、钯的供应高度集中于南非和俄罗斯两个国家，受地缘政治、气候、运输等不确定因素影响较大，供给稳定性长期面临挑战 [4] - 铂、钯的价格波动剧烈，使得产业链企业面临更高的经营风险 [4] 期货公司的准备工作与市场培育 - 期货公司通过深化品种研究与产业链调研，发布系列产业研究及政策解读报告，做好市场培育 [5] - 精准对接实体需求，举办行业会议，提供个性化风险管理方案，协助企业申报交割品牌与交割库，促进“期现联动” [5] - 联动证券公司各业务板块，为企业提供全面高效的金融解决方案 [5] - 期货公司持续通过培训、策略支持等手段，推动客户更快、更稳地接入铂、钯期货市场 [4] - 期货公司已协助多家产业链客户完成开户，为参与首日交易做好准备 [5]

产品推出与功能 - 恒生生物科技指数期货将于11月28日上市交易 [1] - 新产品为市场提供至关重要的风险管理工具 [1] - 期货市场的价格发现功能将引导市场对板块进行更合理的价值评估 [1] 行业特性与挑战 - 港股生物科技板块因临床试验结果、监管审批等基本面不确定性而具有高波动性 [1] - 生物科技公司的价值核心在于其研发管线 [1] - 传统估值方法难以有效评估生物科技公司前景 [1] 市场发展与全球化 - 近几年国内生物科技公司通过与大型国际药企密集合作积极拓展全球市场 [1] - 2025年全球约四分之一的药品授权交易涉及中国公司 [1] - 中国创新药企在全球产业链中获得认可，港股市场生物科技生态圈持续壮大 [1]

铂钯市场概况与重要性 - 铂和钯是铂族金属，是汽车尾气治理、风电及氢能等绿色和新能源产业的重要原料，中国约60%的铂和近80%的钯用于生产汽车尾气催化剂等相关绿色产业 [2] - 中国是全球最大的铂、钯消费国，全球消费占比超过20%，是具有代表性的新能源金属 [2] - 铂、钯价格波动幅度较大，近5年的年度价格波动幅度均超过20% [2] 铂钯价格波动分析 - 铂价在2020年年初跌至近5年最低点154.04元/克，2024年均价为228.97元/克，2020年至2024年价格波动幅度分别为51.28%、40.18%、28.81%、23.89%和23.44% [2] - 钯价在2020年至2022年年初高位震荡，一度涨至761元/克的高点，2024年均价跌至260.49元/克，2020年至2024年价格波动幅度分别为51.77%、83.73%、77.39%、87.40%和40.79% [2] - 2023年以来，因南非电力问题反复、矿山安全事故频发，全球矿山端供应增长有限甚至收缩，导致一次资源供应在价格下行背景下仍保持偏紧状态 [3] 产业企业面临的风险与挑战 - 价格大幅波动容易给产业企业经营和生产带来不利影响，国内企业缺少权威的价格发现工具，难以准确把握未来价格变动趋势 [3][4] - 企业依据自主确定的现货价格进行经营决策，但现货价格的滞后性可能导致经营决策出现偏差 [4] - 缺乏适配的风险管理工具，企业只能通过调整采购与销售策略应对价格波动，极端行情下可能出现采销两端价差过大或敞口无法匹配的情况，对风险管理产生极大影响 [4] 广期所铂钯期货期权的意义与作用 - 铂、钯期货和期权的上市契合了实体经济对风险管理工具的迫切需求，标志着广期所新能源金属板块进一步扩容 [1] - 期货价格具有透明性、连续性、公允性、权威性等特点，上市后将成为现货定价的“锚”，填补产业缺少风险管理工具的空白 [5] - 人民币计价结算和本土交割体系可吸引国际参与者关注中国市场供需动态，逐步增强中国铂、钯市场的价格影响力 [5] 期货工具的具体优势与预期影响 - 交易规则契合国内现货市场特点，细化了交割标准，提升了实物交割的可操作性，降低了产业客户参与门槛 [5] - 期货和期权可帮助企业高效套期保值，管理方向性价格风险并提供非线性保护能力，降低库存和原料成本不确定性，稳定产业链运行节奏 [5][6] - 随着境内交易量和价格影响力提升，广期所铂、钯价格有望成为亚洲乃至全球市场的重要参考，与NYMEX等境外市场联动互补，提升中国在国际定价中的参与度与话语权 [5][6] 市场准备与企业参与情况 - 市场各方已做好相关准备工作，包括深入了解合约规则、在主要生产和消费地铺开产业链服务、并通过多种方式扩大新品种影响力 [7] - 新品种上市后预计产业链核心企业将率先参与，中小企业逐步跟进 [7] - 产业企业在提前学习了解新品种特点与规则，以便利用期货工具通过套期保值锁定原材料采购或产品销售价格，稳定经营业绩 [8]

市场运行概况 - 原木期货和期权于2024年11月18日和19日在大商所上市，上市一年来市场运行稳健，功能逐步发挥 [1] - 原木期货累计挂牌8个合约，原木期权累计挂牌164个合约，二者合计成交约787万手，成交金额约4640亿元，日均成交约3.24万手，日均持仓约5.34万手 [2] - LG2507和LG2509合约已到期，共计完成交割1412手，折合原木现货约12.71万立方米，对应总货值约1.04亿元 [2] - 今年以来原木期货主力合约下跌7.5%，CFR报价跌约8.3%，辐射松4米中A现货均价跌5.3%，期现价格联动性增强 [2] 价格发现与基差走势 - 原木期货价格较好地反映了市场供需基本面的变化，上市初期因消费淡季和下游需求疲软价格理性回落，与山东、江苏等基准地现货价格保持高度联动 [3] - 期货价格对宏观预期、进口到港量、港口库存变化及季节性因素均能作出灵敏反应，例如在今年"金三银四"需求不及预期后，期货价格的拐点早于现货价格出现 [3] - 随着多笔期转现交易的开展，市场对原木基差渐趋明确，原木期货各合约的价差结构基本符合现货市场的季节性规律，例如9月合约作为传统旺季合约价格通常较7月等淡季合约呈现升水 [4] - 在合约临近交割时，盘面价格受到岚山、新民洲等主流交割港口最低仓单成本的支撑，表明估值体系较为合理 [4] 产业参与与风险管理应用 - 已有包括全部进口龙头企业在内的400余家产业企业参与了原木期货和期权的交易 [5] - 浙江物产森华集团有限公司结合现货和船货头寸在期货合约上进行卖出套保，例如在LG2507合约价格冲高至900元/立方米时进行卖出套保，平均成本在870元/立方米左右，后续在830元/立方米左右继续卖出套保，最终在价格跌至770~750元/立方米时平仓，期货端收益弥补了现货端亏损 [6][7] - 日照市冠通木业有限公司通过在原木期货盘面买入套保对冲成本上涨风险，例如在6月中旬于750元/立方米附近开仓60手LG2507合约多单并最终参与交割，接到约5400立方米货物运往工厂加工 [7] - 浙江浙期实业有限公司创新采用"期货保值让利+现货一口价"的销售策略，在期货盘面下行时平仓空头头寸并以低于市场均价向客户报价，使下游客户以低于市场价5元/立方米的价格完成采购 [8] 期权工具应用与业务模式创新 - 江苏耀华物流有限公司从最简单的香草期权开始，逐步尝试蝶式、固收、熔断等多种期权策略及组合，并根据自身库存情况和对行情的研判灵活设计期权策略 [9] - 在LG2507合约交割前，公司通过适当买入一定量的虚值期权有效对冲价格大幅波动风险，在行情低迷背景下还通过卖权赚取时间价值弥补现货贸易亏损 [9] - 江苏耀华是首批尝试开展期转现业务和协议交收业务的企业，这些业务模式使原木期现交易费用更低、效率更高 [9] 标准化与市场透明度提升 - 大商所适时增设交割库，形成了分布在6个省市的19家期货交割库的网络化布局，并与行业协会及产业企业共同推广国标检尺，推动智能检验标准发布实施，将检尺效率较传统人工检验提升5倍以上 [5] - 原木期货上市后为企业提供了汇集全市场信息的价格参考，促进更多专业研究机构对市场信息进行精准、全面、及时的跟踪和披露，提升了市场透明度 [10] - 国外出口商大部分会根据国内期货盘面最近15~30天的走势来调整报价，原木期货的价格影响力日益显现 [10] - 依托期货交割质量标准清晰、客观、可量化、可检验的特点，标品货物具备更高流动性，贸易商将货物向期货标准靠拢，带动整个产业链提升质量控制和标准化水平 [11] - 原木期货的上市推广了国标检尺，统一了原木行业的度量衡，使全国从各地独立的度量模式逐步转向全市场统一的度量模式，减少了地区间原木贸易的非必要摩擦 [11][12] 对国内林业与国际贸易的影响 - 西南地区部分国储林建设企业以及林农开始尝试参考交割标准进行口径、材长上的分级和报价，资讯机构开始搭建国产材数据库，覆盖西南地区国产原木的库存、出货量、运费等数据，推动国产原木市场规范化、透明化 [12] - 已有多家国外木材出口商主动联系我国进口企业了解原木期货信息，首笔根据"期货价格+基差"定价的原木进口贸易已于今年4月完成，更多国外原木出口商正在考虑采用"期货价格+基差"的报价方式或开展基差贸易 [13]

市场运行概况 - 原木期货和期权于2024年11月18日及19日在大商所上市，上市一年来市场运行稳健，功能逐步发挥[1] - 原木期货累计挂牌8个合约，原木期权累计挂牌164个合约，二者合计成交约787万手，成交金额约4640亿元，日均成交约3.24万手，日均持仓约5.34万手[2] - LG2507和LG2509合约已到期，共计完成交割1412手，折合原木现货约12.71万立方米，对应总货值约1.04亿元，交易、结算、交割均顺利进行[2] - 原木期货主力合约下跌约7.5%，CFR报价下跌约8.3%，辐射松4米中A现货均价下跌约5.3%，期现价格联动性逐渐增强[2] 价格发现功能 - 原木期货价格较好地反映了市场供需基本面的变化，上市初期因适逢传统消费淡季且下游需求疲软，期货价格理性回落[3] - 进入2025年后，期货价格对宏观预期、进口到港量、港口库存变化及季节性因素均能做出较为灵敏的反应[3] - 随着多笔期转现交易的开展，市场各方对原木期货合约以及交割规则的理解不断深化，期现基差愈发明确[3] - 原木产业龙头逐渐推出期货所采用的国标尺报价并产生实际成交，市场对原木基差渐趋明确[3] 产业企业参与及应用 - 已有包括全部进口龙头企业在内的400余家产业企业参与了原木期货和期权的交易[3] - 浙江物产森华集团有限公司结合现货和船货头寸，在期货合约上进行卖出套保，进行总头寸的风险管控[4] - 日照市冠通木业有限公司通过在原木期货盘面买入套保，不仅对冲了成本上涨风险，还拓宽了采购渠道[4] - 浙江浙期实业有限公司创新采用"期货保值让利+现货一口价"的销售策略，使下游客户能够以低于市场价格5元/立方米的价格完成采购[5] - 江苏耀华物流有限公司从最简单的香草期权开始，逐渐尝试多种期权策略及组合，并能根据自身库存和行情研判灵活设计期权策略[5] 标准化与规范化促进 - 原木期货上市后，为企业提供了一个汇集全市场信息的价格参考，促进了专业研究机构对市场信息的跟踪和披露，提升了市场透明度[6] - 依托期货交割质量标准清晰、客观、可量化、可检验的特点，标品货物具备更高的流动性，带动整个产业链提升质量控制和标准化水平[7] - 原木期货的上市运行起到了推广国标检尺的效果，统一了原木行业的度量衡，使智能检验标准检尺效率较传统人工检验提升5倍以上[7] - 西南地区部分国储林建设企业以及林农开始尝试参考交割标准进行分级和报价，资讯机构也开始搭建国产材数据库[8] 国际影响与未来发展 - 已有多家国外木材出口商主动联系中国进口企业，希望更多了解原木期货信息，首笔根据"期货价格+基差"定价的原木进口贸易已于今年4月完成[8] - 更多国外原木出口商正在积极考虑采用"期货价格+基差"的报价方式，或尝试开发符合期货交割质量标准的产品线与中国客户开展基差贸易[8] - 大商所将持续关注现货市场变化，优化区域升贴水及交割质量标准，合理优化交割库布局，促进期货功能更有效发挥[9] - 交易所将继续推进期货标准在国际木材贸易中的输出和使用，并适时引入境外交易者，提升原木期货品种的国际价格影响力[9][10]

监管批准与上市安排 - 中国证监会于11月7日正式批准广州期货交易所注册铂、钯期货和期权合约 [1] - 铂期货合约自2025年11月27日起上市交易 [1] - 首批上市交易合约为PT2606、PT2608、PT2610 [1] 市场影响与意义 - 铂、钯期货上市后将在价格发现与套期保值等方面为市场带来多维度改变 [1] - 中国企业可通过人民币计价结算和本土交割体系吸引国际参与者关注中国市场供需动态 [1] - 此举将逐步增强中国铂、钯市场的定价影响力 [1]