地缘政治事件驱动的主题投资 - 中方对日反制措施成为市场新热点，可能影响相关板块[1] - 水产养殖板块被列为关注方向，涉及公司包括中水渔业（自由市值14亿）、国联水产（自由市值32亿）、天马科技（自由市值49亿）等[3] - “日字辈”公司被提及，包括孚日股份、日出东方、日上集团等[3] - 稀土管制相关公司被列出，包括中国稀土、广晟有色、北方稀土等[3] AI投资焦点转移 - 中国AI投资焦点正从估值高企的纯技术股转向更基础的能源和金属[4] - 数据中心推高用电需求，瑞银集团调高对中国电力需求增长的预测，政府计划加大能源基础设施投资[4] - 美银证券预计数据中心对铜的需求将高速增长并看好铝价[4] - 为确保数据中心不间断运行，对应急备用设备和储能的需求预计增长[5] - 用于连接AI集群的光模块制造商受到关注[6] 科技板块风格研判 - 从历史经验看，目前距离运行到底部预期还有2周左右时间[9] - 科技板块在四季度相对跑输，跨年期间及次年初表现较好，12月可能是科技重回主线前的布局窗口期[9] - 当前A股处于业绩真空期，基本面指引弱化，围绕"次年政策与景气趋势"的预期交易强化，有利于"中小市值+主题投资"的市场环境[11] - 科技成长短期机会主要来自于小波段反弹，重点关注储能和存储[11] 商品价格变动 - 六氟磷酸锂部分市场报价突破每吨15万元，四个月间涨幅超过200%[12] - 六氟磷酸锂市场供应紧平衡状态可能持续至2026年，价格仍有上涨空间[12] - 百川盈孚预计下周六氟磷酸锂市场价格大幅上涨，价格上调区间在0.5-1万元/吨[12] - 有机硅DMC市场价格上涨18%至13,000元/吨[14] - 焦炭第四轮提涨开启，焦化厂产能开工率76.6%，周环比下降0.8个百分点[14] - 三星电子本月将服务器芯片价格上调30%至60%[14] 政策与产业方向 - "十五五"时期必须把因地制宜发展新质生产力摆在突出战略位置，以科技创新为引领、以实体经济为根基[15] - 算电协同将成为数据中心建设的新模式，算电协同发展论坛将于12月11日在北京举行[24] - 内蒙古规划未来五年新增新能源装机150GW并启动2025年风电15GW竞配[25] - 浙江、江苏海风机制电价政策性倾向明显，"十五五"周期国内海风有望迎来放量[25] 行业数据与动态 - 2025年前三季度全球储能电池出货428GWh，同比增长90.7%[26] - 禾赛科技获得理想汽车全新一代辅助驾驶平台全系车型的激光雷达定点[27] - 华为将在11月21日发布AI领域突破性技术，可将算力资源利用率从行业平均的30%至40%提升至70%[28] - 俄罗斯黑海港口新罗西斯克暂停石油出口，中断规模相当于220万桶/日，约占全球供应量的2%[24] - 具身智能公司Dexmal原力灵机完成近10亿元融资，阿里巴巴以独家投资方身份参与[19] 资金流向与市场表现 - 当周A股市场主力资金净卖出459.43亿元，创4周以来最大净卖出规模[33] - 净卖出前五大行业是电子、计算机、汽车、电力设备、国防军工[33] - 当周最受市场资金追捧的行业是医药生物，资金净流入规模达198.51亿元[34] - 食品饮料、基础化工资金净流入规模分别为90.33亿元和82.51亿元[34] - 当周股票型ETF场内净申购金额192.54亿元，为连续第3周净申购[34] 行业景气度分析 - 公用事业、房地产、休闲服务行业位于衰退象限，有色金属、家用电器、非银金融行业位于扩张象限[37] - 化工、纺织服装、传媒行业景气度提升居前，通信、电气设备、非银金融行业景气度回落居前[37] - 农林牧渔、有色金属、建筑装饰行业位于"高景气、低估值"象限[38] - 计算机、通信、国防军工行业位于"高景气、低动量"象限[38]

政策变动概述 - 白宫发布一份长达98页的文件，宣布对数百种产品豁免关税[1] - 此次关税豁免涉及范围广泛的产品，是一项重大的关税削减措施[3] - 政策变动旨在降低因前期关税而成本上升的进口商品价格，以应对美国国内关于物价过高的讨论[3][4] 受影响产品类别 - 农产品类别获得大量豁免，包括咖啡、香蕉、番茄、牛油果、芒果、酸橙等[2] - 其他获得豁免的产品包括牛肉、铜等[2] - 部分产品因气候等原因无法在美国本土种植，需大量进口至美国[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种基差及基差率情况总结 有色金属 - 铜：当月基差 -120，次月基差 -180，再次月基差 -190，基差率 -0.14%，较昨日增减 -0.21%，现货价格 87390 [4] - 铝：当月基差 -70，次月基差 -20，再次月基差 -70，基差率 -0.32%，较昨日增减 0.12%，现货价格 21920 [4] - 锌：当月基差 -70，次月基差 -105，再次月基差 -25，基差率 -0.11%，较昨日增减 0.02%，现货价格 22630 [4] - 铅：当月基差 -180，次月基差 -210，再次月基差 -230，基差率 -1.02%，较昨日增减 0.40%，现货价格 17500 [4] - 锡：当月基差 -700，次月基差 -1190，再次月基差 -1360，基差率 -0.24%，较昨日增减 -0.06%，现货价格 296000 [4] - 镍：当月基差 1440，次月基差 1810，再次月基差 1650，基差率 1.52%，较昨日增减 0.22%，现货价格 120650 [4] - 工业硅：当月基差 315，次月基差 320，再次月基差 340，基差率 3.49%，较昨日增减 -0.17%，现货价格 9500 [4] 贵金属 - 黄金：当月基差 -2.55，次月基差 -5.15，再次月基差 -7.21，基差率 -0.27%，较昨日增减 -0.11%，现货价格 958.67 [4] - 白银：当月基差 -47，次月基差 -65，再次月基差 -25，基差率 -0.20%，较昨日增减 -0.36%，现货价格 12563 [4] 黑色金属 - 螺纹钢：当月基差 174，次月基差 120，再次月基差 81，基差率 5.71%，较昨日增减 0.38%，现货价格 3139 [4] - 热卷：当月基差 26，次月基差 17，再次月基差 -8，基差率 0.80%，较昨日增减 0.03%，现货价格 3254 [4] - 铁矿石：当月基差 49.0，次月基差 76.0，再次月基差 98.5，基差率 6.34%，较昨日增减 0.21%，现货价格 821.5 [4] - 焦炭：当月基差 -5.8，次月基差 -139.8，再次月基差 -224.8，基差率 -0.35%，较昨日增减 -0.43%，现货价格 1680 [4] - 焦煤：当月基差 1610.0，次月基差 396.0，再次月基差 349.0，基差率 32.62%，较昨日增减 0.54%，现货价格 1214.0 [4] - 动力煤：当月基差 28.6，次月基差 28.6，再次月基差 28.6，基差率 3.57%，较昨日增减 0.37%，现货价格 830.0 [4] - 硅铁：当月基差 -346，次月基差 -378，再次月基差 -460，基差率 -6.28%，较昨日增减 -0.27%，现货价格 5160 [4] - 锰硅：当月基差 94，次月基差 38，再次月基差 -22，基差率 1.63%，较昨日增减 0.11%，现货价格 5872 [4] - 不锈钢：当月基差 -15，次月基差 275，再次月基差 -130，基差率 2.20%，较昨日增减 -0.41%，现货价格 12750 [4] 农产品 - 大豆：当月基差 -209，次月基差 -254，再次月基差 -262，基差率 -5.06%，较昨日增减 -0.05%，现货价格 3920 [4] - 豆粕：当月基差 -71，次月基差 148，再次月基差 33，基差率 -2.31%，较昨日增减 -0.38%，现货价格 3000 [4] - 菜粕：当月基差 128，次月基差 191，再次月基差 123，基差率 5.14%，较昨日增减 0.08%，现货价格 2620 [4] - 豆油：当月基差 466，次月基差 8316，再次月基差 244，基差率 2.93%，较昨日增减 -0.35%，现货价格 8560 [4] - 菜油：当月基差 585，次月基差 776，再次月基差 864，基差率 2.86%，较昨日增减 0.11%，现货价格 10260 [4] - 花生：当月基差 1034，次月基差 1026，再次月基差 810，基差率 12.98%，较昨日增减 11.78%，现货价格 9000 [4] - 棕榈油：当月基差 -120，次月基差 -182，再次月基差 -284，基差率 -2.08%，较昨日增减 -0.66%，现货价格 8570 [4] - 玉米：当月基差 19，次月基差 -55，再次月基差 -77，基差率 0.87%，较昨日增减 0.27%，现货价格 2205 [4] - 玉米淀粉：当月基差 3，次月基差 -73，再次月基差 -118，基差率 0.12%，较昨日增减 -0.68%，现货价格 2510 [4] - 苹果：当月基差 -608，次月基差 -1704，再次月基差 -1642，基差率 17.93%，较昨日增减 -2.65%，现货价格 8408 [4] - 鸡蛋：当月基差 -365，次月基差 -630，再次月基差 -978，基差率 -4.61%，较昨日增减 0.72%，现货价格 2900 [4] - 生猪：当月基差 140，次月基差 -235，再次月基差 -1790，基差率 1.18%，较昨日增减 0.71%，现货价格 12000 [4] - 棉花：当月基差 1329，次月基差 1324，再次月基差 1149，基差率 9.85%，较昨日增减 -0.03%，现货价格 14819 [4] 软商品 - 白糖：当月基差 248，次月基差 327，再次月基差 330，基差率 4.50%，较昨日增减 -0.65%，现货价格 5760 [4] 能源化工 - 甲醇：当月基差 -3，次月基差 -108，再次月基差 -131，基差率 0.47%，较昨日增减 -0.14%，现货价格 2100 [4] - 乙醇：当月基差 38，次月基差 -28，再次月基差 -113，基差率 1.49%，较昨日增减 0.10%，现货价格 4063 [4] - 原油：当月基差 -31.5，次月基差 -35.0，再次月基差 -35.3，基差率 -6.24%，较昨日增减 -0.52%，现货价格 421.4 [4] 股指 - 沪深 300：当月基差 8.5，次月基差 25.1，再次月基差 56.3，基差率 0.54%，较昨日增减 0.15%，现货价格 4702.1 [4] - 上证 50：当月基差 1.1，次月基差 4.9，再次月基差 9.7，基差率 0.16%，较昨日增减 0.11%，现货价格 3073.7 [4] - 中证 500：当月基差 19.9，次月基差 86.3，再次月基差 267.9，基差率 1.19%，较昨日增减 -0.04%，现货价格 7355.3 [4] 其他化工品 - 短纤：当月基差 138，次月基差 84，再次月基差 6222，基差率 2.19%，较昨日增减 0.29%，现货价格 6360 [4] - PVC：当月基差 512，次月基差 4586，再次月基差 819，基差率 17.86%，较昨日增减 -0.13%，现货价格 5405 [4] - 橡胶：当月基差 -590，次月基差 -675，再次月基差 -715，基差率 -3.83%，较昨日增减 -0.75%，现货价格 14800 [4] - 20 号胶：当月基差 812，次月基差 722，再次月基差 662，基差率 6.55%，较昨日增减 -1.58%，现货价格 13212 [4] - 纯碱：当月基差 -45，次月基差 -111，再次月基差 -181，基差率 -3.63%，较昨日增减 0.49%，现货价格 1194 [4] - 尿素：当月基差 -48，次月基差 -121，再次月基差 -144，基差率 -2.90%，较昨日增减 -0.18%，现货价格 1610 [4] - 纸浆：当月基差 -9，次月基差 23，再次月基差 43，基差率 -0.95%，较昨日增减 -0.16%，现货价格 5525 [4] - 燃料油：当月基差 147，次月基差 124，再次月基差 156，基差率 5.66%，较昨日增减 -0.08%，现货价格 2742 [4] - 沥青：当月基差 -18，次月基差 -99，再次月基差 -101，基差率 -0.63%，较昨日增减 0.78%，现货价格 3010 [4] - 低硫燃料油：当月基差 138，次月基差 122，再次月基差 3292，基差率 4.06%，较昨日增减 5.05%，现货价格 3170 [4] - 液化石油气：当月基差 381，次月基差 638，再次月基差 4223，基差率 4.02%，较昨日增减 0.81%，现货价格 4498 [4] - PTA：当月基差 -115，次月基差 -169，再次月基差 -139，基差率 -2.45%，较昨日增减 -0.84%，现货价格 4585 [4] - 聚丙烯：当月基差 340，次月基差 243，再次月基差 208，基差率 5.25%，较昨日增减 -0.33%，现货价格 6820 [4] - 苯乙烯：当月基差 -64，次月基差 -330，再次月基差 -462，基差率 -0.50%，较昨日增减 -0.48%，现货价格 6405 [4] - 塑料：当月基差 282，次月基差 207，再次月基差 162，基差率 4.14%，较昨日增减 -0.46%，现货价格 7100 [4]

报告核心信息 - 报告为迈科期货基差统计表，统计时间为2025年11月14日9:00 [2] - 有色金属期货价格为结算价，其他期货价格为收盘价；基差率为主力合约基差率，计算公式为基差率 = (现货价格 - 主力合约价格) / 主力合约价格；基差率历史最值计算样本为2015年1月1日至今；数据来源于Wind金融终端、钢联数据终端，带“*”报价为周更数据，带“**”报价现货与基准交割品有差别 [3] 各品种基差及基差率情况 有色金属 - 铜：当月基差 -120，次月基差 -180，再次月基差 -190，主力合约价格87330，现货价格87390，基差率 -0.14%，较昨日增减 -0.21% [4] - 铝：当月基差 -70，次月基差 -20，再次月基差 -70，主力合约价格21940，现货价格21920，基差率 -0.32%，较昨日增减0.12% [4] - 锌：当月基差 -70，次月基差 -105，再次月基差 -25，主力合约价格22655，现货价格22630，基差率 -0.11%，较昨日增减0.02% [4] - 铅：当月基差 -180，次月基差 -210，再次月基差 -230，主力合约价格17680，现货价格17500，基差率 -1.02%，较昨日增减0.40% [4] - 锡：当月基差 -700，次月基差 -1190，再次月基差 -1360，主力合约价格296700，现货价格296000，基差率 -0.24%，较昨日增减 -0.06% [4] - 镍：当月基差1440，次月基差1810，再次月基差1650，主力合约价格118840，现货价格120650，基差率1.52%，较昨日增减0.22% [4] - 工业硅：当月基差315，次月基差320，再次月基差340，主力合约价格9185，现货价格9500，基差率3.49%，较昨日增减 -0.17% [4] 能源化工 - 碳酸锂：当月基差 -3770，次月基差 -3990，再次月基差 -3610，主力合约价格88140，现货价格84370，基差率 -4.52%，较昨日增减 -0.68% [4] - 黄金：当月基差 -2.55，次月基差 -5.15，再次月基差 -7.21，主力合约价格961.22，现货价格958.67，基差率 -0.27%，较昨日增减 -0.11% [4] - 白银：当月基差 -47，次月基差 -65，再次月基差 -25，主力合约价格12588，现货价格12563，基差率 -0.20%，较昨日增减 -0.36% [4] - 螺纹钢：当月基差174，次月基差120，再次月基差81，主力合约价格3046，现货价格3139，基差率5.71%，较昨日增减0.38% [4] - 热卷：当月基差26，次月基差17，再次月基差 -8，主力合约价格3263，现货价格3254，基差率0.80%，较昨日增减0.03% [4] - 铁矿石：当月基差49.0，次月基差76.0，再次月基差98.5，主力合约价格772.5，现货价格821.5，基差率6.34%，较昨日增减0.21% [4] - 焦炭：当月基差 -5.8，次月基差 -139.8，再次月基差 -224.8，主力合约价格1686.0，现货价格1680，基差率 -0.35%，较昨日增减 -0.43% [4] - 焦煤：当月基差1610.0，次月基差396.0，再次月基差349.0，主力合约价格283.5，现货价格1326.5，基差率32.62%，较昨日增减0.54% [4] - 动力煤：当月基差28.6，次月基差28.6，再次月基差28.6，主力合约价格801.4，现货价格830.0，基差率3.57%，较昨日增减0.37% [4] - 硅铁：当月基差 -346，次月基差 -378，再次月基差 -460，主力合约价格5506，现货价格5160，基差率 -6.28%，较昨日增减 -0.27% [4] - 锰硅：当月基差94，次月基差38，再次月基差 -22，主力合约价格5756，现货价格5872，基差率1.63%，较昨日增减0.11% [4] - 不锈钢：当月基差 -15，次月基差275，再次月基差 -130，主力合约价格12475，现货价格12750，基差率2.20%，较昨日增减 -0.41% [4] - 玻璃：当月基差54，次月基差 -63，再次月基差 -134，主力合约价格1056，现货价格1110，基差率5.11%，较昨日增减 -0.70% [4] 油脂油料 - 大豆：当月基差 -209，次月基差 -254，再次月基差 -262，主力合约价格4129，现货价格3920，基差率 -5.06%，较昨日增减 -0.05% [4] - 豆粕：当月基差 -71，次月基差148，再次月基差33，主力合约价格3071，现货价格3000，基差率 -2.31%，较昨日增减 -0.38% [4] - 菜粕：当月基差128，次月基差191，再次月基差123，主力合约价格2492，现货价格2620，基差率5.14%，较昨日增减0.08% [4] - 豆油：当月基差466，次月基差8316，再次月基差244，主力合约价格8094，现货价格8560，基差率2.93%，较昨日增减 -0.35% [4] - 菜油：当月基差585，次月基差776，再次月基差864，主力合约价格9975，现货价格10260，基差率2.86%，较昨日增减0.11% [4] - 花生：当月基差1034，次月基差1026，再次月基差810，主力合约价格7966，现货价格9000，基差率12.98%，较昨日增减11.78% [4] - 棕榈油：当月基差 -120，次月基差 -182，再次月基差 -284，主力合约价格8752，现货价格8570，基差率 -2.08%，较昨日增减 -0.66% [4] 农副产品 - 玉米：当月基差19，次月基差 -55，再次月基差 -73，主力合约价格2186，现货价格2205，基差率0.87%，较昨日增减0.27% [4] - 玉米淀粉：当月基差3，次月基差 -73，再次月基差 -118，主力合约价格2507，现货价格2510，基差率0.12%，较昨日增减 -0.68% [4] - 苹果：当月基差 -608，次月基差 -1704，再次月基差 -1642，主力合约价格9504，现货价格8408，基差率17.93%，较昨日增减 -2.65% [4] - 鸡蛋：当月基差 -365，次月基差 -630，再次月基差 -978，主力合约价格3265，现货价格2900，基差率 -4.61%，较昨日增减0.72% [4] - 生猪：当月基差140，次月基差 -235，再次月基差 -1790，主力合约价格11860，现货价格12000，基差率1.18%，较昨日增减0.71% [4] - 棉花：当月基差1329，次月基差1324，再次月基差1149，主力合约价格13490，现货价格14819，基差率9.85%，较昨日增减 -0.03% [4] - 白糖：当月基差248，次月基差327，再次月基差330，主力合约价格5512，现货价格5760，基差率4.50%，较昨日增减 -0.65% [4] 化工 - 甲醇：当月基差 -3，次月基差 -108，再次月基差 -131，主力合约价格2103，现货价格2100，基差率 -0.14%，较昨日增减 -0.47% [4] - 乙醇：当月基差 -28，次月基差 -113，再次月基差 -131，主力合约价格3978，现货价格4063，基差率1.49%，较昨日增减0.10% [4] - 原油：当月基差 -31.5，次月基差 -35.0，再次月基差 -35.3，主力合约价格452.9，现货价格421.4，基差率 -6.24%，较昨日增减 -0.52% [4] 金融期货 - 沪深300：当月基差8.5，次月基差25.1，再次月基差56.3，主力合约价格4693.6，现货价格4702.1，基差率0.54%，较昨日增减0.15% [4] - 上证50：当月基差1.1，次月基差4.9，再次月基差9.7，主力合约价格3068.8，现货价格3073.7，基差率0.16%，较昨日增减0.11% [4] - 中证500：当月基差19.9，次月基差86.3，再次月基差267.9，主力合约价格7335.4，现货价格7355.3，基差率1.19%，较昨日增减 -0.04% [4] 其他化工 - 短纤：当月基差138，次月基差84，再次月基差6222，主力合约价格6276，现货价格6360，基差率2.19%，较昨日增减0.29% [4] - PVC：当月基差512，次月基差4586，再次月基差819，主力合约价格4893，现货价格5405，基差率17.86%，较昨日增减 -0.13% [4] - 橡胶：当月基差 -590，次月基差 -675，再次月基差 -715，主力合约价格15390，现货价格14800，基差率 -3.83%，较昨日增减 -0.75% [4] - 20号胶：当月基差812，次月基差722，再次月基差662，主力合约价格12400，现货价格13212，基差率6.55%，较昨日增减 -1.58% [4] - 纯碱：当月基差 -45，次月基差 -111，再次月基差 -181，主力合约价格1239，现货价格1194，基差率 -3.63%，较昨日增减0.49% [4] - 尿素：当月基差 -48，次月基差 -121，再次月基差 -144，主力合约价格1658，现货价格1610，基差率 -2.90%，较昨日增减 -0.18% [4] - 纸浆：当月基差 -9，次月基差23，再次月基差43，主力合约价格5534，现货价格5525，基差率 -0.95%，较昨日增减 -0.16% [4] - 燃料油：当月基差147，次月基差124，再次月基差156，主力合约价格2595，现货价格2742，基差率5.66%，较昨日增减 -0.08% [4] - 沥青：当月基差 -18，次月基差 -99，再次月基差 -101，主力合约价格3028，现货价格3010，基差率 -0.63%，较昨日增减0.78% [4] - 低硫燃料油：当月基差138，次月基差122，再次月基差3292，主力合约价格3164，现货价格3170，基差率4.06%，较昨日增减5.05% [4] - 液化石油气：当月基差381，次月基差638，再次月基差4223，主力合约价格4117，现货价格4498，基差率4.02%，较昨日增减0.81% [4] - PTA：当月基差 -115，次月基差 -169，再次月基差 -139，主力合约价格4700，现货价格4585，基差率 -2.45%，较昨日增减 -0.84% [4] - 聚丙烯：当月基差340，次月基差243，再次月基差208，主力合约价格6480，现货价格6820，基差率5.25%，较昨日增减 -0.33% [4] - 苯乙烯：当月基差 -64，次月基差 -330，再次月基差 -462，主力合约价格6469，现货价格6405，基差率 -0.50%，较昨日增减 -0.48% [4] - 塑料：当月基差282，次月基差207，再次月基差162，主力合约价格6818，现货价格7100，基差率4.14%，较昨日增减 -0.46% [4]

市场对政府关门结束的反应 - 市场对政府关门结束的反应呈现“买传闻，卖事实”的格局，该事件已被市场基本消化，导致市场当日表现承压[1][3][5] - 市场关注点转向经济数据的恢复发布以及美联储官员的讲话，以寻找新的方向[2][5] 经济数据发布延迟与影响 - 政府关门导致经济数据收集中断，尤其是基于调查的就业报告，数据发布可能延迟一到两周[2] - 数据收集的延迟和回溯性修订可能导致近期的劳动力市场数据出现偏差或失真，市场在评估时需要对此打折扣[2][8][9] - 相比之下，通胀数据（如CPI、PCE）的追踪相对更容易，受干扰较小[9] 美联储政策与市场预期 - 美联储官员对于12月是否降息的意见存在分歧，这给市场带来了一些焦虑，并反映在收益率走势中[6] - 部分美联储官员的言论偏鹰派，强调了对服务业通胀尚未以理想速度放缓的担忧[6][10] - 政策不确定性可能为明年的经济数据带来波动性[10] 股市驱动因素与关注点 - 过去几个月推动市场上行的主要板块是通信服务、科技以及大部分金融股[11][12] - 如果这些关键板块中的一两个开始出现疲软，无论经济数据如何，都可能使股市更难上涨[13] 原油市场动态 - 原油市场面临看跌数据，包括原油库存上升以及OPEC+预计2026年可能出现轻微供应过剩[13][14][15] - 原油期货市场结构正从现货溢价（backwardation）转向期货溢价（contango），这暗示了库存增加和近期需求疲软[16][17][18] - 尽管技术面仍处于下跌趋势，但许多负面情绪已被消化，若生产商开始限制供应，可能稳定并推高油价[18][19] - 人工智能发展带来的能源需求、柴油需求增长以及冬季季节性需求减少等因素，均可能影响未来油价[20] 白银市场走势与分析 - 白银价格在近期强劲上涨后，当日出现约0.5%的回调，此前活跃合约价格曾升至约54.40美元/盎司[21][22] - 白银被重新归类为关键矿物，这改变了其需求结构，加之全球市场本就存在供应短缺，推动了价格上涨[24] - 白银价格上涨通常源于经济增长和通胀上升，而非经济担忧，因其约90%用于电子产品，是重要的原材料[25][26] - 零售买盘介入和技术指标（如MACD）显示，白银仍有上涨潜力[24][25][26]

投资评级与目标 - 首次覆盖给予“谨慎增持”投资评级 [5] - 目标价格为6.56元，相较于当前价格5.56元存在约18%的上涨空间 [5] 核心观点与投资逻辑 - 公司定位先进钢铁材料，深度受益于中国制造业升级大趋势，其约九成产品应用于基建和地产之外的高增长下游行业 [2][11][17] - 通过持续的研发高投入（2024年研发费用占收入比为3.94%，远高于上市钢企加权平均约1.80%的水平）和坚决的战略转型，公司产品结构和盈利能力显著优化 [11][17] - 产业布局多元化，包括上游的印尼焦炭项目、金安矿业以及下游材料延伸和环保业务，有助于弱化行业周期波动，维持业绩和股息率的稳定性 [2][11] - 公司盈利能力在板块内领先，2024年吨钢EBITDA和吨钢净利均处于行业前列 [22][23][26] - 相较于可比公司，公司估值具有优势，其PE（TTM）为12.59倍，低于可比公司均值15.07倍，存在约20%的提升空间 [45][48] - 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为27.52亿元、30.06亿元、31.56亿元，对应EPS分别为0.45元、0.49元、0.51元 [4][11][45] 财务表现与预测 - 营业总收入在2024年同比下降14.8%至618亿元后，预计2025年将企稳，2026年起恢复增长至647亿元和679亿元 [4] - 归母净利润呈现稳健增长态势，预计从2024年的23亿元增长至2027年的32亿元，年均复合增长率可观 [4][11] - 盈利能力持续改善，销售净利率从2023年的3.1%预计提升至2027年的4.7%，净资产收益率从2023年的8.0%预计提升至2026年的10.4% [4][12] - 公司财务健康，负债率稳定在60%左右，经营现金流充沛，且股息支付率高，按2025年业绩估算股息率约4% [7][11][40] 业务优势与市场地位 - 公司产品与《工业战略性新兴产业分类目录》高度契合，覆盖先进制造基础零部件、高技术船舶、能源、轨道交通等多个高端领域 [15][16] - 下游需求强劲，主要应用领域如汽车、船舶海工、新能源、轨交、机械等是制造业升级的重点方向，相关行业收入保持增长 [11][28][31] - 出口业务成为新增长点，出口量及占比快速提升，且出口毛利率显著高于国内销售毛利率 [34][35] - 通过“生产一代、储备一代、研发一代”的策略，公司拥有深厚的技术储备，2024年开发了60余个新产品 [27]

板块整体表现 - 11月13日工业金属板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.57% [1] - 当日上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78%，工业金属板块涨幅显著超越大盘指数 [1] - 板块内多只个股涨幅居前，其中兴业银锡、国城矿业、金徽股份涨停，涨幅分别为10.02%、10.01%和10.00% [1] 领涨个股表现 - 兴业银锡领涨板块，收盘价33.50元，成交106.51万手，成交额达35.07亿元 [1] - 国城矿业紧随其后，收盘价24.39元，成交50.06万手，成交额为11.98亿元 [1] - 金徽股份收盘价15.07元，成交14.60万手，成交额2.12亿元，同样实现涨停 [1] - 闽发铝业、盛达各源、豫光金铅等个股涨幅均超过7% [1] 资金流向分析 - 工业金属板块当日主力资金净流入32.42亿元，显示机构资金大举进场 [2] - 游资资金净流出7.91亿元，散户资金净流出24.52亿元，呈现主力进、游资和散户出的格局 [2] - 兴业银锡主力净流入5.56亿元，主力净占比高达15.87%，资金关注度最高 [3] - 江西铜业主力净流入3.47亿元，主力净占比13.41%，资金流入显著 [3] - 洛阳钼业主力净流入2.55亿元，主力净占比4.98%，资金流入规模较大 [3] 个股资金关注度 - 西藏珠峰主力净流入1.97亿元，主力净占比7.59% [3] - 云南铜业主力净流入1.92亿元，主力净占比11.82% [3] - 豫光金铅主力净流入1.89亿元，主力净占比10.98% [3] - 鼎胜新材主力净流入1.76亿元，主力净占比14.08% [3] - 北方铜业和国城矿业主力净流入分别为1.61亿元和1.29亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宽财政力度加大、政治风险缓和、货币不确定性上升，国内市场基本面温和震荡，商品市场各品种受宏观、基本面等因素影响表现不一 [2][3] - 短期部分品种或有新高但需警惕调整风险，中长期部分品种逢低布局仍具性价比，不同品种走势受降息预期、供需关系、政策等因素影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外特朗普拟签署持续拨款法案，政府关门将结束，劳工统计局或补发数据，特朗普提议退税，市场对12月降息定价升至60%，美债利率下行、美元震荡、金价涨、油价重挫 [2] - 国内A股宽幅震荡，短期或有新高但需警惕调整，中长期逢低布局有性价比，债市震荡反弹，短期维持偏强震荡 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货大幅上涨，COMEX黄金涨2.07%报4201.4美元/盎司，COMEX白银涨4.90%报53.23美元/盎司 [4] - 美国政府停摆将结束，市场预期疲软数据提振12月降息预期，当前金银逼近历史高点需谨慎 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力窄幅震荡，伦铜上冲后回落，国内近月小C结构，现货成交平淡 [6] - 中国1 - 10月铜矿砂和精矿累计进口量2508.6万吨，同比+7.5%，预计短期铜价高位震荡，关注伦铜11000美金阻力 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收21880元/吨，涨0.88%，LME收2886美元/吨，涨0.23%，现货价格上涨 [8] - 宏观面降息预期利好，基本面开工产能稳定、铝水比例回落、消费有韧性，资金流入铝价上行 [9][10] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2821元/吨，跌0.18%，现货价格跌，理论进口窗口开启 [11] - 开工产能高、供应充裕，消费刚需，库存累增，氧化铝延续弱势，关注成本支撑和冬季政策 [11] 铸造铝 - 周三铸造铝合期货主力合约收21245元/吨，涨0.83%，现货价格持平 [12] - 沪铝引领下期货上行，持仓走高，原料废铝偏紧、成本支撑牢固，多头情绪主导，铸造铝偏强 [12] 锌 - 周三沪锌主力窄幅震荡，夜间低开上行，伦锌窄幅震荡，现货成交冷清 [13] - Central Asia Metals Limited前三季度锌精矿产量1.29万吨，同比降31%，预计锌价震荡 [13] 铅 - 周三沪铅主力冲高回落，夜间高位震荡，伦铅收大阳线，现货交投两淡 [14][15] - LME小幅去库，沪铅跟随上涨，炼厂复产、进口粗铅流入，基本面支撑转弱，预计偏强运行但涨幅受限 [15] 锡 - 周三沪锡主力横盘震荡，夜间高开高走，伦锡收大阳线 [16] - 美国结束政府关门，美元走弱，供应端支撑强，需求预期增强，预计短期震荡偏强 [16] 工业硅 - 周三工业硅震荡，华东通氧553现货升水，仓单库存高位回落，盘面震荡拉动现货企稳 [17] - 供应端收缩，需求端多晶硅、硅片、电池片、组件各环节有不同表现，预计短期偏强震荡 [18] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格宽幅震荡，现货上涨，主力合约增仓、成交量创新高，反映多空分歧大 [19][20] - 库存去化、供给增速放缓，但进口有增量预期，动力终端韧性存疑，预计宽幅震荡 [20] 镍 - 周三镍价震荡偏弱，SMM1镍等报价下跌，库存增加 [21] - 美联储或停止缩表，菲律宾雨季影响矿端，基本面弱但成本支撑，关注低多机会 [21] 纯碱玻璃 - 周三纯碱和玻璃主力合约震荡偏弱，湘渝盐化等装置有检修或降负荷计划 [22] - 玻璃持仓高、库存高、需求弱，纯碱装置检修供给收缩，预计低位震荡 [23] 螺卷 - 周三钢材期货震荡偏弱，现货成交9.1万吨，11月乘用车零售和新能源零售同比下降，10月重卡销售增长 [24] - 北方天气转冷需求弱，预计钢价震荡调整 [24] 铁矿 - 周三铁矿石期货震荡，港口现货成交98万吨，价格上涨，西芒杜项目中长期改变供应格局 [25] - 港口库存增加，需求淡季，钢厂检修增多，预计铁矿承压运行 [25] 双焦 - 周三双焦期货震荡，焦企提涨未回应，焦煤价格平稳，焦炭库存低位 [26] - 供应紧张缓和，需求预期减弱，预计期价震荡调整 [26] 豆菜粕 - 周三豆粕01合约收涨0.03%，菜粕01合约收跌0.52%，预计巴西2025/26年度大豆产量1.784亿吨 [27][28] - 南美暂无风险点，关注美豆采购和USDA报告，本周豆粕远月基差成交增多，预计震荡调整 [28][29] 棕榈油 - 周三棕榈油01合约收跌0.09%，预计马来西亚2025年毛棕榈油产量突破2000万吨，11月产量和出口或环比下降 [30] - OPEC报告使油价下跌，马棕油减产季去库慢，供应有压力，预计短期震荡运行 [30][31] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多个品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等交易数据 [32] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、黄金、白银、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，如仓单、库存、升贴水、报价等变化 [33][35][36]

板块整体表现 - 工业金属板块在11月12日整体上涨0.91%，显著跑赢大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，呈现普涨但领涨股突出的格局，前十大上涨个股涨幅均超过3% [1] - 从资金面看，板块呈现主力资金净流入而散户资金净流出的态势，主力资金净流入10.11亿元，散户资金净流出10.02亿元，游资资金净流出860.44万元 [2] 领涨个股及资金流向 - 闽发铝业以9.93%的涨幅领涨板块，收盘价4.43元，成交量为200.19万手，成交额为8.73亿元，其主力资金净流入3.01亿元，净占比高达34.51% [1][3] - 中国铝业涨幅为6.65%，收盘价11.71元，成交量为584.62万手，成交额达66.92亿元，为板块内成交额最高的个股，主力资金净流入3.90亿元，净占比5.83% [1][3] - 常铝股份上涨7.21%，收盘价6.54元，主力资金净流入2.41亿元，净占比13.67% 南山铝业上涨3.29%，收盘价5.33元，主力资金净流入2.11亿元 [1][3] 下跌个股及资金表现 - 楚江新材当日下跌4.40%，跌幅居前，收盘价12.38元，成交量为99.72万手，成交额为12.44亿元 [2] - 国城矿业下跌3.65%，收盘价22.17元 蒙美新材下跌2.80%，收盘价39.29元 [2] - 下跌个股的资金流向信息在提供的数据中未明确显示 [2]

公募基金发行市场 - 截至11月11日，年内新发基金数量达1371只，创近三年新高，但平均募集规模仅为7.82亿元，呈现“数量增、平均规模减”现象 [1] - 市场模式从依靠明星基金经理和爆款单品驱动，转向以“工具化、细分化、机构化”为特征的“广撒网”新阶段 [1] - 基金公司正密集布局低成本、高效率的工具产品以适应市场变化和投资者理性需求，此趋势预计将持续深化 [1] 黄金市场 - 11月11日国际金价大涨，盘中冲高至4148.91美元/盎司，较昨日收盘价4115美元/盎司上涨约28美元/盎司 [1] - 当日头部金饰品牌报价突破1300元/克，周大福和周生生足金饰品报价1308元/克，六福珠宝和金至尊报价1306元/克 [1] - 截至18时，水贝投资金价格为968元/克 [1] 保险行业 - 多家大型保险公司推出“开门红”产品，产品设计更多转向有浮动设置的分红险（保证收益+浮动分红） [2] - 保险产品预定利率已连续三年下调至近20年最低水平，普通型产品从3.5%降至2.0%，分红型产品从3.0%降至1.75% [2] - 参考海外寿险市场经验，利率下行期通过推动分红、投连等浮动收益型产品来降低利率风险 [2] 上市公司资产处置 - 近期近20家A股上市公司集中发布资产出售、股权转让或房产处置公告，交易金额从数百万元到数亿元不等 [2] - 公司通过出售闲置或非核心资产获取阶段性收益以“增厚利润” [2] - 例如珠海中富实业子公司出售不动产，交易总价5000万元，预计增加当年度企业所得税前利润约2605万元 [2] 金属铬市场 - 四季度以来金属铬市场持续涨价，月涨幅约24%，行业龙头振华股份10月两次上调价格，累计涨幅达14000元/吨 [3] - 国内第二大铬盐厂商四川银河化学自11月10日起金属铬价格上调5000元/吨 [3] - 涨价主因是供需错配加剧，上游矿端资源收紧、环保严格限制，下游航空航天、高端装备制造等领域需求快速增长 [3] 新能源汽车市场 - 10月我国新能源汽车销量首次超过汽车新车总销量的50% [3] - 新能源汽车重回高速增长轨道，得益于新品供给持续丰富、产品技术升级和体系完善 [3] - 国内汽车以旧换新补贴政策持续显效，力度大、惠及面广，推动了市场较高增长 [3] 科技与互联网行业动态 - 苹果公司计划为iPhone扩展卫星功能，包括为第三方应用提供卫星连接API、离线使用Apple地图、在卫星消息中添加照片等 [4] - 理想汽车进行年内第6次组织调整，CEO李想首次直管人力资源，直接向其汇报的部门增至5个 [5] - 字节跳动辟谣成为中通快运新股东，称2021年末已有小额投资，本次工商变动为内部架构调整 [5] - 永贵电器与智元机器人达成战略合作，共同探索连接器及线束在人形机器人上的应用 [5] 金融机构不良资产处置 - 银行通过线上平台直接挂牌出售“直供房”，价格低于市场价，背后是金融机构在不良资产处置上更为主动 [4] - 除银行外，消费金融公司、汽车金融公司等非银机构也加大个贷不良资产出清力度 [4] - 不良资产处置已从“被动清收”进入“主动管理”阶段，各类机构正构建差异化处置路径 [4] 消费市场新趋势 - 五星级酒店自助餐厅推出“剩菜盲盒”，例如杭州国寿君澜大饭店自助晚餐盲盒标价40元，深圳龙华希尔顿逸林酒店原价200多元自助餐盲盒售价79元 [4] 公司特定公告 - 奥精医疗四位董监高因自身资金需求拟合计减持不超过25.28万股股份，占总股本比例不超过0.18% [6] - 邦基科技终止重大资产重组，原因为与交易对方多次协商未果，该交易不会导致公司实际控制人变更 [7] - 久日新材电解液添加剂DTD正在试生产阶段，已通过客户验证并开始逐步放量 [8] 美股及全球金融市场 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯指数涨1.18%，标普500指数涨0.21%，纳斯达克综合指数跌0.25% [8] - 疲软ADP就业数据提振美联储降息预期，道指大涨，纳指受科技股拖累收跌，苹果涨2.16%、市值重回4万亿美元，英伟达下挫近3% [8] - 10年期美债收益率跌逾5个基点重回4.1%下方，黄金涨0.36%实现三连涨，白银涨近1.5%重回51美元 [8]