政策成效与市场数据 - 2024年1月至11月，中国家电以旧换新数量超过1.28亿台，带动相关商品销售额超过2.5万亿元人民币 [1] - 国家市场监管总局发布《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》，部署制修订13个重点领域共294项国家标准，相关标准已全部完成批准发布 [1] 标准升级的具体影响 - 在节能降碳方面，新版燃煤发电机组能耗限额强制性国家标准预计到2030年可推动平均供电煤耗下降至每千瓦时302克标准煤以下，相应减少二氧化碳排放约1.6亿吨 [1] - 在民生消费方面，电动汽车动力电池安全标准实现重大突破，首次将“不起火、不爆炸”列为强制性要求，推动车企优化电池结构和热管理系统，显著提升新能源汽车安全水平 [1] - 标准的发布实施有效驱动轻工行业转型升级，龙头企业加速推出中高端智能家具产品，相关市场规模达到100亿元人民币以上，成为家具消费升级的新增长点 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，2026年国内乘用车市场整体表现预计较弱，但新能源出口有望维持较高增长态势，并且在政策支持与中国主机厂加速布局下，预计2026年欧洲新能源出口将会有较好表现，因此维持汽车行业“看好”评级，并建议关注欧洲新能源车出口增长潜力较大的企业[3] 根据相关目录分别总结 1. 西欧乘用车市场规模较大，新能源渗透率仍有提升空间 - 西欧市场乘用车年销量超1000万辆[3][6] - 2025年1-10月，西欧市场新能源渗透率同比提升6个百分点至29%[3][6] - 主要国家（德国、英国、法国、西班牙、意大利，合计占西欧销量超75%）新能源渗透率普遍在35%以下，具体为：英国33%、德国29%、法国25%、西班牙19%、意大利11%，显示仍有提升空间[3][6] - 从车型结构看，西欧市场乘用车销量集中在B级、C级、SUV-B、SUV-C车型，合计销量占比接近70%[3][6] - 2025年1-10月，C级/SUV-C车型的新能源渗透率接近乘用车总体水平，但显著低于D/E/SUV-D/SUV-E等大型车；B级/SUV-B车型的新能源渗透率更是低于总体值，因此预计B/SUV-B/C/SUV-C车型将成为后续提升西欧新能源渗透率的重点[3][6][8] 2. 2026年欧洲新能源市场销量增长具备政策基础 - 欧盟新能源相关政策法规完善，转型目标清晰，目标是2050年实现气候中和，并设有针对二氧化碳排放的惩罚与激励机制[3][12] - 尽管2025年12月欧盟提出新方案，拟将2035年新车“零排放”目标调整为较2021年“减排90%”，但目标放宽程度相对较小，2050年气候中和目标暂未变化[3][13] - 2026年，欧洲多个主力国家的新能源购车补贴预计将延续或新增，例如英国、法国、西班牙等国的政策预计持续，德国预计会新增补贴[3][15] - 2025年的补贴政策已经带动了欧洲部分主力国家（尤其是西班牙）新能源乘用车渗透率的提升[3][15] - 需注意，欧洲部分国家的补贴政策对车辆生产/组装地点有要求，可能导致部分中国车企（如比亚迪）的车型无法进入补贴名单，对中国车企造成一定负面影响[3][15] 3. 伴随中国主机厂加速布局，预计2026年欧洲新能源出口将会有较快增长 - 当前西欧新能源乘用车市场份额主要由大众、宝马、Stellantis等海外主机厂占据，三者份额合计近50%[3][20] - 以比亚迪为代表的中国主机厂份额有所提升，2025年1-10月，比亚迪在西欧新能源市场份额较2024年提升3个百分点至5%[3][20] - 从能源形式看，中国品牌在西欧插电式混合动力车型中的份额表现相对纯电动车型略好，2025年1-10月西欧PHEV销量排名最前的车型为比亚迪Seal U[3][20][31] - 伴随中国多家主机厂加速布局欧洲市场（包括渠道加速布局、推出更多车型、部分主机厂本地化布局落地），预计2026年中国主机厂欧洲新能源出口销量将会有较快增长[3][28] - 从产品端看，2026年B/SUV-B/C/SUV-C等新能源车型布局增多，例如比亚迪元UP插混版（2025年11月欧洲首发，2026年预计放量）、吉利银河EX5等有望贡献较大销量[3][28] - 综合来看，预计比亚迪、吉利汽车等主机厂2026年欧洲新能源出海增量较大[3][28] - 报告列出了中国主机厂在欧洲的布局情况（不完全统计）[29]： - **比亚迪**：计划到2025年底欧洲销售网点达1000家，2026年底前计划翻倍；截至2025年12月，官网在售9款纯电+4款插混产品；匈牙利乘用车工厂原计划或将于2025年底投产 - **吉利汽车**：未来五年内计划建立超1000家销售网点，并在欧洲推出15款全新车型 - **长安汽车**：截至2025年11月初已在挪威、德国、英国等5个欧洲国家上市，全年将进入超10个国家；2027年前累计导入6款新能源车型 - **零跑汽车**：截至2025年9月30日，在欧洲建立超650家兼具销售与服务的网点；计划于2026年年底前在欧洲落地本地化项目 - **小鹏汽车**：在德国、瑞士、奥地利等国加速网点建设；欧洲本地化生产项目已于2025年9月在奥地利启动，首批量产车型为小鹏G6与G9

市场与股指期货 - 美国三大股指期货表现分化，纳斯达克100指数期货上涨0.1%，标普500指数期货微涨0.02%，道琼斯工业平均指数期货下跌0.19% [1] 贵金属市场 - 受地缘紧张局势与降息预期推动，黄金和白银价格再创新高，黄金价格站上每盎司4530美元，白银价格突破每盎司75美元 [2] - 《货币战争》作者做出预测，认为到2026年，金价可能上涨至每盎司1万美元，白银价格可能达到每盎司200美元 [3] 半导体与人工智能 - 英伟达据报计划在明年春节假期前向中国市场交付H200 AI芯片，该芯片性能据称是前代的6倍，售价预计上涨30% [4] - 英伟达与AI芯片初创公司Groq达成了一项非独家推理技术授权协议 [5] 消费电子与汽车 - 11月外资品牌智能手机在中国市场销量同比大幅增长128.4%，苹果等品牌表现突出 [6] - 特斯拉FSD v14版本首次通过“物理图灵测试”，并获得英伟达机器人业务总监的高度赞扬 [7] - 特斯拉首席执行官马斯克计划调整公司使命措辞，从“可持续的富足”改为“惊人的富足” [8] - 丰田汽车已敲定计划，目标在2026年实现全球产量（包括雷克萨斯品牌）超过1000万辆 [11] 科技与互联网应用 - 阿里巴巴的千问App在公测30天后，月活跃用户突破4000万，周活跃用户突破1900万 [9] - 京东正在内测名为“京东AI购”的独立App，该应用能让AI智能体帮助用户完成购物、点外卖等任务 [10] 能源与化工 - 英国石油公司同意将其润滑油业务65%的股份出售给投资公司Stonepeak [12] 生物医药 - Biohaven公司的实验性抑郁症药物BHV-7000在中期试验中未能达到主要研究目标 [13]

中国股市与资产展望 - 瑞银财富管理认为中国股市在2026年仍有上行空间，AI和科技是长期盈利增长的关键动力，恒生科技指数2026年每股收益增长预计达37%，约7万亿元人民币的居民超额储蓄有望流入股市 [1] - 中金公司坚定看好中国资产重估，维持超配中国股票，认为中国股票受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，且当前估值合理 [5][6] - 中信证券预计2026年万得全A全年涨幅5%-10%，港股预计迎来业绩触底反弹与第二轮估值修复的戴维斯双击行情 [6] - 华泰证券指出人民币升值有利于推升外资对人民币资产的关注度和风险偏好，与资金流入形成“正循环”，有利于放松金融条件 [7] 科技与先进制造 - 瑞银财富管理指出先进制造业和科技自立自强成为新的增长引擎，科技板块约占MSCI中国指数一半权重，对美国经济周期和外部冲击愈发具韧性 [1] - 中信建投认为可控核聚变行业投资逻辑正从主题叙事转变为产业趋势投资，人工智能和大数据产业带来的远期供电缺口及高温超导与AI技术的应用，催生了实验堆和示范堆建设的庞大资本开支 [7] - 中信建投指出存储涨价压力已实质性向终端传导，消费电子销量阶段性承压，行业资源与定价能力或进一步向头部品牌集中 [8][9] 贵金属市场行情 - OANDA高级市场分析师表示，年末流动性稀薄、对美联储长期降息的预期、美元走弱及地缘政治风险激增共同作用，将贵金属推至新高，现货黄金曾触及每盎司4530.6美元纪录高点，现货白银触及75.14美元历史新高 [3] - OANDA预计明年上半年黄金可能向每盎司5000美元水平迈进，白银有潜力达到每盎司90美元左右，年内迄今铂金上涨约165%，钯金上涨逾90% [3] - 中金公司建议淡化黄金价格点位预测，更关注资产趋势改变时点，预期2026年初美国通胀上行及增长边际改善可能对黄金形成阶段性压制，但2026年下半年美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供支持 [4] - 中信证券在2026年大类资产展望中推荐商品>股票>债券，黄金在流动性宽松与地缘风险支撑下延续强势但涨幅趋缓，有望冲击5000美元/盎司 [6] 货币政策与流动性 - 中信证券首席经济学家认为，未来中国人民银行可进一步加大对权益市场流动性的关注，通过新工具稳定市场运行，同时应利用降准、降息等总量型工具保持宏观流动性平稳 [6] - 中信证券指出中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会删去资金防空转与引导金融机构加大货币信贷投放力度表述，央行对数量目标淡化趋势延续 [7] 日本与韩国市场动态 - 巴克莱FICC Research预计日本央行可能在2026年7月和12月加息，这种前景基于日本的“春季薪资谈判周期” [1] - 巴克莱FICC Research指出韩元在韩国当局口头干预和措施支持下走强，韩国公布的改善外汇供求方案可能导致高达230亿美元的美元抛售 [2] 其他大类资产与行业观点 - 中信证券预计2026年10年期中债收益率全年运行区间为1.5%-1.8%，10年期美债收益率或维持3.9%-4.3%的区间波动，布伦特原油全年或在58-70美元/桶区间震荡，铜均价有望上涨至12000美元/吨，美元兑人民币汇率中枢有望逐步向6.8靠拢 [6] - 银河证券指出头部酒企2026年战略为逆周期调节与长期变革并行，行业将处于筑底过程，终端需求下滑幅度收窄，供给端继续出清 [9]

#多地追加购车补贴#离2025年结束仅余数日，近期，全国多地仍然在追加汽车销售的补贴，以期实现车 市的最后冲刺。 来源：@第一财经日报微博 来源：@第一财经日报微博 #多地追加购车补贴#离2025年结束仅余数日，近期，全国多地仍然在追加汽车销售的补贴，以期实现车 市的最后冲刺。 ...

货物贸易顺差创纪录及其结构分析 - 2025年前11个月中国货物贸易顺差达到1.08万亿美元，首次突破1万亿美元大关[2] - 顺差创新高主要源于出口稳健增长而进口需求疲弱，2025年进口额几乎零增长，仅为0.2%[3][4] - 机电产品是出口中流砥柱，占出口总值约59%，高端装备、集成电路、自动数据处理设备是主力[3] - “新三样”（电动汽车、锂电池、光伏产品）在2025年保持两位数增长，通过市场转移稳固份额[3] - 传统劳动密集型产品占出口约17%，由民营企业驱动，保持全球韧性[3] - 汽车及交通设备出口占比6-8%以上，增速高于整体出口[4] 巨额顺差未明显转化为居民体感的原因 - 资金存在“体外循环”，企业结汇意愿降温，部分出口所得美元存放于海外或国内美元存款赚取息差，未完全转化为国内人民币流动性[4] - 回流资金部分用于修复资产负债表，偿还银行贷款或弥补其他板块亏损，进行去杠杆[5] - 部分行业依赖“以价换量”的价格战，导致“增产不增收”，利润摊薄，难以大幅提升员工薪酬[5] - 出口利润需支付关税、物流及海外经销商费用，以一辆售价约3.5万欧元的中端国产电动车为例，关税与税费占比可达15%-30%[5] - 财富效应发生换位，制造业顺差创造的财富集中于头部科技企业与自动化工厂，而占普通人财富大头的房地产价值持续缩水，制造业红利难以抵消房地产缩水感[7] - 部分资金流向海外进行股票、债券投资或产业投资，如中资企业在全球建厂、投矿[8] - 汽车等行业将大量利润再投入全球工厂建设，资金在海外有必要的花销[9][10] 服务贸易逆差收窄 - 2025年1-10月，中国服务贸易出口约2.909万亿元人民币，进口约3.6754万亿元人民币，逆差约7663.7亿元人民币（约合1080亿美元）[12] - 服务贸易逆差同比大幅收窄约26%，情况显著改善[12] - 知识密集型服务贸易占整体比重稳定在38%左右，且出口增长较快[13] - 旅行、运输、信息服务是出口较快增长的分项，便利化入境政策拉动了旅行服务出口[13] - 金融、研发、技术授权、国外旅游、保险服务等进口服务量仍大，导致整体仍为逆差[13] 贸易顺差的宏观意义与未来展望 - 1万亿美元货物贸易顺差是国家层面账面结果，反映生产体系效率与外部结构，不直接等于居民收入增加[15] - 赚取的外汇需用于稳定汇率、应对外部制裁、支撑粮食、能源和科技进口以及维护金融系统安全，不会立即全部转化为国内流通货币[15] - 随着贸易战逐步平稳、反内卷政策实施和高精尖技术突破，顺差会通过各种渠道逐步惠及国内经济市场[15] - 出口拉动增长的模式在不断升级，传统“溢出效应”惠及普通人的速度不会像以前那么快[11] - 未来若芯片等高附加值产业增加出口，将带来更多实打实的利润[6] - 服务贸易逆差预计将随着逆差缩小而趋于平衡[14]

文章核心观点 国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，旨在规范行业价格行为、整治“内卷式”恶性竞争，通过禁止低于成本销售、规范返利政策、明确明码标价要求等措施，重塑健康产销关系，推动汽车市场从“价格战”转向“价值战”，为行业长期健康发展奠定基础 [2][4][5][7][9][11] 行业现状与问题 - 汽车经销商亏损严重且持续恶化，2023年亏损比例达43.5%，2024年达41.7%，2025年上半年进一步上升至52.6% [3] - 价格倒挂现象普遍，是导致经销商严重亏损的主因，2025年上半年74.4%的经销商存在价格倒挂，其中43.6%的经销商价格倒挂幅度在15%以上 [3] - 国内市场新车促销折扣普遍，基本是打75折，高价进、低价出的问题极为普遍 [4] - 主机厂返利政策存在构成复杂、存在模糊返利、兑现账期长等问题，给经销商带来经营压力，调研显示仍有极少数品牌返利兑现账期超过60天，有的甚至超过180天 [6] - 新能源汽车与智能网联推动线上交易等新业态涌现，价格标示不规范、价格欺诈、非理性价格战等问题更趋复杂 [7] 《指南》核心规定与要求 - 明确禁止低于成本销售：除依法处理积压商品外，汽车生产与销售企业不得以排挤竞争对手或独占市场为目的，使实际出厂价低于生产成本、实际销售价低于进货成本 [4][5] - 规范返利政策：要求汽车整车生产企业返利政策要清晰明确，以合同等方式与经销商事先约定 [7] - 尊重经销商自主定价权：要求主机厂在合作中遵循公平交易、平等协商的原则 [7] - 规范新业态价格行为：要求汽车交易网络第三方平台经营者依法履行平台管理责任，规范平台内经营者的价格行为 [7] - 细化销售环节合规指引：要求明码标价，规范促销行为，细化价格欺诈形式，规范服务收费 [8] - 鼓励建立内部价格合规管理机制：包括价格决策、销售合同管理、内部监督、风险防控等机制 [9] 政策目标与预期影响 - 解决价格倒挂行业痼疾，保障经销商利益，有望引导汽车市场从“价格战”回归“价值战” [5] - 推动车企商务政策更加公开、透明、合理，加速行业优胜劣汰 [5][7] - 推动汽车价格透明化，便利消费者购车，使经销商能将更多精力放在提升服务上 [8] - 构建适应行业变革的长效监管机制，为产业创新划定合规边界 [7] - 有利于重塑产业健康生态，构建全链条规范体系，行业盈利能力有望提升 [11] - 随着市场竞争更为规范、有序、透明，消费者权益将得到进一步保护 [11] 政策背景与初步成效 - “反内卷”已成为国家层面的重要经济课题，被多次写入高层会议文件及政府工作报告 [10] - 2025年以来，针对汽车行业无序价格竞争的综合整治已取得初步成效，11月新能源车整车制造价格降幅比上月收窄0.6个百分点 [10] - 乘用车行业促销正逐步回归理性，2025年1-10月降价车型大幅减少，汽车行业利润率回升至4.4% [10] 行业响应与未来挑战 - 比亚迪、小鹏汽车、北汽集团等十几家车企积极响应，表态将严格落实规范要求 [2][13] - 政策落地执行存在挑战，包括成本核算标准难以统一、监督执法存在难度、如何不抑制合理价格竞争等具体操作层面难点待明确 [12] - 专家建议落地需关注三点：用行业平均水平做成本衡量标准、主要管住头部厂商行为、形成价格监管和核查的触发机制 [12] - 健康生态需多方合力：生产企业优化商务政策与经销商共担风险；经销商坚守合规底线；监管部门强化执法；消费者增强维权意识 [13][14] - 保障经销商权益的具体建议：主机厂应缩短返利兑现周期并提升透明度，强化价格与库存风险共担机制 [14]

事件发酵后，涉事奇瑞汽车门店通过社交平台发布致歉信向消费者道歉。信中提到，"该员工言行严重 违背'以客户为中心'的服务理念，深深伤害了您的情感"，并表示已对涉事员工展开调查、彻查门店管 理漏洞，后续将开展全员服务礼仪专项培训，同时提出"当面致歉+补偿服务"的解决方案。不过目前， 该致歉信已从社交平台下架。 责任编辑：刘万里 SF014 新浪科技讯 12月26日晚间消息，据媒体报道，在消费者明确表示"不考虑购车、已订雅阁"后，遭到奇 瑞汽车惠州鹏昊4S店销售人员回复"开移动棺材带家人玩去吧"。针对此事，奇瑞汽车官方暂无回应。 报道称，奇瑞汽车广东惠州鹏昊4S店一名销售顾问添加消费者为好友后，多次询问其是否有意了解旧 车置换或新车限时优惠活动。消费者先后以"不需要了"、"不考虑了"明确回绝，并如实告知对方"定雅 阁了"。销售顾问随即发送"开着移动棺材去带着家人玩去吧"的言论，引发消费者不满。 新浪科技讯 12月26日晚间消息，据媒体报道，在消费者明确表示"不考虑购车、已订雅阁"后，遭到奇 瑞汽车惠州鹏昊4S店销售人员回复"开移动棺材带家人玩去吧"。针对此事，奇瑞汽车官方暂无回应。 报道称，奇瑞汽车广东惠州鹏昊4S ...

压缩版： 李想认为苹果是交互体验的标杆是做到了三点。1.定义了智能手机多点式触控的交互方式 2.优先关注 高频 3.克制 李想认为判断一个车机好用与否第一点是能否所有功能都用语音控制，李想自己90%以上功能用语音 控制 文字版： Q: 苹果为什么是交互体验的标杆？ 李想: 三点。 一、苹果定义了智能手机的交互方式，多点式触控。 当前AI多停留在语言智能阶段，缺乏对物理世界的感知。未来的方向是具身智能，即通过感知物理 空间（如识别乘客特征）提供主动服务（如自动调节座椅、主动接送），而非被动指令。目前AI发 展尚处于早期（类比1975年的PC或2007年的手机），仍有巨大进化空间。 当下的智能座舱只是手机搬上车，缺乏对物理世界的理解与端侧算力。 之后将没有车机座舱，而是将汽车定义为完整的具身智能（自动驾驶+空间智能+本体控制）， 本体 会从三电变成驱动三电，交互三电，操控三电 。AI座舱接下来将出现重大差异。 视频版： 克制其实很重要的，跟第一个也是结合的。 在苹果的软件商店不用担心点击到任何一个推广的广告 和一堆假的引导你下载。打开一个浏览器，也不会浏览器满屏幕都是广告。今天很多的手机浏览器连 输入网址都是个要 ...

新能源行业正在加速洗牌，新势力淘汰赛节奏加快，不少车企高管认为近三年是行业逐渐出清的关 键时期，2021年创立的极越去年已经爆了雷，但另一个三方联合共创的品牌却迎来了新的里程碑。 11月2 7日，由长安、华为、宁德时代共同参与打造的阿维塔科技正式向香港联合交易所递 交IPO申请。 "阿维塔的现金流充裕，上市不是因为缺钱，而是品牌战略走到这一步之后必须要做的事 情。"一位阿维塔高层向我们表示。 2 0 2 1年阿维塔科技才正式成立，比其他新势力车企成立均晚了6 - 7年，但资本进程却推进 很 快 。 自 成 立 那 一 年 ， 阿 维 塔 便 维 持 一 年 一 融 资 的 节 奏 ， 四 年 间 融 资 4 轮 ， 募 资 超 1 9 0 亿 元，其中，C轮融资金额超过11 0亿元，是2 0 2 4年度国内车圈最大的单笔融资。 和极越一样，阿维塔也是由科技公司和车企联手在汽车行业的重新创业，今年以来却实现 了量价的同步提升——连续9个月销量破万，11月销量创历史新高，上半年的毛利率超过 1 0 . 1%。 为什么阿维塔可以成功？ 轻资产模式 生态韧性够强 阿维塔的快速成长，离不开其独创的CHN商业模式。 在此 ...