全国社保基金理事会原副理事长王忠民认为，"十五五"将是一个关键转换期。居民财富的增长逻辑将从依赖单一资产升值，转向依赖资产负债表的整体健康 与动态优化，以及对时代前沿资产的认知与配置。这需要个人理念更新，更需要资产管理行业提供前瞻性的解决方案，共同迎接一场深刻的财富管理范式变 革。 上证报中国证券网讯（记者 张骄）12月12日，由上海证券报与交通银行上海市分行联合主办、基煜基金全程协办的"上证·大虹桥金融高质量发展大会"在上 海长宁举办。全国社保基金理事会原副理事长王忠民在特别演讲环节中表示，"十三五"至"十四五"的十年间，中国居民家庭资产负债表经历了深刻的结构性 重构，而即将到来的"十五五"时期，将是修复资产负债表，并拥抱以AI资产为代表的新财富形态的关键阶段。 在这一宏观背景下，王忠民认为，资产管理行业肩负重大责任。以社保基金长期稳健回报为例，通过多资产、多策略的配置来穿越周期、平滑波动，是大型 专业机构的必然路径。未来的资管机构必须提升专业能力，为居民提供真正能对接新时代需求、具备韧性的金融产品，这是行业在新时代的社会担当。 展望"十五五"，他认为，政策导向将更加注重居民部门的资产负债表健康，居民收入提 ...

12月10日午后，地产板块直线冲高，代表A股龙头地产行情的中证800地产指数涨逾4%，万科A涨停， 海南机场、保利发展等龙头均涨超5%！全市场唯一跟踪中证800地产指数的地产ETF（159707）午后平 地惊雷，超跌反弹超4%，资金净申购2000万份！ | 分时 · | | | | F9 盘前盘后 婴加 九转 面线 工具 @ (1) > | | | | | | 地产ETF | | 理 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.644 | | | 159707[地产ETF] 13:35 价 0.643 器碳 0.026(4.21%) | | E | | 0.643 +0.026 +4.21% | | | 159707 | | | | | | | | | | | SZSE CNY 13:35:57 交易中 查看L2全国 | | | | | 10 + | | 0.631 | | | | | 2.1996 | 净值出張 | | 华宝中证800吨产ETF | 今年 | 1.26% 120日 ...

房地产市场整体展望 - 房地产市场供需情况已有所改善，调整也比较充分 [1] - 预计2026年市场有止跌回稳的基础 [1] 房地产企业前景 - 2026年房地产企业可能进入资产负债表修复的关键一年 [1] - 部分企业可能见到盈利长周期底部 [1] 具备潜力的企业特征 - 率先脱困的企业往往布局于好的城市 [1] - 率先脱困的企业更具备良好运营的投资性房地产 [1] - 率先脱困的企业或拥有一些有增值潜力的金融资产 [1] - 看好好区域、好业态、好运营的三好企业 [1]

房地产市场现状 - 威海新房市场去化艰难，多个新盘均为现房销售且去化周期长，如海信观澜5年未售完[1] - 威海二手房市场低迷，华润威海湾九里145平房源报价150万，80平房源从120万跌至80万仍无成交[1] - 大型民营地产商普遍债务违约，融创通过债务重组削减80%债务但融资渠道受阻[1] - 广州房地产市场持续下行，老五区二手房价跌至2016年水平，郊区市场崩盘[12] - 北京核心区房价相对稳定，西城区10年内新房价格保持高峰90%水平[15] 房企债务情况 - 恒大存量债余额1937.73亿元，其中境内558.9亿元，境外1378.83亿元[2] - 碧桂园存量债余额971.5亿元，境内185.65亿元，境外785.85亿元[2] - 融创存量债余额756.83亿元，境内223.5亿元，境外533.33亿元[2] - 华夏幸福存量债余额918.25亿元，境内312.63亿元，境外458.66亿元[2][3] - 佳兆业存量债余额835.91亿元，境内6.8亿元，境外829.11亿元[2][3] 市场分化特征 - 北京上海高端大平层(1000-3000万)销售良好，受高净值人群支撑[7] - 威海200平大平层报价245万，实际使用面积达195平[7] - 上海豪宅一手房市场火热，江浙资金回流推动[14] - 三四线城市二手房流动性枯竭，廊坊某小区房价从2万/平跌至5000-6000/平[13] 市场影响因素 - 城镇化进程接近尾声，超一线城市人口负增长[9] - 政府通过提高得房率(最高140%)变相降价刺激销售[12] - 房租收益率与存款利率关系影响房价支撑[8] - 居民资产负债表修复期长，抑制消费和购房需求[8][9] 投资者行为 - 融创债务重组兑付率约18%，PR融创01和H融创07投资者获股票补偿[6] - 部分投资者采取逆向策略配置地产股，仓位控制在5%左右[16] - 核心地段房产因稀缺性显现抗跌性，北京西城区房租上涨15%[15] - 投资者对垃圾地产股采取分散投资策略，预期高波动收益[16]

宏观分析 - 全球产业链、货币体系及资产分析框架面临重构，黄金因去美元化及央行购金需求或呈长期牛市，美元美债定价需关注美元信用因素 [3] - 国内经济需求端仍待提振，政策将延续渐进积极基调 [3] - 通胀低位徘徊，私人部门风险偏好回落，资产负债表修复进展有限，下半年政策发力有望更积极 [5] - 5月出口增速回落因关税预期见顶，后续出口中枢回落但仍有韧性 [9] - 美元信用处于脆弱边界的紧平衡，高利率环境抑制私人信贷扩张，政策需平衡长期贸易回流与短期债务风险 [11] 策略与市场动态 - 中国资产交投活跃，融资资金回流，偏股基金新发行规模超百亿，南下资金流入边际下降 [13] - 欧洲央行连续八次降息，上调港股和黄金配置至超配，下调国债至标配 [15] - 港股跑赢A股，稀缺资产（互联网、新消费、创新药等）吸引力强，恒生科技结构更优 [16] 固收与金融工程 - 稳定币新增需求缓解美债短期压力，但需警惕其"影子银行"风险 [18] - ETF扩容利好信用债，沪市ETF规模增长更显著，久期是关键差异变量 [20] - TS合约空单集中反映正套资金入场，后续基差或先走阔后收敛 [22] - 企业生命周期投资策略（初创/成长/成熟/整合）年化超额收益达14%-19.5% [24] - 6月风格日历效应不明显，建议均衡配置大小盘及价值成长 [25] 行业研究 - 人形机器人轴承市场潜力大，国产替代加速带动相关企业机遇 [27] - 618大促周期拉长，单件直降为主流，国补政策提振企业盈利能力 [29] - 低轨星座加速组网，信关站需求释放，硬件与测控服务受益 [31] 重点专题与会议 - 中东局势、周期逻辑梳理、企业级AI Agent应用进展为近期会议焦点 [33]

通胀现状 - 5月CPI同比增速-0.1%，环比-0.2%；PPI同比增速-3.3%，环比-0.4%，通胀保持低位徘徊[5] CPI情况 - 食品供需改善价格季节性回落，牛肉、羊肉、猪肉、鲜菜价格有不同表现，鲜果、水产品价格上涨；国补促销和油价回落使交通通信价格下降，拖累5月CPI；核心CPI环比回落至0.0%，同比微升至0.6%[11][12] PPI情况 - 国际大宗商品下跌、多雨天气影响开工、出口回落等多因素压制PPI回升，石油和天然气开采业等行业价格环比跌幅较大，煤炭需求回落，基建建材价格走弱[16] 通胀回升因素 - 通胀回升关键在内不在外，服务价格上涨是支撑通胀回升主要动能，私人部门资产负债表修复至关重要；贸易摩擦缓和对国内私人部门资产负债表修复帮助不明显，端午假期消费以价换量，人均消费较2019年同期连续下跌[26][27] 风险提示 - 地产尾部压力依然存在、消费修复动能不及预期[31]

通胀现状 - 5月通胀保持低位徘徊 CPI和核心CPI同比剪刀差进一步走扩 [1] - 食品动能季节性回落 国际油价输入性影响造成拖累 服务价格保持韧性 [1] - PPI回升受多方压制 包括国际大宗商品下跌 基建开工不旺 出口小幅回落 [1][4] CPI分析 - 食品供需改善导致环比价格季节性回落 鲜菜跌幅较多 鲜果涨幅较大 水产品季节性上涨 [2] - 交通通信价格下降是拖累CPI主因 核心CPI环比回落至0 0% 同比微升至0 6% [3] - 端午假期旅游价格保持涨势 服装上新环比涨幅超季节性 购物节导致家用器具明显下跌 [3] PPI压制因素 - 国际大宗商品下跌带来输入性影响 石油天然气开采业价格环比大幅下跌 [5] - 多雨天气影响开工旺季 煤炭需求回落 采掘及基建建材价格明显走弱 [5] - 5月出口环比动能回落 关税影响逐渐显现 加剧供需错配 [6] 私人部门表现 - 私人部门风险偏好冲高回落 两融交易占比和沪金溢价已低于4月关税加征前水平 [6] - 端午假期消费延续以价换量特征 人均消费较2019年同期连续下跌 [6] - 贸易摩擦缓和未明显改善资产负债表修复进度 通胀回升关键取决于内部因素 [6]

会议概况 - 开源证券在北京举办2025年中期策略会 主题为"惟创新者进" 吸引600多家上市公司与机构投资者参与 [1] - 会议设置13场热门主题论坛和70余场主题演讲 重点探讨人形机器人 AI算力 医药创新等领域投资机会 [1] 宏观经济展望 - 2025年一季度中国GDP同比增长5.4% 实现"开门红" 国内经济持续回升向好 [1] - 政策调控展现更强灵活性和前瞻性 决策部门将动态调整政策工具箱并推出针对性储备措施 [1] - 宏观政策围绕六大维度发力：货币宽松护航实体经济 精准帮扶出口企业 提振消费 优化房地产调控 发挥中国版"平准基金"作用 财政政策适度加码 [2] 投资策略 - 提出"'底线思维'下牛市进入第二阶段"论断 投资范式需纳入"地缘风险溢价"因子 重视内需激活和军工黄金避险价值 [2] - 2025年下半年行业配置采用"4+1"框架：四大主线包括内需消费 科技成长自主可控+军工 成本改善驱动 出海结构性机会 另配置防御型稳定资产作为底仓 [3] 细分行业分析 - 房地产政策进入宽松周期 货币政策宽松力度与前两轮周期相当 财政支持力度更大 "好房子"新政有望释放改善型需求 [3] - 债券市场预计第二三季度GDP增速维持在5%及以上 转债市场看好2025年上涨行情 [3] 公司战略定位 - 坚持市场化法治化发展方向 打造一流北交所特色券商和最佳中小企业综合金融服务商 [4] - 强化投研能力建设 通过差异化研究策划激发乘数效应 助力全业务链协同发展 [4]

财务表现 - 公司2024年营收同比增长16.68%至1049.24亿元，归母净利同比扭亏至92.3亿元 [1] - 2025Q1营收同比增长11.37%至243.31亿元，归母净利同比扭亏至20.01亿元 [1] - 2024Q1-Q3经营性现金流净额127.90亿元，实现正向现金流入 [2] 业务运营 - 2025Q1肉猪养殖综合成本约12.6-12.8元/公斤，季度环比下降0.8元/公斤 [1] - 毛鸡季度出栏完全成本降至11.2元/公斤左右 [1] - 公司生猪产能主要位于销区，肉猪售价较同行高约0.5元/公斤 [1] - 2024年肉猪销量3018.27万头，同比增长14.93%；肉鸡销量12.08亿只，同比增长2.09% [2] - 2025年目标肉猪销售量3300-3500万头，同比增长9.3%-16.0%；肉鸡销售量同比增长5%或以上 [2] 生产指标 - 种猪PSY达到23.7头，恢复到2018年水平 [1] - 肉猪上市率稳定提升至92.3% [1] - 肉鸡上市率达95%，竞争力保持稳固 [1] 资金与资本开支 - 截至2025Q1末，公司资产负债率51.45%，较2024年末下降1.69个百分点 [2] - 货币资金57.81亿元，环比2024年末增长29.62% [2] - 2025年固定资产投资规划约50亿元，主要投向生猪养殖小区、种鸡场、屠宰场和蛋鸡场等建设 [2] 股东回报 - 2024年现金分红和股份回购合计29.7亿元，占归母净利32% [2] - 拟现金分红13.2亿元，股份回购6.6亿元 [2]

英特尔战略调整 - 新任首席执行官陈立武停止英特尔投资分拆计划，改为将现有资产货币化并采取更有针对性的投资方式[2] - 此前计划在2025年下半年将英特尔投资转为独立基金，该决策由临时领导层制定，现被搁置[2] - 陈立武强调需保持资产负债表健康，2024年启动去杠杆进程[2] 投资策略转变 - 英特尔投资自1991年成立以来已向1800家公司投资超200亿美元，未来将侧重从现有组合获取价值而非扩张风险投资活动[2] - 投资节奏可能放缓，专注于与公司战略目标一致的项目，如WSC Sports、NeuroBlade和AI21 Labs等初创企业[3] - 分拆计划原被描述为"双赢局面"，允许基金开拓新资本市场并支持英特尔生态系统，现取消[2] 管理层风格与公司方向 - 陈立武上任后转向务实作风，注重运营效率、工程师文化和财务纪律，与前任基辛格的大胆押注（如晶圆厂网络）形成对比[2] - 明确优先事项为重建客户信任、提升股价与收入、实现股东持续回报，提出"少承诺多兑现"原则[2] - 公司同步进行大规模裁员（全球22,000人，占比20%），并预警第二季度业绩受贸易紧张和AI布局薄弱影响[3] 行业影响 - 战略调整可能影响风险投资生态，尤其在以色列市场，英特尔投资曾主导早期创新融资[3] - 公司定位为"打造全新英特尔"，强调谦逊态度和必要变革以应对当前挑战[3]