报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [3] - 铁矿石供强需稳，部分资源紧张，预计在宏观真空期内震荡运行 [6] - 铁合金价格虽有下行压力，但建议关注市场情绪和价格可能的拐点，注意海外情绪波动，对于黑色板块寻找反弹机会性价比更高 [11][12] - 工业硅短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动；多晶硅供需格局有望边际好转，但短期去库幅度有限，价格区间宽幅震荡 [15][16][18] - 玻璃预计在底部区间震荡，进一步下跌空间有限；纯碱维持弱势运行 [21][23] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3057元/吨，较上一交易日涨7元/吨（0.229%），注册仓单43220吨，环比增加2439吨，持仓量151.3411万手，环比减少59912手；天津汇总价格3210元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3220元/吨，环比增加10元/吨 [2] - 策略观点：供需双增，库存持续去化，整体表现偏中性，需求进入淡季，后续关注减产节奏，短期内价格大概率延续弱势震荡，政策落地和宏观改善后需求有望好转 [3] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3270元/吨，较上一交易日涨3元/吨（0.091%），注册仓单116388吨，环比减少0吨，持仓量112.4623万手，环比减少27975手；乐从汇总价格3290元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减少0元/吨 [2] - 策略观点：终端需求持续回升，产量小幅回落，库存水平偏高，需求进入淡季，后续关注减产节奏，短期内价格大概率延续弱势震荡，政策落地和宏观改善后需求有望好转 [3] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2601）收至785.50元/吨，涨跌幅 -0.38%（-3.00），持仓变化 -16984手，变化至46.05万手，加权持仓量92.33万手；现货青岛港PB粉788元/湿吨，折盘面基差52.34元/吨，基差率6.25% [5] - 策略观点：供给端海外发运量回升，需求端铁水产量下降，库存端港口和钢厂库存有变化，总体库存偏高但有结构性矛盾，供强需稳，部分资源紧张，预计震荡运行 [6] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力（SM601合约）日内收跌0.14%，收盘报5606元/吨，天津现货市场报价5650元/吨，折盘面5840吨，环比上日持稳，升水盘面234元/吨；硅铁主力（SF603合约）日内收涨0.48%，收盘报5472元/吨，天津现货市场报价5450元/吨，环比上日持平，贴水盘面22元/吨 [8][10] - 策略观点：市场风险偏好转弱，铁合金价格下行，但预计12月宏观事件有积极影响，建议关注市场情绪和价格拐点，注意海外情绪波动；黑色板块寻找反弹机会性价比更高，锰硅基本面不理想，注意锰矿端情况，硅铁供需无明显矛盾，操作性价比较低 [11][12] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：期货主力（SI2601合约）收盘价报8960元/吨，涨跌幅 -1.27%（-115），加权合约持仓变化 -14960手，变化至427668手；现货华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差390元/吨，421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差40元/吨 [14] - 策略观点：价格走弱，供应收缩，需求有变化，出口减少，成本有支撑，短期震荡运行，注意阶段性情绪扰动 [15][16] 多晶硅 - 行情资讯：期货主力（PS2601合约）收盘价报53360元/吨，涨跌幅 +1.73%（+910），加权合约持仓变化 -6326手，变化至232072手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平，N型致密料平均价51元/千克，环比持平，N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差 -1060元/吨 [17] - 策略观点：在现实与预期间拉扯，11月排产下降，下游硅片产量预期下降，供需格局有望好转但短期去库有限，价格区间宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈，辨别传闻真实性 [18] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收989元/吨，当日 -1.98%（-20），华北大板报价1080元，较前日 -10，华中报价1090元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比 +5.60万箱（+0.09%），持买单前20家减仓38504手多单，持卖单前20家减仓86077手空单 [20] - 策略观点：12月产线冷修预期增强，供应有望收缩，需求下游订单不足，成本端纯碱价格回落，价格在底部区间震荡，下跌空间有限 [21] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1158元/吨，当日 -2.03%（-24），沙河重碱报价1128元，较前日持平，纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比 -6.29万吨（+0.09%），其中重质纯碱库存88.73万吨，环比 -1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比 -4.31万吨，持买单前20家减仓11056手多单，持卖单前20家减仓19902手空单 [22] - 策略观点：部分装置检修，开工率回落，供过于求，需求分化，轻碱需求稳健，重碱需求疲软，成本端煤炭价格有支撑，高库存与弱需求是主要负向驱动，预计维持弱势运行 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个细分行业进行分析，原油因地缘风险缓和与累库压力大建议空头思路操作；聚酯中PTA本周预计盘整，乙二醇或维持低位震荡；短纤预计价格横盘整理；聚烯烃价格向下承压，维持底部区间调整；纯碱延续供需失衡偏弱格局，短期下行趋势难改；工业硅盘面震荡对待；多晶硅在政策未超预期时单边驱动不强；纸浆短期以低位宽幅区间震荡调整看待 [7][31][41][58][93][122][140][161] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：WTI主力开盘59.67美元/桶，收盘58.31美元/桶，涨跌幅-2.51%；Brent主力开盘64.03美元/桶，收盘62.07美元/桶，涨跌幅-3.45%；SC主力开盘456.6元/桶，收盘447.4元/桶，涨跌幅-2.19% [7] - 操作建议：反弹空或反套 [7] - 基本面变化：俄乌冲突有新进展但不确定大，地缘局势缓和；美国对俄油制裁后俄石油出口贸易流重塑；EIA周报显示截至11月14日美国原油库存环比减少342.6万桶；OPEC-9 10月原油产量环比增长13.7万桶/日；EIA预计2025年全球消费同比增100万桶/日，26年同比增110万桶/日；IEA预计2025年全球供应同比增长310万桶/日，2026年增速放缓至250万桶/日；调整后供应过剩程度深化，4季度及2026年1季度累库幅度加快 [7][8][9][10][11] 聚酯 - 行情回顾与操作建议：近期PX行情偏强支撑PTA，PTA装置检修多持续去库存，但下游聚酯开工负荷微幅下降；乙二醇检修与重启并存，后续供应增量预期高，下游旺季结束需求下滑，港口库存回升，期货震荡下探；本周PTA行情预计盘整，乙二醇预计维持低位震荡 [30][31] - 主要驱动力梳理：下游消费端预估后期需求缓慢下降，但12月聚酯负荷预估在91%，消费对PTA和乙二醇支撑仍存；PTA方面，PX成本端支撑有限，开工负荷将小幅下滑，PTA产能运行率可能回升，市场多空消息博弈；MEG方面，装置检修与重启并存，后续供应增量空间高，下游需求下滑，供需结构延续累库预期，港口库存增加压制现货市场 [32][33][36] 短纤 - 行情回顾与操作建议：上周华东市场涤纶短纤价格震荡偏弱，成本端下滑、供应宽松、需求疲软；本周预计价格横盘整理，聚合成本稳定，开工或稳定，供应充足，下游需求淡季刚需不振 [41] - 主要驱动力梳理：下游消费端，涤纶短纤下游纺纱行业开工下滑，纱线库存稳定，消费支撑有限；短纤方面，本周开工负荷率微提，预计开工稳定，供应充足，产销温吞，工厂库存增多 [42][43] 聚烯烃 - 行情回顾与操作建议：期货行情有涨有跌，现货市场价格有变动；供应方面高投产预期兑现，周度供应量先减后或增，需求端旺季收尾预期转弱，成本端难见支撑，价格向下承压，或维持底部区间调整 [47][58] - 基本面变化：石化检修统计，周内新增检修，周度供应量减少，下周供应或环比提升；生产利润方面，煤制PE和PP毛利不佳，油制PP毛利增加、PE亏损缩减，PDH制PP盈利下跌；石化库存变化，两油库存本周累计去库，聚丙烯和聚乙烯商业库存减少；下游开工水平，PE农膜开工季节性见顶回落，PP塑编开工受包装需求提振，BOPP企业消化库存为主，整体开工水平保持稳定 [59][61][62][63][69][72][73] 纯碱 - 行情回顾与操作建议：本周主力合约先跌后涨，价格重心下移，周产回落，需求端出货转增，下游浮法和光伏玻璃产量基本不变，库存微降，行业无反内卷政策；延续供需失衡偏弱格局，短期下行趋势难改，关注1145关键支撑位和持仓量变化 [91][93] - 市场情况：供应方面，开工率下滑，产量下降，部分企业设备检修，中长期供应过剩压力主导价格；库存方面，企业库存环比跌幅0.44%，供应过剩与需求疲软格局未改，库存压力难缓解；现货方面，预计下周价格在1200 - 1300元/吨区间窄幅波动；下游方面，浮法玻璃供强需弱格局未改，光伏玻璃弱平衡，需求改善空间受限，玻璃市场压力传导至纯碱端 [94][95][100][104][109] 工业硅 - 期货回顾及展望：现货部分牌号价格上涨，期货主力合约收盘价8960元/吨，周跌幅0.67%；现货价格上调难提供上行空间，供需失衡，盘面震荡收敛，11月最后1周仓单集中注销出库，震荡对待 [121][122] - 基本面概览：产量兑现枯水季西南产区减产预期，11月第3周开工率32.91%，周度产量88150吨；多晶硅月度产量保持在12万吨左右；有机硅产业减产时效待观察；出口保持稳定；现货库存缓慢累库，期货库存11月全部注销 [122][123][124] 多晶硅 - 行情回顾及展望：价格延续区间窄幅震荡，主力合约收盘价格53360元/吨，周跌幅1.27%；供需改善内生驱动有限，终端需求修复暂无乐观预期，政策面驱动优先，现货和期货价格在区间内震荡，等待政策落地右侧交易 [139][140] - 光伏产业基本面概览：政策面发声维护价格稳定；10月光伏各环节供应量有增有减；硅片和电池片价格连续下跌，终端需求无复苏预期；1 - 9月光伏新增装机量240.27GW，1 - 9月光伏组件总出口量为204.27GW [140][142][145] 纸浆 - 行情回顾及展望：截至周四01合约收于5228元/吨，周环比跌幅4.49%；木浆现货市场价格上涨为主；供应端较前期好转，需求端利润不足，成本传导不畅，短期低位宽幅区间震荡调整 [160][161] - 基本面变化：主要产浆国纸浆发运量，9月针叶浆和阔叶浆发运量环比和同比均上升；纸浆进口量，10月我国进口纸浆262万吨，环比下降11.2%；纸浆库存情况，9月底全球生产商针叶浆和阔叶浆库存天数环比下降；下游市场，原纸价格提涨乏力，纸厂加工承压，补库意向欠佳 [162][170][177]

报告行业投资评级 - 丙烯、聚丙烯、塑料、乙二醇、PVC投资评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯苯、苯乙烯、PX、瓶片、尿素投资评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PTA、短纤、甲醇、纯碱、玻璃投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 烧碱投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，两烯期货主力合约围绕5日均线宽幅整理，丙烯库存低位支撑价格，但聚丙烯成本承压、国际油价走低或拖累心态；塑料和聚丙烯期货主力合约收跌，聚乙烯供需矛盾加大价格偏弱，聚丙烯基本面供需矛盾仍存 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，美韩芳烃价差走廓、甲苯歧化效益下滑等因素使纯苯价格反弹，但对美出口有门槛，中期反弹偏空；苯乙烯期货主力合约收跌，供需基本面短期改善形成一定支撑 [3] - 聚酯方面，油价回落使PX震荡收跌，PTA价格随之回落，PX利多消息对市场有提振但被弱化，PTA效益差装置检修增加，终端织造负荷下降；乙二醇供应增长压力大，中期需求转弱；短纤需求有转弱预期，瓶片需求转淡 [5] - 煤化工方面，甲醇主力合约持续低位震荡，短期市场利空因素不减，中长期关注供应端收缩；尿素期货盘面小幅下跌，供应维持高位，行情或震荡回调 [6] - 氯碱方面，PVC弱势运行，印度出口走好但对整体需求拉动有限，供高需弱关注成本端；烧碱再度累库，下游需求不足，弱势运行关注后续利润变化 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱日内偏强运行，长期供需过剩，可逢高做空，关注多玻璃空纯碱05策略；玻璃05合约上涨，预计下方空间有限 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约近期围绕5日均线宽幅整理，丙烯企业库存低位支撑价格，但聚丙烯成本承压、国际油价走低或拖累业者操盘心态 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内收跌，聚乙烯成本支撑减弱、供应压力大、需求跟进有限，价格将维持偏弱运行；聚丙烯上游出库库存转移，但下游采购意向欠佳，供需矛盾仍存 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 美韩芳烃价差走廓、甲苯歧化效益下滑、下游苯乙烯出口增加使纯苯价格反弹，但对美出口有门槛，中期延续反弹偏空思路，可增加期权配置 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内收跌，纯苯收跌带动交投情绪回落，供需基本面短期有所改善对价格形成一定支撑 [3] 聚酯 - 日内油价回落，PX震荡收跌，PTA价格随之回落，PX利多消息对市场有提振但被弱化，PTA效益差装置检修增加，终端织造负荷下降 [5] - 乙二醇周产量环比微增，港口库存大幅增长，供应增长压力大，中期需求转弱，延续偏空思路 [5] - 短纤无新投压力，负荷高位运行，但需求有转弱预期，加工差承压；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约持续低位震荡，海外装置开工负荷高、在途货源充足，部分进口货源倒流向内地，港口库存减少，短期市场利空因素不减 [6] - 尿素期货盘面小幅下跌，秋季肥收尾农业需求走弱，但工业复合肥开工回升，储备需求逢低跟进，供应维持高位，行情或震荡回调 [6] 氯碱 - PVC弱势运行，印度反倾销政策有变化可能使出口走好，但对整体需求拉动有限，电石价格下行，企业开工高位，行业库存高压 [7] - 烧碱再度累库，液氯表现尚可，氯碱一体化仍有利润，氧化铝利润压缩或减产，非铝下游刚需补库，供给高压需求不足 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内偏强运行，现货平稳、库存下降，产量环比下滑，光伏玻璃产能波动不大，浮法有冷修计划，长期供需过剩，可逢高做空，关注多玻璃空纯碱05策略 [8] - 玻璃05合约上涨，现货阴跌、行业小幅累库，利润收窄有产能冷修，加工订单环比改善但同比不足，预计下方空间有限 [8]

投资评级与估值 - 报告对博源化工的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为人民币9.00元，当前股价为人民币7.08元，隐含约27%的上涨空间 [3] - 基于预测，公司2025年至2027年的市盈率分别为18.4倍、12.2倍和10.0倍 [7] 核心观点与业绩表现 - 公司拟以现金收购银根矿业10.6464%股权，交易完成后将持有银根矿业70.6464%股权，旨在巩固其纯碱龙头地位 [7] - 2025年前三季度，公司实现营收86.56亿元，同比下降16.54%；归母净利润10.62亿元，同比下降41.15% [7] - 2025年第三季度，公司营收27.40亿元，同比/环比分别下降17.04%/10.11%；归母净利润3.19亿元，同比/环比分别下降46.38%/20.86% [7] - 业绩下滑主要受主营产品纯碱和尿素价格下跌拖累，2025年第三季度重质纯碱/尿素/小苏打市场均价同比分别下降28.2%/16.4%/20.0% [7] 财务预测与运营数据 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为122.60亿元、153.54亿元和162.60亿元，同比增速分别为-7.6%、25.2%和5.9% [2] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为14.68亿元、22.18亿元和26.88亿元，同比增速分别为-18.9%、51.1%和21.2% [2] - 预测公司毛利率将从2025年的30.6%提升至2027年的36.8%，净资产收益率将从2025年的9.9%提升至2027年的15.4% [8] 产能扩张与项目进展 - 银根矿业子公司银根化工规划建设780万吨/年纯碱和80万吨/年小苏打项目，其中一期500万吨纯碱和40万吨小苏打产能已达产 [7] - 项目二期（280万吨纯碱、40万吨小苏打）预计于2025年底完成建设 [7] - 银根化工另规划建设碳回收综合利用120万吨/年小苏打项目，已取得备案并正在办理相关审批手续 [7] - 报告强调公司的天然碱法工艺相比联碱法及氨碱法具备明显的成本优势，看好其阿拉善天然碱二期项目投产后凭借规模及成本优势确立行业龙头地位 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] - 基差偏空，河北沙河重质纯碱现货价1125元/吨，SA2601收盘价为1158元/吨，基差为 - 33元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [2] 影响因素总结 - 利多因素为下游玻璃供给低位企稳回升，对纯碱需求有所增量 [3] - 利空因素有23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1182 | 1158 | -2.03% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1140 | 1125 | -1.32% | | 主力基差（元/吨） | -42 | -33 | -21.43% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1125元/吨，较前一日下跌15元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润方面，重质纯碱，华北氨碱法利润 - 103.50元/吨，华东联产法利润 - 232元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 开工率和产能产量方面，纯碱周度行业开工率84.80%，周度产量73.92万吨，其中重质纯碱41.09万吨，产量历史高位 [18][20] - 产能变动情况：2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为100.93% [24] - 下游需求方面，全国浮法玻璃日熔量15.91万吨，开工率75% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面PP呈现供需双增格局，PE供增需减，成本端原油震荡而煤炭偏强，后续关注PDH开工情况 [2] - 原油因美国提出重启俄乌和平谈判新计划，地缘溢价回落叠加美股大跌而下跌，供需格局偏弱，油价承压，短期布油关注60美元/桶支撑 [3] - 天然橡胶供应端成本有支撑但库存累库，需求端表现不佳，预计进入区间震荡整理 [5] - 纯碱盘面走弱，供需大格局偏空，操作建议等待反弹后逢高空或持有空单 [7] - 玻璃近日现货走弱但低价带动走货，短期有刚需支撑，中长期需求或收缩，价格承压 [7] - 烧碱行业供需有压力，价格预计偏弱运行；PVC现货弱势震荡，供需过剩，价格难言乐观 [8] - 聚酯产业链各品种大多供需有不同程度变化，价格受成本、需求等因素影响，部分品种建议采取相应策略操作 [9] - 甲醇内地市场后续产量或增加，港口市场承压，当前交易“弱现实”逻辑 [10] - 纯苯供应或偏宽松，需求端支撑有限，供应压力偏大，短期BZ2603观望；苯乙烯供需好转但上方空间受限，短期震荡修复 [13] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格方面L2601收盘价涨0.03%等，部分品种有涨跌变化 [2] - 库存方面PE企业和社会库存、PP企业和贸易商库存均有下降 [2] - 开工率方面PE装置和PP装置开工率下降，PP粉料开工率上升 [2] 原油产业 - 价格方面Brent、WTI、SC等原油价格及相关价差有涨跌 [3] - 观点认为美国相关计划及市场因素致油价下跌，供需格局偏弱 [3] 天然橡胶产业 - 价格方面全乳胶等部分品种价格有涨跌 [5] - 基本面数据显示9月部分国家产量有变化，开工率和产量、出口量等有变动 [5] - 库存方面保税区和上期所库存增加，出库率和入库率有变化 [5] 玻璃纯碱产业 - 价格方面玻璃和纯碱各地区报价及期货价格有涨跌 [7] - 供应方面纯碱开工率和周产量、浮法和光伏日熔量有变化 [7] - 库存方面玻璃厂库和纯碱厂库增加，纯碱交割库减少 [7] PVC、烧碱产业 - 价格方面山东液碱、华东PVC等价格有涨跌 [8] - 供应方面烧碱和PVC开工率有变化，部分利润有变动 [8] - 需求方面烧碱和PVC下游开工率有变化，PVC预售量下降 [8] - 库存方面液碱和PVC库存有减少 [8] 聚酯产业链 - 价格方面下游聚酯产品、上游原料等价格有涨跌 [9] - 库存方面MEG港口库存增加，到港预期下降 [9] - 开工率方面亚洲和中国PX、PTA等开工率有变化 [9] 甲醇产业 - 价格方面MA2601、MA2605等收盘价及基差、区域价差有变化 [10] - 库存方面甲醇企业、港口和社会库存均下降 [10] - 开工率方面上游国内和海外企业、下游部分装置开工率有变化 [10] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 价格方面纯苯和苯乙烯相关价格及价差有涨跌 [13] - 库存方面纯苯江苏港口库存增加，苯乙烯江苏港口库存减少 [13] - 开工率方面亚洲和国内纯苯、苯乙烯等开工率有变化 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱延续供需失衡的偏弱格局，后续市场供大于求的格局难改，预计盘面短期下行趋势难改 [8] - 玻璃整体处于年内的供应高位，需求驱动不足，近期盘面价格震荡偏弱为主，中期若无新的市场预期刺激，预计盘面向下趋势难改 [9] 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 11月20日，纯碱主力期货SA601合约收盘价1158元/吨，下跌35元/吨，跌幅为2.93%，日减仓15566手；SA605合约收盘价1232元/吨，下跌37元/吨，跌幅为2.91%，增仓27476手 [7][8] - 11月20日，玻璃主力期货FG601合约收盘价989元/吨，下跌26元/吨，跌幅为2.56%，日减仓46850手；FG605合约收盘价1119元/吨，下跌28元/吨，跌幅为2.44%，增仓31817手 [7][9] - 纯碱最新开工率虽有下滑，但绝对产量仍处高位，库存端继续承压，出货平平，下游浮法玻璃供需双弱，终端地产和光伏需求无明显改善，刚需采购模式无支撑价格回升，行业反内卷预期未落地 [8] - 玻璃浮法玻璃日熔量维持高位，光伏玻璃基本面弱平衡，整体处于年内供应高位，节后厂库维持较高态势，地产市场未企稳，竣工数据偏弱，浮法玻璃需求回升迹象恐难持续 [9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [13][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱短期盘面下行趋势难改，中长期供大于求格局难改，行业反内卷预期未落地 [8] - 玻璃近期盘面价格震荡偏弱，中期若无新刺激盘面向下趋势难改 [9] 根据相关目录分别进行总结 一、纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 11月19日纯碱主力期货SA601合约大幅下行，收盘价1182元/吨，跌幅3.11%，日增仓82458手；企业产销趋向平衡，库存去化不明显，周产环比降1.01%至73.93万吨，11月中上旬出货量环比增1.57%，下游浮法玻璃产量环比降1.08%，碱厂库存微降至170.73万吨 [7][8] - 11月19日玻璃基本面浮法玻璃日熔量维持高位，光伏玻璃弱平衡，整体供应处年内高位，节后厂库维持较高态势，地产市场未企稳，浮法玻璃需求回升难持续 [9] 二、数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [13][17][18]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 行业供需边际转弱，符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，对价格趋势性指引不足，短期震荡走势不变，若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [5] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交整体偏弱，低价成交为主，钢厂利润及电炉利润不佳，盈利率下降，轧线检修增加，产量下降明显，建材类产量下降突出；国内样本建筑工地资金到位率小幅增长，淡季需求有韧性；钢材总体库存延续去化，建材库存去化明显，但库存水平同比偏高，热卷库存去化慢，基本面矛盾仍存 [7] - 展望：淡季深入，需求转弱，库存同比偏高，基本面亮点有限，成本分化，铁矿坚挺、煤焦偏弱，供给及政策端有扰动可能，预计盘面宽幅震荡运行 [7][9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货价格震荡；海外矿山发运环比回升，到港量冲高后回落，需求端小样本铁水小幅下降，大规模检修未现，短期铁水有支撑，但钢厂盈利率下滑，铁水有季节性走弱预期；库存方面，到港量下滑使港口库存环比小幅下降，补库需求未明显释放，整体库存预计延续累积 [7] - 展望：铁水短期有支撑，补库需求未明显释放，短期震荡偏强运行，关注市场情绪和铁水需求变化 [7] 废钢 - 核心逻辑：供需双弱，供给端本周到货量低，成材价格上涨后到货下降；需求端电炉废钢日耗预计维持，高炉废钢日耗下降，255家钢厂总日耗微降；库存方面，255家钢企库存小幅累积，长流程钢企库存累积明显，库存可用天数高于过去两年同期 [8] - 展望：价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计跟随成材震荡 [8] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面跟随焦煤承压震荡，现货价格平稳；供应端四轮提涨落地后焦化利润改善，河南环保要求放松，供应暂稳；需求端钢厂利润收缩但主动减产意愿低，铁水产量高位；库存端钢厂采购力度不减，焦企库存低位；进入淡季，供需双弱，下游检修增加但大幅减产可能性小，需求有支撑，基本面矛盾不大 [11] - 展望：短期供需延续偏紧，库存去化，成本支撑转弱，焦价涨跌两难，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货价格有支撑；供给端主产地煤矿供应缓慢恢复，蒙煤进口高位但补充有限；需求端中下游采购放缓，煤矿预售订单多，上游小幅累库，压力较小；市场情绪降温，线上竞拍流拍率提高，成交价跌多涨少，期现价格回调 [13] - 展望：低产量和低库存状况有望保持至年底，基本面健康，现货煤价支撑强，盘面受成材压制且仓单压力大，继续大幅下跌可能性小，建议谨慎追空，关注产业链冬储情况 [13] 玻璃 - 核心逻辑：宏观中性，供应端预期年底有冷修，产量环比下行；需求端刚需环比走弱，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；供需过剩，库存无法去化，春节累库担忧升温，远月价格跌幅高于近月；关注湖北冷修情况，否则期现价格或震荡偏弱 [13] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [2][13] 纯碱 - 核心逻辑：宏观中性，供应端日产10.1万吨，苏盐井神检修，产量环比下行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱下游采购回暖，整体变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段；原料价格上行，成本支撑强化，但下游需求有下行趋势，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产 [14] - 展望：成本抬升，底部支撑明显，但供需过剩压制价格上行，受玻璃价格走弱拖累，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2][14] 锰硅 - 核心逻辑：煤焦期价弱势拖累锰硅盘面，现货报价稳定；成本端北方锰矿冬储开启，矿商挺价，锰硅厂家压价；需求端淡季成材产量回落，钢厂利润不佳，钢材产量有下滑预期；供应端云南枯水期开工低，部分厂家减产停产，产量小幅下滑，但新增产能投放使供应收缩幅度有限，库存压力难缓解 [17] - 展望：成本支撑力度不减，但市场供需宽松，价格上方压力大，预计盘面围绕成本估值低位运行，关注原料价格调整幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：煤焦期价走低，硅铁主力合约期价低位震荡，现货成交一般；成本端动力煤价格支撑强，兰炭价格上调，硅铁成本估值抬升；需求端淡季成材产量回落，钢厂利润不佳，钢材产量有下滑预期，金属镁需求拖累价格；供给端厂家减产转产增加，但产量仍处偏高水平，需求下滑使市场去库难度大 [18] - 展望：成本估值坚挺支撑价格底部，但供需宽松，价格上行驱动不足，盘面围绕成本附近低位运行，关注原料价格及结算电价调整情况 [18]

纯碱行业供给情况 - 多家主要生产商如丰成盐化、湘渝盐化、中盐昆山、河南骏化、天津碱厂、陕西兴化、湖南金富源、淮南德邦进行减量检修或装置检修 [1] - 近期纯碱厂家整体开工负荷不高 [1] 轻碱市场状况 - 轻碱需求平稳 [1] - 中东部地区轻碱货源持续偏紧 [1] - 多数厂家本月订单接满 [1] - 厂家挺价情绪明显 [1] 重碱市场状况 - 重碱刚需疲软 [1] - 期货盘面价格下滑 [1] - 期货货源价格优势明显 [1] - 期现商成交放量 [1] - 重碱价格成交重心有所下移 [1]