市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.21%，报2784元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.68%，报3382 元/吨。 油价维持区间震荡运行的状态，中期平衡表存在供过于求的预期，短期则面临地缘的不确定性因素较多，对燃料 油价格方向指引有限。 燃料油日报 | 2025-09-23 盘面震荡运行，整体市场压力有限 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油市场近期边际改善，虽然供应仍相对充裕，库存较高，但压力相比前期已 有所缓和，市场结构持稳运行。9月份中东高硫燃料油出口明显回落，但随着欧佩克持续增产，且夏季结束后国内 发电需求下滑，未来中东燃料油供应还有增长空间，可能需要船燃与炼厂终端的需求来形成对冲。 低硫燃料油方面，近期尼日利亚Dangote炼厂由于RFCC装置停工而增加低硫燃料油出口，局部供应压力增加，但 同时西区套利船货量下滑，国产量维持中低位，低硫燃料油当前市场压力有限。此外，新加坡成品供应存在偏紧 状况，低硫燃料油市场结构支撑仍存，但上行驱动不足。 策略 高硫方面：短期中性，中期向下 低硫方面：短期中性，中期向下 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 宏观风险、关税风险、制裁 ...

2025年4月江苏省乙烯产量表现 - 乙烯产量达49.8万吨 同比增长5.8% [1] - 增速较2024年同期显著提升35.3个百分点 [1] - 占全国同期产量297.5万吨的16.7% [1] - 增速低于全国平均水平4.3个百分点 [1] 2025年1-4月江苏省乙烯累计产量表现 - 累计产量214.5万吨 同比微降0.2% [4] - 增速较2024年同期下降2.1个百分点 [4] - 占全国累计产量1220万吨的17.6% [4] - 增速低于全国平均水平7.5个百分点 [4] 统计口径说明 - 规模以上工业企业标准为年主营业务收入2000万元（2011年调整） [5]

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 9 月 23 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周一油价重心小幅下挫，其中 WTI 10 月合约收盘下跌 0.04 美元 | | | | 至 62.64 美元/桶，跌幅 0.06%。布伦特 11 月合约收盘下跌 0.11 美 | | | | 元至 66.57 美元/桶，跌幅 0.16%。SC2510 以 480.7 元/桶收盘，下 | | | | 跌 4.8 元/桶，跌幅为 0.99%。两名石油官员表示，伊拉克石油部 | | | | 代表团和库尔德地区政府与外国石油公司达成初步协议，重启通 | | | | 过管道向土耳其出口石油。恢复库尔德斯坦出口尚待伊拉克内阁 | | | | 批准。官员表示，伊拉克石油部将于周二开始重启库尔德斯坦地 | | | 原油 | 区的原油出口程序，预计将在 48 小时内恢复通过管道向土耳其出 | 震荡 | | | 口原油。海关统计数据显示，中国 2025 年 8 月原油进口量为 | | | | 4949.20 万吨，环比增长 4.85%，同比增长 0.82% ...

国内成品油价格调整 - 9月23日24时国内成品油零售限价调整因上调幅度不足50元/吨而搁浅 [1] - 参考原油品种均价为65.20美元/桶 原油变化率为0.19% [1] - 2025年以来国内成品油零售限价经历18轮调整 包含六次上涨、七次下跌和五次搁浅 [1] 年度价格变动情况 - 国内汽柴油价格每吨较2024年底分别下跌405元和390元 [1] - 汽油价格累计下调405元/吨 柴油价格累计下调390元/吨 [2] - 最大单次下调发生在4月17日24时 汽柴油分别下调480元/吨和465元/吨 [2] 调价幅度明细 - 2025年共出现5次上调 最大幅度为1月16日的340元/吨（汽油）和325元/吨（柴油） [2] - 共出现7次下调 单次下调幅度在125-480元/吨之间 [2] - 搁浅调整共发生5次 分别出现在2月6日、4月3日、7月29日、8月12日和9月9日 [2]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [2] 核心观点 - 2025Q2原油价格同环比回落，Brent原油均价66.7美元/桶，环比下降11.0%，同比下降8.3% [4][6] - 上游油气开采板块业绩承压，营收同比下降10.2%，净利润同比下降21.8% [4][19] - 下游炼化板块受库存损失和需求疲弱影响，营收同比下降10.4%，净利润同比下降26.1% [4][35] - 聚酯产业链利润向两端集中，PX-石脑油价差环比扩大62美元/吨至265美元/吨，PTA环节价差收窄 [4][13] - 行业景气度呈现分化，涤纶长丝价差受减产提价策略支撑，6月价差环比提升123元/吨 [36] 油气价格与市场表现 - 2025H1布伦特原油均价70.8美元/桶，同比下降15.1% [6] - 申万石化指数上半年累计下跌4.8%，跑输沪深300指数4.8个百分点 [5] - 成品油价格累计下调，汽油、柴油分别下调155元/吨和150元/吨 [4] - 下游公司受益成本端压力缓解，润贝航科、康普顿等标的涨幅靠前 [11][12] 化工品价差变化 - 原油催化裂化价差环比扩大150元/吨至1259元/吨 [4][13] - 乙烷制乙烯价差环比收窄43美元/吨至567美元/吨 [4][13] - 聚丙烯-丙烷价差环比收窄44元/吨至1136元/吨 [4][13] - POY-0.86*PTA-0.34*MEG价差环比扩大27元/吨至1306元/吨 [4][13] 上游板块业绩分析 - 油气开采及油田服务行业营收15261.5亿元，同比下降10.2% [19] - 净利润875.8亿元，同比下降21.8%，毛利率20.1%同比下降0.7个百分点 [19] - 中国石油25Q2归母净利润372亿元，同比下降13.6% [27] - 中国海油25Q2归母净利润330亿元，同比下降18% [31] 下游板块业绩分析 - 炼油化工行业营收16083.0亿元，同比下降10.4% [35] - 净利润520.0亿元，同比下降26.1%，毛利率16.9%同比下降0.3个百分点 [35] - 恒力石化25Q2归母净利润9.99亿元，同比下降46.8% [49] - 荣盛石化25Q2归母净利润0.14亿元，同比下降95.5% [48] 重点公司推荐 - 涤纶长丝推荐桐昆股份，瓶片领域推荐万凯新材 [4] - 炼化板块关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [4] - 油公司推荐中国石油、中国海油 [4] - 乙烷制乙烯推荐卫星化学，油服推荐中海油服、海油工程 [4] 行业估值与业绩 - 中国石油25H1 EPS 0.46元/股，同比下降5% [55] - 中国海油25H1 EPS 1.46元/股，同比下降13% [55] - 卫星化学25H1 EPS 0.81元/股，同比增长33% [55] - 桐昆股份25H1 EPS 0.46元/股，同比增长3% [55]

宏观与货币政策 - 美联储于2025年9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25% [4] - 美国8月CPI同比上涨2.9%，季调后环比上涨0.4%；核心CPI同比上涨3.1%，季调后环比上涨0.3% [4] - 美国8月非农就业人数增加2.2万人，7月季调后新增非农就业人数为7.9万人 [4] - 美联储降息启动新一轮全球政策周期，利率分化与港币资金面紧张推动中长期配置切换 [3] - 中长端美债收益率明显上行，部分短端收益率微降，曲线牛陡化；英国、德国长期债收益率上扬 [12] - 点心国债10年期收益率大幅下行，低于境内同期债券，期限利差出现罕见倒挂 [12] 汇率与航运成本 - 2025年9月17日美元兑人民币即期汇率为7.11，环比9月10日下降0.23%；欧元兑人民币汇率为8.41，环比上升0.93% [5] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）综合指数为1125.30，同比下降38.11%，环比下降2.07% [5] - 欧洲航线运价指数为1537.28，同比下降49.05%，环比下降6.19%；美东航线为918.22，同比下降38.80%，环比下降0.30% [5] - 美西航线运价指数为757.45，同比下降43.33%，环比下降2.19%；东南亚航线为813.94，同比下降25.98%，环比上升1.36% [5] 机械与出口行业 - 建议重点关注具备全球制造布局、品牌输出能力与渠道整合优势的出口型消费企业，推荐标的包括巨星科技、银都股份、涛涛车业、宏华数科、杰克股份 [3] - 2025年7月中国高尔夫球车出口额为0.33亿美元，环比下降1.54%，同比下降71.21%；1-7月累计出口额1.95亿美元，累计同比下降67.54% [7] - 高尔夫球车出口量为0.89万辆，同比下降72.12%；摩托车出口额环比下降3.17%，同比上升24.42%；出口量环比下降1.35%，同比上升18.11% [7] - 美国7月餐饮业RPI为99.7，环比下降0.3%；9月住房市场指数为32，同比下跌21.95% [6] - 美国7月成屋库存量155万套，同比增加15.67%；成屋销量401万套，同比上升0.75%；新建住房销量652万套，同比下降8.17% [6] - 美国7月批发销售环比增加1.4%，8月零售销售环比上升0.6% [6] 航空行业 - 中国航空业具备超级周期长逻辑，客座率已创新高且未来供需将继续向好 [8] - 若公商需求恢复可持续，预计2026年将开启盈利中枢上行，提供业绩估值双重空间 [8] - 中国航空业已进入供给低增时代，空域时刻瓶颈凸显且持续，机队增速放缓 [8] - 2025年Q3航司盈利有望再次高于2019年Q3，初步展现盈利中枢上行趋势与潜力 [9] - 预计2025年Q4航司将继续大幅减亏，全年扭亏为盈；反内卷政策将严控时刻增长并管控低价 [10] - 建议增持航空布局长逻辑，优选高品质航网，推荐中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空 [10] 半导体设备行业 - 全球人工智能基础设施支出预计2030年达到3-4万亿美元，AI发展带动测试设备需求快速增长 [18] - 全球集成电路测试设备市场规模2024年为75.4亿美元，预计2026年达到97.7亿美元，同比增长29.58% [19] - 2024年全球AI计算测试设备市场规模为23亿美元，并将持续成长；HBM产品迭代带来不断增加的测试需求 [19] - 服务器测试设备需求快速增长，推荐标的华峰测控、长川科技、精智达 [18] 能源与炼化行业 - 《求是》杂志发文强调整治企业低价无序竞争乱象，重点关注炼化投资机会 [22] - 山东地炼占全国炼油总产能的16.26%，存在去化空间；全国原油一次加工能力为9.69亿吨/年 [23] - 独立炼厂一次加工能力为3.76亿吨/年，占全国炼油能力的38.77%；山东独立炼厂加工能力为1.58亿吨/年 [23] - 中国政府即将对石化与炼油行业展开全面改革，年产能低于200万吨的炼厂可能面临关停；行业存在约6000万吨过剩产能 [24] 生物医药行业 - 诺诚健华2025年上半年营业收入7.31亿元，同比增长74.26%；归母净利润亏损0.30亿元，亏损同比收窄88.51% [30] - 奥布替尼2025年上半年销售额6.37亿元，同比增长52.84%；预计2025-2027年营收分别为14.43/18.59/26.91亿元 [29] - 公司自免多管线多适应症进入III期临床，包括奥布替尼用于PPMS、SPMS、ITP和SLE等适应症 [31] 新材料与低空产业 - 九州星际新增1.2万吨超高分子量聚乙烯纤维产能，计划2026年年底前将产能提升至2万吨 [32] - 塑新科技完成数千万元pre-A轮融资，用于推进万吨级生物酶法再生PET产线建设 [33] - 青昀新材完成数亿元C轮融资，用于新一代鲲纶超材料研发和产能扩张 [35] - 微分智飞完成近2亿元PreA及PreA+轮融资，加速飞行具身智能领域布局 [37] - 四川傲势科技完成4.83%股权转让，专注于高端无人装备系统研发和生产 [38]

价格走势 - PTA期货主力2601合约9月18日反弹至60日均线后承压回落 随后展开下跌行情 9月22日盘中最低跌至4572元/吨 创6月27日以来新低 [1] 供应状况 - 2022-2024年PTA累计新增产能3480万吨 年均增速达9.15% [2] - 2025年6-7月虹港3期250万吨与海伦石化3期320万吨装置投产 推动总产能突破9100万吨 [2] - 2025年10月独山能源4期300万吨装置投产后 市场供应压力将进一步加大 [2] - 9月18日当周PTA周度产量回升至143.08万吨 环比增长3.09% 同比增长4.1% 处于近3年同期高位 [2] - 新疆中泰120万吨装置9月19日起停车检修两周 英力士2期110万吨装置10月中上旬检修 恒力石化大连装置10月11日开始年度检修 [3] 需求表现 - 9月18日当周国内聚酯综合开工率为87.9% 环比持平但增速持续收窄 [4] - 今年以来PTA新增产能570万吨 产能增速6.62% [4] - 若10月独山能源300万吨装置投产 PTA行业总产能增速将提高至10.11% [4] - 今年以来聚酯行业新增产能260万吨 增速仅3% 即便计划产能全部落地增速也仅为6.77% [4] 成本结构 - 9月18日当周国内PTA加工费为175元/吨 虽较前周略有回升但仍维持低位 多数企业处于亏损状态 [3] - PTA价格受国际油价下跌影响 9月17日后连续3个交易日收跌 [5] - 9月18日当周国内PX装置平均开工率为85.51% 较前周提高0.88个百分点 市场供应呈宽松态势 [6] - PX价格出现明显回调 对PTA价格的支撑减弱 [6] 市场展望 - 国庆节前下游补库已基本结束 PTA供应宽松格局仍将延续 [7] - 新产能持续投放加剧供应过剩担忧 成本端原油及PX价格走弱带动PTA价格下行 [7]

行业 PTA 日报 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 日期 2025 年 09 月 23 日 油） 021-60635738 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、 行情回顾与操作 ...

产业链筑基 创新链赋能 服务链反哺 把产业链做成创新链，把创新链嵌进服务链，再用服务链反哺产业链，循环往复，螺旋上升……近年 来，抚顺高新区以自己的方式，描绘出老工业基地攀"高"逐"新"的实践路径。 金秋的抚顺高新区，溢出收获的喜悦。在渼瑞石油化工丙烯酰胺聚合物项目现场，处于试生产阶段的生 产线发出和谐的轰鸣声。 良好创新生态如良田沃土，滋养高新技术企业茁壮成长。目前，园区拥有国家高新技术企业65家、国家 级专精特新"小巨人"企业5家。 链式跃升 从"单打独斗"到"抱团发展" "我们鼓励龙头企业、骨干企业发挥'链主'作用，主动对接上下游合作伙伴。通过建立企业服务专班、 设立引荐奖励机制等措施，今年已签约多个项目，涵盖高端精细化学品、化工新材料、新能源电池等多 个领域。"抚顺高新区投资促进局局长高巍介绍。 北京鑫东旗材料有限公司100吨/年新能源电池特种树脂项目，就是高新区围绕新材料、新能源电池等产 业，邀请重点龙头企业推介的项目。近年来，抚顺高新区依托抚顺石化的资源优势，深耕产业链，促进 企业间资源共享、协同创新。目前，八大产业链已成形，碳四、碳五深加工等技术达到国内领先水平， 累计签约23个项目，同时储备了 ...

公司回购动态 - 公司于9月22日以每股4.070港元至4.120港元价格回购541.00万股 金额达2211.61万港元 [1] - 当日收盘价4.080港元 较前日下跌0.97% 全天成交额6.34亿港元 [1] - 今年以来累计进行7次回购 合计回购1.29亿股 累计金额达5.81亿港元 [1] 历史回购明细 - 8月22日单次回购6762.40万股 金额2.98亿港元 为年度最大单笔回购 [1] - 3月24日至26日连续三日回购 分别回购2380.00万股、950.00万股和288.00万股 [1] - 3月回购价格区间为4.090港元至4.170港元 9月回购价格区间较3月下移 [1]