文章核心观点 - 当前科技股市场的急跌是牛市中的回调而非行情终结，为理性投资者提供了布局机会 [1][5][7] - 市场恐慌情绪导致科技板块出现无差别抛售，但盘面数据、技术指标和长期趋势均显示牛市根基稳固 [3][5][7] - 投资者应根据自身持仓情况和风险偏好采取差异化策略，坚持布局“硬科技”主线 [9][11] 市场盘面分析 - 科技板块出现缩量下跌，创业板权重股如PCB、CPU交易量萎缩，并非机构大举出货特征 [3] - 银行、煤炭等传统板块试图护盘但未能带动市场人气，印证当前是科技牛市行情 [3] - 牛市中的大级别回调平均下跌时间约12个交易日，触底后涨回原点平均需要26个交易日，呈现“急跌缓涨”特征 [5] 资金流向与技术指标 - 周五有超过300亿元资金借道股票ETF抄底，其中科创50指数净流入58.48亿元，科创芯片指数净流入35.44亿元 [5] - 优质科技股调整至20日或30日均线附近，达到经典反弹支撑位，短线波段操作和长线建仓性价比高 [5] - 当前资产证券化率（巴菲特指标）约为75%，距离100%警戒线尚有距离，讨论牛市结束为时过早 [7] 行业趋势与投资主线 - AI浪潮涉及算力建设、大模型开发和AI应用落地，发展空间巨大，短期调整不改变长期趋势 [7] - 投资应坚持“硬科技”主线，重点关注AI算力、半导体设备、新材料等符合国家战略方向的领域 [9] - 可关注主线内部分化机会，从前期涨幅过大股票转向估值更合理、业绩确定性更强的公司 [9] 投资者策略建议 - 较早布局的投资者可继续持有优质股，将10%-20%盈利作为风险缓冲 [9] - 近期入场投资者应控制仓位在50%以下，留足现金等待市场进一步调整后逐步加仓 [9] - 信心不足投资者可考虑科技指数基金分散风险，选股投资者需仔细研究估值指标 [9]

为啥说现在机会比风险大？ 首先，政策底托得很实。四中全会正在开，"十五五"规划把科技创新、产业链安全、高端制造拎成了重点，这些不只是纸上热词，更是资金接下来要抢的明 牌。 其次，资金没真走，只是在悄悄换仓。虽说市场缩量，但融资余额、ETF资金还在往里流，北向资金三季度末持仓市值，比8月还多了近五千亿，这都是暗 流里的信号。 再者，技术面也到了关键支撑位。沪指在3800-3850点稳住了，短期只要能放量站上5日均线，反弹的劲儿就稳了。 早上好！上周A股这波调整，估计又把不少人整得心里发毛。三大指数齐刷刷往下走，深成指、创业板指跌幅都超3%，四千七百多只个股飘绿，盘面确实 透着股冷意。但别慌，我是帮主郑重，干了20年财经记者，专做中长线——在我眼里，这轮调整已近尾声，10月下旬的修复行情，其实就快起势了。 一是科技成长里的"硬骨头"：半导体设备、AI算力、国产替代这些领域，产业趋势和政策都在推着走。科技股近期是调了，但中长期逻辑没断，三季报业绩 超预期的龙头，值得多留个心眼。 二是资源品和低估值防御板块：全球流动性宽松，加上避险情绪升温，稀土、黄金这类有色金属配置价值上来了；另外，银行、保险、煤炭这些红利板块， ...

科技板块近期表现 - 近期行情中科技板块涨幅最为显著 [2] - 所有与科技相关的概念均出现大涨 [3] - 芯片和半导体板块出现涨停潮，主力净资金流入超过150亿元 [4] - CPO光模块指数上周上涨10% [5] - AI算力和PCB概念相关热门股票连续涨停 [5] - 人形机器人板块出现涨停潮，消费电子板块涨幅超越一般板块 [6] - 科技板块及个股呈现连续上涨、持续逼空的态势，投资者难以找到入场机会 [6] 当前市场观点分歧 - 部分投资者在此轮科技行情中踏空 [7] - 部分观点认为科技板块股价已存在泡沫，预计将迎来调整或大幅下跌 [7] - 但分析认为当前科技牛市远未结束 [8] 科技板块引领牛市的历史依据 - A股市场每一次牛市均由科技板块拉动行情 [10][11] - 2005-2006年牛市期间，恒生电子上涨1120%，东软股份上涨905%，用友股份（现用友网络）上涨716% [12][13] - 2015年牛市同样由科技股领涨，以互联网+企业为主，例如暴风科技上涨1950%，易尚展示上涨1325% [14][15] - 没有科技股参与的牛市不能称之为真正的牛市 [16] - 只要A股行情持续，科技股将继续担任领涨主力 [17] 科技牛市背后的产业与政策逻辑 - 科技突破需要资本市场的定价和融资支持 [18][19] - A股市场定位为融资市，核心功能之一是服务企业 [20] - 当前国际竞争的关键领域是科技产业，而科技是资本密集型产业，需要大量资金投入 [21][22] - 资金主要来源包括财政拨款和资本市场融资 [23] - 科技牛市在某种程度上是为未来产业发展服务的 [24] - 多数科技企业缺乏利润支撑，融资依赖市场预期，股价是表达预期的数字指标 [25][26][27] - 引导市场提升对科技企业的预期，形成资金入场、企业研发投入增加、业绩反哺投资者的正向循环，是科技牛市的根本价值 [27][28] - 此轮科技牛市是产业发展的必然需求，并非偶然 [29] 对后市走势的判断与策略 - 科技板块及部分个股已进入阶段性顶部，可能出现回调休息后再次上涨的行情 [30][31][32] - 监管层披露过去5年科技股市值已占A股总市值的四分之一，并将此视为重要成果 [33][34] - 推动科技板块发展是资本市场的核心逻辑与终极任务 [35] - 若此轮行情目标为突破A股十年大顶，科技股必将作为主力再创新高 [36] - 科技板块若出现调整，将为投资者提供良好的入场机会 [37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美摩擦加深短期影响股指走势，尤其是高估值科技股，股指预计迎来调整，但回调幅度或弱于四月份，中长期国内市场为流动性叙事，仍有上行动能 [3] - 建议重点配置具备盈利确定性的半导体、AI算力等科技成长赛道，同时关注金融、证券、消费等低估值防御板块的轮动配置价值 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周国内股指回落，双创大幅下跌，截至2025年10月17日，纳斯达克指数上涨2.14%、标普500指数上涨1.70%，恒生科技指数下跌7.98%，上证指数下跌1.47%，中证1000指数下跌4.62%等 [12][17] - 分行业来看，本周申万一级31个行业指数走势分化，煤炭、银行和食品饮料等少数行业板块上涨，传媒、电子及通信等板块跌幅居前 [17] 流动性 - 9月政府债支撑社融、理财回流推动M2回升、M1持续低迷，9月新增社融3.76万亿元，同比少增3722亿元，存量社融余额402.19万亿元，同比增长8.0%，增速较上月小幅回落0.1个百分点 [15][18] - 9月新增政府债券1.54万亿元，同比多增5437亿元，贡献了社融增量的主要份额，M1余额82.82万亿元，同比下降7.4%，降幅较上月扩大0.1个百分点，M1与M2“剪刀差”持续收窄 [18] 交易数据及情绪 - 本周两市成交缩量，高位股调整，两市成交额（MA5）回落，缩量至2万亿附近，流动性为当前指数支撑重要因素，需持续跟踪 [27][28] - 一月新开户数157万，二月新开户数286万户，三月新开户数306万户，四月新开户数回落至102万户，五月新开户数继续回落至155.5万户，六月新开户数小幅回升至164.64万户，七月新开户数196.36万户，八月新开户数265.03万户 [28] 指数估值 - 指数绝对估值低位，截至2025年10月17日，上证指数最新PB16.51，分位数82.67，万得全A最新PB为21.95，分位数83.75，主要股指方面，估值分位数中证1000＞中证500＞沪深300＞上证50 [35][36] 指数行业权重 - 上证50银行、非银金融及食品饮料权重占比较高，依次为21.34%、15.48%及13.88%，电子行业板块成为第四大权重行业 [45][46] - 沪深300权重占比较为分散，前三大权重行业依次为银行、非银金融及电子 [46] - 中证500前三大权重行业依次为电子、医药生物、非银金融 [46] - 中证1000前三大权重行业为电子、医药生物、计算机 [46] 其他海内外政策跟踪 - 2025年政府工作报告及3月两会提出2025年经济增长预期目标为3%，居民消费品价格涨幅2%左右，实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，拟发行超长期特别国债1.8万亿元 [51] - 2025年5月7日国新办会议降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，下调公积金利率0.35个百分点，设立5000亿元服务消费与养老用贷款，支持中央汇金发挥好“平准基金”作用 [51] - 2025年9月22日国新办会议为“十五五”时期深化金融改革、服务实体经济定调，继续深化科创板、创业板、北交所改革，加大对于科技创新企业的直接融资支撑，更大力度推动中长期资金入市 [52] - 美国即将再度进入降息周期，9月降息25BP，截至10月19日，美联储10月再度降息概率超30%，年内仍有两次降息 [53] - 中国第一次对外实行“长臂管辖”，强化稀土管制，超美国预期，特朗普反制加征关税，短期或影响市场风险偏好，10月18日中美举行视频通话 [54]

文章核心观点 - 算力是数字经济时代的新生产力，对推动科技进步和行业数字化转型具有重要作用 [1] - 随着AI大模型快速发展，人工智能算力需求呈现爆发式增长，2024年全国算力总规模达280 EFLOPS，预计2025年将超过300 EFLOPS [1][5] AI算力行业定义及分类 - 算力是集信息计算力、网络运载力、数据存储力于一体的新型生产力，主要通过算力中心等基础设施提供服务 [1] - AI算力是执行人工智能算法所需的计算资源和处理能力，是关键性能指标 [1] - 算力根据使用设备和强度可分为基础算力、智能算力和超算算力三大类 [1] AI算力行业发展现状 - AI大模型驱动算力需求爆发式增长，算力总规模快速上升 [5] - 2024年全国算力总规模达到280 EFLOPS，预计2025年有望超过300 EFLOPS [1][5] AI算力行业产业链 - 行业呈现“上游核心技术主导、中游制造规模化、下游服务场景化”的清晰链条 [6] - 上游依赖“芯片-服务器-数据中心-连接部件”完整链条，芯片是算力心脏，服务器是载体，数据中心是机房，连接部件是血管 [6] - 在数据、算力和算法共同推动下，全球AI产业技术快速发展，下游应用不断丰富 [6] AI算力行业发展环境-相关政策 - AI算力已成为数字经济发展核心生产力和重要基础设施 [8] - 政府出台一系列政策支持算力发展，如《关于加快构建全国一体化大数据中心协同创新体系的指导意见》等 [8] AI算力行业竞争格局 - 国际企业如微软、谷歌、英特尔、英伟达、AMD和亚马逊的AI算力产品更具全球竞争力 [10] - 国内具有竞争力的企业包括阿里、百度、腾讯、华为、宝信软件、中科曙光等 [10] - 行业细分赛道高端产品被国外垄断，中低端产品同质化，国产企业正谋求进口替代 [11] AI算力行业发展趋势 - 行业处于快速发展阶段，随着AI技术深入各行各业，算力需求呈爆发式增长 [12] - 科技巨头将发力智能算力，加快万卡算力集群布局 [12] - 算力发展从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长 [12]

文章核心观点 - 华尔街分析师对美国企业利润展望变得乐观，尤其是科技巨头和AI算力产业链公司，这为美股持续创新高提供了强劲的业绩驱动力 [1] - 史无前例的AI投资热潮驱动的AI算力长期牛市叙事，是推动美股及全球股市创新高的核心逻辑，且此行情仍未完结 [2] - 衡量华尔街分析师盈利预期的标普500净盈利修正指数自5月的低点-7.8%连续五个月大幅走高，并在8月转为正值，显示市场看涨情绪火热 [2][3] - 分析师预测未来几个季度盈利可能实现两位数增长，主要由科技巨头贡献，结合AI热潮和美联储降息预期，牛市有望持续相当长时间 [4] - 华尔街多家机构上调标普500指数年末目标，最高看至9000点，预期AI技术将推动企业盈利和估值双重提升 [9][10] 分析师预期与市场情绪 - 华尔街分析师本月普遍忙于上调美国企业利润预期，尤其是AI算力领军者与科技巨头 [2] - 由Yardeni Research追踪的“净上调占总业绩预期变动之比”指标升至四年以来最高 [2] - 标普500指数的净盈利修正指数在10月上升了0.6个百分点，自5月的-7.8%（28个月最低点）以来已连续五个月大幅走高 [2] - NERI在8月转为正值，为近一年以来首次，反映分析师对科技板块利润增长动能的信心增强 [3] - NERI自5月以来的五个月飙升趋势是自2020年12月以来最大程度改善，在历史可比走势中位列前3% [3] - 历史数据显示，如此迅速的反转之后往往伴随至少12个月的正向盈利修正，通常支撑股市进一步牛市 [3] - 华尔街分析师正在大幅上调全市场利润预期，11个板块中有7个板块的上调数量多于下调，为自2024年8月以来最多 [8] - 科技、金融、通信服务和医疗保健板块的NERI读数领跑，分别为12.4%、11.4%、11.2%和5.6% [8] 企业盈利表现 - 今年以来的业绩超预期势头有望延续，推动美股持续创新高 [1] - 已披露业绩的美股上市公司中约82%利润超出华尔街预期，略好于长期平均水平 [8] - 华尔街最大规模的商业银行盈利普遍超出预期，驱动摩根大通、高盛、美国银行和摩根士丹利利润强劲增长 [8] - 标普500指数第三季度利润增长预计较第一季度的近14%放缓至7.2%，但科技板块高达21%的增长预期强劲支撑整体数据 [7] - 科技板块由七大科技巨头以及AI算力基础设施领军者们所主导 [7] AI投资热潮与算力需求 - AI投资热潮仍处于“开场阶段”，AI应用在企业部署中已带来生产率与经营效率提升 [2] - 实现AI提升需要庞大的AI算力基础设施 [2] - 生成式AI应用与AI智能体所主导的推理端带来的AI算力需求巨大，有望推动AI算力基础设施市场呈指数级别增长 [7] - AI推理系统被英伟达视为未来营收的最大规模来源 [7] - 全球DRAM和NAND系列高性能存储产品价格大涨，强化了AI算力基础设施板块的长期牛市叙事 [7] - 云计算巨头甲骨文拥有4550亿美元的合同储备，AI初创公司OpenAI达成了超过1万亿美元的AI算力基础设施交易 [7] 指数表现与机构预测 - 在科技巨头和AI算力领军者股价涨势与强劲业绩带领下，标普500指数及MSCI全球指数自4月以来大幅上攻并不断创历史新高 [6] - 德意志银行统计显示，标普500指数在财报季期间历史上有高达75%的时间会上涨，中位数涨幅为2% [8] - 德意志银行将标普500指数年末目标上调至7000点，美国银行、巴克莱及富国银行同行也普遍预期指数上涨至7000点 [9] - Evercore ISI分析师预计在AI技术推动下，标普500指数到2026年底将攀升至7750点，潜在涨幅约20% [9] - 更激进的预测认为，若出现“AI驱动的资产泡沫”，标普500指数甚至可能攀升至9000点 [10]

宏观数据的视角与局限性 - 宏观数据如GDP、规上工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资本质是价值加总，只要存在增量板块即可抵消其他板块的萎缩，例如2024年上半年全国商品房销售面积同比下降19%但同期光伏组件出口增长37%，在统计上对冲后整体增速仍可达+5% [3] - 宏观视角如同在三万英尺高空巡航的飞机，其任务是确认整体经济引擎运转正常，而非洞察个体微观主体的具体经营状况，这是统计学颗粒度从14亿个体浓缩至几个宏观数字时固有的信息丢失 [5] 产业更替的周期性规律 - 中国经济平均每五年完成一次支柱产业的切换：2003-2008年为钢铁煤炭水泥等城镇化基建行业，2009-2013年为汽车家电等耐用品，2014-2018年为智能手机移动互联网，2019-2023年为新能源动力电池，2024年起转向AI算力商业航天第三代半导体等新质生产力领域 [6] - 每次产业切换都伴随新旧车道交替的错位期，个体能否成功“换乘”取决于运气、预判、能力、资源等综合因素形成的“半步之差” [6] 政策支持的差异化效果 - 政策资源明显向新质生产力倾斜，过去18个月中央财政将超60%的新增专项债额度划给新基建，银行信贷在储能、算力、商业航天等细分赛道增速最快 [8] - 针对传统行业转型的政策支持如1500亿元设备更新改造贴息贷款、4.5万亿元留抵退税、将灵活就业人员纳入失业保险等实际执行面临挑战，尤其许多县域财政乏力导致配套资金不足，使部分政策成为“纸楼梯” [9] 促进产业平稳过渡的建议 - 提高中央财政资金直达企业账户的比例，减少层级耗散，确保政策资金有效落地 [10] - 由工信部、人社部每月发布紧缺工种及薪酬溢价实时榜单，为劳动力再培训提供明确市场信号 [10] - 设立由政府牵头的行业更替专项失业保险，为因产业更替转岗的职工提供高于普通标准的保障，并与再培训挂钩 [11] 个体在产业变迁中的应对策略 - 建议个人将简历技能拆分为老本行、相邻可迁移技能、新兴赛道三个方向，增强就业灵活性 [14] - 将日常娱乐时间部分转换为学习时间，例如利用国家智慧教育平台获取免费证书，有经验的设计师通过200小时学习即可掌握Midjourney+Revit等新技能进入智能建造领域 [14][15]

市场风格切换 - 开年以来资本市场科技板块如创新药、人形机器人、AI算力、半导体大幅上涨，而公用事业、非银金融、地产和消费等板块表现不佳 [1] - 国庆节后市场波动加剧，资金出现“高切低”的结构性特征，前期涨幅高的板块遭遇资金撤离，涨幅滞后的板块获资金布局 [1] - 成长属性高的科创50ETF是9月以来唯一遭超百亿资金净流出的股票型ETF，全年有近500亿元资金出逃，最新份额规模相比年初接近腰斩 [1][4] 资金流向对比 - 年内表现亏损的国泰中证煤炭ETF和鹏华中证酒ETF今年均获得超80亿元资金净流入 [4] - 微涨3%的汇添富中证主要消费ETF在9月份以来获超20亿元资金净流入，上述3只ETF的最新份额规模均创历史新高 [4] - 尽管热门赛道回报率诱人，但投资者开始止盈涨幅较高的基金产品，转向价格处于低位的基金产品 [5] 机构策略转向 - 基金经理内部“避险情绪”蔓延，策略从上半年偏进攻转向攻守兼备，显示出“守成”及避险情绪上升 [5] - 南方基金认为短期需保持耐心，因中美关税事件悬而未决，国内政策工具或不会使用完毕 [5] - 金鹰基金预计市场将维持高位震荡，在经济复苏弹性空间打开前，红利或受益于稳定基本面而阶段性占优 [6] 白酒板块机会 - 截至2025年10月16日，食品饮料行业PE为20.76，在-1X标准差附近，位于近十年7.75%分位，估值极具诱惑力 [7] - 食品饮料行业处于“低预期、低估值、低拥挤度”位置，以时间换空间的思路下胜率较高 [8] - 华夏中证细分食品饮料产业主题ETF规模超50亿，招商中证白酒LOF成分股涵盖贵州茅台、五粮液等龙头，当前估值在低位 [8] 煤炭板块机会 - 尽管经济走弱，但7月全社会用电量增长8.6%，8月预计增速6-8%，证伪市场悲观预期 [9] - 煤炭需求高峰通常在12月至次年1月，当前处于补库初期，随着气温下降，电厂日耗上升，补库需求将更迫切 [9] - 国泰中证煤炭ETF作为场内唯一煤炭ETF，今年份额增长超300%，当前规模近130亿元，凸显资金积极布局意愿 [9]

市场整体展望 - 四季度A股强势开局，沪指站上3900点，市场存在做多机会[1] - 慢牛行情需要基本面支撑，市场对基本面的定价权重会提升[2] - 结构性行情或仍有空间，整体流动性预期充裕，市场仍具备做多机会[3] - 随着美联储开启降息周期及国内政策发力，市场风险偏好有望持续修复[3] - A股和港股盈利呈现企稳复苏态势，估值处于合理区间，有望吸引全球长线资金流入[4] 资金面分析 - 四季度股市配置吸引力进一步凸显，银行理财和保险等长期资金的配置压力持续释放[3] - 银行理财存续规模庞大，固收+产品面临低风险资产收益下滑困境[3] - 保险资金运用规模可观，负债成本刚性，低风险资产收益与负债成本倒挂压力迫使寻求更高收益资产[3] 投资策略与布局方向 - 宜优先布局行业景气持续验证的科技成长方向，同时关注高股息蓝筹股[1] - 攻守兼备的配置策略是四季度较佳选择[5] - 高股息蓝筹股集中在银行、公用事业、交通运输等领域，平均股息率显著高于债券收益率，业绩稳定性强且估值处于历史低位[6] - 高景气成长股聚焦新能源、AI算力等赛道，满足对成长性溢价的需求[6] - 看好科技成长的结构性机会，同时建议密切关注内需相关顺周期板块的投资机会[6] - 持续看好红利资产的配置价值[6] 行业板块观点 - 创新药及其上下游产业链存在结构性投资机会，美联储降息有利于创新药估值提升及产业融资规模恢复[6] - 四季度医疗器械行业逐步迎来基本面底部企稳回升，行业景气度有望修复[6] - 拥有稳定高股息政策和充沛现金流、兼具消费属性的中药企业基本面企稳，具备长期配置价值[6] - 黄金有色板块方面，联邦基金利率与长期目标利率存在较大下行空间，为金价提供宏观支撑[7] - 全球财政扩张与债务规模攀升强化黄金避险与抗通胀属性，全球央行增持黄金为金价形成长期托底[7] 市场节奏与潜在催化 - 上行主线板块不会轻易切换，主要是阶段再平衡，分化行情可能演绎至行情尾部[4] - 10月至11月重要关注点在于四中全会和中美元首会晤，十五五规划纲要建议有望提振市场风险偏好并衍生主题投资机会[7] - 10月份中美贸易冲突升级可能短期影响股市情绪，市场或将在震荡中企稳上涨[7]

市场整体观点 - 四季度A股强势开局，沪指站上3900点，市场存在做多机会，宜优先布局行业景气持续验证的科技成长方向，同时关注高股息蓝筹股 [2] - 市场对后市偏谨慎，认为当前估值吸引力下降，进一步上涨需要政策或经济基本面的更多支撑 [4] - 市场的理想路径为基本面接力，以期走向可持续的慢牛，牛市早期依赖流动性改善带来的估值修复，后续持续上涨需基本面切实改善 [4] - 结构性行情或仍有空间，整体流动性预期充裕，市场在活跃的氛围下仍具备做多机会 [6] 资金面分析 - 四季度股市的配置吸引力将进一步凸显，银行理财、保险等长期资金的配置压力持续释放，推动资金向股市迁移 [7] - 银行理财存续规模体量庞大，其中固收+类产品占比高，但面临低风险资产收益下滑的困境 [7] - 保险资金运用规模可观，其负债成本相对刚性，低风险资产收益与负债成本的倒挂压力迫使保险资金寻求更高收益的资产 [7] - 随着美联储开启降息周期，国内经济平稳运行，市场风险偏好有望持续修复，为权益资产提供良好配置环境 [7] - A股和港股在全球资产配置中的价值愈发凸显，盈利已呈现企稳复苏态势，且估值水平处于合理区间，未来有望吸引更多全球长线资金流入 [7] 行业配置策略 - 确定性更多集中在产业景气度的持续验证中，宜优先布局行业景气持续验证的科技成长方向 [10] - 两类权益资产配置价值凸显：一是高股息蓝筹股，集中在银行、公用事业、交通运输等领域，当前平均股息率显著高于债券收益率，且业绩稳定性强、估值处于历史低位；二是高景气成长股，聚焦新能源、AI算力等赛道 [10] - 看好科技成长的结构性机会，同时建议密切关注内需相关顺周期板块的投资机会，由于无风险收益率大概率持续下行，继续看好红利资产的配置价值 [10] - 美联储降息有利于创新药整体估值提升及产业融资规模恢复，持续看好创新药及其上下游产业链的结构性投资机会 [11] - 四季度医疗器械行业逐步迎来基本面底部企稳回升，行业景气度有望逐步修复，部分拥有稳定高股息政策和充沛现金流、兼具消费属性的中药企业基本面企稳，具备长期配置价值 [11] - 当前联邦基金利率与长期目标利率仍存在较大下行空间，为金价提供宏观支撑，全球财政扩张力度加大与债务规模攀升，强化黄金的避险与抗通胀属性，全球央行加速推进储备资产多元化，持续增持黄金的行为为金价形成长期托底 [11] 市场节奏与潜在主题 - 上行主线板块不会轻易切换，主要是阶段再平衡，分化行情可能演绎至行情尾部，除非出现更大驱动力，主线才可能切换 [8] - 10月至11月重要关注点在于四中全会和中美元首会晤，即将发布的十五五规划纲要建议有望对市场风险偏好形成提振并衍生众多主题投资机会 [11] - 10月份中美贸易冲突升级短期影响股市情绪，市场或将在震荡中企稳上涨 [12]