报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对铜加征关税8月1日或落地，短期铜价有调整风险，关注77000整数关口支撑；美联储部分官员认为年内或降息两次，关税对物价影响温和，提振市场风险偏好；矿端偏紧为铜价提供支撑，但美铜库存过剩压制价格上行；消费端处于淡季，部分产品产量下滑，但新能源汽车出口表现活跃 [5][9][49] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国将对进口铜征50%关税8月1日生效，COMEX铜飙升，美铜库存或过剩压制价格；美国初请失业金人数下降，美联储部分官员认为年内或降息两次，关税对物价影响温和提振市场偏好；国内铜精矿现货加工费低位徘徊，矿端偏紧，电解铜预估产量有降有增，下游需求有转弱迹象，社会库存累积 [5] 多空焦点 - 多方因素：国内铜精矿加工费保持低位，偏鸽派官员发声提振市场风险偏好，国内社库累积有限 [8] - 空方因素：美国对铜加征关税8月1日落地，短期铜价有调整风险，美铜库存面临过剩风险 [8][9] 数据分析 - 供应方面：中国5月铜矿砂进口量环比下滑17.55%，前两大供应国输送量回落；截至7月4日当周，铜精矿TC指数较上周涨0.06美元/干吨，矿端偏紧；5月国内电解铜实际产量环比增2.93%，6月产量或维持高产；5月废铜进口量环比减9.55% [13][17][19] - 消费方面：截至7月10日，精废价差处于高位利于精铜消费；6月精铜杆、铜板带产量下滑，再生铜杆产量增加；6月汽车出口增速维持高，新能源汽车出口维持高位 [26][30][38] - 库存方面：上周伦铜、沪铜、COMEX库存累积，7月10日上海、广东两地保税区铜现货库存较7日增0.17万吨 [42] - 升贴水方面：7月4日，长江有色1铜现货升水转贴水，LME0 - 3现货大幅升水回落转贴水 [46] 后市研判 - 关税即将落地，短期调整风险延续，关注77000整数关口支撑 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 232调查落地后非美地区电解铜“供应预期趋松、需求实质偏弱”，中美谈判及对等关税谈判影响铜价，主力关注78000支撑位 [1] 铝 - 氧化铝短期价格偏强但空间有限，建议中期逢高布局空单；铝价短期高位承压，主力关注20800压力位 [3] 铝合金 - 行业重回供需双弱，需求端矛盾更甚，盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000运行 [4] 锌 - 中长期锌处供应宽松周期，关注TC增速及美国关税政策，主力参考21500 - 23000 [8] 镍 - 宏观关税有不确定性，镍基本面变化不大，中期供给宽松制约价格，短期区间调整，主力参考118000 - 126000 [10] 锡 - 短期宏观扰动大，关注美关税变化，前期高位空单继续持有 [14] 不锈钢 - 宏观有不确定性，基本面有压力，短期盘面震荡，主力参考12500 - 13000运行 [15] 碳酸锂 - 短期基本面有压力，价格上方有制约，盘面区间震荡，主力参考6 - 6.5万运行，关注宏观风险 [17] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜现值78615元/吨，日跌0.73%；SMM A00铝现值20820元/吨，日涨0.77%；SMM铝合金ADC12现值20100元/吨，日涨0.50%；SMM 0锌锭现值22400元/吨，日涨1.08%；SMM 1电解镍现值120600元/吨，日涨0.37%；SMM 1锡现值265000元/吨，无涨跌；304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12750元/吨，日涨0.39%；SMM电池级碳酸锂均价现值63650元/吨，日涨0.55% [1][3][4][8][10][14][15][17] 月间价差 - 铜2507 - 2508现值250元/吨，日跌30元/吨；铝2508 - 2509现值60元/吨，无涨跌；铝合金2511 - 2512现值40元/吨，日跌35元/吨；锌2507 - 2508现值 - 35元/吨，日跌15元/吨；镍2508 - 2509现值 - 130元/吨，日跌40元/吨；锡2507 - 2508现值260元/吨，日涨950元/吨；不锈钢2508 - 2509现值80元/吨，日跌15元/吨；碳酸锂2507 - 2508现值 - 140元/吨，日跌160元/吨 [1][3][4][8][10][14][15][17] 基本面数据 - 6月电解铜产量113.49万吨，月跌0.30%；6月氧化铝产量725.81万吨，月跌0.19%；6月再生铝合金锭产量60.60万吨，月涨1.49%；6月精炼锌产量58.51万吨，月涨6.50%；6月中国精炼镍产量31800吨，月跌10.04%；5月锡矿进口13449吨，月涨36.39%；43家中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月跌3.83%；6月碳酸锂产量78090吨，月涨8.34% [1][3][4][8][10][14][15][17] 库存数据 - 全球显性库存、LME库存及中国社会库存均处低位，COMEX因美国补库累库至高位；中国电解铝社会库存46.60万吨，周跌1.69%；再生铝合金锭周度社会库存2.68万吨，周涨15.52%；中国锌锭七地社会库存9.03万吨，周涨9.59%；社会库存37843吨，周跌0.99%；SHEF库存7198.0吨，月涨3.49%；300系社库（锡 + 佛）52.48万吨，周涨3.39%；碳酸锂总库存99858吨，月涨2.27% [1][3][4][8][10][14][15][17]

美加贸易冲突升级 - 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对加拿大进口商品征收35%关税[1][2] - 此前美国因加拿大数字服务税威胁追加20亿美元关税并暂停贸易谈判 加拿大随后取消该税以重启谈判[2] - 美股期货应声下跌 纳指期货跌0.8% 标普500和道指期货跌超0.6% 加元兑美元汇率跌幅达0.56%[1] 多国对美关税政策的反应 - 日本首相表态将坚决捍卫农业利益 不会在关键领域妥协[4] - 巴西计划通过WTO诉讼和谈判应对 若失败将对美国产品征收50%报复性关税[5] - 加拿大工业部长宣布将反击美国对铜进口的50%关税 但未披露具体措施[5] 铜贸易格局与影响 - 加拿大2023年铜产品出口额达93亿加元 其中50%销往美国[5] - 智利 加拿大和墨西哥是美国精炼铜三大供应国 秘鲁受影响出口仅占5%[6] - 美国制造业近50%铜依赖进口 新关税将加剧其成本压力 纽约铜价已持续数月上涨[7] 全球经济连锁反应 - 英国央行警告贸易冲突加剧将拖累全球增长 制造业等依赖美国需求的行业首当其冲[8] - 供应链中断与地缘冲突叠加 可能进一步推高通胀不确定性[8] - 即使英美达成新贸易协议 英国经济仍面临需求减弱和成本上升的双重冲击[8]

铜关税政策 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对进口铜征收50%关税[1] - 铜是全球第三大消费金属 广泛应用于电子、建筑、工业设备等领域[2] - 美国商务部2月启动232调查 原定11月底完成 但关税决定提前数月引发市场恐慌[2][7] - 美国工厂近50%铜采购依赖进口 加征关税将打击制造业[7] - 白宫称铜是国防工业关键材料 关税旨在重建国内铜产业[5] 药品关税政策 - 特朗普考虑对外国药品征收高达200%关税 实施时间可能推迟1-1.5年[9] - 美国成品药70%依赖进口 本土药品30%原料需进口[14] - 2月已发出药品关税预警 4月曾宣称将"很快"实施[12] 行业影响分析 - 铜关税将增加美国工厂原材料成本 与振兴制造业目标矛盾[7] - 药品关税可能推高美国药价 导致患者减量用药[14] - 全球贸易上半年增长3000亿美元 但下半年面临美国政策不确定性冲击[20] 政策执行特征 - 关税政策反复无常 税率和生效时间多次变更[16] - 政府内部缺乏系统决策流程 被指"凭感觉行事"[19] - 已向22国发出关税威胁信函 造成企业决策冻结[19] 全球经济影响 - 美国单边行动可能破坏全球供应链稳定[20] - 关税措施将削弱国际信任 长期对美经济产生负面影响[23] - 最贫困国家可能受到最严重冲击[23]

美国对进口铜加征关税影响 - 美国宣布自8月1日起对所有进口铜征收50%关税，远超市场预期的25%，导致美国精铜价格抬升 [1][2] - COMEX铜期货价格三连涨，最高触及5.89美元/磅，刷新历史高位，而LME铜期货价格周累计跌幅约1.2% [1] - 沪铜主力合约周累计跌幅约2%，报78600元/吨 [2] 套利交易与价差变化 - COMEX与LME价差扩大至2500美元/吨，远超稳定价差均值300美元/吨 [4] - 贸易商买入现货并在LME做空锁定风险，将铜运往美国赚取价差收益，导致LME和国内铜价下跌而COMEX铜价上涨 [4] - 预计套利交易或于7月下旬达到高峰，随后价差可能逐步回落 [5] 库存变化与供应格局 - COMEX铜库存从2月不足10万吨激增至22.1万吨，而LME铜库存从27.09万吨下降至9.74万吨，降幅超64% [5] - 预计美国全年铜进口量将达到136万吨，远高于去年的90万吨，可能导致COMEX仓库铜库存快速增加 [7] - 长期来看，非美地区供应紧张情况将缓解，未来供应宽松预期下沪铜和伦铜难以跟涨 [5] 产业影响与供应链重构 - 美国铜价飙升可能推高汽车、新能源等领域成本，部分企业可能转向国产替代或调整供应链 [7] - 智利等主要铜出口国或将更多货源转向亚洲和欧洲市场，进一步影响全球铜供需平衡 [7] - 全球精铜并不短缺，2025年全球精铜供需面临走弱风险，铜矿供应恢复使供应弹性高于去年 [7] 国内市场反应 - 由于船期限制，若铜关税在8月1日正式落地，存在现货铜运输迟滞风险，国内铜价难有提振 [8] - 沪铜价格持续回落缓解了下游加工企业的负担，但价格波动风险依然存在 [8] - 企业需紧密关注COMEX铜、LME铜和沪铜之间的价差变化，做好双边头寸风险管理 [8]

铜价上涨及关税影响 - 铜价一夜大涨后市场仍存在悬而未决问题包括潜在关税具体时间表及豁免细节 [2] - 关税若生效将导致美国经济广泛领域成本上升因众多行业依赖铜从消费电子产品到数据中心 [2] - 特朗普政府征收关税旨在重振美国铜产业确保关键材料供应安全应对全球市场倾销和产能过剩 [4] - 铜用途广泛包括电缆管道和电动汽车美国在武器制造等领域依赖外国铜资源 [4] 铜进口及库存动态 - 今年1月特朗普考虑对进口铜征收25%关税导致美国港口铜出口量创纪录 [6] - 贸易商近期向美国运送创纪录数量铜以规避潜在关税纽约商品交易所铜库存3月底达多年高位 [6] - 特朗普2月下令商务部调查铜产品关税加速了铜进口热潮 [6] - 高盛预计25%关税可能在9月至11月实施若提前实施纽约铜价对LME溢价或超17% [8] 铜需求及市场前景 - 关税实施后美国铜需求或放缓消费者将消化库存避免第三季度供应过剩 [8] - 未来十年全球铜需求预计大幅增长因数据中心电动汽车及电网扩容需求 [8] - 清洁能源转型及数据中心热潮支撑铜价除非特朗普取消关税否则涨势将持续 [10] - 美国国内铜库存增加或短期内减轻关税对价格影响 [10]

特朗普对进口铜征收50%关税的决定 - 特朗普宣布考虑对铜进口征收高达50%的关税 远超市场预期的25% [1] - 纽铜盘中一度暴涨17%创历史新高 伦铜价格小幅下跌 两者套利价差飙升至25% 相当于近3000美元/吨 [1] - 交易商疯狂运铜至美国 甚至修改路线抢时间 预计纽铜、伦铜价差还将扩大 [1] 美国铜产业现状 - 2024年美国铜消耗量340万吨 近一半依赖进口 国内铜矿产量110万吨 同比下降3% 全球占比微乎其微 [1] - 美国在铜矿开采和精炼领域投资不足 短期内实现自给自足几乎无望 [2] - 铜是国防部第二大使用材料 特朗普称要建立强大铜产业 [1] 市场反应与价格波动 - COMEX期铜本周创下单日最大涨幅 10日价格回落至5.44美元/磅后V型反转 [4] - LME期铜价格剧烈震荡 最高9769.50美元/吨 最低9553.50美元/吨 [4] - 亚太交易时段COMEX期铜继续上涨2%报5.61美元/磅 [4] 分析师观点 - 高盛、摩根大通预计纽铜和伦铜套利窗口将继续扩大 摩根大通预计价差由25%扩大至50% [5] - 高盛预测市场以60%概率计价50%关税全面落地 未来12个月价差持续扩大 [5] - 汇丰预计美国进入去库存周期后铜进口骤减 海外铜料回流亚洲市场 LME库存将回升 [5] 全球铜供需 - 2024年全球铜需求量2670万吨 过去三年增长7% 预计2030年再增17% [4] - 铜在电子、汽车和可再生能源领域需求持续增长 供应链中断可能引发连锁反应 [4] - 摩根大通预测三季度铜价9100美元/吨 四季度9350美元/吨 高盛维持年底LME铜价9700美元/吨预测 [5] 交易商行为与库存 - 交易商改道抢运铜至美国 亚洲运往夏威夷航程缩短至十天 南美选择波多黎各 [6] - 预计未来几周美国国内铜库存达50万吨 美国企业将被迫为铜支付更多费用 [6] - 美元贬值15%加剧以美元计价金属的进口成本上升 [6] 行业不确定性 - 铜交易商和产铜企业对特朗普言论感到困惑 造成很多不确定性 [7] - 拥有美国铜矿的公司可能受益 但竞争激烈 多家加拿大矿商寻求进入美国市场 [7]

关税政策 - 美国总统宣布将从8月1日起对所有进口铜征收50%关税 [1] - 该决定基于"强有力的国家安全评估" 铜被认定为国防关键材料 [1] - 政策旨在重建美国铜产业的"统治地位" [1] 供应链影响 - 智利、加拿大和墨西哥是美国精炼铜及铜产品的三大主要供应国 [2] - 秘鲁作为全球第三大铜生产国 仅5%出口受新关税影响 [2] - 美国制造业近50%的铜需求依赖海外供应商 [2] 市场反应 - 纽约商品交易所铜价持续上涨 推高美国制造商投入成本 [2] - 美国制造商铜采购成本已显著高于其他地区竞争对手 [2] - 政策可能导致美国制造业面临沉重打击 [1][2] 政策背景 - 商务部已完成2月行政令要求的铜进口状况调查 [1] - 政府推动重振制造业但高关税可能产生反效果 [2] - 政策具体实施时间从模糊到明确（8月1日）[1]

美国铜关税政策影响 - 美国总统特朗普考虑对进口铜征收50%附加税 远超市场预期的25%水平 [3] - 政策宣布后COMEX铜价单日暴涨9.63% 次日回落2.75% LME铜期货下跌1.94% [3] - 智利、加拿大和墨西哥作为美国前三大精炼铜进口来源国将受最大冲击 [3] - 贸易商抢运导致LME铜库存从亚洲向北美转移 形成COMEX高溢价套利空间 [4] 铜产业链自给可行性 - 美国试图通过关税吸引资金重启铜矿开采及冶炼产能 但铜矿开采非快速实现过程 [1][3] - 专家认为建立铜产业链自给难度大 更可能影响全球货物流向而非实质提升自给率 [1][4] - 国投期货指出政策本质是拉高价格刺激本土产能 上海钢联分析师强调库存转移效应 [3][4] 铜价走势预测 - 高盛将2025年下半年LME铜价预测从9140美元/吨上调至9890美元/吨 预计8月峰值10050美元/吨 [5] - 分析师预计下半年铜价先抑后扬 突破年内前高需更多刺激 当前铜精矿价格处历史高位 [5] - 长江证券指出全球制造业底部盘整超2年 铜矿供给增长弱于预期 库存低位支撑价格 [5] 半导体行业铜供应风险 - 普华永道预警气候变化导致铜供应中断风险 2035年或影响全球32%半导体产能 [2][6] - 智利作为最大铜产国面临缺水问题 17个铜供应国多数将遭遇干旱风险 [6][7] - 铜是芯片电路关键材料 尚无替代品能在性价比方面匹敌 材料创新迫在眉睫 [7] 国内铜相关企业动态 - 楚江新材年产34万吨高精度铜合金板带材 铜导体材料年产44万吨 采取套期保值应对波动 [7] - 康强电子生产键合铜丝等封装材料 通过零库存和集中采购管理原材料风险 [8] - 有研新材12英寸铜靶材通过多家芯片客户验证 江丰电子铜锰合金靶材需求大幅增长 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜行业短期交易核心驱动为美铜关税税率及落地时间，在50%税率+7月底落地预期下，CL价差将以“COMEX铜价格上涨+LME铜价下跌”来修复，主力参考76000 - 80000 [1] - 氧化铝预计短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间2850 - 3150，操作上建议中期逢高布局空单；电解铝预计短期将维持高位承压，主力合约关注20800压力位 [3] - 铝合金预计盘面偏弱震荡为主，主力参考19200 - 20000运行，主要关注上游废铝供应及进口边际变化 [4] - 锌中长期处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费超预期，锌价或维持高位震荡，主力参考21500 - 23000 [8] - 镍短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000，关注宏观政策导向及消息面短线扰动 [11] - 锡短期宏观扰动较大，关注美关税变化情况，前期高位空单继续持有 [14] - 不锈钢短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12500 - 13000，关注政策走向及钢厂减产节奏 [16] - 碳酸锂短期预计区间震荡为主，主力参考6 - 6.5万运行，关注宏观风险 [18] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等多个铜品种价格有不同程度涨跌，精废价差上涨9.05%至1644元/吨，LME 0 - 3下降，进口盈亏等指标有相应变化 [1] - **月间价差**：2507 - 2508等合约月间价差有涨有跌 [1] - **基本面数据**：6月电解铜产量微降，5月进口量增加，进口铜精矿指数等数据有周度或月度变化，电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率上升，境内外库存多数增加 [1] 铝产业 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝不同地区平均价多数上涨，进口盈亏、沪伦比值等有变化 [3] - **月间价差**：2508 - 2509等合约月间价差有变动 [3] - **基本面数据**：6月氧化铝、电解铝产量下降，5月电解铝进口量减少、出口量增加，铝型材等开工率有不同表现，中国电解铝社会库存和LME库存增加 [3] 铝合金产业 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格持平，月间价差有变动 [4] - **基本面数据**：6月再生铝合金锭产量增加、原生铝合金锭产量减少，5月未锻轧铝合金锭进口量和出口量均增加，再生铝合金开工率多数上升 [4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭价格下跌，进口盈亏、沪伦比值等有变化，月间价差有涨跌 [8] - **基本面数据**：6月精炼锌产量增加，5月进口量和出口量减少，镀锌等开工率有不同变化，中国锌锭七地社会库存增加，LME库存减少 [8] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3、期货进口盈亏等有变化，不同方式生产电积镍成本有涨跌 [11] - **供需和库存**：中国精炼镍产量下降、进口量增加，SHFE库存等多数减少，LME库存增加 [11] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格下跌，LME 0 - 3升贴水下降，进口盈亏、沪伦比值等有变化，月间价差有涨跌 [14] - **基本面数据**：5月锡矿进口量增加，SMM精锡产量减少，精炼锡进口量和出口量增加，印尼精锡出口量增加，SHEF库存等有变化 [14] 不锈钢产业 - **价格及基差**：304/2B不锈钢卷价格持平，期现价差下降，原料价格有涨跌，月间价差有变动 [16] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量下降，印尼产量持平，进口量减少、出口量减少、净出口量增加，300系社库等减少，SHFE仓单减少 [16] 碳酸锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂等价格有涨跌，月间价差有变动 [18] - **基本面数据**：6月碳酸锂产量增加，5月进口量和出口量减少，产能增加，开工率上升，总库存增加，下游库存减少，冶炼厂库存增加，6月需求量微降 [18][20]